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 　隨着長租公寓成為當下房企投資最重要的風口之一，除了萬科、碧桂園、保利、龍湖等龍頭品牌企業積極尋求布局之外，一些中小規模房企也開始積極介入該領域。日前，來自上交所信息显示，合生創展擬發行總規模不超過100億元(含100億元)的住房租賃專項公司債券。在業內人士看來，合生創展住房租賃專項公司債券一旦獲批，對於一家年銷售額不足百億規模的房企而言，無疑是一筆不小的資金來源，而屆時住房租賃板塊也有望成為合生企業戰略的最重要布局之一。

　　搶灘長租市場

　　目前，合生創展擬發行總規模不超過人民幣100億元(含100億元)的住房租賃專項公司債券的狀態處在“已反饋”階段。據合生創展公開的募集說明書，該筆債券期限不超過五年(含五年)，可為單一期限品種或多種期限品種的組合；票面金額為100元；債券形式為實名制記賬式公司債券，不面向合生創展股東優先配售。目前，該債券的利率、發行日期等具體細節還未釐定。

　　根據反饋意見，上交所要求合生創展披露債券募集資金的具體投向，包括住房租賃項目的預計開工時間，預計總投資額等資料；上交所還要求合生創展披露前次募集資金的使用情況。

　　在合生創展低調布局長租市場的同時，一些起步較早的企業也在加快步伐。2月23日，萬科總裁郁亮在2018年第一次臨時股東大會上表示在長租公寓業務方面，未來三年希望還能繼續保持中國第一，能夠提供30萬間以上的長租公寓；而碧桂園則在2017年已在北京、上海、廣州、深圳、武漢、廈門等一二線城市落地項目，並推出長租公寓品牌BIG+碧家國際社區，計劃三年內運營100萬套，力爭做國內最大的資產運營商。 此外，旭輝在2017年底，已在北京、南京、無錫、蘇州、上海、杭州、廈門等18城進行布局，五年目標為總規模達到20萬套；龍湖在長租領域於2017年底已完成18個一二線城市的布局，並以5萬套作為中期階段發展目標。

　　與其他房企相比，合生創展在長租領域布局較晚，目前尚未公布公司在長租領域內的品牌和戰略計劃。

　　不過在業內人士看來，好在整個行業起步較晚，其他公司仍有發展空間，但制約合生創展這樣的中小公司投入的關鍵還是企業的資金實力。

　　意在尋求融資突破？

　　“‘9·30’新政到現在，房企的融資難度越來越大，資金面偏緊成為常態，”易居中國執行總裁丁祖昱分析，房企2017年至今在融資端能明顯感到壓力，房企主要融資來源之一的公司債規模，在2017年的總規模為437億元，較2016年全年下降90%。只有長租公寓板塊能夠獨善其身，成為企業重要的融資現金進入端口。

　　“不排除一些企業藉助投資長租公寓拓寬企業融資渠道。”一位不願具名的樓市觀察人士指出，2017年房企的融資總規模為8046億元，較2016年下降28%。

　　從合生創展來看，截至去年9月末，合生創展共獲得主要合作銀行的授信額度811.98億元，其中已使用授信額度448.87億元，未使用授信餘額363.11億元。

　　實際上，去年9月，合生創展擬出售公司位於東城區的一座商用物業，也被外界推測為緩解企業的資金壓力，補充企業現金流所採取的手段。

　　資料显示，當時合生國際、BMI及金致投資有限公司訂立該協議，合生國際以總對價18.39億元向金致投資出售康至公司及凱大公司；而BMI以總對價18.26億元向金致投資出售柏順公司。但今年1月12日，合生創展宣布，收到買方通知，因初步條件沒有在該協議規定的期限內達成，此前簽立的出售資產協議已按其條款終止。

　　規模化之外的路

　　“對於合生創展這樣的中小房企而言，除了融資外，拓寬企業發展行業領域，打破企業發展規模的瓶頸也可能會有所助益。”上述人士分析表示。

　　根據合生創展發布的公告，截至2017年12月31日12個月的合約銷售金額約為92.28億元，較去年同期約81.05億元同比上升13.9%。

　　十多年來，合生創展銷售規模始終在百億元左右徘徊，被曾經同為第一梯隊的眾多房企遠遠拋在身後。“重利潤、輕規模、慢周轉一直是合生創展信奉的開發模式。但在今天規模化至上的背景下，這樣的模式顯得有些不合時宜。”一位接近合生創展的人士向北京商報記者如是評價。

