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摘要 【MSCI前瞻外資配置中國股市路線圖】近日，MSCI中國研究主管魏震在接受第一財經記者獨家專訪時表示：“今年末，A股在MSCI新興市場指數的佔比即將接近4%，這既說明A股市場准入水平的提升得到國際投資者的認可，同時這也是一個不容忽略的比例，多數接受我們諮詢的全球資產管理人(受託方)和資金擁有人(委託方)都在思考——未來究竟要如何配置中國股票？”

　　近一年來，中國股市發生了巨大變化。一來，外資的加速流入邊際改變了A股市場的風格和生態；二來，隨着MSCI未來將A股的納入因子大幅擴至20%，幾乎所有海外投資者都將無法忽略A股的重要性，並提出了一個更中長期的問題——未來究竟要如何看待中國配置？

　　近日，MSCI中國研究主管魏震在接受第一財經記者獨家專訪時表示：“今年末，A股在MSCI新興市場指數的佔比即將接近4%，這既說明A股市場准入水平的提升得到國際投資者的認可，同時這也是一個不容忽略的比例，多數接受我們諮詢的全球資產管理人(受託方)和資金擁有人(委託方)都在思考——未來究竟要如何配置中國股票？”

　　正是看到了這一趨勢，魏震在今年6月發布了MSCI針對中國的旗艦研究論文《中國和未來的股票資產配置》(《China and the future of equity allocations》)，被視為指導外資配置中國股市的基本框架。

　　魏震稱，儘管中國目前已佔全球經濟總量及全球企業盈利產生地的16%，中國市場僅佔全球市值加權指數的4%，無論是全球型還是新興市場型基金，其投資組合中中國股票的權重都偏低。因此，考慮在股票資產中進行中國配置時，看好中國長期前景的投資者通常會選擇設立專門的中國配置策略(dedicated China-only approach)，從而彌補中國在其基準中權重較低的影響，而對標廣泛基準的投資者則更傾向於跟蹤相關指數的變化(integrated option)。隨着A股進一步納入基準指數，投資者的方法可能會發生變化。

　　此外，魏震對記者提及，MSCI對科創板的意見暫時計劃11月前公布，並提供進一步合格性評估，但與下一步納入因子的討論無關。同時，在前瞻MSCI還會否持續擴大納入因子前，先要確保今年8月、11月剩餘的兩次擴大納入平穩過渡。在今年“三步走”納入完成后，MSCI研究團隊將收集市場反饋並擇時就是否進一步納入A股展開全面諮詢，諮詢對象則是使用MSCI指數的客戶，包括所有資金擁有人、資產管理人、交易所、監管機構等市場參与者，最終則由MSCI指數政策委員會做出納入方案的決定。可以確定的是，納入因子的調節將與市場參与者的體驗掛鈎。

　　全球股票資產組合仍低配中國

　　投資者對股票資產進行戰略配置的原因各不相同。許多投資者希望獲得的是股票投資組合現金流隨着績效增長所帶來的長期溢價；有些是希望用股票的回報來彌補未來負債；還有一些則是希望滿足預定的儲備貨幣組合預期，或是提高資產組合整體的流動性和透明度，又或是為其他資產類別分散風險。

　　魏震稱，回報導向型的投資者通常會關注股票所在市場的經濟規模變化。根據IMF的最新預測，到2024年，中國將佔全球GDP的19%，很快就會接近美國對全球GDP 22%的貢獻；按購買力平價，中國的經濟規模早在2014年就已經超越美國，並且預計在2024年將達到美國的1.5倍。

　　中國經濟增長的另一個直接影響體現在中國與世界上許多國家的跨境貿易和投資聯繫正不斷增加。投資者對人民幣資產的需求不斷上升。例如，繼美元、歐元和日元之後，人民幣越來越多地被用作新的儲備貨幣，各國央行和貨幣當局增加了對人民幣債務和股權資產的配置。有一些負債驅動型的投資者(比如養老金)開始意識到本國經濟的未來與中國緊密相連，並且重新評估對人民幣計價的金融資產進行戰略配置的意義。

　　然而，數據显示，投資者才剛剛開始重新考慮中國在其股票配置中的戰略地位。這樣的反應特別發生在2017年6月，當MSCI宣布將中國A股納入MSCI ACWI全球指數和MSCI新興市場指數之後。

　　儘管中國目前已佔全球經濟總量以及全球企業盈利產生地的16%，中國市場僅佔全球市值加權指數的4%。這主要反映了兩大方面問題：欠發達資本市場上的上市公司的自由流通股份通常較少；中國A股尚未全部納入全球指數中。

　　“中國股票在MSCI ACWI全球指數中的權重相對於其對全球經濟的貢獻偏低，但全球型基金對中國股票的配置甚至更低，這就加劇了中國股市被低配的現象。”魏震對記者表示。相比之下，由於中國自2007年以來一直是MSCI新興市場指數中權重最大的板塊，中國在新興市場策略中的地位高出許多。2018年，新興市場共同基金投資組合的四分之一配置在中國股票市場，但這仍少於中資股在MSCI新興市場指數中的權重。

　　無論是全球型還是新興市場型基金，其投資組合中中國股票的權重都偏低。這種現狀可能是因為投資者對不確定性的擔憂，例如中國的宏觀經濟風險，對中國市場缺乏認知，以及在此市場可用的風險管理工具不足等。

　　如何重新權衡對中國股票的配置

　　不過，隨着中國資本市場和金融基礎設施的發展，全球基金和新興市場基金投資者都可能會重新權衡其在資產組合中對中國股票的配置。

　　考慮在股票資產中進行中國配置時，國際投資者通常要麼選擇對中國採取專業化配置策略，要麼跟隨MSCI新興市場指數中的中國權重來進行配置。

　　魏震表示，對中國市場持中性或相對积極看法，但並不急於採取行動的投資者可以選擇沿用目前的廣泛基準，其對中國股票的配置敞口隨着MSCI對A股納入的實施相應增加。理論上，因為投資者希望追蹤基準，只要基準指數中的A股權重增加，這些投資者對中國的配置也會相應增加。

　　對中國經濟增長的長期前景持樂觀態度，或看好中國股市的投資者則可能希望迅速提高其中國敞口。這意味着他們的中國敞口可能高於其全球股票基準中的權重。取決於投資者對偏離基準的接受程度，他們可能會選擇不同的投資路線：

　　希望盡量向基準靠攏的投資者可能會採取“綜合”配置的思路，對標MSCI ACWI全球指數或新興市場指數相應增加了中國股票權重的特定指數進行配置；對基準敏感度較低的投資者則可以專門針對中國資產(甚至是僅對A股)進行配置，增加其中國相關的敞口

　　不太確定增加中國A股權重對現有新興市場投資組合影響的投資者，可以考慮推遲是否增加A股投資比重的決定。此外，也不排除有些投資者可能對中國在全球經濟比重的增長或股市的長期發展前景沒那麼樂觀，在這種情況下，他們可能更願意採取將中國從現在基準中“分割”出來的解決方案。

