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摘要 【國信證券“召回”老員工：券商經紀業務觸角價值再發現】近日，國信證券宣布正式啟動國信證券經紀業務老員工回歸計劃，並在旗下微信公眾平台發布公開信表示歡迎老員工“回歸”。在經紀業務不斷被互聯網證券和智能投顧等技術滲透的當下，國信證券逆勢“返聘”經紀業務人員的這一舉動引來了市場諸多關注。（21世紀經濟報道）

　　轉型途中的國信證券，用一種別樣的方式在力挺經紀業務的復興。

　　近日，國信證券宣布正式啟動國信證券經紀業務老員工回歸計劃，並在旗下微信公眾平台發布公開信表示歡迎老員工“回歸”。

　　在經紀業務不斷被互聯網證券和智能投顧等技術滲透的當下，國信證券逆勢“返聘”經紀業務人員的這一舉動引來了市場諸多關注。

　　21世紀經濟報道記者了解到，國信證券發起這一轉型的原因與啟動財富管理的轉型準備有關，而經紀業務人員的從業經驗、專業能力以及渠道優勢，無疑將在財富管理業務中扮演重要角色。

　　事實上，國信的這一“召喚”也體現出證券行業對經紀業務重視度的又一次提高。在業內人士看來，雖然2012年以來證券業務創新促使經紀業務佔比不斷下降，但包括財富管理、資產配置等各項證券業務仍然有賴於作為業務觸角的經紀業務人員的參与，因此券商未來對經紀業務人員的重視程度可能會不降反升。

　　國信的召喚

　　證券行業內一次針對老員工罕見的召喚，在國信證券正式上演。

　　5月28日晚，國信證券通過旗下微信公眾平台發布公開信《寫給國信經紀業務老同事的一封信》，邀請已離職的國信證券經紀業務員工重返國信。

　　在這封信中，國信證券表示曾在公司工作滿一年的老員工可免試用期並享有累計歷史司齡等待遇。

　　“為了迎接您的回歸，我們承諾提供豐厚的薪酬福利，創造最好的學習成長和自我實現的工作環境。只要您曾在國信工作滿一年，正式回歸可免試用期、司齡累計，讓您感受彷彿沒有離開過的溫馨。”國信證券在公開信中表示。

　　這一公開信，喚起了不少國信老員工的懷念與感動。

　　“老領導發了這篇軟文給我，語音告訴我：國信喊你回家。遠在武漢的我，深深的感動了一把。”一位自稱是國信前員工、名為“舞清風”的網友在上述公開信下如此留言，並獲得了最多的點贊數。

　　不過多位國信證券經紀業務前員工對此表示，雖然上述公開信誠意滿滿，但真正因此而重返國信證券的可能仍是少數。

　　“幾個離職同事都在朋友圈分享這個文章，還是有所感觸和情懷的，但是多數人都已經在現在崗位有了積累，象徵意義和品牌意義更大，表明公司是在意、重視老員工的，這樣也能夠提升國信證券的人才感召力，但估計真正響應回去的不會太多。”一位已跳槽至某股份行的前國信證券經紀業務人士5月29日表示。

　　“看到了這篇文章，但回去是不會考慮的，因為已經跳槽比較久了，業務線也換了。”另一位前國信證券人士表示。

　　經紀業務曾是國信證券亮點，曾經的營銷中心轉型而來的泰然九路營業部更是業內最出名的營業部之一。

　　但如今國信證券的經紀業務比例卻存在相對短板。數據显示，2016年至2018年國信證券經紀業務收入分別為67.89億元、54.17億元和40.78億元，占營業總收入比例則逐年下降，分別為53.25%、45.43%、40.65%。

　　對比來看，同樣位於深圳地區的頭部券商招商證券2016年-2018年經紀業務收入則分別達71.04億元、70.86億元和64.68億元，占營收比例分別為60.74%、53.07%、57.13%。

