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在中國，超過90%的互聯網用戶每個月至少觀看一次流媒體平台，或者下載一次視頻內容。這種消費視頻的水平，也讓中國成為流媒體在亞太地區滲透率最高的國家。

雖然字節跳動旗下的TikTok是目前國內最受關注的中國在線視頻平台，但實際上還有包括虎牙、百度支持的愛奇藝、騰訊擁有的騰訊視頻、阿里巴巴支持的優酷、抖音和嗶哩嗶哩動畫、快手和秒拍等參与這在線視頻的爭奪戰。

面對如此多的競爭者，幾乎所有平台都在努力試圖實現扭虧為盈的狀態。但是，在這種殘酷的競爭，和瞬息萬變的監管環境下，中國在線視頻的發展要比海外更快，甚至其中有幾家已經在向其他領域進軍，用以補充和擴展其核心的視頻業務。在筆者看來，嗶哩嗶哩動畫和騰訊視頻是值得十分關注的玩家。

在談論中國視頻共享平台時，我們經常會將抖音和快手作為直接競爭的對手，但我們經常忽視了B站。不斷增長的用戶基礎正在證明該公司的蓬勃發展，到2020年，B站的MAU為1.72億人次，相較2019年的1.28億人次增長了34%。

根據B站發布的最新年度報告显示，每個用戶在其應用程序上花費的時間在2019年為80分鐘，這一數據在2018年為78.4分鐘。有趣的是，這個数字要比TikTok41分鐘的視頻觀看時長高出將近一倍。

如此高的用戶參与度的部分原因源自該公司作為ACG內容的領先地位，在中國的Z世代用戶中非常受歡迎，這部分用戶佔據總用戶數的80%以上。

B站視頻觀看次數中有90%來自於專業用戶生產的內容觀看，專業用戶生產的內容更加類似於奈飛。但另外，因為以用戶為中心的視頻邏輯又讓其成為最接近中國YouTube的視頻平台。

在筆者看來，B站的業務模型的優勢在於，該平台能夠以相對較低的成本提供比投資於開發自己的原始內容的視頻平台更廣泛、更豐富的更高質量的視頻內容。而行業的一般認識是，視頻平台通常要花費巨額資金來購買版權。

從用戶關注的內容來看，B站最接近的對手是西瓜視頻，但是西瓜視頻並不特別關注ACG內容，這表明ACG是B站的主要差異化因素。因此，B站在喜歡ACG的Z世代市場中的立足點，使其處於利用廣告和电子商務帶來的有利機會中。

有數據显示，作為全球最大的Z世代市場，中國擁有3億多Z世代用戶。雖然目前Z世代用戶尚未完全加入勞動市場，但由於能夠從父母身上拿到零花錢，所以還是自由消費者。有調查數據显示，未就業的中國Z世代用戶中，有七成用戶每人能夠拿到3000元的零花錢，甚至有2成每月拿到超過1萬元。

現在B站處在一個有利的位置上，B站的用戶願意為遊戲、視頻流和电子商務中的售賣行為付費，這毫無疑問將有利於推動B站收入的增長。

雖然B站在過去幾年收入取得了快速增長，2018年和2019年的收入同比增長67%和64%，但更值得一提的是，电子商務部門的收入在2019年同比增長超400%，直播和其他增值服務同比增長180%。這些細分市場的強勁表現推動了收入份額的增長。

但是，從另外一方面來講，和中概股一樣都存在潛在的退市風險，這可能對流動性產生負面影響，進而可能影響到市值大幅的下跌。據報道稱，B站計劃在2021年在港交所上市。但在這段時間之間，B站存在退市的風險。

除了B站，就是百度支持的愛奇藝、騰訊的騰訊視頻和阿里巴巴的優酷，這三大巨頭共同佔據了中國在線視頻市場收入的70%。

雖然奈飛一直保持着盈利狀態，且股價在過去幾年中出現了迅速飆升的情況。但不同的是，中國的三家視頻流媒體平台卻至今仍未實現盈利，部分原因是由於持續的價格戰，阻止了他們提高訂閱價值以支付內容開發的高額費用。成立至今已達10年的愛奇藝至今未盈利，2019年實現虧損達102億元，這一数字在2018年為90億元。

而優酷網在2020財年的調整后EBITDA虧損為111億元，而2019年同期為157億元，虧損減少源於更嚴格的內容支出政策導致優酷降低了內容成本。

三家視頻巨頭表現最好的可能是騰訊視頻，據報道稱，其2019年營業虧損不到30億元，大大優於競爭對手優酷和愛奇藝。

從長遠看，三家視頻巨頭想要活的更好，就必須“合併”，為其餘參与者提供更大的定價能力，也有助於改善其財務狀況。據報道，愛奇藝已經傳出與騰訊視頻的傳聞，但至今並未有更進一步的報道。

與專註於电子商務的阿里巴巴和專註於搜索的百度相比，擁有社交和娛樂基因的騰訊最有可能在這場大戰中勝出，畢竟騰訊擁有更強大的內容生產能力，內容分銷渠道，這對於長期競爭而言是優勢。

【本文作者李素玉，由合作夥伴微信公眾號：DoNews授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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下午三點，小學門口人頭攢動，家長們望着校門口，注意着自己的孩子跑出校門。他們有的被家長接走回家寫作業，有的坐上了託管機構的大巴，還有的學生被家長接走，轉而去往各個培訓班。

學校門口等孩子的家長反應大多是：“學校管體育，家裡管文化課”。

80后、90后這一代的家長知識水平、文化教育程度以及對於孩子的教育的重視提高，催生了各類培訓結構。“不讓孩子輸在起跑線上”成為他們教育孩子的信念，從選擇小學開始，便開始考慮到了未來初中的升學以及高中的學校選擇。“這所小學雖然一般，但可以升入XX初中，初中的優勢更大。”家長 Vidan說。

