分類: 當鋪金融

摘要 【科創板倒計時！ 公募兩手備戰開市：前期火拚打新 後期深挖標的】距離下周一科創板正式開市僅剩半周時間，公募基金進入備戰倒計時階段。在科創板正式開市之前，“打新”是公募參与科創板投資的主流方式。21世紀經濟報道記者根據披露的以基金統計的科創板新股配售結果發現，截至7月16日，共有108家公募機構(包括具有公募資格的資管公司)成功“中籤”，涉及到的基金產品共1552隻，合計獲配總市值超過130億元。這意味着，公募行業幾乎全員出動參与了科創板打新。（21世紀經濟報道）

　　受訪者普遍表示要經歷了初期的高波動階段后，再結合公司基本面和估值，挑選當中適合長期持有的個股，在合適的價格考慮參与。

　　距離下周一科創板正式開市僅剩半周時間，公募基金進入備戰倒計時階段。

　　在科創板正式開市之前，“打新”是公募參与科創板投資的主流方式。21世紀經濟報道記者根據披露的以基金統計的科創板新股配售結果發現，截至7月16日，共有108家公募機構(包括具有公募資格的資管公司)成功“中籤”，涉及到的基金產品共1552隻，合計獲配總市值超過130億元。這意味着，公募行業幾乎全員出動參与了科創板打新。

　　除了積极參与打新之外，公募的另一項重要工作則是對於科創板標的的深入挖掘。在批量上市的科創板個股中，究竟哪些標的擁有更大的增長潛力，是公募研究的重點。

　　逾百家公募“火拚”打新

　　截至7月16日，首批25隻科創板新股的打新結果全數揭曉。

　　從配售結果來看，公募不負“打新小能手”之名。其中，獲配總額排在前十名的基金公司分別是：鵬華、富國、南方、國泰、博時、嘉實、中銀、華夏、匯添富、東證資管，這些公司的獲配金額在3.6億元至7億元之間。

　　若從單隻基金打中新股數量來看，國聯安旗下的國聯安鑫隆A和國聯安小盤精選是絕對的“大滿貫”选手，這兩隻基金一舉打中了首批25隻科創板新股，獲配金額分別為1121.62萬元和1643.07萬元。

　　以接近“大滿貫”的打中24家新股的31隻公募產品來看，來自融通基金的有12隻，來自泰康資管的有6隻，來自中信保誠基金和東方基金的各4隻。

　　若從單隻基金獲配金額來看，獲配金額超過1000萬的基金數量多達428隻。其中，博時科創主題3年封閉戰略配售基金和華夏3年戰略配售基金獲配金額高達6925.82萬元，以絕對優勢位於單隻基金獲配金額首位。這兩隻基金成功入圍中國通號的戰略配售名單，分別獲配1183.9萬股，是公募基金首次參与並進入科創板企業戰略配售的第一單。

　　對於這些在科創板打新方面取得突出表現的基金公司而言，背後是否存在一定秘訣？多家受訪機構表示，建立在堅實投研體繫上的合理報價是關鍵。

　　鵬華科創主題3年基金經理李韻怡向21世紀經濟報道記者表示，“這一次詢價的大部分公募機構，都表現很好，很多機構的入圍率也都在80%或者90%多的水平以上，多檔報價的機構也會有其中的兩檔或三檔入圍。我們被關注到的主要原因是公司的產品都採用了一個價格，只要價格入圍了，就對入圍率形成較好的正面效果。我們內部對科創板比較重視，針對個股的研究做了充分的準備工作，內部的研究員在發行前會撰寫公司的研究報告，溝通公司的基本情況。新股定價團隊成員有超過10年的詢價定價經驗，在這次的報價上也會借鑒以前的一些經驗。”

　　此外，融通基金相關人士向記者表示，打新成績較突出主要得益於三大因素。“首先是公司高度重視，從去年11月以來，我們就開始积極準備科創板的各項相關工作；其次，在人員配置和新股申購機制上，權益投資和研究部門設立了專門的新股小組，不光是體現在科創板上，傳統的新股研究和投資從2009年以來就一直在持續進行中；最後，針對科創板較為集中的机械、电子、軍工、醫藥等行業，新股小組的成員綜合採納相關行業研究員和基金經理的意見，最終給出科創公司合理的定價區間，集中報價，爭取最大程度地入圍並分享上市公司未來成長的收益。”

　　關注初期熱炒后估值變化

　　經歷了初期的火熱打新之後，首批科創板新股上市后究竟會有何表現，是公募下一階段關注的重點。不少受訪者認為，各科創板新股的流通市值、盈利增速、絕對股價等因素將綜合影響資金對其追逐程度。

