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本報記者 寧國強
基金專戶理財一經正式推出，便獲得瞭基金公司和其大客戶的熱烈追捧。但是，隨之而來的是市場上對於該項業務的種種猜測。如何防范基金公司在各種投資品種間進行利益輸送？明星基金經理的跳槽和變更是否意在“沛公”？如何避免在投資操作和分享研究資源上可能存在的種種矛盾都成為近期市場熱點。
熱點一： 明星經理“跳”並快樂著
經濟學傢謝國忠認為，基金經理是一隻基金的靈魂，是基金管理公司的財富。而進入2008年以後，基金經理的頻繁跳槽及變更是基金業最直觀的問題。
鵬華基金管理公司董事殷克勝在相關政策還在醞釀之時，對記者發表看法稱：“專戶理財打開瞭公募基金分享以前專屬於私募基金的高端客戶群的通途。”
作為公募基金的管理者，一直受困於故有的基金業格局，許多私募基金能夠做的業務，公募基金是做不瞭的。因此，公募基金曾經被資深市場人士開玩笑地稱為“大而不夠強的大散戶”。
但是隨著公募基金專戶理財業務的推出，“大散戶”的綽號可能就此遠離公募基金。
可是，與此同時，人們對於基金管理公司一手托“多傢”，難免厚此薄彼顧慮重重，如基金公司明星基金經理的人事變動。按規定，專戶理財的負責人傭金較之公募基金經理的年薪和獎金具有強大的誘惑力。不少優秀的基金經理，或者內部轉崗到專戶理財部門，或者跳槽到別傢基金公司的專戶理財部門，還有一些幹脆趁此大調整之際，辭去原來職位，做“薑太公”等待伯樂發現自己。
在記者所掌握的資料中，目前已經獲批和即將獲批的這些基金管理公司，大多對於專戶理財業務充滿喜悅。在這樣的好心情背後，是最優秀的基金經理的換崗和轉職。例如易方達基金公司專戶理財的投資負責人是其明星基金經理肖堅，作為在牛熊市都為投資者賺錢的明星經理，肖堅的市場影響力毋庸置疑。另外，目前交銀施羅德專戶投資部的總經理趙楓，剛剛從交銀施羅德旗艦產品——交銀精選基金經理的崗位上卸任。如鵬華基金總經理孫煜揚辭職，招商基金常務副總經理戰龍辭職。再比如何震的離職，或多或少與轉戰專戶理財有關。
何震原任廣發基金投資管理部副總經理，兼任廣發策略優選(行情,凈值,基金吧)基金經理。2月15日，廣發基金正式公告稱，廣發策略優選基金經理改由馮永歡擔任。日前，何震接受相關媒體采訪時表示，現在公募基金即將開始做專戶理財業務，與私募相比，發展前景亦不容小覷。
另一位主動離職的資深基金經理是長城久富原基金經理項志群。長城基金於2月5日公告，項志群不再擔任長城久富的基金經理。據悉，項志群已離開長城基金，並投入大成基金門下，將負責專戶理財業務。上述種種直接影響瞭基金收益的穩定，從而將影響投資人利益。
熱點二： 利益輸送或成潛在隱患
在表面現象之下的，是更深層次的問題。記者瞭解到，一些基金公司，尤其是久負盛名的大基金公司，對於專戶理財早就向往已久。
老十傢之一的華安基金管理公司稱：“本公司2004年就成立瞭專戶理財部，負責特定客戶資產管理業務的理論研究和前期市場拓展工作。並在部門成立後，加大瞭部門團隊建設的力度，從投資、市場銷售等一線部門抽調經驗豐富的人員充實進來，為開展特定客戶資產管理業務作好瞭充分準備。”
作為國內最大的基金管理公司的華夏基金相關負責人在與記者的交談中表示：“早在2006年就成立瞭機構投資部，由獲得首屆金牛基金經理獎、公司資深的基金經理郭樹強擔任機構投資總監。在專戶理財客戶開發準備方面，自去年試點辦法出臺已在投資咨詢業務方面取得瞭較大進展，正式運作20單，規模已超過50億元，投資咨詢客戶類型多樣，為特定資產管理積累瞭豐富的營銷經驗。”
國泰基金表示，早在2003年，就已開始瞭專戶理財方面的人才儲備，成立機構理財部，負責相應的業務流程、專業人才及客戶基礎的積累。
以上情況表明，首先，相關基金公司不但是開展專戶理財業務的推動者，也是早有準備未雨綢繆的。其次，確實將公司比較強的力量配備到瞭專戶理財業務上。
