東方財經網（www.dfcj.net）11月02日訊
商務部發言人高峰2日表示，全國人大正對电子商務法進行二讀，對法案作出進一步的修改完善。
电子商務法是我國电子商務領域的基本法律。电子商務法將對我國電商領域迫切需要解決的問題作出原則性的規定，如电子商務的經營者、电子商務的合同、电子商務的爭議解決、电子商務的促進等。該法律出台將為我國电子商務的持續、健康、有序發展將提供製度性保障，並有利於更好發揮电子商務對我國数字經濟的引領和帶動作用。
高峰表示，商務部將繼續积極配合全國人大的立法進程，努力推動电子商務法早日出台。
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《中國經濟周刊》記者 張璐晶 | 北京報道
（本文刊發於《中國經濟周刊》2017年第43期）
2017年8月30日，北京首都創業集團有限公司（下稱“首創集團”）將天津京津高速公路有限公司(簡稱“京津高速”)60%股權在北京產權交易所掛牌出讓，轉讓底價280990萬元。信息披露期滿日期為11月13日。
目前，京津高速股東包括4位，分別是首創集團，持股比例60%；豐益華泰實業有限公司，持股比例25%；天津高速公路集團有限公司，持股比例10%；天津市宇通公路建設開發有限公司，持股比例5%。
首創集團沒有公布出讓京津高速的原因，但值得注意的是，這家企業目前正在大幅進行結構調整。今年年初，首創集團董事長李愛慶表示，“調整是首創最大的改革”。首創集團把今年定為“結構調整深化年”，要加快結構調整，夯實資產質量，追求“真實的價值創造”。
根據公開信息，作為本次轉讓的標的公司，截至2017年上半年底，京津高速資產總計103億元，負債總計69.6億元，負債率約67%。京津高速2016年的營業收入為4.7億元，凈利潤為零。2017年上半年，營業收入2.2億元，凈利潤104.7萬元。
全國高速公路盈利狀況如何？高速公路平均要多少年才能盈利？誰將會接盤京津高速？
收費高速為何大都虧損——償還債務占高速公路支出八成多
高速公路收費一直是坊間熱議的話題。
《中國經濟周刊》查閱2013年到2016年全國收費公路統計公報，公報显示，全國收費公路處於整體虧損的狀態，虧損金額從2013年的661億元攀升至2016年的4143.3億元。其中，高速公路的虧損金額從2013年的618億元攀升至2016年的3821.7億元，虧損金額在4年的時間里上漲了5倍多。
收費高速公路為什麼會虧損？
一位業內交通專家告訴《中國經濟周刊》，從全國12萬多公里的高速公路情況看，大概1/3虧損，1/3持平，1/3盈利，虧損是大虧，盈利是小盈，所以導致總體收費高速公路虧損。
“究其原因，從普遍規律看，收費高速公路在運營的前7到8年一般都處於虧損期，財務成本高，市場處於培育期，7到8年之後逐漸有盈利，收回成本普遍要等到20年以後。”上述交通專家表示，“近些年收費公路成本逐年提高，收費標準則沒有提高，加之收費高速公路建設加快，但是佔據公路網主要線路的建設已經完成，新建項目的財務平衡能力比老項目要差，而新建項目占高速公路的比重上升，盈利能力下降，也導致虧損加劇。”
以交通運輸部最新公布的《2016年全國收費公路統計公報》為例，2016年度的收費公路支出中，償還債務本金支出4750.5億元，償還債務利息支出2313.3億元,養護支出476.3億元，公路及附屬設施改擴建工程支出228.7億元，運營管理支出596.8億元，稅費支出308.9億元，其他支出17.3億元，分別占收費公路支出總額的54.7%、26.6%、5.5%、2.6%、6.9%、3.6%和0.2%。
可以看出，償還債務本金（54.7%）和償還債務利息（26.6%）這兩項的支出總和超過八成，達到81.3%。在高額的資金壓力和還貸壓力下，絕大多數的新建高速公路並不盈利也就不難理解了。
首創為何轉讓京津高速？
根據北京產權交易所京津高速項目的公開信息显示，京津高速公路(天津段)收費年限為30年，從2005年12月起執行至2035年12月，評估報告收益預測年限為19年。
根據京津高速2016年度審計報告數據，2016年度京津高速的營業收入為46783.08萬元，營業利潤31.54萬元，凈利潤0，負債總計706240.25萬元。截至2017年6月30日的財務報表显示，京津高速2017年上半年的營業收入為22260.28萬元，營業利潤104.72萬元，凈利潤104.72萬元，負債總計696137.68萬元。
上述業內人士表示，在比較新的高速公路里，京津高速是比較好的線路，屬於優良資產，且經過前期項目12年的培育期，現在已經進入回報期，此次首創集團出售京津高速可能涉及集團戰略調整。對於這樣的項目，包括國內其他高速公路公司、險資等都會對這條高速抱有興趣。
根據公開信息，首創集團是北京市國資委所屬的國有大型綜合投資集團，創立於1995年，總資產超過2500億元，擁有5家上市公司和一家新三板掛牌企業。
