月份: 2021 年 5 月

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11月23日消息，據36氪報道，數據流通與隱私計算服務商衝量在線已於近日完成天使輪融資。本輪投資方為IDG資本，融資金額為數百萬美元，源合資本擔任獨家資本顧問。本輪融資之後，公司計劃持續打磨產品，同時進行客戶拓展。

衝量在線正式成立於2020年8月，專註數據流通解決方案，目標是助力企業構建可信、安全、隱私、公平、高效的數據流通平台，用數據幫助業務進行精細化運營，同時幫助客戶構建外向型的數據生態。

據悉，衝量在線根據客戶需求拆分出兩大平台，即衝量公有雲平台和衝量私有化平台。前者針對中小型互聯網企業的數據流通場景，後者針對傳統大客戶。根據目前行業動向，針對私有化平台的訴求較成熟。這其中包含兩大模塊——數據互聯平台和數據查詢平台。數據查詢主要針對數據建模需求不高的客戶，它們的查詢訴求一般只需兩方數據就可完成，衝量會保護數據被查詢雙方的數據隱私安全與過程可信。數據互聯平台，適用於需要多方聯合建模的客戶。這類客戶通常體量較大，有構建外向型數據生態的需求，比如我們常說的營銷場景就比較適用多方建模。這種情況下衝量會在保護多方數據隱私和安全的基礎上幫助進行數據流通。

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衝量在線主打金融、電信、互聯網這類數據密集型的行業，這類客戶對數據渴求度較高，同時對創業公司接受度也很高。在對重點行業的客戶服務上，衝量在線的特殊點在於，其不僅會為其提供數據流通方案，還會和客戶一起服務to B企業，為客戶解決更深層次的問題。之所以可以提供這樣的服務，也和公司此前積累相關，劉堯介紹，衝量在線核心團隊來自百度、華為、字節跳動等頭部科技公司，具備服務B端的技術能力，也了解政企類客戶的訴求，同時也有落地超大項目的經驗。

IDG 資本合伙人王辛表示：“在隱私保護法律法規逐步健全以及數據成為生產要素大背景下，既能保護數據隱私又能促進數據流通的解決方案將成為行業剛需。衝量在線團隊是國內最早一批進行數據流通和隱私計算場景落地的實踐者，在產品和技術方面具有先發優勢，並在金融、政務、電信、互聯網行業積累了豐富客戶資源和商業化落地能力。”

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最近一段時間，如果要問整个中國汽車產業最引人關注的事件是什麼？那麼華晨集團的破產重整無疑是市場最關注的焦點，作為中國著名的汽車企業，華晨一直以來都因旗下的合資品牌華晨寶馬被國人所熟知，但是誰也沒想到最賺錢的豪車巨頭華晨寶馬的母公司竟然會破產，擁有一手好牌的華晨到底是怎麼做到的？

一、破產的千億巨頭

11月20日，就在汽車業內都在為2020年收官之戰的廣州車展忙碌之際，老牌車企華晨集團卻以進入重整程序的方式引發業內關注。當天，遼寧省瀋陽市中級人民法院正式裁定受理債權人對華晨汽車集團控股有限公司(以下簡稱“華晨集團”)重整申請，這標志著華晨集團正式進入破產重整程序。

目前，華晨集團旗下擁有華晨中國、金杯汽車股份有限公司、上海申華控股股份有限公司等4家上市公司，160餘家全資、控股和參股公司。此外，旗下“中華”、“金杯”、“華頌”三個自主品牌以及“華晨寶馬”、“華晨雷諾”兩個合資品牌。

破產重整落定后，金杯汽車以及申華控股緊急發布公告稱，公司生產經營不會受到影響，但可能波及公司股權結構等方面。受破產重整消息影響，華晨中國短線上揚，申華控股和金杯汽車紛紛漲停。業內人士認為，華晨集團的重整主體是華晨集團，影響按照華晨集團的資產線，包括股權而散發，華晨寶馬等合資公司影響不大。

不過，就在當天，證監會表示，已依法對華晨汽車集團開展專項檢查，對華晨集團採取出具警示函的行政監管措施並決定對其涉嫌信息披露違法違規立案調查，對華晨集團有關債券涉及的中介機構進行同步核查，嚴肅查處有關違法違規行為。

華晨集團的歷史可追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。1959年，更名后的瀋陽汽車製造廠試製成功五台“巨龍”牌載貨汽車。成立於上世紀90年代初的華晨汽車，早在1992年10月就登陸紐交所，是國內最早去華爾街融資的國內企業。華晨汽車當時的IPO價格為每股16美元，預計發行500萬股普通股，擬籌集資金8000萬美元。結果，當時股票訂購量高達6000萬股，近乎發行量的12倍，開盤34分鐘后，即有87萬股股票以每股20美元成交。

