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摘要 【外匯局：積極滿足境外投資者需求 有力支持我國金融市場開放】2019年4月，國家外匯管理局批准9家合格境外機構投資者(QFII)投資額度共計42億美元，批准5家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度共計97億元人民幣。至此，今年以來共批准13家QFII投資額度共計47.4億美元，超過2018年全年批准總額度；共批准12家RQFII投資額度共計240億美元，超過2018年全年批准總額度的一半。（外匯局）

2019年4月，國家外匯管理局批准9家合格境外機構投資者(QFII)投資額度共計42億美元，批准5家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度共計97億元人民幣。至此，今年以來共批准13家QFII投資額度共計47.4億美元，超過2018年全年批准總額度；共批准12家RQFII投資額度共計240億美元，超過2018年全年批准總額度的一半。

我國擴大對外開放的決心和正在推動的一系列改革舉措，使得我國金融市場對外資越來越有吸引力。我國股票市場和債券市場相繼被納入多個全球重要指數，也使外資對我國金融市場有較強的配置需求。2019年一季度，境外機構凈買入我國股票194億美元，境外機構凈買入我國債券95億美元，較去年同期及第四季度均大幅增長。

國家外匯管理局將繼續積極支持金融市場擴大對外開放，滿足境外投資者對我國金融市場不斷擴大的投資需求，吸引全球長期資本進入我國金融市場。

5月6日，受內外部各種因素影響，人民幣兌美元匯率上演了一波“過山車”行情，在岸、離岸、人民幣兌美元中間價均出現大幅度下跌。

6日早間，人民幣對美元匯率中間價報6.7344元，下調58個基點，創2月20日以來新低；離岸人民幣兌美元則快速走低，一度跌破6.82關口，最低報6.8126；在岸人民幣兌美元表現也不佳，跌破6.79關口，最低報6.7976。

不過，到了下午，離岸、在岸人民幣則出現持續拉升。其中在岸人民幣兌美元跌幅縮窄至250個基點，觸及日高6.7620，而盤中一度跌超600個基點。離岸人民幣兌美元收復6.78關口，較日內低位反彈逾400個基點，跌幅縮窄至450個基點。

“目前市場仍然心存擔憂，但是是否會出現一波明顯調整，仍需要觀察。”中國金融期貨交易所研究院首席經濟學家趙慶明表示，“去年四季度以來，貶值壓力儘管明顯緩解了，但是壓力仍存。此外，從過去的經驗來看，當匯率明顯貶值時，股市也往往受到拖累，即出現”股匯雙殺“局面，市場做空人民幣會大於做多，並且也會擔心匯率被工具化使用。各種因素都存在變數，未來人民幣是否大幅走弱，仍然需要觀察。不過，我依舊認為人民幣破7的可能性極低。”

不過，雖然下午尾盤時段匯率出現了一定反彈，但今日的股票市場卻跌跌不休，北向資金凈流出超58億元，有上千股遭遇跌停。

“今日避險情緒增加，A股大跌，外部資金出現凈流出現象，但預計隨着中國股票、債券市場相繼被納入國際指數，接下來還會有被動投資資金入場。”香港地區某私募基金經理表示，“中長期內中國股票市場對境外資金仍然具有吸引力，但在短期內則會受到各種消息影響，也是導致今日股票市場下跌的原因之一。”

5月6日下午，國家外匯管理局再次發文強調會積極滿足境外投資者需求，支持我國金融市場開放，吸引全球長期資本進入我國金融市場。

外匯局數據显示，2019年4月，國家外匯管理局批准9家合格境外機構投資者(QFII)投資額度共計42億美元，批准5家人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度共計97億元人民幣。至此，今年以來共批准13家QFII投資額度共計47.4億美元，超過2018年全年批准總額度；共批准12家RQFII投資額度共計240億美元，超過2018年全年批准總額度的一半。

外匯局表示，我國擴大對外開放的決心和正在推動的一系列改革舉措，使得我國金融市場對外資越來越有吸引力。我國股票市場和債券市場相繼被納入多個全球重要指數，也使外資對我國金融市場有較強的配置需求。2019年一季度，境外機構凈買入我國股票194億美元，境外機構凈買入我國債券95億美元，較去年同期及第四季度均大幅增長。(來源：21世紀經濟報道)

（文章來源：外匯局網站）

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外匯局：積極滿足境外投資者需求 有力支持我國金融市場開放

摘要 【國務院會議】李克強主持召開國務院常務會議，明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站，便利群眾出行提高物流效率。（中國政府網）

國務院總理李克強5月5日主持召開國務院常務會議，明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站，便利群眾出行提高物流效率；部署以制度創新持續減少和規範證明事項，進一步優化政務服務和營商環境；聽取職業病防治工作彙報，要求更有力保障職工健康權益。

為落實黨中央、國務院深化收費公路改革部署，將《政府工作報告》提出的兩年內基本取消全國高速公路省界收費站的任務提前至力爭今年底實現，減輕消費者負擔和企業成本、擴大有效需求，會議確定，一是提高我國高速公路現代化水平，推廣电子不停車快捷收費系統，爭取年底實現全國高速公路入口車輛普遍使用。相關部門要協同配合、優化服務，方便群眾就近、便捷、免費安裝不停車快捷收費系統。二是在不增加貨車通行費總體負擔情況下，優化貨車通行費計費方式。對封閉式高速公路收費站入口同步實行不停車稱重，防止超載。三是探索經驗，完善相關制度和政策，推進修訂法律法規。支持設施和系統改造。優化鮮活農產品運輸“綠色通道”等減免費政策。研究統一危險化學品運輸車輛等通行管理政策。會議強調，要妥善做好收費人員分流安置，做到轉崗不下崗。

會議指出，為從制度層面解決辦事難、辦事慢等痛點，近年來各地區各部門深化“放管服”改革，大幅削減各類證明事項，優化了公共服務和營商環境。下一步，要繼續梳理和取消證明事項，對保留的事項實行清單管理，重點推進建立證明事項告知承諾制，促進信用社會建設。會議決定，在天津、遼寧、上海、廣東、四川、陝西等13個省(市)和公安部、司法部、人力資源社會保障部、自然資源部、交通運輸部5個部門開展試點。試點中，申請人在申請辦理行政許可、行政確認、行政給付等事項時，由行政機關以書面形式將規定的證明義務和內容一次性告知申請人，在申請人書面承諾已符合所告知的條件、標準和要求並願意承擔不實承諾的法律責任后，行政機關不再索要證明，依據承諾辦理相關事項，並通過信息共享、聯網核查等加強事中事後監管。建立申請人誠信檔案和黑名單制度，對提供虛假承諾等實行失信聯合懲戒，鼓勵企業守法誠信經營，夯實社會信用基礎。上述試點取得經驗后要儘快向全國推廣。

會議聽取了職業病防治工作彙報。為更好保障勞動者職業健康權益，會議要求聚焦我國職業病主要病種塵肺病，在礦山、冶金、建材等行業開展粉塵危害整治，加強職業健康監管執法，嚴厲查處違法違規行為。全面強化預防，督促企業改進工藝和設備、配備個體防護用品、為員工辦理工傷保險，重點行業新上項目職業病防護設施配備實施率達到95%以上，堅決減少新發病例。建立和完善職業病防治體系，加大職業病專項經費投入，對患者實施分類救治，研究運用工傷保險、醫療救助等手段加強兜底保障。

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（文章來源：中國政府網）

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國務院常務會議明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站

