東方財經網（www.dfcj.net）11月02日訊
中信建投
宏發股份（600885.SH）：三季報符合預期，繼電器龍頭平穩向前
事件：近日，公司發布2017年三季報，實現營收45.11億元，同比增長21.62%；實現歸母凈利潤5.83億元，同比增長21.95%，實現扣烽母凈利潤5.68億元，同比增長22.26%，毛利率水平保持穩定。
毛利率保持穩定，財務費受匯率變動影響有所上升：2017年前三季度綜合毛利率為41.18%，同比增長0.04個pct。銷售、管理、財務費用為2.20、6.07、0.46億元，相應費率同比變動-0.31、0.51、1.28個pct，外幣匯率變動是導致財務費用率上升的主要原因。
功率繼電器業務態勢良好，高壓直流繼電器業務值得期待公司實現功率繼電器累計發貨19.38億元（新產品發貨超1.6億元），同比增長37.1%，在光伏逆變器等新能源領域快速增長。公司1-9月實現高壓直流繼電器出貨2.6億元，同比增長49.7%，高壓直流繼電器業務持續攀升，月發貨量連續三個月超五千萬元公司潛在客戶眾多，公司於第二季度與CATL達成戰略合作並批量出貨，同時多家知名海外企業正對公司開展工廠審核及產品認證導入工作，公司高壓直流繼電器業務將受益於汽車電動化的趨勢，未來值得期待。
汽車繼電器增長態勢明顯，工控繼電器發展勢頭良好：公司1-9月汽車繼電器累計發貨7.1億元，同比增長20%，預計四季度汽車銷量將回暖，公司訂單環比上升趨勢明顯。公司工控繼電器累計發貨3.2億元，同比增長25.5%，新產品出貨佔比超20%，在手訂單同比增長86%，發展勢頭良好。
低壓開關，信號繼電器平穩增長，電力繼電器增長緩慢：公司低壓開關累計發貨3.1億元同比增長10%，信號繼電器累計發貨1.96億元同比增長18.9%，增長較為平穩；實現電力繼電器發貨12.75億元，與同期持平，完成年度計劃的72.6%，主要是由於國網電網，南網電網需求較弱的影響。
盈利預測：預計2017~19年的EPS分別為1.42、1.84、2.20元，對應PE分別為32、24、20倍，給予“買入”評級，上調目標價49.70元。
信達證券
北大荒（600598.SH）：價值修復期有望來臨
事件：公司近日發布2017年3季報，報告期內公司實現收入22.4億元，同比減少5.49%。，實現主營業務利潤19.15億元：同比增加5.79%，實現歸屬母公司的凈利潤7.61億元，同比減少4.45%。扣除非經常性損益后損益7.88億元，同比下降1.20%。公司經營活動產生的凈現金10.19億元，同比下降37.54%。
點評：推進供給側改革，混改穩步前進：年初以來，公司积極調整優化種植業結構，紮實推進農業供給側結構性改革，共實現總播種面積1042.13萬畝，與中南建設區塊鏈農業發展有限合夥企業合作成立黑龍江北大荒區塊鏈数字農業股份有限公司，正式開啟農業互聯網發展模式，繼續藉助外部力量加快發展綠色有機農業。報告期內，公司經營管理水平持續提升，公司各混改企業改革穩步向前推進。
全球戰略格局及中國農業困境決定了公司戰略價值無可替代。當前世界軍事衝突地區不斷蔓延、衝突強度也不斷提高，非傳統性戰爭手段和格局也日益引發世人憂慮，氣象災害往往超出了自然範疇，生物性威脅尤為突出和隱形。國內農業基礎仍然極為薄弱，農業競爭力岌岌可危，自然及非自然災害頻發高發，國內市場對外洞開，农民收入壓力空前。認為在這種局面下，北大荒的戰略地位遠為市場參与者所低估，特別是隨着前期一些虛幻市場熱點泡沫的破滅，消費等傳統價值板塊開始被投資者所關注，判斷年底前，市場估值重心有望發生理性變化，公司估值修復可期。
