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東方財經網（www.dfcj.net）12月06日訊

經過昨日的大幅殺跌后，創業板今日早盤率先反彈漲近1%，在此影響下，題材股開始有所表現，國產芯片、高送轉、智能穿戴、次新股和觸摸屏等前期跌幅較大的題材板塊，今日早間大幅上揚，板塊指數漲幅均超1%，深證成指也因此瞬間翻紅，現漲0.20%，報10876點。

而同期的滬指受券商、銀行和保險等權重金融股拖累，表現相對弱勢，盤中一度跌逾0.70%，現跌0.42%，報3289點。

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 　養老目標基金擬採用基金中基金形式運作

　　■本報記者 左永剛

　　11月3日，《證券日報》記者獲悉，為支持公募基金行業服務個人投資者養老投資，在養老金市場化改革中更好的發揮公募基金專業投資的作用，證監會近日發布《養老目標證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》），向社會公開徵求意見。根據《指引》，養老目標基金擬採用基金中基金形式運作。

　　為體現基金長期投資的特點，《指引》明確，養老目標基金應當採用定期開放的運作方式或設置投資者最短持有期限，與基金的投資策略相匹配。養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資者最短持有期限應當不短於1年。養老目標基金定期開放的封閉運作期或投資者最短持有期限不短於1年、3年或5年的，基金投資於股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過30%、60%、80%。

　　據證監會新聞發言人高莉介紹，“養老目標”基金是指以追求養老資產的長期穩健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，採用成熟的資產配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。

　　高莉表示，當前制定《指引》並推出“養老目標”基金，具有非常重要的意義和必要性：一是有利於發揮公募基金專業理財在居民養老投資中的作用。目前，公募基金已經成為我國證券市場最大的專業機構投資者，具有較強的資產管理能力，並取得了良好的歷史業績。公募基金管理人是全國社保基金、企業年金、基本養老等養老資金的重要投資管理人，是我國養老金管理的主力軍。

　　二是有利於形成專門養老投資的基金產品類別，便於投資者識別選擇投資。目前，公募基金數量眾多，已超過4000隻，風格各異，制定《指引》，明確養老基金在投資策略、投資比例等方面的相關安排，有利於形成專門的養老基金產品類別，便於投資者識別選擇。

　　三是有利於養老型基金長期持續健康發展。近年來，行業陸續推出部分養老型基金，基金通過採用穩健的投資策略並控制倉位，多數取得較好收益。總結前期養老型基金的運作經驗形成行業標準，有利於養老型基金長期持續健康發展。

　　按照“平穩起步、規則明確、穩妥推進、控制風險”的原則，《指引》對“養老目標”基金在以下方面做出專門安排：一是要求產品在投資策略上力求穩健，引入海外市場較為成熟且廣泛應用的資產配置策略，力爭獲得長期穩健收益；二是將基金投資權益類資產的比例與基金封閉運作期限或投資者持有時間掛鈎，鼓勵投資者長期持有，獲取長期穩健收益；三是要求基金採用定期開放的運作方式或設置投資者最短持有期限，避免短期申購贖回對基金投資策略及業績產生影響；四是鼓勵“養老目標”基金設置優惠的費率，讓利於民，支持投資者進行長期養老投資；五是突出“人合”，設置基金管理人條件，支持優秀的基金經理管理“養老目標”基金；六是要求基金名稱中包含“養老目標”字樣且反映投資策略，便於投資者識別並形成專門產品類別。

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　　經濟日報-中國經濟網西安12月20日訊（記者 張毅）12月18日，由中國博物館協會氟有博物館專業委員會主辦，西安大唐西市博物館承辦的以“新政策環境下氟有博物館的可持續發展”為主題的中國博物館協會氟有博物館專業委員會第二屆大會在西安召開，來自全國80餘家氟有博物館館長參加會議，為我國博物館事業發展建言獻策。

　　會上，中國博物館協會秘書長安來順宣讀“中國博物館協會關於中國博物館協會民辦博物館專業委員會更名的批複”，中國博物館協會民辦博物館專業委員會更名為中國博物館協會氟有博物館專業委員會。大會審議通過《中國博物館協會氟有博物館專業委員會管理辦法》，並選舉產生第二屆專委會主任委員、副主任委員和秘書長。

　　國家文物局副關強在講話中指出，氟有博物館作為我國博物館體系的重要組成部分，是我國經濟社會發展到一定階段的必然產物，是文化文物領域改革創新發展的重要成果，也體現了民間收藏從“私家珍藏”到“社會共享”的文化自覺和境界提升。近年來，國家文物局通過規範准入管理、實施對口幫扶、開展運行評估、加強人才培養等一系列措施，大力推動氟有博物館事業發展。今年7月，國家文物局印發《關於進一步推動氟有博物館發展的意見》，針對氟有博物館發展中存在問題和困難，“扶持”與“規範”並重，從加快現代博物館制度建設、提高辦館質量、完善扶持政策等三個方面，精準施策、多措並舉，推動解決氟有博物館發展問題，已經顯現出积極效果。截至2016年底，全國已登記註冊的氟有博物館1297家，佔比達26.6%，其中10家被評定為國家一二三級博物館，湧現出西安大唐西市博物館、觀復博物館、建川博物館聚落等一批具有重要影響力的代表。但客觀來看，氟有博物館內部管理不夠規範、服務效能有待提高、持續運營較為困難等情況依然存在，在一定程度上制約了事業的發展。

