在机械設備（申萬）板塊今年年初至8月23日收盤累計跌幅28.21%的背景下，近期深圳一家所屬机械設備製造業的公司正朝着叩響IPO的大門前進。
7月26日，深圳科瑞技術股份有限公司（下稱“科瑞技術”）再次在證監會官網披露IPO招股說明書，衝擊深交所中小板，目前審核狀態變更為已預披露更新。
通過前後兩份IPO文件，市場和投資者得以觀察科瑞技術過去幾年經營業績情況。招股說明書显示，自2014年以來，科瑞技術營收在波動中增加，凈利反而呈下降趨勢；此外，科瑞技術還存在着高度依賴大客戶蘋果（NASDAQ：AAPL）、毛利率下降等問題。
業績波動大疊加凈利下滑
根據科瑞技術招股說明書，科瑞技術前身為科瑞自動化技術（深圳）有限公司，成立於2001年，註冊資本36900萬元，控股股東為新加坡科瑞技術，實際控制人為潘利明。潘利明通過新加坡科瑞技術間接持有公司33.22%的股權。
該公司主要從事工業自動化設備的研發、設計、生產、銷售和技術服務，以及精密零部件製造業務，產品主要包括自動化檢測設備和自動化裝配設備、自動化設備配件、精密零部件，公司產品主要應用於移動終端、新能源、汽車、硬盤、醫療健康和物流等行業。
科瑞技術本次公開發行股票不超過4100萬股，擬募資6.6億元。其中3.6億元用於中山科瑞自動化技術有限公司自動化設備及配套建設項目、2億元用於自動化裝備及配套建設項目、5516.90萬元用於技術中心升級改造項目、3675萬元用於信息化系統建設項目。
本報記者查閱科瑞技術兩份不同時間發布的招股說明書發現，2014年至2017年，該公司營業收入分別為13.9億元，14.9億元，14.9億元和18.3億元，營收總體上升。其中，2015年營收較上年增加7.04%，2016年營收較上年下降0.11%，2017年營收較上年增加23.12%。此外在2014年至2017年同期，科瑞技術實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為3.2 億元，2.5億元，2.1億元和2.4億元，凈利呈下滑趨勢。其中，2015年凈利較上年下降22.20%，2016年凈利較上年下降14.49%，2017凈利較上年上升11.69%。
華南某券商投資銀行部一位投行人士對本報記者表示，“從數據看，該公司業績波動較大，凈利算是下滑比較明顯。要看公司是否有合理解釋。比如是否是因相關行業的周期性，是否是持續性下滑。”
本報還注意到，在2016年凈利較上年下滑，2017年凈利較上年上升的背景下，科瑞技術歸屬於母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤卻同期分別上升和下滑。
科瑞技術招股說明書显示，2015年至2017年期間，歸屬於母公司股東扣除非經常性損益后的凈利潤分別為24,276.55萬元，26,581.77萬元，22,202.10萬元。其中，2016年較上年升9.50%，2017年較上年下滑16.48%。
科瑞技術為何在過去幾年公司會出現營收在波動中增加，凈利卻呈下滑趨勢？此後公司是否存在凈利繼續下降風險？
據科瑞技術招股說明書，2014年至2017年，公司綜合毛利率分別49.24%、43.16%、42.80%和41.32%，呈下降趨勢。
科瑞技術在招股說明書中稱，隨着同行業企業數量的增多及業務規模的擴大，市場競爭將日趨激烈，行業的供求關係可能將發生變化，導致行業整體利潤率水平存在下降的風險，如果隨後因毛利率進一步下滑將影響公司整體盈利水平。
8月23日，本報記者致電科瑞技術在招股說明書中留下的座機電話，一位工作人員接聽僅表示“這邊是前台，對相關情況不清楚。”此前，本報記者還通過發送採訪函至科瑞技術，但截至發稿未獲得回應。
在招股說明書中，科瑞技術稱目前公司與主要客戶的合作關係穩定，隨着公司投資規模的擴大和研發投入的不斷增加，由於行業的變化、外部競爭環境的變化、公司客戶結構變化、產品價格下降、原材料價格上升、人工成本上升或研發支出增加等導致的不確定因素不斷增多，公司面臨經營業績下滑的風險。
營收高度依賴蘋果的AB面
在上述華南某券商投資銀行部投行人士看來，一家公司能夠在連續幾年實現凈利達到2億元以上，“財務報表數據還是不錯的。”
科瑞技術招股說明書显示，這和其高度依賴的大客戶蘋果公司有關。
據科瑞技術招股說明書，2015年至2017年，蘋果對公司貢獻的銷售收入分別為6.8億元、6.1億元和10.8億元，占當期營業收入的比例分別為45.59%、40.87%和58.73%，連續三年位居該公司第一大客戶。
