月份: 2023 年 10 月

圖文／鏡週刊

政大商學院副院長周冠男崇尚指數長期投資法，從SPY開始投資ETF將近30年，更是0050的元老級投資人，自2003年掛牌第一天就買進持有至今，資產翻上5倍之多。他堅信不論市場如何震盪，大盤指數長線只會一路向上，靠追蹤指數、分散標的的ETF就能輕鬆賺錢。而他為了犒賞自己，連新買的愛車瑪莎拉蒂車牌都挑0050。

「我只花3千元就標到0050這車牌，沒人跟我搶。」周冠男向記者介紹自己的瑪莎拉蒂GT，並開心地說：「從2003年0050（元大台灣50）掛牌第一天，我就開始投資，如今抱了20年，至今都沒賣，未來也不會賣，會繼續放著讓資產滾大。這是世界上最輕鬆又有效的投資策略了。」據統計，0050從掛牌至今，報酬率已達550％。　

「投資最佳的方法，就是在指數的道路上躺著耍廢。」周冠男一語道破自己的投資邏輯，簡單來說就是6個字：隨便買，不要賣。他笑說，不少學術文獻明確指出，追蹤指數並長期持有，將打敗大部分主動選股績效，且持有時間愈長，獲利機會愈大，「持有指數40年的賺錢機率達99.5％，這樣還不長期投資嗎？」

克服心魔　擇時沒有意義

但周冠男也無奈笑說，這看似簡單暴力的投資哲學，卻鮮少人能夠徹底執行，因為人性總是貪婪、急躁、恐懼。「大家寧可相信一夜致富的故事，或看專家預測走勢、抓飆股，卻不願相信統計數據，即便把99％賺錢機率攤出來，還是不買單。」他補充說，人類歷史就是不斷地在進步，因此不論長期投資0050、還是SPY（標普500指數ETF），幾乎是必勝策略。

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0050成分股為台灣上市股票前50大市值個股，相當於台股總市值近7成比重。另外，ETF具備持股分散、穩定配息的優點，0050也會每隔3個月重新調整成分股，確保整體持股穩定性與獲利表現。

另外，投資人總是擔心買0050會被套在高點，或想等到低點再進行投資；對此，周冠男認為，在股市長期向上的前提下，要學會克服心魔，「擇時」是沒有意義的，因為今天的高點就是未來的低點。他舉例，台股指數在2020年終於突破在1990所創下的歷史高點12682，當時許多人就想等修正再進場，但如今來看，萬2已成強大支撐。

減少成本　單筆買進尤佳

至於資金控管上，單筆投入好、還是定期定額佳？周冠男給了明確建議，假如投資人有一筆龐大的閒錢，單筆買進0050會更有優勢，關鍵在於交易成本。因0050買賣手續費同一般股票一樣為千分之1.425（不考慮折扣），證交稅為千分之一（僅賣出時收一次），若是定期定額，每次進場都會被收手續費，「單筆投入有點違反人性，但千萬別小看交易成本，30後會大大影響總報酬率。」

周冠男透露，自己買0050的方法，幾乎能用隨心所欲來形容。不看像是匯率、利率、企業財報等指標，就是剛好手上有閒錢，看到盤勢下跌就買進，而會這樣做，就是因為他太了解金融市場。

美國愛荷華大學財金博士，且有會計師執照的周冠男，對於財報、選擇權定價、債券定價、期貨價差策略等相當熟悉，但他強調，若非專業投資人想要投資致富，訣竅僅一句話：專注本業，然後用閒錢買0050，「投資應該是生活中最不需費心的事。」

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【理財雙月刊】新供應鏈創雙贏　台廠助日本半導體重返榮耀

【理財雙月刊】到宅路上

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圖文／鏡週刊

日媒報導，台積電日本的第2座廠區預計明年4月動工，並有望在2026年開始生產12奈米晶片，速度似乎趕超美國亞利桑那州建廠時程，在新半導體版圖吹起反攻號角。雖說表面上看起來只是台積電拓展製造產線，殊不知，背後供應鏈也已經開始重組。日本經濟亟需半導體重返榮耀，這波新的台日關係讓人引頸期待。