　　李韻怡指出，“25個新股在行業屬性、發行PE、發行規模等各方面差異較大，預計上市后漲幅會出現一定的差異性。整體看科創板新股的發行估值相對可比公司可能有一定的折價，有利於上市表現，具有業務稀缺性、科創屬性強的標的，有可能在上市後會受到更多的關注，部分市場參与者也可能關注絕對股價低、流通市值較小的標的。”

　　此外，融通基金相關人士亦表示，“個股由於基本面、流通市值差異較大，我們預計市場空間大的、未來幾年盈利增速快的、流通市值小的公司可能會受到資金的追捧，當然也跟上市時的市場情緒和上市前相關行業的漲幅等因素相關。”

　　此前有不少券商預期，至少在不設漲跌幅的前五個交易日內，首批25隻科創板新股都會受到資金的熱炒。

　　對此，李韻怡認為，“資金是否熱炒目前可能沒法完全預料，但首五日不限制漲跌幅的，與目前A股的交易規則出現差異，會對活躍的交易賬戶形成一定的吸引力。”

　　至於後續投資計劃，受訪者普遍表示要經歷了初期的高波動階段后，再結合公司基本面和估值，挑選當中適合長期持有的個股，在合適的價格考慮參与。

　　前述融通基金相關人士談道，“根據測算科創板公司上市時預計的2019年平均市盈率在34倍左右，如果再考慮上市后的漲幅，估值或將沒有優勢，如果後期因為市場因素調整到合理的估值區間或者公司的成長性得到確認並超過預期，不排除在二級市場參与。”

　　除了科創板標的本身外，近期備受關注的另一維度在於科創板“映射效應”。近期A股的科創板對標板塊及標的表現強勢，不少人士將此視為科創板“映射效應”，並認為該效應在科創板正式開市後會進一步顯現。

　　對此，李韻怡提醒應保持謹慎。其指出，“參考首批創業板及幾次恢復新股發行后的歷史情況，‘映射效應’存在階段性表現的可能，但中長期看‘映射效應’並不提升相關公司的投資價值，需要謹慎對待。參股科創板的公司相對會有更長期的正面影響，尤其是優質科創板公司的股東。”

　　延伸閱讀>>>

（文章來源：21世紀經濟報道）

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摘要 【李克強主持召開國務院常務會議 確定支持平台經濟健康發展的措施】國務院總理李克強7月17日主持召開國務院常務會議，確定支持平台經濟健康發展的措施，壯大優結構促升級增就業的新動能；部署進一步加強知識產權保護工作，切實保護各類市場主體合法權益。（人民日報）

　　李克強主持召開國務院常務會議

　　確定支持平台經濟健康發展的措施，壯大優結構促升級增就業的新動能；部署進一步加強知識產權保護工作，切實保護各類市場主體合法權益

　　新華社北京7月17日電 國務院總理李克強7月17日主持召開國務院常務會議，確定支持平台經濟健康發展的措施，壯大優結構促升級增就業的新動能；部署進一步加強知識產權保護工作，切實保護各類市場主體合法權益。

　　會議指出，互聯網平台經濟是生產力新的組織方式，是經濟發展新動能，對優化資源配置、促進跨界融通發展和“雙創”、推動產業升級、拓展消費市場尤其是增加就業，都有重要作用。近年來我國平台經濟蓬勃興起。要遵循規律、順勢而為，支持推動平台經濟健康發展。一要發展平台經濟新業態。順應群眾需要發展“互聯網+服務業”，支持社會資本進入醫療健康、教育、養老家政、旅遊、體育等服務領域，提供更多優質高效的便民服務。適應產業升級需要加快工業互聯網平台建設及應用，推進製造資源、數據等集成共享，發展智能製造和服務型製造。二要優化發展環境。推進登記註冊便利化，放寬新興行業企業名稱登記限制，簡化平台企業分支機構設立手續。指導督促有關地方評估旅遊民宿等領域政策落實情況，優化准入條件、審批流程和服務。完善平台企業用工、靈活就業人員相關政策。加強政府部門與平台數據共享，今年建成全國統一的电子證照共享系統和电子發票公共服務平台。鼓勵金融機構為平台經濟發展提供支持。三要按照包容審慎要求，創新監管方式，探索適應新業態特點、有利於公平競爭的公正監管辦法，推進“互聯網+監管”。強化信用約束，科學合理界定平台主體責任，依法懲處網絡欺詐、假冒偽劣、不正當競爭、泄露和濫用用戶信息等行為。

