中國經濟網編者按：2017年10月16日，上海翔港包裝科技股份有限公司（以下稱“翔港科技”，股票代碼603499）在上交所掛牌上市。翔港科技本次發行數量為2,500萬股，保薦機構為國金證券。翔港科技上市募集資金總額為23,100萬元，扣除發行費用2,859.82萬元（不含稅）后，募集資金凈額為20,240.18萬元，將用於“年產5.8億個彩盒 2.4億個標籤新型便攜式日化包裝生產項目”。
2017年08月29日，翔港科技首發申請獲通過。2017年9月27日，啟動申購，發行價格為9.24元/股。回撥后，網下最終發行數量為250萬股，占本次發行總量的10%；網上最終發行數量為2,250萬股，占本次發行總量90%。網上定價發行的中籤率為0.02426543%，59,175股遭棄購。股價走勢來看，翔港科技上市連續12個交易日漲停，截至11月3日收盤，翔港科技報32.60元/股。
據2017年最新發布的招股書显示，2013年至2017年1-9月，翔港科技實現營業收入分別為22,531.42萬元、24,103.44萬元、27,444.74萬元、28,490.52萬元、24,125.12萬元，實現歸屬於母公司的凈利潤分別為5,943.49萬元、5,144.73萬元、4,268.89萬元、4,527.14萬元、3,644.09萬元。
2016年發布的招股書披露的凈利潤數據與最新招股書所披露的數據不同。在2016版招股書中，2014年、2015年，翔港科技凈利潤分別為5,766.48萬元、5,029.46萬元。
2013年至2017年1-6月，翔港科技應收賬款分別為5,803.36萬元、6,119.14 萬元、10,036.55 萬元、12,251.60 萬元和 10,599.17 萬元，占當期期末流動資產的比例分別為45.09%、63.48%、58.57%、69.60%和 64.50%，占當期營業收入的比例分別為25.76%、25.39%、36.57%、43.00%和 68.08%。 應收賬款周轉率分別為3.69、4.04、3.40、2.56、1.36。
2013年至2017年1-6月，翔港科技存貨金額分別為 2,049.69萬元、1,275.90萬元、1,543.26萬元、2,617.46萬元、3,000.49萬元，占流動資產的比例分別為15.92%、13.24%、9.01%、14.87%、18.26%。存貨周轉率分別為9.05、9.48、13.26、9.67、4.03。
2014年至2017年1-6月，翔港科技主營業務毛利率分別為 36.39%、32.17%、29.21%、26.28%，整體略高於行業平均水平，但是呈逐年下降趨勢。公司毛利率處於行業毛利率範圍內，略高於行業平均水平，同行業可比上市公司綜合毛利率平均值分別為28.65%、26.80%、27.93%、26.84% 。
2014年至2017年1-6月，翔港科技普通彩盒產品的單價分別為 0.64 元、0.62 元、0.66 元、0.68元；禮盒產品的平均銷售單價分別為 6.73 元、5.44 元、4.05 元、4.31元，呈下降趨勢；卷張標籤的價格分別為 0.10 元、0.10 元、0.11 元、0.15 元；平張標籤的平均單價分別為0.22元、0.14元、0.14元、0.15元。
2013年至2017年6月30日，翔港科技負債總額分別為7,227.93萬元、7,334.05萬元、14,311.07萬元、19,162.87萬元、16,088.78萬元。公司資產負債率（母公司）分別為28.74%、26.91%、40.20%、42.53%和 36.14%。
2013年至2017年1-6月，翔港科技經營活動產生的現金流量凈額分別為3,666.01萬元、6,027.77 萬元、6,457.46萬元、9,563.21 萬元和 5,832.87 萬元。2014年至2017年1-6月，經營活動產生的現金流量凈額占同期凈利潤的比例分別為 117.16%、151.27%、211.24%和 234.15%。
2014 年至2017年1-6月，翔港科技享受的各項稅收優惠1,319.97萬元、936.26萬元、1,254.70萬元、784.36萬元，占當期凈利潤比例分別為25.66%、21.93%、27.72%、31.49%。
翔港科技存在約 2 萬平方米的擴建廠房，目前未取得產權證，因在擴建中未取得政府相關批文，導致面臨被政府主管部門責令拆除及如未能在限期內拆除被主管部門處以罰款的風險。
有兩家媒體在報道中指出翔港科技的財務數據對不上。據證券市場紅周刊報道，翔港科技存在採購金額與現金流等相關數據不匹配的現象，與此同時，營業收入數據與稅費之間的關係也存在異常。
環球網報道稱，翔港科技2016年營業收入同比增速並不高，而同期應收賬款凈值增幅高達20%以上。銷售回款效率大幅降低、銷售額變現難度加大，令人懷疑該公司在上市公司通過突擊放寬銷售結算政策來刺激銷售增長。在翔港科技發布的招股說明書披露的經營和財務數據當中，採購付款違背正常邏輯。
