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“既然有人看到了‘皇帝的新裝’，那為什麼還要再錯下去呢？”

一位行業人士道出了聯合辦公行業的困境。聯合辦公集體狂奔的前兩年，名聲大於利潤，明明不賺錢的會員模式，估值一路被吹捧得過高。

根據艾媒諮詢數據显示，截止到2019年，國內聯合辦公品牌入駐率在90%以上的只有3.3%，有將近70%的品牌入駐率不足7成，16.4%的品牌入駐率甚至連50%都不到。一個需要踏踏實實做銷售、做運營的行業，突遭疫情“黑天鵝”，入駐率方面的壓力可想而知。

作為中國聯合辦公空間運營商龍頭的優客工場，從2019年底遞交招股書以來，赴美上市的計劃幾次撞上“槍口”，加上疫情衝擊，最終借道SPAC模式，曲線上市。

明明是一件喜事，其上市之後的表現卻讓全行業倒吸一口冷氣——目前市值5.01億美元，幾乎相當於其最高峰估值30億美元的六分之一。背後的根本原因，還是在於不賺錢。

據招股書显示，優客工場在2017年、2018年及2019年的凈虧損逐年擴大，分別為3.73億元、4.45億元、8.06億元。加之2020年上半年虧損的1.89億元，優客工場從2017年至今已累計虧損超18億元。

聯合辦公行業本就是一條環環相扣的產業鏈，涉及到租戶、聯合辦公空間、寫字樓、投資人，最可怕的是，整個鏈條到最後沒有一個人賺錢，最後不得不靠拚命融資補血。

製圖 / 深燃

估值一縮再縮，優客艱難上市

優客工場終於摘得了“聯合辦公行第一股”，但是以被納斯達克上市公司收購的形式。

美東時間11月18日，優客工場宣布正式與特殊目的收購公司Orisun Acquisition Corp.（簡稱“Orisun”）的業務合併，A類普通股和權證分別以“UK”和“UKOMW”為交易代碼開始在納斯達克市場交易。

優客工場上市背後，難掩估值一再縮水的事實。

今年7月傳優客工場要繞道SPAC上市，彼時其估值降至7.69億美元，與曾經的高峰估值30億美元相比已縮水超七成。11月24日，優客工場正式敲鐘，上市當天開盤價9.25美元，收盤價報8.3美元，股價下跌4.82%，總市值6.18億美元，與上一輪相比再次跌去兩成。截至發稿，其市值跌到5.01億美元。

同時，看似風光的優客工場，背上壓着沉重的“對賭”：公司凈收入在2020年-2022年達到特定目標，或在一定期限內使股價達到特定標準，才有權獲得Orisun子公司Ucommune International最多400萬股普通股的收益對價。

眾所周知，優客工場原本是打算獨立上市的。早在2019年12月份，優客工場就曾向美國SEC公開遞交招股書，但時逢行業老大WeWork上市折戟，二級市場不願意再為聯合辦公行業虛高的估值和燒錢的模式買單，無奈優客工場只能“買殼上市”。

但仍在擴張中的優客工場並沒有打破虧損魔咒。

研讀其招股書可以發現，優客工場的收入主要分三類——會員費、營銷服務和其他服務，其中會員費主要來自共享辦公業務收取的租金。

此前，會員費是優客工場的主要來源，於2017年、2018年在總收入中的佔比高達92%、88%，到2019年前三季度卻突然腰斬至48%，約為4.2億元。與之對應的是，市場及品牌服務收入在2018年全年僅為2460萬，2019年前三季度卻猛增到4.03億。也就是說，2019年前三季度優客工場的市場及品牌服務收入佔了半壁江山。

其招股書中稱，2019年前三季度大部分的營銷和品牌服務收入均來源於一家数字整合營銷公司省廣眾爍。優客工場與這家公司頗有淵源，曾於2018年通過1.5億元獲得了其51%股權，這家公司的創始人吾震飛也成為了優客工場的CMO。

這一操作在業內被稱為“買流水”，買流水能為優客工場帶來極大的收入，但利潤卻很低，因此優客工場依然未能扭虧為盈。儘管優客工場在2017年、2018年及2019年的營收分別為1.67億元、4.49億元、11.67億元，但凈虧損也在逐年擴大，分別為3.73億元、4.45億元、8.06億元。

2020年上半年虧損繼續，優客工場營收3.98億元，經營性現金流已經轉正，凈流入241.8萬元，但上半年虧損1.89億元。2017年至今，優客工場已累計虧損超18億元。

至於虧損原因，優客工場在招股書中將重大損失解釋為門店擴張、門店重整、門店收購等需要大量的資金。

優客工場在2018年底運營162個空間，到了2020年第二季度這一数字上漲到185個。新開的店成了包袱，更別提其前後收購的8家聯合辦公品牌（洪泰創新空間、碎片空間、無界空間、Wedo聯合創業社、Workingdom、愛特眾創、火箭科技和方糖小鎮等）需要多少資金了。

值得慶賀的是，優客工場拿到了一張通往資本市場的門票，但這隻是第一步。資本市場很難包容一家沒有盈利能力的企業。根據Orisun Acquisition公告披露显示，就在優客工場登陸納斯達克前两天，持股10%以上的大股東GLAZER CAPITAL,LLC以10.2美元的價格，凈賣出70萬股。

聯合辦公，是偽命題嗎？

實際上，早在聯合辦公鼻祖WeWork上市折戟后，資本市場對聯合辦公概念已不再看好。聯合辦公是個偽命題嗎？

對於這一問題，前SOHO中國高管在一次訪談中指出，聯合辦公絕對不是偽命題，只是在某些方向上犯了根本性的錯誤，物業的選擇就是其中一點。在這位專家看來，聯合辦公進甲A級寫字樓，無疑是自尋死路。

他解釋道，商務中心一般都選在陸家嘴的金茂、上海中心這些地標性建築里，有些企業有進寫字樓的能力，只是由於人數的原因，沒有必要選擇半層樓面積去租賃，那它可以通過商務中心進入，像很多高級的諮詢公司其實就是很適合的。

但聯合辦公服務的往往是只需要交通便利、成本較低的甲B物業的企業，賣點應該是溝通和互動。“WeWork一開始不是出生在第五大街最好的甲A級寫字樓里，而是在廢棄的倉庫里進行改造。但現在很多的聯合辦公空間，你會發現它和商務中心變成一個定位，然後再賣聯合辦公，這不是價格倒掛嗎？這不是偽命題嗎? ”前SOHO中國高管稱。