　　但從員工結構來看，國信證券截至2018年底擁有經紀業務員工7049人，佔比達75.29%，與招商證券的7250人相當，佔比反而略高於招商證券的75.02%。

　　這也意味着，2018年國信證券經紀人員人均創造營業收入為57.85萬元，較招商證券人均值89.21萬元少35.15%。

　　“這說明國信證券經紀業務人均產出較低，而這次國信證券號召老員工可能也是為了提高經紀業務人員的質量。”北京一家中型券商非銀金融分析師坦言。

　　賣方“觸角”東山再起？

　　國信證券向老員工遞出的橄欖枝，與其試圖向財富管理業務發起的轉型不無關聯。

　　“未來的路怎麼走，沒有定式。在財富管理轉型之路前行的國信將面臨全新的挑戰和機遇，國信人期待老同事的回歸。”國信證券在公開信中表示。

　　事實上，通過提高經紀業務質量來推動財富管理業務轉型，更是整個證券行業的橫切面。

　　“過去大家會認為經紀業務佔比越低越好，因為這樣業務結構才更加多元，但不少券商近年來在一些資本中介、投行業務上頻頻出現風險暴雷，最穩健的反而是經紀業務。”前述非銀金融分析師坦言，“而且高凈值人群不斷增長，對於財富管理、大類資產配置的需求正在不斷提高，這個風口下拿到了優質的客戶資源自然也就贏了一半，而優秀、資深的經紀業務人員則是拿到優質客戶資源的前提。”

　　在業內人士看來，雖然互聯網和人工智能的發展能夠在一定程度上擴寬業務的寬度，並在財務層面節省券商在經紀業務等領域的人力成本，但通過招攬專業、垂直的經紀業務作為觸角來開展財富管理等綜合服務，實現交叉銷售，仍然是不少券商正在努力的方向。

　　“雖然近年來經紀業務佔比下降是大趨勢，但券商目前更大的渠道意義是向綜合化的財富管理業務進行轉型，而經紀業務人員就是這些綜合化業務的觸角。”北京一家中字頭券商經紀業務負責人表示，“經紀業務、融資融券、資管甚至是建立在代銷業務等基礎上的大類資產配置，都需要經紀觸角的支撐。”

　　“很多券商重視經紀業務，但這個重視更多時候也不是對數量，而是看質量，一方面希望經紀業務員工帶動的客戶資源更大，同時經紀業務也能夠向更多元化的方向發展，提供全方位的財富管理服務。”上述經紀業務負責人坦言。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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摘要 國產替代的警鐘正不斷被敲響，華為乃至中國科技產業，對於半導體自主可控均有迫切需求，半導體產業機遇與挑戰並存。

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（文章來源：東方財富證券研究所）

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摘要 【長園集團：涉嫌信披違法違規 遭證監會立案調查】長園集團(600525)5月31日晚間公告，公司收到證監會調查通知書，因涉嫌信息披露違法違規，決定對你公司正式立案調查。（e公司）

　　長園集團(600525)5月31日晚間公告，公司收到證監會調查通知書，因涉嫌信息披露違法違規，決定對公司正式立案調查。此外，公司及時與股東就增持事項進行溝通，格力集團此次增持股份為財務投資，截至目前不謀求上市公司控制權。此次增持行為不會對上市公司生產、經營造成重大影響。

　　【相關報道】

　　5月29日晚，A股上市企業長園集團一封關於股東一致行動協議到期相關事宜的公告，揭開了格力集團在格力電器及董明珠命運尚未有定論之時背後的動作。

　　公告出示的一份前十大股東名單显示， 格力集團旗下全資子公司“珠海格力金融投資管理有限公司”(簡稱“格力金投”)和“珠海保稅區金諾信貿易有限公司”(簡稱“金諾信”)已然躋身長園集團前十大股東之列。其中，格力金投持股4715.25萬股，持股比例為3.56%，金諾信持股1849.02萬股，持股比例為1.40%。這意味着，背後的格力集團合計持有長園集團4.96%的股份，逼近舉牌線。

　　值得注意的是，長園集團公布2019年一季度財報時，前十大股東中，格力系僅有金諾信持有長園集團1849.02萬股股份，佔比為1.4%。

　　這意味着，從3月底到5月24日之間，短短不到兩個月的時間里，格力集團大舉增持長園集團。

　　截至5月30日收盤，長園集團不出意外地收穫一個漲停板，報收5.74元。值得注意的是，與格力集團一年前擬以19.8元/股收購長園集團20%的股權相比，此時的股價已經暴跌245%。

　　董明珠命運未定，格力集團即收割“新歡”

　　這不是格力集團第一次盯上長園集團。

　　去年5月18日，格力集團發布《長園集團股份有限公司要約收購報告書摘要》，稱計劃要約收購長園集團不超過 20%的股份，要約收購價格 19.80 元/每股。據此計算，彼時格力集團欲收購長園集團約2.65億股，相應資金約52億元。