據華夏時報報道，翔港科技營業收入近三年一半以上來自於聯合利華，也就是說，2016年公司收入2.8億元超過一半都是聯合利華貢獻的。失去了聯合利華這個單一大客戶，上海翔港包裝科技股份有限公司可就危險了。
據號外財經報道，從公司的營收入和凈利潤變化情況來看，目前公司的營業收入已經進入增長瓶頸期，而凈利潤也呈現下滑的態勢，加之公司主要產品彩盒、標籤的產銷率在2016年都出現大幅下滑，兩個產品的毛利率也出現暴跌，產品市場競爭進入白熱化階段，在此情況下，公司募投項目所大幅增加的產能將會面臨難以消化的困境，募投項目所描繪的收益或將成“空中樓閣”。
此外，在翔港科技發展過程中，公司實際控制人董建軍及其他關聯方屢次佔用公司資金，不僅董建軍拆借公司資金不收利息、未履行相關程序，而且公司與董建軍旗下公司及其他關聯方的多項應收款項中多存在壞賬，此種做法令人匪夷所思。
中國經濟網記者向翔港科技證券事務部發去採訪函，截至發稿未收到回復。
包裝印刷公司上交所上市 實控人擁有澳大利亞永久居留權 發行前父子100%控股
翔港科技是包裝印刷一體化解決方案供應商，公司主要從事彩盒、標籤等相關包裝印刷產品的研發、生產和銷售，主要為日化、食品生產企業提供全方位的包裝印刷服務。公司包裝印刷產品主要包括彩盒、標籤兩大系列
公司主要客戶涵蓋了聯合利華、雅詩蘭黛、納愛斯、百雀羚、相宜本草等大型日化集團以及和路雪、好時、巴克斯酒業等知名食品製造企業。公司作為高新技術企業，依託優秀的研發設計團隊、快速響應的服務體系和先進的生產工藝與設備，滿足了客戶進行現有產品包裝的改進升級及實現新產品包裝不斷推出的相關需求。
據2017年最新發布的招股書显示，2013年至2017年1-9月，翔港科技實現營業收入分別為22,531.42萬元、24,103.44萬元、27,444.74萬元、28,490.52萬元、24,125.12萬元，實現歸屬於母公司的凈利潤分別為5,943.49萬元、5,144.73萬元、4,268.89萬元、4,527.14萬元、3,644.09萬元。
2016年發布的招股書披露的凈利潤數據與最新招股書所披露的數據不同。在2016版招股書中，2014年、2015年，翔港科技凈利潤分別為5,766.48萬元、5,029.46萬元。
董建軍直接持有翔港科技47,092,500 股，通過上海翔灣投資諮詢有限公司間接持有 22,445,775 股，合計持有翔港科技69,538,275 股，占翔港科技總股本的92.72%，系公司控股股東、實際控制人。
董建軍，中國國籍，澳大利亞永久居留權，1968 年出生，中專學歷。1990 年 3 月至 2002 年 3 月，任上海斯邁克彩印包裝廠廠長；2002 年 4 月至 2006年 7 月，任上海文通印務有限公司經理；2006 年 8 月至 2015 年 9 月，歷任上海翔港印務有限公司銷售總監、執行董事、總經理；2015 年 9 月至今，任翔港科技董事長、總經理，兼任上海翔灣投資諮詢有限公司執行董事、上海創樂人企業發展股份有限公司董事、上海翔港創業投資有限公司執行董事與總經理。
據國際金融報報道，招股說明書显示，翔港科技的股權結構為董建軍持有62.79%的股權，董旺生持有6.98%的股權，翔灣投資持有30.23%的股權。其中，董建軍持有翔灣投資99%的股權，董旺生持有1%的股權，董建軍與董旺生為父子關係。換句話說，上述2人擁有翔港科技100%股權。
與此同時，董建軍擔任翔港科技董事長和總經理職務。如果翔港科技上市成功，董建軍對翔港科技的人事安排、經營決策、投資擔保、資產交易和分配政策等重大決策予以不當控制，則很可能損害其他中小股東的利益。
翔港科技在上交所掛牌上市，發行股票數量為2,500萬股，募集資金凈額為20,240.18萬元，將用於“年產5.8億個彩盒2.4億個標籤新型便攜式日化包裝生產項目”。
關聯交易較多 發審委詢問是否對聯合利華存在重大依賴
2017年7月21日，證監會公布了翔港科技首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：
報告期內發行人存在較多的關聯方，其中部分關聯方在報告期內進行了註銷。（1）請保薦機構、發行人律師將披露的關聯方與公司法、企業會計準則和證券交易所頒布的相關業務規則中的有關規定進行比對，以確保完整、準確地披露所有關聯方。（2）請發行人補充說明報告期內存在的關聯方的股權結構、具體業務開展情況、報告期內各年度的經營狀況和財務數據、是否存在因違反法律法規而受到行政處罰或其他重大違法違規行為；相關關聯方辦理註銷的原因及背景、目前的註銷進度、資產處置情況、是否存在糾紛或潛在糾紛；報告期內與發行人是否存在關聯交易，如有，請披露交易的具體情況，包括交易時間、交易內容、交易金額及佔比；是否存在為發行人承擔成本費用或其他輸送利益的情形。請保薦機構、發行人律師和會計師對上述事項進行核查，說明核查過程、提供相關依據並發表明確意見。