選址和裝修讓整個行業不可迴避的虧損着，這一點在今年疫情面前尤為明顯。據億歐調研數據显示，聯合辦公出租率平均達到85%時，才能保持盈虧平衡，但大部分聯合辦公玩家今年的續租率基本上維持在70%-80%之間。

更雪上加霜的是現金流回款的壓力。創業型企業本是付費能力最弱的企業，當這些企業的運轉壓力變大，“二房東”們的收款壓力也相應激增，壞賬率開始變高。

“年輕的互聯網企業穩定性沒有那麼強，導致結果就是價格敏感度高，租期隨時會變。聯辦們的客戶組成正在發生變化，中小型企業相比之前少了很多，更多的是大體量的公司需要場地，按面積付費，聯辦們順勢定製。”一位業內人士告訴深燃。

聯合辦公們轉型也勢在必行。2019年以來，國內聯合辦公玩家不約而同由二房東模式向輕資產模式轉型，優客工場也不例外，創始人毛大慶在優客工場創立五周年之際，公布了輕資產、重賦能的戰略轉型，以輸出品牌、空間設計、建造、管理服務為主，提升運營效率，創造規模效應。但這顯然還有很長一段路要走。

一方面，在無法靠租金實現快速擴張，自身運營開銷巨大的前提下，規模效應對優客工場這類聯合辦公空間來說，仍舊顯得不切實際。另一方面，原本聯合辦公玩家們想用自營的方式實現快速規模擴張，增加對整個物業的把控力，但需要一定精細化運營的能力，得從打磨產品開始做起，願意花多少精力，能取得多大成效，也是問題。

“比如優客工場強調自己是一個平台，能對接很多服務，但這些服務到底是否專業存疑。比如說HR服務，房地產的HR和醫藥行業的HR是完全不一樣的，沒有辦法去兼容。這和我在外面自己找個外包公司做有什麼區別？”上述業內人士稱。

一個新變化是，今年優質寫字樓市場整體空置率上升，以往靠地理位置坐地起價的方式失效，還與酒店和娛樂餐飲行業一損俱損，那就需要一些創新企業來盤活自己的資產，一部分業主開始接觸聯合辦公，邀請其進入到自己的物業體系。

優客工場看到了其中的機會，但沒有那麼簡單。在上市敲鐘儀式現場，毛大慶給出了優客工場的新定位——樓宇經濟+多元化企業服務+社群電商服務的平台。大量經營性地產和辦公空間釋放出來，原因是底層經營不善，或在運營過程中出現困難，這顯然也不是一塊肥肉。

行業在經歷了過於樂觀、過分悲觀的情緒之後，已經開始回歸理性，聯合辦公行業今年進入篩選期，資本趨向於保守。有投資人預判，隨着優客工場上市，今年行業將縮減規模，留下幾家有整合資源能力的頭部企業進行整合併購，使市場逐漸恢復。

【本文作者蘇琦，由合作夥伴微信公眾號：深燃授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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藍月亮創始人羅秋平被稱作“中國最會洗衣服的男人”。

他公司旗下的藍月亮洗衣液連續11年佔據洗衣液市場份額頭把交椅。2019年度，藍月亮集團的洗衣類產品賣出61.78億港元（約52.05億元），集團全品類銷售收入達到70.50億港元（59.40億元），利潤達到10.8億港元（9.10億元）。

12月4日至9日，藍月亮集團啟動公開招股，並預計於12月16日正式登陸港交所上市交易。以13.16港元/股發行價計算，創始人羅秋平、潘東夫婦身家暴增近500億元，有望晉級中國富豪榜前70位，而陪跑藍月亮10年的高瓴資本也將斬獲近20倍收益。

高瓴是目前藍月亮最大的外部股東，持有藍月亮上市前10%股份。高瓴資本創始人張磊曾表示，藍月亮就像是早期的“中國版寶潔”。

後者是全球最大的日化消費巨頭之一，產品覆蓋洗衣、洗髮、口腔護理、護膚、嬰兒護理等眾多品類，旗下品牌如SKII、海飛絲、飄柔、玉蘭油、吉列等亦是家喻戶曉。2019年財年，其全球總收入超過4600億元，中國市場銷售收入達到434億元。

但在洗衣液市場打敗外資巨頭的藍月亮，接下來也將面臨一連串拷問：如何在資本市場書寫新的故事？它能真正成為“中國版的寶潔”嗎？

理工學霸，下海創業

羅秋平身上有着典型“理工男”的特質。

除了周末，他幾乎每天都待在工廠里，要麼就是去全國各地的商場、門店巡視，和消費者交流產品。媒體採訪他時，工作人員建議，可以先主動和他聊聊洗衣服的方法，這樣更能順利打開話匣子。

高瓴資本創始人張磊評價稱，與羅秋平對話，有一種與騰訊馬化騰對話的感覺。他們同樣痴迷於對消費者需求的專註，喜悅於一點點的產品價值的提升。

1984年，羅秋平從武漢大學化學系本科畢業，隨後赴中科院上海有機化學研究所攻讀碩士，成為科學院碩博連讀試點第一批學生。在那個年代，他是妥妥的學霸。

原本，羅秋平要走的是一條“讀書、搞研究、做論文、發表論文”的學術路線，但在上世紀80年代著名的“星期六工程師”（國企工程師周末兼職，為鄉鎮企業提供技術）報道的啟發下，羅秋平意識到，原來學習的學問是有實際作用的。

“或許中國老百姓更需要的不是論文而是產品。”在這樣的想法推動下，羅秋平放棄攻讀博士學位，選擇南下廣東工作。

後來，羅秋平和研究生同學們註冊成立“道明化學研究所”，營業執照編號為“X0001號”。也就是說，這是當時第一家民營研究所。彼時，一群研究生放棄讀博選擇創業還是稀罕事兒，一度引發媒體廣泛關注。

給酒店提供噴霧式清潔用品為道明研究所賺下第一桶金。一款名為“全能水”的噴霧式清潔劑成為羅秋平進入家庭清潔用品的敲門磚，研究所此後也升級成為公司。

1992年，道明公司推出首個“藍月亮”品牌產品——主打去除廚房污漬的強力型油污剋星。掌握了噴霧包裝技術后，藍月亮又推出噴霧式衣領凈，受到市場廣泛歡迎。隨後，絲毛凈、柔順劑、潔廁劑等不同品類產品被陸續推出。