北京產權交易所該項目負責人告訴《中國經濟周刊》，京津高速項目轉讓還處於公示期，對於意向買家不方便透露更多信息。信息發布期滿后，如未徵集到意向受讓方，在不變更信息披露內容的情況下，按照5個工作日為一個周期延長，直至徵集到意向受讓方。信息披露期滿，如徵集到兩個及以上符合條件的意向受讓方，將通過網絡競價（多次報價）的方式確認最終受讓方。
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準確來說，空氣凈化器最好的時代出現在2014年，彼時的空凈產品在消費者眼中充滿了神秘感，互聯網廠商們隨便一個故事就帶來了無數的焦點。
三年過去后，空凈市場的繁榮景象似乎又要重新上演。名不見經傳的352環保科技獲得了空凈行業迄今為止最大筆的融資，金額超過2億元，投資方包括BAI （貝塔斯曼亞洲投資基金）、經緯創投、華泰基金（華泰新產業成長投資基金）、Atlas Capital （阿特列斯資本）。同時，苦於轉型的聚美將一隻腳伸向了空氣凈化器，墨跡天氣、鎚子、網易嚴選等也都看到了空凈市場的紅利……
但在硬幣的另一面，雷軍的小米空氣凈化器被捧上神壇，卻又幾度陷入“質量門”；自稱“灰塵過敏性鼻炎患者”的傅盛連同他的“豹米”幾近從人們的視野中消失。如今互聯網企業再次扎堆空凈市場，當真準備好面對一場“生死劫”了嗎？
紅利下的野蠻生長
即便過了三年的時間，空凈市場的紅利似乎並沒有消耗殆盡。2016年國內空凈產品的市場規模達到574萬台，零售量和零售額分別實現了19.3%和23.6%的同比增長。更有人算了一筆經濟賬，空凈產品在美國和日本的市場滲透率已經高達27%和17%，韓國更是高達70%，反觀國內卻僅有1%左右，潛在的市場空間不言而喻。
另外，按照中國產業研究院的估算，未來我國空氣凈化器銷量仍將保持30%-35%的增長速度，預計在2017年銷售規模可達1000億元以上，2020年達到3000億元，儼然又一個千億級別的新市場。
空凈市場的崛起離不開兩大誘因，一個是在一連串的營銷渲染下，空氣凈化器成為“生活必需品”的說法逐漸深入人心，尤其是消費升級的推動和近幾年新房市場的增長，直接推動了空凈產品的市場需求；另一個是空凈上下游產業的迅速成熟，截止到目前，國內已經出現了700多個空氣凈化器品牌，既有海外的舶來品，也有轉型的家電廠商，以及創業者和互聯網公司跨界。
只不過，大多數空凈品牌賴以生存的，不是產品也不是技術，而是抓住了消費者的“心理訴求”的營銷策略，從2012年底來說，PM2.5開始成為季節性的新聞焦點，每逢秋冬季節的時候，媒體們都會曝出PM2.5相關的爆表数字，激起消費者的恐懼感和同理心。或許這個時候已經有很多家空凈品牌偷着樂，“恐懼”是一個很神奇的現象，即便明知道買一台空氣凈化器可能並不會解決空氣質量問題，但至少有了心理安慰啊。
站在空凈廠商的角度來看，這就是所謂的紅利，這其中互聯網公司的跨界表現尤甚。飛利浦、艾吉森等國外品牌的定價普遍在3000元以上，在京東、天貓等電商平台熱銷的352系列空氣凈化器的定價從一千多到兩千元多。互聯網廠商甫踏入這個市場便敏銳的意識到，這個價位無疑讓一部分消費者心有糾結，而他們想要佔領的恰恰是這些品牌所覆蓋不到的“次消費力”市場，所以無論是小米還是豹米，定價均在1000元以下。
然而一組好的進口空氣凈化器濾芯，成本都要近千元，千元以下機器的性能和專業空氣凈化器品牌的品質還是有不小差距的。所以市場上一部分消費存量因為不具備識別能力，圖便宜買了“心理安慰型”的空氣凈化器，而這部分消費存量，終究會隨着使用體驗差而再次選擇，迴流到市場中，成為空凈新消費力。
神秘的空凈市場
去年3月，國家標準委批准發布新修訂的《空氣凈化器》國家標準正式實施，對CADR值（ 數值越大效率越高、適用面積越大）、CCM值（數值越大濾網壽命越長、濾網的質量越好）、能效等級等指標進行了明確規定。但更高的行業門檻，依然沒能阻擋“無所不能”的互聯網企業入局。聚美優品、網易嚴選、墨跡天氣和鎚子科技相繼發布出品空氣凈化器的消息
在聚美的空凈產品發布會上，Reemake Air One和Reemake air one plus的CADR分別為1000和2000，相比於小米空氣凈化器406的CADR值，已然形成了數倍的優勢碾壓。無獨有偶，墨跡空氣凈化器的CADR值達到了450，為了配合2999元的售價，在營銷宣傳上一直把自己和國際大品牌做捆綁比較。讓人好奇的是，鎚子的第一款空氣凈化器，老羅又會如何販賣情懷呢？
還是那句話，硬件產品，不是簡單的數據疊加，畢竟不是軟件敲幾個代碼比比數據就完勝的事情，而是拼綜合效能。互聯網品牌跨界，往往就陷入了“文字遊戲”、“数字遊戲”的營銷思維中去了。比如小米空氣凈化器就遭到了很多質疑， 所謂的406CADR只有在高速模式下才能達到，但此時的噪音已經達到了75分貝，接近人耳舒適度的極限，而在40分貝的正常情況下，CADR值僅在200-300左右，無法提供基本的吸霾動力。雷軍的小米尚且如此，其他互聯網品牌的空凈產品，也就可想而知了。
相比之下，行業專業品牌的表現則更加務實，以352環保科技發布的第二款產品X83空氣凈化器為例，顆粒物CARD值達到750m³/h，機器適用面積為52-90平方，最高檔聲功率級噪音為卻只有64.4dB，最低檔聲功率級噪音為34.5dB，接近樹恭弘=叶 恭弘落地的分貝數（30dB）。
