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摘要 【上市銀行半年報亮相！5家城商行營收凈利增速可觀 不良率持平或略降】進入7月下旬，上市銀行密集發布中期業績快報。截至7月21日，已有寧波銀行、長沙銀行、杭州銀行、江蘇銀行、鄭州銀行這5家城商行公告2019年半年度業績快報。業績快報显示，上述5家城商行上半年盈利增速普遍走高，資產規模增速較一季度有所放緩，不良貸款率與年初持平或略降。（券商中國）

　　又到上市銀行中考揭榜時！

　　進入7月下旬，上市銀行密集發布中期業績快報。截至7月21日，已有寧波銀行、長沙銀行、杭州銀行、江蘇銀行、鄭州銀行這5家城商行公告2019年半年度業績快報。

　　業績快報显示，上述5家城商行上半年盈利增速普遍走高，資產規模增速較一季度有所放緩，不良貸款率與年初持平或略降。

　　4家銀行凈利雙位數增幅

　　當前，5家城商行公布中期業績快報，從營收、凈利潤增速來看，均獲得喜人成績。

　　這之中，寧波銀行上半年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤68.43億元，比上年同期增長20.03%；基本每股收益1.31元，比上年同期提高0.19元；上半年，寧波銀行營業收入161.92億元、同比增長19.75%，營業利潤75.54億元、同比增長31.92%；相對來看，儘管改行營收、營業利潤同比增速稍有下降，但盈利水平穩定維持在20%的優異水平。

　　同在浙江的杭州銀行的業績快報也有亮點。上半年該行實現營業收入104.60億元、同比增長25.74%；凈利潤36.28億元、同比增長20.21%；基本每股收益0.71元，較上年同期提高20.34%。

　　江蘇銀行上半年營收、凈利增速較一季度有所放緩，但是較去年同期增長明顯。具體來看，2019年上半年營業收入為219.17億元，較上年同期增長27.29%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為78.71億元，較上年同期增長14.88%；基本每股收益為0.68元，上年同期為0.59元。

　　新近登陸A股的鄭州銀行、長沙銀行也發布了業績快報。長沙銀行今年上半年實現營收81.58億元，同比增長26.4%；實現凈利26.72億元，同比增長12.02%。

　　鄭州銀行上半年實現營業收入62.56億元、同比增長21.25%，歸屬母凈利潤24.74億元、同比增長4.54%；扣非凈利潤24.72億元、同比增長4.53%；相比2018年末，該行大幅提高撥備計提、嚴格真實暴露不良水平，凈利潤負增長；該行上半年業績增速由負增長轉為正增長，而且，可以看到的一个中期業績快報經營指標是，該行上半年撥備前利潤同比增長22.18%，體現了穩健經營實力。

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明認為，部分銀行上半年業績高增，“主要源於資產負債結構優化帶來的凈息差大幅提升，以及資產規模的穩健擴張。”

　　中泰證券銀行業首席分析師戴志峰則指出，去年上半年，銀行業受負債端壓力息差總體處於低位、中收方面理財收入受到嚴監管影響，因此，基數原因預期營收2季度仍能保持同比高增。

　　而對於銀行上半年中間收入情況，“傳統中收業務預計繼續保持高速增長，銀行低風險偏好下對零售資產的追求進一步加大”；戴志峰分析，“創新業務大概率平穩，一是理財預計持續承壓，資管新規下凈值型產品發行難度加大，疊加收益率下行，理財產品發行數量同比持續下滑；二是，委貸、信託等非標資產收縮放緩，對中收有一定支撐；三是，今年以來保費收入保持高增長，預計銀行代銷業務上的收入有一定高增。”

　　資產規模增速較Q1有所放緩，不良率持平或略降

　　截至今年6月末，鄭州銀行總資產達到4797.53億元，比年初增長2.92%；吸收存款本金總額達到2715.95億元，比年初增長2.83%；發放貸款及墊款本金總額達到1775.57億元，比年初增長11.27%。在資產質量方面，鄭州銀行2019年6月末的不良貸款率為2.39%，比年初下降0.08個百分點。整體看在金融監管口徑變化后呈現出了穩定發展的態勢。

　　長沙銀行截至2019年6月末資產總額5781.06億元，較年初增幅9.77%；吸收存款3678.53億元，較年初增幅7.81%；貸款總額2348.49億元，較年初增幅14.89%。資產質量方面，截至2019年6月末，該行不良貸款餘額30.36億元，不良貸款率1.29%，與年初持平，資產質量保持穩定。

