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6月3日消息，近日，有外媒報導稱，中國銀聯將在歐洲推出借記卡、信用卡業務。另有數據顯示，目前，銀聯卡境外發行數量總計已突破1億張。

據《電商報》了解，歐洲地區是中國銀聯海外業務佈局的重點。今年1月25日，中國銀聯與葡萄牙商業銀行達成合作，後者成為歐洲首家發行中國銀聯卡的銀行機構。

今年4月30日，中國銀聯與歐洲最大收單機構Worldline進一步深化合作，在德國、奧地利等10多個歐洲國家開通受理銀聯卡的基礎上，年內將實現荷蘭、比利時、盧森堡等國的4.6萬家商戶支持銀聯卡，荷比盧三國整體受理覆蓋率將達9成。

目前，歐洲有超過90%的國家和地區受理銀聯卡，整體受理覆蓋率達65%，羅馬、馬德里、盧塞恩等熱門旅遊目的地已建成無障礙受理城市。

中國銀聯總裁時文朝時文朝表示，結合赴歐持卡人更多選擇自由行帶來的支付新需求，銀聯正持續加快與本地主流機構合作，完善受理網絡，重點加強自由行相關商戶的受理建設，提升到訪遊客的支付體驗。

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英媒：中國銀聯將在歐洲推出借記卡、信用卡業務

摘要 【一季度上市銀行業績有多好？33家裡就有19家增速超20%】統計數據显示，33家上市銀行(包括32家A股上市銀行以及在H股上市的郵儲銀行)一季度合計實現營業收入1.3萬億元，同比增長15.4%。大部分銀行都實現近三年最好的一季度業績增速，個別銀行增速甚至是近八年最高。（券商中國）

今年一季度上市銀行的業績好得讓人猝不及防……好到什麼程度？可以這麼說，營業收入增速要是沒有兩位數，都不好意思和同行打招呼！

統計數據显示，33家上市銀行(包括32家A股上市銀行以及在H股上市的郵儲銀行)一季度合計實現營業收入1.3萬億元，同比增長15.4%。大部分銀行都實現近三年最好的一季度業績增速，個別銀行增速甚至是近八年最高。

為什麼營收增速這麼高？主要有三大原因：

一是，利息凈收入的“穩定器”作用：上市銀行一季度加快信貸投放，生息資產規模增長；另外，市場利率持續下行，上市銀行負債成本有所下降，不少銀行一季度凈息差同比走闊。

二是，股債提振和IFRS9(會計新準則)的“X”因子：一季度債券及基金投資收益增加；實行新金融工具會計準則也加大了當期業績波動。

三是，中間業務收入穩定增長：一是信用卡業務收入繼續增長；二是理財業務收入同比企穩甚至回暖。

不過，與營業收入高增長相比，各行凈利潤增速出現一定的落差，上述33家銀行凈利潤(歸屬母公司股東凈利潤，下同)同比增速只有6.5%，但仍是近幾年最好水平。這主要是受實行IFRS9影響，各行撥備計提普遍加大。

一季度上市銀行業績有多好？

這是近三年上市銀行最好的一季度業績表現。數據显示，前述33家上市銀行一季度合計實現營業收入1.3萬億元，同比增長15.4%。

33家上市銀行中，只有4家銀行一季度營收增速低於兩位數，而營收增速超過20%的有19家。其中，青島銀行以接近翻番的營收增速位列第一，上海銀行、江陰銀行兩家“包郵區”中小銀行的一季度營收增速也超過40%。

國有大行中，交行一季度實現營業收入621億元，同比增逾26%，這也是該行近九年以來最高的一季度營收增速。此外，工行一季度營收增速也達到19.4%，為近八年來最高。郵儲銀行和建設銀行一季度營收增幅則為個位數，其中建行一季度營收僅同比增長3.3%。

8家上市股份行中，興業銀行以接近35%的營收增速一馬當先，自2015年以來凈利潤增速重回兩位數水平。此外，光大銀行營收增速也超過33.5%。其餘股份行則普遍超過12%。

整體來看，12家上市城商行一季度營收增長最快，總營收增速高達28%，7家農商行也毫不遜色，總營收增速接近26%。此外，8家股份行、6家國有大行總營收增速分別約22%、12%。

　　好在哪裡？

與了解結果相比，更重要的是了解一季度上市銀行業績優秀背後的原因，也就是“好在哪裡？”

拆解前述33家上市銀行利潤表可以發現，一季度銀行業績暴增的動因來自於三方面：

原因一：利息凈收入的“穩定器”作用。為什麼說是穩定器？因為這是銀行營業收入中最重要的組成部分，佔比近70%。

數據显示，33家上市銀行合計實現利息凈收入0.84萬億元，同比增長近10%。這背後的原因有兩方面：

一是加大金融服務實體經濟力度和“開門紅”的大背景下，上市銀行一季度信貸投放加快增長，生息資產規模增加。

二是持續寬鬆的貨幣政策不斷降低了銀行負債成本，尤其是同業負債成本，而資產收益率下行並不明顯，對上市銀行凈息差帶來極大的正面貢獻。

“雖然客戶存款的付息率由於存款競爭加劇而有所上升，但一季度同業負債成本同比下降的太明顯，貸款收益率還比較穩，所以凈息差同比回升比較明顯，一些銀行還出現環比提升。”一位上市銀行計財部負責人表示。

數據显示，一季度興業銀行凈息差同比提升23個基點，環比提升11個基點；交行一季度凈息差同比提升23個基點。營收增速最高的青島銀行，一季度凈息差更是同比提升47個基點。

原因二：股債提振和IFRS9影響的“X”因子。這是一季度上市銀行營業收入中增長最快的組成部分，背後則是債券及基金投資收益增加，以及IFRS9實行的影響。

如果將“投資收益”、“公允價值損益”兩類關聯度極高的非息收入一同考慮，一季度33家上市銀行合計實現兩類非息收入超過850億元，同比增長54%。

總體來看，這兩類非息收入增量、增速領先的銀行，主要是今年1月1日起執行IFRS9的部分A股上市銀行。譬如常熟銀行一季度就實現兩類非息收入合計0.94億元，同比大增14倍。興業銀行、西安銀行、北京銀行、貴陽銀行兩類非息收入也同比增長超過700%。

而“A+H”上市銀行以及平安、浦發兩家股份行早在去年1月1日起就已經實行該準則，相對增幅沒有那麼大。

而在券商中國記者此前多方採訪中，被普遍接受的觀點是，中國版IFRS9的實施將促使銀行交易性金融資產普遍增多，當期損益加大波動。

“總的來說，就是交易性金融資產在持有期間形成的收益計入非息收入，譬如說貨基、債基這些產品，原來的業務收入是算在‘利息收入’里的，但按照IFRS9的要求，就被調整到‘投資收益’里進行核算。”一位資深金融業審計師表示。

此外，不少銀行也將前述兩類非息收入的增長部分歸因於債券及基金投資收益的增加。興業銀行就表示，一季度債券行情向好，與債券相關的金融資產收益增加。

原因三：中間業務收入穩定增長。主要包括兩方面，一是信用卡業務收入繼續增長；二是理財業務收入同比企穩甚至回暖。

信用卡業務收入的增長不言自明，這也是不少銀行零售業務收入的重要支撐。而上市銀行理財業務在去年面臨行業監管政策調整后，在今年一季度出現企穩甚至回暖的態勢。

　　營收高增長能否持續？

一季度上市銀行營收高增長的態勢是否可以持續？不少分析人士都對此持保留態度。

中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼認為，中國經濟企穩回升的基礎並不穩固，結構性問題仍然較多，銀行經營管理的內外部不確定性仍然較大。今年二季度，貨幣政策繼續放鬆的可能性較小，在邊際上還可能略有收緊，上市銀行營業收入大幅增長的勢頭難以持續。從一季度數據看，居民部門短期貸款增長較多，居民部門槓桿率上升較快，可能存在一定隱患，需要引起注意。