　　會議指出，按照黨中央、國務院部署，進一步加強知識產權保護，是完善產權保護制度的重要內容，有利於優化營商環境、促進科技創新、深化國際合作。近年來，各地區和有關部門完善法規政策體系，加大行政執法和司法保護力度，知識產權保護工作取得积極成效。下一步，一要持續加強知識產權執法，一視同仁保護各類市場主體合法權益。加快制定完善專利、商標、版權侵權假冒判斷、檢驗鑒定等相關標準。突出重點強化整治，深化打擊侵犯知識產權違法行為專項行動，重罰嚴懲各類侵權違法行為。推動知識產權快速協同保護。加強知識產權保護國際合作，便利企業海外獲權維權。二要积極推進專利法、著作權法修改進程，推進商標法新一輪全面修改和專利法實施細則、植物新品種保護條例修訂，大幅提高違法成本。三要繼續提升知識產權審查質量和效率。加快專利審查、商標註冊智能化系統建設，確保年底前實現將高價值專利審查周期壓至17.5個月、商標註冊平均審查周期壓至5個月以內的目標，同時提高知識產權授權註冊質量，促進增加高價值和核心領域專利。

　　會議還研究了其他事項。

（文章來源：人民日報）

(責任編輯：DF353)

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摘要 【房企半月拋170億美元融資案 40家房企借債直逼4200億元】7月1日至今，在不到半個月的時間內，超過20家房企發布了多筆海外融資計劃，共涉及資金高達170億美元，約1170億元人民幣。雖然還沒全部發行成功，但足可窺見開發商對這些資金的熱切渴望。（證券日報）

　　開發商資金鏈的壓力或許比想象中更大一些。進入7月份后，曾於一季度、二季度稍有放鬆的融資通道又開始收縮，但迫於還債和補倉兩大需求，有些房企仍舊不得不轉道海外發債，即使成本超過預期。

　　中原地產研究中心向《證券日報》記者提供的統計數據显示，7月1日至今，在不到半個月的時間內，超過20家房企發布了多筆海外融資計劃，共涉及資金高達170億美元，約1170億元人民幣。雖然還沒全部發行成功，但足可窺見開發商對這些資金的熱切渴望。

　　“最近房地產企業面臨對資金的多重管制與收緊，在信託融資監管加強的預期下，海外美元債其實也有收緊，尤其對大額融資監管力度加強，但對於正常融資沒有影響。” 中原地產首席分析師張大偉在接受《證券日報》記者採訪時表示，近期發行的美元債資金成本明顯走高，預期企業融資壓力加劇。

　　自房地產行業進入“白銀時代”以來，2019年上半年可謂非常不平靜。大型房企主導土地和併購市場，中型房企陷入資金鏈危局，小型房企甚至賣項目求生。

　　同策研究院監測的40家典型房企融資情況显示，今年上半年，恆大、招商蛇口、富力地產、金科股份等房企上半年融資總額均超過200億元，高者達400億元以上。

　　《證券日報》記者根據同策研究院提供的數據統計發現，2019年上半年，40家典型房企總計完成融資直逼4200億元。其中，今年6月份，40家典型房企完成融資共計611.6億元。

　　同策研究院陳朦朦表示，由於5月份融資驟減，6月份環比上漲並不能說明融資環境變好，相反，各類債權融資方式融資金額仍處於低位，房企市場化融資途徑融資愈發困難。

　　陳朦朦稱，在融資層面，房企賣股權又被用上了。縱觀2019年上半年，股權融資額度不斷攀升，發生股權交易的房企數量明顯增加，並且有房企連續幾個月幾度轉讓項目子公司股權。

　　同策研究院統計數據显示，上半年，股權融資金額及佔比不斷攀升，2019年6月份監測的40家上市房企實現的股權融資金額為75.68億元，佔總融資金額比重為12.37%，相比上月份的41.32億元(佔比11.23%)，絕對值及佔比雙升。

　　具體來看，6月份，股權融資方式主要包括境內再融資和海外配股融資。

　　更重要的是，6月份，40家房企發行的公司債幾乎是美元債，美元融資總額224.01億元人民幣(32.6億美元)，占融資總額的36.63%；港元融資總額為0.6049億元人民幣(0.6873億港元)，佔比0.10%。總體來看，國內發債依然很困難。

　　值得關注的是，6月份以來，發行美元債的熱潮延續到了7月份。在僅剛剛過去的半個月內，超過20家房企發行了170億美元融資預案。

　　“近期發行海外債的房企，以第二梯隊和第三梯隊房企為主，這些企業負債率較高，發債成本也相對較高，但單筆發行額度一般較低，大筆融資預案中超過25億美元的並不多。”張大偉向《證券日報》記者表示，美元債對於房地產企業來說，並非主要資金來源，只有部分企業特別是在港上市房企發行美元債較多。目前看，信託與海外融資，並不是全面暫停，影響預計不會太大。

　　不過，房企的發債成本正在上升。張大偉向《證券日報》記者透露，上半年，房企發美元債的平均融資成本只有6%左右，此後則快速上升。7月份以來，美元融資平均利率已經高達8%，最高甚至達到了15%。