　　公告显示，截至今年6月末，江蘇銀行總資產為20470.10億元，較上年末增長6.29%，資產規模平穩增長；歸屬於上市公司普通股股東每股凈資產9.25元，同比增長4.05%。資產質量保持穩定，截至報告期末，不良貸款率1.39%，較期初持平；撥備覆蓋率217.57%，較期初上升13.73個百分點。

　　同省的兩大城商行，杭州銀行、寧波銀行資產質量表現優秀。具體來看：

　　截至2019年6月末，杭州銀行總資產9464.76億元，較年初增長2.76%；各項存款(不含應付利息)5,670.95億元，較年初增長6.44%；各項貸款(不含貸款應計利息)3,876.93億元，較年初增長10.62%；今年6月末，不良貸款率1.38%，較上年末下降0.07個百分點；撥備覆蓋率281.56%，較上年末提高25.56個百分點；撥貸比3.89%，較上年末提高0.18個百分點。

　　據業績快報显示，截至2019年6月末，寧波銀行總資產達12054.96億元，比年初增長7.98%，各項貸款4518.23億元，比年初增長9.77%；各項存款7591.61億元，比年初增長17.39%，可以預計該增速將遠高於了同業，更高於自身2017年、2018年全年存款增速(分別為10.53%和14.41%)，帶動負債增速走闊，而由於寧波銀行將資源大多投向非信貸資產端，貸款增速表現相對較緩。也因此，在資產質量指標上，寧波銀行撥備覆蓋率保持高水平、上半年撥覆率環比小幅提升1.82個百分點至522.5%；不良率0.78%環比持平，維持在2013年來的歷史低位。

　　可以看到，上述銀行的資產規模增速較往年同期有所放緩，鄭州銀行、江蘇銀行、杭州銀行資產規模增速較Q1略有下降。

　　華泰證券金融團隊在分析數家銀行中期快報時指出，受Q2市場風險偏好下降等影響，預計大中型銀行與部分區域性銀行的中期規模增速以及息差表現將有一定分化；同時，對上市銀行資產質量無需擔心。“上市銀行存量信用風險壓力小，授信政策穩健、預計中報資產質量穩中向好。”

　　中銀國際認為，考慮到半年末時點銀行核銷處置力度的加大，預計上市銀行整體不良率環比一季度下行1個基點至1.51%；不過，在整體經濟下行背景下，不良生成率仍然存在上行壓力。與此同時，今年二季度息差的下行壓力將逐步顯現；一方面，金融市場低利率對於信貸端的傳導將逐步體現，在企業融資需求較弱的環境下，銀行資產端優質資產缺乏，疊加結構性政策引導銀行降低實體融資成本，使得銀行資產端收益率將步入下行通道；另一方面，今年一季度的全面降准與中小銀行高息同業負債的置換是推動上市銀行息差改善的主要因素，但隨着二季度貨幣政策邊際收斂，整體負債端成本改善幅度降低。

　　從半年報披露預約時間表來看，銀行業將在8月中下旬迎來半年報披露高潮，其中江陰銀行、平安銀行、華夏銀行、長沙銀行將分別於8月2日、8月8日、8月13日、8月19日正式披露半年報，其餘上市銀行將在8月中下旬陸續披露；備受關注的五大國有銀行則將壓軸登場，農業銀行、交通銀行暫定於8月28日披露，建設銀行於8月29日披露，工商銀行、中國銀行則於半年報規定披露時間的最後一天，即8月31日披露。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【機構論市：科創板火爆來襲 主板低迷正是布局時】建議投資者前期觀望為主，待科創板穩定之後，優質的主板科技股還會回歸自身運行趨勢，此時調整反倒是選股布局的好時機。

　　源達：科創板火爆來襲 主板低迷正是布局時

　　今日盤面

　　早盤滬深兩市小幅高開，隨後維持低位運行態勢。由盤面上來看，早盤超導、芯片概念漲幅居前，稀土永磁、農業、船舶、有色金屬板塊跌幅居前，滬指一度失守2900點整數關口；午後科創板上市公司成交額突破400億元，科技股低迷行情延續，滬指維持2900點附近震蕩運行。整體而言，今日權重相對抗跌，創業板指走勢低迷，調整幅度較大，短線科創板行情火爆或有延續，預計主板或有下行風險。