經濟學傢巴曙松在其《專戶理財 基金業競爭模式嬗變》中對於這種國際經驗作瞭闡述。“專戶理財業務此前一直未推的原因之一，就在於如何杜絕利益輸送方面還面臨著市場的質疑。對利益輸送的擔心既包括操作上的違規輸送利益,也包括人員配置層面，如讓更優秀的投研人員負責專戶理財。”
值得借鑒的成熟市場的一些做法是，允許大型機構投資者發起設立基金公司，根據大資金對長期穩定收益的需求，設立單獨的資金專戶，對自有資金進行經營管理，這樣就與中小投資者資金隔離瞭，避免大資金掠奪小資金利益的情況。大資金間也就會形成同業公約，避免輸送利益行為的發生。
從國際市場發展情況看，專戶理財與共同基金幾乎同步發展。目前美國專戶理財總規模大概是共同基金的1／10，是股票型基金的1／5。
據瞭解，專戶理財業務為基金公司帶來的利益將是相當可觀。開放式基金按1.5%收取管理費。而按規定，專戶理財提成在20%以下。管理同樣規模的資金，假設提成為20%，專戶理財的收益是開放式基金的13倍多；假設提成為15%，專戶理財的收入，約是開放式基金的10倍。這是專戶理財最大的吸引力所在，也是其最大的危險性所在。在巨大的利益誘惑下，會不會有公司鋌而走險？
如何防范基金公司在各種投資品種間進行利益輸送，成為專戶理財最急需解決的問題。
“如果不能很好解決這個問題，專戶理財就會成為合法的‘老鼠倉’。”一位券商研究員說。
熱點三： 和基民利益沒有太多沖突？
平靜的市場之下，是暗潮湧動的風險。有媒體報道，某些基金大客戶聽聞專戶理財的消息後，立刻和其基金公司接觸，要求將這部分資本轉移到專戶理財上去。
基民老劉向本刊提問：“基金公司會不會為那些大客戶開方便之門呢？比如直接讓大客戶轉到專戶理財部？如果不能直接轉，那麼有沒有可能出現大筆贖回？然後再轉戰專戶理財？”
匯添富首席投資理財師劉建位認為：“其實專戶理財並沒有外界懷疑的那麼復雜。如果說一般基金的產品是公交巴士的話，那麼專戶理財大概就相當於一高檔的的士。對於基金公司來說，同樣都是客戶。而目前政策上對於這樣的規定也是比較明確的。基金公司不可能因為是大客戶專戶理財，就違規操作。”
銀河證券基金研究中心高級研究員王群航認為：“專戶理財的手續費也不一定很低，因為有比較高的業績報酬。另外，專戶理財不一定會引起大客戶的轉移，但是確實有可能會分流一部分資金。這樣的分流不會導致贖回壓力。作為專業的投資機構，大傢的投資決策都是理性的，不會因為一個專戶理財而有所改變。”
其實也不難想象，如果按照相關規定，基金客戶要想抽出資金，就必須贖回，那麼什麼時候，以怎樣的價格贖回呢？
王群航認為：“基金的凈值不會受到影響，因為不可能出現非理性的贖回。”
無論是基金的買賣還是專戶理財業務都是需要成本的。目前掌握的一些情況表明，基金公司稱之為“希望為證券市場帶來增量資金”。換言之，開發新客戶新資金的同時維護住既得利益也是基金公司的戰略。
友邦華泰基金的專戶理財專傢林先國認為，投資者如果站在基金公司內部人員的角度，就會理解專戶理財和基民利益並沒有太多的沖突。比如有嚴格的政策監管和制度規定。“不同部門，人員分開，賬戶分開，績效考核分開，我相信不會有基金經理願意用自己的職業生涯去賭註其實也沒什麼利益的事情。”林先國說，“基金公司大多將專戶理財的希望寄托在新資金和新市場的開拓上，如果僅僅是對老客戶深入服務，那就不需要如此開心瞭。因此，如果有贖回發生，基金公司並不會愉快，但是不排除在贖回過程中，有其他的私下交易發生。”
根據基金公司專戶理財試點辦法，基金專戶理財的試點階段允許基金管理公司開展5000萬元以上“一對一”的客戶理財業務。高門檻排除瞭大多數投資者，而不同資產的投資者，被“細分”瞭不同待遇。專戶理財的三六九等，也未必就是每個大客戶的饕餮盛宴。
熱點四： 富人離開瞭“公共食堂”
“中國的富人真是太多瞭。”有報道稱，某基金公司人士發表瞭這樣的看法，“專戶理財，都忙得做不過來。”
《福佈斯》2007年的中國富豪榜顯示，起碼有400名國人的個人財富超過瞭15億元人民幣，他們的上榜總財富更是達到瞭2800億美元。這無疑是個充滿想象力的數字。