摘要 【長安福特靠什麼過冬：首次轉虧銷量腰斬 掉隊市場巨變】曾經長期作為“利潤奶牛”的長安福特，正成為讓長安汽車和福特股東雙方頭疼的虧損大戶。長安汽車近日發布年報显示，2018年長安汽車歸屬於上市公司股東的凈利潤為6.8億元，同比下滑高達90.46%。其中，長安福特凈虧損便超過8億元。儘管長安福特已意識到產品更迭速度緩慢、節奏判斷失誤等原因，欲通過實施新品戰略及高層調整等方式“止血”，但面對競爭愈發激烈的國內車市，長安福特渡過凜冬並非易事。（北京商報）

曾經長期作為“利潤奶牛”的長安福特，正成為讓長安汽車和福特股東雙方頭疼的虧損大戶。長安汽車近日發布年報显示，2018年長安汽車歸屬於上市公司股東的凈利潤為6.8億元，同比下滑高達90.46%。其中，長安福特凈虧損便超過8億元。儘管長安福特已意識到產品更迭速度緩慢、節奏判斷失誤等原因，欲通過實施新品戰略及高層調整等方式“止血”，但面對競爭愈發激烈的國內車市，長安福特渡過凜冬並非易事。

　　首次由盈轉虧

年報显示，2018年長安福特營收497.54億元，凈虧損8.03億元。與2017年1060.27億元營收和121.71億元凈利潤相比，長安福特在2018年不僅營收大幅收窄，還首次出現由盈轉虧的狀況。

業績下滑與銷量低迷不無關係。2016年，長安福特銷量為95.7萬輛，距“百萬銷量”目標僅一步之遙。然而，進入2017年，長安福特銷量降至82.8萬輛，同比下滑13.47%；2018年銷量進一步下滑至37.78萬輛，同比下降54.3%。

2019年，長安福特銷量依然沒有回暖跡象。數據显示，2019年一季度長安福特銷量僅為3.68萬輛，同比下滑高達71.79%。

目前，由盈轉虧的長安福特已逐漸成為拖累股東雙方的大“包袱”。2016年，長安汽車凈利潤為102.85億元，其中，長安福特貢獻收益達90.29億元，占長安汽車凈利潤的87%；2017年，長安汽車凈利潤下滑至71.37億元，長安福特仍舊貢獻60.39億元，占凈利潤的比重依然達84%；2018年，在長安福特陷入虧損的情況下，長安汽車對聯營企業和合營企業的投資收益也降為-3.31億元。

不僅拖累長安汽車業績，長安福特也使中國市場正成為福特汽車全球虧損的主陣地。2018年，福特汽車營收1603億美元，同比增長2.2%，但凈利潤僅為37億美元，大跌52%。分地區看，福特汽車在亞太地區虧損達11億美元(約合74億元人民幣)，其中中國市場銷量不振成為主要虧損點，而長安福特正是福特汽車在華的業務核心板塊。

　　掉隊市場巨變

面對業績下滑，長安福特並非無動於衷。為提振銷量，自2018年以來，長安福特對高管團隊和銷售網絡進行了一系列調整。

2018年8月，長安福特發布公告稱，公司總裁馬瑞麟宣布計劃將於10月1日退休，福特汽車印度公司總裁兼總經理何駿傑將接替馬瑞麟，出任長安福特總裁；12月，長安福特執行副總裁何朝兵回歸長安汽車總部任執行副總裁，長安汽車副總裁趙非派往長安福特任執行副總裁。

在高層調整的同時，長安福特對渠道也進行了整合。2018年7月1日，福特汽車與長安汽車共同成立全國銷售服務機構，計劃將長安福特、江鈴福特、福特進口銷售及服務等渠道進行整合，立志打造“一個福特”。

不過，與人事和渠道相比，產品才是長安福特陷入困境的關鍵因素。汽車行業分析師賈新光表示，“中國汽車市場已經歷兩至三個周期，有了很大變化，而福特還不能適應，這從長安福特緩慢的投放節湊便可看出”。

據了解，在“1515計劃”收官后，福特在華產品陣容便更新緩慢。其中，蒙迪歐、福克斯分別在上市五年和八年後，才於2018年上半年推出更新換代的產品。

對於銷量持續下滑，長安福特執行副總裁趙非坦言，“我們上一輪對中國市場把握時機沒有踩到節奏，大概有較長一個時間段沒有新品推出。在產品為王的市場競爭中，一切都是圍繞着產品進行”。

　　押寶新品自救

事實上，作為股東方的福特汽車和長安汽車也意識到長安福特在產品方面存在的問題，並期望通過密集產品投放追回丟失的市場份額。

2019年4月，福特汽車發布“福特中國2.0”戰略及包括產品“330計劃”在內的五大核心計劃。“產品330計劃”显示，未來三年內，福特汽車將推出超過30款專為中國消費者打造的福特和林肯品牌新車型，其中超過10款為新能源車型。這意味着，福特未來幾乎平均每個月都將有新車型發布。

值得注意的是，在發布全新業務提升計劃的同時，福特中國還發布了新車型——Escape，該車型的定位高於緊湊級SUV翼虎，分為普通版本和ST-Line版本。據了解，普通版本Escape在引入國內時，在外觀方面進行了小幅改動，以此显示福特更重視中國市場的態度。

4月16日，在2019上海車展，福特汽車再度重申新一輪反攻戰略的決心，並與旗下合資公司長安福特一同參展，以22款新車的規模亮相，其中包括福特F-150LTD、銳界ST、銳界ST-Line和EscapeST-Line四款全新車型。

同時，趙非也透露，新銳界ST等6款車將密集上市；5月，福克斯、福睿斯也將針對消費者的反饋有所調整；金牛座將在年內中期改款，還有林肯車型也將實現國產。

雖然未來福特在華新品投放速度將大大加快，但與競爭對手相比，仍然只能稱得上中規中矩。2019年3月，同為美系合資品牌的上汽通用發布“五年計劃”，2019-2023年將推出60款以上全新或改款車型，覆蓋轎車、SUV和豪華車所有主流細分市場。

“未來汽車市場整體表現是新品多、降價快。以2018年為例，據不完全統計，有578款新產品上市(其中全新車型154款)，920款產品降價。未來三年，跨國車企將加速中國化，中國品牌及造車新勢力品牌不斷向上，導致合資品牌在競爭壓力下價格不斷下探，產品利潤空間加速縮水。”長安汽車在年報中坦言。

業內人士認為，即便能夠順利實施產品計劃，也不意味着長安福特就一定能順利脫困。在銷量持續低迷的背景下，長安福特的品牌力無疑也在不斷下滑。未來，在加快新品投放速度的同時，長安福特更需要找到品牌修復的良藥。

（文章來源：北京商報）

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長安福特靠什麼過冬：首次轉虧銷量腰斬 掉隊市場巨變

摘要 【早盤內參】央行：從5月15日開始對中小銀行實行較低存款準備金率；上交所5月7日起暫停部分期權開倉；證監會引入高科技嚴管場外配資。

　　每日精選

1、央行：決定從5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行 ，實行較低的優惠存款準備金率。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用於發放民營和小微企業貸款。央行表示，此次定向降准着眼於建立政策框架，是推進金融供給側結構性改革的重要舉措。

2、國常會：明確政策舉措力爭今年底前基本取消全國高速公路省界收費站，便利群眾出行提高物流效率；部署以制度創新持續減少和規範證明事項，進一步優化政務服務和營商環境。

3、上交所：自2019年5月7日起，暫停到期月份為2019年5月的上證50ETF認購期權合約的買入開倉和賣出開倉(備兌開倉除外)。該比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以買入開倉和賣出開倉。限制開倉期間，投資者仍可對該合約進行平倉交易。