　　科創板火爆來襲

　　科創板今日開市交易，中國資本市場進入一個嶄新的時代，科創板有望助力一批科技創新企業發展壯大，進而成為激活中國核心技術創新和經濟高質量發展的源泉。其主要服務於符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。由今日盤中來看，上市首日，吸金明顯，25隻個股漲幅全部超過100%，多隻個股觸發臨停，其中安集科技表現最為亮眼，漲幅一度超過5倍，振幅超過300%。科創板作為一個新板塊，開市交易初期可能面臨較大的市場波動，參与之前首先要關注交易風險。

　　今日市場低開低走，由日線級別來看，上證指數重心下移，隨即失守5日均線支撐，盤中一度失守2900點整數關口，隨即探底回升，日線收出長下影線，可見當前點位下方仍有支撐。由近期形態角度來看，上證指數仍處於平台期，5日均線接近走平，行情未有突破趨勢出現，後市行情有待進一步探明。成交量有所放大，資金出逃跡象顯現。結合技術指標MACD來看，當前指數處於綠柱區域，空頭佔據優勢地位，結合KDJ兩指標背離，後市行情或面臨變盤。

　　主板低迷正是布局時

　　今日的老市場和科創板形成了明顯的蹺蹺板，一邊賺錢效應，一邊虧錢效應，和當初發行創業板一樣，剛開始情緒瘋狂，但歷史規律來看，必然會歸於理性，當科創板賺錢效應逐步縮減下來，資金也會趨於平衡，未來科創板也會回歸整個市場。由今日盤中表現來看，指數不溫不火，短期甚至有變盤向下的預期，短期來看，主要是科技股集體回調帶動。因此，建議投資者前期觀望為主，待科創板穩定之後，優質的主板科技股還會回歸自身運行趨勢，此時調整反倒是選股布局的好時機。

　　巨豐投顧：謹防科創板大幅波動

　　【今日小結】

　　今日，滬深兩市雙雙高開，開盤后快速走低，盤中連續跳水跌破2900點整數關口。此後，指數一度探底回升，銀行、保險等小幅表現，但多數板塊低位徘徊，指數始終未能翻紅。午後，指數綠盤位置繼續整理，隨着跌停個股的增多，市場弱勢局面延續。

　　【明日策略】

　　科創板正式開板交易，對於標的股的上漲應該沒有人懷疑，但是A股的下跌，或許是很多人都沒有預期到的。

　　科創板標的股開盤一度跳水，讓人捏了一把汗，但是隨後企穩大漲反而引起廣大投資者的情緒升溫，因為伴隨着科創板的大漲，主板市場不但未有起色，反而是持續弱勢，題材股紛紛走低下，權重股也迎來回踩。

　　我們回顧一下此前的創業板，其實此次科創板表現確實驚人的相似。開盤先是走低，隨後快速拉升，但後面很長一段時間看，開盤后的整體價位仍是高位。也就是說，不排除科創板一步到位的可能。當然我們不希望是這樣的，歷史也不會重演，但會有較大的一致性趨勢。

　　回到主板上，今日下行後市場一度企穩回升，可以說有一定的支撐性，但科創板大幅波動下，市場明顯受到一定的影響。而今日介入科創板的資金至少明日才能出來，也就是明日仍有較大的不確定性。

　　因此，目前建議保持倉位觀望。同時關注全球寬鬆預期下，央行方面的表現。而經濟數據公布后，政策層面的動向也是未來影響市場的主要因素之一。

　　【操作關注】

　　操作上，中線繼續選擇優質標的進行布局，而短線可繼續進行個股博弈，同時做好逢低再次加倉以及建倉的準備。具體標的上，經營良好，業績優良的藍籌股以及成長性龍頭可優先關注。

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摘要 【科創板開市次日接籌者溫和博弈 盤中“做T”成主交易策略】成交量萎縮、換手率下降，科創板開市第二日，場內外籌碼進入溫和博弈狀態。整體而言，在經歷了開市首日的超預期大漲后，科創板交易活躍度明顯下降，市場從狂熱漸歸平靜。多位受訪者指出，因科創板前五日放開了漲跌幅限制，但不設T+0，在開市首日的充分換手之後，接下來幾天將進入到籌碼集中博弈階段，遊資將成為博弈主角。（21世紀經濟報道）

