分類: 當鋪金融

摘要 【又一美國巨頭被歐盟調查！歐盟宣布將對亞馬遜進行反垄斷調查】歐盟委員會在當地時間7月17日正式宣布，將對亞馬遜進行調查，以確定其使用其他商家的數據是否違反了歐盟的反垄斷規定。亞馬遜方面回應稱，將會积極配合歐盟的調查。（21世紀）

　　歐盟委員會在當地時間7月17日正式宣布，將對亞馬遜進行調查，以確定其使用其他商家的數據是否違反了歐盟的反垄斷規定。亞馬遜方面回應稱，將會积極配合歐盟的調查。

　　通過加大調查力度，歐盟最終可能對亞馬遜開出高額罰單，或下令改變亞馬遜的運營方式。

　　亞馬遜在聲明中表示，“我們將與歐盟委員會充分合作，繼續努力支持各種規模的企業，幫助他們成長。”

　　實際上自2018年以來，歐盟一直在對亞馬遜的商業行為進行初步調查，調查該公司作為零售商和眾多第三方競爭對手的“雙重角色”。第三方競爭對手指的是利用亞馬遜作為平台銷售其商品的賣家。

　　歐盟競爭專員瑪格麗特維斯特格在2018年9月份時稱，初步調查的重點是亞馬遜如何使用通過亞馬遜銷售的第三方商戶的數據。

　　“他們接待了很多小公司，同時，他們也是同一個市場上的大公司。那麼他們如何處理從這個小傢伙那裡得到的數據呢？”“這會給他們帶來無法比擬的優勢(從而對小公司產生競爭)嗎？” 維斯特格說。

　　“這裏的問題與數據有關，”維斯特格在2018年時表示，布魯塞爾想要了解亞馬遜在多大程度上利用小商家的信息來試圖找出“什麼是新的大事”。

　　歐洲消費者組織BEUC的約翰內斯·克萊斯說： “如果發現強大的平台使用他們積累的數據來獲得競爭對手的優勢，消費者和市場都會承擔成本。”

　　在此之前，維斯特格也多次對大型科技公司，尤其是對美國的大型科技公司進行打壓。在她的任期內，歐盟委員會自2017年以來共對谷歌處以總計95億美元的反垄斷罰款，此外歐盟的有關部門一直在審查蘋果和Facebook的競爭和數據行為。

　　此外，還有消息稱，維斯塔格的辦公室計劃對高通處以逾10億美元罰款，原因是高通涉嫌試圖阻止其他芯片製造商從蘋果處獲得業務。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF134)

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摘要 【證監會同意微芯生物科創板IPO註冊】近日，證監會按法定程序同意以下企業科創板首次公開發行股票註冊：深圳微芯生物科技股份有限公司。上述企業及其承銷商將與上海證券交易所協商確定發行日程，並刊登招股文件。

　　苦盡甘來。

　　7月17日晚間，證監會終於同意了微芯生物科創板首次公開發行股票註冊，微芯生物及其承銷商將與上交所協商確定發行日程，並刊登招股文件。

　　此時，距離微芯生物過會已經過去了42天，距離上交所受理其IPO申請，過去了近四個月。

　　與其同批次過會的企業天准科技和安集科技均已早早完成發行，等待7月22日科創板正式開閘，相比之下，微芯生物的等待不免有些漫長。

　　作為首家通過發審會，微芯生物早前一直因遲遲沒進入證監會同意註冊名單備受爭議，甚至屢有傳聞稱其IPO申請或折戟，其中最受關注的莫過於其研發費用資本化問題。

　　微芯生物招股書披露，2016年-2018年，公司研發投入分別約為5166.25萬元、6852.3萬元、8248.43萬元，占收入的比例均在50%以上。近半數的研發投入資本化了，如果全部費用化，公司報告期皆為虧損，將不滿足科創板上市條件。

　　不過，有業內人士指出，微芯生物的會計處理符合會計準則規定，在充分信披的情況下，應該將決定權留給市場。

　　“在會計處理合規的情況下，在法無明文禁止即為可行的法治化精神下，在以信息披露為核心的註冊制理念下，微芯生物的註冊獲得證監會同意可能只是時間問題。如果微芯生物因研發費用資本化的實質判斷被否了，法治化市場化以信息披露為核心的註冊制，更多也只是個口號罷了。科創板的試驗田，也就只是給上交所開個IPO的第二通道罷了。”國內領先券商前資深保代王驥躍在其刺客財經觀察微信公眾號文章中指出。

　　事實上，作為首家申報科創板上市原研葯企，微芯生物的研發能力、科研水平和發展方向，還是頗受部分投資人認可的。

　　公開資料显示，微芯生物創建於2001年3月，是一家專長於原創新分子實體藥物研發的創新型生物醫藥企業，主要從事腫瘤、代謝疾病和免疫性疾病三大治療領域原創新葯的研發。目前公司擁有14個在研項目儲備，累計申請境內外發明專利百餘項，已獲得59項境內外發明專利授權。其中，境外發明專利授權42項。

　　主要產品包括現已上市的全國第一家唯一一款抗外周T淋巴細胞瘤(簡稱“PTCL”)藥物——西達本胺(商品名“愛譜沙”)，以及在研的胰島素增敏劑西格列他鈉、抗癌葯西奧羅尼等。