「DoNews」在對家長的探訪以及培訓機構的探訪中，了解到了家長們對孩子報班的不同選擇，教育需求以及線上線下培訓機構的市場空間，試圖揭開教育行業的冰山一角。

家長們的談資與焦慮

不斷加碼的補課培訓背後有家長對孩子的升學焦慮、家長之間聊起孩子報輔導班時的談資。

當家長們在一起聊起孩子時，不免會互相了解其他家的孩子報了什麼輔導班，互相之間也會攀比。別家的孩子上了覺得好， 自己家的孩子也給報上。“其實這也是一種衝動消費。”Vidan無奈地說。

孩子從一年級開始，周末的時間是用來補課的，每個孩子的輔導班一般都在三個左右。英語課程、運動類的興趣班、再加上一門邏輯思維類的課程已經幾乎佔滿孩子的課餘時間了。

Vidan本身有英語老師的教學經驗，在給孩子報線上輔導機構時，更有自己的甄別能力。上過VIPKID、vip gr、阿卡索等機構的試聽課後，她最後給孩子報了阿卡索英語。

對於大多數家長來說，純歐美外教是最能吸引家長和孩子的部分。但Vidan在上試聽課的過程中發現，歐美外教參差不齊，還會出現划水閑聊與課程無關的情況。阿卡索雖然有菲律賓外教，但會遇到認真上課的老師。有英語教學經驗的Vidan會選擇口音不太重的外教讓孩子上課。

一年級的學生，每周都會有小考，根據卷子的正確率，孩子考試結果會分A、B、C、A+等級別。有的家長看到孩子得了A便開始緊張，得A意味着只錯了一道題。孩子考試時，家長比孩子更加緊張。

焦慮的家長們，為了孩子可以拿到更多A+，開始打聽其他家孩子報什麼輔導班，衝動消費開始了。由此，教育機構也抓住了家長們的心理，低價促銷獲客、廣告投放吸引着家長們的注意。雖然考試不排名次，但會記錄在學生檔案，而這份檔案將會影響學生從小學升入初中的錄取結果。引起家長焦慮緊張的是幾年後的小升初。

優藝匯創始人關文卓在做線下藝術培訓機構的過程中也感受到了家長們對於孩子們的焦慮，包括付在學區房高額房租、買二手房；不少工薪階層的家長也盡可能滿足孩子的課外學習需求。在優藝匯的學員中，不少家長會給孩子報兩三個不同的興趣班，培養他們的音樂、美術方面的技能。

投資人也看到了教育的賽道和紅利，不斷增加對在線教育的投資。

線上對線下的擠壓

“之前教育公司沒這麼被關注，今年大家都在看教育”。在教育行業多年的一位媒體人感慨。

2020年以來，在線教育公司受到了前所未有的關注——融資、獲客、上市，成為今年教育公司的關鍵詞 。據艾瑞諮詢數據显示，截止2020年八月份，國內教育投資事件145起以上，每起投資金額平均1.73億元。

作業幫今年6月份完成E輪融資7.5億美金，猿輔導完成G2輪10億美元融資，這是猿輔導在2020年完成的第三筆融資。伴魚也在一個月內拿到兩輪融資……疫情讓投資者看到了在線教育的巨大潛力，甚至在整個行業中都流傳這樣一句話：即使公司沒什麼拿錢的必要，也還是要拿，否則就是在給對手送錢。

然而，在教育企業紛紛加碼融資的背後，一方面有80、90后家長不惜重金融資的背後有其攀比和焦慮，也有教育企業為了獲客實行的低價營銷。伴魚CMO翟磊坦言：“這也是不健康的獲客方式，但在大環境下，對於大部分公司來說也有一絲無奈。”

面對線上近乎病態的獲客方式，線下機構的空間也越來越小。

家長們普遍認為，疫情期間孩子在家影響了課程進度，孩子返校後會更加重視文化課的補充。而這也對對線下藝術類培訓機構有了一定影響，學生的複課率有所降低。而疫情的影響也讓家長更加適應線上習慣，同時也節省了路上的時間成本，讓更多家長更多喜歡線上模式。

關文卓在多年從事經營線下藝術培訓機構的過程中也感受到了家長們對於孩子們成長的焦慮，和家長們對素質教育的重視。“在優藝匯線下校區近5000名學員中，有40%的家長會給孩子報名兩到三個不同的藝術科目。”

優藝匯從疫情爆發就開始開發‘優藝匯在線’線上教學系統，關文卓告訴我們，在優藝匯多年形成的標準化教學體系基礎上，其教研團隊有效的將課程的要素進行拆分，目前已有一部分課程或一部分科目的部分教學內容通過線上授課的方式代替，並取得良好成績，但藝術類的課程還是不能完全脫離線下場景的學生體驗，未來優藝匯將以線上線下雙線教學結合的模式為主。

而對於資本投資傾向，關文卓表示：“目前線上教育是風向，而純線下教育機構因受疫情帶來的運營成本和風險成本影響，融資較為困難。”但線上教育因缺乏線下機構紮實的綜合能力，也存在種種痛點。

對於目前藝術培訓的行業現狀，關文卓坦言道，目前藝術培訓行業的格局還比較初級，80%的市場份額都以‘師徒店’為主，缺乏標準化的教學產品，及有效的管理體系，教學內容以‘師徒傳承’為主，普遍不能保障大多學員的藝術水平成長。

對於目前線上教育對傳統藝術培訓機構的影響方面，關文卓認為，在藝術教學內容和教學產品設計方面，有理性（理論知識）、技術（基本功）、感性（藝術感知）三方面需要平衡設置，而純粹的線上教學，以目前的科技手段還很難完成其中‘感性’層面的教學任務及部分‘理性’和‘技術’方面的教學任務。

