月份: 2023 年 11 月

2023-11-10

鮑爾放鷹 暗示還將多次升息

Post By admin 當鋪金融

鮑爾周三在歐央年度論壇上指出，美國利率雖已具限制性（restrictive），但程度不足、時間也不夠長，因此還須予以強化。

有鑑於此鮑爾表示，別寄望美國核心通膨率2025年之前會回到2％目標。

鮑爾提到，鑑於上季經濟擴張力道強過預期，就業市場仍出乎預料緊俏，通膨仍遠比目標值高，Fed官員大多支持今年內至少再升息二次。

鮑爾透露，要在接下來哪次Fed例會升息，Fed尚未正式做出決定，但不排除連續升息的可能性。

連續10度升息後，Fed在6月例會決定按兵不動，讓聯邦基金利率停在5％～5.25％區間。7月25～26日政策會議若決議升息1碼，政策利率將推到22年高點。

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另一方面，鮑爾在為29日西班牙馬德里會議預備的講稿中指出，今年春季矽谷銀行等3家地區性銀行接連倒閉，凸顯出銀行需要強大的資本緩衝，確保在承受壓力期間能保持韌性。

前總統川普2018年簽署金融改革法案，正式鬆綁銀行監管，3月銀行接連爆雷後，聯準會也因疏於監督中型銀行而挨批。

鮑爾在講稿中提到，矽谷銀行（SVB）倒閉事件，意味「強化監督管理SVB這等規模的機構有其必要。」

至於如何加強監管，鮑爾並未詳細說明，僅表示銀行須有更多備用資金來應付貸款損失。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230630000177-260203

2023-11-10

通膨若升溫 日將調整貨幣政策

Post By admin 當鋪金融

日本銀行（央行）總裁植田和男28日在葡萄牙召開的歐洲央行年度論壇上表示，如果日銀「相當確定」整體通膨在放緩一段時間後，明年將再度加速，日銀將有充分理由改變貨幣政策。

植田指出，由於先前進口價格上漲的影響逐漸消退，日銀預計整體通膨將會放緩一段時間，但明年料再度升溫。但他也坦承，日銀對此預測並無太大信心，「一旦我們合理確定第二部分（明年通膨加速）發生，將是改變政策的充分理由。」這也意味日銀將開始漸進式的退出大規模刺激政策。

日本目前總體通膨率雖然高出3％，但日銀仍堅持超寬鬆貨幣政策。植田解釋，這是因為潛在通膨率依舊低於央行2％的目標。

此外，薪資增長也是衡量日本通膨前景的另一關鍵性因素。他指出，薪資增幅必須持續維持在2％以上，通膨才會穩定地達到目標水準。然而植田也語帶謹慎表示，通膨想要達陣「仍有一段距離」。

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全球央行再度掀起新一波升息潮之際，日銀依然固守鴿派立場，聚焦在重振經濟成長與確保日本能持續脫離通縮困境。在當前殖利率曲線控制政策（YCC）下，日銀設定短期利率為負0.1％、並把10年債券殖利率限制在零水準左右。

隨著日本整體通膨已經超出2％達一年多時間，市場目前充斥日銀將在近期調整YCC的傳言。部分人士批評這項政策扭曲市場定價、並且壓低日圓，導致原物料進口成本大增。

不過植田強調，日圓貶值不單只是受到YCC影響，還有其他因素摻入，像是其他央行政策等。然而在被問及日本政府是否將干預匯市阻貶日圓時，植田回答這並不屬於日銀的權責，而是財務省的管轄範圍。

雖然日本官員本周來多次口頭護盤，但依然無法阻擋日圓持續探底，日圓兌美元29日盤中曾一度觸及到144.71的逾7個月低點。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230630000175-260203

2023-11-10

陸港觀盤－待官方促消費 重拾企業定價能力

Post By admin 當鋪金融

數月前，聯準會升息約一年後，美國先後有三間區域銀行倒閉，銀行存款流失，市場人士擔心美國的銀行體系會出現問題，當時「信心危機」主要影響的是中小型銀行。而部分本次接受測試的大型銀行，如摩根大通及美國銀行，在危機後存款不跌反升，業績也尚算理想，整體影響似乎較小。面對危機及經濟下行風險上升，我們認為，測試結果對市場仍有安撫作用。

