物價一直漲通貨膨脹的年代，若想退休金不要愈變愈小，如何投資股票才能穩健獲利？擁有近30年的華爾街經歷的竹春整理出8個句子，記住它們，股票投資不易失敗。
巴菲特曾經說過，最理想的投資期是「永遠」，最好的情況是買到對的股票，它可以永遠地幫我們賺錢。清潔工瑞德就是靠著只買不賣的方法，以微薄的薪水累積了800萬美元的財富，相當於新台幣2億4,000萬元。
我曾以10美元的價位買進蘋果公司的股票，漲到25美元時，覺得已經不錯了，就把它賣掉。2020年底，股價漲到130美元以上，足足是我賣價的5倍。雖然有賺錢，但沒賺到的比賺到的更多。
巴菲特告訴投資者：「投資的要訣就是在好時機買進好公司的股票，只要公司維持好的狀態，投資者就繼續持股不變。」
1. 逢低買進，逢高賣出
這句話的英文是Buy low, sell high，我以前覺得這句話和另一句名言「留下賺錢的，砍掉賠錢的」（Keep winners, cut losers）相牴觸，後來才明白，其實應用上是不同的。
「逢低買進，逢高賣出」指的是整個股市，當股市一路上漲，漲到不合理的價格，投資者可以考慮降低持股，減少風險，這就是逢高賣出。當股市大跌，空氣中瀰漫著恐懼，這就是逢低買進的時刻。
但什麼價位是高，什麼價位是低？這不是一個簡單的問題，尤其最高點極難預測，這也是為什麼長期持股是良策。至於低點，股市大跌20％以後，通常有些好機會。不過最實在的方法，還是從基本面研究，在股市漲的時候，投資者還是有機會找到好股票，雖然機會少一些；在股市跌的時候，不好的股票可能就漲不回來了。
另一個方法是根據整體市場的本益比，低本益比代表股價低，高本益比代表股價高。1990年之前，標普500的本益比大約在10至20之間，但1990年後，本益比大約在15至25之間。
但利用本益比來決定股市高低有一個問題，一般本益比的計算是根據舊資訊，雖然價格是現在的股價，但所獲得的利潤代表過去一年的淨利。當經濟不景氣時，淨利降低，即使股價不變，本益比也會逐漸高起來。當本益比高起來時，正好又是經濟復甦的時候，所以投資者看到市場上的本益比有滯後的情形。因此本益比必須稍做調整，未來本益比更為實用，但每個人估算出來的未來本益比可能不同。
比如說2009年時，標普500的本益比一度衝到50以上，但那卻是買點，而非賣點。2020年的11月，本益比也高達30以上，但道瓊指數在11月24日衝上3萬點。所以用本益比做判斷，還必須將整體經濟情況列入考慮。
2. 留下賺錢的，砍掉賠錢的
至於另一句市場名言「留下賺錢的，砍掉賠錢的」，指的是個股的選擇去留。當股市高漲，投資者想要減低風險，賣掉一些手上的股票，要賣哪幾支股票呢？這句金玉良言就是告訴我們要賣賠錢貨，或是成長不符合我們期待的股票。
這個想法簡單易懂，但許多沒有經驗的投資者往往反其道而行，誤以為跌下來的之後會漲上去，漲上去的可能會跌下來，其實不是這樣。好的公司會持續成長，壞的公司除非有大變動，否則很難翻身。
如果你的朋友開了3家店面，其中一家很賺錢，第二家雖然沒有第一家好，但也還可以，第三家時賺時賠。朋友在有限的時間和金錢下，考慮賣掉一家店面，問你的意見，你會給他什麼建議？
我問過的朋友中，大部分都很直覺地認為，賣掉時賺時賠的第三家是最好的選擇。回到股票的交易，你有三支股票，第一家成長快速，利潤年年成長，第二家平平穩穩，股息按時發放，第三家一會兒賺錢、一會兒賠錢。如果這三家股票是在同時買進，非常可能第一家股票上漲，但第三家股票賠錢，你會賣哪一家？
如果你選擇賣掉賺錢的股票，你的投資組合慢慢地都剩下些不好的公司，也就是「套牢了」的意思。不好的公司常有不好的新聞，搞得你也睡不安穩，錢又沒賺到。
我的答案是：毫不猶豫地賣掉第三家股票，賠錢就到此為止，讓賺錢的公司留下來。漸漸地，你的投資組合都是好股票，你可以睡得安穩，不必擔心市場時起時落。
在日常生活中，我們累積了許多好的常識，但遇到錢的事，貪心常常誤導我們做出錯誤的選擇，接踵而來的往往是恐懼。
買的時間不對，往往導致賣的時間也不對。仔細看看巴菲特手上留下的股票，最賺錢的都是長期持股的可口可樂、美國運通。幾年前巴菲特買入蘋果，蘋果繼續賺錢，巴菲特就繼續持有股票，比我當年10美元買進、25美元賣出好多了！
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3. 勿空手接掉下來的利刃
這句話的英文是Don’t catch a falling knife，這是一句警語，提醒投資者不要以為股票跌就可以買，股票可以跌到0元，這是千真萬確的。大跌的股票有時就像一把利刃從天上掉下來，你不知道還會跌多少。
