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又一家P2P元老級平台，選擇了離開。

近日，在美上市互金公司信而富宣布，由於監管變動和P2P市場的不確定性，正在停止相關業務，向新的助貸業務模式轉型。

這是繼紅嶺創投主動清盤后的又一家“元老級”P2P平台離場。

據網貸天眼不完全統計數據显示，以2007年至2010年時間為界限，共有32家平台成立，截至目前仍在運營的平台僅剩7家。

信而富宣布退出P2P業務

日前，頭頂國內第二家成功登陸紐交所互金公司光環的P2P平台信而富，稱已正式與Hongkong Outjoy Education Technology Co., Ltd.（下稱：“OET”）簽署戰略合作協議，共同成立信而富下屬的新的運營公司，以機構資金為放款主體的助貸平台。

信而富公告中提到，由於近期的監管變動和網絡借貸信息中介市場的不確定性，信而富正在停止網絡借貸信息中介業務活動，向新的助貸業務模式轉型。

信而富方面表示，“自網絡借貸信息中介平台停止撮合新貸款以來，待償應收借款出現了高於正常水平的逾期。信而富將繼續為平台出借客戶開展催收工作。”

也就是說，信而富將退出P2P業務。

零壹研究院院長於百程對《證券日報》記者指出，“信而富作為上市公司，存在業績增長的壓力，但其P2P業務持續虧損，在當下的行業環境下，P2P業務難以做到經營上的起色，需要尋找新的業務方向。”

對於新成立的公司，信而富方面表示，該公司的業務將與信而富現有的網絡借貸信息中介平台業務獨立運營，且不會使用個人的出藉資金。新業務將藉助公司現有的借款人基礎和技術，為機構投資者提供從短期貸款到分期貸款的完整系列的助貸服務。

於百程認為，“從業務鏈條看，不管是P2P業務，還是助貸業務，二者共通的是資產端的能力，助貸業務面向的是持牌金融機構，持牌機構對於助貸機構資產端的能力、合規性，以及聲譽風險等要求更高，所以真正能開展助貸業務的網貸平台，並不算多。”

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言補充認為，“P2P是資產和資金兩端發力，助貸只需資產端單側發力。所以，P2P轉型助貸，要想走得順，必須在資產端具備核心競爭力。”

而在雙方合作協議方面，記者看到，OET將在未來六個月內向公司投資總計1億元人民幣（以美元形式），獲得公司A類普通股，鎖定期一年。投資價格是公司美國存托股票（ADS）在生效日期前30個交易日的加權平均收盤價，加上30%溢價。該筆投資將用於項目公司的運營。

同時，OET將確保助貸項目公司獲得持牌金融機構的出藉資金。助貸項目公司將提供市場營銷服務，協助借款人從持牌金融機構獲得貸款和其他相關服務。

信而富董事長兼首席執行官王征宇博士說：“相信這將幫助信而富延續其行業領導地位和品牌價值，盡全力繼續服務好現有客戶，同時將業務以有序、負責任以及符合所有監管規定和合同義務的方式過渡到機構助貸模式。”

信而富選擇退出P2P行業轉型助貸業務的消息，讓業內唏噓不已，自2010年就開始涉足P2P開始，信而富無疑是P2P行業中的元老級別的存在。

有數據显示，在2007年—2010年期間成立的P2P老平台，如今早已經折損超過3/4。

老平台折損超3/4

未來路在何方？

有資料显示，中國第一家從事網絡借貸業務的企業，是2007年6月份在上海成立的拍拍貸，由此標志著網貸行業的誕生。2007年-2010年的4年時間內，網貸行業從默默無聞到一夜暴富，度過了P2P發展的初創期。2011年之後，網貸平台開始進入發展爆發期。2016年之後，是金融監管層對於網貸行業的集中規範整治時期。

網貸天眼數據显示，以2007年至2010年時間為界限，共有32家平台上線，而目前仍在運營的平台僅剩7家，分別是：人人貸、拍拍貸、麥子金服財富、挖財財米、信而富、隨手記和貸幫。

其餘的25家元老級平台中，有13家平台失聯（跑路）；7家提現困難；2家警方介入、2家平台主動清盤，其中包括紅嶺創投和365易貸；還有1家暫停運營。

如今，信而富已宣布退出P2P業務轉型助貸，而另一個曾被網貸行業稱為“帶頭大哥”的紅嶺創投，也在今年4月17日的官網掛出了清盤兌付安排（徵求意見稿），宣布清盤退出，如今已進行第九次兌付，合計兌付6億元以上。

在網貸之家研究員劉美茹看來，“老平台”退出的原因主要無外乎幾點，一是資產質量不佳，逾期率過高，無法繼續正常運營；二是盈利能力不佳，合規備案難度較大，主動選擇停業，退出行業；三是存在自融，進而提現困難。

在過去五、六年的時間里，P2P是整個互金行業最耀眼的明星。如今的網貸行業，行業規模和平台數量持續縮水，仍前景不明。

據網貸之家發布的《P2P網貸行業2019年5月報》显示，截至2019年5月底，P2P網貸行業正常運營平台數量下降至914家，相比4月底減少了21家。截至2019年5月底，累計停業及問題平台數量達到了5703家，P2P網貸行業累計平台數量達到6617家（含停業及問題平台）。

網貸天眼研究院負責人李鵬飛對記者表示，“未來，金融科技能力將成為網貸平台核心競爭力關鍵，行業將形成細分，專註於某一類用戶或者某一類資產等垂直細分型網貸平台將增多，平台間的競爭也將從拼高收益、規模化向提升用戶體驗，以及產品和服務的精細化、差異化方向發展。”

劉美茹補充認為，“當前備案在即，網貸平台要想持續發展，重中之重是要通過備案，備案過後，平台間競爭則主要集中在資產端質量、獲客能力等方面。網貸行業未來主要的發展領域應該是個人信貸，而個人信貸業務拼的則是流量、場景和技術，或在這三者之一具備領先的競爭優勢。”

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摘要 【年報“已是虛假記載”？奇特年報年年有 今年更有詩歌秀、百億年薪烏龍】A股上市公司田中精機(300461.SZ)近日發布了2018年報，年報显示，公司2018年實現營收8.03億元，同比增長約59.30%，凈虧損8878.58萬元。（證券時報網）

　　當董事明確表示上市公司的2018年報“已是虛假記載”，會在市場激起怎樣的漣漪？

　　太奇葩！年報“已是虛假記載”，這家上市公司刷了屏

　　絕大多數董監高對於上市公司的財報，一般是一團和氣，發表諸如保證公司財報真實、完整、不存在虛假記載等正面看法，但這家公司有一位董事明顯是個例外。

　　A股上市公司田中精機(300461.SZ)近日發布了2018年報，年報显示，公司2018年實現營收8.03億元，同比增長約59.30%，凈虧損8878.58萬元。

　　從直觀的数字上看，上述經營情況似乎並無太多特別之處。對於這樣一份年報，公司在2018年報的開頭也提及，公司董事會、監事會及董事、監事、高級管理人員保證年度報告內容的真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，並承擔個別和連帶的法律責任。公司負責人錢承林、主管會計工作負責人陳弢及會計機構負責人(會計主管人員)陳弢也聲明：保證年度報告中財務報告的真實、準確、完整。

　　不過，有一位董事龔倫勇卻不這麼認為。董事龔倫勇表示，無法保證報告內容的真實、準確、完整，至於為何無法保證，其給出的理由是“已是虛假記載”。

　　與此同時，立信會計師事務所(特殊普通合夥)為田中精機出具的是帶強調事項段的無保留意見的審計報告。

　　除了無法保證田中精機2018年報的真實、準確、完整外，龔倫勇也無法保證田中精機2019年一季報內容的真實、準確、完整，理由是“遠洋2018年業績調整到2019年第一季度”。

　　背後有何隱情？

　　龔倫勇原本是田中精機的總經理，於今年1月離任。截至2019年一季度末，龔倫勇仍持有田中精機252萬股，持股比例為2.02%。

　　資料還显示，龔倫勇原本還是田中精機2016年收購的公司深圳市遠洋翔瑞机械有限公司(以下簡稱遠洋翔瑞)的第一大股東，龔倫勇在遠洋翔瑞被收購后，於2017年6月至2018年12月任田中精機總經理，其後離職。

　　龔倫勇為何在田中精機的2018年報上明確表示“已是虛假記載”？田中精機的年報是否真的存在虛假記載，目前仍不得而知。但龔倫勇與目前的田中精機及田中精機現任管理層存在嫌隙，可能已經接近明牌。