　　至於未來全球投資者會採取綜合還是專業的中國投資策略？魏震認為，很大程度上取決於他們的目標和投資限制。

　　魏震分析稱，如果採取綜合的配置方案，投資者可以通過在更廣泛的股票投資組合中微調中國的權重，來保持現有投資流程和治理結構的連續性；如果採用專業的配置方法，投資者則可以使用“增持”的方式分步調整其中國配置，更靈活地反映他們對中國的看法。然而，將中國獨立為新的股票類別可能意味着投資流程發生變化，投資組合的治理結構也可能會受到影響。

　　他表示，考慮專業中國配置策略的投資標的時，投資者通常會選用MSCI中國指數。已部分納入MSCI指數的中國A股成分股也已包含在MSCI中國A股指數和MSCI中國全市場(China All Shares)指數中。此外，MSCI也可以設計定製化的指數，例如可以在基準的基礎上剔除小行業或增加ESG(環境、社會、治理)標準，目前其實大部分養老金用的都是定製型指數。

　　以投資機會集合的思路看中國股市

　　隨着A股不斷國際化，各界更傾向於用投資機會集合(Investment Opportunity Set)的概念來看待這一市場，對全球投資者而言，A股市場就是一個機會集合。

　　從廣泛性和多樣性而言，MSCI中國指數和MSCI中國全市場指數的確表現出了中國整體市場(包括內地A股和海外上市中資股)的廣泛性和多樣性。另一方面，包括中國在內的綜合性新興市場基準則提供了更多的投資可能性。

　　魏震研究后發現，相對於其他主流指數，MSCI中國A股指數和MSCI中國全市場指數的成分股收益的分散係數(即表現好的股票比表現差的股票之間的收益落差，體現市場廣度的指標)較大。在過去十年中，美國和其他發達市場的成分股收益的分散係數較低。

　　儘管不代表未來表現，基於因子的量化策略過去在中國股市中的表現比世界其他市場更好。此外，ESG因素對於中國、新興市場和亞洲(日本除外)指數歷史回報率的提升要高於發達市場。

　　從納入A股對基準指數的收益提振角度來看，魏震表示，A股完全納入MSCI新興市場指數的假設前提下，根據截至2019年4月17日的模擬數據，中國在完全納入MSCI ACWI指數后佔6%的權重。儘管中國在全球指數中權重較低，但如果將中國除外，全球基準指數的可持續收益增長率將降低約13個基點。中國對新興市場指數配置的影響則更大，根據歷史數據，若新興市場基準中將中國除外，股票指數的可持續收益增長率將降低一個百分點，同時風險將增加。

　　根據同樣的分析和歷史數據，雖然MSCI新興市場指數完全納入中國A股並不會顯著改變整體新興市場資產類別的可持續增長前景，但由於中國A股所帶來的多樣化機會，增加A股權重將降低新興市場基準指數風險。此外，如果投資者之前在新興市場配置中增加了中國權重(例如將中國權重提升到50%或60%)，其可持續收益增長率將得到改善，或者總體新興市場投資組合的風險會減少。

　　可見，中國不斷增長的經濟實力和市場准入條件的改善為全球投資者帶來了重大的投資機遇和挑戰，了解中國對全球股票配置的重要性可以幫助投資者做出更穩健的投資政策。

　　確保8、11月的擴大納入平穩過渡

　　眼下，同樣備受關注的問題在於，MSCI還會否持續擴大納入A股？

　　參照多數新興市場的經驗，例如韓國等，MSCI將一國股市完全納入一般經歷5~10年。不過，魏震對記者提及，在前瞻明年還會否擴大納入因子時，先要確保剩餘的8月、11月兩次擴大納入平穩過渡。

　　今年2月底，MSCI宣布在2019年底前將分三步將A股納入因子從5%增加到20%(5月、8月、11月)。5月28日尾盤，北上資金的大幅異動引發了市場熱議，一度凈流入超110億元，截至A股收盤凈流入近56億元。當日收盤后，MSCI第一階段擴大納入中國A股的決定正式生效，中國大盤A股納入因子從5%增至10%。

　　魏震解釋稱，指數調倉時，流動性事件是需要關注的，“很多投資者會跟風，如果出現方向一致的交易就會造成較大問題，尤其是港交所當前對每日額度的限制是以凈買入為限的，因此如果大家一致性買入，達到上限就會停止交易。”

　　但他也表示，目前仍無需過度擔憂，5月的擴大納入進展順利，納入的前一周，北上資金持續凈流出，而納入當天則是凈流入，但事實上當天的實際流出量仍然不少，“只要資金有進有出、雙向流動，就不會存在太大問題。”

　　A股應“自我完善”以爭取持續擴大納入

　　談及明年以後的擴大納入進程，魏震表示，在投資者獲取积極市場體驗的基礎上，MSCI研究團隊將擇時展開全面諮詢，最終則由MSCI指數政策委員會來做決定。可以確定的是，全球投資者對A股市場的各項要求都將隨着納入因子的擴大而不斷提升。

　　今年2月時MSCI就表示，如果要在未來幾年進一步爭取剩餘的80%，關鍵在於要使一些機制和做法更加與國際標準接軌，四大關鍵分別是：提升外資機構對於對沖、衍生工具的可獲得性，滿足風控需求；使中國境內較短的股票資金交割周期(T+0)與國際接軌(T+2)；逐步向使用綜合交易賬戶機制(Omnibus trading mechanism)過渡；化解互聯互通機制下的假期風險問題。

　　魏震對記者稱，上述問題並不會影響今年的“三步走”納入，但對明年往後的進一步納入至關重要。衍生品等風險管理工具的問題，目前港交所與MSCI簽訂了授權協議，擬在獲得監管批准后並因應市況推出MSCI中國A股指數期貨合約，具體推出時間取決於監管態度。

　　此外，他強調，中國現在的交割周期過短，“隨着更多長期海外的機構投資者不斷進入，逐步將交割周期與國際接軌是非常必要的。從我們諮詢的角度來說，交割周期的改善對海外投資者的體驗至關重要。”

　　另一個值得關注的問題是，部分個股隨着外資持股量上升而面臨觸及持股上限的風險，這也引發海外投資者的擔憂。3月，外資一度把大族激光“買爆”，該股因此被剔除出MSCI中國全股指數。

　　“我們對此也和監管層保持溝通。設置持股上限是新興市場的普遍現象，先不談是否提升上限，但應該提高透明度，提前披露持股比例，目前持股比例要達到26%時交易所才會披露，而這時離開30%的上限僅一步之遙，因此可能導致投資者無暇事前準備。”魏震稱。

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（文章來源：第一財經）

(責任編輯：DF075)

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白皮書的問世，意味着Facebook正式成為幣圈的一分子。北京時間18日17時，Facebook的加密貨幣網站calibra.com正式上線，Libra這個名字也浮出水面。坐擁近24億的月活躍用戶，Facebook的確有入局的資本，對新支付手段的需求也讓Libra的誕生成為必然。不過，還是那句老話，幣圈有風險，投資需謹慎，即使是Facebook這樣的龐然大物，也有可能轟然倒下。