　　成交量萎縮、換手率下降，科創板開市第二日，場內外籌碼進入溫和博弈狀態。

　　截至7月23日收盤，25隻科創板個股中，共21隻個股下跌，僅4隻個股上漲。其中，樂鑫科技(688018.SH)和中國通號(688009.SH)分處漲跌榜的兩個極端，前者上漲14.24%，後者下跌18.42%。

　　整體而言，在經歷了開市首日的超預期大漲后，科創板交易活躍度明顯下降，市場從狂熱漸歸平靜。多位受訪者指出，因科創板前五日放開了漲跌幅限制，但不設T+0，在開市首日的充分換手之後，接下來幾天將進入到籌碼集中博弈階段，遊資將成為博弈主角。

　　機構預期，只有在投機資金充分博弈之後，科創板才會進入到平穩交易階段。

　　降溫下的“溫和博弈”

　　科創板開市次日，25隻科創板新股大面積低開，而後全天保持平穩震蕩的走勢。

　　截至收盤，僅樂鑫科技、福光股份(688010.SH)、南微醫學(688029.SH)、中微公司(688012.SH)4隻個股上漲，漲幅在2.77%至14.24%之間。其餘21隻個股中，有3隻跌幅超15%，分別是中國通號、西部超導(688122.SH)、容百科技(688005.SH)。

　　總體而言，25隻科創板個股23日的平均跌幅為7.9%，相對於前一天平均139.55%的漲幅而言，這一跌幅僅稱得上是小幅回調。

　　“今天科創板的表現其實是好於我們預期的，”華南一位私募人士23日向記者表示，“因為昨天科創板漲得太多了，大家普遍認為今天會有明顯的回調。但今天科創板個股在普遍低開之後，並沒有出現低開低走的情況，與之相反，25隻個股最終全部收陽線(收盤價高於開盤價)，說明投機資金博弈的积極性仍然較高。”

　　在科創板開市首日的交易中，25隻個股的平均換手率達77.78%，換手較為充分。因此，開市首日殺入科創板的籌碼會否選擇在次日出貨，成為市場關注焦點，部分人士甚至預期23日可能會出現大幅度悶殺情況。但從結果而言，該預期最終並未上演。

　　據7月22日龍虎榜數據显示，25隻科創板個股的前五大賣出席位均為機構席位，這些被賣出的大量籌碼主要接盤方便是以短線投機為主的遊資。從買方前五大席亦可見，多個知名遊資席位現身其中。對於遊資而言，“無功而返”顯然不是慣常做法。

　　記者認識的一位典型“遊資”風格的私募人士，就在7月22日開盤后不久買入了兩隻科創板標的，其中一隻標的在23日上漲明顯，其直接高位出貨賺取收益超30%。對於另一隻低開的標的，該人士選擇日內做T，在開盤時低價吸入與昨日同等數量的籌碼，然後在盤中高位賣掉了昨日同等數量籌碼，截至收盤，其手中籌碼浮盈20%左右。

　　深圳一位私募總經理向記者分析指出，“科創板開市前五日，參与資金更多考慮的是博弈因素，而不是估值因素。因為在這個階段內籌碼還不穩定，大機構都在等市場進入到相對平穩的階段再參与，前五天基本是一些資金屬性非常敏感的資金在玩。這類資金非常擅長通過做T來博取收益，本身他們在開市首日大膽接籌也是為了短期獲利。在這種籌碼結構之下，大面積的跳水肯定不會在開市第二天就出現，籌碼是要一波一波逐漸替換的。”

　　從25隻科創板個股的價格波動情況來看，確實存在套利的機會。以22日漲幅最大的安集科技(688019.SH)來看，其22日盤中最低價為110元，23日盤中曾沖高至198.2元，如果22日低價買入23日高位賣出，一日盈利可達80%。當然，如若在22日高位買入，在23日可能會被套，這種情況下部分資金亦可能選擇做T來攤薄成本。

　　投機行為將漸歸緩和

　　雖然科創板開市次日仍有不少資金參与博弈，但整體投機氛圍明顯降溫。

　　從換手率來看，25隻科創板個股23日的平均換手率為36.5%，較前一日的77.78%大幅下滑。其中，福光股份、安集科技、樂鑫科技三隻個股換手率超50%，對應的股價漲跌幅為11.98%、-8.08%和14.24%；而換手率最低的是華興源創(688001.SH)，僅為27.75%，該股23日下跌12.2%。