一位上市銀行計財部負責人則認為，今年一季度上市銀行營收高增長，主要是由負債成本同比大幅降低，以及IFRS9、債市行情這些“X”因子帶來的，是政策周期和金融周期兩方面的作用。

“現在來看，IFRS9對報表的影響可以說是一次性的，債市行情和負債成本都要看市場利率走勢，這決定了銀行後續的凈息差表現。我的判斷是，息差同比還是穩的，但環比提升的空間不大，”前述上市銀行計財部負責人稱，“去年二季度到今年一季度，市場利率持續下行，但後續的空間已經不大，也就是說，負債成本沒太大降低空間，資產端的收益率又沒有太大的上漲空間。”

興業銀行計財部總經理賴富榮則在該行日前召開的業績說明會上表示，預計2019年貨幣政策將繼續保持穩健，利率市場化改革可能進一步加快，市場流動性合理充裕，特別是長端利率還將有所下行。

“針對今年下半年可能存在的資產荒，我們也會提前做一些布局，以傳統信貸為核心，信貸投放向零售、綠色信貸、供應鏈金融等領域傾斜。”賴富榮稱。

賴富榮認為，通過資產負債結構調整，預計該行2019年凈息差保持穩中有升，季度同比有所上升，環比保持穩定。

　　凈利潤增速為何沒營收高？

值得注意的是，與營收高增長相比，一季度上市銀行凈利潤增速並不那麼抓人眼球。前述33家上市銀行一季度共實現歸屬於股東的凈利潤0.46億元，同比增長6.5%。

當然，必須要承認的是，即便增速不及營收，這也是上市銀行近三年來最好的一季度凈利潤增速表現：

前述33家上市銀行中，共有20家銀行一季度凈利潤增速超過10%，只有剛剛登陸A股的鄭州銀行一季度凈利潤同比有所下滑。

其中，成都銀行、常熟銀行、寧波銀行3家中小銀行一季度凈利潤增速都超過20%。

股份行中，一季度凈利潤增長最快的是浦發銀行和平安銀行，分別達15%和13%，而華夏銀行凈利潤僅同比增長1.2%。國有大行中，除郵儲銀行一季度凈利潤增速超過12%外，其餘大行均繼續呈現個位數增長的態勢，且增幅均居4%~5%區間。

為什麼上市銀行一季度凈利潤增速遠不及營收增速？主要原因在於撥備計提的大幅增加。數據显示，前述33家上市銀行一季度累計計提信用減值損失約3400億元，同比大增42%。

撥備計提增加的背後，則有兩點原因：

一是在不良管控壓力仍然較大的背景下，上市銀行出於風險審慎考慮，加大不良確認力度，增強風險抵補能力，逆周期增厚撥備。

二是部分銀行基於IFRS9的實行，撥備計提增加。受減值模型的切換影響，市場普遍認為，預期損失減值模型帶來的信用減值準備將較“已發生損失模型”出現提升：一方面，計提範圍將擴大至全部金融資產；另一方面，需要對金融資產提前確認信用風險損失。

（文章來源：券商中國）

(責任編輯：DF078)

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一季度上市銀行業績有多好？33家裡就有19家增速超20%

摘要 【大資金將會告訴你 今天買與賣哪個風險更大？】上證指數開盤便失守3000點整數關口，此後單邊下挫，午後最低探至2876點。尾盤，中國石油等權重股發力護盤，上證指數勉強守住2900點，但3月以來的全部漲幅已被抹去。（上證報）

千股跌停，5月的首個交易日，A股遭遇“黑色星期一”。

上證指數開盤便失守3000點整數關口，此後單邊下挫，午後最低探至2876點。尾盤，中國石油等權重股發力護盤，上證指數勉強守住2900點，但3月以來的全部漲幅已被抹去。

至收盤，上證指數報2906.46點，跌5.58%；深證成指報8943.52點，跌7.56%；創業板指報1494.89點，跌7.94%。兩市共1147隻個股遭遇跌停，跌停家數為今年以來最多。

同樣重挫的還有匯市，今天，在岸人民幣對美元匯率一度下挫逾600點，創1月23日以來新低；離岸人民幣對美元於亞市早盤急跌近900點，最低觸及6.8211，跌幅為2016年1月以來最大。

剛剛過完五一假期，市場的大跌令不少投資者始料未及。重挫之後，周一盤中的種種跡象仍然值得深思。在劇烈波動的市場環境下，利好與利空都可能會被放大，其中，機會與風險並存。

北向資金尾盤流入超15億元

作為“聰明資金”的典型代表，北向資金周一的操作引發市場關注。

在上午兩小時交易時段內，北向資金跟隨大盤呈現持續凈流出趨勢，凈流出金額一度超過80億元。

午後，北向資金流出趨勢有所緩解，凈流出金額長時間處在70億元附近小幅波動。

尾盤，北向資金突然改變節奏，調轉槍頭大舉進場。僅在收盤前10分鐘內，北向資金累計凈買入額超過15億元(主要是滬股通)。

截至收盤，北向資金全天凈流出56.24億元。其中，滬股通渠道凈流出34.25億元，深股通渠道凈流出21.99億元。

港交所數據显示，貴州茅台周一遭北向資金凈賣出14.30億元，凈賣出額刷新該股歷史新高。格力電器遭凈賣出8.01億元，平安銀行、興業銀行、中國平安凈賣出額均超過3億元。

買入方面，在滬股通、深股通十大成交活躍股榜單中，僅牧原股份、瀘州老窖、溫氏股份、海螺水泥獲北向資金凈買入，且凈買入額均在1億元以下。

中信證券認為，外資的流入節奏和配置風格對年內的市場會產生決定性作用，預計5月份外資流入量環比4月份將有明顯增長。

中金公司指出，5月底即將迎來MSCI對A股的“第二次擴容”，隨着MSCI擴容疊加A股“入富”的窗口期到來，海外資金有望在事件驅動下出現迴流。據估算，將有約40億美元(200億至300億元人民幣)的資金在5月底左右進入A股市場。

三類個股需警惕

一旦市場出現風吹草動，逐利而生的資金變得風聲鶴唳，個股的任何一絲利空都會被無限放大，並直接反映在公司股價上。

在近期的市場中，有三類個股遭到資金集中拋售，值得投資者警惕。

報表爆雷

繼年初的商譽爆雷潮之後，4月末定期報告披露期限尾聲，又有一批公司集中爆雷，其中不乏“大白馬”。如市場聚焦的康美葯業，近兩個交易日股價連續“一字跌停”，周一跌停板封單超過435萬手，對應封單金額超過37億元。此外，歐菲光、ST銀億、ST東海洋等近日均遭遇跌停。

大額減持

今年以來，儘管大盤指數節節攀升，但上市公司股東的密集減持卻始終困擾市場。在指數上漲過程中，減持帶來的負面影響常常被資金選擇性忽視。但隨着近期指數高位回調，主要股東減持對公司股價造成的衝擊就愈發顯著了。

醫藥細分龍頭葯明康德4月30日晚間公告，Glorious Moonlight Limited等7位股東擬在未來3個月內，合計減持不超11.93%的公司股份。

大額減持疊加市場調整，葯明康德周一遭遇投資者用腳投票，公司股價以跌停價位開盤，收盤仍大跌8.68%。

“黑天鵝”事件

如果說報表爆雷可能還有跡可循，那有一些“黑天鵝”事件則完全難以預料，即使並不與上市公司直接相關。例如步長製藥，周一股價全天封死跌停，收盤跌停板封單仍超過14萬手。