羅秋平曾表示，藍月亮在成長過程沒遇到太大阻力，這都是受益於改革開放帶來的好處。

羅秋平可能是武漢大學最早一批下海實現財富自由的人。一個可以佐證的點是：功成名就的武大學子，多通過設立獎學金方式回饋母校。早在1995年，羅秋平就在母校武漢大學設立“藍月亮獎學金、獎教金”。小米雷軍、泰康保險陳東升則分別是在1998年、2001年才在武漢大學設立獎學金。

2000年，藍月亮推出抑菌型洗手液。2003年“非典”時期，全民對“洗手”的清潔方式空前關注，藍月亮適時在線下開展洗手液推廣活動，快速成為洗手液中的頭部品牌。如今，以洗手液為代表的個人清潔護理產品每年為藍月亮貢獻約4億港元收入，占其總收入的約6%。

不過，洗手液及家居清潔產品的整體市場規模有限。據弗若斯特沙利文行業報告，2019年個人清潔護理產品零售額為95億元，家居清潔護理產品（潔廁劑、洗潔精等）零售額為335億元。衣物清潔護理市場是中國家庭清潔護理市場最大的細分領域，零售額達678億元。

藍月亮進入到市場規模更大的洗衣用品市場，並成為日後的“洗衣液一哥”，故事要到2008年才正式拉開大幕。

牽手高瓴，打敗寶潔

如今，一定程度上，藍月亮已經成為“洗衣液”的代名詞。藍月亮從推出洗衣液的第二年（2009年）起，其市場份額就已經連續11年排名第一。

招股書显示，2019年末，以洗衣液為代表的衣物清潔類產品貢獻了藍月亮87.6%的營業收入，達到61.78億港元。

2003年時，藍月亮就首次推出洗衣液產品，不過對仍習慣使用洗衣粉、洗衣皂等產品的消費者影響有限。直到2008年藍月亮推出旗艦款洗衣液，配合密集的電視廣告投放和商場推廣，其洗衣液產品才在市場上一炮而紅。

許多消費者對藍月亮的印象，來自其2008年在央視黃金時段播放的“跳水皇后”郭晶晶代言的電視廣告。那一年，正值全民奧運熱情高漲，奧運冠軍備受追捧，加上家用洗衣機的普及，為洗衣產品從洗衣皂、洗衣粉到洗衣液的升級打下基礎。

光大證券在研究報告中提到，2008年12月，藍月亮以2億元重金簽約郭晶晶作為代言人，而其2007年營業收入僅4億元。但此舉效果也十分顯著：2008年10月，藍月亮洗衣液市場份額還是第五名，到2009年2月，其市場份額就達到32.7%成為冠軍。

在線下渠道上，藍月亮也採取了高於行業平均水平的人海戰術開展地推。光大證券提到，以沃爾瑪為例，藍月亮實行三班倒，以2萬營業額搭配1名促銷員的方式派駐商超，促銷人員為6-10人，而其他大品牌僅1-3人。依靠賣場在日化中的渠道地位，其在早期快速獲取份額。

藍月亮在洗衣液市場上的領先地位保持到現在，打敗了寶潔、聯合利華等盤踞中國市場多年的外資巨頭。得益於藍月亮的推廣，洗衣液市場整體容量也在快速上升，其在洗衣劑中的比例，從2007年的3%上升到2013年的34%，2019年達44%。

藍月亮的這一關鍵一步，離不開高瓴資本的推動。羅秋平提到，2008年張磊找到他，鼓勵他做洗衣液。

張磊曾介紹，2008年高瓴研究中國消費品升級，那時家用洗滌市場被寶潔、聯合利華等跨國公司佔領，但高瓴認為跨國公司本質上有歷史包袱，無法抓住中國消費升級的趨勢。

為什麼是羅秋平？張磊在2014年接受21世紀經濟報道專訪時表示，他一直在“尋找具有偉大格局觀的堅定實踐者”。

“羅秋平本來可以過非常安逸的生活，不用冒這麼大的風險，但他的人生夢想就是成為中國日化的第一名，打敗跨國公司。變化給了他這個機會，他也抓住了關鍵機會。在這個過程中，他願意放棄小富即安的一年一兩億利潤的公司，不惜在前一兩年把公司做虧損，為了未來開闢一個新天地，這是很強的格局觀。”張磊表示。

2010年11月，高瓴通過旗下的HCM以4500萬美元認購藍月亮A輪優先股，在2011年引入外部投資者時又追加103.38萬美元，持有藍月亮上市前10%股份，並一直是其最大的外部投資者。

隨着中國電商平台的崛起，在高瓴資本入股京東后，通過張磊牽線，藍月亮與京東商城簽署獨家協議，在2015年5月中旬開始做旗艦店。如今，藍月亮洗衣液在線上渠道市場份額達到33.6%，是第二名的兩倍以上。

下架風波，博弈渠道

在與京東戰略簽約的當年，藍月亮也在醞釀一場渠道變革，併為此付出了高昂的學費。

2015年6月，藍月亮產品在廣州、成都、西安等地的大潤發、人人樂、家樂福等大型超市全面下架。據《中國經營報》當時的報道，藍月亮與大型商超的談判原則是租賃門店貨架，定價由藍月亮自己主導，談不妥就撤場，並認為未來趨勢是租賃商場物業，開設藍月亮直營店。

有商超則回應，藍月亮單方面改變了進貨的合同規則，這顯然不符合賣場關於洗衣液日化類商品的定價規則，賣場也不能接受這類商品的專櫃形式。

央廣新聞報道指出，大型商超渠道多年間保持強勢地位，供貨商要承擔陳列費、條碼費、管理費、促銷費等名目繁多的支出。藍月亮苦於高成本擴張，希望利用線上機會減少渠道商成本，拒絕供應商千分之五返點的建議。藍月亮被下架也被視為日化產品供貨商與零售商多年積怨爆發。

此後，藍月亮開始在北京和廣州等地自建“月亮小屋”，決定走“O2O+直銷”自營渠道體系。不過挑戰重重，直銷員管理遭遇挑戰，月亮小屋接連關閉，原有線下渠道分銷商銷售下滑明顯。

在線上銷售還未足以支撐羅秋平的野心時，藍月亮過早將線下大型渠道商這條腿“廢去”。

招股書在提及這段往事時，仍透露出一種“后怕”的感覺：於2015年，我們未能成功以雙方均可接受的商業條款與若干大賣場重續合約，此對我們於往期記錄期間前的財務表現產生負面影響。儘管我們隨後與該等大賣場重點客戶恢複合作，但我們無法向閣下保證我們將能夠一直維持與現有銷售及分銷夥伴的關係，或與替代夥伴發展關係。