盈利預測與投資評級：預計公司2017-2019年每股收益分別為0.50/0.54/0.65元，對應PE分別為23/21/18倍。考慮到在當前局勢下公司戰略價值，以及公司未來的潛在發展空間，維持對公司的“增持”評級。
財富證券
三七互娛（002555.SZ）：精品自研表現突出，期待後續大作
事件：公司公布2017年三季報
投資要點：前三季度業績穩定增長，全年業績增長可期。公司前三季度實現營收44.64億元，同比增長21.73%，歸母凈利潤12.11億元，同比增長61.04%，其中Q3單季度實現營收13.85億元，同比增長11.79%，歸母凈利潤3.61億元，同比增長35.54%。同時公司公布2017年度業績預告，盈利區間：15.5-17.5億元，同比增長44.84%-63.53%。公司前三季度遊戲業務保持良好增長態勢，受新產品延遲上線影響，Q3單季度業績環比略有下滑，但隨着9月底上線的新游《大天使之劍H5》表現突出，全年業績增長可期。
毛利率穩中有升，研發投入繼續增加。公司前三季度綜合毛利率68.69%，同比提升7.08個百分點，較上半年略微提升0.48個百分點。銷售費用率為29.56%，與去年同期基本持平，管理費用率為12.99%，同比提升3.03個百分點，主要是遊戲研發投入上升等所致。
精品自研遊戲表現突出，期待流水爆發。公司自研遊戲表現穩定，《永恆紀元》手游穩定在IOS暢銷榜TOP50，月流水穩定在2億左右，另一自研產品《大天使之劍H5》於9月底全渠道上線運營，穩居IOS暢銷榜TOP20，最新排名上升至TOP3，上線一個月累計流水超過1.6億，這款遊戲由公司金牌遊戲工作室極光網絡研發，沿用頁游時代積累的核心數值體系，參考《永恆紀元》上線后的情況（自去年7月上線，上線1個月累計流水破2億，後續半年到一年進入流水爆發期，最高月流水超過4.1億），認為後續《大天使之劍H5》流水將進入流水上升階段，預計將成為H5遊戲標杆，為Q4和明年貢獻不錯業績。
研運能力不斷增強，後續遊戲儲備豐富。頁遊方面，《金裝傳奇》、《永恆紀元頁游》、《天堂2》等6款遊戲正在研發中，手遊方面，《傳奇霸業手游》、《擇天記》正在測試中，上述遊戲預計將於17年Q4到2018年陸續上線，為後續業績提供保障。另外，公司9月公告擬發行不超過21億元的可轉債，購買極光網絡剩餘20%的股權，深度綁定優秀研發團隊，增強研發實力。
盈利預測與評級。公司作為國內二線遊戲龍頭之一，遊戲研發和發行能力均處於前列，豐富的產品儲備為後續業績提供持續保障，預計公司2017/2018年歸母凈利潤分別為17.23/21.78億元，對應EPS分別為0.80/1.01元，當前股價對應2017/2018年底估值分別為28、22倍，參考行業估值水平，給予公司年底32-34倍PE，對應合理估值區間25.60-27.20元，給予“推薦”評級。
國聯證券
凱撒旅遊（000796.SZ）：業績增速減緩，費用管控初見成效
事件：1-9月份，公司合計實現營業收入62.40億元，同比增長24.05%，歸屬上市公司股東凈利潤3.40億元，同比增長44.12%。
投資要點：毛利率維穩，期間費用率下降。報告期內一至三季度公司銷售毛利率18.12%，較中報披露的18.26%波動不大；銷售費用率下降1.5個百分點，管理費用率下降不足一個點，財務費用率基本持平，合計期間費用率共計下降2.55個百分點。
產品差異化創新，競爭優勢明顯。公司上半年深入發掘絲路沿線旅遊資源，將其引入各個產品線，覆蓋郵輪、高端團隊游、主題旅遊等業務，三季度“一帶一路”主題下的旅遊產品銷售較好；此外公司新開拓了塞爾維亞、白俄羅斯、哈薩克斯等特色小眾目的地，市場反應也較好。