　　從成交額而言，25隻科創板個股23日合計成交227.98億元，較開市首日的485.08億元萎縮257.1億元，成交佔比不足前一日的50%。其中，盤子較大的中國通號(688009.SH)仍然是成交額最大的個股，全天成交42.34億元。

　　對此，廣州一位公募基金經理向記者指出，“今天科創板的交易活躍度確實有所降溫，但距離不設漲跌幅的前五個交易日結束還有三個交易日，不排除后三天出現波動明顯的情況。我認為至少在這幾天內，科創板企業的價格肯定還是由投機資金的博弈決定，與估值、成長性等基本面因素關係不大，投機資金主要看的是流通盤和公司市值大小。只有這個博弈期結束后，科創板才會進入到正常平穩的交易階段。”

　　至於這個博弈期究竟需要多長，有賣方人士預期，科創板交易量、換手率等指標回歸正常所需時間可以參考創業板的3個月至6個月左右。

　　不過，也有機構認為，根據歷史經驗，市場化詢價制度下確實可能會出現高估值、上市高開的情況，而科創板更加市場化的交易制度將促使股價加快向價值回歸。

　　星石投資統計指出，“從2009-2012年來看，上市首日，有84%的公司，即730多家公司收盤價高於發行價。但隨着時間的推移，股價逐漸回歸常態，1年以後，僅有54%公司股價仍高於發行價。對於科創板而言，由於其採用了前5日不設漲跌幅限制+以後20%漲跌幅設計，股價向價值回歸的速度也會加快。”

　　在由投機資金博弈和情緒等非基本面因素主導科創板的這個階段結束之前，對於大部分公募基金而言，普遍策略是一邊研究標的，一邊靜觀其變。

　　【相關報道】

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF353)

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摘要 【機構論市：多重利好加持助力A股企穩 科技股大時代正在到來】國內方面，政策利好接連湧現，李克強來到上海自貿試驗區新片區，聽取總體規劃彙報；央行行長易綱表示，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免存款大戰；商務部解讀外貿政策措施，鼓勵企業积極拓展先進技術設備多元化的進口渠道。多重利好加持，A股震蕩上揚，延續做昨日反彈攻勢，有望打破當前橫盤困局。

　　源達：多重利好加持助力A股企穩 科技股大時代正在到來

　　今日盤面

　　今日滬深兩市跳空高開，隨後在平盤線上方維持震蕩運行態勢。由盤面上來看，早盤科創板個股再現集體飄紅，三大股指漲幅擴大，軍工板塊集體走強，兩市整體維持高位運行態勢；午後上證50指數漲幅有所收窄，題材表現依舊活躍，兩市全線收紅。整體而言，權重與題材攜手上行，市場人氣未見明顯改善，向好趨勢稍顯，預計後市反彈行情有望延續。

　　多重利好加持助力A股企穩

　　外圍方面，隔夜歐美股市集體收高，大型科技股多數收漲，避險情緒降溫，美元期貨收跌，在此影響下，A股市場順勢高開。國內方面，政策利好接連湧現，李克強來到上海自貿試驗區新片區，聽取總體規劃彙報；央行行長易綱表示，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免存款大戰；商務部解讀外貿政策措施，鼓勵企業积極拓展先進技術設備多元化的進口渠道。多重利好加持，A股震蕩上揚，延續做昨日反彈攻勢，有望打破當前橫盤困局。

　　今日市場高開高走，延續了昨天反彈攻勢。由日線級別來看，上證指數重心上移明顯，指數向上一舉攻破5日、10日、60日均線的阻滯，向上繼續拓展空間。尤其5日均線下行趨勢走平，行情回暖跡象顯現。量能角度來看，繼昨日縮量微彈之後，今日市場人氣未見大幅變化，預計後市轉暖跡象逐步顯現。結合技術指標MACD來看，當前綠柱縮短，空方的優勢正在縮減，KDJ三線發散向上，金叉效應再現市場，後市行情可期。

　　科技股大時代正在到來

　　昨日市場走出了一個縮量技術性反彈，市場無量運行說明當前市場信心仍然偏弱，仍處於存量資金博弈階段，科創板帶走了一部分活量資金，主板量能受到影響，短線來看，量能修復恐非一日能成。配置方面，科創來襲，科技股時代正在到來，近期可關注科創板漲勢最強對標股，持續跟蹤，標的所在板塊或是後市熱度方向。操作上，滬指短線缺乏急速破局的強有力因素，建議投資者繼續保持謹慎樂觀態度，合理管控倉位。