　　對此，合生創展管理層也曾公開回應，表示合生創展並不強調規模增長速度，希望在確保利潤的情況下實現現金流的絕對安全，不犧牲利潤做大規模。

　　在易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進看來，忽視規模化會令企業在傳統業績成長方面表現乏力。尤其是位於一線城市高端項目的去化周期長，將嚴重影響企業資金回籠。由此業內人士指出，合生創展仍在固守通過長期持有土地，從而獲得土地溢價帶來豐厚收益的模式在當前顯得比較保守，在這一策略不改變的情況下，通過投資長租公寓等其他行業領域或許是對企業整體布局的有益補充和拓寬。

　　(原標題：拋百億租房貸 合生欲破規模難題？)

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 　長江商報消息 IPO排隊4年仍在候審，流動負債超流動資產存償債壓力

　　□本報記者 魏度

　　集成電路封裝行業企業氣派科技股份有限公司（簡稱“氣派科技”）IPO排隊4年，試圖借上市拓寬融資渠道進行產業升級及產能擴張。

　　這家地處珠三角的民營企業，由梁大鐘、白瑛夫婦於2006年創辦，經過12年發展，其技術等實力躋身行業前列。

　　然而，長江商報記者發現，這家企業規模偏小，凈利潤只有幾千萬元。因此，公司頻頻受市場波動衝擊，導致其經營業績也不斷波動。

　　近7年間，公司的凈利潤出現兩次波動，2011年至2014年，凈利潤出現波動，2015年至2017年也出現大幅波動。而其中，公司凈利潤曾有年度不足3000萬元，未達IPO隱形標準。

　　為彌補短板，氣派科技一心一意要奔赴資本市場，以拓寬融資渠道擴大公司規模。

　　早在2014年，氣派科技就向證監會遞交上市申請，而在2013年，公司密集引進4家機構投資者，實現引入資金、改善公司治理目的。

　　6年長跑闖關，氣派科技IPO仍存變數。除了其經營業績劇烈波動外，行業競爭激烈、技術更新替代較快，加上公司存在一定的短期流動性壓力，未來持續盈利能力存疑。

　　遞交上市申請前，4機構突擊入股

　　闖關IPO登陸A股，氣派科技籌備了4年，如今已走至A股門口。

　　2006年11月7日，梁大鐘、白瑛夫婦投資1000萬元創辦氣派科技，主營集成電路的測試封裝、設計、銷售。7年後，公司籌劃進入資本市場。

　　根據證監會深圳監管局官網披露，2013年，氣派科技與國信證券簽訂《首次公開發行股票輔導協議》，並於2014年1月9日在深圳證監局進行輔導備案。

　　2014年11月26日，氣派科技向證監會遞交了上市申請，並於10天後進行了預披露。不過，排隊兩年未見實質性進展。直到今年2月5日，氣派科技進行預披露更新，排隊時間已經長達3年零3個月。

　　招股書显示，氣派科技業務結構較為單一，成立12年來，從未進行過重大資產重組，甚至連規模較小的併購也沒有。截至目前，公司僅有一家子公司。

　　縱覽氣派科技12年成長史，深耕集成電路封裝領域，公司的業務拓展、設備更新等所需資金，主要靠公司股東的增資。正因為如此，氣派科技增資頗為頻繁。

　　長江商報記者注意到，氣派科技共計增資17次，增資最為密集時期是在2009年至2010年，兩年合計增資14次，2012年至2013年增資3次。

　　截至目前，氣派科技的19名股東中，除控股股東、實控人梁大鐘、白瑛夫婦外，還有13名股東為自然人，多為公司員工。另外有4名機構股東，分別為中和春生、創新投資、紅土創投、紅土信息。

　　機構股東存在突擊入股之嫌。4名機構股東入股之時正逢氣派科技與國信證券簽約上市輔導協議。

　　根據招股書披露，2013年底，為籌集公司發展所需資金同時通過引入外部機構投資者優化股權結構和公司治理結構，氣派科技引入中和春生金、創新投資、紅土創投、紅土信息，分別增資320萬元、130萬元、130萬元、100萬元，合計認購680萬股，認購金額合計為5406萬元。