　　在田中精機2018年報中，在會計師事務所給出的帶強調事項段無保留意見的審計意見中，記者發現，其中的一個強調事項指，2019年4月12日，田中精機子公司深圳市遠洋翔瑞机械有限公司2019年第二次董事會決議審議通過解聘龔倫勇擔任公司總經理職務，聘任張玉龍擔任公司總經理職務，免去龔倫勇擔任公司董事長職務，選舉錢承林擔任公司董事長職務。2019年4月15日，遠洋翔瑞法定代表人由龔倫勇變更為錢承林。

　　遠洋翔瑞股東李鍾南請求判令撤銷遠洋翔瑞作出的《2019年第二次董事會決議》，請求判令遠洋翔瑞向公司登記機關申請撤銷根據《2019年第二次董事會決議》已辦理的法定代表人、董事長、總經理的變更登記。換句話說，這位名叫李鍾南的股東對遠洋翔瑞撤換掉龔倫勇的董事長、總經理的職務表示了異議。

　　另外，另一個強調事項提及，作為田中精機合併報表的重要組成部分，子公司遠洋翔瑞財務報表經董事會批准報出，遠洋翔瑞自然人股東對遠洋翔瑞的財務報表存在異議。

　　記者查詢田中精機2016年收購遠洋翔瑞的資料時發現，李鍾南和龔倫勇一起，都是遠洋翔瑞2016年被收購前的原股東。

　　今年還有哪些“骨骼清奇”的年報

　　A、利亞德：每年年報均賦詩作詞一首今年也不例外

　　要說到年報的個性之處，利亞德(300296.SZ)絕對可以排的上號。

　　這不，這家公司2018年報的開頭就是其董事長李軍自己原創的一首詞：

　　去歲遍體傷，血淚粘腸。

　　槓桿急去滿城慌，股市跳水補倉忙，任他瘋狂。

　　新年新氣象，發奮圖強。

　　何懼前路多虎狼，新春芬芳心蕩漾，待你花香。

　　李軍用這首詞，對2018年公司的經營情況作了總結，其中提及2018年去“槓桿”、“股市跳水”“補倉”，詞本身和2018年的經濟形勢貼合緊密。

　　在這首詞的下面，李軍用好幾個“感謝2018”，抒情式地排比句對2018年的具體經營情況作了進一步闡釋。

　　實際上，在利亞德此前的年報中，李軍也是一言不合就作詞、寫詩。

　　利亞德2017年報：

　　不過，在秀才情的同時，利亞德將2017年報的表頭時間搞錯了，寫成了“2016年年度報告”。

　　利亞德2016年報：

　　資料显示，李軍是博士研究生學歷，曾經教過書。1987年7月至1991年12月曾任教於中央財經大學，看完李軍的簡歷，對於其一言不合就賦詩做詞也就可以理解了。

　　B、董事長一年年薪58.9億不算啥還有上百億的

　　三夫戶外2018年報也刷了屏。

　　該公司在近期披露的2018年報显示，董事長、總經理張恆在報告期內從公司獲得的稅前報酬總額為589,190萬元，也就是58.9億元。

　　WHAT？年薪58.9億元？這可能是宇宙最高的薪酬了？然而還不是。

　　菲利華近日發布的2018年報显示，公司董事長吳學民在報告期的稅前報酬總額為1,100,171.12萬元，摺合約110億元。

　　兩家公司的營收規模都不大，三夫戶外2018年營收4.20億元，菲利華2018年營收7.22億元，何以有能力支付單個人幾十上百億元的薪酬。最終的結果是兩家公司都是將年報薪酬填錯了，着實鬧了巨大的烏龍。

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF064)

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摘要 【中小板15年：業績兩位數複合增長 累計分紅超4000億元】彈指間，深交所中小企業板已經走過15個年頭。這15年間，中小板上市企業從首批8家發展到近千家(932家)，股票市值接近深滬兩市總市值的20%，業績保持兩位數複合增長，累計分紅超4000億元，成為多層次資本市場體系的重要組成部分。中小板公司通過IPO、併購重組、再融資，提升企業質量和發展後勁，不斷強化板塊直接融資功能。（證券日報）

　　彈指間，深交所中小企業板已經走過15個年頭。這15年間，中小板上市企業從首批8家發展到近千家(932家)，股票市值接近深滬兩市總市值的20%，業績保持兩位數複合增長，累計分紅超4000億元，成為多層次資本市場體系的重要組成部分。中小板公司通過IPO、併購重組、再融資，提升企業質量和發展後勁，不斷強化板塊直接融資功能。同時，中小板在設立之始即打造誠信之板理念，堅持以信息披露為中心，及時修訂上市規則、規範運作指引，率先實施分類監管，持續強化對公司、中介機構等違法違規行為的監管力度，嚴格落實退市主體責任。此外，中小板积極倡導社會責任，大批中小板上市公司在穩健發展的同時，在分紅、環保、扶貧等領域發揮示範效應。

　　未來，中小板將繼續以提升服務實體經濟能力為己任，致力於不斷提高上市公司質量，夯實資本市場可持續發展的基石，為打造規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場做出新貢獻。

　　15年前的5月27日，經國務院批准，中國證監會批複同意設立，深交所中小企業板正式開板。新和成、江蘇瓊花、偉星股份、華邦製藥、德豪潤達、精工科技、華蘭生物、大族激光等8家公司在這一天掛牌，成為中小板首八家上市公司。

　　十五年春華秋實，中小板企業藉資本市場之力，抓住發展機遇、克服困難挑戰，勇擔歷史使命。15年來，中小板公司業績保持兩位數複合增長，培育了一大批細分行業的“隱形冠軍”，海康威視、比亞迪、科大訊飛等一批對產業發展、經濟轉型升級具有引領作用的企業脫穎而出。

　　砥礪成長篇

　　研發強度支撐創新前行

　　改革開放40年的歷史經驗表明，我國經濟發展取得豐碩成果，自主創新是重要驅動力。黨的十九大報告強調，要堅持實施創新驅動發展戰略，建設創新型國家，提高全社會的創新活力。回顧15年發展歷程，中小板上市公司持續加大研發投入，提高主業核心競爭力，激發企業人才創新活力，在創新引領下持續釋放增長動能。

　　據統計，截至2019年4月30日，932家中小板上市公司中共有715家省級以上高新技術企業和375家戰略新興產業企業，佔比分別達到77%和40%。其中192家公司擁有國家火炬計劃項目，184家公司擁有國家重點研發計劃項目，69家公司獲得國家創新基金支持，68家為國家創新型試點企業。

　　藉助資本市場這一重要的融資渠道和資源整合平台，眾多企業實現產品升級、技術升級、產業升級，為發力新經濟、打造新動能積蓄力量。中小企業板自成立以來，吸引了大批具有自主知識產權和研發實力的高新技術企業上市。

　　近5年，中小板上市公司研發支出總額的複合增長率為25.3%，研發強度持續保持在2.5%以上並逐年提升。2018年，中小板上市公司的研發支出總額1463.2億元，平均研發支出1.68億元，同比增加24.8%，研發支出占同期營業收入的平均比重為3.17%。從行業來看，信息技術業平均研發支出2.69億元，研發強度9.84%，居所有行業之首，教育業、製造業的研發支出水平和研發強度也遠超其他多數行業。從公司來看，有68家公司研發強度超過10%，162家公司的研發支出超過2億元，其中比亞迪、海康威視、蘇寧易購等公司的研發支出總額分別達85.36億元、44.83億元和28.99億元。

　　通過持續加大研發投入，中小板公司在各自行業建立起競爭優勢，大部分公司已發展成為細分行業龍頭。據統計，中小板共有443家公司的主導產品在所屬細分行業的國內市場位列前三，155家公司的主導產品在所屬細分行業的國際市場位列前三。細分行業龍頭公司2018年平均研發支出2.26億元，同比增長27.06%，研發強度4.27%，比去年同期增長0.31個百分點。

　　中小企業板15年的發展經驗表明，持續的研發投入、积極不懈的技術創新與管理創新已成為上市公司謀求持續發展的重要根基，成為實施創新驅動發展的力量源泉。

　　2018年，中小板高新技術企業平均實現營業收入42.24億元，同比增長14.15%，平均實現凈利潤1.41億元，收入和利潤總額近5年的複合增長率分別達到19.08%、10.34%；戰略新興產業企業平均實現營業收入45.80億元，同比增長16.87%，平均實現凈利潤1.55億元，收入和利潤總額近5年的複合增長率分別達到21.92%、12.37%。