Libra，意為“天秤座”，由Facebook高管戴維·馬庫斯負責，他曾負責Facebook Messenger。在加入Facebook之前擔任PayPal總裁。“Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施。”Facebook在白皮書中這樣概括加密貨幣——Libra。根據安排，Libra和底層區塊鏈網絡將於2020年正式推出，測試網則會在未來幾周內發布。

對於推出Libra的原因，在回復北京商報記者的採訪時，Facebook相關負責人Alexandru Voica表示：“互聯網和移動寬帶的出現使全球數十億人能夠獲得知識和信息。這種連通性使更多人能夠進入金融生態系統，從而推動了經濟賦權。這就是為什麼我們推出Libra，這是一種全球加密貨幣，是一種由區塊鏈技術驅動的新型更具包容性的金融基礎設施，人們可以利用其來滿足日常需求。”

對於加密貨幣的波動性問題，上述負責人繼續解釋道，Libra是低波動性資產，將和一定的資產進行掛鈎，如銀行存款和來自穩定、信譽良好的中央銀行的政府證券；而Libra儲備資產將由具有投資級信用評級的地理分佈的託管人網絡持有，以保障資產的安全性和分散性。Alexandru Voica舉例稱，任何Libra的持有者可以按照低於儲備價值的窄幅匯率將其出售給當地的法定貨幣，比如在旅行時將一種貨幣換成另一種貨幣。

為了推進Libra的商業化應用，Facebook已經形成了一個非營利性的Libra協會，Visa、萬事達、優步、PayPal和eBay等27家服務機構已經加入。Alexandru Voica解釋道，Libra儲備將會投資於低風險資產，並隨着時間的推移將產生少量利息，利息可用於支付系統和協會的成本，確保其較低的交易費用，而分配利息的規則將由該協會確定和監督。

對於Libra的前景，市場似乎非常看好。有巨頭的入局，幣圈自然歡欣鼓舞，昨天開始，比特幣期貨CME正式重返9000美元大關，創13個月以來的新高。

美林證券分析師在報告中表示，通過引入数字貨幣，Facebook將可省去很多不必要的環節，還可藉此開拓電商業務。数字貨幣將成為其電商業務的重要工具。加拿大皇家銀行資本市場分析師也表示，推出数字貨幣將成為Facebook歷史上最重要的舉措，並將為公司創造新的業務及收入來源。

不過這並不意味着沒有風險。要想保證Libra不會和其他数字貨幣一樣淪為洗錢工具，Facebook必須要對貨幣的來源及去向進行密切跟蹤，用戶的消費信息等個人隱私會是密切關注的對象，而深受隱私醜聞折磨的Facebook能否做到平衡，又是一個大大的問號。

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摘要 【中小板15年：業績兩位數複合增長 累計分紅超4000億元】彈指間，深交所中小企業板已經走過15個年頭。這15年間，中小板上市企業從首批8家發展到近千家(932家)，股票市值接近深滬兩市總市值的20%，業績保持兩位數複合增長，累計分紅超4000億元，成為多層次資本市場體系的重要組成部分。中小板公司通過IPO、併購重組、再融資，提升企業質量和發展後勁，不斷強化板塊直接融資功能。（證券日報）

　　彈指間，深交所中小企業板已經走過15個年頭。這15年間，中小板上市企業從首批8家發展到近千家(932家)，股票市值接近深滬兩市總市值的20%，業績保持兩位數複合增長，累計分紅超4000億元，成為多層次資本市場體系的重要組成部分。中小板公司通過IPO、併購重組、再融資，提升企業質量和發展後勁，不斷強化板塊直接融資功能。同時，中小板在設立之始即打造誠信之板理念，堅持以信息披露為中心，及時修訂上市規則、規範運作指引，率先實施分類監管，持續強化對公司、中介機構等違法違規行為的監管力度，嚴格落實退市主體責任。此外，中小板积極倡導社會責任，大批中小板上市公司在穩健發展的同時，在分紅、環保、扶貧等領域發揮示範效應。

　　未來，中小板將繼續以提升服務實體經濟能力為己任，致力於不斷提高上市公司質量，夯實資本市場可持續發展的基石，為打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場做出新貢獻。

　　15年前的5月27日，經國務院批准，中國證監會批複同意設立，深交所中小企業板正式開板。新和成、江蘇瓊花、偉星股份、華邦製藥、德豪潤達、精工科技、華蘭生物、大族激光等8家公司在這一天掛牌，成為中小板首八家上市公司。

　　十五年春華秋實，中小板企業藉資本市場之力，抓住發展機遇、克服困難挑戰，勇擔歷史使命。15年來，中小板公司業績保持兩位數複合增長，培育了一大批細分行業的“隱形冠軍”，海康威視、比亞迪、科大訊飛等一批對產業發展、經濟轉型升級具有引領作用的企業脫穎而出。

　　砥礪成長篇

　　研發強度支撐創新前行

　　改革開放40年的歷史經驗表明，我國經濟發展取得豐碩成果，自主創新是重要驅動力。黨的十九大報告強調，要堅持實施創新驅動發展戰略，建設創新型國家，提高全社會的創新活力。回顧15年發展歷程，中小板上市公司持續加大研發投入，提高主業核心競爭力，激發企業人才創新活力，在創新引領下持續釋放增長動能。

　　據統計，截至2019年4月30日，932家中小板上市公司中共有715家省級以上高新技術企業和375家戰略新興產業企業，佔比分別達到77%和40%。其中192家公司擁有國家火炬計劃項目，184家公司擁有國家重點研發計劃項目，69家公司獲得國家創新基金支持，68家為國家創新型試點企業。

　　藉助資本市場這一重要的融資渠道和資源整合平台，眾多企業實現產品升級、技術升級、產業升級，為發力新經濟、打造新動能積蓄力量。中小企業板自成立以來，吸引了大批具有自主知識產權和研發實力的高新技術企業上市。

　　近5年，中小板上市公司研發支出總額的複合增長率為25.3%，研發強度持續保持在2.5%以上並逐年提升。2018年，中小板上市公司的研發支出總額1463.2億元，平均研發支出1.68億元，同比增加24.8%，研發支出占同期營業收入的平均比重為3.17%。從行業來看，信息技術業平均研發支出2.69億元，研發強度9.84%，居所有行業之首，教育業、製造業的研發支出水平和研發強度也遠超其他多數行業。從公司來看，有68家公司研發強度超過10%，162家公司的研發支出超過2億元，其中比亞迪、海康威視、蘇寧易購等公司的研發支出總額分別達85.36億元、44.83億元和28.99億元。

　　通過持續加大研發投入，中小板公司在各自行業建立起競爭優勢，大部分公司已發展成為細分行業龍頭。據統計，中小板共有443家公司的主導產品在所屬細分行業的國內市場位列前三，155家公司的主導產品在所屬細分行業的國際市場位列前三。細分行業龍頭公司2018年平均研發支出2.26億元，同比增長27.06%，研發強度4.27%，比去年同期增長0.31個百分點。