　　上述4家機構股東中，中和春生是一家私募基金，屬於中興通訊旗下，而創新投資率屬於深圳市國資委，紅土創投、紅土信息則為創新投資旗下，三者為一致行動人。

　　報告期曾有年度凈利低於3000萬

　　鉚足了勁闖關的氣派科技存在一個非常明顯短板，那就是經營業績波動大，2016年凈利潤低於3000萬元的IPO隱形紅線。

　　長江商報記者查詢氣派科技兩次預披露內容發現，公司的經營業績不僅難言有起色，而且波動較為明顯。

　　2014年的預披露招股書显示，2011年至2014年上半年，公司實現營業收入1.94億元、2.60億元、2.84億元、1.29億元，總體上呈現緩慢增長態勢。但是同期凈利潤則要遜色一些。同期，公司的凈利潤為3150萬元、4718萬元、4629萬元、1092萬元，2013年較上年微降1.89%，而2014年上半年，營業收入占上年全年的45.42%，而凈利潤僅占上年度的23.59%，不到四分之一。

　　此次預披露更新的招股書显示，2015年至2017年，氣派科技實現的營業收入分別為2.75億元、3.04億元、3.99億元，同期凈利潤為3171.64萬元、2202.02萬元、4679.90萬元，2016年的凈利潤不足3000萬元。

　　有投行人士曾向長江商報記者表示，IPO企業中，持續盈利能力是一個非常重要的指標，儘管在IPO審核之時，並未明確要求企業的盈利水平，但從過往通過及被否的企業，凈利潤3000萬元基本上是隱形紅線。

　　實際上，梳理氣派科技近7年來的經營業績發現，儘管公司的規模在不斷擴大，但公司的經營業績基本上是止步不前。

　　數據显示，2011年，氣派科技的凈利潤就有3150萬元，2012年達到4718萬元，這也是近7年來的最高盈利水平，2015年至2017年的凈利潤均低於這一水平。這也說明，氣派科技的的盈利能力在下降，且其盈利能力不具有持續性。

　　此外，近7年間，公司的凈利潤出現兩次波動，2011年至2014年，凈利潤出現波動，2015年至2017年也出現大幅波動。

　　對於2016年凈利潤大幅下降原因，氣派科技將其歸咎於當年上半年廠房持續搬遷、新建廠房轉固費用化等，導致當年費用增加992.04萬元。

　　負債率上升 存流動性壓力

　　盈利能力不強的氣派科技還存在一定的流動性壓力。

　　集成電路封裝行業更新替代較快，如果行業內一家公司要想保持持續穩定的盈利能力，必須不斷進行產業升級創新，這對公司的研發實力和研發投入、融資能力提出了較高要求。

　　招股書显示，過去12年，氣派科技用於公司發展的資金，除了銀行貸款，就是股東出資及公司自身積累，融資渠道較為狹窄。

　　或許正是融資受限，氣派科技的公司規模一直不太大，成立以來，公司幾乎未進行資本運作。截至目前，僅擁有一家全資子公司，無參股公司。這樣一個業務單一、規模偏小、行業地位不領先、研發實力不強大的中小型企業，在市場環境變化情況下受到波及似乎在所難免。

　　不僅如此，氣派科技還存在一定的流動性壓力。

　　財務數據显示，截至去年底，氣派科技的流動資產2.23億元，低於2.96億元的流動負債。

　　公司稱，報告期內，隨着生產經營規模的擴大，再加上新廠房建設、設備採購增加，公司日常經營所需的流動資金、設備採購資金需求有所增加。截至去年底，公司短期借款餘額為5140萬元，一年內到期的非流動負債餘額3242萬元，長期借款餘額為5335萬元，銀行借款餘額合計為1.37億元，銀行借款占公司負債總額的36.93%。

　　從償債指標看，2015年至2017年，氣派科技的資產負債率為48.53%、51.79%、51.70%，呈現上升趨勢。同期，流動比率為1.02倍、0.77倍、0.75倍，速動比率為0.86倍、0.62倍、0.62倍，均呈現下降趨勢。