　　在創新引領下，以新一代信息技術、高端裝備、新能源等高技術、高附加值行業公司為代表的新經濟企業迅速成長，形成“老中有新、新中更新、新老融合”多點突破的新發展局面。

　　其中，科大訊飛在感知智能和認知智能核心技術領域的研究攻關上加大投入，在人工智能關鍵核心技術領域獲得十二項“國際第一”；立訊精密在近三年累計研發投入49.89億元，研發強度持續上升，2018年內新申請專利244項，取得專利授權238項，憑藉穩定持續的研發投入，穩固行業領先優勢和地位，實現經營業績的常年穩定高速增長。

　　制度建設篇

　　推動市場化法治化建設

　　市場化和法治化是改革開放40年的重要經驗，也是資本市場健康發展的基礎。15年來，中小板砥礪前行，始終沿着市場化和法治化的方向，持續完善資本市場基礎制度和規則體系，助力建設“規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”。

　　堅持市場化原則，增強市場流動性。股票流動性是資本市場繁榮穩定的保障，上市公司股票停復牌制度作為資本市場交易的基礎制度，在確保信息披露有效性的同時，對保護投資者交易權利、維護公平交易秩序具有重要作用。

　　近年來，部分上市公司以各種理由申請停牌，出現隨意停、任意停、長期停，甚至虛假停牌的現象，犧牲投資者正當交易權利，嚴重擾亂市場秩序。中小板主動適應市場和監管形勢發展，深入市場基礎制度研究，落實停復牌制度改革，牽頭制定《中小企業板信息披露業務備忘錄第14號：上市公司停復牌業務》《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第2號——停復牌業務》等規則，引導上市公司合規停復牌，分階段披露，維護市場交易秩序。

　　目前，中小板公司停牌家數已降至個位數，除*ST百特外平均停牌時間均不超過10個交易日，取得良好效果。

　　以投資者需求為導向，提高信息披露針對性。15年來，中小板积極發揮優化資源配置功能，在總結行業運行規律和風險特徵的基礎上，結合投資者需求參與制定了包括民用爆破、軟件與信息技術服務、快遞服務、零售等12個行業的信息披露指引，從行業特徵、公司業務、核心競爭力等多維度對信息披露進行規範。行業指引涵蓋160餘家上市公司的行業信息披露，有效提升了信息披露的深度與精度，有助於投資者獲取針對性信息、理性做出投資決策。如民用爆破行業受宏觀經濟影響較大且受政府嚴格監管，指引強化了產能、許可資質、安全生產事項的披露要求；快遞服務業量件多單價低、淡旺季業務量變化大，指引針對行業特點要求行業公司每月披露報告期快遞發件量及單票業務收入情況，分析變動原因。

　　嚴肅懲處違規行為，切實維護市場秩序。中小板积極踐行一線監管職責，在日常監管中及時發現、嚴肅處理各類違法違規行為。2004年以來，中小板共作出紀律處分378次，涉及上市公司147家，包括公開譴責32家、通報批評115家，涉及的違規行為包括違規買賣股票、資金佔用、違規擔保、違反承諾、違規使用募集資金等。從監管效果來看，中小板以紀律處分和監管措施為重要抓手，及時發現、嚴肅懲處市場各類違規行為和主體，有效增強監管威懾力，提高市場主體合規意識，切實維護市場秩序和投資者合法權益。

　　切實履行監管職責，嚴格執行退市制度。上市公司退市制度對於凈化資本市場環境、優化資源配置、促進優勝劣汰、完善市場機制意義重大。中小板結合上市公司退市監管實踐，參与研究完善退市制度的思路和方案，持續推動退市制度改革。一是完善財務類退市指標，新增市場類退市指標，形成了多元化、市場化的強制退市指標體系；二是建立欺詐發行、重大信息披露違法及五大安全領域的重大違法等重大違法強制退市實施機制，凈化資本市場生態環境；三是建立健全主動退市制度，豐富退市制度內涵；四是建立退市整理期制度和重新上市制度，完善退市相關配套機制。

　　2018年10月16日，長生生物主要子公司因違法違規生產疫苗，被國家藥品監督管理部門作出吊銷藥品生產許可證的行政處罰決定，並罰沒91億元，在重大安全領域存在違法行為。2019年4月30日，眾和股份披露2018年年報，暫停上市后出現業績虧損、凈資產為負的情況，財務報告被出具無法表示意見的審計報告。根據有關規定，深交所及時啟動對長生生物強制退市機制，對眾和股份作出終止上市決定。在此過程中，中小板切實擔負起退市主體責任，維護退市制度的嚴肅性和權威性，凈化市場環境，提升市場質量。

　　市場建設篇

　　持續分紅和股權激勵引領

　　上市公司現金分紅對培育投資者長期投資理念、增強股票市場吸引力具有重要意義。股權激勵為上市公司持續發展提供動力，是實現員工與企業和諧共贏的重要方式。近年來，中小板上市公司回報投資者意識持續增強，實施股權激勵和員工持股計劃的公司穩步增長。

　　現金分紅家數與總額穩步增長。中小板成立15年以來，上市公司累計現金分紅4428億元，約佔累計凈利潤的30%。2014年至2018年，中小板現金分紅的公司數量和金額穩步增長，現金分紅公司家數平均佔比達76%。2018年，中小板上市公司現金分紅總額937億元，12家公司現金分紅總額超過10億元。

　　海康威視自上市以來經營業績持續穩健增長，連續10年實施現金分紅，2018年度分紅總額56.1億元，位居第一。近三年，海康威視累計現金分紅139億元，是其首發募集資金34億元的4倍；寧波銀行是首家中小板上市的城市商業銀行，2007年上市以來連續11年實施現金分紅，累計現金分紅132.41億元。2016年至2018年分紅總額分別為13.65億元、20.47億元、20.83億元，逐年穩步增長。

　　股權激勵和員工持股計劃助力公司成長。中小板成立15年來，共推出股權激勵計劃802家次。2018年，128家公司推出股權激勵方案，較2016年、2017年的86家、110家呈持續增長趨勢，推出股權激勵計劃的上市公司遍布化工、計算機、互聯網、醫藥等32個行業。截至2019年4月30日，累計有379家次上市公司推出員工持股計劃。

　　蘇泊爾自2004年上市以來，於2012年、2013年和2017年先後3次推出股權(限制性股票)激勵方案，累計向核心技術人員、管理層員工共計近400人次授予限制性股票近2000萬股。通過股權激勵計劃的實施，打造了一支具有主人翁意識的、具有強大戰鬥力的隊伍，成為目前國內著名炊具研發製造商和廚房小家電領先品牌。

　　中小板成立以來，积極引導上市公司合理現金分紅、靈活運用激勵措施，推動上市公司與投資者及員工分享共贏，促進公司落實創新驅動發展戰略做大做強。

　　提質增效篇

　　併購重組助推高質量發展

　　併購重組作為資本市場最具效率和活力的工具之一，一直以來發揮着優化資源配置、服務實體經濟的重要作用。中小板整體併購重組交易活躍，15年來，上市公司累計實施完成重大資產重組429單，交易金額合計8349億元，湧現出一批具有典型產業邏輯、改革示範性，服務於國家發展戰略的重組案例。

　　市場化程度高，產業協同性強。深耕主業、圍繞產業整合進行併購重組一直是中小板重組主流，中小板超過六成的重組方案為產業升級或上下游併購，產業協同性強，併購重組服務實體經濟的作用持續發揮。

　　評估增值下降，市場回歸理性。經過對“忽悠式”“三高類”重組亂象的整治，中小板上市公司重組盲目追逐熱點的情況明顯減少，估值體系逐漸回歸理性。近三年，中小板上市公司重組標的平均增值率持續下降，2016年至2018年分別為12.1倍、6.9倍、4.9倍。高溢價方案數量和佔比持續下降，增值率10倍到20倍的重組2018年為5家，2016年和2017年分別為20家和13家。遊戲、廣告及互聯網營銷、影視等行業標的估值仍相對較高，但數量明顯減少。

　　全力擁抱新經濟，踐行國家戰略。中小板上市公司积極響應國家戰略，通過併購重組主動投身高科技、戰略性新興產業，為一批創新型、成長型公司打通融資渠道，注入增長動力。近三年來，中小板有近三分之一的併購標的涉及互聯網、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備製造、生物醫療等領域。

　　實施海外併購，推動“走出去”戰略。隨着經濟全球化、國家對外開放和“一帶一路”建設持續推進，中小板上市公司加快了海外併購的步伐。近三年來，中小板上市公司共披露22單跨境併購重組，涉及交易金額超2000億元。通過海外併購，上市公司既能提高業務和管理的國際化水平，也可以開拓國際市場、提升品牌形象。

