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摘要 【徹底掰了 索賠35億！招行怒告光大證券子公司 海外投資踩大雷！】5月31日晚間，光大證券公告，全資子公司光大資本收到上海金融法院應訴通知書。招商銀行對光大資本提起訴訟，要求光大資本履行相關差額補足義務，訴訟金額約為人民幣34.89億元。目前，因相關事項，光大資本及其子公司經自查發現名下相關銀行賬戶、股權及基金份額已被申請財產保全，涉及相關銀行賬戶資金約為57.76 萬元；相關投資成本約為 43.88 億元。（中國基金報）

　　都是“有頭有臉”的大銀行大券商，如今不再顧及“顏面”要公堂上見。

　　5月31日晚間，光大證券公告，全資子公司光大資本收到上海金融法院應訴通知書。招商銀行對光大資本提起訴訟，要求光大資本履行相關差額補足義務，訴訟金額約為人民幣34.89億元。

　　目前，因相關事項，光大資本及其子公司經自查發現名下相關銀行賬戶、股權及基金份額已被申請財產保全，涉及相關銀行賬戶資金約為57.76 萬元；相關投資成本約為 43.88 億元。

　　這一切，皆是光大資本2016年聯手暴風集團，出海投資項目破產帶來的連鎖反應。

　　招商銀行起訴光大資本索賠35億元

　　招商銀行告光大證券全資子公司“賠錢”。

　　光大證券公告显示，上海浸鑫投資諮詢合夥企業(有限合夥)(簡稱“浸鑫基金”)中的一家優先級合伙人之利益相關方—招商銀行作為原告，因前述公告中提及的《差額補足函》相關糾紛，對光大資本提起訴訟，要求光大資本履行相關差額補足義務，訴訟金額約為34.89億元人民幣。

　　光大證券表示，目前，本案尚處於立案受理階段，對光大資本的影響暫無法準確估計。光大資本為公司全資子公司，主要從事私募股權投資基金業務，其營業收入占公司總營業收入的比例非常小。

　　光大資本海外投資項目破產

　　招商銀行作為優先級出資，想要收回本金和利息。

　　光大資本下屬子公司光大浸輝，於2016年聯合暴風集團等設立浸鑫基金，規模為52.03億元，其中由浸鑫基金出資47億元收購MP & Silva Holdings S.A。公司(簡稱“MPS”)65%股權，並準備在收購完成后18個月內賣給暴風集團，以實現基金退出和資金收益。

　　然而，MPS公司於2018年10月被英國法院宣布破產清算，而浸鑫基金投資期限已於2019年2月25日屆滿到期，卻因投資項目出現風險無法實現退出。

　　浸鑫基金是結構化基金，其中包括了優先級出資人、中間級投資人和劣后級投資人。而優先級投資人的出資金額為32億元，招商銀行通過招商財富及其關聯人出資28億元，華瑞銀行作為另一優先級投資人出資4億元。光大資本和暴風集團則分別以LP身份出資的6000萬元和2億元均是劣后級出資。

　　浸鑫基金在2016年收購MPS股權時，光大資本簽署了一份《差額補足函》。其中約定，在兩名優先級合伙人不能實現退出時，由光大資本承擔相應的差額補足義務。

　　光大證券在3月20日的公告中提到，截至今年2月25日，兩名優先級合伙人出資本息合計約35億元。

　　而在此前的2月2日，光大證券曾發布公告稱，《差額補足函》的有效性存在爭議，光大資本的實際法律責任尚待判斷。

　　光大資本已先行起訴暴風集團

　　連環訴訟。

　　光大資本簽署具有兜底性質的《差額補足函》的重要背景，是暴風集團及實際控制人馮鑫實際承諾進行股權投資的回購。

　　浸鑫基金成立之初，暴風集團、馮鑫與光大浸輝簽署了收購MPS股權的回購協議，馮鑫向光大資本、光大浸輝出具了《承諾函》，約定暴風集團及馮鑫對浸鑫基金所投項目即MPS公司65%股權承擔回購義務。但截至目前，暴風集團及馮鑫未履行回購義務。

　　5月8日晚間，暴風集團發布公告稱，光大浸輝、上海浸鑫對公司及馮鑫提起“股權轉讓糾紛”訴訟，請求法院判令公司向光大浸輝、上海浸鑫支付因不履行回購義務而導致的部分損失6.88億元及該等損失的遲延支付利息(暫計至今年3月3日為6330.66萬元)，合計共7.51億元。

　　光大證券計提15億負債及減值

　　3月27日晚，光大證券發布2018年年報，2018年凈利潤1.03億元，同比暴降96.57%。光大證券凈利大幅下滑，主要是因為其全資子公司光大資本爆雷，為此計提15.21億元預計負債及資產減值準備。

　　在今年3月20日的公告中，光大證券表示，經與年審會計師溝通，對浸鑫基金所投的MPS公司相關事項進行了評估，2018年度擬計提預計負債14億元，對相應的股權投資和應收款項計提資產減值準備1.21億元。