精明的資本圈早於尚在懵懂期的消費者看清了空凈市場的真實面目。352環保獲得由貝塔斯曼、經緯創投、華泰基金、Atlas Capital （阿特列斯資本）等2億元的投資已經是一個积極的信號，資本關注的不只是品牌聲量，還有消費者的二次購買、用戶口碑等能夠凸顯產品競爭力的因素，352環保恰恰是在這些因素上給出了亮眼的數據。
洗牌在所難免
任何一個行業的成熟發展都離不開三個階段：恐慌性購買、安慰性購買和理性購買。或許國內的絕大多數消費者還沒有到理性購買的階段，但這並阻擋不了行業走向洗牌的大趨勢。
至少從目前來看，已經出現了三個不利於“投機者”的誘因：
1、空凈新規即將出台，或加速空凈市場的規範化。從媒體報道來看，《空氣凈化器用濾網過濾器》、《空氣凈化器用靜電式集塵過濾器》兩個行業標準已進入收尾階段，預計2018年正式出台。不同於注重整體能效標準的“新國標”，兩個新標準對濾網使用壽命、凈化能力等進行了更細緻的規範，同時也意味着行業技術門檻的再次提升。
2、市場資源開始傾斜，空凈市場的進入門檻提高。目前國內空凈市場已經形成了三足鼎立的格局，即以飛利浦為代表的家電巨頭，小米為代表的互聯網跨界者，亞都、352環保科技為代表的專業空凈廠商。此外格力、美的、TCL等綜合性家電巨頭也在進軍空凈市場，留給新興互聯網品牌的機會日益狹窄。
3、空凈市場的同質化，隱性競爭力的佔比增加。和手機、空調等產品一樣，空氣凈化器也面臨着外觀和技術參數的趨同，特別是一大波OEM代工和互聯網品牌的進入，技術、產品等顯性競爭因素的價值被削弱，品牌、供應鏈以及企業內部優化能力等隱性因素將左右行業的最終格局。比如說受到資本青睞的不是因《歡樂頌》植入而名聲大噪的空氣堡，也不是亞都等老牌企業，而是名不見經傳的352環保科技，正是因為其在產品、技術壁壘和供應鏈端的優勢。
此外，隨着消費者對空凈產品認知的成熟，也在考驗廠商的全品類實力，就剛剛獲得融資的352環保科技來說，已經開始推出針對小戶型或者合租人群小空間空氣凈化器X50，佔地面積和一張A4紙差不多，顆粒物CADR值卻仍高於市面上一般的空氣凈化器，兼顧凈化器體積和性能的雙重要素，並充分考慮到小空間對靜音的嚴格要求，基本做到了“無打擾模式”。
可以預見，相比小米、豹米等在拓荒期進入市場的互聯網品牌，墨跡、聚美、鎚子等后入局者要“突圍”，難度更大。資本已經做出了真金白銀的選擇，除了互聯網品牌營銷上的優勢外，拿什麼跟既有錢撐腰、又有技術防守的專業空凈品牌PK，是互聯網企業跨界后要深刻思考的問題。
不知道11月7日的羅永浩在成都宣布發售鎚子空氣凈化器的時候，想到了這個嚴峻的問題沒有？但至少可以肯定的是，羅永浩的“單口相聲”維持了一貫的高水準，從來沒有掉線過。
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據11月11日天貓官方數據显示，天貓雙十一零時啟動后3分01秒就突破了100億銷售大關。這也打破去年天貓自己創造的6分58秒破百億的最短世界記錄！截止11月12日零點，阿里巴巴今年雙十一全天交易額最終定格1682億元。其中，無限交易額佔比為90％，成交商家和用戶分佈222個國家和地區。有數據显示，今年雙十一全網總銷售額達2539.7億元，天貓銷售額佔全網比例66.23%。
與往年不同的是，今年天貓&淘寶雙11珠寶不再只是周大福、周生生的天下。珠寶的消費第二梯隊，以德誠珠寶為首的新品牌異軍突起，集體向第一梯隊進攻。據天貓數據显示，截至11月11日1時15分37秒，德誠珠寶全網正式突破500萬元大關，並在11月12日零時，德誠珠寶電商全平台銷售額定格2800萬元，其發展勢能不容小覷。
此次德誠珠寶能有如此佳績，與前期品牌的良好沉澱是分不開的。作為國內至大規模和綜合實力名列前茅的珠寶首飾企業之一的德誠集團，2014年，強勢推出珠寶品牌DIASENN德誠珠寶，其推出的現代東方美學珠寶理念，獲得業界同僚、時尚明星、年輕用戶的一致認可。2017年初，德誠珠寶厚積薄發，開拓新零售渠道，引發消費者的追捧。
作為剛出生的黑馬，德誠珠寶並非孤軍奮戰。德誠集團全國二十七家工廠、兩大製造基地、一座珠寶文化創意產業園的集團產品戰略布局，以及其掌控的整個完整的珠寶上下產業供應鏈，在確保德誠珠寶線上線下全平台產品質量及價格的同時，為德誠珠寶開拓新零售之路奠定了基石，也為珠寶行業探索“互聯網+”之路帶來更多經驗。
除了基於前期品牌沉澱的良好形象以及優秀的服務團隊以外，極優的消費解決方案是不可或缺的。與其他品牌不同的是，德誠珠寶為客戶提供了更多可疊加的消費折扣模式，用戶可以更自主地選擇自己心儀的珠寶。
作為今年雙十一最為火爆的類別之一，上市場的火爆，同時也預示着珠寶作為奢侈品消費的場景在發生變化，已經由線下實體店消費轉移至線上平台購買，用戶購買習慣的變化必將催生珠寶線上市場的蓬勃發展。
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中國經濟網北京11月16日訊 今日，早盤，滬深兩市維持窄幅震蕩態勢，滬指再度失守3400點，深成指、創業板指小幅收漲。午後，滬指一度翻紅，最終3400點失守。從盤面上看，白酒、養殖業、超級品牌居板塊漲幅榜前列，次新股、銀行、證券居板塊跌幅榜前列。