　　服務產業轉型，支持供給側改革。中小板緊緊圍繞供給側結構性改革，優化併購重組審核流程，加強培訓服務，鼓勵傳統過剩產業的上市公司通過併購重組去產能、去庫存、去槓桿。近三年來，30餘家中小板公司置出落後產能，注入具有廣闊市場空間的業務或資產，產能出清邁出實質性步伐。如中原特鋼受鋼鐵行業去產能影響，近年持續大額虧損，通過重組轉型為現代農業金融服務公司，有效解決發展問題；快遞行業龍頭順豐快遞、申通快遞、韻達股份均通過與上市公司進行資產置換的模式匯聚中小板，形成產業聚集效應。

　　回首過去，中小板作為多層次資本市場的重要組成部分，着力促進併購重組市場的穩定健康發展。展望未來，中小板將繼續和各方共同努力，優化併購重組市場環境，持續做好併購重組有關服務，助力上市公司充分發揮機制優勢，實現轉型升級和高質量發展。

　　社會責任篇

　　產業扶貧志智雙扶互利共贏

　　在脫貧攻堅戰進入決勝的關鍵階段，中小板上市公司正結合自身產業特點與扶貧地區的實際情況，通過興辦實業、開展培訓、參加公益活動等多種方式，推動產業扶貧、教育扶貧、健康生態扶貧等多項精準扶貧項目。據統計，中小板公司2018年累計扶貧投資金額73.31億元，帶動123830人脫貧。

　　產業扶貧，建立互惠共贏長效機制。產業扶貧是中小板公司精準扶貧的重要抓手。中小板公司在深耕細分行業的同時，注重結合自身主營業務及產業優勢，與地方實際情況相融合，因地制宜帶動當地產業升級發展，建立互惠共贏的長效機制，具有可持續性，扶貧效果較為顯著。

　　2018年度，中小板公司投入產業發展脫貧項目的資金累計56.88億元，帶動74223名群眾脫貧；推出產業扶貧項目424個，包括農林產業扶貧、旅遊產業扶貧、電商扶貧等，其中農林產業扶貧項目279個，佔比過半。產業發展脫貧項目形式多樣，各有亮點。農林行業結合貧困地區氣候、環境等特點，以特色農產品生產、加工為重點。金融行業結合自身產業特點，從優化資本市場服務、創新產業脫貧方式出發，為農林產業扶貧提供新思路。

　　志智雙扶，深層次激發脫貧內動力。習近平總書記強調，“扶貧要同扶志、扶智相結合”。中小板上市公司在不斷為貧困地區群眾創造就業機會的同時，通過加強對貧困地區教育扶貧及職業技能培訓的投入，激發貧困群眾從“要我干”到“我要干”的脫貧致富內生動力，注重培育提高貧困地區和貧困人口的自我發展能力。2018年，83家中小板上市公司為改善貧困地區教育資源投入資金6470.14萬元，111家公司為資助貧困學生投入資金4772.43萬元，資助貧困學生15851人。此外，還有49家公司累計為54097名貧困群眾提供職業技能培訓。

　　多措並舉，回饋社會助力民生髮展。中小板上市公司积極履行社會責任，在健康醫療、生態保護、兜底保障等方面持續加大投入、回饋社會。2018年，中小板公司在貧困地區醫療衛生資源、生態保護方面共投入8.04億元，較上年同期投入增加12%。

　　此外，中小板公司踐行“綠水青山就是金山銀山”發展理念，堅持扶貧開發與生態保護並重。華英農業、金風科技通過推廣生態產業模式，以建立生態養殖合作社的方式增加貧困地區群眾經濟收入；華林證券积極推動綠色能源扶貧事業，參与光伏電站扶貧建設項目，提高生態脆弱貧困區的扶貧效益。

　　15年成績單

　　誠信

　　中小板開板伊始，堅持“打造誠信之板”理念，先後發布與誠信建設相關的系列規則，率先建立誠信檔案系統，把誠信建設作為板塊建設的重中之重；始終堅持以信息披露為中心，把好一線監管職責關，立規矩、明底線，督促上市公司持續提高規範運作意識、提升信息披露質量，多措並舉深化依法全面從嚴監管。

　　監管

　　率先實施分類監管，對不同風險級別的公司施行差異化監管。配合“刨根問底”式問詢和監管公開，緊盯高風險公司和重點問題，對資金佔用、違規擔保、業績變臉、股票平倉、控制權爭奪、媒體質疑等事項主動出擊，及時採取監管措施，引導上市公司提高信息披露質量。15年來累計向公司及相關當事人發送監管函件近2萬份，及時向市場傳遞監管信息和監管理念，有效規範信息披露，築牢監管的第一道防線。

　　緊跟市場熱點和需求變化，及時修訂上市規則、規範運作指引，參與制定12個行業信息披露指引。出台現金分紅、高送轉、停復牌、股份質押等規定，紮緊制度的籬笆，嚴防熱門題材投機炒作。

　　持續強化對公司、中介機構等違法違規行為的監管力度，15年累計作出紀律處分378次，處分上市公司147家次，並在深交所網站公開紀律處分措施，警示其他上市公司規範運作、督促中介機構履行好資本市場“看門人”職責。

　　市值

　　截至2019年5月17日，中小板932家公司總股本8,646億股，累計總成交金額197.91萬億元，股票總市值8.6萬億元，約佔深滬兩市總市值的16.42%，成為多層次資本市場體系的重要組成部分。

　　融資

　　截至2019年5月17日，中小板932家公司IPO累計融資6,109億元，累計股權再融資1.6萬億元。其中，340家公司上市后融資超過2次，58家公司上市后融資超過4次，市場直接融資功能不斷強化。

　　研發

　　截至2019年4月30日，932家中小板上市公司中共有715家省級以上高新技術企業、375家戰略新興產業企業，佔比分別達到77%和40%，其中192家公司擁有國家火炬計劃項目，184家公司擁有國家重點研發計劃項目，69家公司獲得國家創新基金支持，68家公司為國家創新型試點企業。近5年，中小板上市公司研發支出總額的複合增長率達到25.3%，研發強度持續保持在2.5%以上並逐年提升。

　　分紅

　　中小板上市公司累計現金分紅超4,000億元，占累計實現凈利潤的三成。2018年，12家公司現金分紅金額超10億元。其中，海康威視2018年以超56億元的現金分紅位居榜首，連續10年實施現金分紅，累計分紅207億元，是首發募集資金的6倍。

　　扶貧

　　截至2019年4月30日，中小板共有243家公司披露2018年度精準扶貧信息，累計扶貧投資金額達73.31億元，平均每家公司投入3,016.87萬元，累計帶動123,830人脫貧，平均每家公司幫助510名群眾脫貧。與往年相比，中小板上市公司2018年參与扶貧的公司家數、投入金額、扶貧效果均有大幅提升。

　　綠色

　　截至2019年4月30日，中小板共有243家公司披露2018年度精準扶貧信息，累計扶貧投資金額達73.31億元，平均每家公司投入3,016.87萬元，累計帶動123,830人脫貧，平均每家公司幫助510名群眾脫貧。與往年相比，中小板上市公司2018年參与扶貧的公司家數、投入金額、扶貧效果均有大幅提升。

　　稅收

　　2004年至2018年，中小板公司累計上繳稅收14,632.55億元，平均上繳稅收金額從3,253.66萬元增長到24,546.66萬元，複合增長率為14.22%。

　　就業

　　2004年至2018年，中小板公司累計提供2,797.29萬個就業崗位，平均每家公司提供的就業崗位從2004年1,088個增長到2018年4,210個，複合年均增長率為9.44%，在創造就業、促進和諧社會等方面均貢獻了自己堅實的力量。

（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF387)

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摘要 【總理關注水果漲價 為啥？來看看官方提供的一份漲價名單】據“全國農產品批發市場價格信息系統”的監測显示，在上周(5月19日-5月25日)部分水果種類的漲價幅度超過了30%。從統計局數據來看，步入4月份，基本上全國各省市鮮果類居民消費價格指數都出現上漲，浙江雖然4月份指數與3月份持平，但較前兩個月也有明顯上升。（上海證券報）