批發零售雙增長，全產業鏈布局。目前我國出境游市場增速減緩，判斷全年增長在6%左右，但是出境人次仍然在持續增加，我國內地因私護照的持有率還不到總人口的10%，未來出境游依然有廣闊的增長前景。在暑期旅遊高峰、國慶中秋雙節長假和人民幣兌美元匯率創下新高因素的促進下，批發和零售業務均延續中報的增長勢頭，維持高速發展態勢。
加強資源協調整合能力，打造一站式服務平台。上半年公司與北歐旅遊局、漢堡旅遊局三方簽署戰略合作協議，通過整合各自優勢旅遊資源展開深度合作，未來將深度加強去目的地旅遊局合作，加強資源整合的能力，融合航線、酒店、金融、互聯網服等，打造一站式服務平台。
給予“推薦評級”：公司目前仍然保持快速增長的勢頭，持續發力郵輪市場並且深度挖掘出境遊資源，有望在出境游市場回暖的趨勢下持續受益。預計公司2017年至2019年的EPS分別為0.4元、0.5元和0.64元，對應當前股價PE分別為33.6倍、26.8倍和21.2倍。
長城證券
崑崙萬維（300418.SZ）：遊戲業務穩步增長，投資收益即將確認
公司發布2017年第三季度報告：公司前三季度實現營收26.73億元，同比增長44.89%；歸屬母公司股東凈利潤5.76億元，同比增長16.88%；扣非后歸母凈利潤5.29億元，同比增長16.59%；基本每股收益0.50元，同比增長11%。Q3單季度營收9.35億元，同比增長51.14%，環比增長5.53%，主要系閑徠的並表和Q3單季度的收入回升；歸屬母公司股東凈利潤1.92億元，同比下滑22.94%，主要系Q3單季度投資收益確認較去年同期減少所致。報告期內銷售費用環比增長9%，主要系《希望：新世界》上線推廣增加銷售費用。
S級手游四季度持續上新，遊戲業務增長可期：崑崙遊戲研運結合模式日漸成熟，三季度上線的《希望：新世界》有望接棒《神魔聖域》為公司持續貢獻利潤，四季度公司即將上線S級手游《軒轅劍》《Bleach》，或將為全年業績提供支撐。2）閑徠互娛三季度利潤有所回升，地方棋牌行業整頓有望加速，閑徠互娛作為地方棋牌龍頭將持續受益於市場集中度的提升和監管政策的趨嚴。
映客和趣店部分股權投資收益即將確認，投資實力再次驗證：趣店的3.45億美金投資收益和映客的5.04億人民幣投資收益有望在Q4確認，此外，Grindr註冊用戶數量持續增長，Opera擁有3.6億活躍用戶，商業化路均開始加速，多盈利點發力有望增厚公司業績。
投資建議：預計公司2017/18/19年EPS分別為0.82/1.13/1.45元，對應PE分別為29.4/21.2/16.5倍，低於遊戲行業上市公司平均估值水平，而且公司的優秀的投資能力持續性得到充分驗證，將為公司業績提供彈性，看好公司遊戲業務後續發展及Opera、Grindr的商業化前景，維持“推薦”評級。
華創證券
金冠電氣（300510.SZ）：收購充電樁、濕法隔膜標的，戰略轉向新能源汽車行業
戰略轉向新能源汽車產業，打開全新增長空間：公司上市后，收購了南京能瑞100%股權，收購鴻圖隔膜事宜正在反饋階段，業務拓展至充電樁業務、鋰電濕法隔膜領域。鴻圖隔膜產能17年底、18年底將分別達到1.1億平米、2億平米；公司擬新建湖州基地兩年內將建成2.7億平米；向南京能瑞注資9397萬元資金用於充電樁擴產。公司戰略轉向新能源汽車產業目標清晰，有望迎來新一輪成長。併購疊加高速成長，公司凈利潤未來兩年有望實現年化50%的複合增長。
資金助力大幅擴產濕法隔膜，搶佔市場空間：鴻圖隔膜已從事濕法隔膜生產近5年，17年底有望實現1.1億平米年化產能，到2018年中，有望實現2億平米的年化產能。藉助鴻圖隔膜的技術優勢，金冠電氣還在湖州投資12億，建設2.7億平米濕法隔膜產線，拓展長三角地區客戶。認為，目前濕法隔膜市場格局仍未確定，供需仍保持在緊平衡狀態。鴻圖隔膜已與多家廠商簽訂了戰略協議，鎖定了下游需求，下遊客戶的進一步擴產仍將為其帶來較大的需求市場。
