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只有三歲的完美日記，已經頂着“國產美妝第一股”的頭銜登上紐交所的舞台了。

11月19日晚，完美日記母公司逸仙電商成功上市，股票代碼“YSG”，發行價為10.5美元，隨後開盤漲近70%，首日股價收於18.4美元。截至發稿，逸仙電商的市值超過130億美元。

從品牌成立到坐上天貓彩妝排名第一，再到上市，完美日記一路順風順水。這背後當然有資本的助力，2018年至今，逸仙電商每年都保持着至少融資一次的節奏，今年又分別在4月份與9月份拿下兩次以1億美金為單位的融資。投資方名單上，不乏真格基金、高瓴資本、高榕資本、厚朴投資等頭部機構。

在一直以歐美、日韓品牌意志為轉移的國內美妝市場，完美日記連同其他的“網紅”美妝為什麼能突出重圍，成為現象級品牌？這不僅僅靠着“國貨”與資本的標籤，更大的成因被認為是新營銷時代的勝利。在上市當晚的媒體群訪中，逸仙電商創始人兼CEO黃錦峰沒有否定這種初印象，但是他也表示，以逸仙電商的模式來看，前期投入之後，在未來某個時間段一定會有回報期。

因此，我們究竟應該如何定義完美日記？上市之後的逸仙電商又面臨什麼樣的挑戰？新型流量時代的紅利能幫助它走多遠？這些問題依然值得深究。

逸仙電商走到今日，這本“日記”其實也才書寫到前幾頁。

一、性價比美妝賺錢嗎？

兩年時間未到，完美日記的估值就一度從10億美元漲到40億美元，身價飆升4倍。而直到招股書面世，這匹美妝界黑馬的成績才終於揭開謎底：營收從2018年的6.4億元大幅增加至2019年的30.3億元，同比增長了377.1%；2020年前三季度凈收入32.7億元，同比增長73.2%。

完美日記崛起的故事已經不必過多贅述，在互聯網基礎設施成熟的條件下，社交、短視頻平台帶來了新型流量紅利，小紅書、抖音、B站和天貓等平台成了完美日記的應許之地。

招股書中显示，逸仙電商是首個大規模使用網絡KOL的美妝品牌，截至2020年9月30日，與逸仙電商合作的KOL有近15000名，其中有800多個粉絲超過100萬的KOL。

至今，逸仙電商旗下的產品也經常出現在各路KOL的視頻和直播間中，即使你從來沒用過它的產品，在這些平台各種形式的廣告的教育下，你可能也都叫出動物眼影盤、羽緞粉餅、小奧汀眼線筆、貓和老鼠聯名腮紅等爆品的名字。

完美日記的確走出了一條和所謂大牌美妝不一樣的路，它帶着“便宜”“好看”“上新快”的特點標籤，迅速搶佔了那些活躍在小紅書、抖音、B站的95後用戶的認知。

完美日記的翻新速度很快，當李佳琦在直播間力推新品羽緞粉餅時，地理眼影盤的熱度其實也才剛過去不到半年。招股書有數據稱，2019年全年和2020年前三季度，逸仙電商在眼妝、唇妝、底妝、化妝工具、禮盒和護膚類目共推出了約1500多個SKU，並且它在6個月內就能完成一款新品從概念提出到開發上線的全過程，而國際品牌通常需要7～18個月。這樣的速度背後，完美日記採用的是OEM/ODM模式，即在數據推動之下，與生產商共同研發和生產。

也因為該模式，逸仙電商的毛利潤沒有讓人失望，其2018年、2019年以及2020年前三季度的毛利率都在63%～64%之間。（當然美妝行業的毛利本身就不低，公開資料显示，雅詩蘭黛今年三季度的毛利率為76.8%，歐萊雅上半年的毛利率在73.1%左右，相比之下逸仙電商還不算高。）

總的來說，在招股書中，完美日記將自己定義為一個“DTC（Direct-to-Customer）”品牌。前期通過大量的網絡宣傳和網紅KOL背書打造爆品，通過線上渠道進行銷售，使品牌可以不通過經銷/代銷與店長等渠道，直接與客戶建立營銷與交易觸達，形成高效的反饋機制和數據中心。

2018年、2019年、2019年前9月以及2020年前9月，逸仙電商通過DTC渠道產生的凈收入佔比分別達到了91.1％，88.1％ ，88.7％和 86.7％。2019年全年和2020年前9個月，逸仙電商的DTC購買用戶數分別為2340萬和2350萬，同比增長了236.3%和50%。

以社交平台營銷為基礎的数字化中台建設，來布局可控的供應鏈體系，正是逸仙電商在當下美妝領域脫穎而出的主要原因。

這是完美日記的初步勝利。

作為一個剛經歷了從0到1的新品牌，亮眼的業績增速令人側目，也令資本為之瘋狂。而就在這樣的速度之下，完美日記也迎來了它的焦慮。

二、流量明星的焦慮

儘管高光時刻已至，毛利率也並不難看，但其實逸仙電商整體還處在虧損的狀態。

DTC模式為逸仙電商省去了代理商等中間環節的成本，逸仙電商在2019年之前已經實現了一定程度上的盈利，不過時間行至2020年，其前三個季度的調整后凈虧損超10億元人民幣。

除了疫情帶來的影響，2020年前三季度由盈轉虧的主要原因還是因為逸仙電商對品牌建設的持續投入——高速行駛的軌跡的背後，是在維護品牌方面投入的極大成本。

招股書显示，為了大力推廣其旗下完美日記、小奧汀、完子心選等品牌，2020年前3季，逸仙電商的銷售、市場營銷費用已經高達20.33億元，占收入比重62%（同期季度平均毛利率為63%），而在2019年，這一比重只有41%。

這些成本數據似乎在佐證外界對完美日記的普遍認知——它的崛起等同於營銷的勝利。

外界的擔憂已經出現。上市公司分析平台“錦緞”就稱，在美妝上市公司中這樣的虧損並不常見，比如已經躋身A股的御家匯、珀萊雅、丸美股份2020年前三季度都比較穩，而且它們營收規模在10億元、20億元的時候凈利潤表現完美日記好很多。文章同時表示，在這樣的虧損之下，因着美妝產品差異化較小、行業整體增速也不大的情況下，完美日記的規模也很難進一步大幅提升。