　　中小企業板15年的發展經驗表明，持續的研發投入、积極不懈的技術創新與管理創新已成為上市公司謀求持續發展的重要根基，成為實施創新驅動發展的力量源泉。

　　2018年，中小板高新技術企業平均實現營業收入42.24億元，同比增長14.15%，平均實現凈利潤1.41億元，收入和利潤總額近5年的複合增長率分別達到19.08%、10.34%；戰略新興產業企業平均實現營業收入45.80億元，同比增長16.87%，平均實現凈利潤1.55億元，收入和利潤總額近5年的複合增長率分別達到21.92%、12.37%。

　　在創新引領下，以新一代信息技術、高端裝備、新能源等高技術、高附加值行業公司為代表的新經濟企業迅速成長，形成“老中有新、新中更新、新老融合”多點突破的新發展局面。

　　其中，科大訊飛在感知智能和認知智能核心技術領域的研究攻關上加大投入，在人工智能關鍵核心技術領域獲得十二項“國際第一”；立訊精密在近三年累計研發投入49.89億元，研發強度持續上升，2018年內新申請專利244項，取得專利授權238項，憑藉穩定持續的研發投入，穩固行業領先優勢和地位，實現經營業績的常年穩定高速增長。

　　制度建設篇

　　推動市場化法治化建設

　　市場化和法治化是改革開放40年的重要經驗，也是資本市場健康發展的基礎。15年來，中小板砥礪前行，始終沿着市場化和法治化的方向，持續完善資本市場基礎制度和規則體系，助力建設“規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。

　　堅持市場化原則，增強市場流動性。股票流動性是資本市場繁榮穩定的保障，上市公司股票停復牌制度作為資本市場交易的基礎制度，在確保信息披露有效性的同時，對保護投資者交易權利、維護公平交易秩序具有重要作用。

　　近年來，部分上市公司以各種理由申請停牌，出現隨意停、任意停、長期停，甚至虛假停牌的現象，犧牲投資者正當交易權利，嚴重擾亂市場秩序。中小板主動適應市場和監管形勢發展，深入市場基礎制度研究，落實停復牌制度改革，牽頭制定《中小企業板信息披露業務備忘錄第14號：上市公司停復牌業務》《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第2號——停復牌業務》等規則，引導上市公司合規停復牌，分階段披露，維護市場交易秩序。

　　目前，中小板公司停牌家數已降至個位數，除*ST百特外平均停牌時間均不超過10個交易日，取得良好效果。

　　以投資者需求為導向，提高信息披露針對性。15年來，中小板积極發揮優化資源配置功能，在總結行業運行規律和風險特徵的基礎上，結合投資者需求參與制定了包括民用爆破、軟件與信息技術服務、快遞服務、零售等12個行業的信息披露指引，從行業特徵、公司業務、核心競爭力等多維度對信息披露進行規範。行業指引涵蓋160餘家上市公司的行業信息披露，有效提升了信息披露的深度與精度，有助於投資者獲取針對性信息、理性做出投資決策。如民用爆破行業受宏觀經濟影響較大且受政府嚴格監管，指引強化了產能、許可資質、安全生產事項的披露要求；快遞服務業量件多單價低、淡旺季業務量變化大，指引針對行業特點要求行業公司每月披露報告期快遞發件量及單票業務收入情況，分析變動原因。

　　嚴肅懲處違規行為，切實維護市場秩序。中小板积極踐行一線監管職責，在日常監管中及時發現、嚴肅處理各類違法違規行為。2004年以來，中小板共作出紀律處分378次，涉及上市公司147家，包括公開譴責32家、通報批評115家，涉及的違規行為包括違規買賣股票、資金佔用、違規擔保、違反承諾、違規使用募集資金等。從監管效果來看，中小板以紀律處分和監管措施為重要抓手，及時發現、嚴肅懲處市場各類違規行為和主體，有效增強監管威懾力，提高市場主體合規意識，切實維護市場秩序和投資者合法權益。

　　切實履行監管職責，嚴格執行退市制度。上市公司退市制度對於凈化資本市場環境、優化資源配置、促進優勝劣汰、完善市場機制意義重大。中小板結合上市公司退市監管實踐，參与研究完善退市制度的思路和方案，持續推動退市制度改革。一是完善財務類退市指標，新增市場類退市指標，形成了多元化、市場化的強制退市指標體系；二是建立欺詐發行、重大信息披露違法及五大安全領域的重大違法等重大違法強制退市實施機制，凈化資本市場生態環境；三是建立健全主動退市制度，豐富退市制度內涵；四是建立退市整理期制度和重新上市制度，完善退市相關配套機制。

　　2018年10月16日，長生生物主要子公司因違法違規生產疫苗，被國家藥品監督管理部門作出吊銷藥品生產許可證的行政處罰決定，並罰沒91億元，在重大安全領域存在違法行為。2019年4月30日，眾和股份披露2018年年報，暫停上市后出現業績虧損、凈資產為負的情況，財務報告被出具無法表示意見的審計報告。根據有關規定，深交所及時啟動對長生生物強制退市機制，對眾和股份作出終止上市決定。在此過程中，中小板切實擔負起退市主體責任，維護退市制度的嚴肅性和權威性，凈化市場環境，提升市場質量。

　　市場建設篇

　　持續分紅和股權激勵引領

　　上市公司現金分紅對培育投資者長期投資理念、增強股票市場吸引力具有重要意義。股權激勵為上市公司持續發展提供動力，是實現員工與企業和諧共贏的重要方式。近年來，中小板上市公司回報投資者意識持續增強，實施股權激勵和員工持股計劃的公司穩步增長。

　　現金分紅家數與總額穩步增長。中小板成立15年以來，上市公司累計現金分紅4428億元，約佔累計凈利潤的30%。2014年至2018年，中小板現金分紅的公司數量和金額穩步增長，現金分紅公司家數平均佔比達76%。2018年，中小板上市公司現金分紅總額937億元，12家公司現金分紅總額超過10億元。

　　海康威視自上市以來經營業績持續穩健增長，連續10年實施現金分紅，2018年度分紅總額56.1億元，位居第一。近三年，海康威視累計現金分紅139億元，是其首發募集資金34億元的4倍；寧波銀行是首家中小板上市的城市商業銀行，2007年上市以來連續11年實施現金分紅，累計現金分紅132.41億元。2016年至2018年分紅總額分別為13.65億元、20.47億元、20.83億元，逐年穩步增長。

　　股權激勵和員工持股計劃助力公司成長。中小板成立15年來，共推出股權激勵計劃802家次。2018年，128家公司推出股權激勵方案，較2016年、2017年的86家、110家呈持續增長趨勢，推出股權激勵計劃的上市公司遍布化工、計算機、互聯網、醫藥等32個行業。截至2019年4月30日，累計有379家次上市公司推出員工持股計劃。

　　蘇泊爾自2004年上市以來，於2012年、2013年和2017年先後3次推出股權(限制性股票)激勵方案，累計向核心技術人員、管理層員工共計近400人次授予限制性股票近2000萬股。通過股權激勵計劃的實施，打造了一支具有主人翁意識的、具有強大戰鬥力的隊伍，成為目前國內著名炊具研發製造商和廚房小家電領先品牌。