新東方優能中學部總監、東方優播網絡科技CEO小狼也認為：線上的效果還不能普遍地比線下好，目前還沒有做到這一點。另一方面，因為落實效果好，認可度比較高，獲客成本比較低。”

線上教育獲客越多，虧損越大

“有很大一部分家長利用各機構推出的免費試聽課，輪着用就可以免費用幾個月甚至半年。”一位行業人士向「DoNews」表示。

疫情期間，猿輔導、作業幫等機構為了搶佔用戶，推出的低價課包與返現促銷方式，家長領了試聽課後，基本上可以免費用兩三個月。在多個教育APP不斷推出低價課包返現的模式下，習慣薅羊毛的家長們可以輪着免費用各家的APP。當個大平台的課程模式、內容同質化明顯時，教育企業看到了不斷增長的用戶量，卻在不斷虧損。

但現實是，流量卻越來越貴。

《晚點 LatePost》曾報道：“2020 年 6 月，猿輔導僅在字節跳動渠道每日投放廣告的開支就達到 3666 萬元人民幣，暑期整體投放約 12-13 億元。一位猿輔導人士稱，公司去年預測 2020 年虧損為 20 億元，實際數據將更高。”

跟誰學創始人陳向東在2月19日的2019年財年Q4財報電話會上披露：免費捐課期間，跟誰學平台吸引了近1500萬註冊用戶。然而，用戶數量不等於客戶數量，雖然吸引客戶可以很快，但積累忠實客戶需要更長的時間。他分析道，一個用戶註冊了三個免費的實時班級，然後他決定是否參加低價促銷課程。由於此過程比直接從人民幣9元的實時課程轉換要多一步，因此轉換率肯定要低得多。

伴魚CMO翟磊談道，伴魚主要用繪本引流，產品矩陣中伴魚繪本以啟蒙教育吸納低齡用戶，提供用戶轉化基礎，伴魚少兒英語憑藉一對一固定歐美外教和權威培生原版教材建立競爭壁壘，伴魚AI課繼續以高性價比和業務易擴張優勢在競爭中釋放潛力。這幾款產品分別以啟蒙、外教、AI產品服務不同階段及不同消費能力的用戶。

掌門教育創始人兼CEO張翼曾表示對在線教育企業而言，用戶的良好口碑才是長期獲客、轉化、留存的關鍵。用口碑獲客，才是降低企業成本的關鍵。正如GGV執行董事、深耕教育領域的投資人於紅認為，在線教育公司在建立和購買流量的過程中，要樹立品牌思維而不是流量思維，完課率比續課率更重要。

過度營銷的亂象

然而，資本加碼，機構在通過各種方式獲客的過程中，銷售也出現了業績大且不夠專業的情況。有家長向「DoNews」反應，vipgr的銷售態度有問題，試聽過程中並不承認家長反饋課程中的情況。外教準備PPT不充分，上課過程中閑聊，30分鐘的課程中，中間系統也會因為卡而中斷且發生了不止一次。

也有家長發現噠噠英語也出現網絡不穩定、掉線、後期沒有反饋，銷售會騷擾的情況。家長個人信息泄露等問題也在多個機構中普遍出現。51talk的課程貴，性價比低。也有家長買了VIPKID的課程，後來發現課程內容簡單，孩子提高慢，也放棄了VIPKID的課程。

正如小狼所說：“十幾年前家長找的老師，背景肯定比家長強，機構怎麼忽悠家長都沒問題，但是可能現在的家長的學歷，心理學的知識比機構的運營人員高，怎麼相信讓家長信服機構的質量和師資都是機構需要調整的問題，北京和上海已經面臨這樣的情況了。”

阿卡索的課程中，菲律賓外教雖然上課相對認真，但也免不了有口音，後台會給用戶配置10個不固定外教，有电子教材和紙質版教材，教材有印刷與原版的區別。家長給記者看到，印刷版教材存在印刷不夠清晰，明顯印刷痕迹的問題。Vidan告訴「DoNews」,銷售告訴她，續4000——5000元的課程，會送一本原版教材。家長轉介紹給其他家長報名阿拉索課程時，會返5% 的錢給到她。

正常但不健康

教育企業在高額融資背後，也有不少人對教育投資出現焦慮，畢竟現在各教培機構低價獲客的局面仍無解，虧損依然不斷。

有相關數據显示，今年1月到5月，每天新增140家在線教育創業企業；6月底，阿里宣布成立淘寶教育，大舉進軍教育領域教育；字節跳動也推出了瓜瓜龍英語、智能教育檯燈大力等教育相關的軟硬件產品。

但由於疫情而意外導致的在線教育的繁榮仍然存在擴大規模、盈利以及商業化是現在在線教育的問題。吳伯凡在《每周商業評論》中談道：“眼下我們看到的在線教育的風口是一種假性風口。”

伴魚CMO翟磊認為，“現在資本加碼，低價獲客，大多處於虧損狀態，在教育行業中屬於正常但不健康的狀態。” 在翟磊看來，這也是各行業在發展過程中的必經之路。儘管今年拿到融資的企業越來越多，但更多集中在頭部，中腰部也更難被資本所注意。

線下機構受到更大的衝擊，家長們也把注意力轉移到了線上教育，倒逼線下機構開始探索線上模式，但線上課程無法完全取代線下的課程效果。

而家長也是今年疫情在教育中的“受益者”。在免費學、公益課、低價課包中，不想花錢的家長基本上可以用免費課一直學一年。

但這對於這些在線教育企業來說，無疑仍處於不斷燒錢的狀態，這始終是一個無解的問題。

【本文作者翟子瑤，由合作夥伴微信公眾號：DoNews授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】【其他文章推薦】