截至下午收盤，上證指數報3399.25點，跌幅0.10%；深證成指報11537.96點，漲幅0.66%。
【消息面】
央行開展3300億元逆回購操作：16日，央行開展3300億元逆回購操作，包括7天期1600億元、14天期1400億元、63天期300億元，足量對衝到期的200億元逆回購和1225億元MLF之後，實現凈投放1875億元。市場人士表示，本周流動性壓力最大的階段正在過去，預計未來幾日資金面緊張將逐步緩解，綜合考慮財政支出與逆回購到期影響，下半月資金面可能不松不緊、保持平穩。
中國9月減持197億美元美國國債：美國財政部15日公布的數據显示，9月份中國減持了197億美元美國國債，為8個月來首次減持。數據显示，9月，中國持有的美國國債規模降至1.1808萬億美元，但仍是美國第一大債權國。
【機構熱議】
源達投顧：操作上，國企改革再次迎來風口，但在市場動蕩的大環境下，建議還是多看少動。
巨豐投顧：近期市場成交量溫和放緩，預計大盤調整結束后，將繼續上行。投資者可逢低關注低估藍籌和高成長中小創個股。
A股市場板塊及個股漲跌幅排行
外圍市場
截至發稿時
指數名稱 最新價 漲跌額 漲跌幅
恒生指數 29042.53 190.84 0.66%
日經225指數 22351.12 322.80 1.47%
韓國指數 2533.88 15.63 0.62%
澳大利亞指數 5943.50 9.27 0.16%
道瓊斯平均 23271.28 -138.19 -0.59%
標普500 2564.62 -14.25 -0.55%
納斯達克綜合 6706.21 -31.66 -0.47%
德國DAX指數 12976.37 -57.11 -0.44%
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17日，江南嘉捷的漲停“摩天樓”搭至第九層，又有人借勢在各微信群吆喝中概股私募基金。此時，圈內人的心情是複雜的。
在中概股回歸的叢林法則中，機構和散戶按照“總包”、“分包”、“接盤俠”的層級依次排列，贏家是位於“食物鏈”頂端的極少數。
“360私有化的參与者是幸運兒。”某投資機構負責人說，多數資金卡在其他已經私有化但尚未登陸A股的中概股里。實在等不下去的就找下家轉讓，轉不掉就找原始股東回購。如果遇到原始股東資金斷流，只能成為“永久股東”或者血本無歸。
資本叢林
奇虎360欲借殼江南嘉捷回歸A股，讓中概股這個快被人遺忘的投資概念重回大眾視野。實際情況是，絕大多數曾經炙手可熱的中概股股權，由於遲遲無法在A股變現，如今成了私募股權投資機構(PE)手中的雞肋。能夠參与奇虎360私有化回歸A股的，僅是極少數幸運兒。
章浩(化名)是一家私募股權投資公司的投資經理。一提到中概股他就直搖頭。“我手上就有一隻私有化的中概股。現在看來，這家公司不可能在A股上市。按照合同，到2018年9月清算。如果那時公司仍未上市，我可以要求原始股東以年利率8%回購。如果原始股東沒錢，只能選擇展期。我現在急於找下家，但大家都知道他們上市無望，原始股東沒錢，所以這部分股權根本脫不了手。”他一籌莫展。
章浩介紹，在私募股權投資的資本叢林，他是處於“食物鏈”中下端的小機構。根本沒法拿到搶手的優質股權，沒法賺大錢。他對自己在整個“食物鏈”中的地位相當清楚。
2015年鼎盛時期，有30多家海外上市的中概股啟動私有化進程，希望回歸A股上市。在這場資本盛宴中，券商往往是私有化項目的承銷商，自然近水樓台先得月，處於食物鏈頂端。
券商一般不會直接參与中概股私有化分銷，而是通過成立有限合夥公司來完成。例如奇虎360回歸A股的機構資金中，華泰證券和紅杉資本聯手設立了華泰瑞聯二期產業併購基金，投資目標就是計劃回歸A股的中概股和紅籌股。而華泰證券旗下負責投行業務的華泰聯合證券，正是此次奇虎360回歸A股的主承銷商。
章浩稱，券商設立的併購基金相當於中概股私有化的一級分銷商。保險等金融機構，因為有足夠的資金，通常也會成為中概股回歸過程中的一級分銷商。此外，還包括與券商關係密切的上市公司。
“一級分銷商只是有權利購買相應的股份，但可能缺乏足夠的資金，所以就會自己作為有限合伙人(LP)，去募集資金作一般合伙人(GP)。而尋找到的GP可能也無法提供全部資金，那麼下一步就會繼續到市場上募資，成為二級分銷商。如此遞推，到後來已經分不清第幾層級，反正能拿到熱門股就好。”章浩說，例如奇虎360最終借殼上市時，股東數達到45個，其中33個是有限合夥企業。
一級分銷商拿到的股份最多、最便宜，將來獲利也最豐厚。越低的層級，拿到的股份價格越高，利潤空間越小。
接盤俠
私有化的中概股股份在一級市場從總銷商到分銷商層層流轉到章浩手裡，利潤空間已經所剩無幾。
私募股權機構主要依靠收取2%的管理費維持日常運營。如果所投項目成功登陸A股，那麼獲利部分先按照每年8%(單利)的收益優先分配給LP。然後分配給GP，GP最多能分到收益的12%。超過20%收益的部分，80%分配給LP，20%分配給GP.