　　彼時，華創證券表示，若格力集團完成要約收購，將有利於長園集團股權的長期穩定。

　　事情很快迎來反轉。一個月後，長園集團稱，收到格力集團的《關於終止要約收購長園集團股份有限公司股份的函》。據悉，珠海市人民政府國有資產監督管理委員會回復，不同意格力集團報送的收購方案，基於上述，格力集團決定終止此次要約收購。

　　不過，即便當時格力集團完成20%的股權收購，格力集團及其一致行動人將持有長園集團 22.05%的股份，藏金壹號及其一致行動人持有公司 24.30%股份，公司仍處於無實際控制人狀態。

　　時隔一年，格力集團仍鍾情於長園集團。不過，格力集團此次大舉收割長園集團的時間點卻十分敏感，此時格力電器正處於混改的前夜。

　　4月8日晚，格力電器公告稱，根據《上市公司國有股權監督管理辦法》等有關規定，格力電器控股股東格力集團擬通過公開徵集受讓方的方式協議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。轉讓完成后，公司控股股東和實際控制人可能將發生變更。粗略計算，以停牌時股價47.21元為計，15%股權對應估值約426億元。

　　5月22日下午，在外界一片圍觀中，格力電器在位於珠海市的會議室接待了對股權轉讓饒有興緻的投資者，包括百度、淡馬錫、高瓴資本、厚朴投資等在內的25家機構。而最終的賣家也極大可能在其中誕生。

　　據《財經天下》周刊此前報道，家電分析師劉步塵認為，董明珠與一致行動人接盤的可能性比較大，外部戰略投資者接盤的可能性也是存在的。“我傾向認為，董明珠聯手格力經銷商接盤15%股權中的一部分，確保控股即可，剩餘部分由外部戰略投資者接手，這種情況出現的可能性會大一些。”家電分析師梁振鵬對此看法基本一致。

　　正因如此，在格力電器和董明珠的命運尚未確定，背後的格力集團卻動作頻頻，免不了讓外界生疑。為此，有股民表示，“估計賣了格力電器就是為了全面收購長園集團”。

　　5月30日，梁振鵬對《財經天下》周刊分析，格力集團的優質業務都集中在格力電器，而格力電器主要是TO C 的業務，而長園集團主營業務主要在上游，這也透露出格力集團從TO C 向TO B 轉型的信號。“我想應該是格力集團在謀划格力電器股份出售後，想進軍一些 B TO B的行業。”

　　劉步塵對《財經天下》周刊表示，從邏輯上講，格力集團一面減持格力電器，一面增持長園集團是可以理解的。格力集團減持格力電器的目的，恰恰正是為了擺脫對格力電器的嚴重依賴，而增持長園集團則是從另一個側面培育集團增長點，畢竟，放棄格力電器大股東之後，格力集團要走自己的路了。

　　“雖然我們無法準確獲知格力集團究竟出於什麼考慮持續增持長園集團，但可以肯定的是，轉讓格力電器股權之後，格力集團的發展將不再依賴格力電器，它需要儘快培育新的增長點。”劉步塵表示。

　　5月30日，一名珠海市國資委人士對21世紀經濟報道回應表示：“格力集團未來可能會變成投資平台(公司)，他們會根據自身研判做相應的決策，既可以是財務投資，也可以根據發展前景完全控股。未來我們會把一些權限下放給集團，讓他們通過管資本的角度去改良。”

　　長園集團股價暴跌245%，子公司財務造假

　　長園集團前身最早成立於1986年，2000年由深圳長園新材料有限公司整體變更為股份有限公司，2002年登陸上交所。

　　2018 年7月，迎來新一屆董事會和高管團隊的長園集團，形成了“一主一輔”的企業戰略規劃。一主即工業及電力系統智能化数字化，重點布局發展公司優勢的智能電網和智能製造領域，积極開拓智能輸配電和新能源提質增效業務，利用智能裝備現有成果，推動工業智能化建設；一輔則為電動汽車相關材料及其他功能材料業務。

　　不過新的領導班子到來后，長園集團的路走得並不順。此前公布的2018年財報显示，長園集團扣非后凈利潤為虧損11.89億元，且存在商譽減值的風險，2018年末，其商譽期末餘額仍高達30.7億元。此外，長園集團的短期借款高達45.33億元，這意味着，在短期內，長園集團還有還款的壓力。