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12月11日消息，滴普科技近日獲4000萬美元A4輪融資，由浦銀國際領投，高瓴資本、IDG資本、五源資本、BAI貝塔斯曼亞洲投資基金、初心資本、招商局創投、上海人工智能產業投資基金跟投，光源資本擔任本輪融資獨家財務顧問。

這是滴普科技在今年的第三輪融資，至今公司A輪累計融資已達1.4億美元。在剛剛過去的11月份，滴普科技宣布獲得數千萬美元A3輪融資；再往前的今年5月份，滴普科技也獲得了5000萬美元A+輪融資，由高瓴資本、BAI貝塔斯曼亞洲投資基金、三峽鑫泰領投，招商局創投、晨興資本、IDG資本、初心資本跟投。

成立兩年多的滴普科技，瞄準的是全場景數據智能服務領域，希望助力企業数字化轉型。2019年，滴普科技已經建立起包括A系列（技術生態）、D系列（商業智能）、X系列產品（智聯網AIoT）三個產品矩陣，重點布局數據智能產品體系，覆蓋了從數據基礎設施到前端應用的數據產品體系。

目前，滴普公司總部位於北京，在上海、廣州、深圳、杭州、成都設有全資子公司，標杆客戶包括OPPO、格力、秀域、百果園、綠地、國家電網、中外運等頭部企業客戶和部分政府客戶。

對於滴普科技所在的数字化轉型市場，趙傑輝表示，今年受到疫情影響，市場對数字化轉型的認識進一步加深，單一的業務系統已經並非大型客戶最關注的重點，如何將數據賦能業務才是核心。反映到數據智能服務領域，市場已經迎來洗牌期，競爭核心在於是否有數據的基礎處理技術，這也是滴普科技成立2048事業群的初衷。

本輪融資領投方浦銀國際成立於2015年，是浦發銀行全資擁有的境外投資銀行，也是浦發銀行實施國際化、綜合化戰略的重要平台，截止2020年6月，公司境內外管理資產規模為1016億元人民幣。浦銀國際CEO賈紅睿表示：“滴普科技獨立自主研發打磨出一套層次完整的高質量解決方案，獲得了許多藍籌客戶的高度認可。浦銀國際作為浦發銀行全資設立的境外投行平台，將增強母行服務客戶、為客戶創造價值的能力和水平。浦銀國際長期看好數據智能及相關雲計算產業鏈，並將加大投資布局力度。我們希望攜手滴普科技，共同邁進大數據時代。”

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新能源車市場儘管被質疑估值被高估甚至泡沫化，但無疑算是今年最亮眼的板塊。

行業一哥特斯拉的股價一年內漲幅已經高達500%，成為當前世界上市值最高的汽車製造商。中國智能電動汽車造車三傑，蔚來、理想、小鵬的市值和股價屢創新高。

藉著這股勢頭，恆大汽車今年以來的股價也漲了近260%，最高值曾達到37.7港元。恆大汽車還宣布通過配售新股募資40億港元（約合人民幣35億元），引入了騰訊、滴滴、紅杉資本等投資者。但市場對恆大造車的質疑聲一直不斷。

作為2018年開始跨界造車的企業，恆大造車的確不走常規路，沒有技術、人員以及整車廠，就買買買；布局之初，便在上海、廣州、瀋陽、鄭州等各地建汽車生產基地，全部按照工業4.0標準打造；8月份，一口氣發布了轎車、SUV、MPV等6款車型；並定下了3-5年年產能達到100萬輛的宏大目標……

最近，恆大開始公開造車新進展，曝光了恆馳1的路跑視頻和內飾，也開始秀肌肉，向媒體展示全球電池研究院團隊網羅來的世界各地的人才，包括原LG、三星SDI等國際巨頭電池廠商的技術大牛……

一直被質疑的恆大，似乎只想證明一件事：“造車，我們是認真的”。

摸着石頭過河

恆大造車過往的一舉一動都備受關注和質疑。

此前8月份，恆大一口氣發布了恆馳1到6六款純電動車型，計劃將恆馳1於明年上半年啟動試生產，下半年實現量產。大幹快上的架勢，被媒體戲稱為“恆大速度”。

時隔四個月，繼前些天恆馳1實車路跑視頻曝光后，其內飾終於也公布了，這意味着恆馳汽車終於進入試驗階段。

這款恆馳系列首款車，定位是全球首款純電旗艦D級轎車，對標特斯拉Model S。據官方介紹，由世界頂級汽車造型設計大師Anders Warming親自操刀，擁有3150mm超長軸距，並配有全尺寸變色玻璃車頂。

新車的內飾整體採用了智能座艙風格，前排配備了超大三聯屏，並且可與後排的兩個屏幕實現五屏聯動。該車還配備了18向調節多功能按摩座椅、後排獨立行政座椅、全尺寸天窗，以及和法拉利等豪車品牌相同的英國之寶音響等奢華配置。

恆大汽車也捎帶腳公布了一直以來頗為神秘的恆大全球電池研究院的相關信息。

團隊方面，恆大從日韓招募了一大批頂級電池專家，核心科研團隊超800人，最大咖的是擔任恆大全球電池研究院院長的李浚秀，也就是原韓國SK集團電池研究院的院長，業內的頂尖人才了。其總部位於深圳，在日本也有分支科研機構。

恆大造車，是從2018年開始的。

眾所周知，汽車製造是所有工業部門的大集合，加之新造車又是對傳統汽車製造業的顛覆性突破，幾乎沒有經驗可循，連特斯拉都是摸着石頭過河。

而房地產企業跨界造車難度成倍疊加，既沒人又沒技術，許家印當初也說，“自己是一窮二白”，沒有技術積累，沒有廠房等設備，於是開啟了瘋狂“買買買”模式，依靠全球各大優質供應商實現造車。