　　關強對新一屆專委會提出了三點希望：一是要积極發揮專委會的示範引領和橋樑紐帶作用。二是要加強行業自律，樹立中國氟有博物館群體良好形象。三是要积極維護會員權益，為廣大氟有博物館健康發展保駕護航。

　　據經濟日報-中國經濟網記者了解，中國博物館協會氟有博物館專業委員會（時稱中國博物館協會民辦博物館專業委員會）於2010年4月23日在北京成立，由國內氟有博物館同仁及相關專家、學者等共同發起。專委會旨在搭建民辦博物館溝通、交流、協調平台，加強行業自律，提升民辦博物館建設品質，推動氟有博物館事業發展。

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　　未來3年至5年，洗衣機市場將迎來“慢牛”式增長，健康、智能化將成為行業發展新風口，分區洗、乾衣機等新品類產品的爆發，將為洗衣機品牌創造彎道超車的機會

　　近日，蘇寧易購聯合中怡康、中國家用電器研究院發布《2018洗衣機行業白皮書》。白皮書显示，未來3年至5年，洗衣機市場將迎來“慢牛”式增長，健康、智能化將成為行業發展新風口，“分區洗”、乾衣機等新品類產品的爆發，將為洗衣機品牌創造彎道超車的機會。

　　據中怡康最新數據显示，1月份至10月份，我國洗衣機市場零售量為3015萬台，同比增長9.2%，與5年前國內洗衣機銷量低迷的狀態形成鮮明對比。蘇寧雲商(002024,股吧)華北區總裁卞農表示，洗衣機行業能取得相對較好的業績，與近幾年各主流廠家致力於產品創新、通過自身產品撬動市場密不可分。伴隨着消費需求升級，高端、大容量、智能、健康、特色洗等已成為消費者選購的重點考慮因素。

　　中國家用電器研究院院長助理梅曉春表示，新的市場形勢下，洗衣機企業紛紛進行智能化戰略布局，契合了當下消費升級趨勢。與此同時，高端產品快速入市，進一步推動了產品結構調整和升級，促進了企業可持續發展。

　　據悉，洗衣機行業的滾筒與波輪、變頻與定頻等主導性結構競爭已接近尾聲，產品結構升級的二次變革將源於企業在細分市場的創新力。洗衣機行業目前處於新品類探索的導入期，其中“分區洗”是一個全新品類的迭代，未來這一細分品類將會成為廠商競爭焦點。隨着分區洗產品價格覆蓋區間擴大，市場參与品牌增多，具有高品質、高顏值、高效潔凈優勢的“分區洗”洗衣機將有可能為洗衣機品牌提供彎道超車的機會，進而改寫行業格局。

　　“目前乾衣機已經進入市場快速增長期，有望為洗衣機行業開闢一條新跑道。”卞農表示，蘇寧易購大數據显示,在“雙十一”期間,蘇寧渠道乾衣機、洗干一體機銷量同比增長562%,市場份額擴大至23.6%。

　　隨着80后、90後人群日漸成為消費主力軍，其消費需求更趨個性化、細分化，為乾衣機市場發展提供了機遇。中怡康數據显示，2017年我國乾衣機市場規模有望達到19.2萬台，同比增長42%，零售額將達到6.8億元，同比增長81.2%。

　　白皮書显示，經過多年快速發展，洗衣機行業已進入成熟期，開始從傳統的以做大數量和規模為特徵的外延式增長，進入到以提升結構和運營質量為特徵的內涵式發展新階段。

　　“慢牛”意味着洗衣機家電消費市場步入穩健、持續發展階段。與會人士認為，洗衣機產品消費的驅動因素相對穩定，主要增長動力是替換需求，這將是一個緩慢釋放的過程，不會突然爆發。

　　中怡康白電事業部總經理魏軍表示，宏觀經濟將保持穩定增長以及房地產市場剛剛經歷了一輪“波峰”增長，對洗衣機市場銷售拉動作用顯著。2008年至2011年洗衣機市場零售量總規模創出歷史新高，僅增量就達到1051萬台；保守估計僅2008年至2011年這一波洗衣機市場的存量規模，將為未來幾年洗衣機市場帶來每年高達2000萬台以上的替換需求。

　　中怡康監測數據显示，2017年上半年，洗衣機市場線上、線下均價分別上漲5.0%、9.7%。“十一”黃金周期間，5000元以上（含5000元）波輪產品零售額同比增長率為28.2%，1萬元以上（含1萬元）滾筒產品零售額同比增長率為89.3%，洗衣機企業的品牌溢價能力在提升。

　　作為國內最大的家電零售渠道，蘇寧圍繞着高端、智能、健康等產品展開營銷及市場培育，聯合中怡康、中國家用電器研究院多次發布家電推薦名單，為消費者選購健康家電產品提供了指導。

　　在發力智慧零售的背景下，蘇寧向品牌商開放大數據，綜合線上蘇寧易購和線下門店的產品營銷數據，為商戶提供了精準數據分析和營銷方案，從蘇寧全產業會員的海量數據中，精準直擊合作品牌商的潛在買家，幫助品牌商調整產品結構，進行洗衣機產品的反向定製，為消費者提供大量新品、高端機型和解決方案。今年下半年，海爾、松下、伊萊克斯、小天鵝等品牌的數十款新品選擇蘇寧易購渠道首發，並在首銷期間取得了超預期的銷售業績。(經濟日報-中國經濟網記者 周 雷)