2008年環球金融危機後的幾年，銀行的資本充足水平急速提升。今次接受測試的23間銀行，普通股權資本比率（Common Equity Capital Ratio）在2009年第一季的時候，整體只有約5％，到2013年年終已升至近12％的水平，之後一直維持在此水平直至現在。在本次壓力測試中，即使銀行面對巨大的經濟，整體資本比率或最多跌2.7％。和15年前相比，銀行的抗壓能力明顯上升不少。

目前看來，美國銀行體系出現系統性風險的機會仍然不高，不過，要投資美國銀行股票，則要從多方面考慮。特別是，壓力測試結果只可理解為美國銀行體系能可承受重大風險，測試是從整體經濟穩定的角度出發，而非銀行股東的利益。

現時，普通股權一級資本比率（CET1）的要求為4.5％，而23間銀行接受測試的銀行2022年底的整體CET1為12.4％，最壞情況下仍有10.1％。提升CET1的主要的方法，包括增發股票、保留更多利潤、減低風險資產等。增發股票代表著攤薄權益、保留利潤或降低派息及回購，而減低風險資產意味著利息收入減少，這些方法或多或少也會蠶食股東的利益。某程度上，股東（投資者）和其他持份者的利益並非完全相符。

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在環球央行進取升息，貨幣政策偏緊的情況下，未來一年環球經濟仍然偏弱，企業營商環境或更困難，經濟下行風險也有所提升。銀行已在法規之上維持高的資本比率，若美國銀行進一步提高資本比率防備經濟倒退，無論是出於自願或監管要求，股東面對的壓力或將更大。

至於中港方面，本欄希望借此機會與讀者分享工業企業利潤及中國PMI兩者的關係。國家統計局本周公布最新數據，工業利潤首五個月總額較上年期衰退18.8％，跌幅較首四個月收窄1.8個百分點。但我們在細項中發現營業收入只有微升0.1％，增速較前值累計增幅下跌0.4個百分點，當中可能反映企業定價能力受限及市場需求不足引致。而此因素於製造業PMI當中給予了一些啟示。

事實上，PMI會在每個月的最後一天公布當月數據，比工業利潤數據優先公布不少，為一項領先指標。當中，製造業出廠價格指數及新訂單指數有助解釋以上所提到的營業收入受壓的情況。在最新的6月PMI數據中兩項指數分別為43.9及48.6，均處於榮枯分界線之下，顯示企業在定價及市場需求上繼續轉弱，因此可以預料後續公布的6月工業企業利潤營業收入仍會受到壓力。

最後，企業利潤率關鍵為營業成本，回看過去毛利率持續下行，但受惠於早前中國政府一系列的降稅減費措施帶動利潤率較首四個月提升0.24個百分點至5.19％。未來中國政府進一步擴大促消費措施的涵蓋行業或有助帶動市場需求上升，企業重拾定價能力，整體利潤率加快上升。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230701000196-260203

2023-11-10

用電負荷攀升 央企超前部署

Post By admin 當鋪金融

證券日報報導，大陸國家能源局數據顯示，5月全社會用電量年增7.4％至7,222億千瓦時，多地電力消費需求攀升。

中國電力企業聯合會統計與數據中心主任王益烜表示，正常氣候情況下，預計2023年大陸最高用電負荷13.7億千瓦左右，年增8,000萬千瓦左右。若出現長時段大範圍極端氣候，則大陸最高用電負荷可能年增1億千瓦左右。2023年迎峰度夏期間，預計大陸電力供需整體緊平衡，部分區域用電高峰時段電力供需偏緊。

面對用電負荷持續增長，另一央企中國大唐集團表示，每天追蹤各電廠庫存變化，有效統籌煤炭、電力兩個市場，及時調整電煤採購節奏，確保各電廠庫存處於合理水準。截至6月24日，中國大唐系統電煤庫存高於2022年同期584萬噸，可用天數高於2022年同期5.5天，超前完成迎峰度夏儲煤目標。

