聯準會轉鴿派 資金湧債市

美國聯準會最新會議紀要偏向鴿派,加上就業市場發出降溫訊號,使市場對美國貨幣政策轉為寬鬆的預期增強,債市投資情緒轉佳。近期除新興市場債呈現淨流出外,包括投資級債與非投資級債雙雙迎來資金淨流入。

安聯美國短年期非投資等級債券基金經理人謝佳伶表示,在經歷今年以來的修正調整後,主要債市指數殖利率現階段多來到近年來相對高點;其中除新興市場非投資級債外,已開發市場中收益率較佳者便為美國非投資級債,而隨著今年這波升息循環逐漸靠近終點,其長期投資價值也隨著浮現。觀察美國非投資級債基本面,預估今年違約率微幅上升但仍遠低於歷史均值,且明年違約率大幅提高的機率較低,主要因許多體質不佳的公司已於疫情期間淘汰;從升降評比率來看,目前整體債信仍健康,加上市場上的發債公司多致力於降低債務比重、信用體質也相對較佳。

在供需面部分,今年非投資級債的淨供給明顯減少,加上美元走強、市場仍偏好高息產品,皆有利於美國非投資級債後市表現。

展望後市,由於市場上不確定性仍未除,未來波動度可能仍在,反應市場情緒的波動率指數(MOVE)自今年以來仍有近不小升幅,故對債券及固定收益投資人來說,在追求收益投資時宜以穩健、抗波動為首要原則。

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富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華.波克表示,面對通膨、貨幣政策正常化及潛在成長降溫的風險,掌握「保持彈性靈活與精選標的」的策略至關重要。史坦普500指數在急速升息下,今年來本益比與股價皆大幅修正,目前企業每股獲利成長約6%,仍維持不錯的獲利水準。美國具備相對健康的消費者與企業資產負債表,有具備價值與高品質特色的防禦性標的,可望在景氣下行中保有相對穩定的獲利、股利與現金流。

法人強調,在各式債券資產中,短年期債券因具存續期較短的特性,受到利率波動影響的程度較存續期更長的債券為小,若可選擇短年期的非投資級債,便有望在獲得非投資級債所提供不錯的收益率同時,仍使波動度低於一般的非投資級債。

投資建議上,建議宜鎖定屬於低景氣循環,現金流穩定、具利基性、市場競爭力佳、產業龍頭等美國企業所發之短年期非投資級債,並聚焦聚焦評級較佳的B、BB級債券,進而也控管潛在信用風險,提高投資組合整體抗波動度。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20221129000262-260208

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半導體、能源族群 後市帶勁

台股大盤漲至半年線後反壓14,500點,陷入震盪整理,短線類股良性輪動,短均線維持多方排列,指數仍沿著上升趨勢線持續邁進,受到近期一波急漲,帶動台股基金亮眼表現,且以中小型、一般型與科技型為主。

日盛台灣永續成長股息基金研究團隊指出,觀察美國CPI及PPI數據低於市場預期,聯準會(Fed)12月有望放緩升息,美股近期漲勢趨緩,台股短線急漲至半年線附近稍遇賣壓,震盪難免,在量能擴增下,預期盤勢將呈現類股良性輪動表現。近期通膨、戰爭、升息等利空逐漸淡化,電子產業庫存也持續消化中,利空逐漸出盡,明年展望樂觀的績優股將有表現機會。

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台新台灣中小基金經理人吳繼先認為,美國10月通膨低於預期,激勵美股走強,帶動台股收復「萬四」,近兩次大型法說產業均下修,尤其以第四季修正幅度遠高於市場預期,但觀察股價卻是漲的多過跌的,顯示產業利空基本上已反映在股價,後市股市往下的機率低於往上的機率。看好半導體、server相關、電子標籤/線上遊戲/能源/農糧等長期趨勢利基股。

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非投資級債 長線買點來了

債券基金績效近月出現大彈升,由於美國經濟的多項指標已經顯示出緊縮的跡象,法人表示,聯準會積極升息步伐可能暫停,目前雖認為投資級債具吸引力,但波動仍大,對非投資級債也維持中立看法。