不過，一般中概股回歸私募股權產品期限較長，很難等到最終上市變現，所以中途轉讓股份的情況較為普遍。“我們這類規模不足5億元的小私募，缺乏人脈和資金優勢，拿不到好貨。”章浩說，“我手裡的中概股股份就是接手另一家私募機構的。”
江南嘉捷公告显示，奇虎360借殼後有33個有限合夥企業股東。這些合夥企業絕大多數在2015年-2017年進行過合伙人變更，也就是股份轉讓，有些變更還不止一次。
而像章浩所在的這樣的小型私募機構不可能將募集的資金全部投到一隻中概股中，而是分散投資於多隻，雖然分散了風險，但收益率也會下降。
借殼難
“我們公司還算是認真做事的，推介時說的是投資中概股，募集資金后就真的投了。有些機構的中概股投資產品募資之後挪作他用。”章浩透露。
一家美股上市公司的高管表示，他在參加公開活動時，總會有一些私募機構人士交換名片，打聽公司是否有回歸A股的打算。
由於目前市場上中概股回歸的產品是通過私募機構發售，有些產品的可靠性存疑。如果投資者購買了此類產品，虧損的概率很大。
例如此前市場上曾有一款名為“基岩普方達價值回歸二期”的私募產品，資金投向愛康國賓私有化。但是愛康國賓隨後闢謠，稱該公司沒有發行過與愛康國賓私有化有關的私募產品。
中國證券報記者登陸“金斧子”網站，仍能找到一款成立於2015年11月的“天成鴻志中概股回歸一期私募投資基金”，還能在線預約。但有消息稱，該產品已經結束。
某外資投行人士分析，奇虎360借殼江南嘉捷只是個案，中概股回歸的大門很難說全面打開。證監會明確表示“支持境外市場上市的優質中資企業回到境內市場進行併購重組”，明確所謂“優質中資企業”是指“符合國家戰略方向、掌握核心技術、具有一定規模”的企業。“由此分析，符合‘優質企業’定義的中概股並不多，能夠借的‘殼’非常有限，可以說是一事一議的特例。殼資源很難像過去那樣有價值。”該人士指出。
另一家在1月就進行A股上市輔導，原定於4月上市的中概股至今未有進展。為該公司提供併購貸款的商業銀行一位負責人透露，這家公司進行了新一輪融資，將銀行的併購貸款還了一半。“但誰也不知道他們什麼時候才能登陸A股。”
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中國經濟網編者按：雪龍集團股份有限公司（以下簡稱雪龍股份）於2017年10月23日在證監會發布招股書，擬募集資金45,064.17萬元，分別投向無級變速電控硅油離合器風扇集成系統升級擴產項目、汽車輕量化吹塑系列產品升級擴產項目、研發技術中心建設項目、償還銀行貸款，募集資金投入額分別為 28,740.79萬元、4,553.69萬元、7,769.69萬元、4,000.00萬元。保薦機構為西部證券。
數據显示，雪龍股份2013年至2017年1-6月實現營業收入分別為24,206.73萬元、24,562.25萬元、22,305.25萬元、28,409.71萬元、17,053.41萬元；實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為5,794.18萬元、7,467.55萬元、 4,846.31萬元、6,685.30萬元、5,719.06萬元；實現扣除非經常性損益后凈利潤分別為5,339.34萬元、6,483.54萬元、5,032.98萬元、7,370.80萬元、5,212.18萬元。
雪龍股份2013年至2017年1-6月經營活動產生的現金流量凈額分別為4,685.62萬元、9,834.64萬元、6,655.25萬元、3,259.48萬元、-643.01萬元。
數據可見，雪龍股份2015年、2016年凈利潤出現下滑，2017年上半年凈利潤反彈。但2017年上半年公司的現金流量卻為負。雪龍股份表示，主要系公司為降低融資成本，減少了應收票據的貼現，經營性應收項目餘額大幅增加所致。
雪龍股份2014年至2017年1-6月綜合毛利率分別為57.25%、56.96%、58.28%、61.99%；行業平均值分別為45.96%、43.17%、43.20%、47.34%。
數據可見，雪龍股份毛利率超過同行，證監會反饋意見显示，同行業可比公司毛利率僅為30%-40%之間，要求公司說明公司各產品毛利率普遍較高的原因和合理性等問題。
招股書數據還显示，2014年至2016年公司關聯方佔用資金分別為4,450.00萬元、7,380.00萬元、11,606.63萬元； 證監會反饋意見显示，請進一步披露發行人和關聯方拆藉資金的具體金額、用途，履行的內部決策程序、資金佔用時間和利息支付情況。請保薦機構、會計師、律師核查公司採取的具體解決措施，並說明相關措施的有效性，核查公司內部控制制度設計和執行的有效性並發表明確意見。
在雪龍股份應收關聯方款項的其他應收款显示，2015年關聯方維爾賽控股應收金額為11,925.13萬元。證監會反饋意見要求公司說明上述資金佔用行為發生的原因、相關的利息確認標準是否公允等問題，說明未來是否會持續存在資金佔用行為；說明是否存在發行人與關聯方之間的異常資金周轉、佔用行為，是否存在利用關聯方進行體外循環的情況。
中國經濟網記者試圖聯繫雪龍股份，截至發稿，採訪郵件暫未收到回復。
2014年後凈利潤下滑兩年