　　其中，西達本胺是全球首個亞型選擇性蛋白去乙酰化酶(HDAC)抑製劑，也是中國外周T細胞淋巴瘤患者的二線首選藥物，在國內市場尚無競品。據南方醫科大學珠江醫院血液內科副主任王亮介紹，目前針對血管免疫母細胞淋巴瘤這個亞型，西達本胺聯合化療可以達到80%有效率。

　　天眼查數據显示，2000年-2018年，微芯生物累計經歷了8輪融資，天使輪到D輪合計融資1.26億元。2015年的E輪融資金額尚未披露，2017年引入招銀國際等投資方，融資2億元。

　　【分析解讀】

　　7月17日晚間，證監會同意深圳微芯生物科技股份有限公司(下稱“微芯生物”)在科創板IPO註冊。

　　微芯生物於6月5日便通過上海證券交易所上市委員會的審核，為何拖了這麼久才註冊成功？ 面對這一問題，一位深度參与微芯生物IPO申報過程的知情人士向第一財經記者表示，原因在於以利潤為導向和創新為導向的審核理念的衝突。

　　微芯生物審核通過但遲遲未拿到批文一事，一直備受關注。在其申報初期，公司科技含量、盈利能力、實控人認定問題、產能利用率問題以及估值等方面爭議不斷。不過在審核過會之後，不少市場人士認為其將成為“科創板醫藥第一股”。但是，令人意外的是，證監會的註冊同意決定一直沒有做出，而比微芯生物更晚過會的多家企業都先後拿到了註冊批文。這不僅引發了關於微芯生物關於科創板定位甚至合法合規方面的質疑，也引發了關於IPO註冊制當中證監會與交易所職能分工的爭議。

　　今日早些時候甚至有消息稱微芯生物IPO將被否決註冊，成為科創板註冊被否第一股。不過，晚間證監會發布了同意註冊消息，表示企業、承銷商可與上交所協商確定發行日程，並刊登招股書。(來源：第一財經)

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【賽倫生物、特寶生物、白山科技科創板審核恢復為“已問詢”】賽倫生物、特寶生物、白山科技科創板審核恢復為“已問詢”。今日稍早，上交所信息显示其審核狀態為“中止”。（第一財經）

　　賽倫生物、特寶生物、白山科技科創板審核恢復為“已問詢”。今日稍早，上交所信息显示其審核狀態為“中止”。

　　【延伸閱讀】

　　距離科創板周一開市，還有5天！

　　投資而非投機，對於科創板市場而言，這並不是一句空話。

　　早在制度設計之初，科創板“前五日不設漲跌幅”、“每日20%漲跌幅”等制度安排超出投資者想象。而在這一切即將落地之前，科創板市場的風險不容忽視。

　　某頭部券商業務人士向券商中國記者介紹稱，由於科創板上市公司的估值本身存在更多的不確定性，市場參与者對上市公司的理解可能存在更大差異。預計市場各方資金的博弈會更為劇烈，股價波動更為頻繁，股價表現分化更大。還幻想依靠打新炒新發家致富的投資者，或許並不適合這個市場。

　　打新炒新發家致富？請降低心理預期

　　伴隨着首批25家科創企業發行信息不斷更新，市場對下周一的集體掛牌愈加期待。其中，對首批科創板新股上市後市場表現的關注，成為重中之重。

　　“畢竟都是自己的真金白銀，肯定期待沒有漲跌幅的情況下到底股價是什麼表現。”某首批中籤的投資者向券商中國記者表示，“雖然只中了500股，但重在參与，還是希望能有好的表現。”

　　對於此前A股市場上新股“一簽難求”的打新盛況，科創板企業的打新難度顯然有所緩解。根據目前公布的25家企業中籤率來看，平均中籤率達到0.059%。對比來看，2019年以來新股發行網上中籤率約在0.036%的水平，科創板新股中籤率提升幅度在50%-75%區間。

　　由於參与科創板打新的個人投資者數量約在300萬人水平，較主板市場人數差距較大，中籤率的提升也在意料之中。不過，中籤率的提高並不意味着收益的提升。事實上，投資者打新“穩賺不賠”的神話，或許無法延續到科創板市場中。

　　中金公司發布研報指出，在市場化詢價后，科創板的新股申購風險可能有所提升，由一二級市場價差帶來的A股此前新股在上市初期“只漲不跌”現象在科創板出現概率降低。未來在參与科創板投資中，無論是新股申購還是二級市場投資，均需要注重科創板企業的基本面情況。

　　某頭部券商分析人士向券商中國記者指出，由於上市企業可能存在未盈利等情況，目前主板的估值方式對科創板股票並不完全適用。這就對參与科創板的投資者提出了更高的投資決策能力的要求。投資者應當更多地關注科創板上市公司現金流情況，關注科創板上市公司未來創造價值的能力。

　　從科創板定位、上市標準及發行規則來看，科創板為中長期投資創造了合適的投資環境。比如，科創板股票的發行更傾向具備定價能力且能夠穩定持有的機構投資者。參考港股和美股創新企業及生物醫藥企業上市后的走勢，企業上市后的表現分化較為明顯。未來科創板的投資可能出現如下特徵：