疫情掀起的地緣政治風潮，讓各國將半導體視為「戰略物資」，也帶起半導體在地化浪潮，連帶祭出豐厚的資金、政策，吸引半導體業者駐地設廠，半導體供應鏈產業轉移正在形成，台積電赴日設廠，開啟了台日半導體新世代版圖。

供應鏈互補　日本設備強

資策會MIC資深產業分析師鄭凱安談到，日本垂直整合製造商（IDM）外包（IDM轉型無晶圓廠，找台灣晶圓代工廠做自用晶片）趨勢正興，就如同歐洲車用晶片廠來台找台積電代工一樣，能促進日本半導體晶片業更有活力，同樣的，晶片產量也可以大幅增加，有助於日本拓展車用、通訊應用的版圖，加速日本半導體產業復甦。

對於台灣晶圓代工協助日本半導體重返賽道，鄭凱安抱持正面看法。另一方面，工研院產科國際所副所長紀昭吟則認為雙方合作更多是相輔相成。紀昭吟說道：「日本半導體材料、設備技術本來就很厲害，根據業界理解，台灣半導體設備有一半是日本提供，其他國家要搶進材料不簡單。」換言之，日本半導體產業在上游材料設備端，能補足台灣半導體供應鏈的不足。

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「半導體製造設備大多被荷商艾司摩爾（ASML）、美商應用材料（Applied Materials）等大廠壟斷，如果日本可以與其抗衡，能讓台灣半導體產業有更多選擇，不受制於歐美。」紀昭吟強調，過去台灣戮力扶植半導體設備業，因先進製程不容疏失，所以大廠通常會用全球最好設備；而設備本來就是日本強項，台日合作可創造雙贏。

「以史為鑒，可以知興替。」走過半世紀的半導體，晶片戰爭早有軌跡，1980年代曾輝煌一時的日本半導體，在美國祭出反傾銷要求日本打開封閉市場後一路走下坡，這樣的劇情與近幾年鬧得沸沸揚揚的美中科技戰頗有雷同，相似戲碼重新上演，日本能否重返榮耀？也引起外界不少討論。

美中科技戰　晶片在地化

對此，紀昭吟強調，當年的美日貿易與這次的中美貿易時空背景並不一樣，當年為讓日本開放半導體市場，美方要求簽下《美日半導體協議》，保證5年內外國公司取得日本市場20％的市占率，這讓日本埋下衰敗因子，值得注意的是，「即便日本記憶體受到打壓，也沒讓美國記憶體占到便宜，反而造就韓國記憶體拓展新天地。」紀昭吟分析。

眼看著美中科技戰越演越烈，特別是美國發起限制出口中國先進晶片、設備，中國也反將一軍，日前宣布8月限制鎵、鍺等半導體用關鍵材料出口，戰火頻頻，分析師仍認為，這不影響接下來台日半導體新局。

紀昭吟正面表示，台灣與日本發展途徑不同，台灣走專業分工，製造、IC設計在全球占有一席之地；而日本則是從IDM的封閉市場，被迫打開大門，「日本吸引晶圓代工業者駐地設廠，更多是確保當地半導體市場得以運行。」她直指，日本在疫情時，車用晶片拿不到貨，無法造車，對整體供應鏈、品牌衝擊極大，這是日本希望邀請台積電進駐原因。

如同台積電創辦人張忠謀所言「全球化幾乎已死」，預告晶片在地化已成趨勢，鄭凱安表示，台廠缺乏出海口，唯有與下游、終端市場結合才是王道，台日在半導體合作將開啟新局。

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【理財雙月刊】美元利率高原化的投資策略

圖文／鏡週刊

ESG成為全球科技大廠標配，在電子元件扮演導電最後一哩路的焊接錫材也有新變革，熔點較低的低溫錫膏，因具節電效益又能延長產品壽命，逐漸受到認可，本刊調查，全球第3大錫材供應商昇貿科技，繼7年前獲英特爾邀請開發低溫錫膏成功取證後，近來新開發的回溫錫膏又吸引微軟、蘋果等國際大廠主動上門合作，今年還將配合特斯拉供應商遠赴墨西哥設廠，搭上節能減碳順風車，營運展現一番新氣象。