不過，2002年5月之後，華晨汽車開始業績下滑，連年虧損。而資本市場也沒能給予足夠的彈藥，美股交易量極低，卻還要每年支付百萬美元左右的會計和律師等維護費用。

2007年7月5日，華晨汽車董事會宣布決定退市，撤消在紐交所掛牌的美國存托股票（ADS），將ADS存放於公司的存托銀行——紐約銀行，並繼續在場外市場（即“櫃檯交易市場”）交易，同時，公司在香港主板的掛牌將繼續維持，由此結束了赴美上市15年之旅。

從退市到破產，華晨到底是怎麼回事？坐擁寶馬的汽車巨頭為什麼還是會破產呢？

二、坐擁寶馬為啥還是會破產？

相信所有人如果說起華晨，第一個反應就是華晨寶馬，誠然作為中國寶馬的生產企業，華晨寶馬已經讓絕大多數中國人記憶深刻了，但是為什麼擁有寶馬的華晨還是會破產呢？要知道這次華晨破產的導火索其實僅僅是格致汽車的區區三億多的負債，而這不過是壓倒華晨的最後一根稻草，說起華晨寶馬的問題我們必須要從前開始說起。

首先，價格戰救了華晨，卻傷了根本。相信所有熟悉華晨的人，都會熟悉華晨的前任掌門人祁玉民，2005年年底祁玉民執掌華晨，那個時候的華晨已經不是當年第一家登陸港股的中概股的勢頭，已經显示出了頹勢，在這樣的情況下，祁玉民當機立斷選擇了開啟價格戰的大門，華晨率先宣布產品價格下調，祁玉民將在售的中華尊馳售價最高下調4萬元；促使原定當年九月上市新車型駿捷，提前到2月下線，定價為10萬元以下。這個遠低於市場邏輯的價格，卻正式開啟了國產汽車的價格戰大幕，在超低價格的推動下，華晨的銷量可謂是爆髮式增長。

2006年，該華晨旗下汽車銷量逾20萬輛，同比增長71.4%，其中尊馳和駿捷銷售5.8萬輛，同比增長545%。這個效果可謂是立竿見影，但是在價格戰給華晨帶來奇效的同時，也不斷拉低了整個華晨品牌的品味，讓消費者的心智進入了下沉市場，這為華晨未來的問題埋下了伏筆，可以說價格戰讓華晨獲得了短期的盈利，卻失去了長期的發展基礎，可謂是傷敵一千自損八百的七傷拳。

其次，想依靠寶馬獲得技術，卻被德國人拋棄。如果要問華晨最大的優勢是什麼？相信就是大名鼎鼎的寶馬品牌了，華晨寶馬可謂是一塊金字招牌，一直以來華晨都被人吐槽技術上沒有深度、不思進取，但是我們仔細研究華晨的歷史的時候就會發現，華晨並不是沒有在這方面努力過，當時華晨的邏輯是與其花大力氣去自己做研發，為什麼不去做技術的整合，當時華晨設想的汽車是底盤是保時捷調校，造型、內外飾用意大利的，發動機和寶馬合作，這個邏輯看上去很美但是問題卻也非常明顯，這就是過度依賴於別人輸血，就等於一個人不靠自己鍛煉提升體質，靠外部提供營養液和呼吸機，一旦別人斷供你就什麼都沒有了。

然而，華晨就是這樣的操作，原本華晨想通過將人事、資本、供應鏈等控制權下放華晨寶馬，向寶馬交換得到技術，購買、吸收、引進這套邏輯在改革開放早期無疑是有效的，但是在如今再用這套邏輯就會出現問題，引入的技術由於缺乏技術基礎難以被內化吸收，而寶馬取得了控制權之後，更是進一步放棄了華晨。特別是，2018年10月，寶馬宣布與華晨打破50:50的股比合作關係，前者以36億歐元收購華晨寶馬部分股權，將持股比例提升至75%，自此之後，華晨徹底失去了寶馬的控制權，而寶馬也順理成章地放棄了給華晨的技術支撐，等於徹底拔掉了屬於華晨的呼吸機。

第三，新能源汽車上的嚴重滯后。進入了21世紀的第二個十年之後，新能源汽車在中國可謂是發展的順風順水，幾乎全國人都知道中國即將進入新能源汽車的時代，但是由於本身華晨缺乏足夠的技術積累，再加上寶馬在新能源汽車領域也屬於比較保守的狀態，這就讓華晨的新能源汽車出現了問題，2018年11月因新能源車至少停產12個月，27家新能源汽車生產企業被工信部暫停受理新能源汽車新產品申報，其中華晨汽車（華晨汽車集團控股有限公司）名在其中，雖然當時華晨信誓旦旦的說，年底他們就一定會把資質申請回來，但是如今已經兩年過去了，直到破產重整華晨都沒能在新能源汽車上重新獲得資質。