　　湘財證券：科技股有望成為多頭新火種

　　今日兩市股指小幅跳空高開，之後快速走高，10:03時見全日最高點后高位橫盤至中午收盤；午後股指緩慢下行；盤面熱點：元器件、華為概念、蘋果概念、小米概念、5G概念、芯片、元器件、國產軟件、半導體等板塊表現強勢；總體來說：今日市場呈現上漲的行情。

　　投資需要對市場的總體格局有框架性的認知，不過這個認知並非簡單的對於單純指數漲跌的判斷，更重要的是對市場內部結構不斷變化的適應。假如對於指數的判斷是一維思路的話，那麼對於結構變化的判斷就是二維思路了。在市場容量小的時候后一維思路夠用，但在容量不斷變大的今天和未來，只有一維思路就顯得有些單薄了。

　　近期的行情整體來說中性偏弱，局部性的熱點仍在演繹，而這些熱點以低位、低估值、科技股、業績股為主要脈絡，只要市場稍作穩定，這些品種就出現快速的活躍，正所謂給點陽光就燦爛。從中期來看，科技股更應給予戰略性的跟蹤與關注，如果說科技股是方向的話，那麼低估值當然就是具體交易的核心邏輯。

　　回到今日盤面來看，早盤出現明顯上攻，不過短期遇阻60日均線回落，整體來說市場還沒有逆轉的跡象，但湘財證券樊波昨天重點指出的科技股是市場活躍的主要力量，假以時日這些科技股必將成為引領大盤上漲的一股核心驅動力。

　　總結一句話：大盤沖高回落不改震蕩結構性行情的本質，而科技股的再度活躍讓我們看到了未來行情的火種，而其中的低估值品種將反覆活躍。

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摘要 【A股過往罕見！多隻科創板個股融券規模超融資 兩融為何有此變局？】科創板開板以後，A股的生態已發生一些變化。這其中，兩融資金介入科創板程度究竟如何？記者帶您通過一些交易數據，一窺端倪。截至7月23日日終，首批25隻科創板股兩融餘額合計23.86億元，其中融資餘額合計14.59億元，融券餘額合計9.27億元。（證券時報網）

　　科創板開板以後，A股的生態已發生一些變化。這其中，兩融資金介入科創板程度究竟如何？記者帶您通過一些交易數據，一窺端倪。

　　科創板兩融多空力量已相對均衡

　　截至7月23日日終，首批25隻科創板股兩融餘額合計23.86億元，其中融資餘額合計14.59億元，融券餘額合計9.27億元。

　　其中，7隻科創板股兩融餘額超過1億元，中國通號最高，達5.69億元；鉑力特最低，為1673.81萬元；平均每隻科創板股兩融餘額9543萬元。

　　總體來看，科創板在如此短的時間內，兩融餘額已有此規模，增長速度非常快。

　　尤其值得注意的是，相較於以往A股市場融資規模遠大於融券規模的情形，科創板融資與融券規模對比要均衡很多。

　　數據显示，目前兩市融資餘額高達8967.43億元，融券餘額僅為98.61億元，融券餘額僅為融資餘額的1%出頭。

　　相較之下，儘管科創板股融資餘額規模總體仍較融券餘額高，但二者相差沒有那麼懸殊，融資餘額合計值僅為融券的1.57倍。心脈醫療、安集科技、嘉元科技、光峰科技等4隻科創板股融券餘額甚至高於融資餘額，這在以往的A股堪稱罕見。

　　之所以出現上述變化，源於科創板融資融券更為市場化，上市首日便能融券，且融券券源供給更為充足。

　　《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》規定，符合條件的公募基金、社保基金、保險資金等機構投資者以及參与科創板發行人首次公開發行的戰略投資者，可以作為出借人，通過約定申報和非約定申報方式參与科創板證券出借。

　　對於戰略投資者，上交所還發出通知指出，戰略投資者應當嚴格遵守《科創板轉融通細則》第九條的規定，在承諾持有期限內原則上不得與關聯方進行約定申報，但通過約定申報方式將獲配股票出借給證券公司、僅供該證券公司開展融資融券業務的除外。