當你喜歡的一支股票大跌時，值得高興的是有機會可以進場，但更重要的是了解為什麼大跌。因為COVID-19疫情，大部分的股票在2020年3月都大跌，這是一個合理的原因，因此只要衡量得宜，選擇好的股票，定期定量買進，這就不是掉下來的利刃。當瑞幸咖啡在2020年因為做假帳而股價大跌，這就是一把天上掉下來的利刃，投資者很難預測瑞幸咖啡將來的前途。
就算是很好的公司、很好的股票，買在不對的時機，也會有空手接利刃的感覺。比如說摩根大通在2020年初最高點141美元，大跌10％至127美元時，如果投資者買進，接下來又大跌40％至77美元一股，這種感覺就像是空手接天上掉下來的利刃。即使投資者在跌20％時買進，價格約113美元，之後也再大跌了30％，感覺也沒有好太多。幸運的是，好的股票需要的只是時間，摩根大通銀行經過8個月之後，在2020年的12月底，已經回到127美元一股。
當股價因整體經濟問題而下跌時，究竟應該在哪一個點進場？沒有人可以準確預測最低點，為了減輕風險，減少空手接利刃的感覺，投資者可以用平均的方式買進，在整體股市跌20％時買進一些，跌30％時再買進一些，平均下來，就不會感覺是空手接利刃了。
即使是投資簡單的標普500基金，定期定量的投資也可以減少何時買賣的頭痛，把辛苦賺來的有限資金定期定量地放進市場。
至於賣的方式，也是如此，尤其要避免跳樓大拍賣的情形。當空氣瀰漫著恐懼時，是最不應該賣股票的時候，如果有退休後生活費的需求，定期定量地賣出也是一個好方法。
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4. 買耳語消息，賣新聞
這句話的英文是Buy the rumor, sell the news，不適用於大眾，但交易員常會用到，用來形容證券價位波動的不合邏輯。比如說，馬路消息傳出，央行可能會降息刺激經濟，降息通常會使短期債券的價格上漲，在消息傳出時，債券便開始走高，當央行正式宣布降息，新聞出來後，債券價格不漲反跌。這就是典型的「買耳語消息，賣新聞」。
另一個例子是，製藥公司公布新藥得到美國食品藥物管理局（FDA）的批准上市，這是個大好消息，股價應該會漲，為什麼反而下跌呢？當這種情況出現時，往往是因為股價早已先偷跑上漲了，在消息公布之前，就已經有謠言說新藥快要得到批准，當消息公布出來，正好是先跑一步的操作者收割獲利的時刻。
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這個謠言可能發生在臨床實驗和申請上市的過程，據說有些對沖基金專門注意各藥廠的徵才廣告，由徵才廣告來判斷新藥臨床實驗的進度。當他們發現藥廠開始雇用律師申請新藥上市時，便得知新藥被批准的可能性高，因此開始收購股票，事先將股價向上推。
雖然金融機構盡量使公司資訊公開化透明化，但有些資訊卻只有少數人能看到，大多數人得到的資訊還是有限。ZeroHedge網站經常提供馬路消息，可供參考，但真假仍必須經過判斷。當我們無法解釋股價波動時，有人就會說「買耳語消息，賣新聞」。
隨著2020年冬天的來臨，在美國疫情持續升高，和輝瑞（Pfizer）聯合發展疫苗的BioNTech在2020年12月10日股價達到最高點129.54美元一股。美國衛福部於12月11日批准BioNTech的疫苗，股價不漲反跌，到了12月31日，股價已跌破82美元。另一家疫苗公司莫德納也有同樣的遭遇，在12月8日股價達到新高169.86美元，疫苗雖然批准了，股價卻在12月31日跌破105美元，這也是典型的「買耳語消息，賣新聞」。
小股東無從得知這些資訊，也不能掌控全局，只能沉著以對，依據基本面分析做好長期投資的決策。
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5. 現金為王
英文的說法是Cash is king，所有的投資項目裡，現金是最安全最靈活的財富。在整體投資上，將一部分留在現金，隨時可以投入高報酬率的投資，或是以備不時之需，這樣投資者更能睡得安穩。
投資者不應該把每一分錢都投入股市，這樣會失去靈活性。比如說，巴菲特目前手上有1,400億美元的現金，隨時隨地，他都繼續在找尋下一個投資機會，並且找到後馬上可以行動。
6. 當事實與市場大眾認為的不同時 逆向操作
逆向操作不表示永遠都是逆向，甚至大部分時候的是順風行駛。富達投信（Fidelity Investments）在1970至1990年代有位著名的反向基金經理人里奧．多斯基（Leo Dworsky），他曾說，逆向操作的一個秘訣就是避免任何時候都是逆向。當事實和市場大眾所認為的事實不同的時候，才是逆向操作的時機。