三類個股逆市升溫

周一市場並非泥沙俱下，盤中的些許亮點同樣值得關注。特別是在整體低迷的市場環境中，零星熱點可能會吸引活躍資金集中進駐，由此帶來的股價漲幅往往超出預期。

近期市場中，有三類個股明顯逆市而動，背後蘊含的投資機會正吸引着越來越多資金進場。

一是業績確定性品種。

在近期指數波動加劇的背景下，公司業績的重要性顯得尤為突出。

科隆股份4月24日晚間披露2019年一季報，公司首季凈利潤801.76萬元，同比增266.31%。公司同時發布2018年度分配預案，擬向全體股東每10股轉增5股。此後，科隆股份股價逆市攬入五連板，周一全天成交3.32億元。

此外，金健米業、新華醫療、亞光科技等，2019年一季報業績均出現大幅度增長，公司股價也均在近期走出連板走勢。

二是行業出現明顯利好。

央行今日宣布，決定從5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率。央行降准直接利好銀行板塊，部分次新銀行股周一盤中逆市走強。青農商行早盤低開高走一度觸及漲停，連續高位震蕩后尾盤封住漲停，青島銀行收漲5.10%，西安銀行、紫金銀行漲幅超過1%。

有趣的是，央行降准發生在開盤階段，而次新銀行股集體拉升發生在早盤10點左右，其中存在大約半小時的時滯，背後的資金心理值得玩味。

三是新熱點題材。

今年以來，短線資金活躍度顯著提升，新興概念題材層出不窮。

周一，人造肉概念橫空出世，雙塔食品、哈高科，豐樂種業集體漲停，並帶動發酵食品板塊午後異動，來伊份尾盤封上漲停，煌上煌大漲超過5%。

消息面上，BeyondMeat公司5月1日在美國納斯達克掛牌上市，上市首日股價大漲163%，公司利用大豆、豌豆等植物蛋白為原料，製作素食肉類。

國盛證券分析認為，人造肉切合健康環保趨勢，具有較大市場潛力。國內人造肉食品萌芽初現，建議關注豆類蛋白或其他植物蛋白生產企業，以及下游投資或涉足人造肉的食品加工企業。

（文章來源：上海證券報）

(責任編輯：DF075)

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大資金將會告訴你 今天買與賣哪個風險更大？

摘要 【大跌元兇是做空？ 股指期貨又背鍋 上交所明日起暫停部分期權開倉】今日收盤后，上交所發布公告稱，自明日起，暫停到期月份為2019年5月的上證50ETF認購期權合約的買入開倉和賣出開倉(備兌開倉除外)。市場的另一重擔心是，作為風險對沖工具的股指期貨，今年管制再次放鬆，再加上擬對外資放開股指期貨，是否將給境外資金提供一條操縱股指的路徑，進而引髮指數的劇烈震蕩？（第一財經）

　　5月6日，滬指暴跌171.88點，跌幅5.58%，創業板指更是大跌7.94%。

考慮到前不久股指期貨交易剛剛被鬆綁，今日股市遭“血洗”后，又有觀點將矛頭指向了股指期貨。

“股指期貨助推了指數的下跌。”一位市場人士直言，“動量增強效應，在下跌中會有加速下跌的作用。”

市場的另一重擔心是，作為風險對沖工具的股指期貨，今年管制再次放鬆，再加上擬對外資放開股指期貨，是否將給境外資金提供一條操縱股指的路徑，進而引髮指數的劇烈震蕩？

除了股指期貨之外，近期上證50ETF期權的成交量也迅速放大。今日收盤后，上交所發布公告稱，自明日起，暫停到期月份為2019年5月的上證50ETF認購期權合約的買入開倉和賣出開倉(備兌開倉除外)。

消息一出，不少投資者認為，這是變相承認衍生品的交易導致了股市的下跌，因而進一步強化了投資者對股指期貨及期權等帶有做空功能的衍生品的“仇視”。

事實上，上交所暫停50ETF認購期權的開倉，與今日的行情完全無關，只是因為今日該系列合約的交易量觸發了暫停開倉的條件而已。

按照《上海證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司股票期權試點風險控制管理辦法》第四十七條的規定，當上證50ETF期權某月未平倉認購合約對應的50ETF份額總數達到或超過50ETF(510050)流通總量的75%時，即會觸發限開倉，從次一交易日起暫停相應月份的認購期權開倉。該比例下降至70%以下時，自次一交易日起恢復買入開倉和賣出開倉。

也就是說，對50ETF期權部分合約暫停開倉，只是按照《管理辦法》照章辦事而已，並非因為今日行情的大跌，更不是變相承認衍生品是市場大跌的罪魁禍首。

通過期指操縱市場？

6日，股指期貨低開低走，截至下午收盤，IH1905報2800.6點，跌5.01%；IC1905報4810.0點，跌8.38%；IF1905報3668.0點，跌6.16%。期指的大幅下跌是不是股市低迷的元兇呢？

“正常情況下股指期貨是保護股票多頭的策略，但A股波動性大，投機性強，助漲殺跌明顯，股指期貨雖然中長期對A股影響不大，但短期確實有動量增強效應。在今天突發的‘黑天鵝’下，第一種模式是，為保護股票多頭，只能開期指空單；第二種則是裸空。今天只要是開盤低開做空也有200點收益。”包括上述市場人士在內的一些觀點認為，在追漲殺跌中，股指期貨的“動量增強效應”加速了下跌。

此前的3月11日港交所宣布，已與MSCI簽訂授權協議，擬在獲得監管批准后因應市況推出MSCI中國A股指數的期貨合約。

市場更多的擔心則來自於期指鬆綁疊加對外資放開股指期貨后，是否會給境外資金提供一條操縱股指的路徑，甚至引髮指數的劇烈震蕩。

“大概率不需要有這方面擔心。”某保險資管金融工程部負責人表示，目前對於股指期貨高頻交易監管還是限製得比較嚴，日內高頻交易無論是手續費還是在開平倉限制方面都較股市大幅波動前有較大差距，這很大程度上可以避免操縱市場。

“從股指期貨的融資結構和功能而言，不存在通過打壓衍生品反過來操作現貨市場的可能。”上海某期貨公司資管部老總也告訴記者。

一位受訪業內人士介紹，目前套保交易需求是主要的空頭力量，但監管不支持套保戶的權益類資產整體凈空頭持倉，且額度審批上有限制。

“如果要達到操縱股指的目的，只能通過投機交易編碼進行，雖然這個指標上月進一步放寬，但交易所高度重視成交持倉比監控的基調並沒有變，如果觸發可能直接就限制投機者開倉了，而且現在股指期貨成交金額大體和對應標的成份股成交金額一致。”上述業內人士表示。

“只要是正常申請套保，不受限制政策的影響。申請套保額度，是要提交現貨頭寸的。股指期貨受限后，套保是第一批放開的，目前套保是相對正常化的一個狀態。套保本身分為多頭套保和空頭套保，我們了解的情況是監管沒有明確規定不允許空頭套保。”上海某期貨公司資管部老總則表示。

“外資不太可能開裸空，大概率是根據股票持倉市值來決定空單保護的比數。”上述北京券商人士也表示。

“我認為通過操縱股指加劇波動的可能性比較低，但不可否認，今年以來市場波動確實是比前兩年有所加大，但該現象是期指造成的這個結論我覺得還不能下。”上述保險資管金融工程部負責人進一步稱。

機構化趨勢明顯

4月19日，中金所發布通知，自4月22日結算時起，將中證500股指期貨交易保證金標準調整為12%；自4月22日起，將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約500手，套期保值交易開倉數量不受此限；自4月22日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之三點四五。