　　而在以往，市場上的融券券源相對不足，很多券商囿於資金實力，僅儲備少量券種，導致在融資融券模式下，融券力量相對缺失，做空功能也未能充分體現。

　　科創板兩融交易還有成長空間

　　從交投上看，科創板兩融交易還有很大成長空間。

　　以7月23日的數據為例，科創板25股兩融交易額合計12.85億元，當天股票成交額合計227.98億元，兩融交易額僅占當天股票成交額的5.64%。

　　從科創板具體個股情況看，無任何一股兩融交易額占當天股票總成交額的比例超過10%，其中最高的心脈醫療，也僅為8.01%。

　　相較之下，當天兩市所有兩融標的融資融券交易額為214.2億元，占當天兩融標的股票成交額合計值的12.05%。

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【密集釋放流動性！央行7天投放1.2萬億 究竟是何意圖？市場聞到了降息的味道】7月23日，央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當。值得注意的是，除此之外，自7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元，加上此次，可見央行“火力”全開。（券商中國）

　　密集釋放流動性！央行7天投放1.2萬億“火力”全開，究竟是何意圖？市場聞到了降息的味道。

　　7月23日，央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當。

　　顯然，當下MLF的等額續作已經成為央行的標準操作。不過，本周後面3個交易日還有3000億元7天期逆回購到期，央行公開市場投放壓力仍然沒有減少。

　　值得注意的是，除此之外，自7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元，加上此次，可見央行“火力”全開。

　　隨着央行如此密集地釋放流動性，資金價格觸頂回落跡象明顯。23日，DR001和DR007都出現10個BP左右的下滑；Shibor隔夜資金價格也在昨日回落15.72個BP基礎上，進一步回落10.78個BP。

　　伴隨資金回落，市場預期央行降准操作越發強烈。在7月15日國務院召開的經濟形勢專家和企業家座談會上，主要領導強調“政策工具箱里的工具還很多”，“要堅持實施积極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，適時預調微調，運用好逆周期調節工具。”“疏通貨幣政策傳導渠道，降低中小微企業融資成本。”

　　但是，過去兩年多以來，央行一直採取降准或定向降準的舉措，同時也採取了定向中期借貸便利、公開市場操作等手段來降低金融機構間的市場利率水平，然而隨着時間的推進，央行操作的效果已經出現邊際遞減，市場對於降息的呼聲正在提升。

　　此外，央行行長易綱接受媒體採訪時，也談到了利率並軌改革的主要思路。“存貸款利率要分開走。”易綱表示，存款基準利率仍將保留相當長的時間，以免出現存款大戰；貸款利率定價機制要進一步改革，貸款基準利率淡出，由市場化報價利率來取代貸款基準利率，同時參考中期借貸便利(MLF)等一系列市場化利率。

　　央行開展TMLF及MLF操作合計4977億元，到期MLF全部續上

　　2019年7月23日，人民銀行開展定向中期借貸便利(TMLF)操作2977億元，操作利率3.15%；並開展中期借貸便利(MLF)操作2000億元，操作利率3.3%，兩項操作合計4977億元，與當日中期借貸便利(MLF)到期量5020億元基本相當。

　　此前，央行有關負責人曾表示，因為TMLF操作是根據銀行對小微和民營企業貸款的增量和需求情況綜合確定的，搜集相關數據需要一定的時間，所以基本上都是在季后首月第四周進行操作。7月是季度首月，而本周正好是7月第四周，TMLF窗口時間符合市場預期。

　　開展上述操作后，銀行體系流動性合理充裕，今日不開展逆回購操作。另外今日有1600億元逆回購到期。故按全口徑統計央行凈回籠資金1643億。

　　本周還有3000億元逆回購到期

　　當下，MLF的等額續作已經成為央行的標準操作。

　　7月15日，央行在等額續做當日到期的1885億元MLF操作的基礎上，對中小銀行實施增量操作，當日還累計開展2000億元MLF操作。

　　統計显示，從7月15日以來的6個工作日，央行累積投放資金7100億元，凈投放5215億元。但是，隨着7月23日凈回籠資金1643億元，後面3個交易日還總計有3000億元的7天期逆回購到期，央行的公開市場投放壓力仍然沒有減少。