　　1、打新收益下降。相對主板來說，科創板發行定價更為市場化，新股上市初期收益率會大幅下降，損失的概率上升，一二級市場利差縮小甚至倒掛。

　　2、波動更為頻繁，股價表現分化更大。由於科創板上市公司的估值本身存在更多的不確定性，市場參与者對上市公司的理解可能存在更大差異。預計市場各方資金的博弈會更為劇烈，股價波動更為頻繁，股價表現分化更大。

　　3、投研能力要求更高。機構和個人進行投資的時候，不但要進行深入的研究，還要做盡調，盡調的成本很高，但是可能這是必修課。投資者需要關注更為長期的價值趨勢。

　　4、強調風控能力。考慮到科創板上市公司資質、更為市場化的發行規則及更嚴的退市制度，投資科創板上市公司可能面臨更大的風險，風控便成為一個最重要的要求。

　　新股高估值擠占投機空間

　　此前，華興源創作為“科創板第一股”，其41.08倍的市盈率大幅突破23倍紅線，引發市場驚訝。不過，在25家企業發行價格和市盈率全部公布后，超出23倍的市盈率已是司空見慣，僅有中國通號一家市盈率為18.8倍，其餘全部在30倍以上，中微公司170.75倍的市盈率更是遠超行業PE均值。

　　據業內人士介紹，對於科創類公司來說，無論從A股公司，還是全球範疇來講，市盈率都大幅高於傳統企業，而這正恰恰體現了市場對科創企業對未來增長給出的預期估值。即使當前個別公司市盈率存在過高的情況，隨着科創板上市企業的不斷增多，炒作投機的溢價會逐步消失，市盈率會經歷一個回歸基本面的過程。

　　對於科創板來說，5套上市標準的設計，也更體現了科創企業的特性。合理看待科創板的定價，不能單單隻看科創企業估值，市凈率、市銷率，PG等，這些指標更合理反應了科創企業的成長性。

　　那麼，上述科創板企業對標行業和公司新股表現如何？就今年以來上市天數在20個交易日以上的60隻新股來看，出現10天以上一字漲停的公司僅有10家，大部分公司在數個漲停板后即打開，漲幅僅在一倍有餘。而在科創板企業通機構詢價方式確定合理髮行價之時，後續放量上漲空間恐怕會打個折扣。

　　投行專家王驥躍對此指出，目前科創板的新股定價合理，但從23倍市盈率到漲停板開板市盈率(均按中值計算)之間的價差減少，因此原先讓利給中籤的打新投資者的利益部分划給了發行人，價差減少意味着打新獲利空間的減少。另外，科創板開板前5天不設漲跌幅，波動風險加大，普通投資者應慎重參与。

　　科創板投資怎麼走？機構如是說

　　與個人投資者不同，對於“長線資金”的機構投資者，其對科創板後市的表現期待更為長遠。

　　博時權益投資主題組、投研一體化小組負責人曾鵬指出，在科創板要做好“高PE投資”，需要借鑒國際經驗，打通一二級市場，走一二級融合之路。一級市場單方面定價有時候並不完全充分，有些估值泡沫比較高，放到二級市場，初創企業定價以後，可能會變得更為合理，同時二級市場必須要引入一級市場的投資思維。最後，將流動性風險納入重要考量，對流動性差的標的要嚴格控制持倉金額，並在合理定價區間之下分批建倉，均化買入成本。

　　而在投資風險上，曾鵬表示，對於公募基金而言，首先需要充分研究科創板新規中的具體退市準則，並制定相應的風控標準。在此基礎之上，公募基金應回歸基本面研究驅動的價值投資理念，構建合理的投資組合，不能只謀高成長而忽視了高波動，要有充分預案，利用市場工具做好風險對沖和波動性管控。

　　一方面可以借鑒目前A股投資框架中的風控原則，迴避企業財務有瑕疵、企業戰略定位不清、產品終端銷售收入與實際調研匹配度較低的個股；另一方面可以適度借鑒一級市場的投資風控思路，從主要管理層的個人履歷、徵信報告、公司員工、客戶及競爭對手多維度訪談的方式進行風險識別，輔助二級市場的投資決策。

　　北京某券商業務人士則指出，新事物意味着新機遇，但其中蘊含的風險也不可不防。首批25隻個股發行平均市盈率50倍左右，估值超過當前A股平均水平。市盈率最高的個股估值超過百倍，投資者需仔細甄別，考察公司業績增長是否與估值相匹配，以及橫向比較同行業上市公司水平，對公司基本面做到心中有數。

　　另外，科創板註冊制及退市機制，可謂大浪淘沙，對於業績不及預期的個股寬容度較低，投資者應着力避開業績暴雷品種。科創板相關機制設計可對新股上市后短期的股價穩定起到一定保障作用，但中長期股價走勢，還需上市公司業績支撐。