　　水果漲價的問題已經引起國務院總理李克強的關注。

　　最近水果到底貴了多少？

　　數據來源：農業農村部

　　這是農業農村部發布的國內鮮活農產品批發市場重點監測數據。其重點監測的水果主要是富士蘋果、巨峰葡萄、鴨梨、菠蘿、香蕉、西瓜、蜜桔等市場上最常見的水果。

　　從圖表中可以明顯感覺到，自4月份以來，水果價格有明顯的上漲。不到兩個月時間內，農業農村部重點監測的7種水果平均價格漲幅超過30%。

　　圖片來源：全國農產品批發市場價格信息系統

　　再來看最新的數據，據“全國農產品批發市場價格信息系統”的監測显示，在上周(5月19日-5月25日)部分水果種類的漲價幅度超過了30%。

　　數據來源：國家統計局

　　這是國家統計局發布的各地鮮果類居民消費價格指數變化情況。

　　從統計局數據來看，步入4月份，基本上全國各省市鮮果類居民消費價格指數都出現上漲，浙江雖然4月份指數與3月份持平，但較前兩個月也有明顯上升。

　　還會再漲嗎？

　　國金證券宏觀經濟分析師邊泉水分析認為，水果價格上漲符合季節性規律，漲幅過大主要是由於去年秋季蘋果減產，庫存不足。

　　在農業農村部重點監測的7種水果中，5月至8月西瓜和巨峰葡萄集中上市，9月至10月鴨梨、富士蘋果和蜜桔集中上市，其他季節消費的這些水果以存庫和進口為主。

　　邊泉水分析稱，由於水果集中上市時間存在季節性，水果的價格也呈現季節性，具體表現為6月至10月份7種重點水果平均批發價一般是下降的，其他月份平均批發價一般是上漲的。

　　價格還會繼續漲嗎？

　　國家統計局新聞發言人劉愛華5月中旬在國新辦新聞發布會上曾給出明確答案：

　　從目前來看，鮮菜、鮮果受到的短期衝擊不具持續性。鮮菜、鮮果價格明顯受到極端天氣因素的影響，這些季節性的短期衝擊不具有持續性。從這些方面來看，食品價格是有平穩的基礎的。

　　北京市最大的農產品交易市場——新發地農產品批發市場的相關人員也分析了原因並對價格走勢進行了預測：

　　由於今年春節過後的天氣狀況並不理想，不時地出現一些波動，交替出現幾次快速升溫和快速降溫的天氣過程，對蔬菜的正常生長帶來一定的影響，以至於菜價走勢也是扭扭捏捏，價格下降幾天然後再反彈幾天，季節性下降的走勢並不連貫。直到最近2周，菜價基本上表現出了連續下降的態勢。

　　總體上看，後期蔬菜供應鏈銜接得仍然比較脆弱，天氣條件稍有變化都可能很快地傳導到菜價上來，仍然還有小幅波動的可能。

　　但是，無論怎樣波動，菜價進入季節性下降區間的基本面沒有改變，還是會有一定的下降區間。

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（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【又暴漲！這一概念席捲A股 最強者8交易日6漲停 券商稱還有向上空間！】天風證券認為，2018年稀土價格底部震蕩且考慮部分公司在2018減值處理，判斷2019年板塊盈利能力可能逐步回升。儘管以現價測算目前稀土公司平均估值較高，但從歷史稀土板塊上漲情況來看，彈性優先，其次看估值，最後看資源價值，測算稀土價格上漲50%以上情況下，板塊平均估值有望回到23倍及以下水平。(證券時報)

　　今日早盤，稀土板塊再度走強，截至午間收盤，金力永磁、正海磁材、有研新材、北礦科技等5股漲停，寧波韻升、銀河磁體、中科三環等漲幅居前。

　　金力永磁8日6漲停

　　金力永磁是目前A股市場整體弱勢中表現最耀眼的個股之一，自5月8日見底18.44元以來，僅用2個多星期就漲到今日的40.77元，區間上漲超過121%，特別是最近8個交易日收穫6個漲停，加速上漲勢頭明顯。

　　根據年報，金力永磁釹鐵硼磁鋼佔主營業務收入的99.43%。而釹鐵硼被譽為“萬磁之王”是目前第三代稀土永磁體，具有較高的磁能積。其最大磁能積約為第一代稀土永磁 SmCo5 的2 倍，第二代稀土永磁 Sm2Co17 的 1.5 倍，由於較高的磁能積優勢，使电子儀器、通信設備等逐步向小型化、輕薄化方向發展，下游應用空間廣闊。

　　高端釹鐵硼行業進入門檻高，存在技術壁壘、非標設計及製造壁壘、資金壁壘、客戶黏性、認證壁壘和人才壁壘，國外僅四家供應商，產量僅佔10%左右，其餘大部分供應商主要在國內，包括像龍頭企業金力永磁、中科三環、正海磁材、寧波韻升這些上市公司及煙台首鋼、京磁股份、大地熊、金山磁材等優秀的非上市企業，高性能釹鐵硼供給相對有限，中國佔據絕對主導優勢。

　　得益於近年新能源汽車、變頻空調、節能電梯、機器人及智能製造的高速發展，磁性材料需求量的持續提升。金力永磁營收連續大幅增長，在A股上市公司業績增速整體下滑，特別是創業板大幅負增長的背景下，金力永磁2018年實現營業收入41.31%的高增長，在2018年高增長的基礎上，金力永磁2019年一季度營業收入再次增長了36.84%。目前金力永磁有釹鐵硼毛坯產能 4800 噸，有在建“年產1000 噸”和 IPO 募投“年產1300 噸”高性能磁鋼項目，以順應下游應用領域市場快速增長需求。

　　稀土價格上漲迅猛

　　習近平總書記日前赴江西考察調研，他第一站就是考察了位於贛州市的金力永磁公司，了解企業生產經營和贛州市稀土產業發展情況。習近平表示，稀土是重要的戰略資源，也是不可再生資源。要加大科技創新工作力度，不斷提高開發利用的技術水平，延伸產業鏈，提高附加值，加強項目環境保護，實現綠色發展、可持續發展。

　　另外，雲南騰衝與緬甸邊境關口封關，禁止所有稀土業務相關商品進行進出口貿易，目前無具體恢復進口的聲明和時間傳出。而我國南方地區因環保等因素稀土產量維持較低水平。

　　在多重消息刺激下，稀土近2周價格上漲迅猛，根據中國稀土行業協會數據显示，5月13日至5月26日，重稀土主要產品中，氧化鏑最低價為1990元/噸，2周上漲34.46%；輕稀土氧化物中，氧化鐠釹價格大幅上漲至32.8萬元/噸，2周上漲26.64%。氧化鐠漲幅較為平穩，2周上漲2.85%。

　　不斷的利好消息疊加價格的暴漲，A股市場上資金對稀土板塊熱烈追捧。稀土概念股紛紛大幅上漲，龍頭股金力永磁更是連續封板。而身處無漲跌停限制且是“T+0”交易制度的港股，中國稀土在5月21日一個交易日里暴漲108%，更是風光一時無二。

　　稀土板塊具備進攻特性

　　長城證券指出，5月15日雲南騰衝與緬甸邊境關口正式封關，禁止所有稀土相關商品進出口貿易。緬甸進口稀土礦是目前我國中重稀土供應的主要來源，2018年占國內消費比例的50%，受封關落地影響，氧化鏑價格繼續發酵，由154萬元/噸上漲至164萬元/噸，較年初上漲近36%。據百川資訊消息，此次封關三個月內難以取消，若緬甸開採亂象無法結局，本次封關或將持續到年底，國內重稀土供應缺口難以彌補，疊加環保政策嚴監管影響，稀土價格或將進一步提升。

　　太平洋證券表示，基本面上看，驅動近期稀土價格上漲的供給端受限邏輯並沒有發生任何變化。上周稀土價格再次全面爆發，中重稀土如氧化鏑漲幅超過20%，今年以來累計漲幅達到62%。在供給受限制，需求支撐的邏輯下，中重稀土價格向上仍有空間，相關標的將持續受益，並在資產配置中具備進攻特性。

　　天風證券認為，2018年稀土價格底部震蕩且考慮部分公司在2018減值處理，判斷2019年板塊盈利能力可能逐步回升。儘管以現價測算目前稀土公司平均估值較高，但從歷史稀土板塊上漲情況來看，彈性優先，其次看估值，最後看資源價值，測算稀土價格上漲50%以上情況下，板塊平均估值有望回到23倍及以下水平。

　　(本文不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎！)

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF064)

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摘要 【阿里巴巴擬豪擲36億元 拿下千方科技15%股權】千方科技(002373)5月27日晚公告，公司控股股東、實控人夏曙東及其一致行動人中智匯通、建信投資與阿里網絡簽署了股份轉讓協議，擬以每股16.12元的價格向阿里網絡轉讓其合計持有的公司2.23億股，轉讓價款總計35.95億元。轉讓完成后，阿里網絡將持有15%公司股份成為公司第二大股東。（證券時報網）