2019年1月份，恆大以9.3億美元的價格收購NEVS（國能）51%的股權，拿到了造車資質和整車生產的能力；同月，斥資10.6億元收購動力電池企業上海卡耐新能源58%股權；隨後，又以1.5億歐元收購瑞典超跑柯尼塞格母公司20%股權；3月，收購輪轂電機行業三巨頭之一的荷蘭e-Traction公司；5月，收購輪轂電機行業又一巨頭英國Protean公司；6月，斥資144.9億元入股廣彙集團，取得40.964%股份，獲得了全球最大的汽車銷售渠道；2019年年底，一次性與60家汽車零部件企業供應商戰略簽約。當年10月底，恆大汽車宣布在上海成立恆大研究總院，統籌車型研發工作。

一頓造作猛如虎，從資質、科研人員、生產工廠，再到技術，恆大的造車產業鏈“買”齊了。

近日，恆大汽車已在上海、廣州兩大生產基地全面啟動試生產調試，還拉來了一些朋友助陣。今年9月15日，恆大汽車宣布通過配售新股募資40億港元（約合人民幣35億元），以支持新能源汽車業務發展，新股投資者包括騰訊、滴滴等互聯網巨頭，以及紅杉資本等資本巨鱷。

沒錢是萬萬不能的

在許家印的造車思路里，有這麼幾個關鍵詞——“買買買”、“合合合”、“圈圈圈”。翻譯過來就是，先大手筆買進，再資源整合。

儘管被外界詬病步子邁得太大，但沒人質疑恆大的投入力度。

據恆大汽車CFO潘大榮在今年中期業績發布會上的披露，在造車方面，恆大集團2019年全年投入了147億元，而今年上半年已經投入30億元，下半年將繼續投入27億元，2021年準備再投入100億元。

在造車領域，有錢不是萬能的，但沒錢是萬萬不能的。有行業分析師曾對深燃表示，汽車產業不是一次投資就結束了，需要不停追加，產品要不斷改進，技術要不斷提高，生產規模要不斷擴大，各方面的條件要不斷完善，需要越來越多的資金投入。

蔚來汽車創始人李斌曾說，“至少需要200億以上的資金準備”，但累計融資已達500億元的蔚來，仍在虧損，即便去年上市后還一度資金短缺。

而今年上半年，資本市場一度鬧錢荒。

短短几個月時間，被曝出資金斷裂、欠薪、停產等問題的企業不下十家，曾經的明星公司賽麟、博郡皆應聲而倒。即便是從“ICU”中走出來、找到錢的造車新勢力們也都在開源節流。

從目前的實際情況看，真金白銀砸下去的恆大，至少能保證在走出“產能地獄”之前，資金充足，而大手筆“買買買”也確實能在一定程度上保證技術和人員上的持續投入。目前恆大設置了包括前瞻技術研究院、整車技術研究院、軟件技術研究院、動力研究院、造型研究院等在內的11家研究院。

實際上，由於一系列大手筆的國際併購與合作，恆大在3.0底盤架構、動力總成、先進整車製造等環節，擁有世界頂級的技術和知識產權。而且無論是與德國hofer還是柯尼賽克合作，除了現有技術的應用，還將聚焦技術研發。

至於新能源汽車公認的“心臟”部件——電池，恆大從日韓招募了一大批電池專家，核心科研團隊超800人，如今重點布局領域包括離子電池、固態電池、電池材料、BMS以及下一代電池技術的前瞻開發及應用。

考驗，才剛剛開始

兩年時間，恆大的造車產業鏈已經辦齊了，算是完成了從0到1。這其實並不難，難的是，如何從1到10，實現量產。

有分析師曾對深燃表示，國內造車新勢力一開始就低估了造車的難度，等到一頭扎進去，才發現困難。

在新造車倒閉潮之前，不少車企一直鼓吹造車只需要輕資產，不建廠房，甚至只有一間辦公室就可以，廠房、場地、試製車間以及很多設備都是租來的。但實際上，新造車需要宏觀考量社會基礎設施的成本，既包括電池能量密度的持續提升、電池技術的升級和其成本結構的重大改變等等，也就是說，企業需要充分考慮行業發展節奏，順勢而為，其中最重要的是用戶決策成本，以及決定企業生死的經營成本。

回顧特斯拉的造車史不難發現，幾乎每款車都經歷過“產能地獄”，無法按時交付。特斯拉目前在全球擁有3座工廠，上海超級工廠投產後年產能達15萬輛，但馬斯克此前也坦言，產能問題仍然沒有得到根本解決。

國內的造車新勢力也是如此，儘管銷量已經在不斷上攀，但還沒有一家累計突破十萬台。不過每一家至少都推出了一款被市場認可的車型，以及特斯拉在中國市場一直打着“降價+提量”的手牌，恆大汽車如何做到從1到10，在激烈的競爭中搶下市場份額？

恆大自己倒是信心滿滿：在新能源汽車領域，得中國市場者得天下，雖然特斯拉目前暫時領先，但背靠龐大中國市場的恆大，如果能抓住產品及產能作為突破口，步步為營進行反攻，改寫行業格局並非不可能。

在恆大看來，突破口就在於“大規模，以及低成本”。

為此，恆大在布局之初便在上海、廣州、瀋陽、鄭州等地建設汽車生產基地，全部按照工業4.0標準打造。

但不管黑貓白貓，能抓住老鼠的才是好貓，不管是傳統車企，抑或是造車新勢力，能造出量產車的企業，才是不忽悠人的“造車”企業。全國乘聯會秘書長崔東樹也說過：“造車新勢力需要踏實做出好產品，把量做起來，才能夠更好地活下去，而不僅僅是依靠商業模式的創新。”