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　　馬雲 “應利用人工智能等科技提升網絡傳播精準度”

　　“今天的網絡傳播必須把社會責任放在第一位，對網民、年輕人和下一代負責。”12月4日上午，阿里巴巴董事局主席馬雲在第四屆世界互聯網大會網絡傳播與社會責任論壇上發表演講。

馬雲

　　馬雲說，現在有三個馬雲，一個是很多人想象的馬雲，說他壞、說他有錢、說他厲害;一個是做董事局主席的馬雲，要做很多決策;一個是自己內心的馬雲，喜歡玩，喜歡唱歌，並且不在乎別人罵。

　　馬雲表示，如果網絡傳播熱衷於情緒化的傳播而不是理性思考，熱衷於謠言而不是事實，甚至靠水軍來贏得市場競爭，那是對未來和下一代非常不負責任的做法。“因此，今天網絡傳播必須把社會責任放在第一位，這是媒體的責任，也是互聯網企業的責任，應該共同擔當。”

　　“今天的網絡空間需要更加客觀、理性、真實的聲音和內容，所以網絡傳播應該用好大數據、雲計算、人工智能等科技手段提升傳播的精準度。”馬雲說。

　　馬雲在演講中指出，阿里作為一家大公司有很多人在關注，必須透明。“阿里巴巴在1999年創立的時候，我就和同事們講，要將重要的決策記錄下來，以便事後研究，公司只有透明面對這些問題才可能走得更久。”

　　互聯網讓信息傳播變得更便利，但也面臨巨大挑戰。作為一家企業，阿里巴巴是假新聞的受害者，馬雲還講述了自己遭遇的一次“假新聞”：“前段時間網上傳我在蘇州有豪宅，其實那是一個房地產公司策劃的，最後我只能自己發微博闢謠。我說如果這個房子是我的，那我現在馬上捐了!”

　　
馬化騰 “騰訊現在在做醫學影像人工智能”

馬化騰

　　12月4日，在烏鎮互聯網大會上，馬化騰說，遊戲是文化創意產業，所以具有天然的偶然性，很難去預測。比如最近突然就很火的吃雞遊戲。馬化騰說，以前很多同事說，在成都太安逸了，很難開發出遊戲。“但我想，就因為安逸嘛，才有做遊戲的靈感源泉。王者榮耀就是成都的團隊做的。”馬化騰還透露，自己玩王者榮耀少一點，更喜歡吃雞這種休閑競技類的。

　　同時馬化騰還提到了遊戲的反沉迷。他表示，騰訊有很大的責任感，會以一種可控的方式進行發展。同時，馬化騰還提倡家長對孩子玩遊戲要有“可持續管理”的能力。“適度的遊戲對孩子的成長會有幫助，但數度沉迷就是不好的。”

　　關於人工智能(AI)，馬化騰表示，他1993年大學畢業做的畢業設計和AI也有點關係，就是利用神經元算法預測股市。他表示，今年AI非常火熱，各個互聯網都進入這個“風口”。但是方向有很多，要看利用什麼場景來進行落地。

　　馬化騰透露，騰訊內部還有個團隊還在做醫學影像人工智能，正在和許多醫院進行合作。醫療將會是一個很重要的人工智能應用場景。因此，未來騰訊會在醫療人工智能有更多的投入。

　　
李彥宏 “人工智能將改變零售、能源、教育等各個行業”

李彥宏

　　“我們的生活會被人工智能改變。”12月4日，在烏鎮互聯網大會上，百度創始人李彥宏談到了3日晚他剛剛參加的烏鎮互聯網大佬飯局。“昨天晚上，大家一起喝酒，就談到了無人駕駛，大家給我出主意，說百度應該做一個廣告，大家坐在車裡一起喝酒的場景。因為有了無人駕駛就不存在酒駕了。”

　　李彥宏自我調侃：“我昨天說，要有PPT才能講乾貨，今天我不用PPT也能有乾貨。”於是，他放了兩個視頻。在視頻中，李彥宏展示了百度人工智能在生活中眾多場景的應用――疲勞駕駛提醒和Dueros家居應用場景。他表示，在無人駕駛領域，百度已經聯合整車廠商、零部件廠商共同進行探索。

　　除了這些個人生活的場景，李彥宏說，人工智能還將改變零售、能源、教育等各個行業。他說，百度正在和一個連鎖的超市合作，用人工智能的技術去提升超市裡面的生鮮貨品的效率，“做了十家店后，利潤提升20%，報損率降低30%以上。”

　　在李彥宏的家鄉山西，很多煤礦也已經應用了人工智能的技術，減少礦難的發生。“人工智能在供給側有很多應用，但是這個需要整個商業生態的所有人都參与進來。”李彥宏說，所以百度對自己的人工智能能力進行了全面的開放。

　　華西都市報-封面新聞記者 孟梅 崔江 王婷 劉彬煥 浙江烏鎮報道

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東方財經網（www.dfcj.net）12月06日訊

國海證券

絕味食品（603517.SH）：休閑滷製品龍頭，規模優勢降本提效

休閑滷製品千億市場空間，未來增速18.8%，市佔率低，雙雄格局出現。2015年休閑滷製品行業規模521億元，2020年達1235億元，增速18.8%，為休閑食品中增速最快的子行業。目前行業仍已小作坊模式為主，市佔率較低，CR5佔比21.4%，周黑鴨、絕味市佔率7.4%、6.8%，遠高於前五其他公司市佔率，雙雄格局已出現。消費場景休閑化、低城市消費升級、辣上癮高復購率特性三因素推動行業持續增長。