2017年5月，藍月亮向線下渠道商低頭，與家樂福、大潤發等重歸於好。

在2018年初，羅秋平接受採訪時對這段風波作出回應，稱“這隻是藍月亮一向奉行的全渠道策略中的一個小插曲”，無論是月亮小屋還是在終端賣場推行的“洗衣科技館”，都是為了觸達消費者開展“知識營銷”和“體驗營銷”的載體。藍月亮已經實現了渠道之間資源的平衡配置，並更聚焦於產品。

藍月亮也在招股書中指出，業內爭奪優質銷售夥伴的競爭相當激烈，競爭對手可能有更大規模、更充裕的資金進行分銷安排。物色替代經銷商及零售商非常耗時，這種延遲可能對業務造成干擾併產生高昂成本。

目前，線上銷售貢獻了藍月亮最多的銷售額。招股書显示，藍月亮2019年末線上銷售收入33.28億港元，收入貢獻度從2017年的33.1%提升至47.2%；線下分銷商銷售收入27.25億港元，佔比從2017年的54.4%下降至38.7%。

押寶新品，遭遇退貨

幸運之神並不一直站在羅秋平這邊。相較於2008年推出洗衣液產品一炮而紅，2015年，藍月亮投入大量資源研發推出的高端戰略產品——至尊濃縮洗衣液，至今仍不叫座。

對絕大多數消費者來講，濃縮洗衣液仍屬於新穎產品。為了幫助消費者了解濃縮型洗衣液的使用方法，藍月亮採用了此前在洗衣液上大獲成功的策略：在大賣場派駐銷售人員幫助消費者了解產品特性；邀請知名明星代言電視廣告，由知名模特劉雯和知名演員彭於晏演繹的廣告，在央視及主流電視台黃金時段滾動播放。

濃縮洗衣液的售價也盡顯“高端”：至尊濃縮洗衣液660g售價59元，其旗艦洗衣液（深層潔凈護理）3000g售價51.8元。同等規格下至尊洗衣液價格是其旗艦洗衣液的5.2倍。

根據弗若斯特沙利文報告，2019年濃縮洗衣液在日本及美國的滲透率已達到100%，而同期中國滲透率僅為8.2%。招股書稱，這显示出有關產品在中國有巨大的增長潛力。

到底是潛力巨大還是消費者教育路途漫漫？

羅秋平曾表示，消費者認為洗衣液要泡沫多、很粘稠才好，但事實是要低泡甚至無泡，而且要稀才能更好溶解。為了方便消費者取量，藍月亮還採用了專利泵頭。

但另一方面，如何讓消費者接受，用量更少的洗衣液就能洗乾淨衣服，並且願意付出5倍的高溢價？

“最終會讓消費者理解和接受濃縮洗衣液,但改變是需要過程的。”羅秋平表示。

行業報告显示，濃縮洗衣液的零售額從2015年的7.51億元增長到2019年的22.31億元，年複合增長率31.3%。據招股書显示的市場份額信息測算，藍月亮2019年濃縮洗衣液銷售額約6億元，目前只佔藍月亮銷售額的1/10,尚未能成為收入支撐。

今年受疫情影響，藍月亮在大賣場派駐銷售人員推廣受到嚴重影響。招股書指出，濃縮洗衣液等產品較為依賴線下銷售人員的教導，受疫情影響，藍月亮直銷大客戶及線下分銷商濃縮洗衣液未售出產品已確認銷售退貨約1.50億港元。

招股書引用弗若斯特沙利文報告显示，儘管藍月亮仍佔據洗衣液市場份額第一，達到24.4%，但頭部品牌之間已經勢均力敵，第二名市場份額也達到23.5%，與藍月亮之間差距較小。在濃縮洗衣液市場，藍月亮市場份額為27.9%，第二名和第三名的份額也分別達到了26.8%和23.3%。立白、聯合利華以及寶潔等都是藍月亮不可忽視的競爭對手。

20億募資，砸向廣告

藍月亮未來的想象力在哪裡？

在2015年一次對話中，張磊問羅秋平，藍月亮在中國的發展規模能有多大？羅秋平稱，有些消費者的需求我們還沒有滿足到，所以我們還需要開發更多的品類，甚至直接幫消費者洗衣服。

此次上市，藍月亮招股價格區間為10.20港元/股至13.16港元/股，募資規模在74.09億港元至95.76億港元。

不過，募資用途或許與藍月亮過往強調的鑽研技術、開發新品類等形象背道而馳。上市后不差錢的藍月亮，擬將最多的資金用於投放廣告等用途。

招股書显示，藍月亮擬將52.4%募資額以提升品牌知名度以及鞏固銷售網絡，以發售價中位數為例，該部分資金達44.53億港元。

藍月亮尤其提出，計劃未來5年每年部署2個推廣節目，每個節目花費1.15億港元。未來5年每年在10-15家印刷媒體部署10個廣告節目，每個節目花費約260萬港元。未來5年中，有9.18億港元用於贊助3-5檔熱門電視節目，如央視及湖南衛視中秋晚會。

作者統計，用於廣告投放、節目冠名以及推廣等費用合計約23.5億港元。

募資額約35.6%或30.24億港元用於生產基地產能擴充、開設新廠以及發展洗衣業務。

相比而言，僅約2%募資額或1.66億港元用於增強研發能力，募資額約10%或8.49億港元用於營運資金和一般用途。

招股書显示，藍月亮過往用於包括銷售人員工資福利、廣告及推廣等活動的銷售開支的確不菲。2017年、2018年及2019年的銷售開支分別為20.69億港元、25.48億港元、23.23億港元。

儘管過往藍月亮顯著受益於廣告營銷，但是否要如此激進地將資本市場募集資金大部分投向廣告等相關推廣，仍需存疑。

香頌資本執行董事沈萌表示，日化行業發展已相對成熟，在研发上實現突破需要長時期投入，而 “擴大營銷不一定能帶動銷售，但不擴大營銷就肯定沒有銷售”。

一位不願具名的家化企業業務負責人對作者表示，日化行業的支出主要在研發、營銷和材料成本。過往許多國內企業更多看重壓降成本賺毛利。但對於跨國公司來講，“三條腿都得利索”。在美妝領域，50%的成本用於廣告投入也不算高，但在洗衣液領域是否需要如此高的營銷投入並不確定。