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另一方面，大陸國資委6月1日招集部分央企開會，要求煤炭、石油石化企業要盡力提高電煤及天然氣供應能力，發電企業要應發盡發、多發滿發，電網企業要堅守電網安全生命線和民生用電底線。

中國銀行研究院研究員范若瀅表示，火力發電是大陸電力保供的主力軍，做好煤炭保供穩價工作既能夠保障大陸電力供應，平穩度過夏季用電高峰，也有助於維護電價整體穩定，保障發電廠的經營狀況。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20230701000195-260203

2023-11-10

中反間諜法上路 美企皮繃緊

Post By admin 當鋪金融

華爾街日報引述NCSC指出，中國修訂後的法律將「間諜活動」定義，從國家秘密和情報，擴大至與國家安全有關的文件、數據、材料或物品等廣泛範圍，形成一系列維護國家、網路安全和數據隱私的法律，同時加強官方對在中經營的外國企業監管措施。

此外，新版「反間諜法」還將對於被認為對中國國家安全構成威脅的人士，實施出境限制。

各界擔憂，這會對美國企業、媒體、學者和研究人員造成更高的法律風險。

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在修訂「反間諜法」前，中國近月已加強反間諜調查，首要瞄準企業諮詢公司。美國企業調查公司美思明智（Mintz Group）於北京的辦事處3月遭中國官方突擊檢查，業務被強制關閉，且有五名中國員工被拘捕，貝恩公司（Bain & Company）和凱盛融英（Capvision）也遭波及。

NCSC負責人Mirriam-Grace MacIntyre表示，該機構自4月起，持續加大為美國商業領袖提供相關資訊和建議，亦有企業尋求了解先前遭中國官方調查的美思明智和凱盛融英等情況。「企業高層出差仍是其個人決定」，但美方希望確保向企業警告，未來在中國展開業務可能面臨的新風險。

美國商會主席克拉克（Suzanne Clark）在4月時曾為此表達擔憂，表示美國商會正在密切觀察中方對相關美企的審查，直言中國「反間諜法」顯著增加在中國營商的不確定性及風險。

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2023-11-10

中国经济再现企稳迹象 9月工业企业利润连续两个月增长

Post By admin 當鋪金融

中国经济再现企稳迹象 9月工业企业利润连续两个月增长

发布:
2023-10-27 17:59:58

周茂华指出，9月工业企业利润同比增长较8月放缓，是由于去年基数较高，他预计工业企业利润的改善将在未来几个月持续，部分原因是国内宏观经济刺激的滞后效应。

工业利润的持续改善，表明中国政府过去几个月推出的一系列刺激措施开始发挥作用，不过，持续疲软的房地产行业并未出现明显复苏态势，仍然是影响经济复苏与企业盈利的主要因素。

据中国国家统计局星期五（10月27日）在官网公布的数据，今年1月至9月，全国规上（即规模以上）工业企业实现利润总额5.412万亿元（人民币，下同，约1.0125万亿新元），同比下降9.0%。

分季度看，一、二季度规上工业企业利润同比分别下降21.4%、12.7%，三季度利润同比增长7.7%。

8月的全国规上工业企业实现利润同比增长17.2%，9月在这一基础上继续两位数增长。中国国家统计局工业司统计师于卫宁分析，前三季度，随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，市场需求持续改善，工业生产平稳增长，工业企业营收利润持续恢复向好。

（北京综合讯）中国9月规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，为连续两个月实现两位数增长，进一步表明在政府推出一系列刺激政策后，中国经济正在企稳。

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从不同类型企业利润来看，今年前九个月，国有企业利润下降11.5%，外资企业利润下降10.5%，民营企业利润下降3.2%。

路透社引述光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说，9月数据反映出中国国内工业部门运营的整体改善，以及市场需求的持续复苏。