報告期內，發行人與關聯方存在較多的關聯交易情形。（1）請保薦機構、發行人律師及會計師進一步說明關聯交易（包括經常性關聯交易和偶發性關聯交易）的必要性、合理性，並通過綜合對比交易條件、第三方價格等因素，進一步論證交易價格是否公允並說明核查過程，提供核查依據。（2）請發行人補充披露關聯方之間資金拆借履行的內部決策程序、拆借利率的確定依據及公允性，是否損害發行人利益；發行人對向關聯方實施資金拆借等非經營性資金使用行為的內部控制措施和執行情況。（3）請保薦機構、發行人律師補充披露發行人是否已制定並實施了減少關聯交易的有效措施，相關關聯交易是否已按照相關規定履行了必要的程序，就關聯交易對發行人生產、經營獨立性及資產完整性的影響，發行人的業務經營及持續發展能否獨立於控股股東及其下屬企業進行核查，發表明確意見。
根據招股說明書，發行人在滬房地浦字（2016）第255937號地塊上存在約2萬平方米的擴建房產，包括車間、倉庫、職工宿舍、研發樓等，目前未取得產權證書。（1）請發行人補充上述土地的取得過程，並說明上述土地的取得過程及發行人其他地塊的取得及使用是否符合土地管理相關法律法規的規定。（2）請發行人補充說明上述擴建房產未取得相關前置許可文件，是否存在被主管部門責令拆除並處以行政處罰的風險，是否構成重大違法違規行為從而構成本次發行上市的障礙。（3）請發行人補充說明上述瑕疵廠房面積及占發行人所有廠房面積的比例，報告期內產生的收入、毛利及利潤情況，請保薦機構、發行人律師結合上述數據，就上述瑕疵廠房對發行人生產經營、財務狀況的影響、是否會影響發行人資產的完整性進行核查，並發表明確意見。（4）請發行人補充說明上述廠房目前的生產經營情況、對現有房產的整改措施和後續處理方案及進度。（5）請保薦機構、發行人律師對上述事項進行核查，並發表明確意見。
根據招股說明書，最近三年一期，發行人向前五大客戶的銷售金額占當期營業收入的比例分別為76.17%、71.38%、67.44%和65.50%，客戶集中度較高，其中向聯合利華的銷售占當期營業收入的比例為56.58%、51.13%、52.04%和45.20%。發行人現有客戶“奧普拉”、“阿普拉”、“永新包裝”、“精英包裝”與發行人以及聯合利華存在三方合作模式，由奧普拉、阿普拉、永新包裝、精英包裝定向採購公司產品，經過加工整合后銷售給最終客戶聯合利華。請發行人補充說明：（1）報告期各期前十大客戶情況（包括成立時間、註冊資本、股權結構、主營業務、經營狀況、對其銷售金額及佔比等），與發行人的業務由來及合作情況，報告期內變動的原因；請保薦機構、發行人律師就上述客戶與發行人及其關聯方是否存在關聯關係進行核查，並發表明確意見。（2）聯合利華等主要客戶的開發過程；聯合利華等主要客戶的招投標政策、供應商管理體制。（3）與前五大客戶合作關係的穩定性，詳細論證與聯合利華“業已形成了相互依賴的緊密合作關係”的依據，說明是否對前五大客戶尤其是聯合利華存在重大依賴，是否存在被替代風險。（4）發行人新客戶的拓展計劃及效果。（5）發行人對聯合利華等主要客戶等銷售定價與其他客戶相比是否存在差異，是否公允。（6）請發行人補充說明上述三方合作模式的商業合理性，是否符合行業慣例；補充說明報告期內通過上述三方合作模式向“奧普拉”等四家客戶銷售產品類別、金額及佔比，銷售定價政策，與其他第三方是否存在差異，是否公允；向上述四家客戶銷售產品類別、上述四家客戶對聯合利華銷售的產品類別與發行人直接向聯合利華銷售的產品是否存在差異；上述四家公司與發行人、聯合利華及其董監高等是否存在關聯關係。（7）請保薦機構、發行人律師對上述事項進行核查，並發表明確意見。
招股說明書披露，報告期內，發行人主要採用直銷模式，向前五大客戶的銷售佔比分別76.17%、71.38%、67.44%和65.50%，客戶集中度較高。請在招股說明書：（1）按彩盒、標籤及其他產品，補充披露報告期各期前五大客戶的名稱、交易金額及佔比以及向發行人採購的主要內容；（2）對於報告期新增的主要客戶，請說明客戶的背景情況，包括但不限於客戶名稱、成立時間、註冊資本、主營業務、股權結構、經營規模等情況；（3）主要客戶聯合利華目前對公司產品的總需求量、公司產品所佔比例、是否有針對發行人的未來業務發展計劃；（4）發行人與主要客戶交易合同的主要條款、簽訂合同的期限，如屬於一年一簽，詳細分析公司同該等客戶交易的可持續性，維護客戶穩定性所採取的具體措施，對主要客戶是否構成依賴，相關風險是否充分揭示。請保薦機構和會計師補充說明對公司主要客戶的核查程序、核查措施、核查比例和核查結果，並發表明確意見。