營銷和流量已經成為人們對完美日記的第一印象，而這是一把鋒利的雙刃劍。

要知道，完美日記和小紅書、抖音、B站的崛起幾乎同步，這使完美日記搶佔了這波流量紅利先機，又因它充分利用私域流量，用“貼臉式”服務將95後用戶牢牢握在手中。不過，全渠道營銷如今已經成為電商盛事，渠道和流量中心還會不停的更迭與轉移，只依靠流量紅利還推進品牌的發展，作用可能會十分有限。

對品牌們來說，高明的營銷手段和流量效應能帶來立竿見影的增長效果，但僅僅依靠它們卻無法造就品牌長期的價值。再具體到行業，美妝本就是一個技術門檻較低、“代工”盛行的行業，相比大品牌擁有的完全自行生產與自主研發的能力，OEM/ODM模式的門檻就低了不少，同時，在新社交平台帶來的新興流量之下，OTC品牌的可複製性也在變大。可以說，完美日記將會面臨更多的同質化競爭，營銷的投入可能會更多。

對於這樣的“詰問”，黃錦峰也終於做出了自己的回應。

他表示今年的營銷成本上升，第一是因為今年開出了不少的線下店，而在疫情期間關店的狀態下依然支付了線下店的租金和員工的薪資；第二，小奧汀和完子心選也還在它們的高速成長期，在投入較大的階段。

同時，在黃錦峰看來，每個品牌都會有投入期，之後會進入穩定階段的盈利狀態，而逸仙電商的回報還會比傳統品牌來的快。“我們的生意模式和傳統品牌略不一樣，傳統品牌對品牌的打造周期會更久一點，而我們基於以用戶為核心、以互聯網為手段的模式，可以讓品牌成長速度更快一些。用戶在購買產品以後，他的復購率、留存和對於產品認可度等各方面數據模型是可以算得過來的，前期的投入之後，在未來某個時間段一定會有回報期。”他說。

至於接下來，黃錦峰認為在市場面對巨大挑戰和變化的時刻，更應該繼續投入：“這個階段裏面逸仙電商戰略非常清晰，我們絕不退縮，堅持投入。雖然我們今天離國際美妝巨頭距離還比較大，說實話，我們心裏還是有自知之明的，但是在該打仗的時候，還是絕不服輸，該投入的時候就要投入。”

顯然在短期內，完美日記還是無法擺脫“營銷”的標籤，要想更快地從中走出，為品牌創造更大的價值，完美日記正試圖從其他方面入手。

三、撲面而來的挑戰

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逸仙電商如今在釋放新的信號，試圖添加更多的關鍵詞，它們的方向不外乎高端化、多品牌、多品類與線下布局。一切都剛剛開始。

2020年10月份，逸仙電商宣布收購法國Pierre Fabre集團旗下高端美妝品牌Galénic的多數股權。而這筆生意，或許就正式拉開了逸仙電商“收購”之旅的序幕。

Pierre Fabre則是歐洲最大的皮膚醫學及護理集團之一，旗下還有雅漾這樣的在護膚品類有高知名度的品牌。Galénic的官網显示，它的產品價位大概在20～100歐元不等，比完美日記的49～129元人民幣的價位要高。

黃錦峰解釋稱這筆“收購”並不是百分之百的收購，是雙方成立了一家合資公司，這是因為公司未來要向護膚品類和高端路線走，還要學習很多，Pierre Fabre在產品研发上面做了多年的投入，所以希望他們能在研發、生產端帶來更多幫助。

收購Galénic品牌，顯然是為了補充逸仙電商中高端產品線與護膚品類的短板，持續向用戶輸出新鮮感，進而藉助和Pierre Fabre的深度合作，補充自身研發和生產能力。

逸仙電商已經意識到，單一的品類和品牌形象不具備長期的競爭力，它最好能成為一個擁有多品類、多品牌的美妝集團，以應對市場的不同需求和時間變幻。

要知道，在Galénic之前，逸仙電商旗下已經擁有完美日記、小奧汀、完子心選這三個品牌矩陣，基本覆蓋了彩妝和護膚品類較為低端的價格區間，但是支撐了逸仙電商成績的，其實只是完美日記這一個主力。

據招股書显示，2018年、2019年、2020年前三季度，完美日記貢獻銷售額佔比分別為100.0%、98.3%、82.1%，小奧汀和完子心選的銷售額佔比不到20%，正如其產品的知名度和口碑，目前大部分都集中在眼影與口紅這些彩妝品類之上，護膚品的存在感還不算高。

“多品牌”正是大多數美妝集團保持生命力的必經之路，畢竟龐大的產品矩陣就意味着越多的市場份額、源源不斷的爆款，以及更加穩定的生命力，同時，高端品牌和低線品牌的交互，也可以使得營收和盈利來源比較多元、健康。公開資料显示，歐萊雅集團目前擁有36個成熟品牌，其中不乏從赫蓮娜這樣的頂級品牌，到YSL、喬治阿瑪尼、蘭蔻等一線彩妝/護膚品牌。

美妝行業的更新換代速度之快，導致自主研發的時間成本很高，尤其高端美妝、護膚品比美妝產品的門檻又高了許多，這樣的慢功夫很難契合逸仙電商如今的增長目標，通過收購達到目的效率也高了很多。

“高端化”的趨勢也已經在完美日記的營銷層面漸顯。曾經完美日記的代言人往往都是年輕偶像、流量明星，直到今年10月，完美日記以代言過奧迪、香奈兒相關產品的周迅作為首位全球代言人，同時用歐美歌手戳爺擔任完美日記品牌大使，在推出新品的同時強調研發故事，為品牌的溢價做背書。

“對逸仙來說，進入護膚品類以及走高端化路線都是挑戰，但我們充滿信心。”黃錦峰說。

而除了需要更多層次的品牌和品類，當下的完美日記恐怕還需要更加多元的收入來源。

目前逸仙電商的銷售額還比較依賴電商平台。據招股書显示，2019年和2020年前三季度，其線上平台的銷售額佔比分別高達96.7%和91.3%。同時，在線上主要的銷售渠道還是天貓。

這樣的情形就導致了其銷售會隨着電商淡旺季而出現浮動，比如其在“618”“雙十一”等購物節的銷售額就佔了Q2和Q4很大一部分收入，而在這樣的電商銷售特殊周期，完美日記還需得準備出比日常更多的庫存和更高的營銷預算，從而將經營成本拉高。