　　張大偉進一步稱，上半年，房企拿到融資之後，在土地市場發力，50個城市賣地超過2.2萬億元。但二季度以來，房企融資額減少后，搶地現象減少，尤其對融資渠道較少的房企來說，壓力很大。

　　陳朦朦表示，當下房企市場化融資途徑融資愈發困難，資金需求較大的房企採用多元化融資方式，但融資金額有限。在債權融資受限的情況下，越來越多的房企不得不選擇股權融資，通過項目子公司部分股權轉讓進行融資。

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（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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摘要 【果蔬價格有望“季節性下行” 豬價上漲仍在“中途”】農業農村部市場與經濟信息司司長唐珂表示，6月份豬肉批發市場均價每公斤21.59元，環比漲4.7%，同比高29.8%。水果價格則持續高位運行，富士蘋果、鴨梨、西瓜、香蕉、菠蘿和巨峰葡萄六種水果的批發均價為每公斤8.39元，環比漲11.1%，漲幅收窄8個百分點，同比漲幅仍然高達51.7%。“關注度最高的富士蘋果、鴨梨同比分別高106.2%和165.5%。”唐珂說。（21世紀經濟報道）

　　非洲豬瘟、倒春寒、南方雨水……一系列因素，使今年上半年豬肉水果價格的漲幅頗有“疾風驟雨”之勢。

　　農業農村部的數據也證實了這一點。7月17日，農業農村部舉行新聞發布會，通報今年上半年重點農產品市場運行形勢。

　　農業農村部市場與經濟信息司司長唐珂表示，6月份豬肉批發市場均價每公斤21.59元，環比漲4.7%，同比高29.8%。

　　水果價格則持續高位運行，富士蘋果、鴨梨、西瓜、香蕉、菠蘿和巨峰葡萄六種水果的批發均價為每公斤8.39元，環比漲11.1%，漲幅收窄8個百分點，同比漲幅仍然高達51.7%。“關注度最高的富士蘋果、鴨梨同比分別高106.2%和165.5%。”唐珂說。

　　“不同水果的價格差距較大。”中信建投期貨農產品事業部生鮮品研究員魏鑫對21世紀經濟報道記者表示，“富士蘋果一般秋季收穫，我們當前吃的蘋果是去年的蘋果。去年蘋果和梨的產出都受到了自然災害的影響，導致供給減少，從而引發的價格上漲。”

　　不過，進入下半年，水果和豬肉的走勢有可能呈現一跌一漲的態勢。

　　果蔬價格已現下跌“苗頭”

　　“蘋果的價格太貴了。”李燕(化名)是蘋果的忠實粉絲，但在最近她很少買蘋果，“家旁邊的水果店，去年糖心蘋果才9.8元一斤，今年普通富士蘋果都15元了。”

　　有此感慨的並非李燕一個人，富士蘋果和鴨梨在今年上半年的價格漲幅都同比超過一倍。

　　唐珂表示，水果價格持續高位運行，具有明顯的階段性、季節性特徵。由於蘋果、梨主產區去年春季遭受倒春寒天氣，減產的幅度比較大。加之今年春季南方荔枝等部分熱帶水果也有所減產，導致短期內水果市場供給偏緊。

　　“怪不得最近鴨梨很難買。”白領徐玲(化名)說，“我連‘鴨梨自由’都快不能實現了。”

　　不過，好消息是下半年一些高企的水果價格有望下降。農業農村部指出，一些水果有望步入“季節性下行”。

　　“近期隨着西瓜、甜瓜、桃等夏季時令水果大量上市，水果市場供給總量充足、品種多樣，價格漲勢趨緩，後期有望步入季節性下行走勢。6月份全國西瓜批發均價每公斤3.28元，環比跌29.5%，同比高26.2%，從5月第三周開始已連續8周下跌。”唐珂指出。

　　“從9月份開始就進入大宗水果的收穫期。在供應比較充足的情況下，當前水果價格確實太高，價格肯定會隨着供需狀況的恢復而下降的。”魏鑫表示。

　　尤其是蘋果，從批發地看，已經看得到價格下跌的“苗頭”。

　　魏鑫指出，“其實從7月份開始，整個蘋果的價格就已經出現了緩慢的下降。主要是因為新鮮蘋果馬上就要上市，尤其是早熟的蘋果已經逐漸開始上市，也給庫存的蘋果形成了一定的壓力。新鮮的蘋果我們預計產量會恢復到2017年左右的水平，因此預期蘋果已經在7月份達到價格的頂峰。”

　　“蘋果目前已經接近高位，7-8月早熟蘋果陸續上市，9月-10月晚熟紅富士也將供應市場，今年蘋果長勢良好，產量恢復到前年水平，整體對價格會出現一定打壓，四季度將出現积極性回落。”中原期貨農產品分析師劉四奎對21世紀經濟報道記者表示。