富達國際指出,美國聯準會雖然在11月利率會議中宣布升息3碼,由於美國經濟的多項指標如房地產市場已經顯示出緊縮的跡象,如果金融狀況因市場壓力及擔憂而收緊,聯準會可能釋出政策轉向的可能性,升息步伐可能放緩。

針對投資級債和非投資級債投資展望,富達國際都給予「中立」看法。富達指出,市場期待聯準會將放緩升息腳步,帶動全球債市反彈。儘管其評價面具有吸引力,但在央行持續升息的環境下仍具有波動性,對於投資級債後市則保持中立看法。

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富達國際指出,由於美國CPI數據下降,使市場預期聯準會政策可能出現轉向,低品質的非投資級債將受到資金壓力上升而持續波動並預估企業獲利將進一步下調,因此,對整體非投資等級債維持中立立場。

聯博集團固定收益共同主管暨信用債券投資總監狄斯坦費(Gershon M. Distenfeld)認為,目前非投資等級債市體質佳,且收益頗具吸引力,加上被提升為投資等級的明日之星金額創下史上新高,預期明後年可望是債券表現亮眼的一年,長期投資人進場布局的時機點浮現。

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9成台股基金 績效打敗大盤

大盤近期反彈急拉近2,000點行情後,目前台股短線呈現高檔震盪整理,觀察同期138檔台股基金(扣掉法人與N級別)中,共有近9成、123檔打敗大盤,展現出台股基金超漲大盤的特性。

投信法人建議,低基期且有成長動能且評價合理個股是較好選擇,但台股個股波動劇烈,基金投資的低波動優勢勝過個股,建議投資人以台股基金作為投資工具。

群益投信表示,台灣景氣對策燈號轉深度黃藍燈17分,僅差1分進入藍燈,景氣有望正式落底,過往經驗半年內指數低點可見台灣企業基本面佳。

展望後市,在國際股市情緒依舊樂觀、資金回流新興市場、中小型電子類股仍具產業題材,台股後市仍可期,但因台股走的是波段行情,猜測進場時點不易,不如以台股基金採取定時定額方式進場。

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群益葛萊美基金經理人莊慧君表示,在技術指標方面,10月台股呈現偏空走勢,加權、櫃買均跌破前波低點,但雙雙均出現築底跡象,且KD、MACD均出現低檔背離現象,已出現止穩往上的契機。11月以來,隨著市場對美國升息幅度有機會放緩的期待下持續往上,日KD已來到高檔鈍化,周KD也低檔轉折向上,推估反彈氣勢可望延續。

群益店頭市場基金經理人吳胤良表示,台股短期有望於延續近期反彈走勢,主要仍是市場期待聯準會升息有望由激進轉向緩和,但聯準會談話語調未正式轉向前,對高評價族群恐仍有壓抑。而在高通膨影響下,非必需消費疑慮提升,疫後復甦及剛需產業能見度仍相對較佳,市場將聚焦其後續表現。

安聯投信台股團隊表示,包括資金面、需求面及供給面等為今年以來影響台股的主要因素;儘管相關不確定性仍在,但若進一步檢視,相關干擾因素都已逐漸鈍化;或也另因更靠近升息終點、庫存調整已進行一半等,在市場反覆消化、部分族群評價來到合理水位的情況下,都讓台股下檔空間相對有限。

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2023投資先守後攻 守株待兔年

2022年全球金融市場經歷大動盪的一年,股市投資者風險意識攀升,債券投資者對信用貼水的需求提高。

第一金投信投資長曾志峰指出,明年全球經濟受到升息消弭通膨成效漸顯,研判上半年通膨由高走低,步入經濟循環晚期階段,貨幣政策逐步轉為中性,預期債券表現將優於股票;下半年隨貨幣政策轉向寬鬆,支撐經濟與就業逐步恢復成長,隨後股票表現可望優於債券,明年上、下半年宜採「先守、後攻」投資策略,守株待兔靜觀轉變蓄積成長能量。

曾志峰表示,明年美國長短期債券殖利率倒掛現象仍存在,待市場降息預期出現後才可能扭轉,研判此輪聯準會升息循環可能在明年第一季結束,升息幅度預估達20碼,這是歷年來升息幅度與升息速度最快的一年,從歷史統計觀察,升息循環結束到降息循環開始,間隔期介於1個月至15個月間,平均值則為6個月,此輪升、降息循環間隔期判斷應在平均值以上。