與去年12月的政策鬆綁相比，此次放鬆股指期貨管制，下調了平今倉交易手續費，同時對日內過度交易的認定大幅放寬。

“我們要堅持特定品種開放的路徑，積極推動包括股指期貨在內的特定品種對外開放，同時要做好開放過程中的制度對接，在守牢風險底線的前提下，對接國際標準，增強制度包容性，方便境外交易者入市，提升市場吸引力。”證監會副主席方星海日前表示。

業內人士指出，金融市場對外開放穩步進行，股指期貨作為一個重要組成部分，肯定面臨參與者更加機構化的過程。

“股指期貨從投資者結構來說，在絕對比例上還不是一個機構為主的市場。2015年到2019年從逐步收緊到陸續放開，鼓勵市場參與者用股指期貨對衝風險、管理風險，而不是利用股指期貨的槓桿效應進行短線的投機行為。”上述上海期貨公司資管部老總表示。

“雖然面上看散戶數量居多，但日內平倉的手續費是遠遠高於隔夜平倉的，交易所一方面在盡可能促進股指期貨的正常化，另一方面為監管方向做出指引。資金的結構將慢慢變為以機構為主。”他也分析稱。

“回頭看2015年，能不能用衍生品管理好風險，才真正體現機構的成熟度；而股指期貨的作用也體現在下跌中作為價格中樞起到平抑波動的目的。”該上海期貨公司資管部老總稱。

興業證券稱，中金所採取股指期貨交易限制措施后，股指期貨的流動性大幅下降，三大期貨持續出現較大幅度的貼水。以IF期貨當月合約為例，可以看出，最高時貼水超過8%。市場上存在許多量化對沖策略，即構建具有超額收益的多頭組合，然後利用股指期貨進行對沖，剝離市場系統性風險，從而獲得穩定持續的收益。當股指期貨流動性下降以及處於較高貼水時，期貨頭寸對沖本較高，從而使策略出現虧損。

“市場沒有流動性的情況下，股指期貨長期處於貼水情況，對於套期保值資金進入是非常大的障礙，不通過股指期貨套保的話，只能通過現貨市場減持，這樣才會影響到市場。”該上海某期貨公司資管部老總進一步表示，“國內2萬多家私募、券商資管、公募基金，主流的資管機構幾乎已經很難找到不能做股指期貨的機構。”

（文章來源：第一財經）

(責任編輯：DF075)

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大跌元兇是做空？ 股指期貨又背鍋 上交所明日起暫停部分期權開倉

摘要 【“史上最高分紅” 增加投資者財富獲得感】從2018年年報分配預案來看，上市公司對於回報股東，可謂是誠意十足——合計實現凈利潤3.38萬億元，擬派現金額達到1.17萬億元，並創出新高，實打實地增加了投資者的財富獲得感。（證券日報）

對於上市公司而言，現金分紅無疑是其與股東分享成長、展示盈利能力的重要手段之一。在一些成熟資本市場，分紅是投資者獲得投資收益的主要來源之一，甚至比股價上漲帶來的收益更具確定性。

從2018年年報分配預案來看，上市公司對於回報股東，可謂是誠意十足——合計實現凈利潤3.38萬億元，擬派現金額達到1.17萬億元，並創出新高，實打實地增加了投資者的財富獲得感。

其中，滬市公司合計擬派現金額達到9100餘億元，平均分紅比例約為41%，800餘家公司的現金分紅比例在30%以上，220餘家公司的分紅比例超過50%，約480家公司連續三年分紅比例超過30%。深市68.78%的上市公司推出現金分紅預案，分紅金額2605.50億元，股利支付率為44.87%。深市盈利公司中，14.42%的公司股利支付率超過50%。2016年-2018年連續三年分紅的公司有1195家。

“史上最高分紅”的背後，監管部門近年來的“軟硬兼施”可謂至關重要。監管部門一方面鼓勵現金分紅，將分紅與再融資等上市公司主動性較強的行為掛鈎；另一方面督促上市公司健全投資者回報機制，對有能力分紅而長期沒有分紅的“鐵公雞”嚴格監管。

就目前A股公司的現金分紅比例而言，雖然低於美國、德國等成熟市場，但是已經高於多數新興市場國家、甚至是部分成熟市場。投資者對於現金分紅的認可度和滿意度也在很多互動平台、甚至是二級市場有所體現。

不過，筆者認為，現金分紅顯然並非多多益善，也不適合被過度預期。處於不同成長階段的上市公司應尋求最適合自己的回報投資者的方式：對於已經步入業績穩定期和成熟期的公司而言，穩定的分紅無疑是回報投資者的重要乃至必要手段，而處於快速成長期或ROE較高的公司，也應該有權利為保持高成長性而在一定期限內降低現金分紅比例，也就是進行真正的“理性分紅”。

從統計數據來看，A股上市公司中，現金分紅較高公司目前的結構還是比較健康的：深市分紅金額最高的三個行業分別是房地產業、電氣机械和器材製造業及計算機和通信設備製造業，分別為323.31億元、318.07億元和207.83億元；滬市公司中，中國神華、方大特鋼、伊利股份等優質成熟公司已經成為長期大比例分紅的典範。

如果站在未來回望，如今的“創新高”或許僅僅是分紅數據“向上攀登”過程中一個普通的時間節點，不過與分紅總額相比，上市公司的盈利能力才是“多個数字0前面最重要的那個1”，所有美好預期的前提，還是夯實上市公司的業績和基本面。

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（文章來源：證券日報）

(責任編輯：DF380)

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“史上最高分紅” 增加投資者財富獲得感

摘要 【定向降准分三次實施 “三檔兩優”存准制度框架漸晰】本次定向降准也是為了落實4月中旬國務院常務會議所提出的“抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”。目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔，第一檔，對大型銀行，實行高一些的存款準備金率，體現防範系統性風險和維護金融穩定的要求；第二檔，對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率；第三檔，對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率，目前為8%。（證券時報）

繼5月6日央行罕見在股市開盤前宣布對中小銀行實行較低存款準備金率的消息后，當天晚間，央行就此次“定向降准”做出進一步解釋。根據安排，央行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。

央行相關負責人對此表示，此次定向降准着眼於建立政策框架，是貫徹黨中央、國務院部署，推進金融供給側結構性改革的重要舉措，有利於處理好總量和結構的關係，用改革的辦法優化金融供給結構和信貸資金配置，支持中小銀行更好地服務民營和小微企業，加大對實體經濟的支持力度。

不同於以往歷次定向降准，本次定向降准無論從所適用的機構範圍還是所釋放的資金規模看，均屬於“小而精”。央行負責人也表示，此次調整聚焦僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元的農村商業銀行，對其實行較低的存款準備金率，這將明顯增強服務縣域中小銀行的資金實力，促進其降低融資成本，更好地支持民營和小微企業發展。

值得注意的是，儘管本次定向降准從5月15日開始，但實則分三步走，即為穩妥有序釋放資金，確保用於擴大普惠信貸投放，此次存款準備金率調整將於5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位。

本次定向降准也是為了落實4月中旬國務院常務會議所提出的“抓緊建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架”。目前我國的存款準備金率大體有三個基準檔，第一檔，對大型銀行，實行高一些的存款準備金率，體現防範系統性風險和維護金融穩定的要求；第二檔，對中型銀行實行較第一檔略低的存款準備金率；第三檔，對服務縣域的銀行實行較低的存款準備金率，目前為8%。

其中，農信社等執行較低一檔的存款準備金率，部分農商行執行與股份制銀行相同的中間檔存款準備金率，另一部分農商行則執行略低於中間檔的存款準備金率。

此次調整后，服務縣域的農商行標準明確為：僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小於100億元，符合這一條件的農商行均可與農信社並檔，執行相同的存款準備金率，從而簡併了存款準備金率檔次。