　　“價格籠子”保障初期平穩運行

　　對於科創板開市初期的價格波動，監管部門已從制度設計的角度進行防範。

　　例如，在此前自律委倡議中，提高網下投資者市值門檻、六大長線資金10%股份鎖倉、發行規模較小不安排其他戰略配售和超額配售選擇權等制度。通過將市值門檻提升至6000萬元，減輕因“打新”產品大量湧入造成的新股上市初期股價大幅波動。簡化發行安排則能夠增加上市初期股票的供應量和流動性，避免出現市場預期較熱時的炒作行為。

　　此外，為防止虛報拉抬、惡意打壓股價，以及明顯偏離市場價格的申報對市場流動性的瞬時擾動，上交所發布《科創板股票異常交易實時監控細則(試行)》。

　　監控細則明確有效申報價格範圍、盤中臨時停牌等創新交易機制、首次向市場公開異常交易行為監控的定性定量標準，並明確了股票異常波動及嚴重異常波動情形下將採取的應對措施等，以進一步提升監管工作透明度、引導理性審慎交易，穩定科創板上市交易秩序。

　　為防止虛報拉抬、惡意打壓股價，以及明顯偏離市場價格的申報對市場流動性的瞬時擾動，監控細則設置了有效申報價格範圍(“價格籠子”)。

　　具體而言：買入價格有上限(不超買入基準價格的102%)，但無下限；賣出價格有下限(不低於賣出基準價格的98%)，但無上限。預期2%的價格籠子將會對偏離市場價格較大的高價買單和低價賣單等極端申報形成限制，一定程度抑制暴漲暴跌，而不會對正常理性申報產生太大影響。

　　另外，在發行上市的初期，為了防範不設漲跌幅限制可能帶來股票價格劇烈波動的情況，科創板設置了新股上市前5日盤中臨時停牌機制。在盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到30%、60%時，分別停牌10分鐘。

　　申萬宏源證券發布研報指出，監控細則的發布有利於進一步提升監管工作透明度、引導理性審慎交易，穩定科創板上市交易秩序。(來源：券商中國)

（文章來源：第一財經）

(責任編輯：DF353)

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摘要 【貴州茅台：上半年凈利199.51億元 同比增26.56%】貴州茅台(600519)7月17日晚披露半年報，上半年，公司實現營收394.88億元，同比增長18.24%；實現凈利199.51億元，同比增長26.56%。基本每股收益15.88元。

　　貴州茅台(600519)7月17日晚披露半年報，上半年，公司實現營收394.88億元，同比增長18.24%；實現凈利199.51億元，同比增長26.56%。基本每股收益15.88元。

　　報告期內，公司主要指標繼續保持“兩位數”增長，延續了一季度穩中向好的局面。完成基酒產量4.53萬噸，其中茅台酒基酒產量3.44萬噸、系列酒基酒產量1.09萬噸。

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　　【分析解讀】

　　A股“股王”貴州茅台半年報出爐。

　　7月17日晚間，貴州茅台酒股份有限公司(貴州茅台，600519.SH)發布了2019年半年度報告。

　　報告显示，貴州茅台在上半年實現營業收入394.88億元，同比(較上年同期)增長18.24%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤199.51億元，同比增長26.56%。

　　此外，半年報指出，報告期內共完成基酒產量4.53萬噸，其中茅台酒基酒產量3.44萬噸、系列酒基酒產量1.09萬噸；茅台酒實現營收347.95億元，系列酒實現營收46.55億元，總體呈現生產穩、市場穩、人心穩、局面穩的良好態勢。

　　二季度業績增速放緩

　　雖然，報告指出公司主要指標繼續保持了“兩位數”增長，延續了一季度穩中向好的局面，但澎湃新聞記者注意到，貴州茅台二季度業績呈現增速放緩趨勢。

　　根據目前公布的數據，貴州茅台二季度營業收入178.44億元，同比增長12.05%；凈利潤87.30億元，同比增長20.30%。與去年同期二季度營收46%的增速、凈利潤41.52%的增速相比，今年二季度業績增長趨勢明顯減弱。

　　多家券商在上周貴州茅台發布上半年經營數據預告時，就注意到了二季度業績增速放緩。

　　國信證券認為二季度報表增速放緩是公司渠道體系調整、發貨及確認節奏不確定因素導致，但不影響公司長期邏輯，即茅台在市場中將保持供需緊平衡狀態，預計批價將保持堅挺，公司作為白酒龍頭具備通過調整非標產品佔比和渠道結構優化收穫穩定發展空間的能力和優勢，長期價值充分。

　　財通證券認為，二季度收入略低於預期，原因在於發貨量同比未有增長，而直營公司方案暫未落地。上半年茅台酒執行計劃1.4萬噸，而據渠道調研，部分經銷商已提前執行7月份計劃，因此總發貨量同比小幅增長。由於茅台直銷方案仍未落地，因此在發貨量小幅增長的情況下，業績增速放緩屬於正常。

　　經銷商再減593家，其中系列酒經銷商減少494家

　　對於此前受關注的經銷商取締問題，半年報進行了進一步的披露。

　　據貴州茅台2018年年報显示，2018年茅台國內經銷商共減少607個，其中茅台酒經銷商減少437家。根據2019年半年報显示，茅台酒經銷商有了進一步減少。報告期內，茅台國內經銷商減少593家，其中醬香型系列酒經銷商減少494家，醬香型系列酒經銷商增加21家。