數據显示，雪龍股份2014年至2017年1-6月實現凈利潤分別為7,467.55萬元、 4,846.31萬元、6,685.30萬元、5,719.06萬元。
數據可見，雪龍股份2015年、2016年凈利潤出現下滑。
今年上半年業績反彈 現金流卻為負
數據显示，雪龍股份2014年至2017年1-6月經營活動產生的現金流量凈額分別為9,834.64萬元、6,655.25萬元、3,259.48萬元、-643.01萬元。
值得注意的是，雪龍股份2015年、2016年凈利潤下滑，但2017年上半年凈利潤反彈，實現凈利潤5,719.06萬元。但其上半年經營活動現金流量金額卻為負。
公司表示，2017 年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額為-643.01 萬元，主要系公司為降低融資成本，減少了應收票據的貼現，經營性應收項目餘額大幅增加所致。
毛利率超同行引問詢
據證監會2017年10月23日發布的雪龍股份首次公開發行股票申請文件反饋意見显示，報告期內，發行人綜合毛利率分別為55.24%、57.22%、56.94%、58.89%，同行業可比公司毛利率僅為30%-40%之間。發行人主要產品發動機冷卻系統產品毛利率在60%左右，其中發動機冷卻風扇總成毛利率分別為53.63%、56.64%、59.36%、60.43%，毛利率持續上升，離合器風扇集成系統毛利率分別為60.90%、64.04%、60.73%、63.27%，存在一定波動。
請發行人：（1）結合生產同類產品的同行業可比公司情況，逐一披露發行人各產品毛利率普遍較高的原因和合理性；（2）結合產品結構變化、單價、單位成本情況，定量分析報告期內各類產品毛利率波動的原因；（3）請發行人說明同行業可比公司的可比性。請保薦機構和發行人會計師進行核查並發表明確核查意見。
數據显示，雪龍股份2014年至2017年1-6月綜合毛利率分別為57.25%、56.96%、58.28%、61.99%；行業平均值分別為45.96%、43.17%、43.20%、47.34%。同行業可比公司分別為新坐標、寧波高發、康躍科技、寧波天龍。
新坐標2014年至2017年1-6月綜合毛利率分別為72.21%、70.02%、65.11%、64.01%；康躍科技同期分別為36.72%、33.50%、32.55%、30.67%；寧波高發2014年至2016年分別為39.86%、37.35%、31.93%；寧波天龍2014年、2015年分別為35.06%、31.80%。
去年股東佔用資金款過億元
招股書显示，2014年至2016年公司關聯方佔用資金分別為4,450.00萬元、7,380.00萬元、11,606.63萬元。
雪龍股份表示，截至 2016 年 9 月 30 日，公司與上述關聯方之間的借款、資金使用費均已清理並支付完畢。報告期內，關聯方佔用發行人資金的用途主要為股權投資、股票投資及理財等。
證監會反饋意見显示，請進一步披露發行人和關聯方拆藉資金的具體金額、用途，履行的內部決策程序、資金佔用時間和利息支付情況。請保薦機構、會計師、律師核查公司採取的具體解決措施，並說明相關措施的有效性，核查公司內部控制制度設計和執行的有效性並發表明確意見。
應收關聯方款項 前年關聯方應收款過億元
招股書显示，在雪龍股份應收關聯方款項的其他應收款显示，2015年關聯方維爾賽控股應收金額為11,925.13萬元。
雪龍股份表示，截至 2016 年 12 月 31 日，上述應收關聯方款項已全部收回。
證監會反饋意見表示，請發行人：（1）說明上述資金佔用行為發生的原因、相關的利息確認標準是否公允，未來是否會持續存在資金佔用行為；（2）說明是否存在發行人與關聯方之間的異常資金周轉、佔用行為，是否存在利用關聯方進行體外循環的情況；（3）請發行人說明資金管理的相關內部控制管理措施、執行情況，說明發行人資金管理的內部控制是否有效。請保薦機構、發行人律師、發行人會計師進行核查並發表核查意見。
行業市場萎縮 前景不樂觀
據投資時報報道，得益於國內汽車產銷量、保有量的持續增加和零部件採購的全球化，中國汽車零部件行業規模迅速擴大，2001年 至2015 年汽車零部件工業產值年均複合增長率約為23.10%，高於汽車工業總產值18.86%的年均增速。弔詭的是滿園春色下，雪龍股份卻出現了負增長。
招股書显示，2013年至2016年9月（下稱（報告期內），雪龍股份的營業收入分別為2.42億元、2.46億元、2.23億元和1.99億元，凈利潤分別為0.58億元、0.75億元、0.48億元和0.51億元。數據起伏在某一側面表明其並未在行業風口上賺得太多紅利。不過，其行業佔有率卻保持平穩，招股書显示，雪龍集團發動機冷卻風扇產品主要配套柴油發動機，應用於大中輕型商用車及非道路移動机械領域。
2013年至2015年，該公司大中輕型商用車（柴油發動機）的市場佔有率為34.55%、32.92%和33.86%，而非道路移動机械領域（柴油發動機）的市場佔有率為9.97%、9.92%和12.63%。然而，看似穩定的市佔率背後，隱藏的卻是該產品領域整體下滑以及雪龍股份所處行業的前景不明朗的微妙局面。