　　而由於對此事負有領導責任和管理責任，時任光大證券董事長薛峰被要求在3月25日攜帶有效身份證件到上海證監局接受監管談話。

　　對於薛峰的監管談話中指出，對子公司管控機制不完善，對子公司管控不力，公司內部控制存在缺陷；公司出現風險事件時，未及時向中國證監會報告等。

（文章來源：中國基金報）

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摘要 【5月全球股市重現08魅影！美股蒸發3萬億跌沒一個“英國” A股卻韌性十足填掉千億大坑】美國股市昨夜大跌，整個五月，標普500指數累跌6.58%，創下去年12月以來最大單月跌幅，是1960年代以來第二差的五月；道指累跌6.69%，納指累跌7.93%。五月份，美股市值蒸發超過3萬億美元，相當於跌掉了一個“英國”。（券商中國）

　　這個五月的資本市場沒有熱度，反倒讓人有一絲“凜冬將至”的感覺！

　　美國股市昨夜大跌，標普500指數跌幅1.32%，報2752.06點，為3月8日以來首次收於200日均線下方；納斯達克綜合指數跌幅1.51%，報7453.15點，也收於200日均線下方。道瓊斯工業平均指數跌幅1.41%，報24815.04點。整個五月，標普500指數累跌6.58%，創下去年12月以來最大單月跌幅，是1960年代以來第二差的五月；道指累跌6.69%，納指累跌7.93%。

　　五月份，美股市值蒸發超過3萬億美元，相當於跌掉了一個“英國”(據世界銀行數據，去年英國的GDP還不到3萬億美元)。

　　更為要命的還不是股市，全球國債市場反應出來的情況讓人不得不聯想到2008年的金融危機。來自Bloomberg的數據显示，3個月和10年期美債收益率利差盤中報-21.867個基點，即收益率曲線為2007年以來最強倒掛。德國10年期利率驟降至零以下，英國的收益率曲線處於10年前全球危機以來的最平水平，而加拿大亦正在出現2007年以來的倒掛水平。Bloomberg表示，這些都是2008年金融危機之前最強烈的衰退信號。

　　在五月世界股市陷入麻煩的時候，A股展現出韌勁。A股五月份雖然頗為震蕩，但整體跌幅並不大，滬指全月僅下跌5.84%，跑贏美國股市。要知道，這還是在填了一個超過千億的“大坑”的背景下實現的。5月份北上資金凈流出已經創出歷史新高，單月凈流出達到536.7億元，遠超2015年7月股災時候的315億元。北上資金4月份亦大幅凈流出180億元，最近兩個月北上資金凈流出達到716.7億元。

　　其實，市場上遠不止這兩大空頭。在行情不好的時候，還有一個天然的空頭那就是兩融資金，上月底兩融餘額約為9600億元，5月30日，這個數據回到了9262億元，槓桿資金單月凈賣出338億元；另一個空頭就是產業資本，數據显示，本月上市公司重要股東凈減持約163.7億元。以上三項資金加起來1038.4億元。

　　那麼，究竟是誰在填補將近1040億的大坑呢？從ETF基金的情況來看，本月有一些比較重要的指數基金份額增加較多，比如HS300ETF份額增加15.5億份，創業板50份額增加12.38億份。這些ETF總共帶來了約185億的增量資金。此外，就是盤面上出現的一些托底資金，每當市場出現破位、即將要形成背離的時候，總會有這種資金出現，如果從成交量來看，這類資金可能達到了2000億元的級別。

　　1960年代以來第二差的五月

　　五月，全球風險資產動蕩不安。昨晚美股續跌，標普500指數收跌36.80點，跌幅1.32%，報2752.06點，為3月8日以來首次收於200日均線下方。道瓊斯工業平均指數收跌354.84點，跌幅1.41%，報24815.04點。納斯達克綜合指數收跌114.57點，跌幅1.51%，報7453.15點，也收於200日均線下方。5月份，標普500指數累跌6.58%，據Bloomberg，這是7年以來最差的五月，也是1960年代以來第二差的五月。道指累跌6.69%，納指累跌7.93%。

　　從板塊和個股表現來看，昨夜Facebook跌超3%，奈飛、亞馬遜跌超2%，蘋果跌1.8%，市值報8055億美元，市值5月蒸發逾1100億美元。Lyft漲4%。芯片類股集體下跌，費城半導體指數跌1.45%，希捷科技跌超4%，恩智浦跌約3%，英偉達跌2.6%。

　　統計數據显示，5月，FANG+指數累跌逾14%，創十年來最大單月跌幅，市值5月累計蒸發約4000億美元，報3.21萬億；費城半導體指數累跌16.7%，創逾十年來最大單月跌幅；蘋果累跌逾12%，英特爾累跌13%，特斯拉累跌逾22%，英偉達累跌25%。

　　五月份，美股市值蒸發超過3萬億美元，相當於跌掉了一個“英國”，據世界銀行數據，去年英國的GDP還不到3萬億美元。

　　國際油價也創下七年最差五月表現。紐約期貨周五下跌5.5%，這種跌幅至少有三個月沒有出現過。國際油價在OPEC達成減產和地緣危機發生之後，一度飆升40%並於今年4月達到高峰，但5月收盤較4月份最高價已經跌去近20%。不止油價，5月份倫敦銅殺跌9.34%，鋅殺跌10.08%，路透CRB商品指數殺跌4.82%。從Bloomberg的頭版新聞來看，這個市場充滿着悲觀情緒。