　　對於下半年的業務方向，貴州茅台表示將繼續堅持問題導向和目標導向，保持定力、持續發力，加強統籌協調，狠抓工作落實，心無旁騖“做精主業、做強實業”，千方百計保目標、補短板、強後勁、謀長遠，確保完成年度目標任務，推動公司實現新的發展、邁上新的台階。

　　根據貴州茅台2018年年報，公司對2019年的經營目標定為，較上年營收同比增長14%左右，即2019年營收達839億元左右。從目前的半年業績來看，貴州茅台已接近完成2019年營收的目標的一半。

　　另據此前茅台集團發布消息稱，上半年茅台集團實現營業收入463.3億元，同比增長19%；完成工業總產值430.5億元，同比增長12.9%；上交稅收267.4億元，同比增長12.3%，佔全省稅收收入的18.6%，實現時間任務“雙過半”。

　　7月17日收盤，貴州茅台報每股963.50元/股，較上一交易日跌0.46%。(來源：澎湃新聞)

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（文章來源：e公司）

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摘要 【收盤播報】A股三大股指今日延續震蕩整理態勢，收盤漲跌互現，市場成交量依然低迷，兩市合計成交3800億元左右，豬肉概念股強勢領漲。

　　A股三大股指今日延續震蕩整理態勢，滬指、深成指、創業板指收盤漲跌互現。具體來看，滬指下跌0.20%，收報2931.69點；深成指上漲0.20%，收報9302.00點；創業板指上漲0.32%，收報1550.22點。市場成交量依然低迷，兩市合計成交3815億元，行業板塊漲跌互現，豬肉概念股強勢領漲。

　　今日消息面：

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　　對於後市大盤走向，機構紛紛發表看法。

　　興業證券：保留核心底倉籌碼，耐心尋戰機

　　三期疊加，做多窗口后，整體表現較為疲軟，賺錢效應較弱，市場在擔心什麼？

　　興業證券認為：1)制約投資者主要在於二季度政治局會議定調的不確定性。由於經濟存在下行壓力，部分投資者預期下半年可能會“大放水”，但“大放水”難度較大。2)“踩雷”新常態，對金融機構投資行為、風險偏好產生影響。3)制度層面建設，是提升A股估值中樞的關鍵所在。

　　在當前不確定性較大的情況下，投資策略操作上，對於投資者而言，較合理操作方式：

　　1)絕對收益者，靈活倉位、保留核心底倉籌碼、耐心尋找戰機。

　　2)相對收益者，調倉、調結構，避免擁擠且估值過高的個股方向。採取類似長線外資“以長打短”做法，聚焦優質標的，兼顧擇時。

　　3)科創板開板在即，相關科創板影子標的(入股科創板上市公司、科創板相關可比公司)有望享受新的估值“錨”，新興成長方向值得重點關注。

　　4)不確定性加大，避險情緒嚴重，黃金是資產配置中的可選項之一。

　　華泰證券：當前A股估值端環境好於5-6月

　　當前A股整體估值端環境好於5月~6月：美聯儲降息概率仍高，外圍寬鬆趨勢未變，國內通脹逐步見頂，貨幣政策靈活性的內外部掣肘均有減小A股主要矛盾回歸內部基本面、改革進展、技術周期進展，短期焦點是中報。

　　建議挖掘中報預喜率較高+科創板估值外溢影響的創業板，行業配置關注中報預喜率較高的計算機、通信、机械、电子，逐步關注可選消費品汽車、家電，主題投資繼續關注華為產業鏈、國企改革和經開區。

　　國泰君安證券：關注中期盈利拐點帶來的絕佳戰略配置機會

　　短期市場的躊躇來源於風險的多面化與盈利的模糊化。反而，在此期間更需要抓住趨勢，關注中期盈利拐點的到來。

　　從近期的市場表現上看，國泰君安認為市場躊躇的原因在於風險的升維和盈利的模糊。從國內外環境上看，近日銀保監會辦公廳正式下發《關於加強地方資產管理公司監督管理工作的通知》，資產處置力度進一步提升。而在風險升維過程中，經濟數據走弱，盈利顯得更加模糊。從市場結構上看，中小股票在中報披露期存在業績不及預期的風險，資金短期迴避；而龍頭股票交易略顯擁擠，且估值普遍高估。

　　因此，不論是自上而下還是自下而上，投資者們都很難尋找發力點。國泰君安認為，越是在模糊的時點，越是要忽略短期波動，看清楚中長期的趨勢和方向，而當前的方向是盈利修復的方向，市場需要更加關注中期盈利拐點帶來的絕佳戰略配置機會。

　　安信證券：A股有望迎來戰略性大機會

　　短期來看，伴隨着反彈的核心驅動利好基本兌現或price in，市場的寬鬆加碼預期甚至有打得過滿的可能，市場趨勢很可能從此前的反彈轉向震蕩乃至盤整，這個階段可能更多需要在結構上捕捉一些類似中報超預期的個股機會等，行業配置重點關注通信、电子、計算機、券商等，結構性主線建議關注華為產業鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區等。

　　中期來看，對於目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場空間的核心因素，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰略性大機會。