對單一銷售渠道的依賴已經成為一個亟需解決的問題，因此，傳統品牌鍾愛的線下店也成為完美日記要講的新故事之一。

截至目前，逸仙電商在線下大概218家店，覆蓋100多個城市。新零售事業部總裁馮琪堯就負責公司在線下的布局，面對逸仙電商依賴線上渠道的現實，他回應稱，作為從電商起家的一家美妝公司，逸仙涉足線下業務不足兩年，因此目前的收入佔比並不能說明問題，但他一直堅信新零售對提升用戶價值的重要性，未來會大力在線下做投入，且會保持自營而非加盟，以在未來建立品牌的護城河。

不過線下門店不同於線上的好光景，這是一門十分考驗門店管理與擴張能力的生意，這也會對完美日記未來的經營帶去新的壓力。

四、爭奪話語權

聚光燈下的逸仙電商，吸引了所有創業公司和投資公司審視的目光，這不僅僅是因為它作為新品牌於短短三年的造勢之盛，其背後還代表着這一波美妝新品牌的未來會走向何處。

“完美日記”不止一個。

經常出現在電商平台榜單上、各大KOL直播間的，還有常和完美日記相提並論的花西子，以及橘朵、薇諾娜、瑪麗黛佳、稚優泉、玉澤、HomeFicialPro等國產品牌，另一邊，同樣靠着電商平台和營銷進行品牌“翻新”的林清軒、戴春林、謝馥春、百雀羚、丸美等等。

公開資料显示，花西子的銷售額預計年底將接近30億，而且不管是社交平台的曝光度、銷售增速還是雙十一等幾個維度來綜合看，花西子的勢頭也並不弱。

面對同樣打着“國貨”旗幟的同類品牌的競爭，上市后的完美日記且需加固護城河，保持市場優勢。他們之間的競爭還會有很多看頭。

但虎嗅認為，本質上，這波國產美妝品牌的競爭其實已經走到了爭奪定義和引領“中式審美”的階段，誰的產品可以率先拿下國內甚至國際上的年輕人，誰也就為爭奪美妝領頭羊的話語權打下了基礎。

更多國貨品牌往往會選擇對自己的品牌形象進行中國風的詮釋，向這屆年輕人灌輸重視審美。其中花西子就選擇了東方面孔杜鵑作為形象代言人，同時在產品與包裝方面刻意強調中國風與少數民族元素，並就勢往海外推廣，其新出的禮盒套裝在海外KOL中的營銷動作就頗為頻繁。完美日記則是強調“結合亞洲女性面部和肌膚特點研發產品”，試圖定義這批95后的美妝需求。

不過，他們盯上的年輕群體，其實也是國際品牌如今正虎視眈眈的。

國際大牌們已經放低了姿態，誰讓中國市場已經成為最大、競爭也最激烈的美妝市場——逸仙電商CFO楊東皓給出了一個數據：美妝領域未來5～10年的增長中，60%都來自於中國。“得中國者得天下。”黃錦峰也表示，今年的雙十一成為美妝領域的很重要的節點，因為疫情的影響，國際美妝巨頭在中國的投入在今年達到了頂峰。

儘管國貨崛起，但他們還是要看面對一些現實：公開資料显示，中國化妝品市場80%的份額還是由海外品牌佔據着，國貨品牌也主要集中在中低端市場。

而這從僅有的市場中倖存的大部分國貨品牌，往往還會有一個共同的宿命——成為來自大牌代工廠的平替（平價替代品），或者是“性價比女孩們”往大牌躍遷路上的“墊腳石”。站在掙錢與品牌價值金字塔頂端的，永遠都是國際大牌產品：他們背後都有着一個固定的階層和消費群體，而越是高端的品牌，它的用戶階層的流動性越小。

美妝市場整體還是握在國際品牌的手中，數據來自天貓和公開資料

完美日記們帶着新的玩法來到了人們的視野中，走紅背後正是國產美妝產品市場的機會浮出水面。

“中國一定有機會誕生新的歐萊雅。”公開報道中常流傳着這句完美日記創始人黃錦峰與高瓴資本張磊的對話。不過，逸仙電商聯合創始人陳宇文也曾對中國企業家雜誌稱，“如果有一天，我們有機會能成為中國美妝集團里比較領先的一個集團，其實我們並不想成為什麼中國的歐萊雅，我們希望能成為世界的完美日記。”

話術上的謹慎，並不能阻止人們繼續拿國產品牌和國際品牌作比較，完美日記們接下來的境遇，會成為國產美妝品牌能否出頭的風向標。

完美日記走在了上市之路的前頭，但是，從成熟的美妝品牌手中奪取話語權，是國產美妝一起面對的難題，它們還處在同一起跑線上。開創並且引領新的潮流並不容易，東方審美在走向國際的道路之前，前提是要保證能夠長期迎合年輕人的審美，使標新立異的“網紅產品”變成經久不衰的經典品牌。

而歸根結底，品牌能不能留存得久，最終還要看產品是否好用。

足夠樂觀的話，完美日記們還是有希望成為東方彩妝的代名詞，頂着國產美妝的美名躋身一線美妝品牌。只是道阻且長。

【本文作者劉然，由合作夥伴虎嗅網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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提起智能家居生態，大多數消費者的第一反應都是小米米家、海爾智家、美的美居等硬件生產商，巨頭們要麼掌握流量入口、要麼掌握硬件壁壘。在激烈的生態競爭中，其他廠商正成為被生態整合的對象。

依靠單品類產品能否在智能家居賽道站穩腳跟？安防廠商的異軍突起提供了的範例。

海康的“螢石”和大華的“樂橙”，憑藉監控安防領域的積累，在智能攝像頭賽道打響了知名度，已經與小米、360等互聯網背景的玩家同處第一梯隊。螢石2019年營收超過25億元，已有獨立上市的計劃。

完成智能攝像頭單品類市場突破后，螢石和樂橙繼續在智能家居賽道擴充品類，適應場景也越來越廣泛。隨着螢石提出“1+4+N”智能家居IoT生態，樂橙升級到“1+2+N”為生態理念的物聯雲+V3.0，兩家廠商逐漸成為物聯網生態中不容忽視的新興力量。

互聯網公司盯上家用安防

2001年，大華和海康在日美系安防廠商的“圍追堵截”中相繼成立，分別憑藉DVR和壓縮板卡產品在國內安防市場中一炮而紅。

儘管20年前就有成熟的安防監控產品，但智能攝像頭的發明既不屬於松下、索尼等監控老手，也不屬於海康、大華等安防新貴，反而是徹徹底底的互聯網產物。

最初，美國軟件工程師Greg Duffy只是想幫父親在家裡搭建一個攝像頭監控系統，卻障礙重重。於是Grey和Aamir Virani一起拆解和改造攝像頭，使之具有遠程實時查看畫面的功能。