　　中小板成立以來，积極引導上市公司合理現金分紅、靈活運用激勵措施，推動上市公司與投資者及員工分享共贏，促進公司落實創新驅動發展戰略做大做強。

　　提質增效篇

　　併購重組助推高質量發展

　　併購重組作為資本市場最具效率和活力的工具之一，一直以來發揮着優化資源配置、服務實體經濟的重要作用。中小板整體併購重組交易活躍，15年來，上市公司累計實施完成重大資產重組429單，交易金額合計8349億元，湧現出一批具有典型產業邏輯、改革示範性，服務於國家發展戰略的重組案例。

　　市場化程度高，產業協同性強。深耕主業、圍繞產業整合進行併購重組一直是中小板重組主流，中小板超過六成的重組方案為產業升級或上下游併購，產業協同性強，併購重組服務實體經濟的作用持續發揮。

　　評估增值下降，市場回歸理性。經過對“忽悠式”“三高類”重組亂象的整治，中小板上市公司重組盲目追逐熱點的情況明顯減少，估值體系逐漸回歸理性。近三年，中小板上市公司重組標的平均增值率持續下降，2016年至2018年分別為12.1倍、6.9倍、4.9倍。高溢價方案數量和佔比持續下降，增值率10倍到20倍的重組2018年為5家，2016年和2017年分別為20家和13家。遊戲、廣告及互聯網營銷、影視等行業標的估值仍相對較高，但數量明顯減少。

　　全力擁抱新經濟，踐行國家戰略。中小板上市公司积極響應國家戰略，通過併購重組主動投身高科技、戰略性新興產業，為一批創新型、成長型公司打通融資渠道，注入增長動力。近三年來，中小板有近三分之一的併購標的涉及互聯網、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫療等領域。

　　實施海外併購，推動“走出去”戰略。隨着經濟全球化、國家對外開放和“一帶一路”建設持續推進，中小板上市公司加快了海外併購的步伐。近三年來，中小板上市公司共披露22單跨境併購重組，涉及交易金額超2000億元。通過海外併購，上市公司既能提高業務和管理的國際化水平，也可以開拓國際市場、提升品牌形象。

　　服務產業轉型，支持供給側改革。中小板緊緊圍繞供給側結構性改革，優化併購重組審核流程，加強培訓服務，鼓勵傳統過剩產業的上市公司通過併購重組去產能、去庫存、去槓桿。近三年來，30餘家中小板公司置出落後產能，注入具有廣闊市場空間的業務或資產，產能出清邁出實質性步伐。如中原特鋼受鋼鐵行業去產能影響，近年持續大額虧損，通過重組轉型為現代農業金融服務公司，有效解決發展問題；快遞行業龍頭順豐快遞、申通快遞、韻達股份均通過與上市公司進行資產置換的模式匯聚中小板，形成產業聚集效應。

　　回首過去，中小板作為多層次資本市場的重要組成部分，着力促進併購重組市場的穩定健康發展。展望未來，中小板將繼續和各方共同努力，優化併購重組市場環境，持續做好併購重組有關服務，助力上市公司充分發揮機制優勢，實現轉型升級和高質量發展。

　　社會責任篇

　　產業扶貧志智雙扶互利共贏

　　在脫貧攻堅戰進入決勝的關鍵階段，中小板上市公司正結合自身產業特點與扶貧地區的實際情況，通過興辦實業、開展培訓、參加公益活動等多種方式，推動產業扶貧、教育扶貧、健康生態扶貧等多項精準扶貧項目。據統計，中小板公司2018年累計扶貧投資金額73.31億元，帶動123830人脫貧。

　　產業扶貧，建立互惠共贏長效機制。產業扶貧是中小板公司精準扶貧的重要抓手。中小板公司在深耕細分行業的同時，注重結合自身主營業務及產業優勢，與地方實際情況相融合，因地制宜帶動當地產業升級發展，建立互惠共贏的長效機制，具有可持續性，扶貧效果較為顯著。

　　2018年度，中小板公司投入產業發展脫貧項目的資金累計56.88億元，帶動74223名群眾脫貧；推出產業扶貧項目424個，包括農林產業扶貧、旅遊產業扶貧、電商扶貧等，其中農林產業扶貧項目279個，佔比過半。產業發展脫貧項目形式多樣，各有亮點。農林行業結合貧困地區氣候、環境等特點，以特色農產品生產、加工為重點。金融行業結合自身產業特點，從優化資本市場服務、創新產業脫貧方式出發，為農林產業扶貧提供新思路。

　　志智雙扶，深層次激發脫貧內動力。習近平總書記強調，“扶貧要同扶志、扶智相結合”。中小板上市公司在不斷為貧困地區群眾創造就業機會的同時，通過加強對貧困地區教育扶貧及職業技能培訓的投入，激發貧困群眾從“要我干”到“我要干”的脫貧致富內生動力，注重培育提高貧困地區和貧困人口的自我發展能力。2018年，83家中小板上市公司為改善貧困地區教育資源投入資金6470.14萬元，111家公司為資助貧困學生投入資金4772.43萬元，資助貧困學生15851人。此外，還有49家公司累計為54097名貧困群眾提供職業技能培訓。

　　多措並舉，回饋社會助力民生髮展。中小板上市公司积極履行社會責任，在健康醫療、生態保護、兜底保障等方面持續加大投入、回饋社會。2018年，中小板公司在貧困地區醫療衛生資源、生態保護方面共投入8.04億元，較上年同期投入增加12%。

　　此外，中小板公司踐行“綠水青山就是金山銀山”發展理念，堅持扶貧開發與生態保護並重。華英農業、金風科技通過推廣生態產業模式，以建立生態養殖合作社的方式增加貧困地區群眾經濟收入；華林證券积極推動綠色能源扶貧事業，參与光伏電站扶貧建設項目，提高生態脆弱貧困區的扶貧效益。

　　15年成績單

　　誠信

　　中小板開板伊始，堅持“打造誠信之板”理念，先後發布與誠信建設相關的系列規則，率先建立誠信檔案系統，把誠信建設作為板塊建設的重中之重；始終堅持以信息披露為中心，把好一線監管職責關，立規矩、明底線，督促上市公司持續提高規範運作意識、提升信息披露質量，多措並舉深化依法全面從嚴監管。

　　監管

　　率先實施分類監管，對不同風險級別的公司施行差異化監管。配合“刨根問底”式問詢和監管公開，緊盯高風險公司和重點問題，對資金佔用、違規擔保、業績變臉、股票平倉、控制權爭奪、媒體質疑等事項主動出擊，及時採取監管措施，引導上市公司提高信息披露質量。15年來累計向公司及相關當事人發送監管函件近2萬份，及時向市場傳遞監管信息和監管理念，有效規範信息披露，築牢監管的第一道防線。

　　緊跟市場熱點和需求變化，及時修訂上市規則、規範運作指引，參與制定12個行業信息披露指引。出台現金分紅、高送轉、停復牌、股份質押等規定，紮緊制度的籬笆，嚴防熱門題材投機炒作。

　　持續強化對公司、中介機構等違法違規行為的監管力度，15年累計作出紀律處分378次，處分上市公司147家次，並在深交所網站公開紀律處分措施，警示其他上市公司規範運作、督促中介機構履行好資本市場“看門人”職責。