那麼，華晨的問題其實很簡單可以總結一下，先是價格戰拉低的華晨的品牌品位，讓華晨失去了原先的市場定位，然後在技術層面，華晨過於依賴寶馬，患上了明顯的荷蘭病，實際上就是資源豐富的詛咒，光有資源卻沒辦法內化，反而讓自己成為了寶馬的加工廠，最後就成了代工廠，再加上沒辦法將技術內化於心，最終沒有跟上新能源的風口，落後就要挨打，華晨的遭遇真讓人有一種“哀其不幸，怒其不爭”的感嘆。如今，華晨破產重整好在還不是徹底清算，只是缺少了核心技術的華晨，到底還能走多遠呢？

【本文作者江瀚視野觀察，由合作夥伴微信公眾號：江瀚視野觀察授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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11月23日消息，據36 氪報道，唐美智和宣布完成千萬級A輪融資，領投方為藍鷹基金，多家老股東繼續跟投。本輪融資資金將用於產品的研發升級、供應鏈的整合優化和自建品牌的開發，同時通過優化國際通關備案、國際貨運倉儲、金融供應鏈支持、渠道分銷等中台能力，構建一站式託管美妝品牌孵化平台。

唐美智和成立於2019 年，定位為美妝品牌一站式託管孵化平台。通過整合海外美妝產業供應鏈，提供產品研發、企劃設計、生產製造、國際通關備案、國際貨運倉儲、渠道分銷、宣傳推廣等美業服務。

唐美的中台運營模式在於，從上游的海外實驗室、工廠產品研發、 技術突破；到國際通關備案、貨運倉儲；再到分銷商、代理商的渠道資源；相當於為客戶提供了一個產業鏈閉環的服務。據悉，一家與唐美智和合作的農牧品牌，該品牌在線下商超、海底撈、盒馬等地已經建立起龐大渠道，但農牧產品利潤較低，為了將原有渠道復用擴大收入，該品牌聯合唐美孵化了美妝品牌，投放進上述渠道，實現了業務擴張與利潤猛增。

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截止到2020年10月底，唐美智和共計服務客戶16家，一年來累計開發SKU達50餘款，累計訂單金額達數千萬元。線下分銷體系方面，孵化的產品已在麥德龍、SKP、Ole、盒馬鮮生等渠道上架，未來預期將在中國90%的線下商超、CS渠道等陸續上架。

團隊方面，唐美智和創始人兼CEO 黃崇益為連續創業者，有12年進口化妝品渠道代理經驗與3年進口化妝品零售管理，代理經驗。曾把蒂佳婷、Honey安蒂花子、BOTANIST植物學家等多個零知名度的進口品帶進中國，從0到1 成功操盤多例過億流水案例。唐美智和聯合創始人張正為商業諮詢和戰略管理出身，在地產、金融資金鏈等領域積累了豐富的產業經驗，與屈臣氏、樂友等美業分銷渠 道合作緊密。

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11月23日消息，據36氪報道，近日，上戶完成2000萬元天使輪融資，投資方為銀彈科技。對於資金用途，上戶CEO付鵬表示將主要用於提高平台数字化方面的戰略投入，加大市場開拓力度，繼續擴大市場覆蓋。

上戶家政招聘平台（上戶）成立於2019年，是國內首家專註於家政行業的垂直互聯網招聘平台，目前覆蓋求職者超22萬名，企業用戶超2萬家。求職者包括保姆、月嫂、育嬰師、養老護理員、醫療護理員、家庭保潔師、早教師等；家政企業包括家政公司、家政培訓學校、母嬰服務機構、月子會所、養老院、醫療護理機構等。

據悉，上戶首先要解決的是招聘難題，一方面幫助家政阿姨找到更多更好的訂單，另一方面高效的幫助家政企業招到合適的阿姨。具體來說，上戶提供的招聘服務包括：訂單式招聘（適用於中介制家政企業）和崗位式招聘（適用於員工制或員工制管理家政企業），通過個性化的情境模式展示訂單信息或崗位要求。

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在完成招聘后，上戶還介入家政SaaS系統、信用保險、課程商城、家政電商。家政SaaS系統包括簡歷、客戶管理、电子合同、阿姨評價等；信用保險包括背景調查、保險、體檢等等；課程商城指挑選優秀的家政培訓機構或技能培訓學校入駐平台提供在線課程，免費（部分）或付費供平台註冊家政員學習；通過打造在線家政商城，為市場提供更多服務選項。目前，上戶已經投入近1000萬元在產品和技術研發中。