開車從61線西濱快速道路南下桃園觀音區路上，沿路盡是怎麼拍都美的風機一支支地佇立海邊，壯觀的美景也是台灣能源轉型代表作，約莫行經30公里從出口而下，不到5分鐘抵達桃科大潭北路上的昇貿科技，外觀陳設看似與一般電子廠無異，隨著疫情解封，今年來，警衛室外的訪客登記表陸續出現不少外國人造訪紀錄，入內搭上電梯走進二樓生產線區一窺究竟，原來，一罐罐如銀色糨糊般的低溫無鉛膏，正隨著節能減碳浪潮受到國際大廠注目。

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「錫是不可或缺的導電物料，透過不同比例的金屬合金做出錫膏（Solder paste），可焊接電子零件於電路板（PCB）上，才能讓我們有機會享受日新月異的科技產品。」談起錫膏的重要性，5年前接下總經理位置的昇貿科技二代李弘偉告訴本刊，錫膏在電路板上的需求最多只有數十公克，看似輕盈的材料卻是電子產品能否運作的關鍵，又因為牽涉到可靠度，一旦獲得認證及採用，客戶並不輕易更換廠商。

1973年成立的昇貿科技，可說是台灣電子業發展的見證人。李弘偉說，父親李三蓮目前為公司董事長，創業前就是從事焊錫工作，但這類行業在早期的台灣偏向來料加工，類似買原材料（錫）透過模具高溫熔完後就可服務販售，產品多為工業用錫棒，直到電子零件越做越小，才開始轉成錫膏來焊接。

真正讓錫膏材料的附加價值大幅提升的時間點約在1997年，李鴻偉表示，當時台灣PC/NB電子業代工起飛，錫膏在電子組裝（SMT）的需求崛起，帶動焊錫業轉型的開始，業界生態從小家庭代工走向大型量產，隨著台灣電子五哥赴陸設廠，昇貿也成為台灣首批領軍業者跟進服務，並且瞄準國際市場。

訪談中，李弘偉拿起自家生產的錫膏也說明，焊錫材料包括錫膏合金與助焊劑兩大成分，其中，占11％的助焊劑，各家有各自的know-how（配方），也是品質關鍵，為了與日本千住金屬、美國阿爾法金屬等百年企業比拚，父親特地引進日商HARIMA技術合作，提高競爭力。

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圖文／鏡週刊

2004年，昇貿迎來國際化與成長的大契機。李弘偉回憶，歐盟基於環保強制規定消費性電子產品走向無毒的無鉛製程，導致絕大多數產品都得重新測試認證，而早在這項規定上路前，公司已提前部署，向日商THERESA取得無鉛錫膏技術，並以自有品牌獲得惠普（HP）認證，「此時距離父親創業已30年，HP無疑是我們走進全球的頭號恩人。」他激動地說。

究竟錫膏的認證對終端產品扮演何種關鍵？李弘偉以筆電為例分析，零件焊接到主機板若不慎摔破，焊點脫裂會導致NB斷電秀斗（短路），為了在保固期間維持品質，或者保固期過後還可以提供客戶修補錫線等耗材，客戶從第一次選擇錫膏到通過認證，至少花上6個月時間，中間得經過十多道信賴可靠度等測試程序嚴格把關，而繼HP之後，昇貿陸續開展出與戴爾（Dell）、聯想、宏碁、華碩等電子組裝客戶的合作關係。