招股說明書披露，報告期發行人主營業務毛利率分別為41.95%、39.09%、35.13%和30.81%，毛利率呈逐年下降趨勢。請在招股說明書：（1）請分別從上、下游產業的波動情況，補充分析和披露產品售價、單位成本、產品結構的變動趨勢，量化分析對發行人毛利率的影響；（2）請補充分析毛利率計算的合規性，說明計算依據是否充分，各報告期收入確認與相關成本費用歸集是否符合配比原則，營業成本和期間費用各構成項目的劃分是否合理；（3）說明同行業可以上市公司的選擇依據，毛利率高於可比上市公司的原因；（5）標籤及其他產品毛利率逐年下降，且降幅較大的原因。請保薦機構、申報會計師對毛利率變動的合理性、未來趨勢、潛在風險進行分析，核查毛利率計算的準確性，並明確發表意見。
根據招股說明書，發行人本次募集資金擬用於年產5.8億個彩盒2.4億個標籤新型便攜式日化包裝生產項目。請發行人補充披露：（1）結合發行人報告期內的產能、產量、銷量、產能利用率、產銷率、目前在手訂單數等數據，進一步核查並披露發行人是否具有新增產能的銷售能力，具體消化措施；募投項目投產後是否存在產能過剩風險，如有，請在招股說明書中補充披露。（2）結合公司目前的主要客戶、未來該行業市場的發展狀況等因素詳細分析募集資金項目的市場前景。（3）分析公司產品未來市場價格走勢、市場競爭情況。（4）將公司目前固定資產規模與生產能力的配比情況，與本次募集資金投資項目的固定資產投資規模與將形成的生產能力的配比情況進行比較分析，若存在重大差異，請披露重大差異的原因，並在此基礎上披露固定資產投資的合理性。（5）募投項目的投產後的經濟效益及詳細測算依據，並結合折舊及攤銷情況說明對公司財務狀況的影響。（6）募投項目擬採取的環保措施及相應的資金來源和金額，募投項目環保投入與排污量的匹配情況。
2017年8月29日，主板發審委2017年第130次會議召開，根據審核結果公告，發審委對翔港科技提出如下問詢：
發行人在滬房地浦字（2016）第255937號地塊上存在約2萬平方米的違章擴建房產，請發行人代表進一步說明：（1）發行人的違建行為是否構成重大違法違規行為，是否存在被行政處罰的風險；（2）發行人在該地塊上擴建的車間、倉庫、職工宿舍、研發樓搬遷至臨港新廠房的進展情況，搬遷工作對發行人生產經營的影響；（3）控股股東董建軍的補償承諾是否合理、充分和有效，對發行人的影響；（4）對瑕疵廠房會計核算作為前期會計差錯更正的理由和依據，對會計報表的影響，履行的批准程序，相關的內部控制制度及其有效性；（5）相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。
請發行人代表進一步說明：（1）報告期發行人主要產品毛利率逐年下降的原因，毛利率是否有繼續下滑的風險，發行人的經營環境是否發生或將要發生重大不利變化；（2）結合公司主要產品的價格、成本、產品競爭力、客戶、技術等因素，分析說明發行人報告期主要產品毛利率高於同行業可比公司的原因、合理性；（3）相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。
請發行人代表進一步說明：（1）發行人與聯合利華的合作時間、業務取得方式、定價模式，發行人與聯合利華的相關業務占聯合利華同類業務的比重；（2）報告期發行人對聯合利華毛利率高於同期其他客戶的原因及合理性；（3）發行人與聯合利華以及阿普拉集團（阿普拉、奧普拉）、合肥永新包裝材料有限公司與合肥精英塑料包裝製品有限公司之間採取三方合作模式的原因及合理性，是否符合行業慣例，三方合作價格的定價原則及調價機制；（4）結合聯合利華關於產品包裝的目標、需求及其變化，說明聯合利華關於包裝相關目標及實施對於發行人業務的具體影響，發行人對此採取的應對措施及有效性；（5）結合發行人的產品技術、競爭優勢，以及報告期對聯合利華銷售佔比較高、毛利率較高且處於下降趨勢、延長信用期導致應收賬款餘額較高等情況，分析說明發行人是否對聯合利華存在重大依賴，發行人是否存在被替代風險；（6）發行人與聯合利華是否存在關聯關係或其他相關利益安排，目前聯合利華的採購政策是否出現大幅調整，發行人與聯合利華的合作是否具有穩定性、持續性。相關信息披露與風險揭示是否充分。請保薦代表人發表核查意見。
應收賬款大幅增長 占營收比例超同行平均水平
2013年至2017年1-6月，翔港科技應收賬款分別為5,803.36萬元、6,119.14 萬元、10,036.55 萬元、12,251.60 萬元和 10,599.17 萬元，占當期期末流動資產的比例分別為45.09%、63.48%、58.57%、69.60%和 64.50%，占當期營業收入的比例分別為25.76%、25.39%、36.57%、43.00%和 68.08%。 應收賬款周轉率分別為3.69、4.04、3.40、2.56、1.36。
根據招股書，2015 年末公司應收賬款賬面凈值占營業收入的比例較 2014 年末相比提高，主要系由於 2015 年年末訂單較為集中，2015 年第四季度銷售收入較 2014 年同期相比增長。