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2023-11-10

刘元春：新“三驾马车”为中国构建蓬勃经济底座

Post By admin 當鋪金融

刘元春：新“三驾马车”为中国构建蓬勃经济底座


更新:
2023-10-28 09:57:51
发布:
2023-10-27 23:25:38

刘柳
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对于持续20多年的“中国崩溃论”，曾为中国领导人提供咨询的刘元春建议换个角度，以更长远的视角去看待中国经济，“一个社会在科创产业升级上不断进步，你一定不能低估”。刘元春2022年4月曾针对中国资本发展问题在中共政治局集体学习会上作讲解。

中国传统的“三驾马车”持续失速之际，中国知名经济学家刘元春说，中国出现新的“三驾马车”，即基础创新研发、产业升级和科创金融，为这个全球第二大经济体构建了蓬勃的经济底座。

刘元春说，中国在研发创新高速发展的基础上，去年数字经济规模也达到50.2万亿元。同时，中国新能源汽车、储能设备以及光伏设施，成为“让人吃惊”的出口“新三样”，这意味着中国实现了创新技术向产业的转换。

不过，刘元春对此保持乐观，他认为，庞大的农民群体会在未来转换成巨大的消费力和生产力，是数字化时代最有活力、成本最低的人力资源。

中国传统“三架马车”——投资、消费和出口，今年以来增长乏力，未达到外界对疫情解封后迅速反弹的预期，导致市场对中国下来的走势也缺乏信心。

中国官方今年9月18日发布的数据显示，中国去年研发经费投入总量达到3.0782万亿元（人民币，下同，5761.7亿新元），比上年增加2826.6亿元，增幅达到10.1%。

也是上海财经大学校长的刘元春，星期五（10月27日）下午在慧眼中国环球论坛一场题为“展望中国金融与投资新趋势”的主题讨论中说，冠病疫情三年后，中国经济可能面临消费下滑、投资转弱、预期疲软等负面因素，“但如果把新‘三驾马车’的一些元素展现出来，就会认识到中国宏观经济的另一面”。

刘元春说，中国目前不是简单的产业链，而是与创新链、资金链和人才链多链融合。

对于最后一架新马车——现代金融，刘元春认为关键在于中国对技术进步与产业升级间的风险，以及资源配置是否能够达到平衡。

刘元春对此指出，不能只看老的“三驾马车”，也要看新的“三驾马车”。第一架新马车是研发，第二架是研发技术带来的进步，通过商业模式转换为产业发展。

尽管中国在技术、产业和金融上实现了升级，但刘元春也指出，中国城乡二元体系仍然没有完成转型。他说，中国的升级不仅在于数字化，也应在于二元结构转型为一元化的进程中。

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2023-11-10

中国多地推“以旧换新”政策 希望为楼市添活力

Post By admin 當鋪金融

中国多地推“以旧换新”政策 希望为楼市添活力

发布:
2023-10-27 21:10:48

随着“以旧换新”政策的推出，多城为应对二手房交易时长和高成本出台了配套措施。例如，上海近期扩展了“老房子”公积金贷款年限，而其他城市调整了二手房交易指导价，进一步促进一二手房流通。

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（北京综合讯）中国多个地方政府推出“以旧换新”政策，旨在进一步释放新楼购买力、提升房地产市场流动性。

延伸阅读

山东省淄博市9月发起“以旧换新”购房活动，引发市场关注。据中国新闻网不完全统计，目前包括徐州、南京在内的至少10个城市借鉴了此项策略，徐州、南通等城市还提供了官方换房补贴。

目前各地推出的“以旧换新”主要分为两大类：一是购房者先支付定金预订新房，中介随后上架旧房，若在规定时间内卖出合同即生效，否则定金将被退回；二是购房者只需支付新旧房价差购得新房，旧房再由房企或第三方收购。

淄博的房地产经纪指出，该政策效果还需考虑当地房价和市场状况，有时差价小，消费者可能更倾向于购买新房，而多数业主期望旧房售价更高、新房价格更优，即便有兜底机制，旧房出售依然不易。广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，旧房的准确评估尤为关键，由于二手房交易周期长，业主在价格上或需有所让步。