　　與此同時，長園集團還自曝子公司長園和鷹智能科技有限公司(以下簡稱長園和鷹)存在管理層業績造假等違規行為。長園和鷹系2016 年 8 月，長園集團以現金的方式收購長園和鷹 80%的股權，增值率達 652.02%，形成商譽 16.07 億元。

　　根據披露，長園和鷹通過虛增利潤等方式，進行造假。追溯后，長園集團將2017年凈利潤由盈利12.14億元調整為虧損1.49億元，應收帳款則由41.96億元調整為37.97億元；將2016年凈利潤由7.06億元調整為1.21億元，應收帳款由31.79億元調整為29.92億元。

　　為此，由於長園和鷹存在業績造假，且會計事務所對長園集團2018年年報出具了保留意見的審計報告， 為公司內部控制審計報告出具否定意見。2019年5月12日，上交所向長園集團下達長達8頁的年報問詢函。不過，長園集團一再延期，至今未能回復上交所的問詢函。

　　此外，除了長園和鷹在2018年出現巨虧2.54億元外，長園集團於2017年收購的中鋰新材也在2018年出現2.62億元的巨虧。

　　值得注意的是，截至5月30日收盤，長園集團報收5.74元，市值約76億元。與格力集團一年前擬以19.8元/股收購長園集團20%的股權相比，此時的股價已經暴跌245%。(來源：財經天下周刊)

　　延伸閱讀>>>

（文章來源：e公司）

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摘要 【深交所：本周對盤中異常波動的“金逸影視”進行重點監控】本周，深交所共對46起證券異常交易行為採取了自律監管措施，涉及盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易情形；對盤中異常波動的“金逸影視”進行重點監控，並及時採取監管措施；共對8起上市公司重大事項進行核查，並上報證監會5起涉嫌違法違規案件線索。（證券時報）

　　本周，深交所共對46起證券異常交易行為採取了自律監管措施，涉及盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易情形；對盤中異常波動的“金逸影視”進行重點監控，並及時採取監管措施；共對8起上市公司重大事項進行核查，並上報證監會5起涉嫌違法違規案件線索。

　　深市監管動態

　　一、 上市公司監管動態(2019年5月24日-5月30日)

　　本所對4宗違規行為進行紀律處分。

　　一是高升控股股份有限公司在收購資產活動中，存在標的公司的資產情況披露不真實、不完整、交易標的定價與其資產賬面值、評估值差異原因披露不完整、以及未披露本次交易的重大變更情況等違規行為；同時，公司實際控制人韋振宇未履行增持承諾。上述行為違反了本所《股票上市規則》以及《主板上市公司規範運作指引》的相關規定。本所根據有關規定，對公司及公司實際控制人、董事韋振宇，董事長李耀，董事、財務總監兼董事會秘書張一文給予公開譴責處分。對董事孫鵬、袁佳寧、董紅、許磊，獨立董事陳國欣、雷達、趙亮、田迎春給予通報批評處分。

　　二是福州達華智能科技股份有限公司未按要求在規定期限內回複本所問詢及對外披露，存在不配合本所監管的情形。上述行為違反了本所《股票上市規則》以及《中小企業板規範運作指引》的相關規定。本所根據有關規定，對公司及公司實際控制人、董事蔡小如，董事長兼總裁陳融聖，董事兼時任財務總監劉鐵鷹，董事兼副總裁王天宇，董事兼時任董事會秘書韓洋給予通報批評的處分。

　　三是長生生物科技股份有限公司關於疫苗產品有關情況的公告存在誤導性陳述和重大遺漏，在2015年至2017年年度報告及內部控制自我評價報告中對相關產品情況的描述存在虛假記載以及未能在規定期限內披露2018年半年度報告和2018年第三季度報告。上述行為違反了本所《股票上市規則》的相關規定。本所根據有關規定，對公司及公司董事長、總經理、財務總監高俊芳，副董事長、副總經理張洺豪，董事、副總經理張晶，董事、董事會秘書趙春志，副總經理張友奎、蔣強華、劉景曄給予公開譴責的處分。對董事劉良文、王祥明，獨立董事馬東光、沈義、徐泓，監事陳曉傑、張曉林，副總經理鞠長軍、萬里明，銷售總監楊鳴雯、研發總監王群、行政總監趙志偉給予通報批評的處分。