2016 年末公司應收賬款賬面凈值占營業收入的比例較 2015 年末相比提高，主要系 2015年及以前，公司為及時獲取充足現金流用於日常生產運營，根據與花旗銀行/摩根大通銀行簽訂的融資協議，在付款到期日前將對聯合利華的應收賬款出售給花旗銀行/摩根大通銀行。2016 年，公司運營資金較為充沛，因此逐步減少上述提前貼現行為，應收賬款餘額水平提高。
2017 年 1-6 月，公司應收賬款凈額占營業收入比例大幅上升，主要系 2017 年上半年營業收入僅為 2016 年全年營業收入的54.64%所致。
2014年至2017年1-6月，公司應收賬款凈額占營業收入比重遠超行業均值，可比上市公司行業應收賬款凈額占營業收入比重均值分別為23.62%、24.27%、27.95%、54.34%。
公司表示，報告期內，公司應收賬款餘額占當年營業收入比例略高於同行業上市公司平均水平，主要與公司應收賬款信用政策有關。主要客戶的信用天數基本位於 60～150 天，各客戶的信用政策基本保持穩定，沒有出現大幅放寬信用政策的情形。對主要客戶的信用政策基於業務拓展需要存在一定調整，但調整限度有限，不存在通過改變信用政策調節銷售收入的情況。
2014年至2017年6月30日，公司逾期應收賬款金額分別為321.48萬元、613.64萬元、 499.98萬元、479.67萬元。
2013年至2017年1-6月，翔港科技存貨金額分別為 2,049.69萬元、1,275.90萬元、1,543.26萬元、2,617.46萬元、3,000.49萬元，占流動資產的比例分別為15.92%、13.24%、9.01%、14.87%、18.26%。存貨周轉率分別為9.05、9.48、13.26、9.67、4.03。
2014年至2017年6月30日，存貨以庫存商品為主，在存貨中的比例分別為39.95%、39.84%、50.77%、46.78%。
毛利率呈逐年下降趨勢
2014年至2017年1-6月，翔港科技主營業務毛利率分別為 36.39%、32.17%、29.21%、26.28%，整體略高於行業平均水平，但是呈逐年下降趨勢。
報告期內，公司各個類別主營業務產品毛利率情況如下錶所示：
公司表示，主要是受原材料紙張價格上升、公司職工人數增加和平均工資上漲、公司市場策略等因素共同導致。如果未來市場競爭進一步加劇、原材料紙張價格及人力成本的持續上升，公司主營業務毛利率可能存在進一步下降的風險，從而影響到公司的盈利能力。
報告期內，公司毛利率處於行業毛利率範圍內，略高於行業平均水平，同行業可比上市公司綜合毛利率平均值分別為28.65%、26.80%、27.93%、26.84% 。
2014年至2017年1-6月，翔港科技普通彩盒產品的單價分別為 0.64 元、0.62 元、0.66 元、0.68元；禮盒產品的平均銷售單價分別為 6.73 元、5.44 元、4.05 元、4.31元，呈下降趨勢；卷張標籤的價格分別為 0.10 元、0.10 元、0.11 元、0.15 元；平張標籤的平均單價分別為0.22元、0.14元、0.14元、0.15元。
負債逐年升高
2013年至2017年6月30日，翔港科技負債總額分別為7,227.93萬元、7,334.05萬元、14,311.07萬元、19,162.87萬元、16,088.78萬元。公司資產負債率（母公司）分別為28.74%、26.91%、40.20%、42.53%和 36.14%。
2016年發布的招股書显示，2014年負債總額為7,165.16萬元，資產負債率為28.74%，2015年資產負債率為38.24%。
其中，短期借款金額分別為0元、1,100.00萬元、 2,009.94萬元、0元、270.00 萬元。2016 年公司償還全部銀行借款。2017 年 6 月末短期借款餘額為向中國建設銀行股份有限公司上海浦東分行保證及抵押借款人民幣 2,700,000.00 元，貸款合同編號為 90512302020170004，借款用於日常生產經營周轉,貸款期限為 2017 年 4 月 18 日至 2018 年 4 月 17 日，年利率為基準利率。
報告期內，公司應付賬款金額分別為2,973.22萬元、3,060.96萬元、7,402.26萬元、8,650.32萬元、7,359.87萬元。2014年至2017年6月30日，應付賬款金額占負債總額的41.74%、51.72%、45.14%、45.75%。
2016年發布的招股書显示，2014年應付賬款金額為2,892.06萬元。
稅收優惠占凈利潤近3成 1年半分紅5902.02萬元