　　廣發證券：A股金融供給側慢牛

　　廣發證券1月曾提出三因素將觸發A股熊轉牛的首個震蕩調整期，提供“千金難買牛回頭”的配置機會。儘管年初至今滬深300、全部A股、創業板均已分別錄得26%/24%/21%的不俗漲幅，但廣發證券認為熊牛轉折，當前A股貼現率下行的驅動力更大(金融供給側改革驅動)，估值擴張蓋過盈利探底，估值的擴張力量來自於廣譜利率回落+盈利預期穩定，維持兩個關鍵分歧的判斷：

　　第一，經濟雖然較弱，但上市公司盈利並不很糟糕；

　　第二，本輪貼現率下行的驅動力更大，A股金融供給側慢牛。7月下旬中央政治局會議對政策的指引是金融供給側慢牛節奏的重要依據。當前A股股權風險溢價和股債相對回報率均接近04年以來+1X標準差，股票在大類資產配置中依然有吸引力。

　　歷史證明：過度看重分子端，可能已錯過14-15年牛市，也再次錯過19年Q1金融供給側慢牛啟動的甜蜜期。觸發二季度調整的三因素皆有不同程度的修復，建議利用調整积極布局“金融供給側慢牛”，配置上和Q1不同的是更聚焦受益於廣譜利率下行和盈利預期改善的股票，堅決摒棄垃圾股炒作。建議關注——(1)卡脖子的“自主可控”(半導體、軟件、裝備製造)；(2)中國優勢企業勝於易勝：長線資金偏愛的ROE穩定性“中國優勢”(食品飲料、休閑服務、工程机械)；(3)金融供給側改革供給端受益的頭部券商。主題投資關注科創板映射、上海自貿區、國企改革。

　　新時代證券：IPO規模不是A股長期趨勢的核心矛盾

　　6月博弈性反彈后，市場7月以來有一定的調整，新時代證券認為這一次調整是4月以來調整的延續，是6月博弈性反彈結束后的尾部擾動，短期還將持續，擾動后，三季度中後期將會有趨勢性往上的機會。部分投資者擔心科創板帶來的新股規模放量可能會對市場有長期影響，其實，A股的中長期趨勢還是要看盈利、流動性和政策環境，IPO帶來的供給變化影響將會很小。歷史上，每次IPO凍結資金前後市場均會有小幅調整，但隨後很快恢復上漲。IPO規模不是A股長期趨勢的核心矛盾。

　　建議投資者適當關注成長板塊，理由有三：(1)科創板7月22日開市，關注成長板塊估值抬升的機會。(2)由於經濟預期下降、貿易環境變差，改革和轉型的關注度會更高，成長和改革相關的主題性機會會更為活躍。(3)3月以來，成長最先開始走弱，調整的時間更久。

　　後市分析>>>

　　(僅供投資者參考，不構成投資建議；股市有風險，投資需謹慎。)

（文章來源：東方財富研究中心）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【隔夜外盤】美股連跌兩日，美聯儲褐皮書認為整體經濟活動增速緩和；鬥魚IPO首日收平；金價創逾六年收盤新高，COMEX白銀期貨漲近2%；美油跌近1.5%。

　　美國股市：道指跌0.42%報27219.85點，標普500跌0.65%報2984.42點，納指跌0.46%報8185.21點。鬥魚上市首日收平，報11.5美元。美聯儲褐皮書認為整體經濟活動增速緩和。財報與經濟數據好壞參半。

　　歐洲股市：歐洲三大股指集體收跌，德國DAX指數跌0.72%報12341.03點，法國CAC40指數跌0.76%報5571.71點，英國富時100指數跌0.55%報7535.46點。

　　商品市場：紐約商品交易所8月交貨的輕質原油期貨價格下跌0.84美元，收於每桶56.78美元，跌幅為1.46%，創兩周新低。9月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌0.69美元，收於每桶63.66美元，跌幅為1.07%。紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月黃金期價17日比前一交易日上漲12.1美元，收於每盎司1423.3美元，漲幅為0.86%，創逾六年收盤新高。9月交割的白銀期貨價格上漲29.3美分，收於每盎司15.971美元，漲幅為1.87%。

　　外盤縱覽

　　美國大型科技股全線收跌，蘋果跌0.56%，亞馬遜跌0.89%，奈飛跌0.97%，谷歌跌0.58%，Facebook跌1%，微軟跌0.59%。

　　中概股多數收跌，阿里巴巴漲0.32%，京東跌0.03%，百度跌0.57%；萬春藥業跌11.72%，和信貸跌9.05%，華住跌8.41%，騰訊音樂跌6.32%，虎牙直播跌5.15%；達內科技漲18.63%，魔線漲9.44%，點牛金融漲8.17%，趣頭條漲7.62%。

　　Raymond James固定收益資本市場主管Kevin Giddis稱，“近來公布的一系列較強的經濟數據並不一定會改變市場對美聯儲本月晚些時候降息的預期，不過這些數據表明，美國經濟不至於翻車、消亡。接下來，市場的注意力將轉向債務上限、更多美聯儲官員演講上。”