4、第一財經：有傳言稱賈躍亭下周回國，對此，FF相關人士表示系謠傳。據了解，九城將向合資公司分三次注資最高達6億美元，繼九城宣布投資FF以來，不斷釋放積極信號。

5、第一財經：知情人士於日前透露，證監會正在技術系統方面下大功夫，已引入了一套監控場外配資的軟件，目前多地監管局已經開始投入使用，券商們也將被要求接入該系統。“現在已有大型券商在使用了，短短几個月時間，發現的問題還是不少的。”上述知情人士稱，這一系統所發現的問題，給各地的證監局帶來了相當大的工作量，下一步也將會對該系統進行迭代，從而使得對問題賬戶的鎖定更加精確。

　　宏觀經濟

外匯局：2019年一季度，境外機構凈買入我國股票194億美元，境外機構凈買入我國債券95億美元，較去年同期及第四季度均大幅增長。國家外匯管理局將繼續積極支持金融市場擴大對外開放，滿足境外投資者對我國金融市場不斷擴大的投資需求，吸引全球長期資本進入我國金融市場。

澎湃新聞：浙江將建立健全中小微企業梯度培育機制，引導企業走“專精特新”(專業化、精細化、特色化、新穎化)發展之路，打造一批細分行業的隱形冠軍，推動中小微企業高質量發展；到2022年，科技型中小企業達6萬家以上，凈增“小升規”企業1萬家以上，入庫培育隱形冠軍企業1000家以上，產生隱形冠軍企業200家左右。

北京市商務局：6日公布的數據显示，今年一季度，北京市實現市場總消費額6280.1億元，同比增長6.8%。其中，服務性消費額佔比達56.2%，是總消費增長的主要拉動力。

中國央行：一季度江蘇地區社會融資規模增量11746億元人民幣，在各省市中排名第一位。一季度廣東地區社會融資規模增量7052億元人民幣，排第二位。一季度浙江地區社會融資規模增量6683億元人民幣，排第三位。

央行：5月6日消息，中國央行開展200億7天期逆回購操作，當日無逆回購到期。

Shibor:5月6日，隔夜SHIBOR報1.6420%，下降14.8個基點。14天SHIBOR報2.5370%，下降5.9個基點。

　　行業動態

上海市經信委：印發《上海市超高清視頻產業發展行動計劃(2019-2022)》。根據行動計劃，到2022年，上海超高清視頻產業規模突破4000億元，培育一批具有國際競爭力的頭部企業，建設領先的超高清視頻產業內容中心、領先的超高清視頻產業芯片研發中心、領先的超高清視頻產業標準專利中心。2020年，上海將開通1個4K超高清視頻綜合性公益頻道，2022年再開通4個4K專業付費頻道。

央視：最近，全國多地的消費者反映，治療心絞痛最常用的特效葯硝酸甘油由過去的幾元一瓶漲到了50多元一瓶。有製藥行業人士告訴記者，硝酸甘油漲價的主要原因是原材料硝酸嚴重短缺。專家表示，包括硝酸甘油在內的廉價藥物，因為此前存在最高限價，藥品價格一直維持在較低水平，導致葯企很難盈利，一些成品葯企業也逐漸退出市場。從2015年6月開始，藥品價格放開，因此硝酸甘油現在執行的是市場調節價。

澎湃新聞：從瑞士醫藥巨頭諾華集團獲悉，該集團旗下的山德士(中國)生產的瑞舒伐他汀通過了國家藥品監督管理局的仿製葯一致性評價，為首個通過該評價的進口藥品，也被視為進口仿製葯在中國市場的里程碑事件。

商務部等三部門：5月5日召開二手車出口專題會議，正式啟動二手車出口工作。下一步，商務部將會同公安部、海關總署進一步完善工作方案，理順工作流程，持續優化監管和服務模式，為二手車出口營造良好環境，為外貿穩中提質注入新動力，做出新貢獻。目前，首批開展二手車出口業務的地區為北京、天津、上海、浙江(台州)、山東(濟寧)、廣東、四川(成都)、陝西(西安)、青島、廈門等10個省市。

中證網：5月6日，在中國移動黑龍江公司信息龍江展示館，黑龍江省副省長程志明向撫遠東方第一哨打出了黑龍江首個5G網絡多媒體電話。據悉，程志明還同位於漠河北極村的大興安嶺移動負責人進行了連線。此次在撫遠、漠河打通5G電話，表明我國最北端和陸路最東端均開通了5G基站，實現了5G終端接入。

新京報：北京市召開2019年醫療保障工作會議，下月中旬，將全面實施醫耗聯動綜合改革。6月實施的這項醫耗聯動綜合改革，是北京市20年來對醫療服務價格進行的首次大範圍調整。在價格管理方面，改革涉及項目數量多、變化大，新規範調整的項目總量將達到6600餘個。

商務部：5月1日，美國3家企業向美國國際貿易委員會(ITC)提出申請，指控對美出口、在美進口和在美銷售的LED產品、系統及其組件侵犯其專利權，請求ITC發起337調查，併發布普遍排除令或有限排除令和禁止令。惠州科銳半導體照明有限公司、木林森股份有限公司、立達信光電有限公司為列名被申請人。

國務院：目前公布《報廢機動車回收管理辦法》，自2019年6月1日起施行。國家對報廢機動車回收企業實行資質認定製度。未經資質認定，任何單位或者個人不得從事報廢機動車回收活動。國家鼓勵機動車生產企業從事報廢機動車回收活動。機動車生產企業按照國家有關規定承擔生產者責任。

　　股市聚焦

證監會網站：近日，中國證監會與國際貨幣基金組織(IMF)在上海聯合舉辦了國債期貨研討會。方星海副主席出席會議並致辭。此次會議是雙方開展的一系列合作項目之一，旨在借鑒國際經驗，完善我國國債期貨市場，助力國家宏觀金融政策實施和金融市場雙向開放。

第一財經：知情人士於日前透露，證監會正在技術系統方面下大功夫，已引入了一套監控場外配資的軟件，目前多地監管局已經開始投入使用，券商們也將被要求接入該系統。“現在已有大型券商在使用了，短短几個月時間，發現的問題還是不少的。”上述知情人士稱，這一系統所發現的問題，給各地的證監局帶來了相當大的工作量，下一步也將會對該系統進行迭代，從而使得對問題賬戶的鎖定更加精確。

第一財經：5月6日，5月6日，上交所受理北京八億時空液晶科技股份有限公司、中國電器科學研究院股份有限公司科創板上市申請；截至目前，上交所已受理100家企業科創板上市申請，已問詢78家。據悉，八億時空屬於計算機、通信和其他电子設備製造業，保薦機構為首創證券；中國電器屬於專業技術服務業，保薦機構為中信建投 。

中國證券投資基金業協會：截至2019年3月底，我國境內共有基金管理公司123家，其中中外合資公司44家，內資公司79家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共13家，保險資管公司2家。以上機構管理的公募基金資產合計13.94萬億元，較2月份環比下滑2.45%。

愷英網絡：5月6日晚間公告稱，公司收到公司實控人王悅的家屬送交的《告知函》，其家屬稱近日收到上海市公安局的《拘留通知書》，王悅因涉嫌操縱證券市場罪被上海市公安局刑事拘留。目前，王悅已不再擔任公司任何職務，王悅被拘留事件未對公司正常運營產生影響。