　　2008年“魅影”重現

　　在歷史上，債市的表現更能預示危機。昨夜紐約尾盤，美國10年期基準國債收益率重挫8.87個基點，報2.1246%，創2017年9月以來的紐約尾盤最低水平，過去七個交易日有六日為下跌；本周累跌約19.56個基點。

　　來自Bloomberg的數據显示，3個月和10年期美債收益率利差盤中報-21.867個基點，即收益率曲線為2007年以來最強倒掛。

　　德國10年期利率驟降至零以下，英國的收益率曲線處於10年前全球危機以來的最平水平，而加拿大亦正在出現2007年以來的倒掛水平。Bloomberg表示，這些都是2008年金融危機之前最強烈的衰退信號。

　　與此同時，正宗的避險資金黃金終於受到追捧。昨夜黃金期貨大漲1.38%，至1310.2美元。5月28日當周，投機者所持COMEX黃金期貨和期權凈多頭頭寸增加8,756手合約，至33,134手合約。

　　從以往的經驗來看，不管發生危機的原因是什麼，最終都會以債務危機的形式來呈現。

　　美聯儲4月底曾表示，目前標準普爾500指數的預期市盈率高於30年的中位數水平。而非金融企業貸款處於歷史高位，特別是高風險企業債務快速增長，將引發擔憂。

　　高盛亦曾發布研究報告稱，到2020年美國將有超過1.3萬億美元非金融企業債務到期，約佔未償還債務總額的20%；2023年到期的債務是3萬億美元。而若美聯儲上調利率，可能會觸發和金融危機類似的“違約潮”。

　　A股默默填了1040億大坑

　　在外圍風雨飄搖的時候，我大A股展現出了韌性，最值得稱道的是，五月份跑贏了美股，但這一切來得並不容易。

　　數據显示，近期市場上有三大空頭：北上資金、兩融資金、產業資本。按照以往的規律，只有這三大空頭全部轉向多頭，這個市場才會真正走牛，才真的有希望。從五月份的情況來看，這三類資金皆為凈賣方。北上資金5月凈賣536.7億元，兩融資金凈減338億元，大小非凈減持163.7億元。三項相加，接近1040億元。

　　除了2015年之外，北上資金近年首現連續兩個月凈賣出，四月和五月凈賣出金額達716.7億元，這還不計入5月28日尾盤A股入摩帶來的百億被動增量資金。而在今年一季度，這類資金是那波小牛市的發動機，總計凈流入1200多億元。再往前推，去年底的最後兩個月，北上資金也在大舉買入。

　　兩融資金也是一季度小牛市的重要推手。兩融資金從今年一月底的7281.9億元，增加到今年4月份最高的9915億元，增加了2633億元，規模比北上資金還在大。但達到接近一萬億水平的時候，這類資金開始走弱，五月份規模更是連續走低。

　　唯一一類持續在減持的資金就是產業資本，也可以說大小非。據显示，今年以來，該類資本凈減持達570億元，五月份凈減持規模達163.7億元。

　　分析人士認為，在A股歷史上，每一輪牛市，產業資本都不會缺席。而今年一季度的那一波行情，被他們當成了逃命的機會。回過頭去看，產業資本凈增持才是真牛市的最重要信號，這一規律目前可能仍未打破。

　　然而，儘管重要資金都在賣，儘管外圍表現慘淡，但五月份的A股卻顯得韌性十足。本月，A股滬指僅下跌5.84%，跑贏美股。從市值損失來看，A股市場市值損失不會超過4萬億元人民幣，而美股則超過20萬億人民幣。當然，如果單從估值來看，目前A股的確也比美股便宜。

　　最為重要的是，五月份的A股仍然存在一些賺錢效應。據數據显示，本月取得正收益的股票達815隻。37隻股票漲幅超過40%，也就是說，仍有超過1%的機會賺到大錢。翻倍的股票則有7隻，其中金力永磁大漲183.2%，日豐股份大漲153%，豐樂種業大漲135%。

　　盤面上，最為強勁的依然是兩大概念：“自主可控”和“自給自足”。板塊主要是三個：一個是稀土永磁，一個是農業板，還有一個是芯片等，其中稀土永磁指數月漲幅為26.5%。而農業板今年以來，一直在走強，農業板塊的盤面特徵與2008年一季度的行情頗為相似。

　　誰在填坑，是否會延續

　　三大空頭聯手也未把A股砸下去，這種“硬氣”在A股歷史上也並不多見。那麼，究竟是誰在堵空頭的槍眼，又為什麼要堵這種槍眼，還能堵多久呢？

　　從本月ETF的份額增加情況來看，不少獲得了份額增加。據統計，五月份ETF份額增加102.23億份，獲得增量資金185.8億元。這部分增量資金在某種程度上，緩解了市場壓力。不過，相對於將近1040億規模空頭來說，這點資金也只是杯水車薪，可能僅僅夠填坑之一角。

　　那麼，究竟還有什麼資金在托底呢？遊資自不必說，不管有沒有行情，總會有遊資在市場上混。而五月份的行情中，遊資更是被稱之為“最硬氣的資金”，正因為他們的存在，市場上才會出現局部的賺錢效應。但遊資不會雪中送炭，他們只會錦上添花。而真正能夠救市場於危難之際的，應該還是一些托底資金。