　　此次IPO，公司擬募資4億元，投入先進集成電路封裝擴產及研發中心建設兩個項目，並無補充流動資金安排。

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 　北京商報訊（記者 程維妙）繼2017年底銀監會河北銀監局批複工、農、中、建四大國有行籌建河北雄安分行后，3月1日有消息稱，地方銀監局將於近日披露四大國有銀行雄安分行開業。北京商報記者從多個渠道證實了這一消息，不過被問及最新的籌建進展，多位知情人士都表示目前尚不便透露，需要等到正式掛牌才會發布。

　　2017年4月1日雄安新區劃定，隨後各大銀行紛紛表態將全力支持雄安建設。從當時各家銀行透露的方向來看，基礎設施、公共服務體系建設和高新產業等是資金安排的主要方向。

　　例如，中行表示將聯動商業銀行、投資銀行、證券、基金、保險五大平台，對新區建設面臨的“土地征遷安置、城市基礎設施建設、區域生態治理、高效交通網建設、保障性住房、五類機構搬遷、高端高新產業”七大領域全面介入；農行還提出，除了抓緊在雄安新區籌建設立分行，統籌新區轄內現有分支機構外，還擬設立專門基金，服務新區基礎設施建設、新區與京津冀之間的交通建設。

　　監管的通行也加快了銀行“進場”速度。2017年末，河北銀監局批准工、農、中、建四家國有大行分別籌建河北雄安分行，成為河北省在雄安新區批准籌建的首批分行級銀行業機構。根據批複，四家銀行雄安分行的籌建工作應自批准之日起6個月內完成，如不能按期完成籌建工作，銀行應在籌建期限屆滿前1個月向河北銀監局提交籌建延期報告。籌建期內不得開展金融業務，待籌建工作完成后，銀行應及時向河北銀監局提交開業申請。

　　中小銀行也在摩拳擦掌。已有不只一家股份制銀行人士透露，高度關注在雄安設立分支機構的監管政策，希望儘快在雄安開設分行。還有銀行表示，即使沒有爭取到在雄安設立一級分行的資格，也會申請在廊坊設二級分行，保證能夠輻射到雄安新區。此外，保險、證券等公司也相繼在雄安布局。

　　“各金融機構不想缺席這樣一場歷史機遇。”業內人士坦言。蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心中心主任黃志龍進一步表示，雄安未來極有可能被打造為北方的下一個金融中心，重點發展傳統金融之外的新興金融業態，包括交易金融、金融科技、数字金融等。

　　事實上，雄安新區設立后不久，市場上就流傳出一份向上級彙報的文件，文件显示雄安新區除了爭取銀行、證券、保險等金融機構總部或區域總部落戶新區外，還支持符合條件的外資行在雄安新區設立中國總部、子銀行、分行和中外投資銀行，並爭取新三板、中國信託業保障基金有限公司等一批帶動性強、附加值高的金融機構遷址雄安新區。業內人士認為，在此規劃的大方向下，銀行進駐雄安新區，也能藉由對這些功能區的金融支持，實現重要項目儲備和金融業務的創新。

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 　新華社北京3月4日電 根據全國中小企業股份轉讓系統（新三板）披露的數據，今年以來，新三板掛牌公司累計發行股票金額100.21億元，邁過百億元關口，共有223家公司完成股票發行融資。

　　本周（2月26日至3月2日），新三板新增掛牌公司24家，掛牌公司總計11620家。

　　本周新三板掛牌公司股票成交16.37億元。自1月15日新三板實施交易制度、市場分層等新政策以來，新三板累計成交金額141.66億元。

　　目前，新三板總市值44189.47億元，掛牌公司總股本達到6717.79億股，其中無限售股本為3499.05億股。本周新三板各指數呈現小幅震蕩的態勢。

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 　3月4日，過去兩個月被資金短缺傳聞和融資緋聞纏身的ofo終於迎來確鑿的融資消息，但方式卻頗顯另類。