投資策略上,曾志峰建議,上半年在股債的配置先採守勢,債券以投資等級債券為主,主因貨幣政策調整即將結束,殖利率與利差上攀至高點區間,隨經濟趨緩與降息預期浮現,投資級債券可望較有表現空間;股票配置同樣是以防禦型產配置為主,建議加碼標的為經濟循晚期或衰退期,受通膨與景氣衰退影響較小的必需性消費、醫療照護與公用事業等標的。

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對於投資等級債券的進場觀察指標,曾志峰指出,觀察10年期公債殖利率在4%的水準附近是較佳進場點,預期此波利率循環10年期公債殖利率峰值在4%~4.4%區間,目前投資級企業債券相較公債仍有150~160個基本點的信用利差,投資級債券殖利率在5.5%,是長期合理投資水準。

一旦下半年通膨明顯回落,全球貨幣政策可望轉向寬鬆,則可放大風險承受度,轉守為攻,屆時可留意與利率敏感度較高的產業,如資訊科技、非必需性消費、不動產等標的,這類經濟成長循環受惠產業較有機會在利率走低、基本面改善、經濟向擴張循環,帶動股價表現。

債券標的則建議配置非投資等級債券標的,在經濟走緩之下,曾志峰提醒,非投資等級債券仍需動態關注通膨、利率政策,與信用違約是否攀升等現象,下半年的經濟循環轉折階段,非投資等級債券信用狀況是否承壓,採中性看法,不過,信用利差可望擴大至高點,宜掌握長期投資價值。

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油輪航道改變 海運成本大增

儘管經濟前景黯淡拉低原油價格跌至接近今年低點,但由於歐洲決定與俄羅斯能源分道揚鑣,導致石油運輸航線重新調整,各港口之間石油海運成本大增,進而帶動能源價格漲勢。

俄烏戰爭引發的經濟衝擊,切斷許多橫跨波羅的海與北海的石油與石油產品原本的貿易捷徑。如今歐洲必須尋找新的能源供應來源,俄羅斯則試著將石油銷往其他地方,代表油輪要花上比過去更長的航運時間才會抵達目的地。

油輪營運商與分析師指出,許多貨運必須花比俄烏衝突爆發前五倍的時間,才能送達煉油廠或批發商。

根據倫敦航運服務提供商Clarksons資料,過去四個月一般油輪每日收費逾4萬美元,寫下15年來維持此價位最長時間。可運載200萬桶原油、船隻長度超過三個足球場加總的超大型油輪的單日運價,在11月18日已超過11萬5,100美元,比此類油輪去年平均費率高出11倍。

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油輪運價不斷攀升,油市也面臨關鍵時刻。在全球石油需求轉弱、產油國與美國關係緊張之際,石油輸出國家組織(OPEC)與俄羅斯為首的聯盟在12月4日將召開會議,相隔一日西方政府就要展開對俄油出口的制裁,分析師預期這會使交易商改變路線,必須以更長航程運送石油。

運載石油、天然氣的海運成本增長,與近期貨櫃船費率重挫形成對比,後者是受到零售商與工廠需求減弱影響。

航運巨擘馬士基旗下的馬士基油輪(Maersk Tankers)執行長英格斯列夫(Christian Ingerslev)表示,「全球正在改寫石油供應路線。」

Teekay油輪執行長麥凱(Kevin Mackay)本月發布財報時的法說會指出,由鄰近聖彼得堡的俄羅斯港口普里莫爾斯克(Primorsk)出發的油輪,大約只須四天可抵達荷蘭港口鹿特丹,但隨著許多俄羅斯石油重新調整航線,經過地中海、蘇伊士運河,大約需要26天的時間到達印度西岸。