在改造攝像頭的基礎上起家，二人在2009年創立了Dropcam，短短數年便風靡美國。2014年，Dropcam被Google系的智能家居品牌Nest以5.5億美元納入囊中。

遠程監控、雲存儲服務、雙向通話、聲音和動作捕捉……Dropcam其實已經摸索出了智能攝像頭的主要“玩法”。

中國的安防巨頭們也反應迅速。早在2013年，海康威視就推出了“螢石”品牌，並且發布了一系列全新設計的互聯網攝像機。2014年，大華也推出“樂橙”品牌，瞄準民用智慧互聯網。

增速快、品類多、App黏性強，以智能攝像頭為代表的家用安防很快就吸引了互聯網公司的目光。小米生態鏈產品規劃總監孫鵬曾表示，攝像頭不僅市場廣闊且增長迅速，而且功能上依賴App，能夠提升米家App的活躍度。

從動作捕捉到對講功能，智能攝像頭和用戶可以有許多種互動場景，這也是互聯網公司擅長的玩法。早在Dropcam開始風靡的時候，其創始人就認為Dropcam不只是傳統意義上用戶實時監控家內情況，而是讓用戶能始終留在家裡，與家人互動以及記錄生活。

圖像的數據價值也是一片有待挖掘的“金礦”。Aamir還曾透露，通過Dropcam的視頻上傳量超過YouTube，運營商則可以通過雲端海量的視頻和音頻研究深度學習。

但沿着這條互聯網產品應用思路，360卻“翻車”了。

2017年底，有公眾號發文質疑，360旗下的水滴直播有大量直播公共場合的內容。飯店、健身房、網吧等商鋪將直播店鋪作為招徠顧客的手段。備受爭議的是，這些鏡頭對着普通消費者，消費者不僅無辜上鏡，還會被直播彈幕評頭論足。

儘管周鴻禕出面稱該文是“黑公關”，水滴直播也下架了所有涉及人員流動的視頻，但是事件卻在持續發酵。尤其是一些不雅視頻畫面中多次出現360智能攝像頭Logo，引起了全國“掃黃打非”辦公室的關注，《人民日報》也進行跟蹤評論。重壓之下360隻能選擇徹底關閉水滴直播。

小米生態鏈的小蟻科技則受困於質量難題。

小蟻運動相機第一代產品量產後側面插孔有一個凸出位置稍高，小蟻團隊選擇手工削掉凸起，明顯的手工切口引發大量用戶投訴。這件事被小米在《小米生態鏈戰地筆記》定義為“一次非常嚴重的事故”。

消費者對安防產品的高要求，讓一部分互聯網背景廠商知難而退，給了螢石和樂橙大展拳腳的機會。

“安防”招牌牢不可破

憑藉“穩定”、“可靠”的品牌背書，螢石和樂橙成功完成了從2B到2C的“跨界”。

一方面，安防企業已經在視頻監控耕耘多年，“安全”、“穩定”一直是其招牌，產品功能的探索不會激進。螢石曾表態，一個好的產品不追求眼花繚亂的功能，好產品體現在用簡單方法解決複雜問題。

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另一方面，螢石和樂橙背後有海康和大華的完整產業鏈和技術支持，無需對互聯網玩家的戰略和產品亦步亦趨，其成熟的供應鏈足以抵禦互聯網企業的價格攻勢。

除了品牌調性符合消費者對智能家居安防類產品的認知外，螢石和樂橙的B端基因還能夠幫助他們把客戶從普通消費者拓展至個人客戶和小微企業，用解決方案構建了一道場景壁壘。

從切入安防角度來看，小米和360等互聯網廠商是產品思維，希望打造一款好用的家用智能攝像頭，納入智能家居的體系中。但是螢石和樂橙則延續解決方案的B端思維，力圖解決安防的場景需求。

螢石最初成立的定位是“互聯網視頻業務”，主要服務對象是小微企業、家庭和個人客戶，推出的智能視頻終端也是圍繞不同服務對象有的放矢。

直到2016年，螢石才定位為“以智能家居為核心的創新業務”，並在2019年進一步調整為“成為可信賴的安全智能家居產品及物聯網平台提供商”，開始向公寓、出租屋、民宿等商業場景擴充。

樂橙相關人士則指出，得益於大華在安防領域的經驗和技術積累，樂橙的產品在應用市場的技術與方案，都是在行業及商業市場應用並接受過市場驗證的成熟產品。

雖然目前智能攝像頭市場的品牌很多，但能夠兼顧產品穩定和體驗優秀的品牌並不多。用戶的基本訴求就是“更好用、更好看、更安全”，樂橙也基於此進行迭代創新。

如何走出單一場景？

憑藉深厚的安防功底，螢石和樂橙在民用安防領域並未遇到什麼阻力，真正的挑戰可能來自品類拓展和生態布局。

從產品布局看，安防應用和監控硬件是螢石和樂橙拓展品類的“原點”。除了智能攝像頭，螢石和樂橙可以繼續開拓諸如智能貓眼、智能鎖等民用安防產品，樂橙甚至首創了“視頻鎖”這一新品類。

然而從另一個角度看，執着拓展“攝像頭”硬件，可能會給消費者帶來產品線散亂的感覺。比如螢石推出過兒童可視手錶和兒童陪護機器人，但並沒得到消費者的關注。

因此，布局生態既是螢石和樂橙在智能家居市場尋求更大發展空間“合縱連橫”需要，也是它們釐清自身定位、確定未來發展戰略的需要。

2019年，螢石提出了“1+4+N”的智能機安居IoT生態構想。和華為、小米把流量入口智能手機當作“1”相似，螢石將其“長板”雲平台作為其IoT生態的核心。

從功能上看，螢石雲已經不止為普通用戶的視頻服務提供支持，而是集合了人臉分析、車輛分析等算法技術，同時向開發者和生態合作夥伴開放的平台。顯然，螢石希望構建的生態遠大於家用場景。

樂橙也將樂橙雲作為戰略重點。在樂橙雲的基礎上，樂橙今年發布了SaaS平台“樂橙含光”，希望與生態合作夥伴一起深耕小微應用場景，開發一些針對典型場景的核心應用功能，最終將成功成熟的應用功能開放給同類場景應用。