　　農業農村部也指出，陝西、甘肅等地反映，今年蘋果主產區生產總體良好，產量有望明顯恢復，部分地區增產30%左右，預計秋季蘋果大量上市后價格將高位回落。

　　而蔬菜價格則已經提前環比回落。農業農村部數據显示，6月份蔬菜批發均價每公斤3.83元，環比跌7.0%，同比高10.7%。

　　“今年蔬菜季節性上漲價格水平偏高，主要是前期不利天氣導致，也有成本上漲推動的因素。隨着應季蔬菜大量上市，陸地蔬菜供應量快速增加，加之前期推遲上市的蔬菜集中供應，預計後期蔬菜價格以季節性下行為主。”唐珂表示。

　　不過他指出，近日南方多地出現極端天氣，連降暴雨引發洪澇災害，部分地區菜價或將小幅回升。全年來看，受前期菜價水平偏高的影響，預計下半年部分品種擴種意願較強，如果不發生大範圍災害性天氣，後期及秋冬蔬菜供應有保障。“蔬菜整體價格或將高於去年，但漲幅是有限的。”

　　“今年夏天整個天氣比較詭異，在嶺南地區、江浙地區出現了一定程度的暴雨。而在山東、華北有部分地區乾旱高溫，所以整個蔬菜行業主要還是看天吃飯。”魏鑫表示，“因為蔬菜生長的節奏比較快，價格波動根據天氣情況不同，相對會比較劇烈。但是整體上，我認為還是會比較平穩的。”

　　豬價上漲 “在路上”

　　和蔬果已經出現一定下跌苗頭不同，無論是農業農村部還是專家都認為，豬價的上漲仍然“在路上”。

　　據農業農村部監測，6月份豬肉批發市場均價每公斤21.59元，環比漲4.7%，同比高29.8%。豬價上漲較快主要是受非洲豬瘟疫情影響，去年四季度以來，生豬和能繁母豬的產能持續下降，豬肉市場供給偏緊的效應近期開始集中顯現。

　　“按照生豬的生產規律，從母豬懷孕、仔豬出生，到育肥豬出欄大約需要10個月的時間，去年10月份生豬基礎產能下降，導致今年6、7月份開始，生豬供應減少問題顯現，價格持續上漲。預計下半年豬肉供需關係進一步趨緊，豬價繼續上漲壓力較大。”唐珂表示。

　　劉四奎也指出，按照目前生豬存欄和能繁母豬存欄下降幅度來看，加上非洲豬瘟的延續，補欄受到一定的抑制，1-2年內很難恢復到2018年爆發以前產能，下半年豬肉價格將會進一步上漲。

　　“我們預判一直到2020年的春節之前，整個豬肉的價格可能都會處於一個非常高的位置。到了2020年春節之後，隨着豬肉消費的下降，豬肉價格可能會出現一定的回調。”魏鑫表示。

　　而看生豬價格的話，自7月以來，已經出現明顯漲幅。搜豬網的數據显示，全國瘦肉型生豬的價格從6月底的16.5元左右，一躍而上7月中旬最高18.27元。

　　“下半年是消費旺季，供需的矛盾越來越大，我們判斷生豬可能會一直漲到中秋節，價格達到二十五六元左右的位置，甚至可能達到30元以上才會相對穩定。”魏鑫指出。

　　而豬價連續的上漲，有可能會導致中國對豬肉消費習慣的部分改變。數據显示，今年上半年，豬牛羊禽肉產量3911萬噸，同比下降2.1%。其中，豬肉產量下降5.5%，約為2470萬噸左右，佔全部豬牛羊禽肉產量約63%。

　　劉四奎則認為，中國人的消費習慣短時間不會發生很大的改變，但是根據蛛網理論，非洲豬瘟引發的供給彈性的放大，引發了豬肉價格的大幅上漲，高價會在一定程度上抑制消費，減少食用或者尋找替代消費品，比如羊肉、魚肉和其他蛋白製品。

　　“豬肉的消費，一方面是主動佔比下降，一方面是被動供給導致消費下降。我國長期以吃豬肉為主，但隨着牛羊肉、雞肉、鴨肉、魚肉、蛋奶製品的豐富，民眾的選擇也會呈現多樣化的趨勢，當前我國豬肉消費佔整體肉類蛋白質消費基本上達到頂峰，未來看主動佔比會有所下降。而由供給導致價格變化，從而導致消費者選擇變化，可能只是短期的波動。”魏鑫指出。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF387)