　　5月27日晚間，千方科技(002373)發布公告，該公司控股股東、實控人夏曙東及其一致行動人中智匯通、建信投資，已與阿里巴巴(中國)網絡技術有限公司(以下簡稱阿里巴巴)簽署了股份轉讓協議。

　　公告指出，千方科技相關股東擬以每股16.12元的價格，向阿里巴巴轉讓其合計持有的公司2.23億股，轉讓價款總計35.95億元；轉讓完成后，阿里巴巴將持有千方科技15%的股份，由此成為該公司第二大股東。

　　資料显示，千方科技主要從事智慧交通和智能安防業務，提供覆蓋城市交通、公路交通、軌道交通、民航等領域的智慧交通體系綜合解決方案。此外，千方科技還是國內最早進入城市交通領域的企業之一。2018年，千方科技以大數據+人工智能核心技術為引領，深度布局以智慧交通和智能安防為核心的新型智慧城市建設。

　　此次權益變動前，千方科技實控人夏曙東持有千方科技3.20億股股份，占該公司股本總額的21.49%。千方科技表示，其實際控制人夏曙東與受讓方阿里巴巴不存在關聯關係；轉讓方中智匯通為夏曙東控制的公司，夏曙東、中智匯通、北京千方集團有限公司、夏曙鋒為一致行動人。

　　根據《股份轉讓協議》的約定，上述股份轉讓價款將分兩期支付。

　　在此之前，阿里巴巴還持有聯華超市(00980)18%的股份，以及分眾傳媒(002027)5.28%的股份。阿里巴巴表示，此次取得千方科技股份系基於對其未來發展前景及投資價值的認可。此次權益變動完成后，阿里巴巴在未來12個月內將根據證券市場整體狀況等因素，決定是否繼續增持千方科技的股份。

　　千方科技與阿里巴巴的深度合作並不局限於此。就在同一天，千方科技還發布關於與阿里雲計算有限公司簽署《合作框架協議》的公告，表示雙方將主要圍繞智能交通和邊緣計算領域進行深入合作，具體合作領域包括但不限於：智能交通領域，雙方共同推進交通行業智能化應用解決方案；邊緣計算領域，雙方共同推進 “雲+邊+端”的全鏈路解決方案。

　　千方科技表示，雲計算等新興技術快速發展，已逐漸成為信息化變革的新引擎，依託技術創新的力量推動產業轉型升級已成為大勢所趨。

　　通過此次合作，千方科技與阿里將在多個領域形成較好的優勢互補，該公司將獲得阿里雲先進的技術、產品與服務支持，推動公司人工智能等核心技術能力持續升級，助力公司在市場開拓等多方面競爭力快速提升，進一步鞏固公司在智慧交通等領域的行業領先地位。

　　2018年報显示，千方科技完成營業總收入72.51億元，比上年同期增長35.35%；實現凈利潤7.63億元，比上年同期增長63.80%。

　　附公告截圖：

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（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【震撼！券商中期策略四方面剖析A股 2900點關口背後竟是顛覆性的牛市邏輯！】A股從去年年底的極度悲觀，到今年年初的小陽春，再到4月之後的中級調整，如今滬指在2900點關口，又到了關鍵方向選擇的時點。距離6月底還有一個多月時間，但近期各家券商的中期策略會已開始緊鑼密鼓地推出，華泰證券、國金證券等都已經召開了中期策略會。（每日經濟新聞）

　　A股從去年年底的極度悲觀，到今年年初的小陽春，再到4月之後的中級調整，如今滬指在2900點關口，又到了關鍵方向選擇的時點。

　　距離6月底還有一個多月時間，但近期各家券商的中期策略會已開始緊鑼密鼓地推出，華泰證券、國金證券等都已經召開了中期策略會。

　　火山君整理了華泰證券、國金證券、新時代證券、財通證券、華創證券這6家券商的中期策略，發現絕大部分策略分析師認為，A股前期下跌已經包含了較為悲觀的預期，後市宜以時間換空間。

　　論調整：並非轉熊而是休整

　　在進行中期策略闡述時，許多券商首先復盤了今年上半年以來的市場走勢。大部分分析師認為，目前的調整並非市場轉熊的特徵，而是必要的休整。

　　新時代證券指出，新的牛市需要新的邏輯，新邏輯醞釀需要時間。目前來看，一季度市場上漲的邏輯一直在用上一輪牛市的邏輯，是修復2018年熊市的擔心。從基金持股比例中位數來看，股票型及偏股混合型基金的持股比例在去年四季度處在一個極值。一季度加倉迅猛，基本達到了歷史高點區域。伴隨股市快速上漲，估值一定程度修復，股權風險溢價已經快速回落至合理分位。

　　從歷史對比的角度，新時代證券進一步認為，目前大概率是2005年式的休整——2005年牛市第一階段中，政策(股權分置改革、匯改)、利率環境(下行)、經濟預期(領先指標見底)，所有的大邏輯都很好。2005年6月到9月，股市進入第一波上漲了，但是隨後利率下行趨勢放緩、上市公司財報不好等因素出現，市場出現了季度級別的調整，之後隨着經濟進一步改善，進入2006年股市出現更猛烈的上漲。

　　此外，新時代證券特彆強調，投資者擔心貿易爭端會對經濟產生較大的影響，但從日本的經驗來看，貿易衝突是個長期的過程，在此期間股市的上漲和下跌並沒有受到較大的影響。貿易爭端的影響目前已經大多反映在估值中。

　　華泰證券也認為，當前相比去年底，市場有四點核心變化：中美經濟周期差實質性收窄、國內政策定調的核心矛盾發生轉變、股票估值從底部回歸至歷史中樞、股票供給壓力增大。

　　但華泰證券同時指出，總體來看，這四大變化仍然有利於A股市場：首先，全球存量經濟時代和中美經濟周期差收窄之下，跨境資金大概率將選擇流入供給側結構性調整空間較大的中國；其次，國內政策重點從逆周期調節轉為結構性調整和體制性改革，益於經濟中長期質量，改善股市風險溢價；第三，相比債市、房市，股市仍有性價比，且驅動力的趨勢更為確定；第四，增量供給和增量資金角力下，股票供給壓力影響市場節奏但大概率不影響市場方向。

　　論估值：A股仍具有性價比

　　經過了前期快速上漲又下跌后，A股估值目前是高是低？這是投資者關注的話題。

　　對此，華泰證券的看法是，與年初相比，A股市場的一大重要變化是：A股從最便宜的資產過渡到了性價比相對平衡的資產。

　　從PE(TTM)估值的歷史分位數角度，全部A股2019年1月4日處於2005年以來的12%分位，5月9日處於31%分位；上證50在2019年1月4日處於2005年以來的16%分位，5月9日處於27%分位。與年初相比，A股已經不算“便宜”，但仍低於歷史估值中樞。

　　從股債相對估值來看，“上證綜指股息率/十年期國債”2019年1月4日為85%，高於滾動三年歷史中位數的59%；“上證50股息率/十年期國債”2019年1月4日為110%，高於滾動三年歷史中位數的91%，說明年初時候股票性價比明顯高於債券。2019年5月9日，“上證綜指股息率/十年期國債”和“上證50股息率/十年期國債”分別為70%、95%，高於滾動三年歷史中位數(分別為59%、89%)，雖然與年初相比差值已經收窄，但總體而言股票仍具有性價比。

　　而華創證券所用的指標與華泰證券略有不同，但得出的結論類似，認為股票估值遠未泡沫化。

　　具體而言，從過去5年大盤/小盤歷史估值表現來看，上證綜指、創業板指及中小板指的估值中位數/當前估值水平分別為：14.62/14.17、50.04/57.5及32.95/26.84倍，創業板指估值已經略高於過去5年中位數水平。在2019年的“估值擴張”中，中盤股的估值修復程度最大，其中以“創50”為代表的優質成長龍頭成為估值修復主力。但從歷史估值水平來看，遠未到達泡沫化。

　　而如果和全球橫向對比，代表優質資產的上證50滾動市盈率僅為10倍左右，而道指在20倍左右，納斯達克則高於30倍。

　　另外，從投資回報角度來看，上證50板塊的平均分紅回報率顯著高於理財收益率、國債收益率及租金回報率，說明A股仍具性價比。

　　論後市：牛市邏輯與以往不同

　　基於以上原因，市場對於A股市場後市並不悲觀。但火山君覺得要特別注意的是，許多分析師認為，未來A股即使走牛，其邏輯也與過往牛市有明顯不同。

　　雖然目前市場主流觀點認為，今年上市公司盈利增速仍然面臨壓力，但國金證券提出了一個大膽的設想：企業盈利指標ROE到四季度有可能會企穩——因為關鍵是總需求降不了那麼多，再有是減稅降費會對企業盈利產生积極作用，如果減稅降費2.4萬億元能完全實現了，將有助於提振ROE.ROE下降十幾年了，如果企穩，這是拐點性的歷史事件，將極大影響投資者的風險偏好。另外，以減稅降費為代表的第二次改革開放能夠推動，A股有可能會成為一個緩慢的靠業績支撐、更加健康的市場。