但從智能家居生態的角度看，螢石和樂橙並不佔優。

在喜歡嘗鮮的年輕消費者群體中，手機巨頭們把持着智能手機這一流量入口。電視、冰箱、洗衣機等大家電是家庭場景的剛需，傳統家電巨頭擁有足夠的技術壁壘。相比之下，智能攝像頭等民用安防產品沒有那麼強勢。

在老年居家場景中，出於子女監護老人的需要，智能攝像頭和智能貓眼有望成為老年家庭為數不多的剛需智能家居產品。

不過，在博亨投資合伙人周永特看來，居家是一個容易被誇大的偽需求，個人隨身看護設備完全可以替代居家攝像頭的諸多功能。

高略資本投資經理竺笛也表達了類似觀點，攝像頭傳達的圖像數據是少數幾種能夠被人眼所直接處理的信息之一，具有其獨特性。對於整個智能家居平台而言，它必須被包含在內，但各家不會拉開很大的差距。

簡而言之，螢石和樂橙的民用安防產品剛需程度有限，目前定位更像是在智能家居的大生態中解決安防需求的小生態。

針對目前產品線層面的局限，螢石和樂橙都表達出擁抱開放生態的態度。樂橙認為，專業的人做專業的事，樂橙的生態與其他幾家的生態並不衝突，未來存在很多合作的機會點。螢石則認為和其他廠家合作形式其實非常多樣化，比如軟硬件模組嵌入與互聯、共創新形態的智能家電產品。

不過，智能家居的頭部生態平台已經跑出，開放包容的大生態才是行業發展的終局。螢石和樂橙已經提出了自洽的生態構想，但仍有待整個大家居生態“合縱連橫”的檢驗。

【本文作者夏一哲，由合作夥伴微信公眾號：億歐網授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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時間：2020年11月23日 星期一

重要新聞

黑石據悉將為第二個亞洲私募股權基金募資至少50億美元

據知情人士透露，黑石集團正在亞洲大舉投資，希望為旗下第二個專註於該地區的私募股權基金籌集至少50億美元。

泡泡瑪特通過港交所聆訊，半年營收8.17億

11月22日晚間，港交所文件显示，泡泡瑪特已通過港交所聆訊，並披露聆訊后資料集。摩根士丹利、中信證券為聯席保薦人。截至2020年6月30日，泡泡瑪特收入8.17億元，毛利5.33億元，經營利潤2.08億元，期內利潤1.41億元。

原菜鳥副總裁史苗涉嫌受賄數百萬元被抓

據《晚點 LatePost》報道，11月，阿里內網通報了原菜鳥網絡副總裁及地網業務負責人史苗嚴重違規的處分公告，公告稱史利用職務收受賄賂數百萬元，該案件被定性為菜鳥歷史上影響最大的廉政案。

這對湖南兄弟，靠小小辣條衝擊IPO：一年賣49億

又一家“國民零食”要敲開IPO的大門。

路透社IFR最新報道，衛龍食品正與中金公司、摩根士丹利和瑞銀合作，計劃2021年在香港IPO，擬募資10億美元。不過，衛龍對此事並未置評。

衛龍以辣條聞名全國。1999年，21歲的湖南平江人——劉衛平外出闖蕩來到了河南漯河，只有高中文憑的他，帶領弟弟劉福平及家鄉人從麵筋食品的小作坊，一路闖關締造了一個龐大的辣條帝國——2019年，衛龍實現營收49.09億元。

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大公司熱點

馬斯克的眼裡，為什麼總盯着何小鵬？

馬斯克與何小鵬，造車新勢力的代表人物，在社交媒體上隔空展開了「罵戰」。

事由緣起自廣州車展上，小鵬汽車宣布下一代汽車將使用激光雷達。有關報道發布在推特上，馬斯克發布評論稱：「他們有特斯拉軟件的舊版本，並沒有我們最新的神經網絡計算機。」後面又補充了一點：「要明確的是，這隻是小鵬汽車的問題。中國的其他公司沒有這麼干。」言下之意，小鵬汽車在自動駕駛方面抄襲了特斯拉。

隨後，小鵬汽車董事長何小鵬發布朋友圈，疑似回應馬斯克的嘲諷：「看來昨天我們發布的包含激光雷達的小鵬下一代自動駕駛架構，讓西邊的某人很不爽，連續用 pigu 發聲。我想說的是，造謠早就證明是無法打敗任何競爭對手的，明年開始，在中國的自動駕駛你要有思想準備被我們打的找不着東，至於國際，我們會相遇的。」

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字節成立“AlphaStuido”，主要開展向國內引進海外優秀遊戲等業務

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據Tech星球報道，字節低調成立“AlphaStuido”工作室，主要開展向國內引進海外優秀遊戲等業務。據TapTap显示，AlphaStudio引進了4款海外遊戲，分別為“釀造物語”、“迷宮大偵探”、“原界之罪”，以及Inked等。據天眼查显示，相關遊戲名字的商標已被字節關聯的北京字跳網絡技術有限公司註冊申請。

融資大事記

家政人力服務平台“上戶”完成2000萬元天使輪融資

11月23日消息，據36氪報道，近日，上戶完成2000萬元天使輪融資，投資方為銀彈科技。對於資金用途，上戶CEO付鵬表示將主要用於提高平台数字化方面的戰略投入，加大市場開拓力度，繼續擴大市場覆蓋。

上戶家政招聘平台（上戶）成立於2019年，是國內首家專註於家政行業的垂直互聯網招聘平台，目前覆蓋求職者超22萬名，企業用戶超2萬家。求職者包括保姆、月嫂、育嬰師、養老護理員、醫療護理員、家庭保潔師、早教師等；家政企業包括家政公司、家政培訓學校、母嬰服務機構、月子會所、養老院、醫療護理機構等。

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美妝品牌孵化平台“唐美智和”完成千萬級融資

11月23日消息，據36 氪報道，唐美智和宣布完成千萬級A輪融資，領投方為藍鷹基金，多家老股東繼續跟投。本輪融資資金將用於產品的研發升級、供應鏈的整合優化和自建品牌的開發，同時通過優化國際通關備案、國際貨運倉儲、金融供應鏈支持、渠道分銷等中台能力，構建一站式託管美妝品牌孵化平台。

唐美智和成立於2019 年，定位為美妝品牌一站式託管孵化平台。通過整合海外美妝產業供應鏈，提供產品研發、企劃設計、生產製造、國際通關備案、國際貨運倉儲、渠道分銷、宣傳推廣等美業服務。