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兩個月需求銳減44%…英明年房價恐反轉下跌

英國政府9月稍晚公布迷你預算引發金融市場震盪以來,房貸利率飆高嚴重打擊房市交易活動,房屋需求萎縮44%,新屋銷售大減近3成。專家普遍預期明年英國房價將反轉下跌。

根據房地產網站Zoopla數據,截至11月20日止的四周,英國房屋需求年減44%,新屋銷售年減28%,同期房屋庫存激增40%。

Zoopla表示,房地產需求降至房市最清淡的時期-耶誕節才會有的水準,潛在買家採取觀望態度,觀察房貸利率未來走勢,並評估經濟逆風對工作和收入的影響。

報告指出,現階段房屋需求較一年前幾乎減半,當時的房市狀況較強勁、房貸利率較低,且家庭的生活成本壓力也較輕。

受到需求疲弱和銷售下跌拖累,英國今年房價漲幅縮減至年增7.8%。Zoopla研究部門主管唐奈爾(Richard Donnell)表示,預期明年房價至多下跌5%。

唐奈爾指出,儘管明年房價下滑,但銷售量將受到結構、人口和經濟因素支撐,包括房屋供給持續減少,每家房仲的平均房屋數量仍較疫情前低了約五分之一。

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Zoopla將當前的房屋趨勢視為震盪,而非房市崩盤前兆,並表示迷你預算為買賣雙方帶來衝擊。

迷你預算公布後,取消的房貸交易創下紀錄新高,且許多放款機構評估市場波動,暫緩貸放。

雖然市場普遍預期明年英國房價將呈現跌勢,但其他專家的看法比Zoopla悲觀。Pantheon Macroeconomics的經濟學家預期,明年房價將下跌8%,而英國大型房貸放款機構Nationwide先前預測,在最壞情況下,房價可能暴跌30%。

相較之下,英國預算責任辦公室(OBR)的看法相對樂觀,預期明年房價下滑1.2%,2024年下跌5.7%。

在此同時,英國的房屋租金攀升至歷史新高水準。房市研究機構Rightmove 10月公布,倫敦房租年增16.1%,創下史上最高漲幅。

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有鑑於烏克蘭戰爭引發武器使用大增,帶動全球重量級軍備廠商紛紛提高火箭發射器、坦克和彈藥的產量,以因應此波持續性的軍火需求,東歐援烏抗俄態度尤其積極,當地軍火產業正以冷戰以來前所未見的速度生產手槍、砲彈等軍事武器。

過去和平時期武器需求相對溫和,如今歐洲武器製造商大動作提高產能,以因應預期湧入的訂單。投資人看好訂單滿手,推升國際軍火大廠股價飆漲,例如德國萊茵金屬(Rheinmetall)今年以來股價躍升一倍,瑞典Saab、英國BAE股價各累漲30%、44%。

身為歐洲最大武器製造商之一的萊茵金屬,上周宣布收購西班牙同業以提振彈藥生產力,執行長派培格(Armin Papperger)預估明年將迎來大型新合約,他說:「你必須做出決策,因為客戶將把訂單交給擁有產能的業者。」

從2月24日俄羅斯入侵烏克蘭以來,東歐盟國持續支援烏克蘭武器和軍事設備,這些國家的庫存也不斷消耗。基爾世界經濟研究院資料顯示,從1月24日到10月3日期間,對烏克蘭提供的直接軍事援助最多的國家為美國與英國,波蘭排名第三,捷克排名第九。一些前華沙公約成員對俄羅斯這位蘇聯時期老大哥非常警戒,認為協助烏克蘭是區域安全的重要議題。

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根據路透自企業高層、政府官員和分析師取得的消息指出,這場衝突為東歐軍備產業帶來新契機。波蘭國營的波蘭軍備集團(PGZ)執行長奇瓦萊克(Sebastian Chwalek)表示,烏克蘭戰爭持續以及多國提高國防預算,讓該公司未來幾年可望進入新市場以及提高出口收入。

另據波蘭、斯洛伐克與捷克官員與企業皆透露,軍火製造商正在增產並且競相招募人才。

美國、亞洲方面亦是如此。雷神(Raytheon)、洛克希德馬丁等美國大廠也致力擴增飛彈或火箭發射器等產能。外媒先前報導韓國依據韓美間的秘密武器交易出售炮彈予烏克蘭軍隊。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20221128000119-260203