公司是加盟模式為主，市佔率第一的行業龍頭，公司原材料價格波動轉嫁能力強。公司加盟模式為主，現擁有門店8920家，加盟佔比98%，覆蓋全國29個省市和香港地區，同時在海外開店。公司市佔率7.4%，位居行業第一。歷史來看，公司原材料轉嫁能力強，在原材料漲價時期，依舊能實現毛利率的上升。不考慮應對措施，以2017H毛利率為基數，鴨價格上行1pct，毛利率下降0.27pct。

公司門店數量年增800-1200家可帶來10%+的收入增長。不考慮人口增長，預計門店總數天花板中性預測為2萬家，按年均新增門店1200家計算，可支撐8-10年開發，折算至全國為不到0.5家店/縣/年，年增門店數量預期可實現。此外，公司規劃未來發展180家直營門店，布局核心商圈和交通樞紐。從產能上來說，公司在全國擁有22個工廠，擴產後產能可支持每年1100家門店擴張。

客單價和客流量提高，可帶動單店收入增長3%-5%。2015年自營門店單店收入148.30萬元，周黑鴨單店收入在380萬元，公司直營單店收入為周黑鴨的39.03%。公司通過漲價、調整優勢單品價格、滿減送等方式提升客單價。門店升級、線上為線下門店引流等方式提高客流量。客單價疊加客流量的增加，結合歷史單店收入增速，未來公司單店收入有望保持3%-5%的增長。

規模優勢疊加品類調整，未來毛利率有望繼續提升，費用控制仍有空間。規模優勢下，單位成本下行，品類調整，公司高毛利產品佔比提高，毛利率有望持續走高。加盟模式銷售費用率低於直營模式，廣告投放策略調整、大區考核等有望提升未來費效比，工廠自動化提升，管理費用率有望下降。

盈利預測和投資評級：維持買入評級。公司為休閑滷製品行業龍頭，受益於消費升級和行業集中度提升，公司有望享受行業高增長，渠道下沉有序進行，穩健增長可期，成本轉嫁能力強，盈利能力仍可提升，預計公司2017-2019年EPS分別為1.23元、1.55元、1.87元，對應PE分別為30X、24X、20X，維持“買入”評級。

東吳證券

三安光電（600703.SH）：謀划內生產業布局，強化化合物半導體龍頭地位

事件：12月5日晚，公司公告擬在福建省泉州芯谷南安園區投資註冊成立：一個或若干項目公司，投資總額333億元（含公共配套設施投資）全部項目五年內實現投產，七年內全部項目實現達產，經營期限不少於25年。

投資要點：謀划內生產業布局，做強做大化合物半導體。公司與與福建省泉州市人民和福建省南安市人民簽署《投資合作協議》，項目主要集中在以下產業化項目：1、高端氮化鎵LED襯底、外延、芯片的研發與製造產業化項目；2、高端砷化鎵LED外延、芯片的研發與製造產業化項目；3、大功率氮化鎵激光器的研發與製造產業化項目；4、光通訊器件的研發與製造產業化項目；5、射頻、濾波器的研發與製造產業化項目；6、功率型半導體（電力电子）的研發與製造產業化項目；7、特種襯底材料研發與製造、特種封裝產品應用研發與製造產業化項目。

項目布局規模恢弘，有望開啟新一輪高成長。本次合作，預計投資總額333億元（含公共配套設施投資），達產後年營收約270億元（按當前產品單價計算），是當前公司營收體量的3倍左右，公司體量將進一步放大。同時將在項目用地範圍內建設特種氣體氣源、原材料等配套廠，進一步提升對關鍵原材料輔料的成本控制能力，有效提升項目的盈利能力。

积極擴充產能，強化化合物半導體龍頭地位。公司目前在砷化鎵、氮化鎵、碳化硅、磷化銦、氮化鋁、藍寶石等化合物半導體領域優勢明顯，包括外延片、芯片等產品在營收規模和產能規模上已具備全球話語權。此次投資規劃，將充分發揮公司產業協同效應，鞏固公司行業地位，繼續提升市場佔有率，成為具有全球影響力的化合物半導體企業。

LED市場景氣度居高不下，芯片龍頭繼續受益。國內照明市場預計將繼續保持穩定增長。根據集邦諮詢預計，2017年國內照明市場規模將可達到280億人民幣，2020年將達到364億人民幣，2015-2020年複合增長率達9%；同時，考慮到東南亞和北美等海外市場的快速滲透，LED市場維持高景氣度，公司作為LED芯片行業絕對龍頭，將深度收益行業的持續穩定發展。此外，隨着Mini-LED、Micro-LED和小間距等新興下游市場的興起，LED下游應用空間將持續擴大。

多元布局新領域，有望打開新空間。公司卡位5G、物聯網等通訊射頻市場，戰略布局GaAs/GaN化合物半導體，目前產品已經進入多家客戶驗證階段，並且有少量出貨；投資9000萬日元成立日本子公司，利用當地優勢資源，從事濾波器方向的研發工作；同時积極布局光通訊用光電探測器芯片，具備從外延到芯片研發生產能力，未來有望在5G領域獲得更多話語權。