　　公司新聞

中國中期：擬發行股份購買國際期貨70.02%股權，交易作價35億元；同時募集配套資金總金額不超過12億元。

天邦股份 ：4月銷售商品豬均價環比增長5.6%，前4月銷售收入同比增八成。

聚隆科技 ：實控人籌劃股權轉讓等事宜或致控制權變更。

宇通客車 ：收到11.76億元新能源汽車推廣補貼款。

龍建股份 ：中標4.5億元工程項目。

冠昊生物 ：控股股東等擬增持公司1.1%至2.14%股份。

用友網絡 ：已累計耗資4.69億元回購股份。

美的集團 ：已耗資8.56億元回購股份。

中航資本 ：累計回購8669萬股股份耗資逾5億元。

蘇寧環球 ：累計回購1.67億股股份耗資5.55億元。

　　數據一覽

滬深股市：5月6日，滬深兩市重挫，遭遇5月開門黑，滬指大跌5.6%，盤中一度失守2900點，創業板指跌破1500點重挫近8%，行業板塊全線盡墨，兩市再現千股跌停，翻紅個股僅100餘只，國產軟件、芯片、5G等科技股成殺跌重災區，市場恐慌情緒蔓延。截至收盤，滬指跌5.58%，報收2906點；深成指跌7.56%，報收8943點；創業板跌7.94%，報收1494點。滬股通凈流出30億，深股通凈流出21億。

龍虎榜：5月6日，機構參與龍虎榜中個股共涉及24隻個股，其中8股被機構凈買入，京新葯業被買入最多，為5628.82萬元。另外16股被機構凈賣出，華潤三九被賣出最多，為4491.66萬元。

港股：5月6日，香港恒生指數收盤跌2.9%至29209.82點，創超一個月新低。騰訊控股跌3.15%，小米集團跌6.78%。

滬深港通：5月6日，北向資金凈流出51.88億元，滬股通凈流出30.72億元，當日餘額548.1億元，深股通凈流出21.16餘額541.16億元。

融資融券：截至5月5日，上交所融資餘額報5778.65億元，較前一交易日減少74.38億元；深交所融資餘額報3746.32億元，較前一交易日減少49.81億元；兩市合計9524.97億元，較前一交易日減少124.19億元。

　　樓市觀察

國家發改委：6日表示，放寬落戶並不等於要放鬆房地產調控。不管戶籍制度怎麼改，都要堅持“房子是用來住的，不是用來炒的”定位不動搖，保持房地產市場平穩健康發展。城市既要滿足剛性和改善型住房需求，又要堅決避免投機者藉機鑽空子，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制，防止房價大起大落。

證券時報：統計數據显示，今年前4個月，有75家房企銷售額突破百億。其中，碧桂園、萬科、恆大、保利、融創等5家龍頭房企銷售額突破1000億，完成了多數企業一年的銷售目標；碧桂園、萬科銷售額更是超過2000億。前4個月房企融資規模接近8500億。

　　國際資訊

美國費城聯儲主席Harker(2020年有投票權)：我需要觀察更多數據，以辨別通脹偏軟是否足以要求FOMC調整貨幣政策。我對美國中期通脹的預期不曾發生變化，我懷疑近期某些數據表現疲軟“是暫時性的”。

法國國家統計局：季度調查显示，法國製造業公司2019年計劃增加投資11%(略高於此前預測的10%)，計劃投資水平達到2011年以來的最高水平，交通和汽車等行業的投資增加。

　　匯率播報

人民幣：5月6日，在岸人民幣兌美元官方收盤價報6.7666，較上一交易日官方收盤下跌300點，午後跌幅縮窄，盤中一度跌超600點。較上一交易日夜盤收盤價下跌316點。

美元：美元指數現報97.55，漲0.01%；歐元兌美元現報1.1198，持平；英鎊兌美元現報1.3093，跌0.03%；美元兌日元現報110.78，漲0.02%。

　　期貨行情

國內：截至5月6日下午收盤，國內期市收盤漲跌參半，燃油跌超4%，原油跌近3%；基本金屬全線下挫，滬鎳跌2.5%，滬鉛、滬銅、滬鋁均跌近2%；雙焦期貨午後走高，焦炭漲超1%；貴金屬午後漲幅回落，滬金漲0.7%，滬銀小幅收漲。

黃金：COMEX6月黃金期貨收漲2.5美元，漲0.20%，報1283.80美元/盎司。

原油：WTI6月原油期貨收漲0.31美元，漲幅0.50%，報62.25美元/桶；布倫特7月原油期貨收漲0.39美元，漲幅0.55%，報71.24美元/桶。

　　海外指數

亞洲：5月6日，韓國、日本休市。

歐洲：德國DAX指數收跌127.53點，跌幅1.03%，報12285.22點；法國CAC40指數收跌65.31點，跌幅1.18%，報5483.52點；西班牙IBEX35指數收跌79.6點，跌幅0.85%，報9330.00點。

美國：標普500指數收跌13.20點，跌幅0.45%，報2932.47點；納斯達克指數收跌40.70點，跌幅0.50%，報8123.29點；道瓊斯指數收跌66.50點，跌幅0.25%，報26438.48點。

（文章來源：東方財富證券研究所）

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早盤內參：證監會引入高科技嚴管場外配資

摘要 【人民日報頭版頭條：中國經濟發展韌性十足】假日期間，日均有9266趟列車飛馳、1.6萬個航班起落，國內旅遊接待總人數約1.95億人次，銀聯網絡交易總金額高達1.29萬億元，相當於中國人一天消費就“刷”掉3225億元。（人民日報）

　　中國經濟的動力有多強？“五一”小長假算筆明白賬——

假日期間，日均有9266趟列車飛馳、1.6萬個航班起落，國內旅遊接待總人數約1.95億人次，銀聯網絡交易總金額高達1.29萬億元，相當於中國人一天消費就“刷”掉3225億元。

這是中國經濟內生動力強勁的縮影。面對複雜嚴峻的國內外形勢，今年以來，中國經濟運行開局良好，主要指標保持在合理區間並好於預期，展現出十足的韌性。

經濟平穩增長。一季度，我國國內生產總值(GDP)約為21.3萬億元，超過2005年全年GDP總量。按可比價格計算，比上年同期增長6.4%，增速與上季度持平。“GDP增速連續14個季度保持在6.4%—6.8%區間，延續了近年來平穩增長的態勢。”國家統計局國民經濟核算司司長趙同錄說。

就業持續增加。一季度全國城鎮新增就業324萬人，完成全年計劃的29.5%；城鎮失業人員再就業117萬人，就業困難人員實現就業39萬人。3月份，全國城鎮調查失業率為5.2%，比上月下降0.1個百分點。

物價溫和上漲。一季度，全國居民消費價格同比上漲1.8%，漲幅比上年同期回落0.3個百分點。

國際收支保持平衡。一季度，我國貨物貿易進出口總額同比增長3.7%。3月末，人民幣兌美元匯率為6.73元/美元，比上年末升值1.9%；外匯儲備餘額30988億美元，比上月末增加86億美元，連續5個月增加。

居民收入增長略快於經濟增長。一季度，全國居民人均可支配收入實際增長6.8%，比GDP增速快0.4個百分點，更快於人均GDP增速。

　　中國經濟的韌性從哪來？

韌性來自中國經濟的基本面。我國物質基礎雄厚、人力資本豐富、發展潛力巨大，正處於新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展進程中，具備廣闊的市場迴旋空間。我國發展仍處於重要戰略機遇期，經濟長期向好趨勢沒有也不會改變。特別是近年來深化供給側結構性改革所取得的積極成效，推動經濟運行進入價格回升、成本下降、盈利改善、信心增強的良性循環。

