恆瑞市值首破3000億，業績跟不上估值增長的醫藥股還能買嗎？
當“獨角獸”概念股葯明康德上市16漲停攀升1300億市值后，6月5日A股老牌醫藥龍頭恆瑞醫藥盤中市值突破3000億，同樣刷新了本輪醫藥股行情的新高度。
在A股弱勢跌向3000點的過程中，醫藥股走勢得到了機構的護盤。基金季報显示，在一季度主動管理的權益類基金就曾大幅增持醫藥股，且將醫藥股配置比例高居各板塊之首。而經歷了大幅上漲過後，醫藥股的投資價值有所弱化，且醫藥龍頭業績增長跟不上估值攀升步伐的特徵正愈發明顯。對此，有關醫藥股的後續投機價值的市場分歧正在加大。
醫藥龍頭觸及3000市值
2018年的A股儘管整體表現慘淡，但“吃喝玩樂”大主題卻走出了獨立性行情。截至目前，餐飲旅遊、醫藥、食品飲料三大板塊今年以來漲幅均超10%。
2018年6月5日，“酒王”貴州茅台在下午開盤不久，放量拉伸市值突破萬億元。半個小時后，被譽為A股市場“藥王”的恆瑞醫藥盤中一度上漲8.25%至81.99元，對應的市值為3017.232億元，即成立以來首度突破了3000億市值，隨後尾盤稍有回落，收盤價為 80.15元。
與茅台一樣，恆瑞醫藥是長牛白馬，即便在熔斷行情爆發的2016年，它還走出了11.46%年漲幅，隨後更是大放異彩，2017年漲幅超82%、2018年至今漲逾50%。
經歷過大幅上漲后，恆瑞醫藥的估值同樣水漲船高。恆瑞醫藥創造3000億市值的同時，估值也上升到了88倍。
若從靜態角度看，依據估值與增長對比，恆瑞醫藥相比貴州茅台底氣有所不足。貴州茅台一季度實現了近40%的增長，“高於”萬億市值對應30倍出頭的市盈率。而恆瑞走牛的同時，業績並未發生明顯的改善。4 月26日，恆瑞醫藥發布2018 年一季度報告显示，一季度實現營業收入、 歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為 38.57 億、9.49 億、9.04 億元，較上年分別同比增長 21.70%、16.95%、12.28%。16.95%的業績增速相比去年全年的24.25%增長以及去年一季度18.63%的業績增速均出現了不同程度的下滑。
業績一般而股價卻強勢走高。有接受採訪的業內人士對第一財經稱，恆瑞醫藥代表着中國創新葯發展的未來，它的長牛走勢反映的是它未來的價值，而不是簡單炒作資金推高股價的問題。
廣發醫療保健股票基金因重倉醫藥板塊目前年化收益高達40%。該基金經理邱�Z�F稱，有時候，有人認為某些公司有25%的增長，估值20倍，就有配置的價值，但是做投資還要關注市場熱點和風口。醫藥股的表現跟市場情緒面有較大關聯。當市場風險偏好較高的時候，熱點可能在半導體等科技板塊，但市場風險偏好明顯降低的過程中，上漲熱點可能會傾向於醫藥龍頭這些增速穩健的題材。即便這些個股估值並不低，但是市場關注更多的是這些個股長期穩健增長。
作為首家市值突破3000億的A股葯企，恆瑞走牛也是硬實力的體現。恆瑞醫藥長期注重研發，多年來的研發支出始終位列國內葯企第一梯隊，且增長明顯。2013年，恆瑞研發投入為5.6313億元位列A股葯企榜首；2016年，研發支出首度突破10億元大關，為11.8435億元；2017年，全年的研發支出費用支出達到17.5913億元，占當年營收比重12.7%。若不出意外，2018年恆瑞醫藥的研發支出有望突破20億元大關。