一方面，2013年至2015年，大中輕型商用車（柴油發動機）的市場規模分別為350萬套、326萬套和288萬套，非道路移動机械領域（柴油發動機）的市場規模分別為511萬套、478萬套和383萬套。市場規模逐年萎縮，个中主要原因是主流發動機汽油發動機市場份額逐年增長和新能源汽車的逐漸崛起。更重要的，則是整體經濟放緩導致需求減少。關於未能與汽車行業和汽車零部件行業保持同速增長，雪龍股份並未披露原因亦未做出任何解釋。
另一方面，雪龍股份在招股書中反覆強調公司處於“行業的龍頭地位”和“行業市場佔有率第一”，但並未披露公司在除柴油發動機領域外的產品所處的行業地位和市場佔有率。從其報告期內披露的產量可以發現，其柴油發動機的產品產量佔據了全部產量的近90%，整體來看，行業前景並不樂觀，同時雪龍集團業績增長停滯，持續盈利能力成疑。
此外，招股書提示，報告期內雪龍股份同前五大客戶的銷售收入分別為1.48億元、1.55億元、1.46元及1.33億元，占當期營收比分別為 61.23%、62.98%、65.25%及 66.69%，客戶集中度較高且在報告期內占營收比重呈上升趨勢，原因系其下遊行業集中度較高。
但是，雪龍股份第一大客戶一汽集團，營收佔比已達到41.43%。同時，記者發現，其前五大客戶僅在2016年出現了變動，由東風汽車集團股份有限公司換成了江鈴汽車集團公司。雖然未出現單一客戶銷售額占營收比50%的顯現，但是報告期內雪龍股份主要以五大客戶為主要營收來源，依賴性比較大，亦未開發更多的新客戶。
除此之外，雪龍股份的募集資金用途中的3.3億將用於產品的升級和擴產。雖然報告期內雪龍股份的產能利用率一直在100%以上，但是其所處行業市場規模的萎縮及其主營產品產量的下滑，導致此次募集資金的用途難免有些不合常理，可行性更待考證。
八次重組股權結構未改變 股權騰挪術被指內控制度待完善
據國際金融報報道，股權結構方面，雪龍股份的實際控制人為賀財霖、賀頻艷及賀群艷，其中賀財霖與賀頻艷、賀群艷為父女關係，賀群艷、賀頻艷為姐妹關係。賀氏父女三人合計控制雪龍股份95%的股份。
有趣的是，雪龍股份報告期內曾發生了8次資產重組事項，但是經過8次資產重組之後，公司的股權結構卻未發生任何改變。雪龍股份極短時間的股權騰挪確實讓人深感疑惑。
2014年3月，雪龍股份作價500萬元轉讓捷斯特100%股權給維爾賽控股，原因是“維爾賽控股戰略安排，調整下屬公司股權層級結構”；然而，2015年5月，雪龍集團又從維爾賽控股處受讓捷斯特100%股權，交易價格仍為500萬元，受讓股權的原因則是“避免同業競爭，減少關聯交易”。
2014年6月，雪龍集糰子公司香港慶捷盈轉讓子公司麥迪威25%股權和雪龍風扇25%的股權給香港綠源，然而，3個月後，香港慶捷盈又從香港綠源處以當時的轉讓價格受讓麥迪威25%股權以及雪龍風扇25%的股權。此次資產重組的原因均為擬註銷香港慶捷盈，將其持有股權轉出和避免同業競爭、減少關聯交易。
然而，據招股書披露，時隔三年之久，香港慶捷盈仍在辦理註銷手續之中。記者試圖向雪龍股份了解香港慶捷盈註銷的原因以及尚未註銷成功的原因，但截至記者發稿，仍未收到確切回復。
值得一提的是，雪龍股份最近的一次資產重組事項發生在2016年8月，且股權變動時間僅僅間隔了一個月。
據披露，2016年8月，雪龍集團轉讓長春欣菱100%股權給維爾賽控股，轉讓的原因是“為便於管理，擬將長春欣菱變更經營範圍，剝離上市公司主體”；一個月後，雪龍集團又從維爾賽控股處受讓長春欣菱100%股權，交易價格均為1000萬元，受讓股份的原因為“擬繼續做大做強東北區域市場，擴大業務規模”。
記者注意到，長春欣菱的主營業務為汽車散熱風扇總成及吹塑風道等汽車零部件生產，但是招股書並未披露長春欣菱擬變更的經營範圍以及剝離上市主體的原因。
一個月內，雪龍股份既改變經營計劃，又宣稱要擴展東北區域市場將長春欣菱原封不動地納入上市主體，側面反映出雪龍股份的發展規劃以及擴張路線不清晰。
亦有業內人士指出，短時間內的股權騰挪術也反映出公司的內控制度有待進一步完善。
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北京商報訊（記者 關子辰）近日有媒體發布了萬達計劃以50億美元出售海外5處資產的消息，針對此事，11月21日，萬達酒店發展在港交所發布公告予以否認，萬達酒店方面稱，此前媒體報道並不屬實。
公告指出，萬達並沒有與任何第三方就以50億美元出售該集團物業項目進行磋商，但是有第三方就物業項目與萬達接洽。萬達酒店方面稱，繼近期萬達若干董事變動之後，萬達酒店將對物業項目進行策略評估並將努力物色能為股東創造價值的商業機遇。而此前有媒體放出消息稱，大連萬達集團已與投資者接觸，欲以大約50億美元（約合331.2億元人民幣）出售5個海外房地產項目，這5個項目分別位於英國倫敦，美國芝加哥、洛杉磯，澳大利亞悉尼和黃金海岸。
值得一提的是，今年7月19日，萬達、融創中國和富力地產簽訂三方協議，萬達438.44億元將13個文旅城資產包出售給融創，77家酒店資產包以199.06億元的價格賣給富力。業內人士認為，儘管萬達酒店否認50億美元甩賣海外資產項目，但是從萬達目前發展路徑來看，文旅項目正在實現輕資產化，未來不排除萬達通過出售酒店資產回籠資金。