恆大能否把“買買買”轉化為自己的資源，還要看明年恆馳1的下線以及市場表現。

【本文作者顧昕，由合作夥伴微信公眾號：深燃授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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一位85后創業者，依靠“開線下玩具店”，如何3年賺20億？

12月11日，成立10年的潮玩零售企業泡泡瑪特（09992.HK）登陸港交所。

招股書显示，從2017年到2019年，泡泡瑪特的收入分別為1.58億、5.15億、16.83億，近三年的營收增幅分別高達80%、225%及227%。

同期凈利潤分別為人民幣156萬元、9952萬元和4.51億元，3年時間翻了300倍。2020年前三季度，毛利率高達64%，這家零售企業有比肩互聯網巨頭的超級利潤。

零售店渠道一直是泡泡瑪特收益的第一大渠道來源。招股書披露，截至2020年6月30日，共計136家零售店，較2019年年底的114家，新增22家零售店。

泡泡瑪特已成為中國最大且增長最快的潮流玩具公司，其商業模式的密碼是什麼？近日，華興新經濟基金執行董事王津接受了i黑馬的獨家專訪，作為泡泡瑪特主要投資機構的操盤手，闡述了她對於泡泡瑪特的IP打造邏輯的理解。

以下為王津口述內容整理：

01

潮玩，Z世代的“社交貨幣”？

泡泡瑪特是新消費特別有代表性的企業，它抓住了新一代消費者的獨特需求。要了解新消費這個賽道的，就必須先了解它的消費人群——Z世代（成長於互聯網時代的90后、95后）。我們針對這一群體做了一個深入的調研，得出了幾個結論：

第一，追求“便利性”，對生活的便捷程度有更高標準；

第二，顏值至上，他們把注意力放在了外觀設計上，約1/3的人購買商品時“顏值”是重要選項；

第三，認可民族製造，過去20年社會環境提高了他們對民族文化的自信，並沒有那麼體現出偏好海外品牌，超過一半的人認為說海外品牌不再是一個價值體系了，對於部分類目的國家品牌是有充分信任；

第四，追求潮流，這背後體現的是殷實的家庭狀況，一線城市的年輕人更會為這些潮流支付更多的溢價；

第五，表達個性，喜歡小眾、體現多元化的東西，然後願意在興趣上投入一些時間和精力；

第六，追求亞文化，他們對主流的東西反而沒那麼渴望。

這幾點和泡泡的主要購買人群是非常吻合的。泡泡瑪特的標準用戶群就是18~30歲的年輕人。需要說明的是，就是有些家長是在替小孩子買，所以可能整體還是要比這個數據要更年輕一點。

現在的年輕人，包括消費者和藝術家們，都很注重表達自我，潮玩給了他們一個新的平台或者說新的表達方式。

那泡泡瑪特的風格也會越來越多樣化，最近幾年出的IP都是比較調皮、酷，或者是比較暗黑這類風格，這是和年輕人的需求相對應的。

王寧喜歡去逛藝術館，有一次我和他去木木美術館，他給我講過一番話，“設計和藝術是很值錢的，流淌的自來水你只能按噸賣，如果你打造一個噴泉之類的藝術品，那麼水就成為了藝術的一部分，它就會變得非常值錢。一個物品經過設計和藝術打造，將會有巨大價值”。

我想，王寧正是如此看待泡泡瑪特的，潮玩是看似無用，但其實代表了更高層次的精神消費，所以它才會更值錢。

泡泡瑪特做的是精神屬性的東西，這類東西它是可以往上走的。我最開始認識王寧，更多都是在聊藝術，聊每一代人關於藝術的承載方式，比如說老一代人可能會去集郵，在年輕一代這個承載形式就變成了手辦。

每一代人都有自己的社交貨幣，那盲盒可以說就是00后的新型社交貨幣。像AJ的球鞋一樣，泡泡瑪特的盲盒也有很強的收藏價值，它會作為社交貨幣出現在二手市場交易。但泡泡瑪特不打算涉足二手市場，我們更看重它的一手市場，而不是二手市場。

大家普遍認為，泡泡瑪特IP可能是一線城市的年輕人會知道的多一點，但其實從財務數據上看，二線城市的門店表現甚至比一線城市還要亮眼。另外就是線上用戶在全國各地是非常分散的，這說明店只是還沒有開到那裡，需求是有的。

02

如何打造讓人上癮的IP？

我們看整個玩具市場，美國、日本的主要構成是成人玩具，而中國大部分是小孩玩具，成人玩具才剛剛開始，處於一個增長的階段。

再看這裏面的頭部公司佔比，美國有孩之寶、美泰等公司，佔比集中度其實挺高的。中國頭部公司就是泡泡瑪特、奧飛娛樂等，集中度相對比較低。另外，看人均消費額，呈逐年增長的趨勢。經過這麼幾個維度比較以後，我們看到整個市場有很大的增長空間。

泡泡已經做到了潮玩的頭部，王寧在這一行已經做了十年了，儘管這兩年他受到的關注突然增加了，但還是一如既往地冷靜面對這一切，因為他知道這是自己一步一步做出來的，他知道自己要什麼。

很多人買手辦，買的是它背後的故事，那IP是不是一定要先有一個故事，或者電影、動畫片呢？我們和王寧討論過，也做了很多調研，結論是不一定。

簡單地說，從歷史的時間軸來看，日本60年代先有了哥斯拉、阿童木、奧特曼等IP誕生；到了80年代，藝術家們受這些兒時IP的啟發，開始設計、製作玩具；90年代進入到經濟長期衰退時期，許多人希望可以以獨特風格標榜自己，藝術家玩具開始大受歡迎，這就是日本潮玩的發展歷程。香港是日本傳過來的，而內地也不像日本和美國，有那麼豐富的IP積累。