2013年至2017年1-6月，翔港科技經營活動產生的現金流量凈額分別為3,666.01萬元、6,027.77 萬元、6,457.46萬元、9,563.21 萬元和 5,832.87 萬元。2014年至2017年1-6月，經營活動產生的現金流量凈額占同期凈利潤的比例分別為 117.16%、151.27%、211.24%和 234.15%。
2014年1月至2015年6月，公司股利分配金額共計5902.02萬元。
2014 年至2017年1-6月，翔港科技享受的各項稅收優惠1,319.97萬元、936.26萬元、1,254.70萬元、784.36萬元，占當期凈利潤比例分別為25.66%、21.93%、27.72%、31.49%。
公司被認定為高新技術企業，根據現行企業所得稅法的規定，高新技術企業將享受稅率優惠政策，執行 15%的所得稅稅率。
此外，公司曾繫上海市民政局認定的福利企業，雖然自 2016 年 10 月起，民政部已經取消關於社會福利企業資格認定事項，但是對於符合條件的安置殘疾人員就業的企業仍可根據《關於促進殘疾人就業增值稅優惠政策的通知》（財稅〔2016〕52 號）及國家稅務總局關於發布《促進殘疾人就業增值稅優惠政策管理辦法》的公告（國家稅務總局公告 2016 年第 33號）的規定繼續享受相關稅收優惠。
如若公司在高新技術企業證書有效期滿后不能通過複審，或相關高新技術企業及安置殘疾人員就業所享有的稅收優惠政策發生不利調整，將給公司的經營成果帶來一定影響。
2萬平米廠房未得產權證屬於違章擴建房產
翔港科技存在約 2 萬平方米的擴建廠房，目前未取得產權證，因在擴建中未取得政府相關批文，導致面臨被政府主管部門責令拆除及如未能在限期內拆除被主管部門處以罰款的風險。
根據招股書，翔港科技已於 2014 年在上海浦東臨港新購置了一幅地塊作為新建廠房用地，該地塊面積 35,440 平方米，已取得滬房地浦字（2014）第 226734 號權證。目前相關新廠房的主體工程已竣工驗收，正在辦理房屋產權證書等相關手續。
違建房產內的機器設備、倉庫、職工宿舍及研發樓設施均已經完成了搬遷。
浦東新區城市管理行政執法局於 2017 年 8 月 4 日出具說明文件：“根據有關法律法規規定，上海翔港包裝科技股份有限公司於 2012 年擴建的 2 萬平方米廠房，未辦理規劃、施工等行政許可手續，至今未取得房屋權證，屬無證建築，但不屬於違法用地整治範圍。鑒於企業發展過程中的歷史原因，在以後規劃調整實施過程中和“五違四必”整治中，如企業承諾對 2 萬平方米無證建築進行自行拆除且不提任何補償要求，不予行政處罰。”
上述未獲得產權證的房屋因無合法手續，面臨被政府主管部門責令拆除及如未能在限期內拆除被主管部門處以罰款的風險，為避免公司因此遭受損失，控股股東、實際控制人董建軍已作出承諾：“為避免上述房屋被有關主管部門責令拆除而可能給發行人帶來的資產損失風險，本人承諾，如公司因上述事宜被有關主管部門處罰，本人願意承擔全部行政罰款及拆除費用。”
財務數據不匹配遭質疑
據證券市場紅周刊報道，翔港科技存在採購金額與現金流等相關數據不匹配的現象，與此同時，營業收入數據與稅費之間的關係也存在異常。
招股書披露，報告期內（2014年～2016年），翔港科技向前十大供應商合計分別採購了5738.70萬元、5766.91萬元和6765.07萬元，占採購總額的56.20%、43.74%和46.99%，由此推算，近三年的採購總額分別是10211.21萬元、13184.52萬元和14396.83萬元。
翔港科技連續三年都存在採購、相關現金流量與經營負債之間數據勾稽關係不成立現象。
以2016年數據為例（表1），該年度採購總額為14396.83萬元，考慮到17%增值稅因素，含稅採購總額為16844.29萬元，與同期“購買商品、接受勞務支付的現金”項18004.47萬元相比，要多出1160.18萬元。從財務勾稽關係看，這個差額必然會體現在資產負債表中相關項目中。
2016年末翔港科技應付賬款餘額為8650.32萬元,應付票據餘額為3476.30萬元，合計12126.62萬元，相比上年末應付款項合計10762.55萬元，不但沒有減少，反而增加了1364.07萬元。與此同時,2016年年末的預付款項餘額為313.48萬元，相比上年末的131.41萬元也增加了182.07萬元。
在既定的含稅採購總額基礎上，“購買商品、接受勞務支付的現金”項已經比含稅採購要多出一千多萬元，如今經營負債又增加了一千多萬元，導致差額擴大到2342.19萬元，即有2000多萬元的現金支出沒有體現在採購中。
招股書中，翔港科技披露了增值稅、城市維護建設稅、教育費附加和地方教育費附加在“應交稅費”中的具體金額。考慮到受會計政策變更的影響，可以發現公司2016年應交稅費中的增值稅的絕大多數（518.86萬元）都調增到“其他流動負債”，僅剩下2.74萬元，這不屬於異常情況。而與之相關的城建稅（占增值稅1%）、教育費附加（占增值稅3%）、地方教育費附加（占增值稅2%）等稅費金額佔比也無異常。