　　Caxton FX的高級市場分析師邁克爾-布朗(Michael Brown)在接受採訪時表示：“6月份歐元區整體消費者物價指數(CPI)強於預期，這對歐洲央行來說是個正面的驚喜，但不太可能會阻止該行的政策制定者們採取額外的政策刺激措施，原因是疲弱的經濟勢頭依然存在。”布朗堅持認為，歐洲央行在下周召開政策會議時可能會對其前瞻性指引做出溫和的修正，然後在9月份將其存款利率下調10個基點。

　　北京時間周三(7月17日)22:30，EIA公布的數據显示，截至7月12日當周美國除卻戰略儲備的商業原油庫存減少311.6萬桶至4.559億桶，減少0.7%；庫存變化值連續5周錄得下滑；上周美國國內原油產量減少30萬桶至1200萬桶/日。

　　但美國俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少135.1萬桶；汽油庫存增加356.5萬桶，汽油庫存變化值連續4周錄得下滑后本周錄得增長，且創5月24日當周(8周)以來新高；精鍊油庫存增加568.6萬桶，精鍊油庫存變化值連續3周錄得增長，且創1月11日當周(27周)以來新高。

　　隔夜要聞

　　報告指出，就業人數繼續增加，“勞動力市場依然緊張，全國各地的聯繫人都上報稱，企業面臨着難以填補空缺崗位的困境”。報告還稱：“未來幾個月的前景總體上來說是正面的，預計經濟將會繼續溫和增長。”

　　鬥魚IPO發行價定為11.5美元/ADS，計劃發行67387110股美國存托股票(ADS)，取此前公布的發行價區間11.5美元至14美元的下限。公司聲明稱，此次發行的融資所得總額預計大約為7.75億美元，以發行價計算，市值超過250億元人民幣。

　　評論精華

　　在美聯儲將在兩周內召開下一次貨幣政策會議，預計屆時該行將把基準利率下調至少25個基點之際。達利歐在職業社交網站發表了自己的觀點。

　　達利歐表示，“我認為這些投資不太可能提供良好的真實回報，而最有可能表現最佳的將是那些在貨幣貶值以及國內和國際衝突重大時表現良好的投資，比如說黃金。”

　　知名金融博客網站Zerohedge點評稱，油價從此前的地緣局勢和API數據的影響中有所恢復。EIA原油庫存連續5周下降，但是精鍊油庫存增幅創1月以來新高，這一數據令投資者驚訝。美國原油產量增速放緩至3月以來最小，主要是鑽井量也出現了下降。

　　機構分析供給短缺是油價上漲的重要催化因素。隨着墨西哥灣的颶風影響正在消退，該地區的海上作業正在恢復。同時美國頁岩油持續強勢給看漲原油的投資者帶來一個不眠之夜。

　　熱點聚焦

　　當地時間7月17日，歐盟委員會宣布，將對亞馬遜進行調查，以確定其在使用平台上商家的數據方面是否違反了歐盟的反垄斷規定。亞馬遜表示“會积極配合歐盟的調查”。有分析指出，亞馬遜若真的被認定為違反歐盟反垄斷法，可能會面臨全球營業額10%的罰款。彭博指出，等待亞馬遜的可能是被訴訟，或是巨額罰單，或是被勒令改變其商業模式。

　　美國首都華盛頓周二(7月16日)迎來今年夏天氣溫最高的一天，全天溫度一直超過40度。然而，比當天的高溫天氣還火爆的是上午在國會參議院舉行的由臉書主管參加的有關其區塊鏈項目Libra的聽證會。當天的聽證會，由參議院金融委員會成員質詢被稱為“Libra之父”的臉書(Facebook)Libra項目負責人馬庫斯((David Marcus)，馬庫斯周三(17日)還將到眾議院就Libra繼續進行作證。

　　各界聲音

　　在上次的政策會議上，韓國央行行長李柱烈強調，需要平衡對經濟增長和金融穩定的擔憂。一些觀察人士認為，李柱烈後來有關“適當”應對經濟變化的言論是降息的信號。

　　超低利率甚至負利率環境，對歐洲經濟來說真的是一個好消息嗎？從一些數據和關鍵行業的表現來看，或許情況並不像預期中的那麼理想。有分析師提醒，如果歐洲央行為了刺激經濟增長和提振通脹而啟用負利率這樣的非常規手段，將為歐洲經濟埋下一個大陷阱。

　　港美股投資就在東方財富國際證券，一次操作同步港美市場，更有多重好禮免費送。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF407)

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摘要 【業績雷、猥褻雷、黑洞雷 這位基金經理把雷踩了個遍 剛被基金公司解聘】日前，財通基金旗下七隻基金同時發布公告，解聘基金經理姚思劼。數據显示，該基金經理在今年一季度超配了業績炸雷的影視股，並重倉陷入“黑洞”危機的視覺中國，以及將新城控股列入基金重倉股，今年地雷股的題材幾乎樣樣全。（券商中國）

　　業績雷、猥褻雷、黑洞雷…這位基金經理把雷踩了個遍，剛被基金公司解聘，運氣太差還是能力不足

　　在地雷股頻發的A股市場，想做一名合格的基金經理，不容易。

　　日前，財通基金旗下七隻基金同時發布公告，解聘基金經理姚思劼。數據显示，該基金經理在今年一季度超配了業績炸雷的影視股，並重倉陷入“黑洞”危機的視覺中國，以及將新城控股列入基金重倉股，今年地雷股的題材幾乎樣樣全。