我再舉兩個例子，第一個是芭比娃娃，芭比娃娃的電影差不多在IP出生了40年後才出現的，並成功借勢了它的IP。1959年芭比娃娃出廠的時候，公司正是看到了用戶給它賦予了無限多的情感，起了很多職業名字，做了很多便裝，感受到了用戶的熱情，才擴大它的家族，最後成為一個豐富的矩陣。

第二個是Hello kitty，Hello kitty並不是一個徹徹底底的IP，它一開始就相當於一個品牌的logo，受到女生的喜愛。也是三麗歐的構思，讓沒有嘴巴的Hello Kitty賦予消費者想象的空間，容許人們將自己的情緒投射到Hello Kitty身上。換句話說：你今天想Hello Kitty是快樂的，她就是快樂的；若是你今天心情不好，她就是憂鬱的。這種角色替代，容易讓人感覺她是親密的夥伴。7年後，才推出第一部相關的短片電影，也並不成功，再過了七年，才有了首部與米高梅合作的電影出現。

這兩個歷史上的標的都足以說明影視化並不是一個IP形成的必要條件。

現在是碎片化階段，新一代消費者接受的信息是比較碎片的，你想通過一個電影或者一本書來獲取粉絲，這個門檻太高了。在當下的中國市場，先有故事反而很難做。因為像大聖和哪吒，一般人想到的都是正面的（比如說衝破枷鎖）的形象，它們都有了很多年的歷史積澱，這樣一來其實它的形象、受眾都限制住了。但是Molly千人千面，它沒有故事，你可以往裡面填充進“情感”，有你的“靈魂”在裏面。

泡泡的很多手辦，從外形上就做到了“深入人心”，而盲盒又是一種善於捕捉“人心”的形式，很難不讓女孩子喜歡上。以往的商品提供的更多是功能價值，但泡泡瑪特這樣的潮玩更注重情感價值，比如陪伴、治癒、悅己。

王寧之所以能做成這個事兒，是因為他是最懂這個行業的人，他一直從消費者的角度出發，看他們需要什麼，不斷地在迭代產品，自我也在不斷迭代。

我認為，如果泡泡瑪特想真正的破圈，還是要把IP打造成更大眾化的，這就要基於內容去做。做一些影視，或者真的像迪士尼一樣做成樂園的方式，人人都可以去了解你這個產品，才是真正的破圈。泡泡瑪特還有很多動作可以做，王寧也有清晰的計劃和節奏感去兼顧長線的發展和短期的動作。

03

泡泡瑪特的護城河

越來越多的玩家湧入潮玩這個賽道，泡泡瑪特的核心壁壘是什麼？我們看“四控”。

一是控IP，其實就是控藝術家。大部分潮玩藝術家並不具備工業化製造自己產品的能力，因為上一個產品的成本很高，王寧在其他人還沒有發現這些藝術家價值的時候，先把他們簽到手了。早在2016、2017年，泡泡瑪特就已經在藝術家圈子里有了一個挺好的聲譽。在體繫上游，泡泡瑪特有很好的藝術家儲備。

二是控供應鏈。泡泡瑪特已經打通了潮玩的整個產業鏈，從設計、生產，到銷售的全部環節。

三是控渠道。我們做過調研，70%以上的用戶都是產品驅動的，他們並不是特別在意IP的名字和背後的公司是誰，看重的是它的顏值，並且可以從中產生共鳴。因而擁有直接且強力的觸達消費者方式非常重要。

IP的形成分這樣幾個階段：首先，你得高頻地看到它，你才有可能逐漸喜歡上它，然後忠誠於它。其次，需要足夠長時間的累計，你看《還珠格格》每年暑假都在播，很多人都在討論它，這就是個很強的IP。泡泡瑪特目前還在第一階段，在碎片化的這種商場零售渠道，努力讓消費者高頻次地看到Molly。

在讓用戶和產品產生連接的過程中，門店是最重要的一環。一半以上的用戶第一次對潮玩產生touch，就是在線下的門店。你擁有越來越多的門店，就會有越來越多的辦法把用戶拉到你的池子里來。如果有公司想超越泡泡瑪特，除非你一下子開四五百家門店，在門店密度上大於它，同時要做好後面一系列IP的節奏、貨的管控、門店的形象、會員體系的管理等等，這個組合拳很難，尤其是在品類已經有強心智的對手在。

泡泡瑪特門店開的很快，管理的也很好，這是王寧幾年來迭代的一個結果。不同的門店裝飾風格不一樣，門店的SKU在增加，產品陳列也在變化。我曾要求他們調出門店數據然來比對，他們的數據化系統做的非常好。線上下單后通過線下門店去做銷售、送貨，真正打通了新零售的這種模式。

最後是控心智，也就是控用戶。它已經奠定了行業頭部的地位，大家一提到潮玩就想到泡泡瑪特，且不說它自己也在變強，光是在佔領用戶心智這一塊，競爭對手就很難再超越了。

那我是如何判斷這個公司可以佔領用戶心智的？

第一個是新鮮感，你得做出差異化的東西；

第二個就是專業，專業可能代表的是你這個產品質量好，門店好，服務好等多個方面。雖然它是盲盒，但你打開它一定是一個很精美的小玩具，會讓你覺得這個性價比是OK的；

第三個是驚喜，就是說超乎你的期待，這種感覺能加深你對這種品牌的喜愛，這正是王寧現在在做的。

全世界範圍來看，很少有公司能從上游到用戶終端全部打通，迪士尼是一個，樂高也是一個，其他公司要不然只是做IP，要不然只是做渠道，比如說反斗城。

王寧說，商業上是有風口或者周期的，眼下正是藝術行業波峰的高位。泡泡瑪特需要思考的問題，是能不能讓這個高位停留的久一些，是不是可以做更多的事情。

【本文作者姚蘭，由合作夥伴微信公眾號：i黑馬授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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百億債券面臨兌付。