由於全球錫礦主要來源為印尼與中國，李弘偉透露，透過原料商的回報才知道，公司逐漸取得全球錫材約18%市佔，僅次於日美大廠、躍居全球第三大供應商。

取得全球一席之地的昇貿，趁錫膏轉換成無鉛步入長達10年的成長期，卻也隨著筆電市場飽和，以及中國競爭對手加入在白牌市場大打價格競爭，自2015年起營運陷入瓶頸。

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為了追求永續成長，昇貿於2016年成立先進材料研發中心，布局半導體先進封裝、低軌衛星、電動車等多元應用；同一年，英特爾（Intel）主動邀約昇貿開發低溫錫產品，意外讓公司搭上節能減碳順風車。

負責英特爾低溫錫膏專案的研發副總曾華承告訴本刊，7年前，英特爾因為處理器晶片越做越薄越小，傳統無鉛錫膏得加熱到270度才能完美焊接，溫度太高，不好控制電路板翹曲影響良率，希望昇貿協助解決。

曾華承說：「當時團隊與英特爾在美國開過多次會議，最後決定朝低溫錫膏（LTS）開發，也就是將傳統無鉛錫膏的原料由錫銀銅合金轉為銀錫鉍，熔點得以降至180度以下。」

不過，曾華承說，鉍的脆性高，易造成焊點破裂，團隊前後花2、3年，最後透過自研助焊劑輔佐才克服挑戰，當時成為英特爾4家合作業者之一，也是台灣唯一、亞洲唯二獲得認證廠商。

「更重要的是，因不需高溫加熱，設備用電量明顯下降，生產過程竟比過去減少2成二氧化碳。」李弘偉興奮地補充其附加效果並指出，2年前，聯想看到低溫錫膏的減碳效益，主動導入昇貿相關產品到聯想筆電，出貨至今無產品召回問題，證明這項材料可商用，他並透露HP、華碩也積極評估中。

除了處理器，主機板上的記憶體、NB上面的顯示器、電源供應器，未來也會因綠色製程有低溫錫膏需求，華邦投資人關係處經理鄧紹康就告訴本刊，去年底公司已宣示旗下快閃記憶體產品生產線進入低溫錫膏焊接製程，藉此有效減少生產過程中碳排放，並大幅簡化SMT過程進一步降低成本。

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圖文／鏡週刊

看準節能減碳趨勢，昇貿繼低溫錫膏之後，繼續又推出回收錫膏，吸引蘋果（Apple）、微軟（Microsoft）認證導入，值得一提的是，昇貿在全球伺服器用錫膏市場已取得7成市佔，也將跟隨緯創在墨西哥購廠，預計今年10月正式動土，並就近服務特斯拉提供電動車用錫膏，往電動車再下一城。

低溫無鉛錫膏製程（LTS）因不需高溫加熱，設備用電量明顯下降，生產過程可比過去減少20%的二氧化碳，逐漸受到重視ESG大廠的青睞，針對此一趨勢，國際電子生產商聯盟（iNEMI）預測，到2028年，全球採用LTS製程的產品市場比率，將從2021年的1％成長至27％。

看準節能減碳趨勢，昇貿繼續推出回收錫膏，李弘偉指著會議室右邊另一頭廠房說：「兩年多前公司建立回收設備，將錫礦採收過程一成的錫渣回收100％再利用，對要求零碳的品牌業者，具有強大誘因。」

上個月才從墨西哥出差回來的李弘偉透露，回收錫膏已吸引蘋果（Apple）注意，雙方將針對手機充電器合作，並透過台達電完成該產品的UAL認證；此外，與昇貿長期往來的微軟（Microsoft），也希望XBOX遊戲機內主機板全用回收錫膏焊接。特別值得一提的是，昇貿已跟隨緯創在墨西哥購廠，預計今年10月正式動土，將就近服務特斯拉提供電動車用錫膏，進軍電動車市場。

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今年邁向50年大關的昇貿，企圖從成熟的NB市場找出新成長動能，除了在低溫錫、回收錫幫助客戶固樁取得ESG有利門票，伺服器因為AI刺激新需求，也讓李弘偉正面期待。