團隊方面，創始人匡奕胤，獨立開發經營多款海外APP，用戶超千萬，並獲得超2000萬美元收益。匡奕胤屬於深度家政服務用戶，對家政服務痛點有深刻理解;聯合創始人、上戶家政招聘平台CEO付鵬，資深家政人，連續創業者，曾帶領超200人的銷售團隊，有豐富的團隊管理經驗，其創辦的連鎖家政企業已連續5年取得優異的營收。

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銳步公司的沉浮，是企業界的經典故事，今天這個故事又有了新的進展。

這個品牌1895年創立，20世紀70年代末開啟了國際化征程，此後一路飛升。80年代依靠一雙小白鞋，銳步短短7年時間就登頂世界第一的寶座。短暫的輝煌之後，公司卻急轉直下，開始節節敗退，入不敷出。

2005年8月，銳步被阿迪達斯以38億美元的價格收購，作為市場第二、第三，強強聯合超越耐克的景象卻遲遲未現。從2014年開始，阿迪達斯出售銳步的消息就層出不窮。2016年，新上任的阿迪達斯CEO卡斯珀·羅斯特德，用對銳步的健身轉型止住了流言，並定下了2020年前銳步全面盈利的想法。

他說，他對阿迪達斯和銳步就像兩個孩子一樣，一視同仁。2019年，銳步果然扭虧為盈。但2020年10月25日，阿迪達斯卻突然決定要甩掉這個不良資產。卡斯珀·羅斯特德也重新對銳步下了定義：“這是公司發展歷程當中最昂貴的錯誤之一”。

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世界第一誕生記

銳步的成功是20世紀80年代最轟動世界的新聞事件之一，它僅僅用了7年時間，就成為了名列前茅的運動鞋製造商。

1895年，銳步的創立人約瑟夫·福斯特為了滿足自己跑步的需要，造出了世界上第一雙帶釘鞋。這在當時引起巨大的轟動，直至19世紀末20世紀初，很多國家的賽跑運動員都穿着這種“福斯特跑鞋”進行比賽。1896年，他又創造出第一雙充氣運動鞋，並且在英國建立了銳步的前身“fosters”，為運動員定製鞋子。

20世紀80年代初，銳步開始注意到女性對於運動鞋的需求，投入100萬美元進行研發，設計出售價80多美元的白色運動鞋。這款鞋通過搶眼撩人的設計，成為女性有氧運動的必備裝備。銳步開啟了在女性運動市場一統天下的征程。

1983年，這款鞋的銷售額達到1280萬美元，創造了運動鞋銷售史上的世界紀錄。1986年，銳步的鞋火爆到在倫敦已經脫銷了。短短7年時間，1987年，憑藉著不斷推出新品，銳步摘得世界第一的桂冠，並領跑市場3年。羽翼豐厚的銳步開始加速拓展海外市場。

20世紀80年代後期，管理權威開始倡導職業經理人模式，企業家管理自己公司的方式開始被不斷詬病。為了显示銳步的與時俱進，CEO法爾曼退居二線。但從職業經理人上任開始，銳步就走上了下坡路。

銳步在這10年裡，總裁像走馬燈一樣換了5個。巨額的管理費用、高層領導的不和，以及戰略性失誤導致了銳步公司再三出錯。1992年，新上任的職業經理人不甘於銳步在女鞋市場的霸主地位，開始構建一個更完美的商業藍圖。他冒進地將核心業務從娛樂健身鞋拓展到男性競技鞋領域，擠進了與耐克、阿迪達斯、紐巴倫的血戰之中。

憑藉著品牌的既有優勢，銳步走得“順風順水”。不但簽到了如奧尼爾等大量優秀球星，1996年夏季奧運會，還讓3000名運動員穿上了銳步運動鞋。但危機在追求完美的路上被接連引爆。從1991年到1995年，公司的管理費用從24.4%提升到32.7%。曾經熱衷銳步的女性，突然之間感覺銳步變得越來越疏遠。

更糟糕的是，銳步放棄了100-130美元的高價運動鞋，將公司的未來全部押在90美元以下的運動鞋市場。90年代，隨着運動的大眾化，運動鞋成為身份、“酷”的象徵，主消費群體從25歲以上用戶變成了更捨得在運動鞋上花錢的12-24歲用戶，高價運動鞋突然走俏。但彼時，銳步沒有拿的出手的產品，只能看耐克憑藉可視氣囊運動鞋賺得盆滿缽溢，自己逐漸失寵。

1995年，銳步一半設計人員、銷售、開發經理都離開了公司，銳步每況愈下。曾經簽下的體育明星，卻並沒有爆款產品來支撐，讓明星效應無法轉換成業績的增長。甚至奧尼爾還指責銳步給他的定製鞋，並沒辦法幫他提高成績。這也為2003年銳步與耐克角逐，簽約NBA巨星詹姆斯的失敗，埋下了伏筆。1995年，耐克市場佔有率達到了37%，銳步卻跌落到20%。