對於與跨國公司的競爭，羅秋平表示，當我不跟跨國公司競爭的時候，我每天都把他們當做老師。但需要競爭的時候，則只會去關注消費者要什麼。

“他（羅秋平）這種不斷關注消費者需求、理解消費者的想法深深地吸引了我。這就是我們想要持股10年到20年的公司。”張磊曾表示。

有了資本市場助力，接下來的藍月亮能真正成長為“中國版的寶潔”嗎？

主要參考資料：

1、高瓴張磊對話羅秋平 談藍月亮的互聯網思維；品觀APP，2015年7月26日

2、高瓴資本集團創始人張磊：尋找具有偉大格局觀的堅定實踐者；《21世紀經濟報道》，2014年3月1日

3、藍月亮，洗衣液行業開創者；光大證券研究報告，作者金星、朱悅，2020年8月2日

4、藍月亮羅秋平：革命浪漫主義的“刺蝟”；《化妝品財經在線》，2018年1月10日

5、羅秋平自述：把產品做到極致是藍月亮的信仰；《天下楚商》，2018年12月24日

6、藍月亮決裂商超 渠道轉型前景堪憂；《中國經營報》，2015年6月15日

7、“藍月亮”遭家樂福下架渠道危機爆發 多年積怨；《央廣新聞》， 2015年7月11日

8、這家從廣州成長起來的企業，把洗衣從“粉”帶入“液”體驗；《南方日報》，2018年12月5日

【本文作者肖望，由合作夥伴稜鏡授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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百度和網易，一個是北派互聯網公司旗幟，一個是南派互聯網公司代表。李彥宏回國創業沒多久，網易就完成上市，后及時轉向網游，使得丁磊在30歲出頭就成為中國首富。百度也獨霸中文搜索，李彥宏成為業界領袖。

當兩位互聯網新貴縱橫四海時，現在的雙雄馬雲、馬化騰，還在蟄伏。20年過去，後浪洶湧，百度、網易已有中年油膩之感。

“前浪”

2020年6月，網易在港交所二次上市前，創始人丁磊發公開信，提及自己29歲時已在納斯達克敲鐘。和網易趕上第一波中國概念股上市大潮的，還有新浪和搜狐。

20年後，新浪、搜狐和網易拉開差距。搜狐市值不到10億美元，私有化暢遊，搜狗也賣給騰訊。曹國偉為首的管理層，也將新浪私有化，微博市值從歷史高點超過300億美元跌掉2/3，現不足百億美元。

網易市值600億美元，旗下有道在風口行業教育大紅海中搏殺。

百度發展頗為順利，且不說其他因素，以結果論，其市值一度接近1000億美元，不過最近兩年持續在500億美元左右徘徊。

阿里巴巴和騰訊霸佔市值前兩席，互聯網公司第二陣營中，百度和網易並非絕對頭部。但以各自曾經的地位，不應只讓阿里、騰訊佔盡風流。

10年前，50億美元市值的互聯網公司已經是響噹噹的角色。如今，500億美元市值還不能躋身超一流陣營。在一級市場上，字節跳動估值在2000億美元左右；滴滴估值600億-800億美元；即將登陸港交所的快手，估值也有500億美元。造新能源車的李斌，也有市值580億美元的蔚來汽車在手。

▲幾大互聯網公司市值對比。

從現在這個時間點回看過去5年，互聯網公司市值發生巨大變化。

五年前，騰訊市值大約是百度的3倍，如今這一数字已近15倍。實際上，在10年前，百度和騰訊市值幾乎不相上下。五年前百度市值排第三，如今市值縮水，在“七雄”中位列最末。更為尷尬的是，在坊間，百度市值甚至成為衡量其他公司市值的單位——“度”，連2015年剛創立的拼多多，也有了3.66度。

過去5年，網易市值增加155%，似乎並未落伍太多，但京東、拼多多和美團，抓住電商機遇，市值逆襲了網易。而丁磊本來用電商“再造一個網易”，計劃已然失敗。

如果說網易和百度已經是“前浪”，丁磊和李彥宏心中或許會有1萬個不屑，和1000個理由來反駁。後浪確實洶湧，也是不爭的事實。

新經濟在過去20年突飛猛進，而新新經濟顛覆先行者也許更勇猛。5年後，現有互聯網版圖還會再發生巨變。

“獨裁者”

李彥宏和丁磊基本是同一時代的人。李彥宏出生於1969年，畢業於北大，和張朝陽一樣，在美國喝過洋墨水，是海歸派。丁磊出生於1971年，畢業於成都电子科技大學，終究是本土派。

從股權控制上看，李彥宏持股百度16%左右。創業時丁磊投入很多自有資金，這使其持股長期在40%以上，在互聯網上市公司中，實控人如此高集中權，非常罕見。

老牌互聯網公司中，馬雲就是阿里，馬化騰代表騰訊；但丁磊和李彥宏被業界認為具有典型的“獨裁”風格。重要原因是，和阿里騰訊相比，網易和百度沒有“二號人物”。

反觀，騰訊劉熾平，出任總裁超過16年，在創始人張志東退休后，其在公司二號位無人挑戰。馬雲在衛哲、陸兆禧后，終於找到接班人張勇。從公司地位和影響力來看，馬雲依舊是阿里系一號，蔡崇信在很長時間內也還會是二號，但張勇至少也已經代表阿里走向台前，螞蟻集團井賢棟也同樣。

即便是千億市值以上的美團，也有聯合創始人王慧文；拼多多有聯合創始人陳磊；徐雷雖然不是京東創始人之一，只是金牌經理人，但是京東商城體系有劉強東力挺，他們各自成為“二號人物”。

誰又能說出來網易和百度的“二號首長”是誰？

網易早期發展史中，差點發生“宮廷政變”，這或許讓丁磊在公司控制上時刻警惕。百度曾經想做過改變，高調請過張亞勤和陸奇，給予他們高位。尤其是陸奇，曾給百度帶來一陣風，但是終究隨風散無痕。

百度早期還有“四大金剛”之說，最終合伙人陸續出局，李彥宏獨自掌權。聯合創始人好處是，一號位可以退居幕後，二號可以隨時補位。如攜程范敏，就為梁建章守過江山。弊端也有，公司會有“山頭”現象，這或許也是林斌逐漸淡出小米集團管理不能說的公開秘密。