李弘偉表示，伺服器生命週期比NB長，保固5年到10年，公司與台灣電子代工大廠在NB長期合作，進一步也在伺服器紮根甚深，透過國內代工業者，早取得谷歌（Google）、思科（Cisco）等大廠認證，內部估計握有全球伺服器錫膏佔有率至少7成，因為AI伺服器對錫膏用量都比傳統伺服器有顯著的提升，是下一波成長主力動能。

不過，第三方驗證分析實驗室的宜特科技可靠度工程處資深經理莊家豪則中性指出，低溫錫膏可改善SMT組裝過程的接合品質同時延長產品壽命，不過，熔點較低若遇到晶片過熱環境，也要克服熔錫再結晶等結構問題。

莊家豪進一步點出，隨著晶片走向AI高運算（HPC）等先進製程，不但帶動多晶片的整合要求，Chiplet或CoWoS等先進封裝，若碰到高熔點無鉛製程容易造成基板翹曲，使用LTS低溫無鉛就是一種解方，目前宜特也有替半導體相關客戶進行驗證。

但莊家豪也提醒，低溫錫膏雖可增加產品壽命、改善SMT組裝過程的接合品質，但伺服器採用AI高運算晶片，熱功耗（TPU）遠高於傳統伺服器，一旦採用熔點較低的低溫錫膏，在過熱的環境恐會影響錫膏本身的結構變化，是技術克服的重點挑戰。

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【焊材一哥秀肌肉】英特爾微軟蘋果主動指名　昇貿低溫錫單挑日美百年大廠

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圖文／CTWANT

美中爭霸戰場來到半導體關鍵材料，中國限制鎵、鍺出口政策在8月1日正式生效，儘管中國對這兩個元素掌握度8成以上，專家與業者一致認為這招短期有效、長期影響有限，「中國意在爭取對手不要再次進逼、爭取談判籌碼」，至於美中科技戰火何時止息？「要等明年美國大選後才會明朗。」

中國藉稀有元素或稀土爭取國際經貿情勢轉圜的作法，有前例可循，且國際次次都買單。中國對微量金屬及稀土的市占率有5成以上，中國「北方稀土」網站首頁跳出「中東石油，中國稀土」大字，足見大陸對手握關鍵材料籌碼的自信。2010年中日爆發釣魚台主權爭議，2017年起的美中貿易戰，中國祭出稀土配額限制或提高出口關稅，導致稀土價格震盪，令國際態度軟化。

這次美中半導體大戰中，由於中國須自荷蘭、日本進口半導體先進製程所需設備，美國遂攜手荷、日共同圍堵中國矽晶圓發展、今年1月達成半導體設備出口管制協議，如今中國也開始反制，其商務部、海關總署8月1日起正式對鎵、鍺相關物項實施出口管制。

前聯電先進技術開發處長、現為科技業顧問周孝邦表示，這次限制的鎵、鍺在元素週期表是三五族「非鐵金屬」，是稀有金屬元素、還稱不上稀土，不過「原物料對半導體製程非常重要，出這招甚至比限機台更兇悍，所以中國選擇用這個來卡脖子」。

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「會挑選鎵、鍺，中國經過一定思考」，工研院產業科技國際策略發展所總監楊瑞臨介紹，矽、鍺是第一類半導體所用的材料，鎵則是第二、三、四類「化合物半導體」材料；「第一類半導體主要用於運算，製造邏輯晶片用於電腦手機、HPC甚至AI，就像人的大腦；二、三、四類半導體則用於加速傳導，如人的感官，應用在手機與電信基地台、雷達、衛星等協助功率放大，以及幫助提升能源轉換效率的電力控制系統」。

中國對鎵、鍺兩個元素掌握度8成以上，也因化合物半導體製程與供應鏈相較矽晶圓簡單、向歐洲技轉不少技術，中國二、三類化合物半導體發展腳步在世界前段。周孝邦指出，除了稀土與微量金屬原料被中國把持，還有光阻、光阻清洗劑等世界只有日、德、美少數百年大型企業掌握，台灣也有這種技術，但因規模經濟不足，自製不具效益。