　　市值

　　截至2019年5月17日，中小板932家公司總股本8,646億股，累計總成交金額197.91萬億元，股票總市值8.6萬億元，約佔深滬兩市總市值的16.42%，成為多層次資本市場體系的重要組成部分。

　　融資

　　截至2019年5月17日，中小板932家公司IPO累計融資6,109億元，累計股權再融資1.6萬億元。其中，340家公司上市后融資超過2次，58家公司上市后融資超過4次，市場直接融資功能不斷強化。

　　研發

　　截至2019年4月30日，932家中小板上市公司中共有715家省級以上高新技術企業、375家戰略新興產業企業，佔比分別達到77%和40%，其中192家公司擁有國家火炬計劃項目，184家公司擁有國家重點研發計劃項目，69家公司獲得國家創新基金支持，68家公司為國家創新型試點企業。近5年，中小板上市公司研發支出總額的複合增長率達到25.3%，研發強度持續保持在2.5%以上並逐年提升。

　　分紅

　　中小板上市公司累計現金分紅超4,000億元，占累計實現凈利潤的三成。2018年，12家公司現金分紅金額超10億元。其中，海康威視2018年以超56億元的現金分紅位居榜首，連續10年實施現金分紅，累計分紅207億元，是首發募集資金的6倍。

　　扶貧

　　截至2019年4月30日，中小板共有243家公司披露2018年度精準扶貧信息，累計扶貧投資金額達73.31億元，平均每家公司投入3,016.87萬元，累計帶動123,830人脫貧，平均每家公司幫助510名群眾脫貧。與往年相比，中小板上市公司2018年參与扶貧的公司家數、投入金額、扶貧效果均有大幅提升。

　　綠色

　　截至2019年4月30日，中小板共有243家公司披露2018年度精準扶貧信息，累計扶貧投資金額達73.31億元，平均每家公司投入3,016.87萬元，累計帶動123,830人脫貧，平均每家公司幫助510名群眾脫貧。與往年相比，中小板上市公司2018年參与扶貧的公司家數、投入金額、扶貧效果均有大幅提升。

　　稅收

　　2004年至2018年，中小板公司累計上繳稅收14,632.55億元，平均上繳稅收金額從3,253.66萬元增長到24,546.66萬元，複合增長率為14.22%。

　　就業

　　2004年至2018年，中小板公司累計提供2,797.29萬個就業崗位，平均每家公司提供的就業崗位從2004年1,088個增長到2018年4,210個，複合年均增長率為9.44%，在創造就業、促進和諧社會等方面均貢獻了自己堅實的力量。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF387)

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摘要 【阿里巴巴擬豪擲36億元 拿下千方科技15%股權】千方科技(002373)5月27日晚公告，公司控股股東、實控人夏曙東及其一致行動人中智匯通、建信投資與阿里網絡簽署了股份轉讓協議，擬以每股16.12元的價格向阿里網絡轉讓其合計持有的公司2.23億股，轉讓價款總計35.95億元。轉讓完成后，阿里網絡將持有15%公司股份成為公司第二大股東。（證券時報網）

　　5月27日晚間，千方科技(002373)發布公告，該公司控股股東、實控人夏曙東及其一致行動人中智匯通、建信投資，已與阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司(以下簡稱阿里巴巴)簽署了股份轉讓協議。

　　公告指出，千方科技相關股東擬以每股16.12元的價格，向阿里巴巴轉讓其合計持有的公司2.23億股，轉讓價款總計35.95億元；轉讓完成后，阿里巴巴將持有千方科技15%的股份，由此成為該公司第二大股東。

　　資料显示，千方科技主要從事智慧交通和智能安防業務，提供覆蓋城市交通、公路交通、軌道交通、民航等領域的智慧交通體系綜合解決方案。此外，千方科技還是國內最早進入城市交通領域的企業之一。2018年，千方科技以大數據+人工智能核心技術為引領，深度布局以智慧交通和智能安防為核心的新型智慧城市建設。

　　此次權益變動前，千方科技實控人夏曙東持有千方科技3.20億股股份，占該公司股本總額的21.49%。千方科技表示，其實際控制人夏曙東與受讓方阿里巴巴不存在關聯關係；轉讓方中智匯通為夏曙東控制的公司，夏曙東、中智匯通、北京千方集團有限公司、夏曙鋒為一致行動人。

　　根據《股份轉讓協議》的約定，上述股份轉讓價款將分兩期支付。

　　在此之前，阿里巴巴還持有聯華超市(00980)18%的股份，以及分眾傳媒(002027)5.28%的股份。阿里巴巴表示，此次取得千方科技股份系基於對其未來發展前景及投資價值的認可。此次權益變動完成后，阿里巴巴在未來12個月內將根據證券市場整體狀況等因素，決定是否繼續增持千方科技的股份。

　　千方科技與阿里巴巴的深度合作並不局限於此。就在同一天，千方科技還發布關於與阿里雲計算有限公司簽署《合作框架協議》的公告，表示雙方將主要圍繞智能交通和邊緣計算領域進行深入合作，具體合作領域包括但不限於：智能交通領域，雙方共同推進交通行業智能化應用解決方案；邊緣計算領域，雙方共同推進 “雲+邊+端”的全鏈路解決方案。

　　千方科技表示，雲計算等新興技術快速發展，已逐漸成為信息化變革的新引擎，依託技術創新的力量推動產業轉型升級已成為大勢所趨。

　　通過此次合作，千方科技與阿里將在多個領域形成較好的優勢互補，該公司將獲得阿里雲先進的技術、產品與服務支持，推動公司人工智能等核心技術能力持續升級，助力公司在市場開拓等多方面競爭力快速提升，進一步鞏固公司在智慧交通等領域的行業領先地位。

　　2018年報显示，千方科技完成營業總收入72.51億元，比上年同期增長35.35%；實現凈利潤7.63億元，比上年同期增長63.80%。

　　附公告截圖：

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（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【獐子島短期債26億凈資產不足4億 高管降薪承諾改口】近年來，獐子島養殖的扇貝每隔一段時間就要“跑路”，導致公司經營業績難看。2014年至2018年5年間，公司合計虧損達20.46億元。與之相對的是，2012年之前，未見公司披露扇貝“跑路”消息，且經營業績總體穩定，凈利潤呈上升之勢。（長江商報）

　　獐子島的扇貝間歇性“跑路”的背後，或是公司在藉此進行利潤調節。

　　獐子島成立至今已有61年，擁有亞洲最大的現代海洋牧場，主營海參、扇貝、鮑魚等珍品養殖，被譽為“黃海深處的一面紅旗”。2006年，公司登陸深交所，成為A股水產第一股。2014年，獐子島業績變臉巨虧11.89億元，公司的說法是海洋牧場絕收，市場戲謔地稱其是“扇貝跑路”。

　　近年來，獐子島養殖的扇貝每隔一段時間就要“跑路”，導致公司經營業績難看。2014年至2018年5年間，公司合計虧損達20.46億元。與之相對的是，2012年之前，未見公司披露扇貝“跑路”消息，且經營業績總體穩定，凈利潤呈上升之勢。