不過，需要注意的是，翔港科技2014年和2015年“應交稅費”中的城建稅占增值稅比例大約只有0.5%左右，教育費附加佔比只有1.5%左右，而地方教育費附加佔比在1%左右，而根據相關規定，這三項稅費的佔比應該分別在1%（位於鄉鎮）、3%和2%才對，出現如此差異又是為什麼呢？而稅費上存在的這些差異，是否又意味着繳納這些稅費所依據的營業收入也不正常呢？
通過對翔港科技報告期內各年度營業收入與現金流量、應收款項等數據之間的核算比對，記者發現，2014年幾乎沒有差異，2015年有少量差異，而在2016年則出現了千萬元級別的差異。
以2016年為例，公司營業收入28490.52萬元，考慮增值稅因素，含稅營業收入為33333.91萬元，相比同期“銷售商品、提供勞務收到的現金”項要多出3230.62萬元。在財務勾稽關係中，這意味着除了銷售收入體現的現金流之外，這多出的收入還應當形成相應金額的新增應收款項，或者相應金額的預付款項減少，抑或這兩項兼而有之。
2016年翔港科技有應收賬款12251.60萬元（沒有應收票據），上年的應收賬款為10036.55萬元，同比增加了2215.06萬元，而同期的預收款項只有43.47萬元，和上年的24.78萬元相比，只增加了18.70萬元。綜合這兩項金額的增加額，最後仍相差1034.26萬元，也就是說，有1000多萬含稅營業收入既沒有形成現金流入，也沒有形成新增的應收賬款。
為什麼表面上看增值稅與城建稅、教育費附加之間有正常比例關係的2016年，存在一千多萬元營收不僅未形成現金流入，且也未形成新增應收賬款現象。
採購付款違背正常邏輯
據環球網報道，根據招股說明書數據披露，翔港科技2016年營業收入同比增速並不高，銷售額從2015年的27444.74萬元增加到2016年的28490.52萬元，同比增幅僅為3.81%;而同期應收賬款凈值則從2015年末的10036.65萬元增加到2016年末的12251.6萬元，增幅高達20%以上。這導致該公司的應收賬款周轉率呈現連續下降狀態，在最近三年應收賬款周轉率分別為4.04、3.4和2.56，對應着該公司的銷售回款效率大幅降低、銷售額變現難度加大，令人懷疑該公司在上市公司通過突擊放寬銷售結算政策來刺激銷售增長，而這也是擬上市公司常見的虛增業績成長性的方式。
此外，在翔港科技發布的招股說明書披露的經營和財務數據當中，還存在不少疑點非常值得關注。
根據招股說明書披露的數據显示，翔港科技在2015年向主要供應商採購金額合計為5766.91萬元，占同年採購總額的比重為43.74%，由此計算當年採購總額為1.32億元，即便考慮到17%的增值稅進項稅額對採購付款的影響，含稅採購總額也不會超過1.54億元。
而同年該公司現金流量表中的“購買商品、接受勞務支付的現金”科目2015年度支出金額高達1.3億元，相比含稅採購總額僅少了2400萬元左右，這就應當對應着該公司的應付款項餘額同比增加額在2400萬元以內。
然而事實上，根據資產負債表數據显示，翔港科技2015年末的應付款項餘額多達10762.55萬元，同比2014年末的4327.72萬元增加了6千萬元以上，與前述數據推算結果相差達數千萬元，違背了正常的財務核算邏輯。
關聯方屢次侵佔資金
據號外財經報道，在翔港科技發展過程中，公司實際控制人董建軍及其他關聯方屢次佔用公司資金，不僅董建軍拆借公司資金不收利息、未履行相關程序，而且公司與董建軍旗下公司及其他關聯方的多項應收款項中多存在壞賬，此種做法令人匪夷所思。
2014年，在關聯方應收賬款中，翔港科技對上海升森國際貿易有限公司（簡稱“升森國際”）的應收賬款金額為218.84萬元，令人匪夷所思的是，當期該筆應收賬款竟然有10.94萬元，壞賬準備比例高達5%。同樣公司2013年對升森國際的50.75萬元應收款中，有2.54萬元壞賬準備。
在公司2013年關聯方應收賬款中，除了升森國際外，還存在多筆壞賬。
數據显示，2013年，翔港科技對關聯方上海新洋印刷製品有限公司（簡稱“新洋印刷”）應收款金額為105.95萬元，壞賬準備5.30萬元。公司對上海健升信息技術發展有限公司（簡稱“健升信息”）、上海御錦展示展覽服務有限公司（簡稱“御錦展示”）其他應收款金額分別為26.11萬元、218.91萬元，壞賬準備金額分別為1.31萬元、10.95萬元。
翔港科技在2013年度對關聯方應收賬款和其他應收款金額的壞賬準備金額合計為20.1萬元，占同期賬面餘額401.72萬元比例高達5%。
資料显示，董建軍直接持有翔港科技 47，092，500 股，通過上海翔灣投資諮詢有限公司間接持有 22，445，775 股，合計持有翔港科技 69，538，275 股，占翔港科技總股本的92.72%，系公司控股股東、實際控制人。
升森國際在2016年1月20日註銷，註銷前，董建軍持有其60%股份。新洋印刷是翔港科技實際控制人董建軍之弟媳袁黃群控制的公司，御錦展示是實際控制人董建軍妻子祝佩英之姨母祝翠芹控制的公司。