央行負責人表示，此番調整后，我國的存款準備金制度將形成更加清晰、簡明的“三檔兩優”基本框架。所謂“兩優”，是指三個基準檔次的基礎上還有兩項優惠：一是大型銀行和中型銀行達到普惠金融定向降准政策考核標準的，可享受0.5個或1.5個百分點的存款準備金率優惠；二是服務縣域的銀行達到新增存款一定比例用於當地貸款考核標準的，可享受1個百分點存款準備金率優惠。考慮到服務縣域的銀行作為普惠金融機構已經享受了第三檔的較低存款準備金率，因此不再享受普惠金融定向降准考核的優惠。享受“兩優”后，金融機構實際的存款準備金率水平要比基準檔更低一些。

“‘三檔兩優’存款準備金制度框架兼顧了防範金融風險和服務實體經濟、特別是服務小微企業，有利於優化結構。此次進一步梳理‘三檔兩優’框架，更加簡化了政策體系，對金融機構的引導作用更明確，操作性更強。”央行負責人稱。

交通銀行首席經濟學家連平表示，未來大中小型銀行存款準備金率差異會更明顯，並形成制度化，比如針對小型金融機構在哪些情況下可以適用更低的準備金率，以及差異化存款準備金率的具體操作方式等，有望在未來的政策框架里進一步明確。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛在接受證券時報記者採訪時表示，對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，目的在於以差異化的存款準備金率做“獎勵”，激勵中小銀行加大對小微、民企的信貸支持，下一步央行在制定準備金管理辦法時需要引入更多銀行服務小微、民企成效的考核指標，但考慮到目前銀保監會已經有一套針對銀行開展普惠金融情況的監管考核體系，建議未來央行、銀保監會可以加強溝通協調，整合成一套標準統一的普惠金融考核標準，適用於準備金政策框架中，這樣可以避免額外增加銀行監管達標的壓力，利於普惠金融政策更好地實施。

官方解讀>>>

各方解析>>>

（文章來源：證券時報）

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定向降准分三次實施 “三檔兩優”存准制度框架漸晰

摘要 【天寶食品等否認涉“人造肉”概念 海欣食品：部分產品有使用大豆蛋白類原材料】5月7日，多家上市公司在互動平台否認涉及“人造肉”概念。天寶食品表示，公司暫無植物蛋白肉產品。煌上煌表示，公司目前末涉及人造肉相關業務。眾興菌業表示，目前沒有涉及人造肉的計劃。海欣食品則表示，人造肉分為兩種，公司部分產品有使用大豆蛋白類原材料，屬於其中大豆蛋白肉的範疇，公司將積極研究相關技術和產品的轉化應用。（證券時報網）

　　5月7日，多家上市公司在互動平台否認涉及“人造肉”概念。天寶食品表示，公司暫無植物蛋白肉產品。煌上煌表示，公司目前末涉及人造肉相關業務。眾興菌業表示，目前沒有涉及人造肉的計劃。海欣食品則表示，人造肉分為兩種，公司部分產品有使用大豆蛋白類原材料，屬於其中大豆蛋白肉的範疇，公司將積極研究相關技術和產品的轉化應用。

交大昂立兩連板后提示風險：子公司不涉及“植物提取物人造肉”相關業務

交大昂立(600530)連續兩日漲停，公司今晚發布股價異動公告稱，下屬全資子公司諾德生物主營業務為植物提取物的研發、銷售，不涉及媒體報道的“植物提取物人造肉”的相關業務。2018年年報披露諾德生物營業收入1.004億元，占公司合併總收入38.60%；諾德生物凈利潤-30.65萬元，佔2018年歸屬於母公司凈利潤0.06%。請投資者注意風險。

5月6日，A股市場經歷慘痛大跌，但在一片綠油油中，有一概念卻堅挺異常，堪比一枝獨秀，它就是人造肉概念。

5月7日，多隻人造肉概念股繼續強勢漲停。市場關於“人造肉”的討論也越來越熱烈，更有一些市場人士認為，其炒作剛剛起步，或成為下一個“工業大麻”。

那麼，到底什麼是“人造肉概念”，為什麼在A股市場突然爆炒？

網絡搜索可見，所謂人造肉就是人工製造的“肉”，分為兩種，一種人造肉又稱大豆蛋白肉，即主要靠大豆蛋白製成，像我們平時吃的素雞等，因為其富含大量的蛋白質和少量的脂肪，所以常被作為一種健康的食品。還有一種人造肉是利用動物干細胞製造出來的，研究人員用糖、氨基酸、油脂、礦物質和多種營養物質“餵養”干細胞，讓它不斷“長大”，也叫“培育肉”。

人造肉為什麼突然在A股市場上火了起來，緣於一個導火索。美國當地時間 5 月 2 日，人造肉公司 Beyond Meat 在納斯達克交易所掛牌上市，股價當天上漲 163%，創下了自金融危機以來美股IPO的最佳表現。

據了解，該公司的人造肉研發，即通過豌豆、椰子油、土豆蛋白和其他植物性成分的合適組合方式，仿製肉類的味道、口感、營養成分，產品包括野獸漢堡、植物雞條、植物牛肉碎等。

美國證券與交易委員會(SEC)披露的文件显示，截至2018年9月29日，Beyond Meat生產的一種素食漢堡九個月內已在公司總收入中佔比高達71%。這家公司還得到了包括微軟聯合創始人比爾·蓋茨和麥當勞前任首席執行官唐·湯普森在內的商界名人與好萊塢名流的支持。

再回到A股市場，投資者又是如何尋覓人造肉概念的呢？

而盤面上看，炒作鏈條也較為清晰，從大豆深加工的哈高科(600095)，到食品加工的來伊份(603777)、雙塔食品(002481)、煌上煌(002695)、維維股份(600300)、海欣食品(002702)，再到糧食相關的金健米業(600127)、豐樂種業(000713)、登海種業(002041)等。近兩日來，這些個股大半連續漲停，最低累計漲幅也超過13%。

值得一提的是，概念股目前依然多停留在“概念”上。如對於投資者提問公司是否有初步打算涉及人造肉行業，天寶食品(002220)5月7日在投資者互動平台上回應稱，公司暫無植物蛋白肉產品。但“澄清”也並未影響其當日漲停。

也有投資者詢問哈高科，公司的大豆能否用於人造肉的加工生產？公司方面回應表示，Beyond Meat的“人造肉”主要原料為豌豆蛋白，且強調了不含大豆。

截至目前，上市公司中尚未有明確與人造肉相關的表態。有食品行業分析人士表示，人造肉行業事實上還處在發展的初級階段，“人造肉第一股”股價飆升，有消費的剛需紅利，也有資本推動的紅利。還有市場人士認為，國內中餐對於人造肉的需求量可能並不那麼大，從近日大漲概念股的龍虎榜交易數據看，遊資依然是炒作的重要力量。

（文章來源：證券時報網）

(責任編輯：DF142)

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天寶食品等多家公司否認涉“人造肉”概念

摘要 【影視公司大洗牌：熱錢“棄劇”橫店蕭條 平台圍剿網劇腰斬】隨着視頻平台從曾經的“搶項目”到“斃項目”，意味着平台與內容公司的主動權根本性調整，這將掀起影視公司的新一輪大洗牌，而這次，將具有真正的顛覆性。（21世紀經濟報道）

　　導讀

　　隨着視頻平台從曾經的“搶項目”到“斃項目”，意味着平台與內容公司的主動權根本性調整，這將掀起影視公司的新一輪大洗牌，而這次，將具有真正的顛覆性。

“難，真的太難，舊債連新債，本錢都還沒收回來，還能怎麼樣呢？”在談到經營狀況時，一位橫店影視器材租賃店老闆對21世紀經濟報道記者說。

4月初的橫店，春光正好，然而人流蕭條。當記者來到橫店政府旁的橫店影視產業實驗區時，不少門面閉門，寬闊的騰訊眾創空間因為人流稀少，更顯宏大；幾位當地中年婦女佔據着偌大學習室；諸多“名導工作室”，只剩下辦公桌。