1999年12月，法爾曼再也看不下銳步的迷途，開始重新回到時尚行列，開發出多緩衝氣道的DMX技術和可檢測兒童奔跑速度和跳躍高度的Traxtar運動鞋。但昔日的勢能不再，後起之秀洪波湧起，銳步很難再興風作浪。

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攜手：強強聯合的美夢

阿迪達斯自1948年創建，在世界體育用品市場獨霸鰲頭數十載。但到1970年代，阿迪達斯在自己構建的“專業”身份中沾沾自喜，卻沒有意識到休閑時尚的潮流已至。結果1970年代後期，阿迪達斯的“老大”寶座被成立不足十年的耐克奪走。德國人的“嚴謹專業”輸給了美國人的“靈活開拓”。此後阿迪達斯一直未能再趕上耐克。

2005年，耐克的市場佔有率為36.6%，阿迪達斯的市場佔有率為22.2%，阿迪達斯在美國的市場佔有率甚至一度排到了第四名。巨大的差距點燃了阿迪達斯的鬥志。為了拯救市場、保持地位，2005年，阿迪達斯痛下狠手，宣布以38億美元的價格併購世界第三——銳步，從足球向籃球領域強勢滲透，叫板耐克。畢竟銳步曾經超越過耐克，坐了三年世界第一的寶座。

彼時，收購在華爾街並不是好消息，儘管併購確實能使企業規模更大，但收購后的整合難度往往讓成功幾率很低。惠普與康柏同樣希望通過併購成功阻擊共同的敵人——PC業內新崛起的巨人戴爾，但沒有人可以否認這場收購是一個敗筆。恰巧阿迪達斯也剛剛結束了一場整合失敗的教訓，以6.25億美元的價格賣掉1997年以14億美元收購的法國滑雪和高爾夫用具製造商——salomon。

雖然成功率很低，但每一位併購的操作者都認為自己將是一個例外，他們堅信，自己併購帶來的協同效應將使1+1遠大於2。更何況銳步的併購，是一個太完美的決策了。與銳步強強聯合后，阿迪達斯再次具備了衝擊世界第一的可能性。在北美市場表現平平的阿迪達斯，可以利用銳步插入耐克的腹地，報耐克挺近自己大本營的“仇”。38億美金的收購價所帶來的廣告效應，也讓耐克嫉妒不已，但限於美國市場的反垄斷規定，耐克根本無權加入對銳步的角逐。

更為重要的是，無論是耐克、阿迪達斯或者是銳步，它們都意識到了中國市場的戰略意義。歐美市場已近飽和，無論怎樣爭奪，變化的主要就是份額而已，相比之下，開拓亞洲尤其是潛力無窮的中國市場，增加的可是實實在在的市場。

耐克當年依靠喬丹的個人影響力大賺了一筆，此後很多優質明星已經被提前瘋搶一空。耐克依靠發掘明日之星的布局，成功地簽約了——110米欄冠軍劉翔，拿下一張中國市場的好牌。阿迪達斯在中國市場還無斬獲，但銳步在中國擁有一個連耐克都嘆為觀止的市場利器——姚明。雙方已經於2003年簽訂了一份終身贊助合同。在中國，從沒有一個運動員具有姚明如此大的商業潛質。

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阿迪達斯收購銳步之後，可以獲得NBA、NFL（美國國家橄欖球聯盟）、NHL（國家冰球聯盟） 三大聯盟合同的“保駕護航”，將其簽下的姚明、艾弗森等超級NBA巨星據為己有，這對阿迪達斯來說意義非凡。在經歷了合併短暫的陣痛期之後，阿迪達斯在市場上開始了強勢反彈，年收益大幅度上漲。2008年，阿迪達斯拿下了北京奧運會的冠名權，春風得意的阿迪達斯在中國市場佔有率超過耐克1%，躍居老大位置。

2008年，阿迪達斯全球最大零售店——北京三里屯的阿迪達斯品牌中心店落成，促成合併的阿迪達斯全球CEO赫伯特·海納到中國。本該為阿迪達斯站台的他，卻在努力為銳步推銷。從他的身後是巨大的銳步LOGO、姚明的照片和專為其設計的籃球鞋，展示着他向中國市場力挺銳步的決心。

赴湯蹈火的支持背後，也有迫不得已的無奈。一手促成阿迪達斯和銳步之間的併購以來，每個季度，赫伯特·海納都必須面對來自分析師和市場的質詢——何時才能看到併購的收益？每次，他都堅定地回答：我們前進的方向是正確的，希望下個季度，或者明年能斬獲收益。