　　據券商中國記者觀察，這種資金本月至少出現過三次，分別是5月7日、5月10日、5月27日，出現的時間不定，但一定是在大盤出現危機的時候。若按5分鐘級別的成交量來看，三次滬深兩市成交應該在2000億左右。至於在市場反彈過程當中，這些資金有沒有做逐步減倉的動作，目前並不清楚。但可以肯定的是，正是因為這些類似於“做市”資金的存在，使得市場在五月份處於一個相對穩定的狀態。

　　隨着外圍風險的不斷釋放，這種托底動作可能還會不斷強化。中信證券本周曾指出，無論對人民幣匯率還是A股市場，底線思維下，政策會更加主動和积極地進行預期管理。上證綜指2800點是股權質押預警線，在政策积極的預期管理下，A股有“政策底”。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF512)

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　　國務院新聞辦公室2日發表《》白皮書，揭穿美國在中美經貿磋商中的3次出爾反爾。

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（文章來源：人民日報客戶端）

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摘要 【萬萬沒想到！剛被格力集團大舉增持獲兩漲停 這家公司就被證監會立案調查了】剛剛迎來兩連漲，長園集團的投資者們還沉浸在格力集團增持收穫幾個漲停板的喜悅中，但5月31日晚間的一則消息，讓眾人高興不起來了。因涉嫌信息披露違法違規，證監會對長園集團正式立案調查。（中國證券報）

　　剛剛迎來兩連漲，長園集團的投資者們還沉浸在格力集團增持收穫幾個漲停板的喜悅中，但5月31日晚間的一則消息，讓眾人高興不起來了。

　　因涉嫌信息披露違法違規，證監會對長園集團正式立案調查。長園集團在相關事項說明中稱，公司於2018年12月25日披露了《關於子公司業績的風險提示性公告》、2019年5月18日披露了《關於子公司長園和鷹相關事項的進展公告》。外界普遍認為，長園集團被立案調查或與子公司長園和鷹涉嫌造假有關。

　　除了投資者，此刻鬱悶的還有格力集團。去年5月，格力集團曾披露試圖進入長園集團的計劃，無奈這門親事被“家長”珠海國資委攔下。但是，格力集團並未放棄對長園集團的“追求”，近期集中買入並逼近舉牌線。此番長園集團被立案調查的變故，不禁為其後續的增持蒙上一層陰影。

　　或涉子公司業績造假

　　事件要從收購長園和鷹說起。長園集團在2016年6月完成收購長園和鷹80%股權，收購價格為18.8億元，採用收益法評估，增值率652.02%。股東上海和鷹實業發展有限公司以及上海王信投資有限公司是交易承擔業績承諾的補償義務人。其承諾長園和鷹2016年、2017年合併報表口徑扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低於1.5億元、2億元，長園和鷹在2016年-2017年累積合併報表口徑扣除非經常性損益后凈利潤不少於3.5億元。

　　2016年開始，長園和鷹在原有設備銷售業務的基礎上，大力開拓智能工廠總包新業務。長園和鷹2016年、2017年合併報表口徑扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1.56億元、1.76億元，合計3.32億元，長園和鷹未完成2017年的承諾及2016年、2017年累積合併報表口徑扣除非經常性損益后凈利潤不少於3.5億元的承諾。根據早前協議約定，業績承諾方需向公司補償的數額為6205.09萬元。同時，公司進行2017年度商譽減值測試時，基於謹慎原則，計提商譽減值準備6583.78萬元。

　　在去年披露半年報后，上交所對長園和鷹在內的子公司提出了疑問。長園集團在問詢函答覆階段聘請了律所對函件中涉及的長園和鷹的問題進行全面核查，並與律師、會計師一道持續走訪智能工廠客戶、東南亞出口客戶以及國內銷售疑點客戶，了解業務真實性。

　　後續的調查結果證實了上交所指出的疑點，公司也展開行動維護自身權益。長園集團介紹，2019年1月，公司向江蘇省淮安市中級人民法院起訴上海峰龍科技有限公司、上海和鷹實業發展有限公司、上海王信投資有限公司、尹智勇、孫蘭華，要求上海峰龍科技有限公司支付合同款，上海和鷹實業發展有限公司等承擔應收賬款補足義務，訴訟金額為1.67億元，已收到法院受理通知書，目前尚未開庭。2019 年3月，公司委託上海市錦天城律師事務所向上海市公安局閔行分局控告長園和鷹原董事長尹智勇挪用資金、職務侵佔，上海市公安局閔行分局於2019 年3 月20 日作出《立案告知書》。

　　麻煩還未結束。2019年4月27日，長園集團披露了2018 年年報，上會會計師事務所(特殊普通合夥)對公司年報出具了保留意見的審計報告。公司同時結合自查發現的長園和鷹涉嫌業績造假等情況對2016年、2017年業績進行了追溯調整。