百度因為牛卡計劃，李彥宏（家族）持股16%，但投票權達55%以上。丁磊持股網易過多，甚至都不需要“AB股”計劃。這就從頂層為“獨裁”打下了基礎。

而在百度和網易各自董事會中，同樣可見“獨裁”痕迹。

▲幾家公司管理層結構。

百度董事會有5人，李彥宏是唯一董事；其他四名獨立董事，他們也是業內大牛，比如丁健，亞信創始人；布倫特·卡里尼克斯，現優步CFO；楊元慶，聯想集團董事長；符績勛，紀源資本管理合伙人。

網易董事會有7人，丁磊也是唯一董事。其他六名董事，董瑞豹、李廷斌曾經是網易高管；梁民傑、唐子期、馮侖、鄭玉芬是各自業內翹楚。

網易除董事長兼CEO丁磊外，還有首席財務官楊昭烜，而其他互聯網公司常見配置的首席技術官、首席營銷官，在網易都不見蹤影。如果不是需要和美國投資者交流，網易是否可以不設CFO？百度高管隊伍稍微齊整，CFO、執行副總裁和高級副總裁等坑位被佔住。

其他高市值公司，董事會中不僅人多，在列高管也眾多。阿里和騰訊董事數量多，高管隊伍龐大，公司市值卻最高，主要創始人持股比例也是最低兩個，賬面財富最多。

曾有網易高層表述，在網易只有丁磊和“其他人”，自然有幾分道理。百度雖然高管隊伍龐大，馬東敏女士在公司的影響，自然無人可視為“二號”。

51歲的李彥宏和49歲的丁磊，正值壯年，自然還能戰，對公司影響舉足輕重。而在資本市場上，如果公司只靠創始人獨撐門面，也是理智的投資者不太看好的因素之一。

有嫡系，無派系

在收購擴張方面，百度與網易也頗為相似。

百度要以36億美元收購歡聚時代（YY）國內直播業務。百度上次大收購是用19億美元收購91手機助手。在移動互聯網大潮中落伍，百度採取收購策略，可以佔據一時先機，最終沒有獨創的武器，還是無法和阿里騰訊火拚。當直播大潮接近頂點時，百度再斥巨資收購，同樣不被業內看好。

大手筆“買”的交易似乎從來和網易無緣，這或許是其核心業務網游令丁磊很自信，不需要大筆買資產。但網游一哥騰訊，在網游投資上可毫不手軟，網易依靠內生，就能永遠守住網游老二地位？另有網易前高層評論，丁磊從來不做虧本的買賣，網易將考拉出售給阿里，還獲得阿里在雲音樂上投資，一箭雙鵰。

最近幾年，騰訊、阿里每年動輒千億元以上投資，除了對業務補強，更多是對外股權投資，這使得各自持股公司的市值，已經遠遠超過公司自身市值。

稍小體量的京東，無論是對外投資和對內布局，也成績顯著。達達集團分拆上市，京東健康登陸港交所，京東數科計劃登陸科創板，還有京東物流，再造一個“京東”已成為現實。阿里有系，騰訊有系，京東也有系。網易和百度，卻只有嫡系，但無派系。

▲百度與網易旗下上市公司。

百度將旗下去哪兒與攜程合併，也算是石破天驚。當年去哪兒委身百度，庄辰超和攜程殺紅眼、眼看要逆轉，百度悄悄和攜程做了交易，創始人遺憾出局。因此，百度持股攜程超過10%，是歷史遺留問題，並且多年來也減持不少。

百度控股的愛奇藝，多年虧損下，眼看成為騰訊和阿里的“盤中餐”，更是令人不甚唏噓。資本的力量，強大又冷酷，去哪兒交易一幕還要在龔宇身上重演？同樣，網易考拉被賣給阿里，有道就一定能善終嗎？丁磊不會因為其持續虧損，將其出售？

百度和網易，各自20年以上創業歷史，實力顯赫且獨成一派。見過大場面的丁磊、李彥宏對各種財富榜位置也早已看淡。

▲百度、網易流動性不差。

網易和百度有一手好牌，每季度幾十億乃至上百億元級別利潤，現金以及等價物加上短期投資，千億流動性在手，不遜色其他五強，對外擴張有更多本錢；最終未能再領風騷，略顯遺憾。互聯網南北雙雄，歸來已不是翩翩少年，進入油膩中年。

吃瓜群眾操這麼大的心，終究不想被綁架，即便不得不活在“系統”中，多個系統可供選擇，也比2-3個系統強。

【本文作者作者：蘇楠｜編輯：陳澗，由合作夥伴微信公眾號：無冕財經授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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近日，軌道交通及裝配式建築行業智能工廠領軍企業「好運達智創」宣布完成近億元A輪融資，投資方為博信基金，雲岫資本擔任獨家財務顧問。本輪融資將主要用於軌道交通智能化生產線已有產品的規模化複製及裝配式新產品的研發。

首創軌交混凝土預製領域智能工廠，成為行業破局者

軌道交通是新基建中投資規模最大的領域。中國鐵路固定資產投資力度每年超過8000億元，城市軌交投資額近6000億元，但軌交行業上游混凝土預製領域仍非常傳統，幾乎完全依賴人工，上游生產端也面臨着人工成本高、效率低、廢品率高、材料浪費等諸多痛點，轉型需求迫切。因此，從2014年起，國鐵集團要求鐵路建設過程中達到智能化、科技化乃至無人化。

智者先行，故從者眾。好運達智創科技是以“智創工程”為核心的高新技術企業，是“中國製造2025”智能工廠軟硬件一站式解決方案的行業領軍者，創下了行業內的多個第一——在混凝土製品領域推出第一個裂紋智能檢測系統，建成軌道交通產業第一個智能工廠，第一個構建土木工程建設的精益管理體系，第一個推動基建行業走向無人化作業，第一個在軌道交通軌枕生產中運用PHM(故障預測與健康管理)技術監測設備狀態……

以好運達智創軌道交通產業混凝土製品智能工廠中的軌枕裂紋智能檢測系統為例。通過工藝創新，該系統可使軌枕表面裂紋檢測準確率從最初的99.2%升級到目前的99.95%。

首先，機器視覺系統可對軌枕表面的三維尺寸進行掃描，生成3D立體模型；同時，系統可在軌枕表面打印唯一身份標識，並生成軌枕外觀尺寸數據分析報告及檢驗批。在此期間，數據不可進行人為修改，不良品也將被自動分揀和淘汰。

好運達智創CEO鄭翼表示，整套軌道交通產業混凝土預製件智能工廠的解決方案，能幫助基建行業踐行机械化換人、自動化減人、智能化無人，在綠色安全生產的同時降本增效，給客戶帶來多維度的價值。