　　國家企業信用信息公示系統显示，ofo系企業將旗下共享單車抵押給阿里系企業用於擔保融資，融資規模達17.66億元。另外，香港特別行政區政府公司註冊處資料显示，OFO（HK）LIMITED與滙豐銀行於2017年10月簽署《證券和存款抵押協議》。《每日經濟新聞》記者就上述信息向ofo方面諮詢，ofo公關總監回應稱“不予置評”。

　　而引發用戶和外界關注的是，如果企業出現問題，共享單車可作為資產償還債務時，用戶的押金債務和企業的擔保債務應先還哪個？根據專業人士的解讀，有抵押物的擔保債權優先於押金等普通債權。

　　第一例共享單車抵押融資

　　工商信息显示，ofo兩筆動產抵押的交易主體均為“上海奧佛合盛網絡科技有限公司”，該公司法定代表人為戴威，唯一股東為“OFO（HK）Limited”。

　　國家企業信用信息公示系統显示，ofo旗下企業的第一筆動產抵押發生於2018年2月5日，位於北京、上海、廣州、深圳四個城市共計約444.76萬輛共享自行車被抵押給上海雲鑫創業投資有限公司（以下簡稱雲鑫創投）；第二筆動產抵押發生於7天後（2月12日），未確定具體數量的共享自行車被抵押給浙江天貓技術有限公司（以下簡稱浙江天貓）。雲鑫創投與浙江天貓均為“阿里系”企業。兩次動產抵押登記被擔保債權數額合計17.66億元。

　　值得一提的是，《每日經濟新聞》記者查詢香港特別行政區政府公司註冊處資料發現，2017年10月26日，OFO（HK）LIMITED 與滙豐銀行簽署《證券和存款抵押協議》，但未披露具體數據。ofo創始人戴威為OFO（HK）LIMITED董事。3月4日下午，記者向ofo方面確認並詢問相關問題，其公關總監表示“不予置評”。

　　“投資人希望自己的投資得到更多的保障，採用動產抵押的方式至少從投資者角度來看比沒有抵押要好，給投資者一些安全感。”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇向《每日經濟新聞》記者表示。

　　以共享單車做抵押融資，ofo是被公開報道的第一例。畢馬威投資諮詢服務總監竺霞英介紹，抵押的目的一般就是融資，沒有一筆融資不需要相關抵押或者保證，而只要是有價值的資產都可以抵押。

　　專家：平台目前仍靠融資運營

　　中國电子商務研究中心生活服務電商、共享經濟助理分析師陳禮騰向《每日經濟新聞》記者分析，對於阿里巴巴而言，共享單車是移動支付的重要場景，共享單車使用頻次高，能提升用戶黏性。加上老對手騰訊投資了共享單車領域另一巨頭摩拜，因此，阿里投資ofo在情理之中。對於共享單車而言，巨額資金可以緩解吃緊的現金流。

　　動產抵押融資可解資金鏈上的燃眉之急，但亦有風險。李俊慧分析認為，如果共享單車企業以共享單車為基礎，向使用用戶收取押金，又以其為抵押物向其他機構獲取資金，那麼，可以理解為一輛共享單車之上不僅可能附着了多個用戶押金，也附着了相應的抵押擔保義務，可能對用戶的資金安全產生一定的風險。即如果共享單車企業挪用了用戶押金，又將單車質押給第三人，那麼，當用戶申請退還押金時，可能出現企業資金無法足額償付用戶押金的風險。

　　長期從事債務重組清算的成都豪誠企業智庫集團有限公司董事、副總裁，四川豪誠企業清算事務所有限公司總經理周兵對《每日經濟新聞》記者表示，在一般情況下，企業債務清償順序中，在職工債權、稅款及社保費用之後，抵押融資中的債權人則享有對抵押物的優先清償權。用戶支付的押金如果無法與企業財產明確區分（如：不是專門的銀行賬戶存放押金），則該押金的性質為普通債權，而普通債權償付優先級低於抵押債權，也要位於職工債權、稅務債權和社保債權之後清償。

　　憑藉此次融資，ofo將在未來競爭中採取哪種“打法”，又會對共享單車領域產生什麼影響？陳禮騰表示，從目前來看，共享單車平台依舊未能走出依靠融資維持運營的狀態，ofo等平台如果不能找到有效的收益方式，未來將面臨更嚴峻的挑戰。