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摘要 【利可資產潘瑋傑：全球央行“鴿”聲嘹亮 權益類資產料將維持震蕩格局】潘瑋傑在接受採訪時表示，目前全球主要央行正集體進入降息模式，但考慮到美國經濟短期內陷入衰退的可能性不大，因此美聯儲未來降息的空間不會太大。同樣地，由於歐洲和日本已經長時間內實施了寬鬆的貨幣政策，因此未來歐洲央行和日本央行的降息幅度也不會大。

　　本期嘉賓介紹：潘瑋傑，泰興基金研究部及總裁辦，總經理助理，目前擔任上海利可資產管理有限公司執行董事，多年來深入研究國際宏觀經濟體系，具備國際化視野。十五年國內證券從業經驗，擅長從宏觀角度分析市場行為，深耕國內債券市場，2013年至2018年複合增長率超過11%。

　　作為在證券行業15年的資深人士，他如何看待當前全球央行的貨幣政策變化？在各大央行“鴿”聲嘹亮之際，中國央行的貨幣政策將受到怎樣的影響？股市及大類資產的未來走勢又將如何？對此，東方財富網邀請到了上海利可資產執行董事潘瑋傑先生做客《財富觀察》欄目，跟大家分享精彩觀點。

　　潘瑋傑在接受採訪時表示，目前全球主要央行正集體進入降息模式，但考慮到美國經濟短期內陷入衰退的可能性不大，因此美聯儲未來降息的空間不會太大。同樣地，由於歐洲和日本已經長時間內實施了寬鬆的貨幣政策，因此未來歐洲央行和日本央行的降息幅度也不會大。

　　中國方面，潘瑋傑認為雖然其他央行都在降息或者說釋放降息信號，但中國央行的貨幣政策整體上保持相對的穩定，並沒有一個大幅度擴張的預期。

　　以下為採訪實錄：

　　主持人：觀眾朋友們大家好！歡迎收看這一期的財富觀察，今天來讓我們一起認識上海利可資產管理有限公司執行董事潘瑋傑先生，首先我們通過短片認識一下潘瑋傑先生。

　　主持人：我們歡迎潘老師做客，潘老師您好。

　　潘瑋傑：主持人好，大家好！非常感謝東方財富提供的機會和平台，能跟大家進行交流。

　　主持人：全球的經濟環境，受到投資者的密切關注，有分析表明，低利率或許成為市場的常態，從貨幣政策的角度，潘老師能給大家詳細地講解一下嗎？

　　潘瑋傑：今年6月份以來，出現了新一輪的貨幣政策放鬆的這樣的預期，大家已經看到了歐洲，美國，包括澳洲和印度，已經率先實質性地降息了。在主要的經濟體當中，日本和歐盟，已經實行了非常長時間的定量寬鬆政策，歐盟甚至出現了一個非常長時間的負利率。

　　中國和美國作為世界上最大的兩個經濟體，美國的經濟數據最近也開始出現了一定程度下滑，經濟增速有所放緩，然後市場降息預期特彆強烈，美聯儲主席鮑威爾也在不同場合多次釋放了鴿派言論，表達了一定程度的降息的可能性。

　　主持人：好，近期美國數據我們可以看到，其實有一定程度的走軟。面對這種情況，您是如何看待的呢？

　　潘瑋傑：您講的美國經濟數據走軟，首先就是5月份的就業數據出現比較大程度的下滑，新增的就業人數只有7.2萬人。但是剛剛公布的6月份的非農就業，表現還是比較強勁的，新增了超過了22萬人，大大地超過了市場預期。但是我們認為這個6月份的非農新增就業人數和其他的宏觀數據，呈現出一種下滑的態勢，之間是有矛盾的，不能相互印證。比如說美國6月份的ISM製造業指數只有51.7，這也是33個月以來的一個新低，6月份的非製造業指數為55.1，也是創了23個月以來的新低。

　　所以我們認為美國的6月份的非農就業人數的大幅反彈，其實是存在一定的偶然性的。當然，在數據公布以後，市場也認為美聯儲需要在7月份降息這樣的預期是存在的，但是只是說降息的幅度會有所收窄。我們認為從現有的數據狀況和我們的這個模型來看，美國的經濟增速要想能夠出現一個非常快速的下滑，或者直接陷入衰退的可能性也不是很大，美聯儲的降息空間也不會非常大，所以在面對一個非常長時間的低速增長的美國經濟的區間的時候，我相信美聯儲的貨幣政策的執行效果應該不會特別好。

　　主持人：好的，謝謝老師的講解。近日拉加德也是被提名擔任歐洲央行的行長，從她過去的言論來看，可能更加傾向於寬鬆的貨幣政策，這也有可能提振全球市場的風險偏好，您是如何看待這樣的觀點？