事實上，關於中國的富人階層究竟是誰，其資產規模達到瞭何種境界，坊間一直傳聞不斷。但可以肯定的是，他們對資本市場並不陌生。《福佈斯》雜志透露，從2006年底到2007年發榜前，此輪上市大潮造就的新富豪共有51人之多，其財富總額為3766億元。而上市公司更是為2007年的《福佈斯》中國富豪榜貢獻瞭60％－70％的財富。
在采訪中，有的基金公司人士表示，在海外，專戶理財即機構理財在基金公司業務所占比例可能高達五成，因此毫無疑問，專戶理財會成為下階段公募基金業發展的重點領域。
對於專戶理財的重點客戶群，劉建位笑曰：“但凡符合規定的都是。”規定顯示，除瞭5000萬的資金門檻限制外，其他的限制並不多。有基金公司表示，大企業、大機構是專戶理財的主力。但是劉建位的看法顯然認為，這種描述是不恰當的。
“專戶理財將推動公募基金產生飛躍性的發展。”一位基金高管如是說。“專戶理財較之一般基金投資少瞭很多限制，但是和私募基金相比，限制仍然很多”。也有市場人士認為，未來必將是私募與公募相互競爭的格局。泰達荷銀基金客戶業務總監李琦日前在接受媒體采訪時表示，基金公司更規范，有嚴格的制度監管，有更強的公信力，更容易得到客戶的認同。私募與公募面對的是同一市場、同一客戶群，因此，未來的理財市場將由灰色的私募獨霸天下的格局演變成公募、私募相爭的格局。
當公募基金管理公司也成為大資金的投資主力，資源或多或少被轉移到專戶理財項目上之時，“真的應該喜悅嗎？”一位普通投資者對於專戶理財看似漠不關心的言談，引出瞭對於中國資本市場發展方向的感慨。
按照華夏基金的說法：“公司已經形成瞭包括股票精選、靈活配置、股基雙選、穩健增值、增強債券、純債組合等風險收益特征齊全的產品線。”
看來針對大客戶的服務真所謂周到。但是，據目前規定，至少還有多達一半以上的中小基金公司無緣專戶理財業務。隻是當專戶理財的實際操作效果出來後，基金業難免發生新一輪的洗牌。
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什麼是基金專戶理財？
基金專戶理財是基金管理公司向特定對象（主要是機構客戶和高端個人客戶）提供的個性化財產管理服務。
基金專戶理財的市場動機主要是：一些大企業或特定機構或中產階層擁有大量閑置資金，需要通過獨立賬戶加以專門管理。基金專戶理財有私募的性質。
專戶理財報酬
可達凈收益的20%
去年11月29日，證監會公佈《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》，並稱該辦法將自2008年1月1日起施行，單一特定客戶的資產管理業務正式開閘，基金公司隨即行動起來。
目前，共17傢基金公司已經獲得專戶理財資格。各傢基金公司近期也紛紛表示，人員和後臺都已經準備完畢，專戶業務市場開拓之順利也超出預期，有的甚至已經鎖定目標客戶，一旦相關細則推出，就可以進入實質運作階段。
專戶理財業務之所以受到基金公司的重視，一個很重要的原因是在固定的管理費用之外，基金公司還可以提取不高於所管理資產在該期間凈收益的20%的業績報酬。
證監會防范
利益輸送相關規定
1.基金公司申請開展特定資產管理業務，須就防范利益輸送、確保公平交易等制定有效的業務規則和具體措施；
2.對不同投資組合之間發生的同向交易和反向交易（包括交易時間、交易價格、交易數量、交易理由等）進行監控，並定期向中國證監會報告；
3.基金管理公司從事特定資產管理業務，還應當設立專門的業務部門，投資經理與證券投資基金的基金經理的辦公區域應當嚴格分離，並不得相互兼任。
專戶理財細則
兩會後將很快推出
權威人士4日對記者表示，基金專戶理財相關細則將在兩會後很快推出。據透露，兩會後監管層將與基金公司就專戶理財的相關細則進行協商，相關的一系列制度安排將在之後很快陸續推出。
隨著基金專戶理財資格的迅速獲批，關於這一業務的實施細則，以及是否存在利益輸送問題的隱憂成為各方關註的焦點。有業內人士建議，為瞭切斷利益輸送紐帶，應對基金公司專戶理財賬戶建立獨立於公募業務的股票池。(本報綜合)
source:http://money.hexun.com/2008-03-08/104292830.html