韌性來自經濟新動能加速提升。一季度高技術製造業、高技術服務業投資分別同比增長11.4%和19.3%；製造業技術改造投資增長16.9%，比全部投資快10.6個百分點；工業戰略性新興產業增加值同比增長6.7%，比規模以上工業快0.2個百分點。移動通信基站設備、城市軌道車輛、新能源汽車……一批新產品、新技術正成為增長新亮點。

韌性來自發展協調性持續增強。過去，我國經濟增長高度依賴出口；如今，內需才是中國經濟的“壓艙石”和“助推器”。一季度，最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率為65.1%，明顯高於資本形成總額及貨物和服務凈出口對經濟增長的貢獻率，國內消費繼續發揮對經濟增長的主引擎作用。“隨着居民收入穩定增長、減稅降費及促消費政策逐步顯效，居民消費需求將進一步釋放，消費市場總體上有望繼續保持平穩增長。”國家統計局貿易外經司司長藺濤說。

韌性也來自增長持續性不斷集聚。隨着“放管服”改革深入推進，法治化、國際化、便利化營商環境加快打造，中國市場依然是世界上最受歡迎的投資熱土之一。

今年一季度，我國日均新登記市場主體5.3萬戶，同比增長26.3%；實際使用外資同比增長6.5%，其中高技術製造業實際使用外資同比增長14.8%、高技術服務業實際使用外資同比增長88%，引資可謂量質齊升。“在全球跨國資本流動大幅減速的情況下，中國吸引外資保持穩定增長，充分說明國際資本對中國經濟增長的信心，對中國投資環境的認可。”商務部副部長王受文表示。

“中國經濟發展韌性十足，為應對外部挑戰、實現高質量發展提供了較大的騰挪空間。”國家發改委政策研究室主任袁達說，“我們完全有信心、有條件、有能力保持經濟運行在合理區間，實現年度預期目標。”

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（文章來源：人民日報）

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人民日報頭版頭條：中國經濟發展韌性十足

摘要 【大股東出昏招自釀利益衝突苦酒 連遭唱空貴州茅台千元目標股價或成空】“茅台的經銷商，扮演了一個利潤蓄水池的角色，即便產量、出廠價保持不變，通過壓縮經銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。”這是早前機構路演時，傳達的一個觀點。然而，這一邏輯隨着茅台集團營銷公司的成立，面臨着不小的考驗。為此，國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅台目標價從1089元降至916元，相當於打了85折。（21世紀經濟報道）

“茅台的經銷商，扮演了一個利潤蓄水池的角色，即便產量、出廠價保持不變，通過壓縮經銷商利潤，未來幾年也可以保持20%至30%的增長。”這是早前機構路演時，傳達的一個觀點。

然而，這一邏輯隨着茅台集團營銷公司的成立，面臨着不小的考驗。為此，國際投行博恩斯坦(Bernstein)將貴州茅台目標價從1089元降至916元，相當於打了85折。

利空突如其來

博恩斯坦給出的理由，由於母集團的新銷售公司可能損害其收入和公司治理，於是將上市公司評級從“跑贏大盤”下調至於“符合市場表現”。

這已不是外資給出的首份看空報告，早前美國投資機構晨星(Morningstar Inc。)分析師Allen Cheng也給出了“賣出”評級，其給出的貴州茅台今年底的目標價只有830元。

今年一季度，貴州茅台減少經銷商533家，其中茅台酒經銷商減少39家，當期公司歸母凈利潤繼續保持30%以上的增速，正如市場預期那般。

然而，公眾號“茅台時空”五一期間發文，貴州茅台集團營銷有限公司正式揭牌。

該營銷公司是茅台集團的全資子公司，下設黨群辦公室、紀檢監察室、業務物流客服部、財務部、自營網絡管理部和終端事業部等6個二級機構。

這成為了左右公司股價漲跌、市場預期的重要變量。最為核心的是，營銷公司由集團100%控股，是否會全面直銷公司此前削減的茅台酒配額。

茅台早盤仍翻綠

5月7日，貴州茅台在上一交易日大跌6.98%的基礎上，早盤仍然翻綠，股價維持在900元附近震蕩。

對此有投資者評論稱，貴州茅台集團層面成立了營銷公司，相當於把一部分預期進上市公司的凈利潤轉移到了集團層面……這是昏招，茅台集團是上市公司的最大股東，還要來和上市公司爭奪利益。

這可能會產生兩個影響，其一未來近2萬噸增量中渠道差價利潤的消失，其二未來茅台提價動能枯竭，差價越大，集團利潤越豐厚。

茅台集團成立營銷公司也引起了部分股東的反對。一位名為“茅台900元真不算高”的股東便指出，茅台涉嫌向大股東貴州茅台集團輸送利益。

同時，他還附上了與貴州茅台的溝通記錄。

上市公司方面回應稱，“如果設立營銷公司，我們也是剛知道，究竟怎麼賣，現在其實也沒有具體的說法，如果需要公告的話，我們會出的。”

另據茅台時空消息，茅台集團營銷公司董事長向平在揭牌儀式上表示，下一步，將重點針對團購、商超等終端客戶開展工作，實現與社會渠道錯位發展，並以“穩市場、穩價格、穩預期”為近期工作主要目標，抓好布局規劃、渠道建設和計劃投放，切實保障茅台酒市場持續向好。

至於後期削減的茅台酒配額如何分配，是否會對上市公司業績帶來衝擊，尚有待於銷售政策的進一步明確。

只是，這一不確定性正在考驗着前述增長邏輯，對於二級市場而言，顯然也不是什麼好消息。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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大股東出昏招自釀利益衝突苦酒 連遭唱空貴州茅台千元目標股價或成空

摘要 【人民幣兌美元中間價今日下調270點 連續第二個交易日調降】人民幣兌美元中間價較上日調降270點至6.7614，連續第二個交易日調降，中間價貶值至2019年2月19日以來最低，降幅創2019年2月12日以來最大。

人民幣兌美元中間價較上日調降270點至6.7614，連續第二個交易日調降，中間價貶值至2019年2月19日以來最低，降幅創2019年2月12日以來最大。

機構觀點

國開證券研究部研究員王鵬：增強人民幣匯率彈性勢在必行

自2005年以來，我國經常賬戶餘額持續保持較大順差，至2007年美國金融危機爆發前，我國經常賬戶餘額佔GDP的比重最高達10%以上。但是，2008年之後，經常賬戶餘額佔GDP比重持續下降。據國際貨幣基金組織預計，2019年中國經常賬戶餘額將佔GDP0.5%左右，2022年將持續進入負增長區間，到2024年將達到-0.2%。

我國經常賬戶餘額佔GDP比重持續下降甚至為負究竟說明什麼？這一狀況會對國際收支等宏觀經濟產生什麼樣的影響？筆者認為，經常賬戶順差持續縮小，說明我國利用國外商品資源的能力增強，是一國獲取國際商品資源能力的體現。但從一國國際收支出發，如果經常賬戶順差持續減少，作為複式記賬法平衡的國際收支賬戶而言，要麼在保持金融賬戶穩定的情況下，外匯儲備持續減少，要麼在保證外匯儲備相對穩定的情況下，國際收支賬戶中的非儲備金融賬戶項要持續流入。比如2015-2016年，我國就出現經常賬戶順差減少和金融賬戶逆差雙重因素導致的外匯儲備大幅減少的情形。可見，為了維持國際收支平衡和降低國際收支風險，需要在經常賬戶順差持續減少的情況下，保證金融賬戶持續流入的穩定。而金融賬戶持續流入的一個現實條件，就是人民幣需要具備一定的吸引力。