　　漲停兩日後爆雷

　　漲跌都在一念之間，這句話用在長園集團的投資者身上恰如其分。

　　受益於格力集團買入長園集團的消息，長園集團5月30日-5月31日連續收穫一字漲停板，截至5月31日收盤，長園集團報收6.31元/股。

　　“苦戀情”繼續上演？

　　格力集團與長園集團之間的“戀情”可謂跌宕起伏。

　　5月29日晚間，長園集團公告公司股東深圳市藏金壹號投資企業(有限合夥)(簡稱“藏金壹號”)與其他22個主體解除一致行動關係，同時披露了截至5月24日公司前十大股東名單，格力集團旗下的全資子公司珠海格力金融投資管理有限公司(簡稱“格力金投”)成為長園集團第四大股東，占股3.56%。截至5月24日，格力集團通過兩家全資子公司——格力金投和珠海保稅區金諾信貿易有限公司，合計持有長園集團4.96%的股份。

　　長園集團的股權一直很分散，長園集團目前已無實際控制人。截至5月24日，長園集團的第一大股東山東科興葯業有限公司，占股7.81%，第二大股東藏金壹號，占股5.90%，第三大股東吳啟權，占股5.25%。

　　格力集團其實早在去年就開始“傾慕”長園集團，一度到了“談婚論嫁”的階段。去年5月15日，長園集團發布晚間公告稱，公司收到格力集團出具的《長園集團股份有限公司要約收購報告書摘要》。此次要約收購數量約2.65億股，占公司已發行股份的20%。要約收購價格19.8元/股，較公司停牌前價格溢價14.06%，要約收購所需資金總額為52.46億元。

　　長園集團時任董秘倪昭華當時接受中國證券報記者採訪時表示，在格力正式發起要約之前，雙方已經就公司的市場情況、產品技術的情況進行了一定溝通，格力集團主要是看好公司三大業務板塊。未來是否會與格力集團形成協同效應，還要看後續發展情況。

　　正當雙方眉來眼去之際，格力集團的“家長”珠海國資委表示了反對，這樁交易也就此告吹。

　　一年之後，格力集團重新對長園集團發起“攻勢”，但方式發生了變化，沒有直接舉牌，而是選擇逐步買入。長園集團介紹，格力集團此次增持股份為財務投資，不謀求上市公司控制權。目前格力集團未與長園集團其他股東達成一致行動協議。

　　早前提出反對意見的珠海國資委已經鬆口。5月30日，一名珠海市國資委人士向媒體稱：“格力集團未來可能會變成投資平台(公司)，他們會根據自身研判做相應的決策，既可以是財務投資，也可以根據發展前景完全控股。未來我們會把一些權限下放給集團，讓他們通過管資本的角度去改良。”

（文章來源：中國證券報）

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摘要 【《巴清傳》換人要花3000萬！唐德影視：不排除更換范冰冰的準備】過度依賴范冰冰，讓唐德影視在2018年受到了極大的牽連。深交所一紙年報問詢函更是直指唐德影視持續經營能力存重大不確定性、業績變臉、電視劇毛利率大幅下降等一系列問題。（每日經濟新聞）

　　過度依賴范冰冰，讓唐德影視在2018年受到了極大的牽連。深交所一紙年報問詢函更是直指唐德影視持續經營能力存重大不確定性、業績變臉、電視劇毛利率大幅下降等一系列問題。

　　在深交所的十大問題中，最受關注的莫過於電視劇《巴清傳》。5月28日晚間，深交所披露了唐德影視的年報問詢回復報告。

　　報告函中，唐德影視不僅披露了《巴清傳》壞賬計提、背後資本合作方、該劇接下來的打算等問題，同時回復了實控人股票質押等備受關注的問題。

　　距離上市不過4年，曾經風光無限的唐德影視經歷了明星股東逃離、業績表現不達預期、市值大幅縮水、資產負債率高達近90%等一系列變動。如今，隨着范冰冰的“離開”以及新股東的進入，唐德影視還有機會嗎？

　　更換主演方案

　　首輪發行價降為3.06億元

　　《巴清傳》曾是唐德影視手裡的一張王牌，豪華配置加大IP，也被寄予2018年開年大劇的期望。

　　相關信息显示，《巴清傳》的製作成本超過5.8億元，號稱“亞洲電視劇製作歷史單體最大投資”，由唐德影視主投主控，投資比例為70%。拍完后，該劇的銷售看上去也非常順利。2017年11月21日，唐德影視發布公告稱，江蘇衛視和東方衛視獲得《巴清傳》(當時名為《贏天下》)的首輪播映權，價格均為2.325億元，合計4.65億元；獨家網絡傳播權則被天貓(優酷)以單集800萬元(后改為750萬元)、暫定60集，合計4.5億元高價拿下。

　　不過在回復函中，唐德影視解釋2017年轉讓《巴清傳》信息網絡播映權、首輪衛視播映權，實現銷售額9.32億元，累計收款3.32億元，2018年年末應收賬款餘額5.99億元。公司2018年實現海外發行1億元，收款5074.31萬元。

　　劇一日未上映，應收賬款就一日無法全數收回，而且會面臨種種風險。

　　後來的事情觀眾都知道了，《巴清傳》彷彿中了“魔咒”，一路失控。首先是遭遇了改名風波，其次劇中演員從高雲翔到范冰冰，悉數沉淪。高雲翔目前仍在保釋中，范冰冰則掀起了2018年影視圈稅收的風暴。