　　新時代證券亦指出，A股現在的體量已經足夠大，板塊構成已經非常全面，不管是成長板塊還是傳統板塊，大多數行業已經被投資者研究得很充分了，所以很難由某一新的板塊主導牛市，這一輪牛市需要更多的盈利驅動。未來的牛市相比2014~2015年會更依賴盈利。

　　而從時間節點上，新時代證券認為，從歷史數據來看，個人投資者集中入場前，一般指數已經穩定了半年到1年——2005年中~2007年的牛市中，個人投資者入場是在2006年二季度；2014~2015年的牛市，個人投資者入場是在2014年四季度。因此下半年可能是個人投資者入場更猛烈的時候，而頭部私募和公募可能是新一輪增量資金的主力。

　　論配置：科技與成長是首推方向

　　值得一提的是，對於板塊和品種選擇上，幾乎所有券商都將“科技”“成長”作為首推方向。

　　華泰證券指出，歷史上A股每輪牛市所處的經濟與流動性周期位置雖然均有不同，但每輪必定對應經濟結構的調整轉型。如2006~2007、2009、2016~2017年三次都體現出需求端三架馬車拉動力的切換：從出口到投資再到消費；新興產業崛起與傳統產業新生，則體現在2014~2015、2016~2017年兩次牛市中體現。本輪若有牛市，則大概率反映經濟向技術密集型轉型，對應科技股主導；市場風格若非科技股主導，則難言牛市。

　　因此，在配置上，建議重點關注受益於宏觀流動性改善的大金融，以及技術周期與經濟周期疊加之下的科技成長股，特別是通信設備、半導體、計算機應用；主題投資重點關注華為產業鏈、國企改革、長三角一體化主題。

　　財通證券還特別提到，科創板推出將對主板起到估值牽引作用——歷史上中小板和創業板出台時間前後，新增的市場估值略高於主板市場估值；兩個新增板塊的估值水平均經過6個月左右的提升期，同時帶動存量市場的估值向上。

　　有鑒於此，綜合考慮宏觀經濟、行業盈利以及市場風格等因素，消費和科技成長應該超配，周期、地產以及銀行等適當低配。主題投資方面，建議關注自貿區建設、長三角一體化、北斗系統和醫療信息化。

（文章來源：每日經濟新聞）

(責任編輯：DF142)

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摘要 【獐子島短期債26億凈資產不足4億 高管降薪承諾改口】近年來，獐子島養殖的扇貝每隔一段時間就要“跑路”，導致公司經營業績難看。2014年至2018年5年間，公司合計虧損達20.46億元。與之相對的是，2012年之前，未見公司披露扇貝“跑路”消息，且經營業績總體穩定，凈利潤呈上升之勢。（長江商報）

　　獐子島的扇貝間歇性“跑路”的背後，或是公司在藉此進行利潤調節。

　　獐子島成立至今已有61年，擁有亞洲最大的現代海洋牧場，主營海參、扇貝、鮑魚等珍品養殖，被譽為“黃海深處的一面紅旗”。2006年，公司登陸深交所，成為A股水產第一股。2014年，獐子島業績變臉巨虧11.89億元，公司的說法是海洋牧場絕收，市場戲謔地稱其是“扇貝跑路”。

　　近年來，獐子島養殖的扇貝每隔一段時間就要“跑路”，導致公司經營業績難看。2014年至2018年5年間，公司合計虧損達20.46億元。與之相對的是，2012年之前，未見公司披露扇貝“跑路”消息，且經營業績總體穩定，凈利潤呈上升之勢。

　　備受質疑的是，早在2014年，獐子島披露扇貝“跑路”時，就已實施風險控制措施，結果是接連被打臉。彼時，公司高管主動降薪，然而今年，公司改口稱實施新的薪酬激勵方案。

　　值得一提的是，降薪期間，雖然公司董事長、總經理吳厚剛薪酬為零，但其2011年以來通過二級市場減持已累計經套現4.07億元。

　　針對接連被非標的年報，深交所發函頻頻問詢，質疑其財務數據真實性。

　　長江商報記者發現，獐子島最主要的流動資產就是播種在海底水域的蝦夷扇貝等存貨，而扇貝“跑路”次年，公司往往能實現扭虧為盈。市場質疑，公司藉助扇貝來調節利潤，以保公司不被退市或ST。

　　不管真相究竟如何，獐子島的經營壓力擺在眼前，其短期債務達25.69億元，而貨幣資金只有3.21億元，資產負債率達88.93%，賬面凈資產不足4億元，公司持續經營能力受到嚴重挑戰。

　　5年虧逾20億未被ST

　　獐子島的扇貝又“跑路”了。

　　今年一季度，獐子島經營業績再次變臉，其實現營業收入5.59億元，同比下降21.48%，對應的凈利潤(歸屬於上市公司股東的凈利潤，下同)為虧損4314.14萬元，同比大降379.40%，扣除非經常性損益的凈利潤(扣非凈利潤)為虧損4523.38萬元，同比下降245.31%。

　　2018年，獐子島實現的營業收入為27.98億元，同比下降12.72%，凈列潤為3210.92萬元，同比增長104.40%。

　　去年營收下降凈利潤大幅增長，今年前三個月就盈轉虧，為何？答案是“扇貝跑路”！

　　獐子島在今年一季報中解釋，公司蝦夷扇貝受災，產銷量及效益下降，導致公司營業利潤、利潤總額分別虧損4622.24萬元、4617.44萬元，同比下降429.19%、420.28%。

　　“扇貝跑路”導致獐子島虧損早已不是首次了。

　　獐子島主營蝦夷扇貝、海參、鮑魚海海珍品的育苗、養殖、加工和銷售，2006年至2011年，其經營業績雖然不是很亮麗，但整體上呈現上升之勢。2006年，其凈利潤為1.67億元，2011年達到4.98億元，扣非凈利潤為5.57億元。從2012年開始，公司就進入業績衰敗期。2012年、2013年，其凈利潤分別為1.06億元、0.97億元，同比分別下降78.78%、8.27%。

　　根據目前已經公開的信息，2014年，獐子島遭遇黑天鵝，迎來歷史上首次“扇貝跑路”。當時，公司說法是，北黃海遭遇異常冷水團，公司105.64萬畝海洋牧場遭遇滅頂之災，受此影響，公司前三季業績“大變臉”，由上半年的盈利4845萬元轉而變為虧損約8.12億元。當年，公司因此虧損11.89億元。市場戲謔的稱其是“扇貝跑路”。2015年，公司再次巨虧2.43億元，面臨被ST風險。

　　神奇的是，2016年，獐子島順利扭虧為盈，凈利潤為0.80億元，同比增長132.76%。

　　不過，好景不長，僅過一年，公司的扇貝再次跑路，導致2017年虧損7.23億元。2018年，又成功實現扭虧為盈。

　　綜上所述，2014年至今年一季度，5年多時間，獐子島的扇貝三次“跑路”，直接導致公司2016年、2018年勉強盈利。5年間(不含今年一季度)，公司合計虧損20.43億元。在這5年間，3年巨虧、2年勉強盈利，而在2014年至2017年，扣非凈利潤持續虧損，2018年扣非凈利潤也只有576.35萬元，十分勉強保住了未虧損的顏面。

　　長江商報記者發現，上述5年間，“扇貝跑路”具有離奇的間歇性，且十分精準，而在“扇貝跑路”次年，公司均能神奇般扭虧為盈。2015年，公司原本盈利344.46萬元，只因公司與會計師對於遞延所得稅資產沖銷、訴訟案件預計負債、長期投資形成的商譽減值、消耗性生物資產的攤銷方法及其可變現凈值的確定依據等問題存在不同理解，公司當年“被迫”虧損。

　　一私募人士私下稱，獐子島養殖的扇貝、海參等存貨資產，養殖面積太廣，又處於海底，第三方基本上難以對其進行審核檢測，基本上由公司自行說了算，是否存在虛報無從查證。在其看來，近五年扇貝頻繁“跑路”，可能是公司藉此進行利潤調節，從而規避公司被ST甚至是退市。“為何2014年以前從未發生扇貝跑路情形？”這名私募人士說。