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衝量在線完成數百萬美元天使輪融資，IDG資本獨家投資

11月23日消息，據36氪報道，數據流通與隱私計算服務商衝量在線已於近日完成天使輪融資。本輪投資方為IDG資本，融資金額為數百萬美元，源合資本擔任獨家資本顧問。本輪融資之後，公司計劃持續打磨產品，同時進行客戶拓展。

正式成立於2020年8月，專註數據流通解決方案，目標是助力企業構建可信、安全、隱私、公平、高效的數據流通平台，用數據幫助業務進行精細化運營，同時幫助客戶構建外向型的數據生態。

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牛毛黑黑完成數百萬元戰略融資

11月23日，近日功能性乳製品品牌牛毛黑黑宣布完成數百萬元人民幣戰略融資，投資方為青海江河源投資集團與某區域性食品飲料企業旗下產業基金，本輪融資主要用於產品研發以及供應鏈優化。

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雲英谷科技宣布完成D輪融資

11月21日消息，雲英谷科技宣布完成近3億人民幣的D輪融資。本輪融資由紅杉資本中國基金領投，啟明創投、高通、北極光等新老股東跟投。華興資本擔任本輪融資的獨家財務顧問。

今年4月，雲英谷科技曾獲啟明創投領投的C輪及C+輪超2億元人民幣融資，華興資本持續擔任雲英谷科技多輪融資的獨家財務顧問。本次D輪融資將用於產品研發投入、生產及市場布局的完善、進一步鞏固公司在AMOLED驅動芯片及硅基微显示芯片領域的領先優勢。

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【本文為原創，網頁轉載須在文首註明來源（微信公眾號ID：PEdaily2012）及作者名字。微信轉載，須在微信原文評論區聯繫授權。如不遵守，將向其追究法律責任。】

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清科研究中心從2000年起定期發布中國創業投資及私募募股權投資行業研究報告，迄今已經經過二十個年頭。

二十年，新起點、新征程。本次發布的《2020年中國股權投資市場回顧與展望報告——暨二十周年市場回顧特別版》，將梳理和總結我國近年來科技發展、經濟增長和資本市場的關鍵變化，帶您回顧中國股權投資市場二十年來的發展歷程和行業變遷，並從募資、投資、退出等細分維度解析行業現狀並展望未來趨勢，為您呈現一張中國股權投資市場的行業全景圖。

本篇報告的亮點包括：

以史為鏡：

報告一一記述了國內股權投資從無到有、從外資到本土化成長經歷中的重大事件，從PC時代到AI時代、從撥號上網到5G落地的投資熱點變遷，從主板、創業板到科創板的退出渠道進步。全方位記錄中國股權投資的進化歷程。

乾貨數據：

清科研究中心統計了2000年至今的市場數據，從機構格局、募資、投資、退出、上市等多維度展示21世紀以來中國VC/PE成長的全過程；這可能是清科誕生以來跨度最長的數據統計。

緊扣熱點：

2020年市場焦點不斷，外有貿易摩擦與科技封鎖，內有創業板註冊制落地，突發的疫情又影響了大部分投資機構的日常運作…… 清科研究中心針對這些環境因素深入分析，以期為從業者提供應對策略與思路。

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※想知道為什麼這麼多人投資未上市櫃股票嗎?

未上市股票，又稱為報備股票，泛指不是在集中（上市）或店頭（上櫃）市場掛牌交易的股票。

※想出售未上市股票，該如何選擇有利時機?

未上市股票中又分為兩種，一種是「已公開發行」，另一種是「未公開發行」。

張川離職后，仍在海康威視任職的同事李瑤給他發來了微信消息，並告訴他，海康威視取消了所有餐補費用、交通補貼、通訊補貼、醫療補貼以及中高端醫療保障。一併取消的還有過節費、工作服、生日福利。“從3月份開始進行調整，4月份工資發放中不再提現這些福利。”李瑤告訴他。

原本張川還有疫情期間不好找工作的顧慮，如此一來，他放下心，“找一份比海康還差的工作也不容易。”

從2001年創辦，海康威視即將進入加冠之年。這家經過時間積澱的企業，在過去的數年時間中，稱霸全球安防市場，僅憑一己之力，登上安防行業的塔尖。

在經過了快速發展、突飛猛進的衝刺后，海康威視自身的問題逐漸暴露出來。近幾年，向外看，有來自貿易清單的制裁；向內看，人才內核不穩；向上看，創新乏力；向身後望，對手正在逼近……

這艘安防監控的巨輪，隨着駛入海域的深入，風浪更大、暗礁更多。

/01/

起航五十二所

回望過去的航海曆程，海康威視算得上是最早的一批出海者。時間回到20年之前，陳宗年和胡揚忠還在中國电子科技集團公司第五十二研究所工作。這家研究所歷史悠遠，建立於1962年，建立最初，五十二所的方向就是信息產業。

當時，以市場需求為導向，所內建立了多個業務單元，進行不同的專業化發展。而重點方向就是数字音視頻、数字存儲記錄、外設加固、稅務电子化、智能監控等技術及各類电子產品、節能照明產品等。陳宗年和胡揚忠所專註的方向，就是数字音視頻監控系統。

20世紀70年代，國內視頻安防系統還處在最初階段，即模擬視頻監控時代，視頻多畫面分屏器、視頻矩陣、模擬監控器、磁帶錄像機等構成了這個時代的主要設備，視頻切換矩陣是核心裝備之一。通過模擬監控器將採集的視頻轉化為模擬信號，再由主機控制信號在同軸電纜中傳輸，最終視頻資料在錄像磁帶(VCR)中儲存。

起初，因模擬監控器的磁帶存儲空間很小，同軸電纜傳輸速度很慢，因此只有頻繁更換磁帶來達到長期存儲的目的，從而導致自動化效率低、錄像檢索慢等問題。於是行業開始向半数字視頻監控時代邁進。

安防監控技術迭代的同一時期，陳、胡二人，在所內已經耕耘了30年。從自身看，兩人都已經成為骨幹，不過，研究所內競爭激烈，兩個技術派出身的骨幹想要再向前一步，並不容易。時至今日，科研院所仍有個玩笑話：技術好的都搞科研、技術一般的創辦企業、技術不行的做管理。