「中國禁鎵鍺，有『一石三鳥』之效，首先確保在現今產業高速成長階段足以自用，二在反制要對手不要更過分，三是進一步爭取與美國談判。」楊瑞臨分析。

楊瑞臨表示，稀土礦源分散、開採過程造成環境負擔，鎵、鍺則是鋅、鋁冶煉過程的副產品，對環境造成嚴重汙染，各國因此十多年前停止生產、令中國獨大，但中國斷貨潛在疑慮出現後，美國、日本、歐盟都建立安全儲量意識，也蓄勢重啟稀土及微量元素生產，不過是用「新科技環保製造、同時發展回收技術」，歐盟更重新准許境內開發、美國川普當政時甚至正面鼓勵，他評估發展新稀土供應鏈約需要兩年，這時間足以讓美國與中國開啟協商。

儘管8月1日起中國鎵、鍺出口採逐單審批非全面禁運，業內人士解讀這是「仍對好朋友放行。」此外，美國開始派重量級官員國務卿布林肯、財政部長葉倫相繼赴中拜訪，ASML先進DUV被禁、但已出貨的DUV零件及設備維修仍可以賣中國，「美中雙方關係已見和緩」，楊瑞臨觀察；至於科技戰火何時止息，必須等到明年美國總統大選後才明朗。

圖文／CTWANT

中國8月1日起正式對鎵、鍺相關物項實施管制，被視為逼拜登政府坐上談判桌，科技戰可望稍歇，不過鎵、鍺國際報價自中國7月宣布限制以來上漲6％、15％，由於鍺幫助強化矽晶圓特性、鎵是化合物半導體所需關鍵材料，對台灣科技產業是否有影響？對此經濟部長王美花及業者認為，「短期對科技業影響不大」。

工研院產業科技國際策略發展所總監楊瑞臨進一步分析，鎵目前應用為砷化鎵功率放大器，在整個電子產品BOM表（零件及組件的材料清單）占比微量，就算漲到2、3倍，不至於因此造成手機等終端產品價格大幅波動。而烏俄戰爭爆發時，晶圓微影製程所需的氖氣價格上漲數十倍。

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半導體檢測大廠閎康（3587）董事長謝詠芬表示，中國這招「掌風至、拳未到位」，目前半導體還在庫存去化階段，庫存用完時才知道誰被限制到。鎵、鍺是金屬有機物化學氣相沉積（MOCVD）過程的重要材料，「中國不賣，還能向日、德商拿，上有政策下有對策，供應鏈自有彈性。」

台新投顧副總黃文清表示，中國世界鎵、鍺市佔率分別為83％、68％，但鎵、鍺過去沒有嚴重缺貨，甚至鎵曾因為供過於求價格暴跌。中國加大管制力度讓鎵、鍺相關產品供應受限，已受中國廠商競爭之產品可能因為中國內外材料價差受影響，但對技術門檻較高產品，例如穩懋的5G功率放大器，應有機會充分轉嫁成本予客戶，反而有利獲利表現。

以稀土來說，對每個製程的成本佔比都不同，概括來說「越先進製程，材料成本佔比越低」。「這招殺不死人，但顯示『材料』問題獲正視」，前聯電先進技術開發處長、現為科技業顧問周孝邦並觀察到6月29日到7月1日舉辦的Semicon China中國國際半導體展，能發現中國開始對材料奮起直追。

中國限鎵鍺政策雖對台廠打擊不大，但更凸顯對稀金及特殊材料對半導體製程的重要性與珍貴，各廠積極研發再利用或減少用量。封測大廠日月光（2371）高雄廠日前環境技術研究成果發表會主軸之一，即為探討及盤查包含鎳、銅、金等金屬廢液低碳回收方案，建構回用於產業供應鏈，進一步導入半導體、印刷電路板等相關產業。同步評估鎳回收副產品轉製電池材料的可行性，目標實現關鍵金屬材料的循環再生。台積電（2330）先進製程機台供應商美商應用材料7月推出Vistara™晶圓製造平台，將在2030 年之前將同等能源減少50％、無塵室佔地面積減少30％，在良率優化情況下，能夠減少化學品用量。