　　潘瑋傑：拉加德被提名歐洲央行的行長以後，她現在的職務大家都非常熟悉了，是IMF國際貨幣基金組織的總裁，而且她也和中國的關係比較好，多次造訪中國。她在IMF總裁任職期間表現出的一貫的領導能力還是比較強的，但是大家對她比較熟悉了以後發覺其實她本身的經濟研究分析的功底或者看法比較一般，她非常善於依靠這個研究團隊進行分析判斷，所以這個現任的歐央行首席經濟學家的觀點就顯得非常重要，未來拉加德有可能依靠歐央行的首席經濟學家的團隊對經濟進行判斷。

　　非常湊巧的是，其實拉加德最近發表的對世界經濟的觀點和歐洲央行的首席經濟學家的觀點還是比較一致的，都認為世界經濟受到一定的挑戰，存在着比較大的不確定性，那麼歐洲央行應該採取比較靈活寬鬆的貨幣政策，來應對這樣一個局面，所以大家也是普遍對拉加德上任歐洲央行以後的歐洲的貨幣政策抱有一定的寬鬆預期的。但是我還是想提醒大家的是，歐洲央行已經執行了非常長時間的寬鬆貨幣政策，出現一部分的負利率，如果還要繼續進一步加大貨幣政策的操作空間的話，我認為這個空間應該不會很大，所以貨幣政策進一步擴張的可能性，我認為不是很大。

　　主持人：謝謝老師的解讀，投資者為各大央行可能普遍實施一個寬鬆的貨幣政策而感到歡欣鼓舞，請問大類資產該如何表現？

　　潘瑋傑：您剛才講投資者對貨幣政策的寬鬆還是抱很大的預期的，我們認為投資者還是不能過於樂觀的，雖然各大央行都表示了一定程度的寬鬆意願，但是實際的貨幣政策空間其實已經非常有限了。比如說我剛剛提到的日本和歐盟，已經執行了很長時間的定量寬鬆的貨幣政策了，要想再能夠大幅度地降低利率，擴張的可能性不是很大。美國的十年期的國債收益率目前也是在2%左右，如果要想再進一步地大幅度降低現有的市場利率水平，這個無疑會大幅度地增加未來各國央行在抵禦可能會出現的一些金融風險的能力，造成一個比較大的削弱，這個我覺得從長期來看反而並不是一個非常好的事情。

　　大類資產上您剛才講了，最近黃金貴金屬漲得非常好，從年初漲幅已經超過10%以上，原油也是作為一個重要的大宗商品，也出現了23%以上的漲幅，隨着預期進一步強化，出現較大幅度的上漲。但是我們還是希望投資者能夠盡量冷靜思考一下，到底有多大的降息空間，這是我們關於貨幣政策和現在主要的大類資產的看法。

　　主持人：全球各大央行有望推動寬鬆的貨幣市場的預期，提升了風險資產的需求上升，那是否會變相提高國債的價格，從而使國債的收益率下降呢？

　　潘瑋傑：您講的這個其實已經在市場上發生了，我們以美國的國債為例，我們可以看一下大家關注最多的，一般把美國十年期的國債收益率作為美國無風險的收益率。

　　美聯儲主席鮑威爾在最近三個月在正式也好、非正式的場合上也好，比如最近6月20號的美聯儲的會議結束之後發表的會議聲明，他直接指向了未來的降息預期，可以說這個降息已經是可能性非常大了，所以導致投資人在期貨市場上對於降息的期貨買賣的概率，認為7月份降息的概率達到了百分之百，市場普遍認為美聯儲會在7月份降息，十年期的國債收益率也一下子跌破了2%，也正是在這一次6月20號的會後聲明公布以後，美國國債的收益率倒掛，又再次出現，當然這次倒掛的收益率是三個月的是十年期的，以往是兩年期、三年期和十年期會出現倒掛，不管怎麼樣，從國債收益率的角度上來說，這個信號又一次被加強了。

　　從最近7月5號公布的非農就業數據，又大幅度於市場預期，導致投資人對於降息前景又有了新的認識，十年期的國債收益率又回升到2%以上，所以經過這樣的上上下下，可以說市場的投資人，和美聯儲的這個利率的博弈過程，再加上美國總統特朗普的口頭干預也令市場利率開始進入非常不穩定的時期。這是我們認為，不能是多事之秋吧，雖然各大央行都有這樣的寬鬆前景，但是市場利率的波動幅度正在加大。

　　主持人：全球可能也進入寬鬆的貨幣政策，這對於國內是否有影響？潘老師是否能站在專業的角度給大家講一下？

　　潘瑋傑：談到國內市場我想舉一個非常有意思的數據，您剛才講了關於降息對於國內市場的影響，我就進行一下，我們叫做國別比較，國際上主要的一些經濟體的目前的一個利率狀況也是的，我們比較一下十年期的國債收益率的狀況，從今年年初以來，其實全世界各大主要的經濟體的十年期的國債收益率，都出現了一個普遍的下跌，美國下行了大概66個BP，英國也出現了54個BP的下降，就連歐洲和日本，也已經出現了15個BP以上的下行。