但事實卻是，銳步堅持用負增長來拖累整個阿迪達斯集團。

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銳步：寄人籬下

為了合併，除了38億美元的收購價格，阿迪達斯還要為銳步支付超過5.5億美元的債務。超過40億美元的資金投入，極大地牽絆了阿迪達斯在市場上的可能性。雖然阿迪達斯已經對銳步做了裁員，但持續減少的訂單數、持續虧損的公司，對阿迪達斯來說是個不小的爛攤子。

合併的15年裡，證明了事情並沒有按照原本預期的計劃進展，銳步沒有給公司帶來理想的效益。不過，銳步作為“繼子”，阿迪達斯很難對它視如己出，甚至阿迪達斯可能根本就沒想把它當兒子養。阿迪達斯幾乎是在收購一結束，就擠走了獨佔NBA市場的銳步，和聯盟簽署了長達11年4億美元的合同。

被阿迪達斯收購之後，銳步模糊了個性，品牌逐步沒落。儘管姚明在中國市場上的表現出色，但銳步卻表現平平。除了2008年奧運會，銳步和姚明結合短暫的亮相之外，奧運會後就很少看到有更多針對姚明的市場推廣活動。精心設計的姚明鞋也只停留在概念階段，用戶根本就沒地方買。

銳步在中國市場主要是使用阿迪達斯已有的渠道體系，鮮有跡象表明它在渠道拓展上有所建樹。“買不到姚明鞋”的現狀維持了很多年。消費者甚至很難想得起哪裡可以購買銳步產品，更難得能看到讓人耳目一新的新產品。在中國市場，銳步已淪為小眾品牌，缺乏鮮明的產品區別與品牌個性。中國本土體育用品商，甚至根本沒有將銳步納入競爭對手名單中。

自2010年以來，全球運動鞋市場每年約以5%至9%的速度增長，銳步在同一時間段的營收卻逐年下滑。2010年，隨着市場份額的縮小和走勢下滑，銳步也沒能保住NFL合同，后被耐克截走。隨着脫離三大聯盟，贊助的球星逐漸退役，銳步完全被摒棄在競技場之外。

銳步的敗退不只在中國，其在北美市場的份額縮水同樣顯著，甚至傳出銳步將被出售的消息——2014年《華爾街日報》稱一個由香港和阿布扎比投資者組建的財團向阿迪達斯集團提出收購銳步，開價為22億美元。2014年，為了重新找回消費者，也為了不再跟集團內其他品牌打架，阿迪達斯為銳步重新設計了品牌策略：關注健身市場。

2016年，阿迪達斯新的CEO卡斯珀·羅斯特德上任，他定下目標要在2020年恢復銳步的盈利，並表示他對待阿迪達斯和銳步就像對待兩個孩子一樣一視同仁。銳步啟用了新的LOGO，定位在健身行列，終於銳步在2019年初重新獲得利潤，業績也有了緩慢的增長。但還沒等銳步重振旗鼓，故事再次迎來轉折。

2020年10月25日，據德國媒體報道，阿迪達斯正考慮在未來數月出售銳步，預計將在2021年3月前完成，包括安踏體育以及持有Timderland和North Face的美國威富公司都是潛在買家。羅斯特德希望通過出售銳步得到20億歐元，但現在，即使成交金額少於這個數目他也會接受。38億美元（約合人民幣255億元）收購，20億歐元（約合人民幣158億元）售出，阿迪割肉97億元出手也是被逼無奈。

近兩年，耐克推出了持續熱炒的Jordan及空軍一號系列等爆款產品，阿迪達斯卻僅有椰子鞋Yeezy短暫撐起場面，在技術研發和迭代上明顯力不從心。再加上疫情的打擊，2020年第一季度阿迪達斯凈利潤下滑96%，全世界70%以上的門店被迫關閉。由此也帶來較大的庫存壓力，庫存增加32%至51.16億美元。二季度阿迪達斯的凈銷售額下降35%至42.25億美元，凈虧損3.48億美元，而上年同期則實現利潤6.27億美元。

在市場的一片哀嚎中，中國區成為國際品牌的救命稻草。但由於銳步的主要市場依然停留在美國，國際業務較為薄弱，銳步比阿迪達斯受到了更嚴重的影響。根據阿迪達斯官方提供的數據，銳步在2019年的市場價值為9.95億美元，是2018年的50%。疫情之下，銳步的銷售額在2020年第二季度下降了44%，阿迪達斯要承擔的貶值和虧損額度會進一步上升。

為了保存體力，砍掉銳步這個負擔，或許是擺在阿迪達斯面前最好的選擇。消息放出之後，阿迪達斯股價上漲了3.5%，可見市場對銳步這個“拖油瓶”也持放棄的態度。阿迪達斯CEO卡斯珀·羅斯特德說：“這是公司發展歷程當中最昂貴的錯誤之一”。