4月末21世紀經濟報道記者再度到訪，多位器材店老闆告訴記者，情況並未根本性好轉，“今年到現在只接了一個劇組，去年上半年能接4-6個組。”有老闆稱。

全國同此涼熱，北京狀況亦不樂觀。清明節期間，記者走訪號稱北京劇組試鏡大本營的西大望路陽光旅店，發現寒冬正在加劇。當21世紀經濟報道記者到訪時，擁有八十間客房的陽光旅店，只駐紮着四個劇組。“今年我們寒冬，沒那麼多戲”，正在酒店籌備院線電影《我的青春不再見》的導演劉渂說。在記者4月末的二度探訪中，駐紮劇組略有增加，但開機率依舊處於低位。

另有偶像藝人向記者透露，北京近三分之一劇組停擺，“有一資深選角副導演，現在轉行用朋友圈做微商”。記者從多位行業人士處了解到的情況更為惡化，項目停擺率，遠高於三成。

上市公司業績也並不樂觀。業績最好的華策影視(300133.SZ)，去年營收57.97億元，同比增長10.52%，凈利潤2.11億元，同比下降66.71% ，扣非凈利潤1.21億元，同比下滑78.22% 。慈文傳媒(002343.SZ)、驊威文化(002502.SZ)、唐德影視(300426.SZ)去年業績均為虧損。

行業整體向下的誘因，很大程度上來自視頻平台與影視公司相互博弈的歷史性轉折。有上市影視公司高管向21世紀經濟報道記者透露，現在大量項目被視頻平台“擱置”，價格“攔腰砍”，甚至成為砍價第一步。“優酷受楊偉東案發事件影響，很多項目都停了，愛奇藝、騰訊也趁機放緩購劇節奏。很多項目本來都籌備差不多了，但就是開不了機。”他說。

也有電影上市公司中層向記者坦言，公司大部分網劇項目都已停工，因為“視頻平台不要了”。

隨着視頻平台從曾經的“搶項目”到“斃項目”，意味着平台與內容公司的主動權根本性調整，這將掀起影視公司的新一輪大洗牌，而這次，將具有真正的顛覆性。

　　蕭條上下游

見到橫店影視器材租賃店老闆趙蘭(化名)時，她正坐在辦公桌上看資料、嘆氣，工人們則在另一間門面無所事事。

趙蘭現在面臨的局面是——盈利驟減。“原來四五十個劇組，今年才十幾個，還都是小劇組，有些甚至直接從北京帶器材來，生意難做。”她說。據橫店影視城官網劇組動態公告显示，4月30日—5月7日共有27個劇組正在拍攝中。

同時，趙蘭還陷入了虧損狀況下器材被迫高價升級的逆循環怪圈。“生意難做，但是器材必須升級，否則沒人租，隨便一個機器就是幾十萬，換個燈泡2000塊，上一輪機器升級貸款都還沒還清，這一輪升級又來了。”趙蘭對21世紀經濟報道記者無奈表示，此外，還有高漲的房租湧來。“投了這麼多錢，根本退不出來，只能等。”她說。

趙蘭的焦慮具有普遍性。在4月底的採訪中，另有影視器材租賃店老闆表示，其從2018年9月份開始虧損至今。“2016年毛利潤能達到100萬”，他感嘆道。同時，有多位老闆稱，器材租賃價格並未出現下滑，因為“根本沒人租，降了也是白搭”。

演員狀況亦是慘淡。在北京陽光旅店走訪時，記者遇到了北京電影學院科班出身演員楊柳(化名)、在廣州體育學院播音主持專業畢業后成為演員的馬芯妤及喜劇演員二真(化名)，她們都在艱難尋找工作機會。整個影視行業近兩年大環境不佳，三人都已相當長時間未接到戲。“心理壓力特別大，整個內心是一個崩塌的狀態。”二真說。

頭部內容公司亦面臨着壓力。在近期的專訪中，知名製片人、歡娛影視創始人於正告訴21世紀經濟報道記者，其正在拍攝的古裝劇項目之一，平台給了極低價格，“幾乎持平成本”。“我不拿兼職製作人費了。”於正道。

於正古裝劇項目的慘淡，有其特殊性。“古裝劇確實不被鼓勵，政策大刀還沒有落地，平台也沒有必要為了某一部古裝劇承擔風險。(基於政策風險)現在古裝劇肯定會搶播出檔，平台實際上是不缺劇的。”前述影視上市公司高管分析。

作為行業最頭部的影視上市公司們，去年業績更難言樂觀。慈文傳媒去年凈虧損10.94億元，同比下滑367.93% ，影視業務毛利率直降，僅為1.7%，同比下滑40.35% ；驊威文化凈虧損12.77億元，同比下滑449.58% ，商譽減值是重要原因；唐德影視凈虧損9.27億元，其營收僅為2.72億元，虧損主因來自《巴清傳》未能正常播出。

歡瑞世紀(000892.SZ)雖然凈利潤3.25億元(同比減少23.09%)，但年報被保留意見。仍未正常播出的電視劇《天下長安》，應收賬款賬面餘額達5.06億元，歡瑞管理層按照賬齡分析法計提壞賬準備0.25億元。天健會計師事務所認為，無法獲取充分、適當的審計證據，以判斷《天下長安》對應收賬款可收回性的影響，因此，無法確定是否有必要對《天下長安》相關應收賬款的壞賬準備作出調整。

　　大IP失靈

當前，影視公司從上到下的全行業蕭條，背後是視頻平台的戰略性策略轉移，當然，此前一波泡沫吹起，與平台“爭奪內容”有着莫大關係。

前述上市影視公司高管透露，目前，很多中小公司項目，已經無法從視頻平台發行。“他們想通過我們這樣的大公司渠道搭售，但很多項目本身就有問題，平台已經過了求量的階段。”他說。

另一邊廂，平台們不斷推翻已有合作。隨着原優酷總裁楊偉東因涉貪腐被警方調查，優酷大量原有劇集項目合作停滯，競爭壓力降低的騰訊、愛奇藝，立馬跟隨優酷“放緩”策略，三家“休戰”趨勢明顯。

“ ‘楊偉東案’裏面太多利益關係了，阿里肯定會再重塑，這是正常局面。原來三國鼎立的時候，大家很穩定，一個網站壓價了，其他兩家肯定會順勢降價。但是，視頻網站現在已經握有相對壟斷和霸權的渠道地位，正好借勢壓一波價，對他們來說是個好生意。”與各家視頻網站多有接觸的行業高層對21世紀經濟報道記者說。

視頻巨頭們亦不否認這一局面存在。3月末，愛奇藝首席內容官王曉暉表示，新媒體版權從一千七八百萬，降到現在的八百萬，而大部分是在三四百萬。“我們再也不搞軍備競賽了，這個行業天生是寡頭壟斷行業，不可能獨家壟斷，理智、合理的競爭，合理的外部條件如果都具備的話，都能盈利，這個趨勢去年也顯現出來了。”他說。

王曉暉所言的趨勢顯現，背後有着多種因素助推。重要一點是，之前業內迷信的大IP模式破滅。很典型的例子是，《天盛長歌》《武動乾坤》等劇集遠低於預期的播放成績。

“後來發現這個邏輯(大IP模式)不成立了，當潮水迅速退去的時候，這個行業真的是遇到了很大的危機。”王曉暉稱。

另一個原因在於，經濟增長放緩與線上流量見頂疊加，互聯網巨頭都在尋找新的生態級業務，視頻平台燒錢的引擎日漸熄火。愛奇藝的現金流可持續性一直是業內關注問題，其對策之一，是在不到半年時間內第二次發行可轉債；騰訊至關重要的遊戲收入也在放緩；阿里更令市場遐想的是雲業務。