自建品牌共定標準，建立極高競爭壁壘

好運達智創在軌道交通智能製造領域擁有400多項技術專利。目前，智能工廠項目在基建領域遍地開花，進入國內眾多鐵路項目中，如京張鐵路、鄭萬鐵路、張吉懷鐵路、汕汕鐵路、鄭濟鐵路、京雄鐵路等。而好運達智創研發的京張高鐵雙塊式軌枕智能工廠項目更是曾獲中國國家鐵路集團公司“行業最高水平”的評價。

此外，好運達智創也幫助國內許多市政工程、住建工程等紛紛踏入“智能化”轉型的浪潮中。

作為先發者，好運達智創已打造17個標杆項目，制定了5項智能工廠團體標準。公司還成立軌道交通智能工廠聯盟，彙集了中交、中鐵建、中鐵等建設單位，專業委員會，智能製造骨幹企業及科研機構等機構的力量，致力於一起推動建築領域智能化無人化的落地。

目前，好運達智創已完成5代的技術迭代，以產品化的方式出貨，進入規模化複製階段。本輪融資完成后，好運達智創將立足軌道交通，拓展裝配式建築的生產環節，進一步增強好運達智創在國際國內基建領域的競爭力，致力於成為世界級智能工廠領導者！

博信基金董事長陳可表示：好運達智控科技通過混凝土產業的高端應用領域、軌道交通行業切入市場，在短期內形成了較高的壁壘，在完全具有自主知識產權的軟硬件系統的支撐下，成為軌交行業第一家，也是目前唯一一家全鏈智能工廠裝備供應商，創新性地使混凝土預製件製備能夠完全實現無人化生產、數據化檢測，大幅提升了我國在軌道交通領域的建造質量及建造效率。隨着人口老齡化進程加快，勞動力成本將不斷攀升。好運達所具備的強大科技實力及先發優勢，必定能提升基建領域的智能製造水平，減少勞動力緊缺帶來的挑戰。

雲岫資本董事總經理符志龍表示：相比汽車、3C等熱門場景，重勞動、高污染的基建場景更需成熟的自動化解決方案。過去，鄭總率領的團隊憑藉踏實肯乾的行事作風和過硬的技術應用已不斷獲取客戶信任，獲得規模化的訂單，未來，更將從千億級的軌道交通場景切入萬億級的裝配式建築市場，實現成為世界級智能工廠領導者的遠大願景！

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國產服飾品牌起伏的二十年間，主打內衣的南極人，休閑服飾美邦，網生品牌凡客誠品都以不同的方式踉蹌了腳步。

團隊、供應鏈、營銷和用戶服務，每個品牌或多或少都存在這樣的問題。而錯誤的市場判斷，會讓所有的優勢都消失殆盡，讓庫存過剩、性能雷同、價格拼殺這些問題逐一出現。

現在，在各大電商平台搜索“南極人”，從居家日用到戶外裝備，從旗艦店、專營店到直供店、企業店，「南極人」商標和以它為元素設計的店鋪頭像們，可以構成一個人對於「分形矩陣」的視覺體驗。

截至12月8日，僅在某一家電商平台上搜索“南極人”，店鋪數量就多達22947家，而同品類的“恆源祥”的搜索結果僅為9435家。

高銷量和高對比的商品圖設計，重新解構了充斥在多個電商平台的「南極人」品牌。

在狹小的手機屏幕里，你永遠划不到南極人這隻鏈條的盡頭。

南極人的影分身之術

南極人，成立於1998年，曾經是家喻戶曉的保暖內衣品牌。“感情深，南極人”是其核心價值觀，目的就是倡導與消費者的情感溝通。

保暖內衣好像貫穿了整個童年的冬日回憶。從小時候被媽媽逼着穿，到現在自覺地在寒冬來臨前的購物節下上幾單——保暖內衣屬實是一條堅固的情感長線。

那麼，重感情的「南極人」緣何有如此多同質化的店鋪呢？

指針撥到2008年。

金融危機爆發，紡織業受創，大量眾多代工企業紛紛倒閉。在這一年，「南極人」就開啟了品牌授權商業模式，推出了「NGTT」南極人共同體商業模式。所謂“NGTT”（南極人共同體簡稱），聽起來很高大上，其實核心就是「品牌授權」。它賣掉了所有工廠，直接砍掉自營的「生產」和「銷售」這兩個重要環節，只留下了“南極人”這個品牌，成為了吊牌售賣者。

這就意味着，你買到的南極人內衣和足浴盆們，可能只有吊牌是“真”的了。

點開「南極電商」的官網，“合作申請”板塊一目瞭然。這裏的“合作申請”分為“銷售授權申請”和“輔料申領申請”。它提供專門的團隊來輔助運營，還提供美工、質檢等服務支持。

南極電商的“品牌、服務、資源技術、團隊”服務一條龍成效卓著。今年4月南極電商發布的2019年年度報表显示，2019 年南極人品牌GMV達271.38億元，同比增長52.86%；其“品牌綜合服務業務”收入約12.4億元，經銷商品牌授權業務營業收入約6千萬元。

而“授權貼牌”，是南極電商向前擴張的起點，也是其質量飽受質疑之伊始。

據《北京商報》消息，南極人合作客戶主要是兩種，一種是經銷商；另一種是自己開工廠的供應商。前者為合作經銷商，後者為授權經銷商。經銷商只需要和工廠簽訂名義上的合同，就可以工廠名義自主進貨，購買南極人商標再銷售。

就南極電商而言，「南極人」品牌積累多年的聲譽為其帶來了虹吸效應，大量的小廠商選擇貼上“南極人”的標籤，為自己的產品蒙上一層隱隱若現的光環。

客觀地來看，廠家藉助品牌的力量來擴寬市場，品牌方通過授權費來獲取收益，這種商業模式有其存在的價值。更多的電商資源向頭部彙集，這也加速了南極電商的渠道下沉，但其中最微妙的一環便是對質量的把控。

據南方周末統計，2018年一年之內，南極人的蠶絲被、內衣、童裝、捲髮器、按摩棒等產品，總共登上國家質監部門及地方消費者協會的不合格產品黑名單14次，相當於每個月一次。

2008年，南極人開啟貼牌授權模式，在它10周年生日之際，金融危機終結了紡織業的黃金十年。在電商競爭越發透明和講究品質的時代，不知早已脫離生產的南極人會有怎樣的底氣。

02

美邦的隕落

1995年4月，在溫州開設第一家門店的美邦一定沒想到，僅僅10年後，它就以20.21億元的業績，躋身“中國製造業500強”，同年，美邦總部從溫州遷移到了上海南匯。