　　唐德影視在回復函中表示，《巴清傳》2018年一季度實現海外發行，確認收入7087萬。2018年6月，受《巴清傳》主要演員社會輿論事件的影響，劇集播映被無限期推遲，相關經濟利益能否流入存在不確定性。

　　整個2018年對於唐德影視來說，不焦灼是不可能的，《巴清傳》的命運走向，也成為一團迷霧。這份不確定性，讓部分合作夥伴產生了退意。

　　業績快報公布后，《巴清傳》植入廣告相關的客戶與公司協商解約退款，考慮已發生的成本未來很可能無法得到補償，唐德影視將相關拍攝成本571.71萬元計入當期損益，增加營業成本570.45萬元，毛利率降低2.13個百分點。

　　在回復函中，唐德影視坦言受主要演員社會輿論事件的影響，《巴清傳》的播映被推遲，相關應收賬款存在明顯的減值跡象。公司管理層做出重大會計估計，未來電視劇《巴清傳》的播映情況存在兩種可能：一是等待主演復出，以現有版本播出；二是啟動更換主演方案。管理層基於審慎性考慮，按照第二種可能對應收賬款單項計提壞賬準備。

　　如按照更換演員方案，唐德影視將首輪發行價款調整為3.06億元，更換角色需增加拍攝成本3000萬元。

　　3700萬回購華視娛樂享有的5%投資份額

　  據唐德影視年報显示，公司對應收《巴清傳》項目款5.99億元計提壞賬準備4.96億元。面對《巴清傳》的壞賬問題，唐德影視在回復中也披露了該劇詳細的投資情況。

　　公開資料显示，唐德影視是《巴清傳》的主投主控方，聯合出品方為愛美神影業等。

　　據唐德影視在回復函中披露，2016年6月，公司與無錫愛美神影視文化有限公司簽訂《電視劇<贏天下>聯合投資攝製合同》，約定：唐德影視投資比例為65%，無錫愛美神投資比例為35%。當時的投資預算暫定為每集600萬元，總預算3.6億元。

　　不過一個月後，2016年7月，唐德影視和無錫愛美神對投資預算及比例進行了修改，投資預算暫定為每集800萬元，總預算4.8億。而唐德影視和無錫愛美神的投資比例分別變更為70%和30%。

唐德影視年報回復函截圖

　  而僅僅10多天之後，二者便終止合作，無錫愛美神退出。唐德影視轉而與霍爾果斯美神影《電視劇<贏天下>聯合投資攝製合同》，約定總預算為4.8億，唐德影視和霍爾果斯愛美神的投資比例分別為70%和30%。

唐德影視年報回復函截圖

   每經記者注意到，霍爾果斯愛美神為無錫愛美神100%持股，而無錫愛美神背後大股東為范冰冰，持股74.5%。

　　除了霍爾果斯愛美神，華視娛樂也參与了《巴清傳》的聯合投資。公告显示，2017年8月，唐德影視與霍爾果斯華視娛樂簽訂《電視劇<贏天下>聯合投資合同》，約定暫定總投資6億元，唐德投資比例為95%，華視娛樂投資比例為5%。

　　不過，2018年唐德影視以3750萬元的對價，對華視娛樂享有的5%的投資份額進行了回購。回購后，除署名權外，華視娛樂不再擁有對該劇的任何收益權等其他權利。

　　不過，在回復函中，唐德影視也給出了《巴清傳》的減值測試，其表示：“計算新的發行方案下，應付合作方霍爾果斯愛美神分賬收益款7803萬元，與原應付款 2.38億元的差額 1.59億元作為壞賬準備計提的備抵(理由：雙方合作系風險共擔，若發行方案變更，應付合作方款項相應發生變化)。”

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF386)

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　　本周要聞

　　【5月A股跑贏美股！還默默填了個千億大坑】

　　5月，外圍表現慘淡，標普500指數累跌6.58%，創下去年12月以來最大單月跌幅，是1960年代以來第二差的5月。而5月滬指僅下跌5.84%，跑贏美股。從市值損失來看，A股市場市值損失不會超過4萬億元人民幣，而美股則超過20萬億人民幣。

　　5月的A股顯得韌性十足，還是在填了一個超過千億的“大坑”的背景之下。數據显示，5月市場上的三類資金：北上資金、兩融資金、產業資本，皆為凈賣方。北上資金5月凈賣536.7億元，兩融資金凈減338億元，大小非凈減持163.7億元。三項相加，接近1040億元。

　　究竟是何資金在填坑？據券商中國記者觀察，應該是一些托底資金，成交量約2000億元。中信證券本周曾指出，無論對人民幣匯率還是A股市場，底線思維下，政策會更加主動和积極地進行預期管理。上證綜指2800點是股權質押預警線，在政策积極的預期管理下，A股有“政策底”。

　　【第二個茅台？又一隻百元股誕生】

　　即使在“五窮”的殘酷現實下，海天味業也是一步一個腳印的衝到百元以上，成為當前A股第14隻百元股。

　　海天味業，一家以醬油聞名的企業。該股這两天是連續創出歷史新高，5月31日報收100.2元。更令人欽佩的是，這家公司從其上市第一天開始，就幾乎一直在走牛，不管期間A股表現如何，且自2014年2月11日上市以來，其累計漲幅已達到664.2%。