　　但是中國大家有可能關注的比較少，非但沒有下跌，和年初相比反而上升了5個BP，穩定在3.2%左右的水平上面。這就說明了在大方向上，中國的貨幣政策整體上是保持一個相對的穩定，並沒有一個大幅度擴張預期。

　　國內的股票和債券市場，都應該在一個相對穩定的區間內運行，等待一些基本面或者上市公司盈利預期的這些數據的進一步支撐，這個就是我們的觀點。

　　主持人：謝謝老師的解讀，我們看一下大的環境，在全球市場維持低利率，市場利率中樞下降的環境中，權益資產的估值也會出現一定資產的提升，您覺得權益資產是否會有一定的機會？

　　潘瑋傑：我記得上次做節目的時候你也問過我大概的問題，我們上次是提醒投資人不用過於悲觀，當時是2800-2900的區間內運行，我們當時認為2800點左右就是區間的底部。

　　同樣，我們現在仍然還是堅持這樣的區間振蕩的觀點，認為上證綜指在2800-3100之間的這樣的一個區間，應該是未來A股運行的一個比較主要的區間，很長一段時間內都應該在這個區間內進行震蕩。雖然市場利率有所下行，但是經濟基本面和上市公司的盈利預期，還需要得到進一步的印證，這個也是包括市場信心也需要有一個非常時間的修復。所以權益類的資產價格，應該不會出現系統性的全面提升，應該處於一個市場振蕩。

　　主持人：謝謝老師的解讀，所以對於權益類的資產表現，大家也不要過於樂觀。對於當前的貨幣政策環境，您是如何看待接下來的表現的？

　　潘瑋傑：您提的貨幣政策的問題，我們認為目前的貨幣政策已經進入一個新的時期，它和以往還是有些差別的，貨幣政策也需要尋求在短期、中期、長期，各個時間段上要有一個平衡的問題，這個平衡表現在經濟增速、就業狀況、穩槓桿、去風險之間，這三者之間應該有一個平衡。

　　同時在這個平衡的過程當中，也能夠讓更多的金融機構和其他的市場參与主體都能夠對市場風險要有一個新的定價的認識，這個我們傳統意義上講，這個價格是不是已經包含了對這一部分風險的判斷了。這個其實是有一個非常大的難度的，在世界各國的貨幣政策的歷史上，要想達到這些目標，同時能夠完成這些目標其實是非常困難的，我們是非常期待這個央行能夠創設更多的貨幣政策工具，為中國經濟的長期穩定發展，提供一定的支持。

　　主持人：好的，我們的基本面情況也是逐漸走好，那麼對於市場接下來的基本情況，您是如何看待的呢？

　　潘瑋傑：我們對於股票市場的模型，一般是堅持四個維度，有流動性的維度、經濟產出的維度，經濟政策維度和估值水平，目前簡單說一下，我們這個模型的結論，大概是股票在未來6-12個月當中，仍然需要一個盈利預期的進一步改善，特別是今年的三季度，能否成為業界的拐點，這是非常重要的一個判斷點。

　　我們對這方面的判斷是上市公司盈利應該在三季度出現一個比較明顯的變化，當然這種變化應該是一個結構性的，目前大家看到的，最近權重股、藍籌股、白馬股這些出現了比較明顯的上漲，其實就是機構投資人在面臨大的環境下，對今年的大消費、大金融和這些行業的盈利前景預期比較穩定，認為這些行業其實還是有一些相當不錯的增長的。

　　如果說到了三季度，我們相信會出現一些除了大消費和大金融以外的其他行業，也出現一些盈利預期的改善，到時候這些行業的估值就有可能出現一個比較大幅度的上升，所以我們認為在未來的這種盈利預期的改善應該是結構性的。同樣，股票的上漲或者下跌也應該是結構性的。

　　主持人：好的，謝謝老師的深入講解，節目最後有沒有一些想法或者心得想分享給廣大朋友們呢？

　　潘瑋傑：我還是想說那句話，投資其實依靠的還是一個判斷，不能過分強調投資的藝術性，應該建立在一個可觀察、可考量的基礎之上，特別不要把自己當成超人，看看技術指標就能夠取得成功，還是要沉下心來，多觀察、多研究，這才是長期取得一個比較好的業績，有幫助的行為。

　　主持人：是的，所以大家還是要多加研究。今天的財富觀察就到這裏了，再次感謝潘老師的深入講解，我們下期再見！

　　潘瑋傑：謝謝大家！

（文章來源：東方財富研究中心）

(責任編輯：DF064)

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