東北地區軌道交通建設支撐主業穩步提升：目前，公司已經開始將精力轉向軌道交通建設領域。近年來，我國城市軌道交通進入了大規模建設階段。東北地區的軌交建設，為公司配電設備帶來了新的增長空間。今年7月，公司中標了長春市地鐵2號線一期等項目工程。未來幾年，東北地區仍有近12條地鐵線路新建工程及外延工程，新建車站數量近300餘座，初步估計仍有上百億的市場空間。公司有望憑藉區位優勢獲得這些工程的配電設備招標，支撐公司主業成長。
對應當前股價PE分別為47.2、21.6、18.0倍。按照2018年業績25倍估值，目標價32.7元，給予“推薦”評級。
太平洋證券
雅克科技（002409.SZ）：揚帆起航，最優質的半導體材料平台型公司
半導體核心材料供應商。在集成電路製造過程中，前驅體是半導體薄膜沉積工藝的主要原材料，三氟化氮、四氟化碳等含氟類氣體是清洗和刻蝕工藝中主要用到的特種氣體。雅克科技併購UPchemical和科美特切入相關領域，成為半導體核心材料供應商。在公司“併購+投資+整合”的全新發展模式下，公司有望持續布局，成為半導體材料行業平台型公司。
優質客戶體系。UPChemical主要客戶包括SK海力士，三星电子等，其中多個產品為SK海力士的第一供應商。科美特主要客戶為林德氣體、昭和電工、關東電化以及台積電。其中台積電為業內頂級Logic代工廠商，SK海力士和三星电子為Memory巨頭。此外，UPchemical和世界頂級設備廠商長期合作，協同研發。
利潤有望快速增長。科美特承諾2017年凈利潤不低於1億元，17與18年凈利潤之和不低於2.16億元，17、18及19年凈利潤三年之和不低於3.6億元。UPChemical不涉盈利補償安排，預計2017年凈利8500.65萬元。目前，全球前驅體市場在8億美金，特種特氣的市場空間在36.8億美金。目前全球520萬片/月12寸以及520萬片/月8寸晶圓產能，未來大陸新增12寸產能80萬片/月以上，帶來前驅體和特氣市場空間在2億美金以上，公司有望充分受益此增量市場，業績迎來快速發展。
國家集成電路產業投資基金（大基金）加持。大基金共投資5.5個億參与此次併購，交易完成后將持有5.73%的股份，成為雅克科技第三大股東。大基金作為中國半導體產業發展的核心基金，首期募集資金為1370億人民幣，在半導體晶圓製造（中芯國際，長江存儲）、半導體設備（北方華創、中微）、半導體封裝（長電科技）等領域對於龍頭進行產業化布局和整合。公司作為大基金在上市公司層面半導體材料領域加持的首家材料企業，在公司產品的導入以及後續的拓展方面必將受益於大基金的整合效應。按照國家2020年國內芯片自給率40%、2025年70%的戰略目標，大基金後續必將持續的進行投入，公司作為材料方面的平台，必將持續受益。
上調“買入”投資評級。公司在半導體材料領域持續布局，一方面併購UPchemical和科美特切入前驅體和特氣領域，另一方面布局相關設備企業。藉助大基金的資源整合，有望在未來3年實現快速成長，成為半導體材料平台型公司。公司增發后約98億市值對應18年3.3億元備考業績只有29倍估值，給予公司目標價30元，40%以上空間，提高評級至“買入”。
興業證券
老百姓（603883.SH）：內生增長較快，外延不斷推進
公司公告三季報，實現營業收入52.59億元（+21.8%）；實現營業利潤3.56億元（+25.31%）；實現歸屬於母公司的凈利潤2.74億元（+31.75%），實現扣烽母公司凈利潤2.62億元（+31.69%）。從單季度看，三季度單季度實現營業收入18.04億元（+16.54%）；實現營業利潤1.06億元（+15.17%）；實現歸屬於母公司的凈利潤0.83億元（+30.99%），實現扣烽母公司凈利潤0.78億元（+29.46%）。