當時，歷史的潮動平息，市場開始復蘇。國內的事業單位試水市場化的改革，五十二所也開始嘗試找到盈利的途徑。

最好的方法是，在五十二所的體系下成立公司。就在這一時間節點，美國911恐怖襲擊事件激起了全球安防監控市場的水花。本就準備轉崗的陳、胡二人決定創業，在五十二所的支持下創辦了海康威視。

兩人雖然有技術體系，但缺少了一個關鍵因素就是編解碼技術。彼時，倆人的大學校友龔虹嘉通過創辦德生收音機、德康通信（亞信）等公司實現財富自由，而他剛好擁有編解碼技術，三人一拍即合，海康威視啟程。

在2001年成立時，海康威視只有兩個股東，大股東是國務院國資委下的中國电子科技集團公司的下屬公司，持股51%。二股東是香港籍的龔虹嘉，出資245萬元，持股49%。這樣的架構之下，董事長和總經理由大股東中國電科下的五十二所派出，即陳宗年任董事長，胡楊忠任總經理。龔虹嘉作為天使投資人，任副董事長。

如今，龔虹嘉的245萬元天使投資，已經為他帶去上萬倍的回報。今年9月，龔虹嘉減持了9344.85萬股海康威視，套現36.33億元，兩次累計套現達到70億元。上市以來，經過多次減持，龔虹嘉已經累計在海康威視上套現超200億元。

/02/

由0-1的發家史

90年代開始，中國市場上，硬盤刻錄機(DVR)成為了視頻監控行業划時代的產品。数字視頻監控時代，DVR採用数字記錄技術，將視頻模擬信號進項数字化編碼並進行存儲，在圖像處理、圖像儲存、檢索、備份、以及網絡傳遞、遠程控制等方面也遠遠優於最初的模擬監控設備。

最初，海康威視以出售板卡、DVR為主營業務。成立不久后，海康威視就推出了基於MPEG4標準的板卡產品，海康威視將這種初級的產品貼上自己的牌子在市場上進行銷售，當年即佔領了60%的市場份額。胡揚忠在一次媒體採訪時表示：“在2002年大年初二的時候，我們仍然在辦公室忙碌着。我也拿不準公司的產品能否如期開發出來，市場反應又會是怎樣。現在看來，海康威視趕上了2002年視頻監控行業技術換代的契機，在成本相差不多的情況下我們提高了產品性能，市場自然就是我們的了。”

此後，海康威視又推出了基於H.264標準的H系列壓縮板卡，成為國內第一家將H.264標準產品化的公司。不斷的創新迭代讓海康威視在主流壓縮板卡的市場份額高達80%，公司2003年的銷售收入也達到了1.6億元。

2007年，是海康威視成長史上最重要的一年。當年，第二大股東龔虹嘉將15%的股權轉讓給員工時，公司的凈資產已經超過6億元，而15%股權的實際轉讓價為500萬元。

股東掏錢做團隊激勵的案例現在看並不稀奇，在當時，卻極為少見。

除了這筆大額的股權激勵外，龔虹嘉還另外將1%的股權轉讓總經理胡揚忠和副總經理鄔偉琪兩人，這筆額外的股權按5億估值轉讓，按凈資產計送出的價值100萬元。龔虹嘉作為股東，自掏腰包拿出了1億給員工，而另一個股東不用承擔此責任。

有市場傳言，早在2004年，龔虹嘉就曾向經營團隊承諾，若未來公司經營狀況良好，將參照公司原始投資成本向經營團隊轉讓15%的股權。

兌現了承諾后，海康威視的管理層與公司深度綁定，為此後的發展奠定了基礎。

2008年，海康威視的控股股東海康信息將股權轉讓給“中國电子科技集團公司第五十二研究所”，進一步提升了海康威視的國企地位。對於安防領域，海康威視的國資背景也為其帶去了便利，通過這樣的身份背景，海康威視順利拿下了不少政府訂單。這也是其能夠快速成長的一個重要因素。

2010年5月28日，海康威視在深圳交易所創業板上市，以68元/股的發行價發行5000萬股，融資34億元。上市當日收盤，公司總市值達到409.7億元。同期，我國安防行業的市場規模由2010年的約2400億元增長至2018年的近7600億元，視頻監控市場規模也由242億元增長至1192億，複合增長率分別達到15.5%和22.1%。

圖源：中國產業信息網

海康威視由五十二所出發，登陸資本市場后，如虎添翼。與此同時，行業的快速發展，讓海康威視進入了黃金期。

/03/

黃金期：400億到4000億

從400億到4000億，海康威視用了十年時間。而從4000億到4500億，海康威視僅僅花了14天。

今年10月，海康威視公布三季度報。今年前三季度，海康威視實現營業收入420.21億元，較去年同期增長5.48%，實現凈利潤80.27億元，增幅5.13%。除了業績領跑，海康威視的毛利率也極為亮眼，十年平均為45.91%，比排名第二的大華（40.06%）足足高出近6個百分點。

在這份亮眼成績單公布不久后的10月26日，海康威視總市值突破4000億大關，達到4025億元。僅僅14天後，海康威視市值突破4500億，創下歷史新高。

市場的追捧有跡可循。

自2007年以來，海康威視營業收入同比增長率從未低於15%，常年高於30%以上。同期，凈利潤同比增長率常年高於20%以上，個位數增長僅僅只有2019這一年。歷年凈資產收益率均高於25%，2013年至今均高於30%的水平。公司資產負債率，常年在40%以下。近些年，投入的研發費用也是一年高過一年，從2010年時的2億多元，到2019年已經實現單年投入55億元。

成績單如此亮眼，二級市場上獲得關注也正常。

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數據來源：大視野

以安防業務發家，得益於行業的爆髮式增長，海康威視迅速成長為業內翹楚。自2010年在深交所上市后，海康威視營業收入從36.05億元上漲至2019年的577.52億元，十餘年間，營收增長16倍。歸母凈利潤也從10.52億元上漲至113.53億元，增長10倍多。上市10年以來，海康威視連續9年實施現金分紅，分紅總額高達206.93億元。

從2011年起，海康威視便在全球視頻監控領域排名第一，如今已連續九年的時間。2014年時，海康威視還進入了機器人領域，推出了移動機器與機器視覺兩大類產品。2019年，其機器人業務的營收已經增長至8.13億元。此外，海康威視還向雲計算、人工智能等新興領域积極邁進，着力打造更完善的科技網絡。