人民幣具備吸引力的條件主要有兩點：一是價格要有彈性。沒有彈性的匯率或者說受控制的匯率，因為不具有適當波動的資產屬性而不具有吸引力。二是進出要自由。只有進出自由才能體現出充分供求關係的價格水平，否則由於進出不自由所形成的兩個相對獨立的市場，所反映出來的匯率水平是不真實的。

但是，匯率的波動也不是沒有邊界，一旦匯率過度波動則會造成國際收支風險。基於此，就需要一定的外匯儲備來干預匯率過度貶值帶來的風險，可以說，外匯儲備是不使人民幣匯率過度波動的“量”的保證，從這個意義上看，足量的外匯儲備具有一定的合理性。但是，一味靠外匯儲備的干預來穩定一國匯率水平，並不是健康穩定的匯率形成機制。

哪種匯率形成機制才是健康穩定的呢？基於經濟基本面良好、經濟結構相對合理以及各類價格體系(比如利率體系、資源價格體系)彈性充分的市場化匯率，才是理解匯率形成機制的“正確姿態”。可見，匯率的長期健康穩定需要匯率彈性自如，除了發生極端情況之外，匯率的彈性主要應由市場決定。增強匯率彈性與匯率的健康穩定不僅不矛盾，而且是匯率健康穩定的長效解決機制。

如何才能增強人民幣的匯率彈性？筆者認為，這需要從兩個方面入手。一是堅持建設既有深度又有廣度的人民幣外匯市場及其相關市場。為了形成具有充分彈性的人民幣匯率，人民幣外匯以及相關市場建設的“築巢引鳳”之舉永遠沒有終點。

近年來，在金融市場開放方面，我國按照國際標準，持續推動外匯市場、債券市場、股票市場、金融衍生品市場對外開放，擴大跨境投融資的渠道，完善相關制度安排。2018年，境外投資者投資中國債券市場增加近6000億元，總量達到約1.8萬億元。雖然絕對額增加較快，但是從相對數看，市場建設的空間仍然較大。在債券市場上，境外投資者佔比僅為2.3%，在股票市場上，境外投資者佔比也僅為2.7%。隨着外匯及其衍生品市場、國內各類資產市場開放程度的不斷提升，我國外匯市場的品種不斷擴充，市場的規模不斷擴大，進而使得人民幣匯率定價充分，人民幣匯率的彈性才能真正增強。

二是在匯率形成機制改革過程中，需要一定的智慧和勇氣。匯率改革過程中，過度干預或缺乏干預均易造成匯率的劇烈波動，因此增強人民幣匯率彈性，更多地需要改革調控的智慧和勇氣。

匯率改革的智慧主要體現在增強匯率彈性眾多條件成熟度的時機判斷上，以及其他宏觀條件的配合是否適宜等。匯率改革的勇氣體現在付諸改革政策實施過程中，面對超出預期的外部環境變化以及面臨困難后能夠繼續朝市場化改革方向的毅力。

2015年“8·11”匯改后，美聯儲緊縮周期導致的美元指數持續上升給人民幣造成巨大的貶值壓力，我國動用外匯儲備以及其他外匯措施為穩定人民幣匯率做出了巨大努力，但這種努力在沒有史無前例的人民幣貶值壓力面前，極易造成人民幣匯率波動預期的紊亂。通過吸取本次經驗教訓，在2018年6月開始的人民幣快速貶值狀況面前，決策層保持定力，始終對人民幣匯率的貶值保持相對中性政策，由市場決定人民幣匯率走勢，體現出了較高的智慧和勇氣。

總之，在當前以及未來一段時期，經常賬戶餘額佔GDP比重持續下降的背景下，我國需要金融賬戶資金的持續流入來維護國際收支平衡，而維持國際資金的持續流入，增強人民幣匯率彈性勢在必行。

（文章來源：東方財富證券研究所）

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摘要 【規模一年增長近200%！有信託公司逆勢發行資金池產品竟然“無法監管”？】記者發現，註冊在西北、東北、華南等地的信託公司，不顧“資管新規”壓降資金池類業務的監管要求，在北京、上海等地區大規模銷售資金池類產品，有信託公司的“資金池”業務規模在過去一年內逆勢增長近200%。（中國證券報）

各地監管政策的不統一正在引發信託公司在不同市場間的套利行為。

中國證券報記者發現，註冊在西北、東北、華南等地的信託公司，不顧“資管新規”壓降資金池類業務的監管要求，在北京、上海等地區大規模銷售資金池類產品，有信託公司的“資金池”業務規模在過去一年內逆勢增長近200%。

“資金池產品的收益率固定、期限靈活，投資者比較熟悉，所以好賣。但是這對於嚴格執行監管政策的‘聽話’的機構來講是不公平的。”上海的一位信託經理反映。

同時，監管部門相關人士也承認，在目前屬地化管理原則下，非本轄區的信託公司在轄區內銷售明顯違反監管原則的信託產品，竟真的“無法監管”。“比如註冊地在甘肅的信託公司，按理是應該歸甘肅銀保監局管理的。在其他地區發產品，當地的監管部門無可奈何。”該人士無奈道。

逆勢銷售資金池產品

“資產管理產品中的信託短期信託項目，底層為標準化債券，歷史100%兌付本金和收益，1000萬以上可定製收益和期限，1-12個月各個期限都有，收益：1月5.3%，2月5.4%，3月5.6%，4月5.7%，6月6%，9月6.3%，11月6.4%，12月6.5%……”註冊地在武漢的某信託公司近日向其客戶大規模推薦上述產品。

業內人士告訴中國證券報記者，上述產品是典型的“資金池”產品。

信託資金池業務的四大特徵是：滾動發行、集合運作、分離定價、期限錯配。這些滾動發行的多期信託計劃，每期產品均有預期收益率，且募集資金都彙集到同一個賬戶。

實際上，資金池業務是監管重點關注的對象。2018年4月27日下發的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(簡稱“資管新規”)，明確規定：金融機構應當做到每隻資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特徵的資金池業務，重申嚴管資金池業務的強硬態度。

“信託產品凈值化之後，不容易賣是肯定的，轉型過程的艱難大家都知道。但不往這個方向轉型，或是在賭監管最終會網開一面，這是不是又在倒逼監管呢？在全行業都在轉型的過程中，有時會發現各家都不在一個賽道上。”上海的一位信託經理表示。

據了解，現在大部分信託公司為了實現轉型，已經開設了現金管理類產品，算是邁出了凈值化轉型的第一步。原有的分離定價、期限錯配等資管新規明確清理的報價式產品應該是控制規模，逐步縮減，平穩地實現清理。但也有業內公司繼續對外大幅銷售或增加此類報價式產品的規模。這類報價式產品的逆勢規模擴大，是給予業內嚴格遵守監管要求、積極業務轉型的公司不公平待遇。

資管新規規定了過渡期內，金融機構發行新產品應當符合規定；接續存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩定，金融機構可以發行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規模內，並有序壓縮遞減。並且明確規定同一金融機構發行多隻資產管理產品投資同一資產的，該資產的資金總規模合計不得超過300億元。如果超出該限額，需經相關金融監督管理部門批准。

而某註冊地在甘肅的信託公司逆勢擴大發行的資金池產品，至2019第一季度末規模飆升至400億元左右。

監管套利？

此外，兩家逆勢擴張資金池產品的信託公司，每期產品都給投資者一個預期收益率，並非根據底層資產的收益來反應凈值。由於資管新規強調資管產品要實現凈值化管理，上述產品卻是典型的“報價型”產品。