　　或因業績不佳，財通基金解聘姚思劼

　　7月12日晚間，財通基金旗下多策略福瑞、多策略精選、多策略福享、多策略福鑫、多策略福佑、多策略升級、福盛定增等七隻基金髮布公告，解聘管理這七隻基金產品的基金經理姚思劼。公告提到，姚思劼已於7月11日離職。

　　公開資料显示，姚思劼2011年7月加入財通基金管理有限公司，歷任財通基金管理有限公司助理研究員、研究員，研究行業覆蓋汽車、机械、公用事業等，重點關注高端裝備製造等戰略新興產業。

　　從業績來看，由姚思劼管理的七隻基金，僅有財通多策略福鑫定開基金取得正收益，期間的任職回報為6.46%；姚思劼在財通多策略升級混合基金的任職時間最長，管理時間為3年124天，期間業績回報虧損20%；任職時間最短的是財通福佑定開混合發起基金，管理基金期間虧損了14.89%；尤其是基金規模最大的兩隻——多策略福享基金和多策略升級基金，在姚思劼任職期間都出現較大幅度的凈值虧損。

　　把“雷”都踩了一遍

　　通過觀察這位基金經理的持倉結構，與主流基金公司低配傳媒影視股不同的是，姚思劼管理的財通多策略升級基金，在今年第一季度採取逆市場的策略，在股票倉位上超配傳媒影視板塊，持有多隻傳媒影視龍頭股，但遭遇了“白馬不白”。一季度數據显示，第一大重倉股是萬達電影，第三大重倉股是視覺中國，第五大重倉股是分眾傳媒。

　　然而，傳媒影視股恰恰是今年表現最差的板塊之一，也是A股主要的爆雷領域。

　　分眾傳媒日前發布的業績預告显示，預計今年上半年凈利潤為7.4億至11億元間，同比下降高達67%—77%。與分眾傳媒大致相似的是，萬達電影日前發布的公告显示，今年上半年凈利潤預計為4.8億至6.2億，同比下降55%到65%。

　　從前十大重倉股的表現看，管理財通多策略升級基金的姚思劼，偏好龍頭公司重視確定性，但實際上選股及擇時問題，並不能通過所謂的“白馬”來提高確定性，由於行業整體性走衰，萬達、分眾這些龍頭，也遭遇了業績下滑的問題。

　　又如第三大重倉股視覺中國，一度成為今年互聯網上人人“喊打”的對象，因為一張黑洞照片引發全民聲討，視覺中國在連續跌停三個交易日，市值蒸發達53億，之後便一路陰跌，至今該公司股價還未能走出泥潭。

　　財通多策略升級基金在今年一季度踏上地雷股的“能力”，實在令人驚嘆。

　　除了上述爆雷品種，財通多策略升級基金在今年第一季度末，還重倉持有陷入“前董事長猥褻事件”的新城控股。數據显示，新城控股是財通多策略升級基金的第六大重倉股，占基金資產凈值比例的3.4%。

　　財通多策略升級基金的2019一季度末十大重倉股

　　一位基金經理為何管理七隻基金

　　值得一提的是，基金經理的“一拖七”現象凸顯出基金產品數量快速增長的背景下，基金行業人才匱乏的現象，“一拖七”本身給基金經理也帶來了較大的業績負擔，對許多基金經理而言，管理一只基金，與管理七隻基金，呈現出的投資狀態往往是不同的。

　　儘管出於考核、獎金以及個人追求等因素，不少基金經理的確有動力同時管理多隻基金，但一拖多基金的致命問題是，同一基金經理管理的不多類別的基金，最終的持倉結構往往最終出現同質化現象，七個基金經理管理的七隻基金，往往能夠呈現出七隻不同的基金，但一個基金經理管理的七隻基金，大致上會變成同一隻基金。

　　以姚思劼管理的另一隻財通多策略福享基金為例，多策略升級基金超配傳媒影視的特徵，也體現在多策略福享基金上。數據显示，視覺中國是多策略福享基金的第四大重倉股，而第七大重倉股是分眾傳媒，第八大重倉股是萬達電影，這位基金經理顯然對傳媒影視股青睞有加，與財通多策略升級基金的重配傳媒的思路大致相仿。

　　雖然必須承認，基金經理很難“精神分裂”式的給不同的基金配以完全不同的投資風格和策略。但是，這種基金操作風格、持倉特點高度同質化的現象，往往讓這些基金一榮俱榮、一損俱損，最終此類基金的業績往往缺乏亮點甚至平庸化，這些一拖七的基金經理離職現象也隨之增多：

　　2016年8月，廣發基金“一拖七”基金經理邱煒離職；

　　2017年3月，交銀施羅德旗下“一拖七”基金經理章妍離職；

　　2017年8月，德邦基金“一拖七”基金經理韓庭博離職；

　　2018年5月，管理海富通基金旗下七隻產品的基金經理陳甄璞離職；

　　2018年9月，中歐基金旗下“一拖七”基金經理尹誠庸離職。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF512)

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