　　【10張圖看懂A股“窮”五月】

　　縱觀全球，在5月重要股指紛紛下跌時，A股未能獨善其身，創業板指跌幅全球居前，達8.63%，恒生指數以9.42%的跌幅領跌全球。此外，5月份外資呈瘋狂凈流出態勢，全月凈流出金額達536.74億元，創互聯互通市場開通以來單月凈流出新高。

　　經歷一季度的騰飛，4月份的高空盤旋，最終還是沒能逃脫“五窮”的命運。現在，5月已經結束，作為投資者，我們要考慮的，是“六絕”會接踵而至嗎？

　　【金逸影視遭跌停出貨，溫州幫又回來了？】

　　金逸影視的表演是從5月15日開始，從當天尾盤封漲停板開始，至今的近半個月(12個交易日)時間，股價從21元，最高漲到41.58元，最大漲幅達98%，期間股價6次漲停。

　　金逸影視5月30日的分時圖上是上一秒跌停，下一秒拉升，再下一秒又被按死在跌停板上。市場普遍認為，這是典型的跌停板出貨操作。

　　截至當天收盤，金逸影視的換手率高達68.04%，成為當天A股換手率最高的公司，就連這兩月上市新股的換手率都只能望其項背。

　　【4500人參加茅台股東會，未來10年再漲10倍？】

　　貴州茅台5月29日晚間公告，當日出席2018年年度股東大會的股東和代理人人數達4500人，此外，按李保芳在股東會前表示的已有1900人買到了酒來計算的話，假設一人標配一箱普茅，這就賣出約5噸白酒，合計約1710萬元。

　　其次，在本次股東大會上，李保芳也對當下的2019年談論頗多，其中最重要的就是，今年將要實現營收千億的目標。最近中金公司研究部在其一份研報中表示，茅台、五糧液未來10年營收和利潤有望增加10倍以上。

　　下周速遞

　　全球市場

　　本月，標普500指數累跌6.58%，創2018年12月份以來最大單月跌幅，並創2010年以來同期最大的5月份跌幅，道指累跌6.69%，納指累跌7.93%。

　　大宗商品市場方面，WTI期貨5月份暴跌16.3%，為11月暴跌22%以來的最大單月跌幅。倫敦7月布倫特原油5月累跌11.4%。COMEX黃金期貨本月累漲近2%。

　　美聯儲青睞的通脹指標本周五齣爐，再度不及2%的目標。美國芝加哥商業交易所(CME)集團的FEDWatch最新數據显示，美聯儲12月降息的概率升至91%，到年底降息兩次或兩次以上的概率升至61%。

　　僅供投資者參考，不構成投資建議

　　股市有風險，投資需謹慎

（文章來源：東方財富證券研究所）

(責任編輯：DF064)

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摘要 【衝破100元！甩賣茅台打“飛天醬油” 北上資金為何逆勢狂買海天味業？】5月北上資金瘋狂逃離A股市場，比如持續拋售貴州茅台。可是，北上資金在海天味業的倉位，卻越來越高。或在北上資金以及國內機構資金的持續加持下，海天味業屢創新高，並突破100元股價大關。有投資者甚至將其茅台類比，並稱其為“飛天醬油”。(環球老虎財經)

　　5月北上資金瘋狂逃離A股市場，比如持續拋售貴州茅台。可是，北上資金在海天味業的倉位，卻越來越高。或在北上資金以及國內機構資金的持續加持下，海天味業屢創新高，並突破100元股價大關。有投資者甚至將其茅台類比，並稱其為“飛天醬油”。

　　5月30日，海天味業突破百元大關，成為A股第14個百元股。5月31日，海天味業再度站穩百元股價大關。以當日收盤價計算，海天味業市值高達2700億元，在A股市場總市值排名第26位。

　　要知道，汽車業龍頭股上汽集團市值也才2800億元。一個賣醬油的，市值竟然快趕上賣汽車的，着實令人吃驚。二季度，特別是5月份以來，A股大盤一直在回調，北上資金也持續流出。然而海天味業卻是個例外，不僅北上資金持續流入，股價也不斷波動中向上，被投資者與上海機場、中國國旅一起戲稱為“永不回調三劍客”。

　　自年初以來，海天味業漲幅達47%，近一年來漲幅37%，大幅跑贏今年來滬深300指數。5月份，滬深兩市北上資金共計流出超過500億元，對A股信心之弱可見一斑。不過，5月份以來，海天味業的北上資金持有市值和持有比例不減反增。5月3日，北上資金持有海天味業1.49億股，持股市值為132.78億元；5月31日，持股數已增至1.52億股，持股市值也增至151.81億元。

　　對於海天味業如此暴漲，有投資者認為食以味為先，醬油是普通老百姓生活的必需品，調味料佔據半壁江山，在人們日常生活中具有不可替代的重要性。特別是在豬肉、水果等食品類紛紛漲價以及漲價預期的背景下，看好食品業龍頭的未來股價走勢。

　　不過，也有投資者認為海天味業被高估，股價持續走高只是機構在抱團取暖。一般來說，食品行業、公用事業都是機構防禦性策略的重要標的，而海天味業恰恰是財務狀況良好的食品行業龍頭。