首先，對於報價型產品，其募集資金最終投資了哪些資產，投資規模多大，就像一隻“黑匣子”，外界無從知道。

例如，這家註冊地在甘肅的信託公司，其發行的資金池產品管理報告中稱，信託計劃主要投資於標準化金融產品，包括，高流動性低風險資產；金融產品的優先級或中間級份額；境內合法金融機構發行的標準化金融產品。但比例如何、實際收益怎樣，均不得而知。

也有不少業內人士認為，信託產品無法完全實現凈值化，給出預期收益率仍是當前信託業的通行做法。比如，一些產品的底層資產是非標資產，無法實現凈值化，沒有預期收益參照，則難以向投資者發行。資金池業務也無法完全凈值化，因為涉及不同期限的產品，投資者買入時就設置好收益率，相當於類信貸的產品，無法做到按退出時點確定收益率。

但這又引入另一個誘發監管套利的爭議點：信託業內對於“標準化債權”的定義差異非常大。“有一些在地方性金融交易所發行的品種，流動性很低、收益率高，業內普遍認為是非標資產，但有些信託公司卻把這樣的品種也認定為標準化債券。這些‘債券’收益率高，可以拉高產品收益率使其更容易銷售，但其實風險很高，投資者又不明就裡。”業內人士反映。

還有業內人士透露，不同信託公司對非標資產的處理方法不同，類非標資產或存在於部分信託產品組合里，也有把非標資產包裝在一個券商產品中，提高資產收益率的做法。甚至可能把滾動發行所募資金投向“自家”發行的產品，以快速擴大規模。這背後是信託公司激進擴張下的風控缺失。

信託公司註冊地的監管部門對於不合規的信託產品沒有叫停，銷售地的監管部門又無管轄權，這就導致了有些信託公司在地區間的監管套利。

據信託業協會公布的數據，2018年4季度信託行業總的資產規模為22.7萬億元，相比2018年3季度縮水近4400億元，但降幅比前3季度則明顯收窄。

在此背景下，有個別信託公司的發行規模、營收增速和凈利潤增速均創新高，與行業普遍負增長形成強烈對比。

“增長固然可貴，但合規、可持續仍是金融業第一要務。”一位資深信託經理指出。

（文章來源：中國證券報）

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規模一年增長近200%！有信託公司逆勢發行資金池產品竟然“無法監管”？

摘要【中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改】A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。（中國證券報）

　　A股牛市正遭遇成色考驗。昨日兩市集體下跌，上證指數下跌5.58%，深證成指下跌7.66%，創業板指下跌7.94%，兩市跌停個股超過千隻。分析人士表示，市場調整難以形成連續性殺跌動能。從技術層面來看，A股有望迎來超跌之後的修復性反彈階段，對於目前持有現金的投資者來說機會遠大於風險。展望未來，A股中長期向好邏輯未改，市場回調之後將形成盈利驅動的慢牛行情。

牛市多長陰

　　昨日，兩市下跌明顯，上證指數盤中跌破2900點，報收2906.46點，創業板指跌破1500點，報收1494.89點。兩市僅有110隻個股上漲，下跌個股數量達3466隻，跌停個股達1147隻。繼2018年10月後，A股市場再現千股跌停，但與彼時不同，此次是今年以來A股連續上漲後的首次。

　　俗話說，牛市多長陰，在單邊上漲的牛市裡，出現單日較大幅度調整(長陰)的次數反而較多。數據顯示，上證綜指在2014年7月23日至2015年6月24日的這輪牛市，也存在“多長陰”現象。如2014年12月9日上證指數跌5.43%，2015年1月19日跌7.70%。

方正證券表示，A股投資者眾多，基本面驅動、情緒、政策、槓桿、市值管理和交易等因素都會影響股價，一致預期比較差，分歧度非常大。這種牛市中，投資者整體恐懼而多疑，一旦下跌很可能當日出現較為猛烈的回調。從統計上看，牛市中指數收益率的分佈會發生變化，牛市中平均收益提高了，但暴跌幾率沒有減少，甚至可能比暴漲還多。

　　目前市場處於什麼階段？海通證券策略分析師荀玉根表示，上證指數3288點以來的調整，性質上是牛市第一波上漲後的回撤，因為估值修復後盈利暫時跟不上。歷史上，牛市第一波上漲後回撤1-2個月、指數跌10%-14%，經歷下跌-反抽-下跌-縮量盤整，目前時空和形態都不夠。牛市大邏輯沒變，未來休整結束進入牛市第二波上漲需要等基本面接力，堅定信心、保持耐心。

結構性機會依然可期

　　拋開市場的大幅調整，就基本面而言，據中信建投證券統計，在經濟復蘇的進程中，A股公司2019年一季報凈利潤增速發生明顯的回升，無論是全A板塊還是剔除金融或者剔除金融、石油石化後，凈利潤同比增速分別為9.4%、1.3%和2.3%，均扭轉2018年四季度的負增速。

中信建投證券表示，銷售凈利率的提升是業績改善的重要因素，A股盈利增速拐點已經顯現，盈利成為驅動慢牛行情的基礎。

　　就資金面而言，MSCI提高A股納入因子首批從5%提高到10%將在5月底生效。中金公司表示，5%的納入因子的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右(主動+被動)，其中主動資金可以根據情況選擇配置時點，可以提前也可以推後，而被動資金一般就在生效日附近的幾個交易日執行。估算被動資金佔比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元的資金將在5月底左右進入市場。

中金公司認為，經歷此前的調整，市場短期壓力得到一定釋放、整體估值不高。展望未來，對A股走勢不宜過度悲觀，結構性機會依然可期。投資者可重點把握消費升級與產業升級大趨勢概念股，如食品飲料、家電、醫藥龍頭、先進製造、汽車及零部件、酒店旅遊、零售、家居等。

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（文章來源：中國證券報）

(責任編輯：DF392)

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中國證券報頭版：A股中長期向好邏輯未改

摘要 【基金業顫抖 “華爾街之狼”真的來了！摩根大通有望絕對控股上投摩根基金】上海聯交所公布的股權轉讓信息显示，上海信託擬轉讓持有的上投摩根基金2%的股權。如果本次轉讓成功，上海信託對上投摩根基金的持股比例將由51%降為49%。（中國基金報）

　　首家外資控股的基金公司或已揭曉。

上海聯交所公布的股權轉讓信息显示，上海信託擬轉讓持有的上投摩根基金2%的股權。如果本次轉讓成功，上海信託對上投摩根基金的持股比例將由51%降為49%。

據了解，上投摩根基金是一家成立於2004年的中外合資公募基金公司，其中上海信託出資佔比51%，摩根大通旗下摩根資產管理出資佔比49%。而在此前，摩根資產就曾表示有意控股上投摩根。如果摩根資產接手此次擬轉讓的上投摩根基金2%股權，將對其實現控股，上投摩根也將成為第一家外資控股基金公司。

上海信託擬轉讓上投摩根2%股權

日前，上海聯合產權交易所最新公布的一則產權交易信息显示，上海國際信託有限公司擬轉讓上投摩根基金管理有限公司2%股權。

產權轉讓詳細信息显示，信息披露起始日期為2019年5月8日即明天，信息披露期滿日期為6月4日，披露時長共計26天。

據上海聯交所披露，上投摩根基金管理有限公司成立於2004年5月，總部位於上海，註冊資本2.5億元人民幣。截至2017年底，上投摩根總資產約為21億元，2017年的營收約為11.5億元，凈利潤約為3.4億元，而2019年02月的財務報表數據显示，上投摩根的總資產約為22億元，當月的營收約為1.6億元，凈利潤約為4552萬元。