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11月27日，財政部發布《關於2016年全國社會保險基金決算的說明》显示，2016年，全國社會保險基金總收入50112億元，比上年增長8.1%；總支出43605億元，比上年增長11.5%；本年收支結餘6508億元，年末滾存結餘65425億元。分項情況如下：
一、 企業職工基本養老保險基金
本年收入28519億元，比上年增加1965億元，增長7.4%，完成預算的107.7%。其中：基本養老保險費收入22407億元，比上年增加1311億元，增長6.2%，完成預算的106%；財政補貼收入4291億元，比上年增加398億元，增長10.2%，完成預算的105.5%。本年支出25782億元，比上年增加2690億元，增長11.6%，完成預算的101.5%。其中，基本養老金支出24829億元，比上年增加2602億元，增長11.7%，完成預算的101.8%。本年收支結餘2737億元，年末滾存結餘36577億元。
二、城鄉居民基本養老保險基金
本年收入2956億元，比上年增加77億元，增長2.7%，完成預算的101.2%。其中：基本養老保險費收入737億元，比上年增加30億元，增長4.2%，完成預算的113.3%；財政補貼收入2092億元，比上年增加48億元，增長2.4%，完成預算的96.9%。本年支出2174億元，比上年增加39億元，增長1.8%，完成預算的97.6%。其中，基本養老金支出2105億元，比上年增加36億元，增長1.7%，完成預算的97.6%。本年收支結餘782億元，年末滾存結餘5399億元。
三、城鎮職工基本醫療保險基金
本年收入10082億元，比上年增加1156億元，增長13%，完成預算的108.4%。其中：基本醫療保險費收入9670億元，比上年增加1173億元，增長13.8%，完成預算的108.2%。本年支出8088億元，比上年增加702億元，增長9.5%，完成預算的99.2%。其中，基本醫療保險待遇支出8013億元，比上年增加755億元，增長10.4%，完成預算的99.8%。本年收支結餘1994億元，年末滾存結餘12736億元。
四、居民基本醫療保險基金
本年收入6095億元，比上年增加690億元，增長12.8%，完成預算的101.6%。其中：個人繳費收入1406億元，比上年增加292億元，增長26.2%，完成預算的101.4%；財政補貼收入4612億元，比上年增加399億元，增長9.5%，完成預算的101.6%。本年支出5472億元，比上年增加687億元，增長14.4%，完成預算的98.6%。其中，基本醫療保險待遇支出5156億元，比上年增加616億元，增長13.6%，完成預算的98%。本年收支結餘623億元，年末滾存結餘3330億元。
五、工傷保險基金
本年收入716億元，比上年減少14億元，降低1.9%，完成預算的106.1%。其中：工傷保險費收入670億元，比上年減少15億元，降低2.2%，完成預算的105.4%。本年支出588億元，比上年增加12億元，增長2.1%，完成預算的92.9%。其中，工傷保險待遇支出582億元，比上年增加13億元，增長2.3%，完成預算的93.2%。本年收支結餘128億元，年末滾存結餘1391億元。
六、失業保險基金
本年收入1228億元，比上年減少137億元，降低10%，完成預算的96.5%。其中：失業保險費收入1090億元，比上年減少152億元，降低12.3%，完成預算的94%。本年支出976億元，比上年增加239億元，增長32.5%，完成預算的90.6%。其中，失業保險金支出309億元，比上年增加40億元，增長14.7%，完成預算的93.2%。本年收支結餘253億元，年末滾存結餘5333億元。
七、生育保險基金
本年收入517億元，比上年增加21億元，增長4.2%，完成預算的107.5%。其中：生育保險費收入498億元，比上年增加26億元，增長5.4%，完成預算的106.6%。本年支出526億元，比上年增加118億元，增長29%，完成預算的102%。其中，生育保險待遇支出525億元，比上年增加121億元，增長29.9%，完成預算的102%。本年收支缺口9億元，年末滾存結餘659億元。（經濟日報記者 曾金華）
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東方財經網（www.dfcj.net）11月27日訊
據 東方財經網官微27日報道，數據显示，目前二級市場正在交易的25隻可轉債中，已有洪濤轉債、海印轉債、模塑轉債、滙豐轉債4隻可轉債跌破發行價，其中洪濤轉債今日收盤價僅有95.90元，較發行價低4.10元，破發最為嚴重。
值得注意的是，採取信用申購制度后發行的可轉債中，也有可轉債已處在破發的邊緣。據了解，小康轉債今日收盤報102.59元，盤中一度低至102.42元，離破發僅一步之遙。
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