“他們(巨頭)做這一行容易背負業績壓力，很容易短視，且彙報層級鏈太長，不夠靈活。很難真正做好。”有知名電影公司創始人對21世紀經濟報道記者說。對於他的說法，包括導演、投資人在內的多位行業核心人士表示認同。

　　熱錢流出

寡頭們“握手言和”，對影視公司們來說，無異於切掉了最重要的資金來源與業績出口，融資也愈加艱難。“現在融資成本非常高，銀行貸款也不給批，對於大公司相對好些，小公司更慘。”前述影視上市公司高管透露。

行業融資印證着這一說法。數據显示，2015年5月到2019年5月四年間，電影與娛樂行業投資明顯呈斷崖式下滑趨勢，存在2016年及今年兩個明顯低點。在2015年，行業投資金額為130.91億元，次年降為64.52億，腰斬過半；隨後進入上揚快車道，在2018年投資金額達到537.77億元，今年將過半，投資金額僅為2.62億元。

“我們現在不以高估值投資任何純內容公司，風險太大了。”此前，合鯨資本創始合伙人霍中彥對21世紀經濟報道記者說。有接受採訪的多位投資人對霍中彥說法表示認同。

“行業融資的高點，是幾家大影視公司的頻頻高估值融資，包括騰訊直接入股檸萌、閱文155億收購新麗等，破滅從幾部大劇‘撲街’開始，加上大環境也變了，這是個緩慢又迅速的過程。”前述行業高層稱。

融資處境的艱難，與行業監管收緊有關。2006年-2015年間，由於國內文化傳媒產業基礎較為薄弱，在此期間政策端對傳媒行業融資、稅惠方面均給予支持，大力推動產業發展。

2018年以來，傳媒行業政策監管升級，在嚴控內容監管口徑的基礎之上，監管方對上游要素及下游渠道運行的規範性均進行了大力整治。 “演員薪酬” “陰陽合同”“稅收問題”等行業規範性監管措施落地，行業主要參與者也發布相關自律文件。

眼下，影視行業依舊處在調整期。“稅補風波已經過去了，現在影響更多在業務層面。很多大咖演員不願意降價接戲，依舊觀望，導致很多項目開不了機，特別是頭部項目。”前述影視上市公司高管道。

愛奇藝CEO龔宇也在2月的分析師電話會議上表示，演員價格直降，“目前一個頂級演員的片酬是5000萬元人民幣，以前曾經高達1.5億元。”他說。

艱難重塑

行業冰凍背後，隱含着深度轉折——寡頭化視頻平台愈加佔據主導權。行業對此早有預期，只是，沒想到來得這樣早。

“行業的水深淺，平台已經摸得差不多了，相對壟斷的渠道也已確定，開始在建立更適合自己的行業規則。”前述行業高層道。

這一天遲早要到來。業內共識是，在內容行業微笑曲線中，IP(創意策劃)、渠道(宣發)分列價值鏈最高的兩端，影視公司所代表的內容是生產，處於價值鏈底部，且隨着時間推進，兩端越發走強。IP方面，視頻網站背後的巨頭擁有強大資金鏈，由此，在原創IP 、採購IP 、合作IP及變現上均具有優勢。到最後，極端局面是，全行業都在為平台打工。

在巨頭生態建立的過程中，影視公司也在面臨着殘酷大洗牌。“現在最慘的是‘腰部’項目及其背後的公司，積壓最多，形成 ‘堰塞湖’，市場還是缺頭部內容，而頭部只能由大公司做，‘馬太效應’將加劇。”前述影視上市公司高管認為。

此外，他還透露，各家平台對頭部內容依舊出手闊綽。“優酷開閉門會，也明確表示要做4個億以上的項目。”他道。

也有不同觀點。數據平台骨朵CEO王蓓蓓認為，強勢的平台對小公司是種機遇，大公司溢價反而會相對降低。“大公司最強的，是組盤能力，但大IP和大明星的隕落，使得他們高度依賴的優勢變得雞肋。很多所謂‘大劇’，其實是‘腰部劇’，頭部劇並沒有那麼多，這樣一來，大公司業績很可能要靠極少數量的劇集來實現，那就要靠運氣了。但小而美的公司，反而在平台拉平一切后，容易冒出來。”她對21世紀經濟報道記者說。

也有公司選擇第三類路徑。歡娛影視CEO楊樂曾向記者表示，橫向打開全球市場，是歡娛出路之一。“歡娛的管理團隊是由馬來西亞和香港的國際人才構成。”她介紹。

同時，愈加佔據主導權的平台，在自身轉型過程中，亦會重新塑造影視公司。從to B(廣告收入)轉向to C(會員付費)就是趨勢。愛奇藝去年財報显示，凈虧損擴大至35億元，但各項業務數據樂觀。其中，去年會員服務營收106億元，同比增長72%，超過了廣告收入。龔宇也多次公開表態，靠會員收入，相對廣告更為可持續。

在購劇模式上，愛奇藝也在做着to C的探索。去年末，愛奇藝高級副總裁耿聃皓向21世紀經濟報道記者透露，網劇製作方與平台分賬比例已從原來的5:5增加到了7:3。耿聃皓表示，2018年，愛奇藝上線的分賬網劇119部，A級增長超過了50%。“對於付費分賬網劇來講，我們基本目標是中小製作的一些精品內容，通過付費分賬的發行渠道來獲得高額回報。”他說。

耿聃皓亦坦承，從數量上來講，愛奇藝的分賬片已經過半；但從內容成本來看，版權劇依舊佔大頭。“分賬劇是風險、收益共擔，版權劇製作方則是旱澇保收；並不是頭部劇在往分賬走，而是越來越多做頭部劇的公司分出一部分精力和資源在做分賬劇。未來分賬一定是趨勢，因為分賬能真的檢驗出好作品。”他說。記者還了解到，在愛奇藝，獨播分賬劇會得到更高待遇。

王蓓蓓表示，在分賬浪潮中，影視公司經營風險將大大增加，這將減少劇集拍攝中的浪費，且將更注重內容本身。

站在當下節點，此輪寒冬對影視產業本身，也有着刮骨療傷之效。前述影視公司高管就認為，整個行業確實越來越重視內容。“大咖隱身，新人開始輩出，用新演員平台就重視劇本，對於內容本身還是有好處。真正有好作品的公司一定能在市場里脫穎而出。”他稱。

知名編劇龔應恬也告訴21世紀經濟報道記者，現在，身邊好編劇的工作越來越多。

“行業已經觸底，會慢慢緩過勁來，這取決於兩個推動力，一個是騰訊、阿里的繼續投資，另一個，則是廣告的慢慢回升。”王蓓蓓說。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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影視公司大洗牌：熱錢“棄劇”橫店蕭條 平台圍剿網劇腰斬

摘要 【中證報頭版：政策穩舵經濟築底 助力上市企業業績改善】4月多項經濟數據將於近日陸續發布，下一步經濟走勢受到廣泛關注。接受中國證券報記者採訪的多位專家表示，4月部分經濟數據或出現回調，但經濟企穩趨勢已確立，內生動能在回升，預期將助力A股企業利潤回升。宏觀政策仍會持續發力穩增長，同時加強預調微調。二季度GDP增速預計與一季度持平。（中國證券報）

4月多項經濟數據將於近日陸續發布，下一步經濟走勢受到廣泛關注。接受中國證券報記者採訪的多位專家表示，4月部分經濟數據或出現回調，但經濟企穩趨勢已確立，內生動能在回升，預期將助力A股企業利潤回升。宏觀政策仍會持續發力穩增長，同時加強預調微調。二季度GDP增速預計與一季度持平。