易居研究院研究总监严跃进指出，“以旧换新”不是简单的中介服务，其关键在于旧房销售的兜底机制，增强了换房的确定性。

综合中国新闻网、香港《经济日报》报道，中国地方政府继续出招，推动房地产开发企业和经纪机构联手，推出如允许购房者仅补差价即可换新房的措施。业界预计新政能一定程度上刺激改善性需求，有助地方去库存。

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2023-11-10

学者：中国经济像三分之一满杯的水

Post By admin 當鋪金融

学者：中国经济像三分之一满杯的水


更新:
2023-10-28 09:57:25
发布:
2023-10-28 00:27:17

黎康
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中国最高层对总体方向有信心

姚洋说，中国政府最新出台的3.7万亿元（人民币，下同，6935亿新元）刺激配套将会发挥作用，他预见今年年底前中国经济就将触底反弹。

中美存在对立叙事

作为这场讨论会上最后一名发言的嘉宾，洪源远先归纳其他学者的论点，并解释说，目前中国经济面临的逆风和挑战超过现有的优势，因此杯中的水不到一半，然而西方媒体和评论员却将关注点更多放在三分之二的空杯子，而没有看到杯子已经有三分之一满。

“如果让我把刚才（几位嘉宾）的发言浓缩成一句话，我会说，中国经济就像杯子里装着三分之一的水。”

美国约翰霍普金斯大学教授洪源远星期五（10月27日）在慧眼中国论坛“重塑中的中国经济与外交之路”的主题讨论上，用三分之一杯水比喻当下的中国经济。

谈到中国经济的前景，香港大学政治与公共行政学系教授、当代中国与世界研究中心创始主任李成说，通过他与中国总理李强等高层的直接接触，他观察到处于中国最高领导层的50人，与省部级官员和精英阶层的看法有很大不同。

他说：“中国最高层了解国家正面临的挑战，他们对总体方向有信心，也认为他们有足够工具和手段去克服挑战。”

新加坡国立大学东亚研究所主任郝福满（Bert Hofman）认为，目前中国的人均GDP仅达到1万2000美元（1万6423新元），未来20年中国是否仍然有拉动经济每年增长4%至5%的有效要素，这才是中国需要的。

对于三分之一杯水的比喻，同场的中国经济学家、北京大学国家发展研究院院长姚洋，则把三分之二的空杯，形容为中国经济增长的潜力。

中国外长王毅本周出访美国，被普遍认为是为中美两国最高领导人下个月的会面铺路。韩磊认为，中美两国重启对话和合作非常重要，两国虽然有科技上的竞争，但在不涉及国家安全的领域，仍然有很大的合作空间。

李成分析，高层的信心来自几个方面。首先他们认为，把安全和稳定放在经济增长之上是正确的策略，这也是美国、日本、欧盟等其他国家和地区的做法。中国最高层还认为，中国的中等收入群体将在明年达到5亿，有望成为驱动中国经济增长“三驾马车”的引擎。

李成阐述中国最高层的另一个想法是：“如果中国不好，那哪里好？”美国在高利率和不断印钞的情况下，经济增长也无法持续。

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洪源远是新加坡人，她毕业于美国科罗拉多学院和斯坦福大学，在美国从事中国研究，多次到中国进行实地深入考察。

洪源远也指出，虽然西方媒体聚焦三分之二空杯的负面报道在中国一部分人看来是阴谋，却也有一定事实依据。她最近作为新加坡学者到中国实地研究时，“第一次真正感受到社会失望（social despondency）”。

他解释说，中国的叙事是美国作为老牌强国，意图遏制中国崛起；美国的叙事则是中国的政策、行为和发展轨迹发生了变化，从奥巴马政府开始重新评估中国的发展轨迹，到拜登政府在中美科技、贸易等领域争端加剧的背景下，实行对华“战略竞争”策略。

郝福满主张，中国需要对未来的政策有清楚的表述，这些政策须更关注需求，提升经济效率，并且对民营企业的角色有更清楚的说明。他说：“现在的一大不确定性就在于许多私人企业家担忧，在中国新的模式下，还有我的空间吗？”