　　四是深圳市大富科技股份有限公司未及時披露合資公司大盛石墨新材料有限公司(以下簡稱“大盛石墨”)的投資進展及相關方未履行承諾的情況，未結合大盛石墨的實際經營情況進行充分的風險提示，存在誤導性陳述，未及時披露收購重慶百立豐科技有限公司51%以上股權相關框架協議終止的情況以及未及時披露與中金國建(深圳)投資基金管理有限公司簽署《土地合作框架協議》的情況。上述行為違反了本所《創業板股票上市規則》的相關規定。本所根據有關規定，對公司及公司董事長孫尚傳，董事會秘書、執行副總裁林曉媚，董事、總工程師童恩東，輪值CEO、執行副總裁肖競，時任輪值CEO、時任執行副總裁張明祥，時任輪值CEO、時任執行副總裁徐大勇給予通報批評的處分。

　　本所共對28宗違規行為發出監管函，24宗涉及信息披露及規範運作違規，4宗涉及買賣股票及減持違規。

　　24宗涉及信息披露及規範運作違規中，一是深圳市兆馳股份有限公司截至回購期限屆滿，實際回購總金額未達到回購方案中披露的計劃總金額。二是天廣中茂股份有限公司對2016年、2017年年度報告涉及的部分財務數據進行更正。三是瑞康醫藥集團股份有限公司實際控制人之一的張仁華質押公司股份未及時履行告知義務，導致公司未及時披露股份質押情況的公告。四是四川川潤股份有限公司披露房屋與土地徵收補償協議后，徵收方未按協議約定支付相關款項，公司未就該事項及時履行信息披露義務。五是金陵葯業股份有限公司、深圳市全新好股份有限公司等2家公司未按規定披露2018年業績預告和業績快報。六是寧波先鋒新材料股份有限公司披露的2019年第一季度實際凈利潤與業績預告預計凈利潤相比，盈虧性質發生變化。七是奧特佳新能源科技股份有限公司、山東未名生物醫藥股份有限公司、天聖製藥集團股份有限公司、鴻達興業股份有限公司、福建潯興拉鏈科技股份有限公司、蘇州勝利精密製造科技股份有限公司、海聯金匯科技股份有限公司、吉林紫鑫葯業股份有限公司、康得新複合材料集團股份有限公司、華油惠博普科技股份有限公司、浙江尤夫高新纖維股份有限公司、湖南長高高壓開關集團股份有限公司、北京威卡威汽車零部件股份有限公司、奧瑞金科技股份有限公司、江蘇德威新材料股份有限公司、廣東銀禧科技股份有限公司、康芝葯業股份有限公司等17家公司2018年度業績預告、業績快報披露的凈利潤和實際凈利潤存在重大差異。

　　4宗涉及買賣股票及減持違規中，一是福建雪人股份有限公司控股股東、實際控制人之一致行動人陳勝在減持股份數量合計達到公司總股本5%時，未按規定及時履行權益變動相關報告和公告義務，且未停止買賣公司股份。二是艾格拉斯股份有限公司控股股東之一的浙江巨龍控股集團有限公司通過集中競價和大宗交易累計減持公司股份，減持比例達5.13%，未按規定及時履行報告和信息披露義務，且未停止買賣公司股票。三是聖邦微电子(北京)股份有限公司董事、高級管理人員張勤通過集中競價交易方式減持和增持公司股份行為構成短線交易，且未按規定在減持前披露減持計劃。四是江蘇德威新材料股份有限公司董事戴紅兵、監事薛黎霞的減持公司股票的行為違反了其二人之前所作出的承諾。

　　本所發出年報問詢函194份、關注函12份、其他函件18份。

　　二、 市場交易監管動態(2019年5月27日-5月31日)

　　本周，本所共對46起證券異常交易行為採取了自律監管措施，涉及盤中拉抬打壓、虛假申報等異常交易情形；對盤中異常波動的“金逸影視”進行重點監控，並及時採取監管措施；共對8起上市公司重大事項進行核查，並上報證監會5起涉嫌違法違規案件線索。

　　相關報道>>>

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF075)