多斯基出生於1933年，畢業於耶魯大學法律系，1963年進入富達擔任研究員，從1967年起擔任富達反向基金的經理人，從1967年至1982年，該基金的投資報酬率是標普500的2倍。
對於一個以逆向操作為投資策略的人，熱門股票是最難的挑戰，多斯基解釋說：「當熱門股票上漲時，你可能會賣得太早，當熱情過後，股價下跌，你可能會賣得太慢。」在從漲到跌的轉折點時，群眾往往是錯的，所以多斯基特別注意群眾對股票過度興奮或是過度悲觀的情形。
根據多斯基1982年在《紐約時報》的說法，買機出現在：一、公司已經開始改善經營，但市場還未查覺；二、當公司的經營和所面臨的環境沒有太大改變，而群眾卻過度強調負面的消息。
簡單說，群眾往往是錯的，尤其當他們開始一窩蜂地買或賣，正是逆向操作的時機。為了避免成為逆向操作的獵物，小投資人最好還是選擇長期投資，並且避免跟風似地買賣。
7. 別為省1分錢錯過買股時機
除非是買和賣的價差太大，一般下單的方式以市價單（market order）比較合適。市價單直接按當時市場價買進或賣出。當投資者覺得市場價位不錯時，直接以市場價交易，不要貪幾分錢的買賣價差，也不必等到下一個機會。限價單（limit order）指的是投資者預設買賣價格，企圖以低於現在的市價買進，或是以高於市價賣出。
比如說，市場提供蘋果股票的買價是115.29美元，賣價是115.30美元，價差1分錢，市場的買價就是我們的賣價，市場的賣價就是我們的買價。如果投資者覺得價格合理，可以在115.30美元的價位立刻買進蘋果股票，這就是所謂的市價單。但如果投資者覺得市場價太高，想在115.00的價格買進，便可以用限價單的方式指定買價。
乍聽之下似乎限價單比較划算，誰不想在低的股價買進，但執行起來卻有問題，尤其是對會選擇好股票、好時機的人。以前述蘋果股票為例，為了省1分錢，有可能因此買不到股票，買不到的時候，通常是蘋果已經漲上去了。而買到的時候，通常是因為市場價格已經跌得更低，低於買價。
交易頻繁的股票，買賣價差非常小，蘋果的價差只有1分錢，臉書股價270美元，買賣價差也只有3分錢。交易不頻繁的股票如樂天，股價在10美元左右，但買賣價差約4分錢，比臉書的買賣價差高，但也不過0.3％的投資額，只要投資者不要太過頻繁進出股票，這些小的價差不會造成太多投資報酬率的損失。
小股東通常沒有時間每分每秒緊盯著市場，即使每分每秒盯著市場，看到的也是一個不完整的市場，因為市場的微觀結構（microstructure）是人眼看不淸楚的，微觀結構瞬息萬變，只有電腦可以掌控。
簡單地解釋微觀結構，那基本上是整個市場買和賣的所有下單，是什麼樣的投資者在買、什麼樣的投資者在賣、輸贏的機率如何等等。綜合所有微觀結構的結果，造市者（market maker）才會決定市場上的買價和賣價。如果投資者以限價單下單，價單被執行的原因通常是市場微結構的改變，並且是對小投資者不利的改變。
每一個小投資者的限價單都在造市者的掌控之下，造市者可以利用這些資訊調整市場買賣價格。資訊就是金錢，造市者知道你的動機，自然有辦法利用資訊賺到小投資者的錢。但若使用市價單，小投資者的資訊就不會事先讓造市者知道，長期下來，對小投資者比較有利。
8. 太頻繁交易 反而錯過最好的時機
《霸榮》在2020年4月18日報導了一則由知名財顧公司艾科（Ayco）所做的研究：從1992年到2019年，標普500的年投資報酬率是9.8％，但如果你錯過最好的10天，投資報酬率降為7.1％，如果你錯過最好的50天，投資報酬率降低至1％。這個事實告訴我們，過於頻繁地進出股市，有可能讓我們錯過股市最好的時刻。
每一次小股東買賣的時候，都是造市者賺錢的時候，小投資者資金有限，所以應該謹慎選股，選對了以後，就做長期投資的打算，以減少造市者從你身上賺錢的機會。造市者的設備和資訊比小投資者好太多，背後有許多的專家在做價位分析研究，小投資者應善於利用他們提供的市場，但不要以為個人可以簡單地經由頻繁交易來致富。
這項研究也告訴我們，不要跳樓大拍賣，而要能夠達到這個目標，前提是不能借錢投資。許多跳樓大拍賣的人，都是用借來的錢投資，股價跌到某種程度後，撐不下去了，在最低點賣出成了唯一的選擇。
（本文摘自竹春著，《》，大塊文化出版）
2021/11/23
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來源鏈接：https://www.fiftyplus.com.tw/articles/23036
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