在歷年發展中，海康威視的戰略定位也經過數次調整——

2012年，成為全球領先的安防企業；

2013年，成為全球領先的綜合型安防企業；

2014年，成為全球領先的視頻產品及內容服務提供商；

2015年，全球領先的視頻產品及內容服務提供商；

2016年，以視頻為核心的物聯網解決方案和數據運營服務提供商；

2017年，以視頻為核心的物聯網解決方案提供商；

2018、2019年，以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務提供商。

數據來源：公開資料

海康威視不斷調整的先決條件，是安防行業不斷的變化。智能化浪潮的來臨，想要不被時代所淘汰，需要依時而變。除了智能城市的推進，應用場景也開始不斷擴充至大數據、無人駕駛、智能樓宇等領域，海康威視在今年提出，要做各個行業的数字化轉型合作夥伴，其業務的廣度和深度進一步提升。

去年以來，隨着5G網絡在全球如火如荼建設，以及NB-IoT和LoRa等低功耗廣域網通信技術應用，支撐百億級海量物聯網設備連接成為可能，結合人工智能、雲計算等新技術，新一輪的產業智能化浪潮被掀起，促使信息科技進入全新的萬物智能時代。

對於安防產業來說，以AI為核心的技術推動行業邁入發展新時代。視頻識別、人臉識別等機器視覺廣泛應用於城市及公共場所，安防領域帶來前所未有的大機遇，讓海康威視、大華等傳統安防巨頭呈現穩健增長態勢。去年，物聯網規模突破萬億，讓轉型為智能物聯網解決方案的海康威視從中分得一杯羹。

/04/

高增長下的激勵退坡

總結過去高速成長，海康威視的成功可以歸結於三點：其一是時代賦予的運氣，藉助安防行業快速的崛起，海康威視也御風而起；其二是早期布局，技術不斷創新帶來的紅利；第三是人才激勵的正面效用。

在行業中，唯有人才是最關鍵的因素，為了加快發展，海康威視在人才激勵方面也下了不小的力氣。2012年公司以股票期權的模式啟動了一輪長期股權激勵，當時激勵對象有590人；2年後的2014年，進行了第二期激勵，當時有1134人獲得股權激勵；2016年，第三期激勵計劃開啟，2936人列為激勵範圍內；2018年，有6514人獲得激勵，佔總人數比例超過24.7%。

數據來源：公開資料

雖然股權激勵計劃一直“在線”，但實際上，海康威視的工資水平在行業中並不算高。一個仍被反覆提起的趣事是，在員工入職培訓的PPT上有一句：在海康威視工作，不一定能富裕，但會體面。如今，“體麵廠”成了業界對海康威視的代稱。

今年年初，海康威視發布全員郵件，取消今年的普遍漲薪計劃，並且減少福利支出。此外，傳聞海康威視已經停止招聘，並且與部分應屆大學生毀約。

王肖在知乎上吐槽，在公司工作7年，工資還不如應屆生的薪酬。行業內將海康威視形容“大而不倒”，用詞或許有些激烈，但僅從人才激勵上看，海康威視確實步步退。

有內部員工將海康威視過去的十年變化形容為小伙子變成中年油膩胖大叔。“外人看起來很大，但內部虛的不行。”

除了人才激勵的不到位，海康威視增長速度近年來呈現放緩態勢。自2014年起，海康威視收入和利潤增速不斷下降，應收賬款周轉率和存貨周轉率等營運指標亦出現不同程度降低。

從歸母凈利潤來看，海康威視上市前五年一直保持着40%以上的增長速度。隨後，增速維持在20%-30%間。直到2019年，海康威視高速發展的趨勢突然放緩，歸母凈利潤增速驟降至9.21%。相較之下，可比同行業公司大華股份近年來業績增速雖然也出現下滑，但是其2019年歸母凈利潤增速為25.04%，遠高於海康威視。

其中有一個外部干擾因素。去年10月，海康威視被美國商務部列入貿易管制的“實體清單”，海外業務受到影響。國元證券認為，“海康威視等被美國商務部納入‘實體清單’后，行業需求增速放緩，對公司營業收入增長造成了一定壓力。”

此外，強敵入局也讓安防行業的競爭愈加激烈。2019年，華為智能安防產品線開發提速，智能安防產品從年初的二十多款發展到當年10月的近三百款，成為海康威視的新對手。

胡楊忠曾在公開場合說過，“華為做不了這個碎片化的市場，遲早會退出。”沒過幾天，華為副總裁站出來說：“華為要麼不做，要麼不做到第一，是不會退出的。”

出來華為這一“勁敵”之外，如今阿里入股了智慧交通領域頭部企業千方集團，千方收購了安防行業老三宇視科技；騰訊試水智慧校園；曠世依圖搞起了公安人臉；佳能也要加快監控攝像頭業務進度，欲挑戰海康威視和大華股份。

入局者有錢、有技術，都看上了“碎片市場”，海康威視還能坐多久的寶座？

有內部員工分析了一張海康威視的競爭線：網線類產品 — 和傳統線纜廠家PK；攝像頭 — 和大華、宇視、華為對打；停車場 — 捷順等；樓宇對講 — 安居寶等；智能家居 — 小米、360；消防 — 傳統消防廠家、大華；軟件 — 各集成商公司和軟件公司；LED — 洲明、利亞德；算法 — 商湯、依圖；雲計算 — 華為、阿里、騰訊；電腦、打印機和複印機三大件 —— 聯想、惠普。

近年來，海康威視仍保持了高速增長，但為了實現這種增長，不得不每年擴充幾條產品線，結合海康威視毛細血管的營銷網絡，每年貢獻幾十到上百億營收。雖然橫向拓展來錢快，但縱向深入產品研發就大大縮水，這導致了海康威視產品質量問題頻出。除此之外，近幾年，海康威視內部還出現了不少腐敗，根據此前的報道，某採購員貪腐高達800萬。

追溯歷史，2001年出發，16年後的海康威視以 35.22 億美元的年收入首次超過霍尼韋爾、博世等全球安防巨頭，坐上了全球安防一哥的寶座。如今，公司先是被列入實體清單，緊接着大股東減持，內部創新不利，在市場機制下，工資低於市場水平，員工失望離開，求職者望而卻步，企業人才匱乏，長此以往競爭力下降。

更為重要的是，國內安防行業的新格局正在重構：互聯網的衝擊仍未結束，物聯網又來了；行業市場的開發如火如荼，民用市場硝煙起了；平安城市建設告一段落，智慧城市又近了。大變革之下，海康威視要保住行業領先地位，需要從技術、人才入手，重新審視自己。

（本文提及張川、李瑤、王肖為化名）

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