如果有時間機器，美邦說不定想回到那時的自己，去抓住點什麼。

根據中國執行信息公開網信息，今年的6月24日，上海市黃浦區人民法院下發限制消費令，對美邦服飾採取限制消費措施。起因是早前一場房屋租賃合同糾紛，美邦未支付租金和違約金。一時間，“不走尋常路”的「美特斯邦威」又回到了公眾視野里。

儘管美邦服飾6月28日晚間回應稱該限制高消費令已解除，但這真的只是一場虛驚嗎？

2003年，周杰倫發布專輯《恭弘=叶 恭弘惠美》，美特斯邦威趁熱打鐵一舉簽下這位亞洲天王。七位數的廣告費，使得美特斯邦威徹底打開了年輕人的市場。從小縣城的商業街到上海南京東路的旗艦店，哼唱着《以父之名》的這些年輕人很買賬。此後，周杰倫美特斯邦威最悠長的代言主線，直到2017年雙方才結束長達15年之久的合作關係。

2008年8月，美邦服飾登陸深交所。2009年新財富500富人榜上，彼時的美邦創始人周成建以166億元身家排名全中國第3名，成為中國服裝業里有史以來排名最高的企業家。

2009年，《一起來看流星雨》大火。

劇中鄭爽飾演的楚雨蕁那句“端木帶我去了美特斯邦威，挑了很多衣服和鞋，照鏡子的時候，我都不知道裏面那個女孩子是誰”至今還在被網友玩梗。

而這恐怕是美特斯邦威最後的高光時刻。

成也實體店，敗也實體店。實體店營銷和大量的廣告鋪陳越來越難以觸及年輕一代的消費品味，且隨着優衣庫、ZARA等快時尚品牌的強大衝擊，2015年，迫於商鋪高額租金和門店銷售額下降，美邦服飾不得不關閉實體店以減少支出。除了大規模關店，美邦服飾的業績虧損逐年上升。

據美邦服飾年報[3]显示，從2015年到2019年，其虧損分別為4.45億、5.18億、3.21億、0.4億、8.25億。

越來越多一言難盡的服裝設計和愈發薄弱的明星代言，美特斯邦威逐漸失聲。

03

凡客的傲慢與偏見

2011年的服飾品牌光環，屬於凡客。

“愛網絡，愛自由，愛晚起，愛夜間大排檔，愛賽車；也愛 29 塊的 T-Shirt，我不是什麼旗手，不是誰的代言，我是韓寒，我只代表我自己。我和你一樣，我是凡客。”

彼時，喬布斯在 WWDC 2010上發布了 iPhone 4，中國市場已經開始出現“消費升級”的趨勢，人們更加追求品質和服務。

“我和你一樣，我是凡客”成為凡客最重要的標籤。創立於 2007 年的凡客，主打29元的基本款T恤，簡潔的網站設計確實是一支清流。B2C 電商起步伊始，其他平台尚未給大眾打造出強烈的品牌印象，而“全場包郵、7*24小時客服、30天退換貨”使得凡客的電商服務獲得大波口碑。

根據第一財經報道，2010年，凡客誠品的營收突破了 20億元，同比增長 300%，位列京東、卓越亞馬遜、噹噹網之後成為電商行業的第四位。創始人陳年更是放話將2011年凡客的銷售目標調高至100億元。

激進的擴張戰略讓凡客忽視了太多細節。

第一，是2011年互聯網廣告因為團購模式的炒作而價格狂飆，那年夏天凡客決定先等待市場冷卻再投放廣告。不曾想，蘇寧易購和亞馬遜中國的突然發力，使得之後的廣告市場價格久居高位紋絲不動。

這一等，銷售就被拖累了。凡客夏季積壓的大量庫存，只能低價甩賣，但顧客不買賬。

庫存周轉對於快消服飾來說，是唯一的生死線。如果稍加註意，聚划算和唯品會就是2011那年突然火起來了。

第二，品牌延伸錯誤。從主打的襯衫、T恤和帆布鞋一路擴張，以至於還覆蓋到拖把和電火鍋。想吃透所有年輕人消費趨勢的這份心態使得凡客由垂直的電商模式向平台猛烈轉型。

猛了就容易脫臼，創立於 2007 年的凡客，還沒好好走過一個完整的輝煌十年。

04

相似的「十年」

日劇《半澤直樹》中，編劇池井戶潤寫過這樣一個場景：在半澤直樹小時候，父親是一位生產白色尼龍樹脂螺絲的小企業家。在父親的貸款被銀行拒絕後，他拿出一枚自己生產的樹脂螺絲，悲痛地對半澤直樹說：“是這顆螺絲支撐着全日本。”隨後自盡。

這種螺絲堅固耐用、質量極輕，並且在大部分領域中，具有不可替代的優勢。生產螺絲釘需要鑄、鍛、焊、車、磨、銑、刨等等處理工序，掌握恰當的火候，非熟練技術工人不能完成。而熟練技術工人的養成需要漫長的時間，還離不開師徒之間的傳授。

如果不是半澤父親的堅持，這種螺絲可能無法面市，進而打開國際市場。而在當時的日本，正是無數這樣的微小企業長時間的積累，支撐起了日本的經濟。

時間足夠成為丈量一個企業每一次選擇的價值。

10年前，印小天的響指一打，每一個逛海瀾之家的男人就都能變成全世界最時尚的男人。這個可能很多新世代會感到陌生的牌子，用熱情的勁舞和狂亂的踢踏腳步，塑造了人們對海瀾之家的全部印象。

如果說海瀾之家是中國服飾品牌的底色之一，那它前後一個又一個的泥足巨人也都在爬起又跌倒。

轉型不易，陷入曾經的“成功模式”中，巨人也會難以自拔。

電商的發展使得大小城市之間的消費場景不再割裂得可怕，越來越多年輕人也擁有獨立的消費主張。

江南布衣是中國服裝品牌中唯一一個在港股上市的选手；而一直以來由小眾設計師品牌推動的“國潮”風，也在李寧的帶動下，高速演變為一場龍捲風。這兩個已經有二、三十年歷史的品牌在愈發複雜的市場中也抓住了所有可能的機遇。

它們都不約而同地印證着一個道理：沿用過去得到驗證的成功模式大張旗鼓地走到今天，如果和做產品的初心背道而馳，也難有一席之地。

【本文作者銀瀑布，由合作夥伴微信公眾號：吳懟懟授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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