盈利預測與投資評級：看好LED芯片行業持續高景氣，公司在產能高速投建的背景下，業績有望保持快速增長動能。也看好公司未來利用化合物半導體的生產能力獲得濾波器、PA等射頻芯片的生產能力，以及Micro-LED和光通訊器件等新型器件，為公司打開新的更大的發展空間。預計公司2017~2019年EPS分別為0.78、1.08和1.44元，對應PE分別為33/24/18，維持“買入”評級。

東吳證券

東方財富（300059.SZ）：可轉債核准，零售證券有望加速擴張

事件：公司收到中國證券監督管理委員會出具的《關於核准東方財富信息：服務有限公司公開發行可轉換公司債券的批複》，核准公司發行總額46.5億元可轉債，期限6年，此批複自核准發行日起6個月有效。

投資要點：可轉債核准，零售證券業務凈資本約束打開：此次可轉債總規模46.5億元，將全部用於補充子公司東方財富證券的營運資金，其中40億用於信用業務，1.5億用於增設證券經紀業務營業網點。此次可轉債發行成功后，制約公司信用業務擴張和網點擴張的凈資本約束將進一步打開，公司經紀業務和兩融業務市佔率有望加速提升。

流量優勢+成本優勢，打造零售證券業務龍頭：零售證券業務（經紀+兩融）因為其標準化同質化的特徵，未來行業趨勢就恃頭垄斷，而流量基礎和成本優勢是行業重構過程中的兩點核心優勢。東方財富在這兩點上均具備天然優勢——流量上看，東方財富網的流量基礎超過傳統券商；成本上看，互聯網輕資產模式使得東財在零售證券的邊際成本優於所有傳統券商。截止10月份東方財富證券經紀業務市佔率已經達到1.63%，近兩年來逐月穩步提升，並已超過興業、國金等中型券商。認為，憑藉公司流量及成本的兩大天然優勢，疊加靈活积極的民營機制，公司零售證券業務有望持續擴張，並成為行業龍頭。

零售證券業務市佔率持續提升，支撐公司盈利模式和業績增長的大拐點：隨着公司零售證券業務的市佔率及凈利潤規模的持續提升，公司的核心業務已經由基金代銷逐步切換至零售證券業務。基金代銷領域的市場格局已進入穩態，公司基金代銷業績增速已基本趨穩，而公司證券業務市佔率仍有較大提升空間，未來證券業務的成長性有望帶來業績的持續釋放。因此公司盈利模式的切換也帶來公司業績增長的大拐點。

投資建議：目前零售證券業務的市場格局中，東財的市佔率提升速度遙：遙領先，公司業績成長性優於其他傳統券商。作為成長性最好的科技券商，公司的業績彈性和估值彈性均具有明顯的優勢。預計公司17、18、19年歸母凈利潤分別為7.99、10.15、11.73億元，對應EPS分別為0.19、0.24、0.28元，看好公司長期發展前景，上調至“買入”評級。

華泰證券

風華高科（000636.SZ）：不為漲價遮望眼，只緣身在改革中

日系大廠陸續大規模擴產，印證MLCC新一輪景氣周期伊始：居全球領導地位的日系大廠於近半個月內陸續公布了擴產計劃：其中全球最大的MLCC製造商村田將投資100億日元興建新產線，預計19年二季度投產；全球第三大MLCC製造商太陽誘電也將通過子公司投資約100億日元興建新廠房，19年3月份投產。相關大廠的擴產規模和投產時間印證了MLCC當前缺貨漲價行情的持續性。

公司志存高遠，不一味強調漲價，只因改革信心強、決心堅：根據國際电子商情訊，風華的MLCC從去年下半年起已經歷三輪漲價，整體漲幅為25%-30%，部分產品漲價超過10倍，公司MLCC訂單已排到18Q3。儘管MLCC漲價已成為焦點，為公司帶來的業績彈性也顯而易見，但總裁王金全博士仍在天府金融論壇表示：風華作為國內最大的电子元器件龍頭，會支持民族產業發展，肩負起產業報國的使命，會維護與戰略客戶的關係，不會一味漲價，公司截至當前的主營業務利潤已創歷史新高，明年有信心做得更好。正如一直強調，在短期漲價行情之外，公司最核心、持久的業績增長原因仍是改革的逐步落地，經營效率有望大幅改善。

總部組織架構改革及競聘上崗工作動員大會順利召開，改革並非紙上談兵根據公司官微訊，11月30日順利召開了2017年總部組織架構改革及競聘上崗工作動員大會，總部108個崗位將全部實行競爭上崗，對部門進行定崗、定編、定員，公司今後將按照“嚴進寬出”的原則對總部人員進行把控，確保總部高效精幹。董事長幸建超表態希望大家能理解、配合、支持改革發展舉措，凝心聚力，共創事業。由此可見，公司高層的改革意志統一，舉措有方，並非紙上談兵，此次人事改革舉措是實現瘦身健體目標的重要一步。相信伴隨改革的推進，公司凈利率水平將逐步向台灣大廠國巨、華新科靠攏，三家廠商16年的凈利率分別為7.97%、13.52%、12.4%。