　　北上資金買買買

　　經統計，2019年5月份以來北上資金大多數交易日是凈流出狀態，已累計凈流出資金531.24億元，較4月份大幅增加，而其也打破了歷史最大月度凈流出紀錄。而北上資金凈流出規模最高要數貴州茅台，累計凈流出超百億元。與之相對，數據显示，僅5月30日，海天味業獲凈北上資金買入1.55億元、其股價也突破百元創歷史新高。

　　當然，除了北上資金的注入，近幾個月來，光大證券、長城證券、華泰證券等多家券商研報對海天味業給予買入型評級，海天味業在整個大盤低迷的情況下，投資熱情比較高，整體股價的增長態勢也比較足。而在北上資金的集中注入后，海天味業的股價更是一舉破百。

　　有分析稱，海天味業前十大股東持股比例較高，真實的流通股並不是很多，每次股價下跌時，只需要幾億資金就能把海天味業股價拉升，這也導致了其股價一直處於增長趨勢。而資金的集中注入，使得其股價有比較明顯的上升效果。

　　但其實北上資金對海天味業早有青睞。從海天味業的各年財報中，老虎財經發現早在2014年，海天味也的持股股東中就有香港中央結算有限公司，彼時，香港中央結算有限公司持股483.04萬股，約佔總股份的0.32%。

　　此後每年，香港中央結算有限公司的持股比例呈現增長趨勢。2015年-2018年，香港中央結算有限公司持股比例分別為2.07%、3.14%、4.42%和5.03%。

　　2019年第一季度，港資通過滬股通對海天味業進行了增持，持股增加1503萬股，佔總股本比例0.56%。近期的北上資金持股比例已到達5.6%左右。

　　海天味業股價也是自上市後節節攀升，據悉，海天味業A股上市時候，發行價格51.25億元，市盈率為31.90倍。2019年年初其股價在66月/股，於5月30日首次突破百元大關，今年的累計漲幅為47.27%。而其市值也達到2700億元，是其上市時的6倍左右。更值得注意的是其市盈率，高達58.32倍，遠遠高於有“飛天茅台”之稱的貴州茅台。

　　市場有玩笑稱，“飛天茅台”之後又現“飛天醬油”。然而，兩股飛天茅台只能買一瓶酒，但兩股海天味業股票卻能買十幾瓶醬油。

　　“飛天醬油”

　　海天味業前身是佛山海天，最開始是由佛山25家古醬園合併重組的海天醬油廠。1994年龐康把公司名稱從珠江醬油廠改為佛山市海天調味食品公司。次年公司由市屬全民所有制企業改制設立有限責任公司，主要從事調味品的生產和銷售，公司生產的調味品包括醬油、調味醬、蚝油等系列產品。

　　海天味業在董事長龐康帶領下通過在中央電視台投放廣告進行品牌宣傳，擴大生產線，鋪設營銷網絡。到2011年底，海天營銷網絡已全面覆蓋全國31個省級行政區域，超300個地級市，近1000個縣份市場，330000個終端營銷網點。

　　海天味業的品牌知名度越來越高，市場份額也越來越高。在其上市前，市場對其期望就很高。2014年2月11日海天味業成功登陸上交所，首日開盤價為61.50元/股。當日股價報收66.41元，較發行價上漲29.58%，市值直逼500億元。後幾個三個交易日，海天味業股價也是一路沖高，一度站上75元/股高度，相應市值也接近560億元，比肩五糧液、保利地產等大盤藍籌巨頭；彼時海天味業市盈率已超30倍。

　　當時市場有分析稱，和海天味業差不多的五糧液和保利地產，兩家企業年均凈利潤都達到100億元，而海天2013年凈利潤只有16億元。認為海天味業估值過高，含金量不足。

　　業績優秀，風險猶存

　　2018年實現營業收入170.34億元，實現扣非凈利潤41.24億元，同比增長21.88%。2019年首季度營業收入同比增長16.95%，扣非凈利潤同比增長21.46%。海天味業作為A股市場規模最大的調味品公司，其穩健的營收、利潤增長儼然又給了市場很大的信心，成為一支“績優股”。

　　相應的海天味業的市盈率也很“合情”的從30多倍，增長到40多倍，再到近期的58.32倍。其多名自然人股東身價自是過億，董事長龐康也早以325億元身價榮登胡潤中國富豪榜百強名單中。

　　雖然業績優秀，但也需要警惕瘋漲之後的風險。上市之初，經過幾日的瘋漲之後，海天味業務股價就出現過一段震蕩回調的走勢。而2018年醬油黑榜事件，使海天味業股票連跌幾日，其高市盈率帶來的高風險也逐漸報露出來。據悉，2018年10月，江蘇省消保委發布了醬油產品比較試驗報告。對48個品牌，56個生產(代理)企業的120款醬油進行了試驗比對，檢驗結果显示其中29個樣品不符合國家標準。其中包括海天醬油。彼時公司市盈率為50倍左右，消息一出，海天味業股價開盤後幾個交易日下跌，蒸發市值數十億。

（文章來源：環球老虎財經）

(責任編輯：DF064)

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