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結語

英國的一位管理學大師理爾斯·魯賓說過這樣的話：人們在追求完美的決策過程中，往往會把最合理的決策扔在一旁。

從職業經理人的輪番上陣，到從娛樂健身鞋拓展到男性競技鞋領域的動作，都是銳步向“完美”進階的重要舉措。但這兩個平地起高樓的動作，都是來自於理想主義訴求下的刻意嫁接，而非來自業務發展的自然生長，從而喪失了其合理性的根基。讓銳步從世界第一的寶座跌落，偃旗息鼓，甚至入不敷出。

2005年，38億美元的併購初衷是叫板耐克的“完美夢想”。銳步本該借用唾手可得的頂級資源——姚明，向中國市場進軍。但被收購后的銳步成了地位尷尬的“繼子”，在和阿迪達斯雄霸天下的“夢想”里，再沒有了原初的光芒。阿迪達斯收購、整合銳步的巨大資金、機會成本，也讓公司喪失了茁壯成長的豐厚土壤，這從其力不從心的市場表現就可略窺一二。

攀登高峰的路程是一步一個腳印走出來的。從騰訊、阿里、美團的業務更迭中我們不難發現，那些偉大的創新和業務往往是企業內部生長出來的，而非來自完美夢想的指引。完美的決策僅僅是一個遙不可及的夢想，甚至會拖垮企業。企業的發展容不得一絲冒進，那些在業務中生長出來的最合理的決策，才是真正值得付諸行動的。但夢想的熱血，卻總免不了在歷史的進程中，燒出一個又一個令人嘆息的失誤。

【本文作者金梅，由合作夥伴微信公眾號：礪石商業評論授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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試想這樣一個場景：

你下班回家后，趁外賣送來的半小時想玩一會兒遊戲，於是打開投影儀和switch的開關，拼接好遊戲手柄，等待進入switch的操作界面，結果發現昨天因為練《健身環大冒險》而將《塞爾達》的遊戲卡取出來，這時，你要去卡盒中重新尋找新的遊戲卡……已經疲憊了的你拿起手機，打了一把《王者榮耀》度過了剩下的20分鐘。

如果有一個雲遊戲平台，只需手機、平板、電視、投影儀等显示端加上高速穩定的網絡，即可隨時隨地玩《賽博朋克2077》等顯卡燒爆的3A大作，那麼你一定不會拒絕。

這樣的場景早已成為現實。

從國外微軟xCloud、谷歌Stadia，以及亞馬遜Luna，到國內市場的騰訊START、虎牙YOWA、金山雲等等，雲遊戲服務在近幾年已是處處開花。

對於關注遊戲產業的人而言，雲遊戲不是一個陌生名詞，重要玩家悉數布局。但是從實際體驗來講，雲遊戲還是偏前沿概念式的存在。雲遊戲究竟前景如何？它蘊藏的機會真的存在嗎？

5G時代最快落地的應用

什麼是雲遊戲？ 

雲遊戲是利用雲技術,讓遊戲軟件的資料和運算都在網絡內，服務器將渲染后的遊戲畫面或指令壓縮後傳給用戶，使用者只要透過網絡就可以直接點選進行遊戲，而不需要通過其他的遊戲機，它的本質是交互性的在線視頻流。

理想中的雲遊戲場景，就跟當下的人們打開任意一個視頻網站即可觀看到高清內容一樣。

行業公認的支撐雲遊戲運行的核心技術有四個：5G、GPU虛擬化技術、音視頻編解碼技術和邊緣計算技術。

早年間，雲遊戲流技術實際上已經比較成熟。

G-Cluster從2004年開始便已經在日本提供流媒體遊戲服務近十年。2010年，雲遊戲新創公司OnLive推出MicroConsole，使電視通過路由器能與公司的串流遊戲服務聯機，後於2012年被索尼收購，並於2014年開始用於索尼旗下PlayStation。

具體來看，GPU虛擬化技術是指可以讓運行在數據中心服務器上的虛擬機共享同一塊或多塊GPU處理器進行圖形運算，用戶可以根據自己的需要選擇一個或者多個作為自己雲遊戲主機的配置，從而實現了服務器資源的有效利用。如：AMD虛擬化GPU解決方案MxGPU；Nvidia的GRID 顯卡方案；華為鯤鵬的MonBox等。

音視頻編解碼技術現階段通常為視頻流實現。遊戲運行在帶有GPU的邊緣計算節點，將GPU生成的遊戲圖像轉換為H.264/H265的視頻流以及音頻數據，通過網絡傳到終端，同時終端將操作指令如鼠標，鍵盤，觸控等數據回傳到服務器中。