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 2017年底時，《證券日報》記者在與一線操盤手交流時注意到，多位營銷高管認為，上半年是新房市場的銷售窗口期，下半年反倒可能不如上半年交易量好。

　　無獨有偶，2月份，北京新房市場供應項目達11個，有兩個新房項目再度出現了入市500套以上房源的情況。這在過去兩年的北京新房市場並不多見。

　　據某北京一線操盤手向《證券日報》記者透露，與往年不同的是，春節假期一過，今年打算入市銷售的新項目相關負責人就進入了備戰狀態，“因為我們判斷上半年可能是銷售窗口期，因此要搶時間在上半年大比例完成銷售任務。”

　　值得關注的是，在中信建投房地產團隊調研“千億房企”在珠三角布局后也獲悉，房企更傾向於加大上半年的推盤量。

　　中信建投房地產團隊表示，2017年龍頭房企能夠實現銷售規模的超預期增長以及集中度提升的核心原因在於更為充裕的貨值。幾家龍頭房企2017年總可售貨值比2016年增長了52%，保證了去化率有所下滑的預期下銷售高增速的維持。

　　該團隊強調稱，“2018年這些企業的貨值增速依然不差，我們可掌握的數據來看，2018年新推盤比2017年增長33%、總可售增長28%，我們假設2018年所有企業去化率比2017年下降5%，他們整體銷售依然能實現接近20%的同比增長，2018年預計會有更多企業向6000億元甚至7000億元發起挑戰。”

　　該團隊進一步稱，“2018年的不確定性依然較大，所以企業在推貨的節奏上普遍提前，跟往年上下半年推貨4：6開的格局不同，2018年我們調研的企業普遍都盡量在上半年趕推盤，變成了5：5開甚至6：4開，所以從這個角度而言，龍頭企業上半年的銷售增速可能會比下半年更好。”

　　另有業內人士稱，當前房地產市場集中度快速提高，500億元銷售規模已經成為房企必須要跨過的門檻，否則無法聚集更多資源，將難以在這個行業有長足發展。鑒於此，無論是看中利潤，還是傾向於擴大規模，開發商都不得不把銷售規模看成必選項，有的企業已經調整發展戰略，建立以營銷為龍頭的戰略體系，強化對營銷節奏的把控力，才能加快項目周轉速度，加快存貨周轉率，從而提升銷售規模增長速度。

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 3月9日，國家統計局將發布2月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據，從已公布的數據來看，機構對2月份CPI同比漲幅達2.0%以上達成共識，而PPI同比漲幅或延續此前的下跌趨勢。

　　從農業部監測的豬肉、28種重點鮮菜、鮮果價格高頻數據表現來看，截至2月26日，今年2月份豬肉均價較上月環比下跌1.8%；受寒冷天氣、2月份春節因素等影響，農業部監測鮮菜均價環比較上月上漲17.1%。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超預測，2月份CPI環比增長1.1%、同比增速回升到2.7%。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，2月份CPI同比漲幅可能突破2.0%，或為2.4%，漲幅相比上月有明顯回升。

　　PPI方面，華創證券研究所副所長牛播坤預計，2月份PPI環比下降0.2%左右，同比在高基數下大幅回落至3.5%左右。

　　李超預計，2月份PPI環比漲幅為0.1%、同比增速為4.0%，兩者均較1月份略回落；PPI同比增速有望平緩回調、而通脹中樞溫和回升，今年PPI和CPI的“剪刀差”收窄將是大趨勢，這一格局的逐漸兌現，將有利於中下遊行業盈利持續改善。

　　值得關注的是，今年的政府工作報告提出，今年發展主要預期目標是，國內生產總值增長6.5%左右，居民消費價格漲幅3%左右。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超表示，展望2018年，雖然國際油價保持高位，但國內相關的鋼價、水泥價格在開年以後大幅下跌，預測PPI將持續回落。

　　申萬宏源證券研究所首席宏觀分析師李慧勇告訴《證券日報》記者，今年經濟指標保持連續和穩定，注重高質量發展。儘管政府工作報告沒有明確M2和社融的目標，但預計2018年經濟仍有望保持平穩，社融仍有望保持穩定增長；貨幣政策仍將保持緊平衡，以配合金融監管，M2增速仍將保持在較低水平。

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