盈利預測與估值：公司是中國少數擁有全國性直營藥品零售網絡的企業之一。看好公司通過外延併購成為全國性連鎖藥店、成為醫療服務B端和成為個人健康保健管理服務商的潛力，未來公司將探索新型藥店服務模式，並在商品專業化層面更多布局，如提升處方葯的品類佔比，主導全國各省公司新特葯、慢病重症用藥、醫院臨床藥品的渠道開發、引進、新特葯（DTP專業藥房）門店建設等工作，看好公司的持續布局。預計公司2017-2019年EPS分別為1.44、1.75、2.14元，對應PE分別為35、29、23，給予“增持”評級。
興業證券
復星醫藥（600196.SH）：國際布局步伐加速，利妥昔單抗即將面市
近日，復星醫藥公布了2017年三季報業績，報告期內公司實現營業收入129.60億元，同比增長21.83%；實現歸母凈利潤24.19億元，同比增長11.13%；實現扣烽母凈利潤18.56億元，同比增長11.70%；EPS為0.99元。
業績延續穩定增長：報告期內，公司實現收入和凈利潤增速分別為21.83%和11.13%，基本延續中期的增速水平，分季度來看2017Q3的收入和凈利潤增速分別為24.48%和7.92%。收入增速快於利潤增速的主要原因在於銷售費用增長較快。公司當期銷售費用為38.27億元，同比增長44.99%，對應費用率為29.53%，同比增長4.72個百分點，主要源於主要產品銷售增長以及新產品拓展所致。毛利率方面，公司當期實現綜合毛利率58.39%，同比增長4.59個百分點，估計主要源於藥品板塊毛利率的快速提升。
盈利預測：公司業務布局合理，新產品不斷投放，產業整合步伐加速，參：股國葯控股擴大了醫藥分銷網絡建設，保證藥品銷售穩定增長，且海外併購標的並表也將為公司業績不斷提供增量。暫不考慮Gland的並表，預計公司2017-2019年EPS分別為1.34、1.56、1.81元，對應估值分別為30、26、22倍，繼續維持“增持”評級。
浙商證券
平高電氣（600312.SH）：Q3盈利下滑較多，期待經營改善
毛利率下滑較顯著：公司前三季綜合毛利率為21.0%，同比下降16.3個百分點，對整體業績表現影響大。推測，主要原因為：1）市場環境與公司業務結構發生變化，毛利率較高的特高壓產品交貨放緩；2）部分業務的材料成本出現上漲。公司前三季期間費用率為10.85%，同比減少0.51個百分點，有一定改善。
近期中標頻繁，業務發展總體穩健：公司9月15日公告，公司及三家子公司於國網2017年（第二次新增）配網設備協議庫存招標採購合計中標0.38億元。10月31日公告，公司及旗下多家子公司、合營公司提供的產品，於國網2017年第五次變電設備（含電纜）招標採購合計中標7.40億元，份額排名第一，彰顯在電網市場的過硬實力。
公司10月10日公告，中標鄭州軌道交通及城郊鐵路工程供電系統40.5kVGIS設備採購項目，金額0.135億元，認為，此次中標有助公司拓展軌道交通等新興市場，逐步降低對傳統電網市場的依賴。
公司9月9日公告，平高集團中標國網2017年電源項目第四次物資招標，金額0.27億元，產品由全資子公司平高通用提供。認為，此次中標在一定程度上反映了市場對公司新能源車充電設備新業務的認可。
維持“增持”評級：預計，2017~2019年公司將實現EPS0.61元、0.73元、0.86元，對應17.5倍、14.7倍、12.5倍P/E。
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