　　備受質疑的是，早在2014年，獐子島披露扇貝“跑路”時，就已實施風險控制措施，結果是接連被打臉。彼時，公司高管主動降薪，然而今年，公司改口稱實施新的薪酬激勵方案。

　　值得一提的是，降薪期間，雖然公司董事長、總經理吳厚剛薪酬為零，但其2011年以來通過二級市場減持已累計經套現4.07億元。

　　針對接連被非標的年報，深交所發函頻頻問詢，質疑其財務數據真實性。

　　長江商報記者發現，獐子島最主要的流動資產就是播種在海底水域的蝦夷扇貝等存貨，而扇貝“跑路”次年，公司往往能實現扭虧為盈。市場質疑，公司藉助扇貝來調節利潤，以保公司不被退市或ST。

　　不管真相究竟如何，獐子島的經營壓力擺在眼前，其短期債務達25.69億元，而貨幣資金只有3.21億元，資產負債率達88.93%，賬面凈資產不足4億元，公司持續經營能力受到嚴重挑戰。

　　5年虧逾20億未被ST

　　獐子島的扇貝又“跑路”了。

　　今年一季度，獐子島經營業績再次變臉，其實現營業收入5.59億元，同比下降21.48%，對應的凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)為虧損4314.14萬元，同比大降379.40%，扣除非經常性損益的凈利潤(扣非凈利潤)為虧損4523.38萬元，同比下降245.31%。

　　2018年，獐子島實現的營業收入為27.98億元，同比下降12.72%，凈列潤為3210.92萬元，同比增長104.40%。

　　去年營收下降凈利潤大幅增長，今年前三個月就盈轉虧，為何？答案是“扇貝跑路”！

　　獐子島在今年一季報中解釋，公司蝦夷扇貝受災，產銷量及效益下降，導致公司營業利潤、利潤總額分別虧損4622.24萬元、4617.44萬元，同比下降429.19%、420.28%。

　　“扇貝跑路”導致獐子島虧損早已不是首次了。

　　獐子島主營蝦夷扇貝、海參、鮑魚海海珍品的育苗、養殖、加工和銷售，2006年至2011年，其經營業績雖然不是很亮麗，但整體上呈現上升之勢。2006年，其凈利潤為1.67億元，2011年達到4.98億元，扣非凈利潤為5.57億元。從2012年開始，公司就進入業績衰敗期。2012年、2013年，其凈利潤分別為1.06億元、0.97億元，同比分別下降78.78%、8.27%。

　　根據目前已經公開的信息，2014年，獐子島遭遇黑天鵝，迎來歷史上首次“扇貝跑路”。當時，公司說法是，北黃海遭遇異常冷水團，公司105.64萬畝海洋牧場遭遇滅頂之災，受此影響，公司前三季業績“大變臉”，由上半年的盈利4845萬元轉而變為虧損約8.12億元。當年，公司因此虧損11.89億元。市場戲謔的稱其是“扇貝跑路”。2015年，公司再次巨虧2.43億元，面臨被ST風險。

　　神奇的是，2016年，獐子島順利扭虧為盈，凈利潤為0.80億元，同比增長132.76%。

　　不過，好景不長，僅過一年，公司的扇貝再次跑路，導致2017年虧損7.23億元。2018年，又成功實現扭虧為盈。

　　綜上所述，2014年至今年一季度，5年多時間，獐子島的扇貝三次“跑路”，直接導致公司2016年、2018年勉強盈利。5年間(不含今年一季度)，公司合計虧損20.43億元。在這5年間，3年巨虧、2年勉強盈利，而在2014年至2017年，扣非凈利潤持續虧損，2018年扣非凈利潤也只有576.35萬元，十分勉強保住了未虧損的顏面。

　　長江商報記者發現，上述5年間，“扇貝跑路”具有離奇的間歇性，且十分精準，而在“扇貝跑路”次年，公司均能神奇般扭虧為盈。2015年，公司原本盈利344.46萬元，只因公司與會計師對於遞延所得稅資產沖銷、訴訟案件預計負債、長期投資形成的商譽減值、消耗性生物資產的攤銷方法及其可變現凈值的確定依據等問題存在不同理解，公司當年“被迫”虧損。

　　一私募人士私下稱，獐子島養殖的扇貝、海參等存貨資產，養殖面積太廣，又處於海底，第三方基本上難以對其進行審核檢測，基本上由公司自行說了算，是否存在虛報無從查證。在其看來，近五年扇貝頻繁“跑路”，可能是公司藉此進行利潤調節，從而規避公司被ST甚至是退市。“為何2014年以前從未發生扇貝跑路情形？”這名私募人士說。

　　降薪改口董事長套現4億

　　與獐子島扇貝接連“跑路”、經營業績異常慘淡對應的是，公司董事長、總經理吳厚剛已經套現逾4億元。

　　近年來，市場一直在質疑獐子島，扇貝為何頻繁“跑路”？有沒有措施防止這一風險發生？公司究竟採取了有效措施沒有？

　　回溯公告，2014年，獐子島扇貝首次“跑路”時，公司下了很大決心，似乎在积極應對。其中，管理層總裁辦公會12名成員自願降薪，董事長、總經理吳厚剛薪酬降為1元，其他高管有的降薪50%，有的降薪26%。這些高管還承諾，上述降薪方案直到公司凈利潤恢復至受災前五年(2009年—2013年)的平均水平為止，這5年凈利潤平均值為2.66億元)。

　　在應對扇貝“跑路”風險方面，獐子島也採取了一系列措施，包括提高海洋牧場風險識別和預警能力，實施風險控制措施，提高海洋牧場透明度等。

　　顯然，直到2018年，獐子島的凈利潤遠遠未恢復到2.66億元的平均水平。但是，上述降薪的高管不幹了。

　　根據公司公告，從今年1月1日起，終止降薪方案，實施新的薪酬激勵方案。理由是，2018年初，公司海洋牧場再一次受到重創，導致損失巨大。面對外部諸多不確定因素，公司需要建立更科學薪酬績效體系，更市場化的人才管理機制來穩定各項業務、激發人財物方面潛能。說白了，一句話，降薪未起到作用，高管积極性不高。

　　針對獐子島終止此前的降薪方案，深交所也看不過眼，發函質疑“是否具有合理性、是否存在損害公司及中小股東利益情形？”

　　其實，獐子島高管名義上降薪應對市場對公司扇貝“跑路”質疑，實際上，降薪對這些高管的收入影響十分有限。對於2014年至2018年高管年薪，除了吳厚剛為1元、鄒建從31萬元逐步降至去年6萬元外，董事、常務總裁梁峻、副總裁、董秘孫福君、首席財務官勾榮等人並無明顯變化。

　　實際上，降薪對吳厚剛基本沒有影響，相反，通過在二級市場減持，吳厚剛早已賺得盆滿缽滿。

　　2011年6月27日，吳厚剛首次實施套現，減持1272萬股，減持均價為23.96元，套現3.05億元。2016年9月27日、10月31日，其相繼減持350.05萬股、626.35萬股，合計套現1.02億元。兩輪減持，吳厚剛共計套現4.07億元。