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摘要 【策略聚焦：轉機在六月】逆周期政策中貨幣先行，6月流動性環境更趨寬鬆；6月美方“3000億美元”加稅清單落地概率不大，基本面在4、5月是階段性低點，後續會緩慢恢復：政策、基本面和中美分歧的轉機在6月逐步確立后，預計估值修復將驅動A股步入上行通道。配置上，建議繼續緊扣價值主線，主選大消費板塊。（中信證券）

　　逆周期政策中貨幣先行，6月流動性環境更趨寬鬆；6月美方“3000億美元”加稅清單落地概率不大，基本面在4、5月是階段性低點，後續會緩慢恢復：政策、基本面和中美分歧的轉機在6月逐步確立后，預計估值修復將驅動A股步入上行通道。配置上，建議繼續緊扣價值主線，主選大消費板塊。

　　漸行漸近的市場轉機

　　我們之前強調，底線思維下，A股離市場底線已經很近，且5月中旬以來一直運行在風險收益較優的戰略配置區間。進入6月後，預計壓制A股估值的主要因素將陸續迎來轉機，以時間換空間后，市場會逐漸步入上行通道，兌現配置價值。

　　政策的轉機：

　　貨幣先行，改革提速，財政穩步推進

　　1)貨幣政策優先調整，流動性投放趨松。

　　相比其它政策，貨幣政策短期最靈活，對市場影響也更直接。首先，製造業PMI跌破50后，5月宏觀數據可能弱於預期，而增長是目前貨幣政策相機抉擇的基準；其次，穩定金融市場預期，防範金融風險，都需要相對寬鬆的貨幣環境配合，這決定了貨幣政策偏松的緊迫性；再次，6、7月MLF大量到期壓力下，需要政策預調對沖，而5月最後一周央行已累計凈投放5100億元，佔全月凈投放78%。預計6月貨幣政策繼續邊際寬鬆，會超市場預期，降準的概率較大。

　　2019年6月和7月是MLF到期高峰：

　　資料來源：CEIC，中信證券研究部

　　2)改革政策提速，財政政策穩步推進。

　　5月29日召開的深改委會議審議通過了十大文件，以山西為試點的能源體制改革、理順高值醫用耗材價格體系的改革政策有望加速落地。財政政策穩步推進，重點聚焦結構性調整。5月份以來出台多項政策保障減稅降費切實落地，包括為集成電路設計企業和軟件企業減輕稅負，提高保險企業手續費及傭金支出的抵稅額度等。後續或將繼續出台扶持高端製造或激發市場活力的相關降成本政策以促改革、穩增長。

　　基本面的轉機：

　　經濟將邁過階段性低點

　　一方面，5月製造業PMI显示微觀預期依然偏弱，外部因素影響下5月宏觀數據可能弱於預期。另一方面，預計6月美方的“3000億美元”商品加稅清單落地概率不大，6月下旬的日本G20會再次打開2~3個月的談判緩和窗口。再考慮到相機偏松的政策逐步生效，結合中信證券研究部宏觀組的預測，4、5月份宏觀經濟處於階段性低點，後續將緩慢回升。

　　4、5月宏觀經濟處於階段性低點：

　　資料來源：中信證券研究部注：5月宏觀經濟數據為中信證券研究部宏觀組預測，紅色底色表示數據公布的時候高於市場一致預期，黑色底色表示低於一致預期

　　市場的轉機：

　　風險偏好修復，6月漸入上行通道

　　5月中美談判的一致預期打破后，市場快速調整；以空間換時間，底線思維下，市場表現出很強的韌性。以時間換空間后，6月策略上可以更积極一些：隨着政策、基本面、中美分歧的轉機確立，風險偏好修復驅動下，A股會逐漸步入上行通道。

　　配置建議：

　　緊扣價值主線，主選大消費板塊

　　上證50/滬深300指數的估值目前處於20.7%/29.6%的相對低分位水平，無論從盈利韌性還是增量資金偏好判斷，風格上價值依然優於成長。配置上，在轉機落定之前，銀行依然有底倉配置的價值。而在數據探底后，大消費的戰略配置窗口也會在6月打開，建議先重點配置醫藥白馬，並聚焦畜禽養殖等通脹主線。周期方面，地產投資端景氣可持續，產業鏈上的龍頭建議繼續關注。

　　風險因素

　　股權質押風險集中爆發，進入負反饋循環；中美分歧加劇，全球風險偏好下降，外資加速流出A股；國內基本面數據明顯低於預期。

（文章來源：中信證券研究）

(責任編輯：DF075)

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