科瑞技術2008 年開始與蘋果公司合作，主要向蘋果公司提供自動化檢測設備、自動化裝配設備、自動化設備配件及相關技術服務。
科瑞技術招股說明書显示，公司與蘋果相關銷售訂單主體分為兩種情況，一是由蘋果直接與公司簽署訂單，公司將產品運送至蘋果公司指定地點，通常為實際使用該等產品進行生產的代工廠商所在地，相關銷售回款由蘋果公司直接以銀行轉賬方式向公司進行支付。
另一種是由蘋果公司指定的代工廠商與公司簽署訂單，該等代工廠商為實際使用該等產品進行生產的主體，公司將設備運送至簽訂訂單的代工廠商所在地，相關銷售回款由代工廠商以銀行轉賬方式向公司進行支付，蘋果公司與代工廠商、代工廠商與公司分別獨立進行結算。
富士康、廣達、緯創、和碩為向蘋果提供生產製造服務的主要代工廠商，是科瑞技術公司向蘋果銷售的自動化設備及配件的實際使用方。蘋果公司指定上述代工廠商向公司採購部分設備及配件，具體採購的種類及份額在蘋果公司的管理下進行，受蘋果公司在其代工廠商之間代工量分配的影響和蘋果公司對供應鏈管控的影響。
科瑞技術招股說明書显示，報告期內（2015年至2017年），來自富士康、廣達、緯創、和碩的合計銷售收入分別為45,983.11 萬元、41,263.04 萬元和22,542.43 萬元，占當期營業收入的比例分別為30.87%、27.73%和12.30%。
科瑞技術招股說明書稱，2015年至2017年公司前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為82.67%、76.06%和80.33%，客戶集中度較高。
據本報記者統計，2015年至2017年，來自蘋果以及蘋果主要代工廠商的銷售收入就為科瑞技術貢獻了當期營業收入70%左右。
上述華南某券商投資銀行部投行人士表示，客戶集中度高最大的問題是如果蘋果業績下滑會直接影響該公司的業績，公司經營主要依賴蘋果系公司，受客戶經營業績影響大，獨立承擔風險能力弱。
華南一位二級市場資深人士則表示，一家公司業務集中於少數幾家客戶，經營穩定性會受到威脅，如果蘋果手機等產品銷量大，公司業績就好；如果手機銷量下滑，公司業績自然面臨下滑風險。
根據Wind數據統計，2013年全球智能手機出貨量突破10億部，2017年則達到14.72億部。近年來增長率逐漸減小，智能手機行業增速放緩，將逐步進入存量競爭時代。2015年以來，受大屏幕智能手機銷量增長以及消費者更換周期趨緩等因素的影響，全球平板電腦出貨量連續兩年出現下滑，市場逐步進入成熟期。
以2016年為例，據科瑞技術招股說明書，當年公司來自蘋果的銷售收入較上年度減少7,107.52 萬元，降幅10.46%，主要是因為隨着蘋果公司採購策略的調整，公司來自蘋果的裝配設備訂單減少，從而導致2016 年公司來自蘋果的新制裝配設備收入較上年減少16,050.15 萬元。
據科瑞技術招股說明書，2016年公司較上年營收下降0.11%，凈利較上年下降14.49%。
科瑞技術上市後會有何措施避免對大客戶的高度依賴？如何尋找到新增長點，保持公司的可持續盈利能力？截至發稿，科瑞技術尚未回複本報。
在招股說明書中，科瑞技術稱，公司與主要客戶建立了長期穩定的合作關係；公司主要客戶的產品市場需求良好並不斷有新產品推出，為公司提供了良好的市場基礎。但是，如果個別或部分主要客戶因產業政策、行業洗牌、意外事件等原因出現市場需求較少、停產、經營困難、財務狀況惡化等情形，將會影響公司的正常經營和盈利能力。
而從科瑞技術招股說明書中不難看出，科瑞技術在努力尋找其他的業績增長點。比如，寧德時代新能源和TDK(日本一家全球領先的电子公司)就在2017年度取代富士康成為公司第二大客戶。
科瑞技術在招股說明書中稱，自2014年開始與寧德時代新能源合作，報告期內（2015年至2017年），科瑞技術來自寧德時代新能源的銷售收入為2045萬、3982萬和9520萬元，占當期營業收入的比例為1.37%、2.68%和5.20%，呈上升趨勢。
但押注寧德時代，挖掘新增長點效果或許還需要繼續觀察。8月23日晚，寧德時代發布半年報显示，報告期內，公司實現凈利9.1億元，同比下降49.70%。
同日，寧德時代證券部人士對本報記者表示，目前公司的供應商比較多，對於公司前五大供應商比較熟悉，對科瑞技術還不是很了解，之後會去關注一下科瑞技術這家公司。
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