在中国房地产市场低迷、地方财政面临巨大压力的背景下，星期二（24日）闭幕的中国全国人大常委会议表决通过增发1万亿元国债，以及提前下达2.7万亿的新增地方债。

另外，中国最高层也相信，尽管中国股市和楼市表现不佳，夜市却在兴起。深圳每周末吸引50万香港人北上，国内旅游也在复苏。

在外交方面，卡内基中国莫里斯·格林伯格荣誉主任韩磊（Paul Haenle）说，对于中美关系恶化的驱动因素，在北京和华盛顿会得到截然不同的答案，这源于两国之间的对立叙事（dueling narratives）。

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2023-11-10

美国学者：中国短期经济前景已有所改善 中长期仍令人担忧

Post By admin 當鋪金融

美国学者：中国短期经济前景已有所改善 中长期仍令人担忧

广州报道

发布:
2023-10-28 21:14:46

林煇智
|

普拉萨德说，这显示中国官方过去几个月实施的经济刺激政策已开始奏效，但他强调，这些政策只能在短期内起到作用，无法为仍面对种种风险的中国经济提供持续和强劲的增长。

他说，多项指标显示，中国经济在今年初冠病疫情解封后复苏乏力。“但在过去几周，我认为出现希望的曙光，许多指标都显示负增长的势头有所减弱。”

延伸阅读

此外，丁爽研判，恢复人们对中国民营经济和家庭消费的信心，才是改善中国经济长期前景的关键。

他解释，中国的房地产行业仍未见底，并将在很长的一段时间拖累中国宏观经济。“房地产行业未来还会有很多麻烦，有些开发商面临房地产价格仍会持续下跌的情况；一些银行和城市信用合作社也面临着很大的风险。”

丁爽指出，虽然近期的中国经济数据已有所好转，但市场情绪依然极度悲观。“当中出现的反差不仅是大家对没有出台大规模刺激（政策）的失望，在很大程度上反映了人们对中长期增长潜力的担忧。”

普拉萨德（Eswar Prasad）是国际货币基金组织（IMF）中国部前主管，他星期六（10月28日）在广州南沙举行的国际金融论坛（IFF）20周年全球年会上，对中国经济展望作出上述判断。

为提振中国经济，中国今年下半年以来加大对民营经济的政策支持力度，密集出台一系列措施，包括扩大民企信用贷款规模、支持它们参与重大科技项目等。

中国官方最新数据显示，今年7月至9月的（GDP）同比增长4.9%，高于经济师4.5%的预测中值。中国第三季GDP则环比增长1.3%，也优于预期。中国9月、家庭消费、城镇调查失业率和出口订单量，也都有所改善。

他说，当经济开始出现反弹迹象时，就不适合实施大规模经济强刺激政策，应该强调经济自主增长，避免长期依赖。从中长期来看，利用更加宽松的宏观经济政策进行结构改革，减缓经济增长率下降的风险更为重要。

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中国多项经济指标近一个月出现稳定增长迹象，美国康奈尔大学经济学教授普拉萨德认为，这意味着中国短期经济前景已改善，但鉴于中国房地产困境，以及民营企业信心不足导致生产力停滞不前，中国经济中长期前景仍令人担忧。

他说，中国必须强调民营经济的积极性和“动物精神”，鼓励企业寻找机会、去冒险、去追求利润、去致富，让大家知道致富是光荣的。他说：“这并不是一个新的理念，是中国近年来成功的一个非常重要的经验。”

出席同场活动的渣打银行大中华区及北亚区首席经济师丁爽，也认同必须谨慎看待中国中长期经济前景的观点。

根据普拉萨德对企业进行的调研，官方的努力至今并未取得实质成果，因为从企业角度，与其从政策和口号上鼓励民营经济发展，它们更希望看到政府提供实质帮助。

普拉萨德说，民企的稳定发展将可促进就业，提高中国制造和服务业的生产力，对中国中长期经济发展至关重要。他建议，当局可为民企设立更好的制度和法律支持框架，让民企更好释放潜能。

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