　　降薪改口董事長套現4億

　　與獐子島扇貝接連“跑路”、經營業績異常慘淡對應的是，公司董事長、總經理吳厚剛已經套現逾4億元。

　　近年來，市場一直在質疑獐子島，扇貝為何頻繁“跑路”？有沒有措施防止這一風險發生？公司究竟採取了有效措施沒有？

　　回溯公告，2014年，獐子島扇貝首次“跑路”時，公司下了很大決心，似乎在积極應對。其中，管理層總裁辦公會12名成員自願降薪，董事長、總經理吳厚剛薪酬降為1元，其他高管有的降薪50%，有的降薪26%。這些高管還承諾，上述降薪方案直到公司凈利潤恢復至受災前五年(2009年—2013年)的平均水平為止，這5年凈利潤平均值為2.66億元)。

　　在應對扇貝“跑路”風險方面，獐子島也採取了一系列措施，包括提高海洋牧場風險識別和預警能力，實施風險控制措施，提高海洋牧場透明度等。

　　顯然，直到2018年，獐子島的凈利潤遠遠未恢復到2.66億元的平均水平。但是，上述降薪的高管不幹了。

　　根據公司公告，從今年1月1日起，終止降薪方案，實施新的薪酬激勵方案。理由是，2018年初，公司海洋牧場再一次受到重創，導致損失巨大。面對外部諸多不確定因素，公司需要建立更科學薪酬績效體系，更市場化的人才管理機制來穩定各項業務、激發人財物方面潛能。說白了，一句話，降薪未起到作用，高管积極性不高。

　　針對獐子島終止此前的降薪方案，深交所也看不過眼，發函質疑“是否具有合理性、是否存在損害公司及中小股東利益情形？”

　　其實，獐子島高管名義上降薪應對市場對公司扇貝“跑路”質疑，實際上，降薪對這些高管的收入影響十分有限。對於2014年至2018年高管年薪，除了吳厚剛為1元、鄒建從31萬元逐步降至去年6萬元外，董事、常務總裁梁峻、副總裁、董秘孫福君、首席財務官勾榮等人並無明顯變化。

　　實際上，降薪對吳厚剛基本沒有影響，相反，通過在二級市場減持，吳厚剛早已賺得盆滿缽滿。

　　2011年6月27日，吳厚剛首次實施套現，減持1272萬股，減持均價為23.96元，套現3.05億元。2016年9月27日、10月31日，其相繼減持350.05萬股、626.35萬股，合計套現1.02億元。兩輪減持，吳厚剛共計套現4.07億元。

　　短期債務是貨幣資金8倍

　　經營業績慘淡的獐子島還面臨着較大的財務風險。

　　獐子島原本是一家集體所有制企業，目前，其控股股東為長海縣獐子島投資發展中心，持股比為30.76%。從其前十大股東看，大多是長海縣當地企業持股。截至今年一季度末，包括控股股東在內的4名股東高比例質押股權，面臨爆倉風險。

　　具體為，控股股東長海縣獐子島投資發展中心持有公司2.19億股，僅剩89股未質押，第三大股東長海縣獐子島褡褳經濟發展中心持有5128.68萬股，其中5100萬股被質押，質押率為99.44%。第四大股東長海縣獐子島大耗經濟發展中心股權質押率為78.02%。吳厚剛為公司第五大股東，持有公司2929.20萬股，全部處於質押狀態。

　　除了股東高比例質押存在爆倉風險、甚至導致公司易主外，獐子島自身也正面臨着財務風險。

　　年報显示，截至去年底，公司短期借款15.26億元、一年內到期的非流動負債10.50億元、長期借款為10.3億元，長短期債務合計為26.79億元，其中，短期債務為25.76億元，短期債務佔比高達96.16%，債務結構極為不合理。這樣的債務結構不僅嚴重影響公司持續經營能力，更讓其處於財務風險之中。

　　截至去年底，公司貨幣資金僅有3.82億元。顯然，不到4億元資金不可能覆蓋一年內需償還的25.76億元債務。唯一的途徑，就是跟金融機構溝通，對貸款進行展期或者借新還舊。畢竟，公司經營虧損，發債可能性不大，股東股權質押率偏高，參与定增的實力不足。

　　一季報显示，公司財務狀況並無改善，其短期債務為25.69億元，貨幣資金為3.21億元，短期債務是貨幣資金的8倍。並且，現金流惡化，公司經營現金流凈流出0.16億元，同比下降119.88%。

　　截至一季度末，公司資產負債率升至88.93%，凈資產只有3.37億元。

　　值得一提的是，2015年4月，公司實施的員工持股計劃，共計購買676.6萬股，均價為12.58元。昨日，獐子島收盤價為3.52元，以此計算，員工持股計劃虧損6130萬元。

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（文章來源：長江商報）

(責任編輯：DF070)

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摘要 【北上資金近期少見凈流入！還有百億資金馳援】午後，三大股指集體沖高回落，截至發稿，滬指漲0.13%，深證成指跌0.11%，創業板指跌0.27%。盤面上，創投概念股走強，蘇州高新、大眾公用等多股漲停。(證券時報)

　　今日早盤，A股延續昨日反彈之勢繼續上攻，上證指數收復2900點整數關口，創業板指收復1500點整數關口，上午半日成交比昨日略有放大。

　　午後，三大股指集體沖高回落，截至收盤，滬指漲0.61%，深證成指漲0.62%，創業板指漲0.89%。

　　北上資金少見凈流入逾70億（點擊查閱>>）

　　由於不確定性增加，令外資不斷凈流出。5月截至昨日僅有15日1個交易日北上資金是凈流入外，其他交易日均為凈流出，5月合計凈流出額創歷史記錄的達到547億元。今日，截至收盤，北上資金近期少見的凈流入逾70億元。兩融資金凈流出情況雖然比北上資金略好，但融資餘額5月也僅3個交易日增加，其餘均為凈流出，其中昨日凈流入逾45億元，創1個多月來最大凈流入額。

　　創投概念股走強的走強，源自昨日上交所發布科創板上市委2019年第1次審議會議公告，將於下周三(6月5日)召開第1次審議會議，審議深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微电子科技(上海)股份有限公司、蘇州天准科技股份有限公司等3家企業發行上市申請。而截至昨日，已經有112家企業申請在科創板上市獲受理，這預示着科創板將真正進入實操階段，開板指日可待。

　　在這消息刺激下，科創板影子股今日率先啟動，江蘇國信間接持有微芯生物0.43%的股份，江蘇國信高開逾7%，隨後僅5筆單就瞬間漲停。華立股份少量持有微芯生物股份，今日以僅比漲停低1分錢的價格開盤，隨後也是1比單瞬間漲停。新易盛微量持有安集科技股份，今日也是大幅高開。

　　在江蘇國信、華立股份秒漲停的良好示範效應下，科創板影子股飆升，搜於特、千方科技、力源信息等均強勢漲停，進而帶動創投概念板塊整體走強。

　　MSCI擴大納入A股今日生效

　　另外，MSCI第一階段擴大納入A股的決定將正式生效，中國大盤A股納入因子將從5%增至10%。此次納入MSCI中國指數的26隻A股股票中，18隻來自創業板，其中有7隻為醫藥股。分別為泰格醫藥、康泰生物、愛爾眼科、邁瑞醫療、沃森生物、樂普醫療及智飛生物。這些被納入其中的醫藥類企業，可以細分到 CRO、疫苗、醫療服務、醫療器械等多個領域，但值得注意的是，基本入選的都是細分領域的龍頭公司。

　　富時羅素日前也公布了納入該指數的A股名單，將於6月24日開始正式生效。此次公布的1097隻股票覆蓋了大中小微盤，醫藥行業公司數目最多，共118家，其次為电子、化工、計算機等行業，均69家及以上。這也均符合科創板選擇上市公司的主要方向，多重作用下，今日生物醫藥板塊也大幅走強。

　　中信建投預計，MSCI納入創業板股票，給創業板帶來的總增量資金約合358億元人民幣，預計因納入帶來的累計資金增量前三的個股分別為溫氏股份(累計約 57 億元)、東方財富(累計約 27 億元)、愛爾眼科(累計約 21 億元)。

　　銀河證券表示，MSCI指數將提升A股納入因子至10%，指數調整將於 5月 28 日收盤後生效，有望為市場帶來增量資金，外資凈流出態勢大概率趨緩。同時上周富時羅素宣布，將 A 股納入其全球指數，證監會批准中日ETF 互通中方產品，表明外資仍將維持凈流入A股的趨勢。短期在市場震蕩行情下，建議關注估值相對合理、有防禦屬性的消費板塊白馬龍頭股。

　　機構觀點>>>

（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF064)

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