風華高科與桂電組建聯合研發中心，健腦戰略穩步推進：在通過改革推進“瘦身健體”的同時，公司同樣注重“健腦”戰略的推進，一方面充分發揮6大國家級創新中心，特別是企業國家重點實驗室的創新作用，不斷加大科研對主業的支撐和服務力度；另一方面，公司主動地藉助“外腦”推動發展：12月1日風華高科與桂林电子科技大學聯合研發中心揭牌暨項目簽約儀式正式舉行。雙方將以成立聯合研發中心為契機，充分發揮各自優勢，在材料、品質提升、設備、成果轉化等產業領域和人才培養、培訓等人才領域進一步擴大合作的空間。

看好公司在行業旺季全面落實改革的潛力，維持目標價，重申買入評級看好公司在行業旺季通過產能擴張及技術研發實現客戶結構、產品結構升級；通過落實改革，優化管理經營效率，確立長期盈利能力，維持17-19年2.56億、4.42億、5.68億元歸母凈利潤預測，目標價13.82-14.81元，重申買入評級。

華泰證券

開元股份（300338.SZ）：職教白馬高成長，投資價值凸顯

職教白馬高成長，恆企教育內生增長動力強勁：公司內生增長動力強勁，外延擴張布局趨於完善，細分龍頭高成長優勢明顯。與市場不同的認識：1）子公司恆企教育計劃未來在一線城市集中開設新校區，憑藉良好管理機制和較高運營效率，有望繼續提升盈利水平和市佔率；2）根據調研信息，2017年恆企課程體系調整，高端課程佔比迅速提升，客單價提高增厚業績，盈利增速有望超預期；3）預計18/19年業績增速43.9%/15.1%，18年PE27.25倍，18年增速在可比教育公司中處於較高水平，而估值處於相對較低水平。

課程結構調整提升客單價，未來2-3年業績有望維持高增長：2017年上半年取消會計從業資格證書，恆企教育及時調整課程結構，推出新的“獵才計劃”和“卓越計劃”課程，客單價（按照學員報名收費/報名人數口徑統計）則從5000多元提升到7500元左右。考慮到報名人數同比穩定增長，而新課程學習時間和收入確認周期更久，因此預計客單價提升帶來業績增量將在未來2-3年逐步釋放，構成公司業績高速增長的重要支撐。

校區擴張穩步推進，經營效率改善有望提升盈利能力：目前恆企校區數量穩定擴張，17年上半年恆企新建18所校區，並完成了華南、華東兩個集訓基地的籌建，招生人數同比增長20%左右。根據公司規劃，17-19年每年新增直營會計校區50家，未來兩年重點提升一線城市覆蓋密度。考慮到恆企口碑積累和學員二次轉化率提升，判斷公司銷售費用率和管理費用率將有下降空間，經營效率和盈利水平逐步提高。

對標美股教育龍頭，恆企教育ROE仍有較大提升空間：2017年1-9月恆企教育ROE為8.1%，預計2017-2019年ROE分別為12.5%/15.1%/17.6%，主要得益於銷售凈利率的持續提升。橫向來看，恆企教育2017年ROE（預測值）低於美股教育龍頭，與達內科技（15.97%）、新東方（17.79%）、好未來（21.61%）和正保遠程（31.77%）相比仍有較大差距。按照杜邦分析拆分，恆企教育銷售凈利率處於較高水平，但開元收購恆企后商譽資產規模較大，導致資產周轉率偏低。隨着恆企收入高速增長和商譽攤銷，預計資產周轉率將回歸合理水平，帶動ROE持續提升。

高增長低估值優勢顯現，維持“買入”評級：職業培訓市場空間廣闊，各細分領域顯現集中度提升趨勢，公司作為連鎖龍頭管理機制優秀，市場領先優勢持續擴大。維持公司盈利預測，17-19年歸母凈利為1.86/2.68/3.08億元，EPS0.55/0.79/0.91元，對應PE為39.21/27.25/23.69倍，2018年業績增速43.9%，低估值高成長優勢明顯。維持目標價和“買入”評級。

國信證券

申能股份（600642.SH）：多元化發展的地方綜合能源平台

立足上海的綜合能源平台：公司是總部位於上海的地方綜合能源平台，主要從事電力、石油天然氣的開發建設和經營管理。公司控股股東為申能集團，持股比例49.79%，實際控制人為上海國資委。2017前三季度公司營收236.71億元，同比增長17.50%，歸母凈利潤14.69億元，同比下滑19.39%，主因是煤價大漲，電力主營下滑。

電力業務：火電見底，大力拓展清潔能源：公司權益裝機容量939.58萬千瓦，控股裝機容量904.17萬千瓦，分佈於煤電、氣電、核電、風電等領域，近年來，公司在天然氣發電、風電等清潔能源比重不斷提高。2017H1，公司電力板塊營收48.14億元，同比+22.26%；毛利率14.58%，同比-12.20pct。隨着2017年下半年燃煤標杆電價調漲，公司電力業務料將環比改善。後續公司還有望受益於2018年潛在的煤電聯動。

油氣業務：開採平穩，銷氣量上行：公司控股子公司上海石油天然氣公司（持股40%）負責東海平湖油氣田的勘探、開採及銷售。公司控股的天然氣管網公司（持股50%）負責投資建設和經營管理上海地區唯一的天然氣高壓主幹管網系統，統一接收並配售各種氣源。2017H1，公司油氣業務營收87.52億元，同比+5.59%；毛利率3.50%，同比+0.62pct。後續公司天然氣銷氣量受益於氣價中樞下行，有望持續增長。