根據公司官網信息，截至2018年一季末，公司業務條線資產規模近1800億元，服務個人、機構客戶近1000萬。

上海信託目前持有上投摩根51%的股權，外資企業摩根大通旗下摩根資產管理持有其49% 的股份。摩根資產管理隸屬摩根大通集團，是全球同時也是亞洲最大的資產管理公司之一。截至2017年9月30日，其管理資產總值近1.64萬億美元，投資團隊擁有共900多位投資專家，分佈在全球各地。

上投摩根或將成為首家外資控股公募

事實上，轉讓比例僅為2%的產權轉讓項目並不多見。上海聯交所預披露的10條產權轉讓項目显示，絕大部分擬轉讓標的股權比例在80%以上。有人認為，一般機構不會買入如此低比例的股權。

鑒於此，本次股權轉讓引發業內猜想。如果摩根大通接盤上海信託擬轉讓的2%股權，其對上投摩根基金的持股比例將達到51%，成為該公司控股方。與此同時，首家外資控股公募將花落上投摩根。

2017年11月10日，財政部宣布，三年內基金公司控股權外資持股比例放寬至51%，三年之後投資比例不受限制，這也意味着，多年以來外資金融機構在內地組建基金公司無法謀求控股權在未來將成為一段歷史。

2018年4月，證監會正式下發《外商投資證券公司管理辦法》。並在相關的答記者問中表示，基金管理公司對境外投資者進一步開放，允許外資持股比例達到51%。符合條件的境外投資者已可根據法律法規、證監會有關規定和相關服務指南的要求，依法提交變更公司實際控制人或新設合資基金管理公司的申請材料。彼時就有外資機構暗潮湧動，提前做出相應布局。

去年5月，摩根大通就曾表示，摩根資產及財富管理正安排與合資夥伴和有關主管部門磋商，有意將其在現有合資公司上投摩根基金管理有限公司的持股比例增加至控股比例。

首例外資控股公募角逐激烈

謀求基金公司控股權的外資股東不止摩根大通一家。

在上投摩根之後，同年12月，瑞銀集團也表示未來會根據新的政策尋求跟中方合資方做增持股比的調整。自券商瑞銀實現控股后，國投瑞銀的控股權成為了瑞銀集團的下一個目標。

另外，在今年4月，摩根士丹利國際控股公司(以下簡稱“大摩”)以最高價拍得了深圳市中技實業(集團)有限公司(以下簡稱“中技實業”)轉讓的摩根士丹利華鑫基金5.495%股權。

值得一提的是，由於持股比例超過5%的股東變更需要獲證監會核准之後才能進行。因此，摩根士丹利華鑫基金目前的股權結構仍為華鑫證券以39.56%的持股比例為第一大股東，摩根士丹利持股37.363%，為第二大股東。倘若該股權轉讓事宜獲得批複，大摩對大摩華鑫基金的持股比例將提升至42.858%，並晉陞為第一大股東，大摩華鑫隨之成為一家外資相對控股的基金公司。

值得注意的是，大摩華鑫的股權變更或不僅限於上述司法拍賣所涉及的股權。證監會官網信息显示，大摩華鑫的5%以上股權及實際控制人變更的申請材料接收日為2018年4月13日，2018年10月20日迎來第一次意見反饋，而廣州市中院於2019年2月方發布中技實業的5.495%大摩華鑫股權拍賣公告。

不過，即使此次股權拍賣相關的股權轉讓事宜得到批複，目前並無明確信息可證明大摩將突破49%的外資持股比例。對於外資股東未來是否會謀求絕對控股，大摩華鑫方面告訴時代周報記者，股權轉讓事宜均以公司公告為準，目前尚無可以披露的信息。

數據显示，截至目前，143家公募基金公司中，中外合資企業已達到41家。其中，外資機構持股比例為49%的就有14家。

多策略助力外資控股基金突圍

有業內人士表示，一些外資管理機構早已着手，在國內辦事處做溝通準備工作。在選擇控股標的上，中小型公募或將成布局重點。滬上一中型公募產品部總監表示，合資基金公司的外資股東很難實現進一步控股，業績好的合資公司股東不願放鬆控股權。另外，由於目前三大類金融機構中實力較強者多已取得基金牌照，中小型公募或會成為其主要布局對象。

外資控股后，公募生態將會發生什麼變化？

在具體的策略上，外資傾向於尋求投資文化相似的合作夥伴。北京某公募基金營銷策劃部總監認為，若控股公司是純價值投資，崇尚價值投資的外資機構會對其更為青睞。外資控股基金在成立時間不長且具有同質化趨勢的環境下，搶先進入並填補市場空白的估計只有20%的公司。

據其分析，外資控股基金若要實現突圍，首要選擇的會是具有外資優勢的特色產品或是選擇工具性策略，常規的全市場產品不容易存活。特色產品可結合外資擅長的FOF、EPS研究優勢等進行開展。在工具性策略上，他舉例稱，一些具有傑出投研能力的華爾街量化公司，引用量化的模式和策略後進行大量複製，可以快速搶佔市場。

另外，為搶佔市場，外資控股基金可能會在國內打價格戰。在海外，包括富達、安聯、摩根大通等外資機構降低費率已成趨勢。據其分析，與本土基金公司參與子公司或是通道業務等不同，外資控股基金會更專註於資管主業。

本土化和盈利仍存挑戰

針對外資控股基金加入競爭行列后的影響，業內人士表示，長期來看，國外資管機構積累了更豐富的專業經驗、投資策略及管理優勢，將給基金業帶來示範效應，有利於促進基金公司的優勝劣汰。

“以基金經理考核為例，外資機構長期考核理念值得借鑒。”他說道，但短期內外資控股基金聚焦的重點還是適應中國本土化市場，首要解決的是生存問題。

整體看來，外資控股基金的到來會產生示範效應，有助於中國的基金市場回歸主業。上述投資總監表示，外資控股基金運用國際通用標準，投資選股的風格會趨向於成熟市場。

深圳一大型公募研究部總監認為，即使外資控股公司的出現會對行業產生一定影響，外資是否控股並非左右業績的因素，外資控股在國內基金業高度紅海環境中，外資控股基金仍然存在多方挑戰。

作為外資而言，在國內本土化的過程，比想象得要久，不會一蹴而就。上述營銷策劃部總監認為，外資缺乏本土化優勢及其他多方面支持，真正發揮優勢作用仍需時間。雙方在團隊管理、投研理念方面或多或少會有分歧。

上述研究部總監稱，無論中資還是外資，都需不斷更新對中國市場的認識。事實上國內外機構所使用的研究方法與資產定價手段大同小異，真正懂中國市場的基金公司才有優勢。無論誰控股，不優秀的企業仍然會被淘汰。

另一位供職於合資基金公司的基金經理表達了相似觀點，“熟悉中國制度、文化的同時進行紮實研究，才能真正為投資者帶來收益，這是基金公司的根本競爭力所在。且公司投研風格因內部管理方式而異，與外資控股無直接關聯。”

談到外資控股基金是否會讓公募基金的座次重新洗牌，上述營銷策劃部總監認為，外資基金公司在盈利的基礎上，才逐步有可能和第二梯隊的基金公司對話，但離第一梯隊還有差距。

（文章來源：中國基金報）

(責任編輯：DF075)

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