恆瑞長期堅持科研投入的正面效應正不斷得以體現。比如，它向美國食品藥品監督管理局（FDA）申報的磺達肝癸鈉注射液簡略新葯申請，近日已獲准生產並在美國市場銷售該產品。與此同時，磺達肝癸鈉注射液、硫培非格司亭注射液、注射用SHR-A1403等多款新葯獲得國內葯監部門批准。以上這些，給予了恆瑞醫藥未來幾年較為可觀的業績增長空間。
醫藥強勢背後的機構身影
在恆瑞醫藥這樣龍頭股的強勢帶動下，整個醫藥板塊被激活。年初至今，整個板塊漲幅為13.65%，而具有槓桿效用的醫藥B（150131.SZ）漲幅33.97%。
醫藥股的強勢使得重倉該板塊主題基金業績突出。截至2018年6月4日，今年以來業績排名靠前基金幾乎均為醫藥主題產品，收益率達到10%以上的120隻基金中絕大多數為醫藥主題基金，其中排名前19的基金中17隻為醫藥主題基金。
實際上，今年以來基金對醫藥板塊配置的熱度顯著在上升。據川財證券研究所統計，截至2018年一季度末，醫藥板塊成為普通股票型基金和偏股混合型基金的最愛，配置比例高達13.77%。排在醫藥之後的是基金重倉板塊還有食品飲料、电子元器件，持股比例分別為9.74%、9.39%。
與此同時，一季度醫藥板塊也成為基金加倉比例最大的一個行業，該季度基金大幅加倉醫藥4.23個百分點；這数字遠遠超過基金加倉幅度二三位的計算機、傳媒，在一季度這兩個板塊得到的基金加倉幅度分別1.74個百分點、1.56個百分點。
機構分化顯現
然而，幾家歡樂幾家愁。踏空醫藥板塊的機構眼下的日子並不好過。更讓這些人難受的是，眼下的追高風險有點大。
公開數據显示，2003年至今，基金對於醫藥板塊的季末配置比例的歷史均值為8.34%，高點出現於2014年3月末，當時基金配置比例高達20.56%；最低為2003年年末，當時持倉比例僅有0.64%；而當前基金對於醫藥板塊的配置比例已經超出了歷史均值5.43個百分點。
眼下留給市場的一大疑問是機構對於醫藥板塊偏好的峰值在哪裡。國內一家大型基金公司的一位長期業績出眾的基金經理對第一財經表示，他一直低配醫藥股，現在看醫藥股的投資性價比同樣並不高，即便出於市場風險偏好較低的考量選擇配置防禦類消費品種，可能也會考慮白酒等品種。
“醫藥前期長得多，估值需要消化。”北京某中型基金公司基金經理表示，有些二線品種會有獨立行情，需要仔細篩選。
不過，一位長期重倉醫藥龍頭的私募基金經理對第一財經稱，他依然堅定看好一些醫藥龍頭。他認為，重倉股雖然股價在一年時間里漲了接近兩倍，但基本面仍在進一步改善。“應該用動態的標準看待事物的發展。”他稱。
東吳證券醫藥分析師全銘的觀點於這位私募的看法類似。他稱，201年醫藥行業業績拐點明確，醫藥行業估值仍低於歷史平均，仍是慢牛的起步。一方面2016、2017年醫藥指數基本沒有上漲，但上市公司的業績增速在15%以上，行業估值得到充分消化。另一方面，2018年一季度上漲的股票極為集中，大量的二線龍頭並未表現。經歷了年初至今的漲幅，部分一線龍頭公司的估值處於歷史高位，但這些公司往往在行業地位和業績確定性上都比較強勢，在醫藥行業“去蕪存菁”的過程中，一線龍頭有不可比擬的護城河，繼續看好這類公司的長期價值，建議逢低加倉。
截至6月1日，醫藥指數市盈率為36.50倍，低於歷史均值5.57個單位；滬深300指數市盈率為12.6428倍，醫藥指數的估值較之溢價188.7% ，仍低於歷史均值4.5個百分點。
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