對外投資：金融增厚業績，煤化工蓄勢待發：公司的金融資產帶來的投資收益顯著增厚了公司業績。2012-2016年，該部分投資收益的CAGR達到63.76%，2016絕對值達到7.90億元，相當於公司2016年利潤總額的36.89%。金融業務和對外投資煤化工板塊的投資收益有望平滑公司業績。

首次覆蓋給予“增持”評級：預計公司2017-2019年營業收入301.3/327.9/355.0億元，實現歸母凈利潤20.2/24.0/27.6億元，對應動態PE為13/11/9x。給予2018年13倍目標PE，合理估值6.86元，首次覆蓋給予“增持”評級。

西南證券

安井食品（603345.SH）：主業穩增長，強勢切入小龍蝦供應鏈優勢巨大

事件：近期對安井食品進行調研，就公司經營情況和發展戰略和公司管理：層進行交流。

火鍋料主業公司穩健增長，激烈洗牌下利好龍頭企業提升市場份額。1、目前速凍火鍋料行業進入存量博弈階段，價格戰和產品同質化競爭越發激烈。今年以來環保督查趨嚴，包材、運輸等成本價格大幅上漲，已經出現了部分小企業關閉的情況，10月份行業聯合起來的一次提價行為就是為了應對行業性經營困難的局面。認為這種外在因素無疑會加速行業的洗牌，公司憑藉絕對的成本優勢（上游議價能力+大規模生產高效率）在行業洗牌中處於優勢地位，未來小規模企業將加速退出，利好龍頭企業提升市場份額。2、公司上市后開始建設四川和華中兩大生產基地，加上已有的福建、遼寧和江蘇工廠，基本上已經實現了“銷地產”模式的全國布局，在行業內的競爭優勢進一步鞏固，在有效降低運輸成本同時對產地周邊市場不斷滲透，起到銷量和利潤的雙重提升。目前公司銷售主要集中在華東地區，未來全國市場鋪開空間巨大。

小龍蝦新業務貢獻業績增量，切入千億小龍蝦市場優勢明顯。1、現有小龍蝦產業鏈存在三大痛點：1）供應鏈過長，層層加價導致終端餐飲利潤低；2）蝦源供應存在季節性，價格波動大導致餐飲經營缺乏穩定性；3）對廚師需求高，口味不一致影響小龍蝦連鎖餐飲的發展。速凍預調小龍蝦在保證品質和口感的前提下，能有效解決上述三大痛點，對整個小龍蝦產業的效率將起來顯著提升，這塊市場未來的需求和空間是巨大的。目前並沒有太多成規模的企業進入該領域，安井強勢切入時機正好。2、貨源、技術和渠道的多重匹配，安井整合小龍蝦產業鏈存在天然優勢。1）由於公司在魚糜採購的強勢地位，幫助公司面對同時經營小龍蝦的供應商時有較強的議價權，上遊資源價格優勢明顯；2）公司已搭建起全國冷凍物流配送系列，能無縫對接速凍小龍蝦，中游存在物流優勢；3）強大的全國分銷渠道能夠實現小龍蝦的銷售，終端餐飲客戶與火鍋料存在較高的一致性，下游渠道共通。因此，認為安井切入小龍蝦供應鏈已經具備完善的前期儲備，今年近三個月的小規模試水市場反饋良好，驗證此產品和商業模式的可行性。目前公司已經在潛江成立加工基地，19年將全面投產，短期內仍以OEM代加工方式去運作，不排除會進行一些產能的收購。小龍蝦在公司內部具有較高的戰略地位，是繼火鍋料、面米製品后第三大品類，公司絕對會投入較大資源去運作。空間大優勢明顯，安井在小龍蝦行業的前景值得期待。

盈利預測與投資建議。公司在火鍋料行業洗牌中處於有利地位，逆勢擴產能規模優勢愈發明顯，隨着品牌推廣和渠道區域擴張，產品市佔率將逐年擴大，業績穩步增長。小龍蝦市場巨大，貢獻增量業績。預測公司2017-2019年歸母凈利潤分別為1.99億、2.62億和3.56億元，EPS分別為0.92元、1.21元和1.65元，對應PE分別為25倍、19倍和14倍，給予18年25倍估值，目標價30.25元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

財富證券

青島金王（002094.SZ）：布局顏值生態圈，線上線下全渠道運營

公司主營業務分為化妝品業務、新材料蠟燭及工藝製品業務和油品貿易業務三大板塊。其中，新材料蠟燭及工藝製品業務以及油品貿易業務為公司的傳統主營，化妝品業務為公司未來的發展重心。自2012年以來公司通過投資、併購等方式整合優勢資源，加速向化妝品領域拓展，確定了圍繞化妝品研發、生產、線上線下營銷渠道、品牌運營的整體產業規劃和布局，逐步建設形成完整的化妝品全產業鏈。

隨着經濟的快速發展，人均可支配收入的增加，中國的化妝品市場也進入了快速發展期。截止2015年年底，我國的化妝品市場的零售額超過2200億元，近15年的複合增長率CAGR高達18.44%，預計未來還會保持10%-15%的增長。我國為全球第二大化妝品消費國，人均消費不及日美韓1/4。同時化妝品品種眾多、品牌參差不齊、渠道多元化，未來會朝個性化、IP化方向發展。