內需拉動經濟穩中回升

“目前來看，一季度經濟企穩，二季度基建投資回升繼續拉動經濟改善的趨勢已經確立。”摩根士丹利華鑫首席經濟學家章俊表示，同時，房地產投資和居民消費增長好於預期，內需將成為中國經濟在二季度穩中回升的主要推動力。

摩根大通董事總經理、亞太地區副主席李晶認為，一季度宏觀數據上行主要是出口復蘇、財政支持、信貸回升導致的。未來宏觀政策還會繼續支持經濟增長，預計未來兩個季度經濟都將繼續保持穩健增長。

新時代證券首席經濟學家潘向東認為，3月強勁經濟數據受春節錯位影響很大，預計4月數據回歸常態，工業生產、出口、社融等數據會較3月有所回落。

在潘向東看來，4月較大概率延續回升態勢的是基建和物價。一是基建投資增速有望加速回升。天氣轉暖，基建項目加快開工，同時，1-3月投向基建的財政支出增速較去年年底加快，財政支出的影響可能在二季度體現。二是通脹預計小幅上升。一方面，預計4月蔬菜價格同比增速與3月基本持平，水果價格同比增速較3月小幅上升，豬肉價格同比增速大幅上升，CPI同比增速或小幅回升；另一方面，4月PPI環比增速可能不會明顯回升甚至可能會回落，但由於低基數影響，預計4月PPI同比繼續回升。

根據中國證券報記者的不完全統計，機構、學界對二季度GDP增速的普遍預測在6.4%左右，預計走高的數據為固定資產投資增速和CPI漲幅，普遍預計通脹小幅上升但不會超過3%，仍保持溫和水平。

加強預調微調

“經濟企穩得益於逆周期調節。”潘向東認為，融資環境較去年有所修復，基建投資增速有所上升，房地產投資增速好於市場預期。

海通證券研究所策略首席分析師荀玉根認為，社融、PMI等領先指標率先企穩，主要得益於年初以來較為寬鬆的政策環境，預計貨幣、財政等宏觀政策在力度上將加強預調微調。

章俊認為，穩增長政策層面不會有明顯變化。比如，二季度地方債發行速度不會明顯放緩，同時貨幣政策層面可能會有定向中期借貸便利和置換性降准來進一步打通和疏導貨幣政策傳導機制。

具體而言，貨幣政策方面，李晶預計，中國人民銀行在年內將延續逆周期調節並加強微調。預計在當前各項政策繼續推進的環境下，近期貨幣政策不會有很大變化。

“財政政策對經濟的支持超出了貨幣政策。”李晶表示，特別是減稅對推動經濟發展會起到更大的作用。今年減稅降費將有助於改善企業營商環境和盈利能力，利於恢復投資和消費信心。同時，有助於中國企業在全球的公平競爭。“現在消費提供了超過70%的經濟增長動力，減稅降費可以幫居民提高可支配收入，讓居民更有信心去消費。”

助力A股企業利潤回升

“一般來說，基本面指標可以分為領先、同步、滯后三類。”荀玉根表示，目前基本面的領先指標如社融、PMI等已經企穩，但是同步指標如出口、企業利潤等仍然較弱。目前來看，同步指標如工業增加值、工業企業利潤、A股凈利潤增速企穩還需時間。

潘向東認為，一季度大量資金投入，企業融資環境最困難的時候已經過去，天氣轉暖，基建開工也在加快，這些將推動基本面繼續改善。經濟能否持續企穩，關鍵在於未來基建投資、減稅能否帶動企業投資增速上升。長期來看，我國經濟增長依賴改革帶來的資源配置效率提升，供給側結構性改革也將影響經濟內生動能的形成。

從股市來看，荀玉根指出，根據歷史經驗，2005年、2008年、2012年牛市啟動前均伴隨至少三項領先指標率先企穩，而經濟領先指標企穩和同步指標企穩之間存在5-9個月時滯。這次五大領先指標中四個已在2019年1月前後見底企穩，預計業績見底或將在三季度。目前政策微調下，市場暫時難以進入牛市第二階段的基本面接力。拉長時間看，牛市的長期邏輯沒變，中國經濟轉型和產業結構升級將推動企業利潤最終見底回升，資產配置也會更偏向A股。

李晶表示，未來幾年有三大動力為中國經濟不斷增長提供潛力和動力。一是科技創新，中國互聯網領域三大支柱業務模式——廣告、遊戲和电子商務逐步成熟。未來5-10年，中國互聯網公司將運用世界級的人工智能研發能力影響世界經濟體系。二是5G的發展將在2020-2030年間顯著帶動中國GDP增長，智能汽車、無人駕駛、智慧城市、物聯網、工業自動化、雲計算等領域將直接受益。三是醫療健康、生物技術帶來的消費和服務升級。隨着家庭收入提高、人口老齡化壓力加大，中國醫療健康支出增長將繼續超過GDP增長，繼而為生物技術創新、生物技術研究和製造、創新葯研發等領域帶來更多機會。

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（文章來源：中國證券報）

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中證報頭版：政策穩舵經濟築底 助力上市企業業績改善

摘要 【收盤播報】恒生指數收跌1.23%，騰訊控股逆勢漲1.05%，據報道，騰訊自研反恐軍事競賽手游《和平精英》今日公測。

恒生指數今日收跌1.23%，收報29003.20點。騰訊控股逆勢漲1.05%，據報道，騰訊自研反恐軍事競賽手游《和平精英》今日公測。

對於後市，市場人士分析稱，雖然坊間有“五窮六絕七翻身”之說，但港股本次是“偶發事件”驅動的且全球聯動的下跌，港股的基本面並未發生重大改變，後市仍存在上攻的邏輯。惠理集團表示，A股和港股價值投資長期有望勝出。

貴人資本表示，市場恐慌情緒有所減弱，不過市場資金存在分歧，港股短期走勢震蕩為主，可留意藍籌股。

國都證券(香港)認為，受風險因素影響，市場避險情緒升溫，料恆指將再度走弱，投資者對內地寬鬆政策的預期降溫，同時減稅降費等政策的成效在下半年才將體現，加上近期公布的內地PMI數據和香港GDP數據都表現不佳，港股5月缺乏方向，中期或繼續回調整固。

興證全球策略分析師張憶東表示，短期調整是買入核心資產的良機。A股和港股估值仍處歷史合理範疇；外資配置中國資產的長期趨勢確定；大類資產收益比較來看機構資金配置優質股票資產的動能強。

對於5月的投資策略，南方香港優選基金經理畢凱看好三大投資主線：一是高股息、低估值的行業龍頭公司，基於對全球流動性的判斷，一些分紅較積極的公司估值或會抬升；二是泛5G投資，數據显示移動互聯網增長周期已經結束，資金亟待尋找新的成長類主題標的，光伏和5G相關產業是投資機會較明確的兩個板塊；三是現金流穩定的公司，如一些公用事業類標的以及消費品中的優質企業。

廣發香港表示，汽車銷量和房地產銷量增速存在較強的相關性，地產成交回暖疊加流動性寬鬆、經濟預期企穩等因素，市場對於汽車行業銷量回暖的信心進一步鞏固；而從估值來看，港股中資汽車股仍具備較強的相對優勢。

二季度報增配消費、保險。建議利用波動優化配置：1)增配地產、汽車等可選消費；繼續配置食品、紡服龍頭；關注受益於經濟Beta的博彩；2)戰略推薦保險，關注折價的H股券商；3)繼續配置高股息。

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（文章來源：東方財富證券研究所）

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恒生指數收盤下跌逾1% 險守29000點大關