　　短期債務是貨幣資金8倍

　　經營業績慘淡的獐子島還面臨着較大的財務風險。

　　獐子島原本是一家集體所有制企業，目前，其控股股東為長海縣獐子島投資發展中心，持股比為30.76%。從其前十大股東看，大多是長海縣當地企業持股。截至今年一季度末，包括控股股東在內的4名股東高比例質押股權，面臨爆倉風險。

　　具體為，控股股東長海縣獐子島投資發展中心持有公司2.19億股，僅剩89股未質押，第三大股東長海縣獐子島褡褳經濟發展中心持有5128.68萬股，其中5100萬股被質押，質押率為99.44%。第四大股東長海縣獐子島大耗經濟發展中心股權質押率為78.02%。吳厚剛為公司第五大股東，持有公司2929.20萬股，全部處於質押狀態。

　　除了股東高比例質押存在爆倉風險、甚至導致公司易主外，獐子島自身也正面臨着財務風險。

　　年報显示，截至去年底，公司短期借款15.26億元、一年內到期的非流動負債10.50億元、長期借款為10.3億元，長短期債務合計為26.79億元，其中，短期債務為25.76億元，短期債務佔比高達96.16%，債務結構極為不合理。這樣的債務結構不僅嚴重影響公司持續經營能力，更讓其處於財務風險之中。

　　截至去年底，公司貨幣資金僅有3.82億元。顯然，不到4億元資金不可能覆蓋一年內需償還的25.76億元債務。唯一的途徑，就是跟金融機構溝通，對貸款進行展期或者借新還舊。畢竟，公司經營虧損，發債可能性不大，股東股權質押率偏高，參与定增的實力不足。

　　一季報显示，公司財務狀況並無改善，其短期債務為25.69億元，貨幣資金為3.21億元，短期債務是貨幣資金的8倍。並且，現金流惡化，公司經營現金流凈流出0.16億元，同比下降119.88%。

　　截至一季度末，公司資產負債率升至88.93%，凈資產只有3.37億元。

　　值得一提的是，2015年4月，公司實施的員工持股計劃，共計購買676.6萬股，均價為12.58元。昨日，獐子島收盤價為3.52元，以此計算，員工持股計劃虧損6130萬元。

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（文章來源：長江商報）

(責任編輯：DF070)

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摘要 【經濟日報刊文國產大豆當自強：種植面積增加1000萬畝】我國採取政策、科技、投入等綜合措施振興國產大豆，擴大種植面積，提高單產水平，改善產品品質，延伸產業鏈條，努力增加大豆有效供給。（經濟日報）

　　今年種植面積增加1000萬畝，2020年將達到1.4億畝——

　　國產大豆當自強

　　我國採取政策、科技、投入等綜合措施振興國產大豆，擴大種植面積，提高單產水平，改善產品品質，延伸產業鏈條，努力增加大豆有效供給

　　振興國產大豆產業，必須培育壯大一批國產大豆加工龍頭企業，鼓勵大豆加工企業與大豆主產縣簽訂生產訂單

　　近年來，隨着居民消費結構升級，大豆需求快速增加，國內產需缺口不斷擴大。為了积極應對複雜國際貿易環境，我國採取政策、科技、投入等綜合措施振興國產大豆，擴大種植面積，提高單產水平，改善產品品質，延伸產業鏈條，努力增加大豆有效供給，提升國產大豆自給水平。

　　東北大豆產區、黃淮海產區和長江流域產區是我國大豆傳統種植區域。根據農業農村部日前發布的《大豆振興計劃實施方案》，今年我國將擴大東北、黃淮海和西南地區大豆種植面積，2019年大豆種植面積增加1000萬畝，力爭到2020年大豆面積達到1.4億畝，大豆自給水平提高1個百分點，2022年達到1.5億畝。在大豆振興計劃等政策支持下，預計今年我國大豆播種面積將連續4年增加。國家糧油信息中心預計，2019年我國大豆播種面積為1.3275億畝，同比增長5.4%，其中黑龍江大豆播種面積為5730萬畝，同比增長7.0%。

　　提高大豆單產水平和品質，是提高农民種植收益從而調動农民種植大豆积極性的根本舉措。根據我國大豆振興計劃，到2020年，全國大豆平均畝產達到135公斤，到2022年，全國大豆平均畝產達到140公斤，逐步縮小與世界大豆主產國的單產差距。到2020年，我國食用大豆蛋白質含量、榨油大豆脂肪含量力爭分別提高1個百分點。專家認為，要加快推廣具有苗頭性的高產優質品種，集成配套綠色高效技術模式，同時加快生物技術在育種上的應用，提升大豆良種繁育能力，釋放大豆良種的增產潛能。

　　在耕地資源有限的情況下，我國還可以利用成熟的糧豆間作套種技術提高大豆產量。據一位權威專家估算，我國每年玉米種植面積6億多畝，如果全國三分之一玉米地實行糧豆套種，一畝地多產250斤大豆，全國每年大豆產量就會增加500億斤，相當於2500萬噸。吉林省公主嶺市山前村萬欣农民專業合作社理事長薛耀輝說，多年來當地探索玉米大豆間作套種技術，在不影響玉米產量的前提下，還能增加大豆產量，大豆根瘤菌還能養護耕地，一舉多得。

　　大豆生產者補貼和輪作補助等手段，有助於調動农民擴種大豆积極性。山東禹王蛋白公司總經理李順秀認為，應該統籌用好東北地區玉米大豆生產者補貼政策，合理確定玉米大豆補貼標準，完善輪作休耕補助政策，平衡作物間比較收益。同時，在黃淮海地區和長江流域也應該實行大豆種植補貼和輪作補貼，確保大豆種植面積和產量。

　　“應該立足我國資源稟賦和生產實際，形成進口大豆與國產大豆錯位競爭、相互補充的格局。”李順秀說，適應居民飲食消費習慣，發揮我國優質高蛋白大豆、菜用大豆優勢，可以滿足市場多元化需求。國家亟待加大對高蛋白大豆新品種培育的補貼力度，強化農業部門、農科院、重點高校院所等科研機構對高蛋白大豆良種的培育，研發出適應不同積溫帶、產量高、不炸莢、抗倒伏、蛋白質高的優質大豆品種。

　　“賣豆難”是我國豆農經常面臨的一個困境。國產大豆加工企業是實現國產大豆產業振興的重要引擎。經過幾十年發展，我國大豆產業已經形成了油脂、蛋白、食品加工大豆加工體系，但大部分國產大豆加工企業小、散、弱，處於虧損或者虧損邊緣，經營異常艱難，沒有能力對國產大豆起到支撐作用。李順秀認為，要振興國產大豆產業，必須培育壯大一批國產大豆加工龍頭企業，鼓勵大豆加工企業與大豆主產縣簽訂生產訂單，根據企業要求，推動規模化、標準化種植，促進產銷銜接，實現優質優價，從根本上解決大豆產業發展遇到的瓶頸問題。

　　【延伸閱讀】

（文章來源：經濟日報）

(責任編輯：DF010)

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