此外，在2015年1-2月份，翔港科技實際控制人董建軍從公司拆借三筆100萬元資金，期限為62天-74天，都未計提利息，而且都未否履行審議程序。
從上述情況可以看出，翔港科技關聯方成為侵佔公司資金的“慣犯”，不僅部分應收款計提成為壞賬，而且公司實際可控制人董建軍從公司拆藉資金都未履行必要的程序，可見公司在關聯交易方面存在重大不足。
一半收入依賴聯合利華
據華夏時報報道，翔港科技營業收入近三年一半以上來自於聯合利華，也就是說，2016年公司收入2.8億元超過一半都是聯合利華貢獻的。失去了聯合利華這個單一大客戶，上海翔港包裝科技股份有限公司可就危險了。
儘管公司收入上嚴重依賴聯合利華，可是這並不是真金白銀的現金，而是一大堆應收賬款。可偏偏聯合利華從2015年開始把賬期結算從120天延長到150天，上海翔港包裝科技股份有限公司也沒有辦法，持續經營受到很大影響，不得不與摩根大通花旗銀行等機構開展應收賬款融資，利潤又被銀行抽走一筆。近三年的財報显示，上海翔港包裝科技股份有限公司流動資產一半以上都是應收賬款，現金流持續緊張，公司披露的財報現金僅為4.9萬元。
按照《首次公開發行股票並上市管理辦法》第三十條規定，發行人不得有下列影響持續盈利能力的情形：發行人的行業地位或所處行業的經營環境已經或者將發生重大變化，並對發行人持續經營能力構成重大不利影響；發行人最近1個會計年度的營業收入或凈利潤對關聯方或者重大不確定性客戶存在重大依賴；其他可能對發行人持續盈利能力構成重大影響的情形
上海翔港包裝科技股份有限公司面臨的問題就是占公司營業收入一半以上的重大客戶聯合利華的重大依賴，而且對方已經把應收賬款結算賬期從120天延長到150天，對公司持續盈利構成重大影響。現金流緊張還不算什麼，去年以來，包裝紙價格持續大漲，這對下游包裝行業經營環境產生重大影響；上海翔港包裝科技股份有限公司的紙張採購佔到公司採購總額的一半以上，對產品成本有重大影響；而公司招股說明書並沒有披露原材料漲價對公司持續盈利的影響，這也違背了《首次公開發行股票並上市管理辦法》關於信息披露的有關規定，凡是對投資者作出投資決策有重大影響的信息均應當披露。
上海翔港包裝科技股份有限公司下游面臨重大客戶延長賬期，上游面臨原材料大幅度漲價，公司所處行業經營環境已經發生重大變化，已經存在IPO管理辦法規定中不得影響持續盈利能力的情形。包裝紙價格大漲經營環境巨變，上海翔港包裝科技股份有限公司持續盈利能力面臨更大影響，營業收入一半以上靠聯合利華輸送，無奈客大欺店，對方一再延長賬期，應收賬款年年累積，增長速度遠遠超過收入增長速度。
募投項目畫餅 新增產能如何消化？
據號外財經報道，從公司的營收入和凈利潤變化情況來看，目前公司的營業收入已經進入增長瓶頸期，而凈利潤也呈現下滑的態勢，加之公司主要產品彩盒、標籤的產銷率在2016年都出現大幅下滑，兩個產品的毛利率也出現暴跌，產品市場競爭進入白熱化階段，在此情況下，公司募投項目所大幅增加的產能將會面臨難以消化的困境，募投項目所描繪的收益或將成“空中樓閣”。
募投項目採用邊建設、邊投產的方式，投產後第1年產能利用率為 30%，第 2 年達到 60%，第 3 年達到 80%，第四年達到 100%。募投項目預期財務效益指標如下：達產當年新增營業收入為37，200.00萬元，達產當年新增凈利潤為6，439.40萬元，項目投資財務內部收益率（所得稅後）為19.72%。
2014年至2016年，公司彩盒的產能分別為2.5億個、2.8億個、2.8億個，產量分別為2.26億個、2.54億個、2.44億個，銷量分別為2.36億個、2.5億個、2.38億個，產能利用率分別為90.52%、90.88%、87.43%，產銷率分別為104.63%、98.64%、97.16%。
從上述數據可以看出，翔港科技彩盒在2016年產量、產能利用率和產銷率都呈現下滑的趨勢，公司現有彩盒產能消化能力在下降，在此情況下，公司募投項目完全達產後，將新增5.8億個彩盒，產能將新增2.07倍，在日化產品需求已經穩定的情況下，這些新增產能如何能夠消化？
此外，同期內，翔港科技標籤產能分別為2.4億個、4億個、5億個，產量分別為2.19億個、3.97億個、5.33億個，銷量分別為2.31億個、3.94億個、5.15億個，產能利用率分別為91.44%、99.46%、106.69%，產銷率分別為105.54%、99.11%、96.66%，雖然該類產品產能利用率在增加，但產銷率卻呈現大幅下滑的趨勢，可見公司該類產品的消化能力也在減弱。
而募投項目達產後，公司的標籤數量將增加2.4億個，產能增幅近50%，在現有產能尚不能完全消化的情況下，新增產能又將如何消化？
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