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OPEC+會議、歐盟禁運 油市掀波瀾

石油輸出國組織與其盟國(OPEC+)將在12月4日召開會議,翌日歐盟將對俄羅斯石油實施禁運,預料這些發展都讓油市前景不確定性遽升,勢必使得油價再度面臨新的波動。

國際油價周一(28日)重挫。倫敦布蘭特期油盤中曾重挫逾3%到80.61美元,創下今年來低點。美國西德州油價也同步走跌超過3%到73.6美元,為去年12月22日以來最低價位。

布蘭特油價在11月交易波動加劇,每日漲跌幅都至少在1%。累計本月迄今,該油價已大跌12%。特別是上周有媒體報導,OPEC+在12月初會議將討論增產,曾令該指標油價交易波動超過5.5美元。不過沙烏地阿拉伯已經否認該報導。

興業銀行商品研究部門負責人海格(Michael Haigh)指出,這些事件對油市影響如此重大,恐讓油價波動震盪加劇。

伊拉克國家石油營銷商SOMO資深官員莫森(Saadoun Mohsen)上周末曾向媒體表示,OPEC+在下月會議討論產量配額時,將考慮市場情況與均衡問題。

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他說OPEC+在10月決定11月起每日減產200萬桶,對油市平衡有重要作用。他還預期明年油價每桶最少介於85至95美元之間。

此外,歐盟為切斷俄國侵略烏克蘭資金來源,將在OPEC+會議結束後翌日,也就是12月5日,對俄國石油實施禁運,美國與其它盟國也聲稱將禁止對俄國提供船運、保險等服務,除非俄國油價低於規定水平。

目前七大工業國(G7)正在針對俄國石油價格上限進行協商。不過分析師悲觀表示,G7現今所討論的65到70美元上限,對俄國恐將無關痛癢,因為這仍高出該國主要烏拉爾原油(Urals Crude)的交易價格。

俄國先前也表態,一旦歐盟實施禁油令,將切斷參與國家的油氣供應。

儘管如此,俄國尋求買主已經日趨困難。全球對石油需求轉弱,加上航運與保險業者也將加入制裁行列,迫使俄國需降低油價來吸引亞洲買主。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20221129000112-260203

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歐俄油限價喬不攏 油價強彈

歐盟各國政府28日仍未就俄國石油價格上限達成共識,原因在於波蘭堅持此一價格必須低於G7(七大工業國組織)建議水平,如此才能削弱俄羅斯資助侵烏戰事的能力。

受此消息影響,國際油價周二強彈,紐約西德州原油1月期貨價29日盤中大漲2.6%,每桶報79.25美元,倫敦布蘭特1月期油上揚3%,每桶報85.66美元。

其他拉抬油價因素包括:市場預期中國大陸可能放寬防疫帶動石油需求升高,以及石油輸出國組織與其盟國(OPEC+)12月4日開會可能再度做出減產決議。

歐盟成員國支持針對俄油實施價格上限並預定於12月5日實施,但各國對於俄油限制在什麼價位與未來如何調整等細節仍有歧異。

外交官透露,G7提議將油價上限定在每桶65~70美元之間,官員周一開會甚至透露可能砍至62美元。但波蘭、愛沙尼亞與立陶宛等國官員認為此價格太高,對於俄羅斯無法帶來太大打擊,俄油目前交易價格約63.5美元。

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若下周一仍未就價格達成協議,歐盟就得實施他們5月底達成的更嚴厲措施,也就是自12月5日起禁止所有俄羅斯原油進口,以及從明年2月5日起禁止石油產品進口。

波蘭等國預估,俄羅斯石油生產成本約20美元,令該國得以從石油出口獲得龐大獲利並資助戰爭,因此主張價格上限應設在每桶30美元。

馬爾他、賽普勒斯與希臘則擔心,若俄油價格上限設定過低,可能衝擊自家大型航運業者。消息來源表示:「波蘭對於價格上限完全不願妥協,也沒提出替代選項。有些國家開始出現不滿聲音。」

G7國家有意放寬俄油禁運,希望在懲罰俄國入侵烏克蘭與維持全球石油供應穩定取得平衡,畢竟俄羅斯是產油大國、供應全球約10%石油。

目前尚未決定新的談判日期,但歐盟外交官樂觀表示,各國分歧已見縮小。

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https://www.chinatimes.com/newspapers/20221130000146-260203

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