一邊賣資產，一邊還債，最近蘇寧是真的很忙。

12月10日，國家企業信用信息公示系統披露，蘇寧控股股東已將所持公司股份盡數質押給了淘寶，借款10億元。股權出質登記日期為2020年12月4日，與蘇寧控股集團的註冊資本金額等同。

公開資料显示蘇寧控股集團旗下有三大業務板塊，分別為蘇寧易購、蘇寧金融和蘇寧置業。蘇寧集團創始人張近東是蘇寧控股大股東，持股51%，其子張康陽持股39%，兩人共同持股的一家企業管理中心持股10%。

根據財新網消息，同一天，蘇寧償還了10億元即將到期的11筆銀行貸款，涉及中國銀行、法國巴黎銀行、恒生銀行、中國農業銀行等。

公開資料显示，這10億元資金來自2016年一次非公開定向增發，12月4日董事會通過決議更改部分資金用途，包括將其中10億元用于歸還銀行貸款。

百億債券壓力即將來襲

12月8日，市場有傳聞稱，蘇寧集團資金鏈斷裂，在渤海銀行的貸款已經違約，民生和建設銀行已抽貸。隨後，蘇寧集團在官方微博上緊急回應，表示傳聞均不屬實。

同時，為了穩定市場，在11月、12月，蘇寧易購分兩次使用共計30億額有資金對18蘇寧01、18蘇寧02、18蘇寧03、18蘇寧04、18蘇寧05、18蘇寧06、18蘇寧07七隻債券進行回購。據財新網統計，若以回購總金額30億計算，佔蘇寧易購一年內到期債務規模的46%。

據財新網統計，目前蘇寧電器各類債券規模超400億元，其中，蘇寧電器一年內到期的債券有3隻，總規模為158.45億元；蘇寧易購一年內到期的債券有5隻，總規模為65.26億元。

未來一周內，蘇寧電器將面臨超過百億的現金流壓力。

據同花順數據，蘇寧電器並表蘇寧易購后的財報數據显示，截止2020年6月30日，蘇寧電器共有流動資產2114億元，資產總計4068億，流動負債2291億元，負債總計超過3000億元。

此外，資料显示，截至2020年前三季度，蘇寧易購短期借款高達281億元，一年內到期的非流動負債、長期借款、應付債券分別為46.16億元、62.48億元、79.95億元，流動負債總額達1099.67億元。

賣資產意欲何為?

對於此次質押股權，蘇寧表示，蘇寧控股集團持有蘇寧易購3.98%的股權，股權質押是正常的商業合作，對蘇寧易購戰略發展和正常經營無實質影響。

近年來，張近東旗下企業陸續質押公司股權數回。

12月4日，張近東將所持的蘇寧置業集團有限公司65%股權質押給淘寶（中國）軟件有限公司。11月24日，蘇寧電器集團所持有的蘇寧置業集團有限公司10%股權質押給招商銀行南京分行。

除了股權質押以外，在11月底，據彭博報道，蘇寧易購考慮出售电子商務業務部分股份，業務尋求大約60億美元的估值。對於出售傳言，蘇寧易購通過官方微博表示“不屬實”。

同時蘇寧還在頻繁變賣資產。

據北京商報不完全統計，從2014年至今，蘇寧出售的資產包括數家門店、倉儲、PPTV股權、阿里股票等。其中2016年，蘇寧雲商13億元出售北京京朝蘇寧電器有限公司給蘇寧電器集團有限公司；2016年，蘇寧雲商25.88億元出售PPTV給蘇寧文化；2017年與2018年，蘇寧賣掉阿里股權；2019年，蘇寧打包倉儲業務出售給了物流地產基金……

至於為何頻繁變賣資產，蘇寧從未給過正面回應。

【本文作者任雪芸，由合作夥伴36氪授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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　　中國消費者報成都訊（
記者 劉銘）2月25日，記者從四川省市場監管局獲悉，“春雷行動2020”暨知識產權保護執法行動開展以來，截至2月13日，全省市場監管部門受理消費者投訴舉報5.38萬次，共立案查處案件14128件。   　　當前，做好新冠肺炎疫情防控工作是壓倒一切的重大任務。四川省市場監管局要求各級市場監管部門要結合“春雷行動2020”，以保質穩價為主要任務，對當前嚴重影響市場穩定的突出問題進行重點整治，確保與人民群眾息息相關的生活必需品市場供應充足、價格穩定、質量安全，堅決打贏疫情防控阻擊戰。   　　截至2月13日，全省市場監管部門共立案查處案件14128件，同比增長99.41%；案值1.08億元，同比增長10.58%；罰沒共5134.69萬元，同比降低13.46%。其中，知識產權保護執法行動案件數量1094件，食品經營安全執法行動案件數量6360件，藥品安全放心執法行動案件數量1635件，價格減負惠民執法行動案件數量1273件，其他適用市場監管法律法規立案或處罰的案件數量3766件。全省市場監管部門共立案查處大要案件981件，省局掛牌督辦11件，移送司法機關並經司法機關立案的案件67件。   　　從疫情防控工作情況看，全省“春雷行動2020”暨知識產權保護執法行動共查辦與疫情防控有關的案件1269件，案值528.06萬元，罰沒177.97萬元，省局掛牌督辦案件4件。   　　行動開展以來，全省市場監管部門共出動執法人員27.68萬人次，檢查生產、經營企業和個體戶38.03萬戶，檢查商場、超市、集貿市場等各類市場9.61萬個，檢查學校食堂6528個，搗毀制假售假窩點78個，受理消費者投訴舉報5.38萬次。

責任編輯：游婕

網站內容來源http://www.ccn.com.cn/

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