公司形成了研發品牌渠道為一體的全產業鏈布局，其中化妝品研發主要為：參股子公司廣州棟方的獨立研發，實現從OEM到ODM再到OBM的升級和發展。品牌主要為：廣州棟方的“植萃集”、上海月灃的“肌養晶”、廣州韓亞的“藍秀”、“LC”以及擁有在屈臣氏獨家代理權的“美津植秀”等。渠道主要包括線上專註化妝品垂直領域的杭州悠可，線下直營渠道商上海月灃以及設立的產業鏈管理公司，覆蓋線下KA及CS渠道。

預計2017-2019年的收入為44.12億，60.40億以及70.73億，凈利潤分別為4.52億、4.65億以及5.13億。EPS分別為1.15/1.19/1.31。對應的PE為15.84/15.38/13.97。同時，發行股份購買資產和引入戰略投資者的價格均在16.35以上，安全邊際較高。考慮到公司的新型蠟燭業務、油品貿易方面的穩定性以及在化妝品行業的全產業鏈布局，加上化妝品行業目前仍是高成長的行業，給予公司2018年25-28XPE，6-12個月合理區間為29.75-33.32元，對公司維持“推薦”評級。

上海證券

伊之密（300415.SZ）：十五年聚變，伊哥砥礪前行

投資摘要：伊之密的十五年聚變之路。伊之密公司經過十五年的創業，目前形成了注塑機、壓鑄機等六大產品事業部。2011~2016年公司營業收複合增長率13.45%。受益於下游需求的好轉、產品結構的優化、經營效率的提升，公司2017年前三季度實現營業收入14.64億元，同比增長43.07%，凈利潤2.05億元，同比增長177%，是傳統裝備製造企業中為數不多的成長明星。

注塑機：千億市場，中國企業奮力追趕。2020年全球注塑市場規模1720億元，其中中國526億元。2017~2020年全球注塑機市場複合增長率4%，其中中國6%。2016年以來下游需求汽車、3C的固定資產投資持續好轉，帶來注塑機行業趨勢向好。目前歐洲、日本等注塑機企業佔據大型高端、電動注塑機市場主流，但是中國注塑機企業正迎頭趕上，中國注塑機行業從貿易逆差到貿易順差是中國注塑機競爭力持續提升的強有力證明。復盤注塑機龍頭海天國際的成長史，經營效率持續提升、產品多元化、國際化是其成功的三大法寶。

壓鑄機：百億市場，汽車輕量化帶來機遇。汽車行業是壓鑄機應用的最大市場，汽車輕量化為壓鑄機帶來機遇。2020年中國壓鑄機市場規模有望達到172億元，複合增長率20%。復盤壓鑄機龍頭力勁科技的成長史，產品多元化推陳出新、國際化是其成功之道。

解碼伊之密的成功基因。認為伊之密之所以在注塑機和壓鑄機行業勝出，其主要成功的基因包括：持續加大研發產品推陳出新、穩紮穩打的多元化、YFO服務、全球化布局、獨特的合伙人制度。拉近看，2016年下半年以來下游需求好轉帶來公司收入和利潤驚喜。長遠看，認為市場佔有率持續提高、國際化、經營效提升下盈利能力提高將成為公司的三大支柱，助力公司穿越周期、砥礪前行，公司有望成為新的模壓設備行業龍頭企業。

盈利預測及投資建議：預測公司2017、2018、2019年營業收入20.63、26.42、33.81億元，歸母凈利潤2.63、3.65、4.88億元，對應的EPS為0.61、0.84、1.13元，對應的PE為26.1、18.8、14.1倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。

廣發證券

蘇墾農發（601952.SH）：全產業鏈協同發展，實質受益土地流轉

公司概況：縱向一體化管控，全產業鏈協同發展：公司背靠江蘇農墾集團，主營種植業、種業、大米加工和農資物流等業務，是覆蓋全產業鏈、一體化管控的現代糧食生產基地。憑藉耕地資源、種植技術和經營模式上的優勢，公司業績穩健增長，三項費用率保持穩定。

土地流轉深化推進，公司經營規模有望快速擴大：隨着土地確權的基本完成（全國2018年底，江蘇省2017年底）和土地承包再延長三十年的政策出台，我國或將開啟大規模土地流轉時代。公司經營的近120萬畝耕地中流轉土地約為21萬畝，目前已與江蘇省內多地縣市級簽訂戰略合作協議，隨着確權完成和各地萬頃良田工程的推進，未來流轉面積有望持續擴大，增厚公司業績。

增加中高檔優質大米比例，優化結構提升盈利水平：2016年母公司水稻產量56.7萬噸，其中56%用於大米加工，大米加工年產能約40萬噸。未來隨着流轉面積擴大和規模化程度提升帶來的單產增加，預計母公司生產的稻麥原糧將會穩步提升，但加工生產線產能短期內不會擴張，因此未來公司有可能優化大米產品結構，增加質優價高的中高檔大米的加工比例，進而提升毛利率。通過商超和電商渠道銷售的可溯源大米在口感和安全性上具有明顯優勢，有利於銷量增加。

盈利預測：由於土地流轉深化推進和提高中高檔優質大米比例，種植業經營面積將擴大，原糧總產和大米加工業務毛利率均提升。預計2017-19年EPS分別為0.54/0.60/0.64元，對應PE分別為25X/23X/21X，給予謹慎增持評級。

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