　　民生證券固定收益分析師樊信江認為，進入7月份，央行先前投放的逆回購逐漸到期回籠，市場整體逆回購存量水平由月初6.7萬億上方大幅回落至5萬億下方，其中國有大行逆回購存量由高點2.1萬億上方回落至當前10.7萬億左右的低點，股份行逆回購存量由高點1.2萬億左右回落至0.4萬億左右，國有大行、股份行銀行間逆回購存量收縮是造成市場整體流動性收緊的主要原因。

　　資金價格回落跡象顯現

　　隨着央行如此密集地釋放流動性，資金價格也出現回落跡象。

　　在銀行間市場隔夜回購利率市場上，資金價格短期觸頂跡象明顯，23日DR001和DR007都出現10個BP左右的下滑。

　　實際上，在經過6月份跌破1%的極度便宜的資金價格之後，DR001在7月份掉頭向上，在7月12日突破了2%，19日漲至2.82%，創下4月24日以來的最高值。盤中，DR001更是頻頻出現3%以上的資金價格。這也是央行頻頻在本周持續公開市場操作的重要背景。

　　7月23日午間，根據上海銀行間同業拆放利率(簡稱Shibor)數據來看，隔夜資金價格在昨日回落15.72個BP基礎上，進一步回落10.78個BP.7天shibor報2.6340%，下跌5.80個基點。

　　市場預期央行將進一步寬鬆

　　相對於DR001這種短期資金存量變化影響較大的指標而言，國債期貨市場對於央行操作的預期性更為明顯。

　　7月23日，十年期國債期貨主力1909合約在開盤后不久，一度沖高到了98.83，創下近3年來新高。顯然，投資者在押注央行將繼續開展較大規模的流動性投放操作。

　　顯然，隨着美美聯儲和歐央行貨幣政策寬鬆預期持續發酵，加上月底美聯儲有較大可能實施預防式降息，中國貨幣政策操作空間得以進一步拓寬，貨幣政策易松難緊，已經成為市場普遍共識。

　　從國開債招標情況來看，市場對於國開債興趣持續高漲。

　　7月23日，國開行增發1、5、10年期金融債中標利率分別為2.4288%、3.2909%、3.4852%，投標倍數4.63、4.34、3.44，邊際倍數分別為4.5、7.66、3.25。顯然，在“債牛”階段，投資者對國開債興趣更高。

　　降息50個BP，遠勝於降准和MLF

　　在7月15日國務院召開的經濟形勢專家和企業家座談會上，主要領導強調“政策工具箱里的工具還很多”，“要堅持實施积極的財政政策、穩健的貨幣政策和就業優先政策，適時預調微調，運用好逆周期調節工具。”“疏通貨幣政策傳導渠道，降低中小微企業融資成本。”

　　中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷發文稱，下半年市場利率的走勢至少不會上行，或者仍會通過降准或定向降準的方式，讓市場流動性合理充裕，故未來市場利率平穩向下的可能性還是較大。通過對各國法定存款準備金率的比較，我國的法定存款準備金率仍處於偏高區間。因此，未來降准仍有一定空間。

　　事實上，過去兩年多以來，我國一直採取降准或定向降準的舉措，同時也採取了定向中期借貸便利、公開市場操作等手段來降低金融機構間的市場利率水平，但從經濟發展的具體情況來看，降准和MLF、TMLF等操作效果來看，正在快速邊際遞減，企業部分的實際利潤情況仍然在不斷下滑，實際承受的利率水平仍然較高。特別是6月份個別銀行事件以來，利率分層情況越發凸顯。

　　以上周情況來看，城商行、農商行的同業存單發行規模大幅收縮。7月15日-7月20日的一周內，國有商業銀行發行規模為299億元，較上周略微減少33.2億元。股份行發行同業存單1647.9億元，環增635.7億元。而城商行、農商行同業存單發行規模大幅減少628.53億元、171.8億元至870.5億元、93.2億元。

　　至於說，目前中國一年期存款基準利率水平只有1.5%，而美聯儲的聯邦基金利率還在2.35%~2.5%之間。這個現實並不能影響降息操作，降息50個BP，遠遠勝於降准和一堆MLF，對於短期提振市場信心和降低政府債務和企業債務負擔角度，也頗有裨益。

　　針對國內投資者預期對央行聯動降息預期的升溫，央行孫國峰司長指出中國的貨幣政策“要堅持以我為主的原則，重點要根據中國的經濟增長、價格形勢變化及時進行預調微調”。

　　【政策解讀】

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF512)

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