邊緣計算技術是指在靠近物或數據源頭的一側，採用網絡、計算、存儲、應用核心能力為一體的開放平台，就近提供最近端服務。其應用程序在邊緣側發起，產生更快的網絡服務響應，滿足行業在實時業務、應用智能、安全與隱私保護等方面的基本需求。

目前來看，支撐雲遊戲發展的技術問題基本已經攻克。

OnLive創始人Steve Perlman便曾表示：“（雲遊戲）技術上十年前就已經可行了。你只需要每秒五六兆的速度，一般的家用寬帶就足夠。延遲也控製得可以了。少數競技遊戲玩家可能會說他們能注意到延遲，但這是會變的，而大多數遊戲玩家根本注意不到差別。我們可以在數據中心放上一個一般人買不起的昂貴的顯卡處理器。遊戲機運力不夠，個人電腦又風扇過大，並且也不舒服。”

5G浪潮的到來再一次推動了雲遊戲熱潮。

2019年6月6日，工信部正式向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照，中國正式進入5G商用元年。同年，中國的遊戲廠商、雲服務提供商、網絡運營商蜂擁而動，雲遊戲市場大熱。

因遊戲延遲卡頓的問題隨着5G網絡傳輸速度的提高而逐漸優化，雲遊戲被認為是5G時代可最快落地的應用。不少第三方研究機構也因此看好雲遊戲市場。

Newzoo發布的《2020年全球雲遊戲市場報告》显示，今年底全球雲遊戲市場收入將達5.85億美元；伽瑪數據显示2020年國內雲遊戲市場預計超10億，未來年增長率超100%；艾媒諮詢預計在5G網絡的助推下，2023年雲遊戲市場規模有望衝擊千億元大關。種種数字無不預示着一個新的機會正冉冉升起。

雲遊戲的機會究竟在哪，需要先從產業鏈條說起。

雲遊戲的生態鏈

雲遊戲的路徑非常清晰：用戶手中的硬件到雲端，再回到終端設備，這其中需要遊戲廠商的內容，以及網絡運營商的網絡支持。細分下來，國內外已有不少廠商在上下游布局：

遊戲開發商：騰訊遊戲、網易遊戲、EA、暴雪、完美世界、三七互娛、游族網絡等；

雲服務提供商：阿里雲、騰訊雲、華為雲、AWS、金山雲、青雲等；

服務器廠商：英偉達、英特爾、AMD、ARM（已被英偉達收購）等；

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雲遊戲平台及服務商：騰訊即玩、咪咕、達龍雲電腦、小沃科技、格來雲遊戲、紅手指、海馬雲等

網絡運營商：中國移動、中國電信、中國聯通、LG U+、AT&T等；

終端設備商：蘋果、華為、聯想、小米、戴爾、索尼、微軟、任天堂等。

而隨着市場熱情不斷變化，雲遊戲的產業鏈也在變化。

2019年以前，國內已經出現大麥雲遊戲、格來雲遊戲等國內雲遊戲先行者。但最終因為雲遊戲的C端需求和體驗水準還不能達標黯然收場——大麥雲遊戲關閉，格來雲遊戲也一直不溫不火，難以出圈。

到了2019年，雲遊戲產業鏈眾多玩家雲集，行業正處於劇烈變化的時期。

首先從創業公司方面來說，隨着各方巨頭入局雲遊戲，針對C端市場的雲遊戲創業公司已難以生存。一直對雲遊戲領域保持關注的辰海資本合伙人陳悅天對「資本偵探」表示，去年10月曾持續關注過雲遊戲C端創業公司，後來認為機會有限，將方向調整到B端，投了蔚領時代這樣為雲遊戲需求方提供技術解決方案的乙方公司。

針對C端的雲遊戲創業公司面臨的壓力也確實不小，作為深耕雲遊戲領域的投資人，陳悅天表示，從其觀察到的現象來看，早期投資機構並不願意投入過多資金直面巨頭入場的C端市場。實際情況也是如此，2020年上半年，瑞雲科技孵化的斗龍雲倒閉，達龍雲電腦和格來雲遊戲已加入騰訊生態，百度收購老牌雲遊戲廠商微算互聯。市場加速分化，創業公司紛紛開始站隊。

其次，從二級市場上的頭部到中腰部遊戲公司來說，競爭同樣火熱。從騰訊、網易到西山居、三七互娛、完美世界、盛趣遊戲，各遊戲廠商紛紛宣布入場，最近收穫首月全球手游收入排行榜第一的《原神》，也在剛剛發行之時便上線了雲遊戲版本。

雲遊戲的前景早已是行業的共識，但現階段雲遊戲的發展態勢似乎不如預期，究竟有哪些問題限制了其當前的普及？

試玩不錯，想賺錢還太難

對玩家而言，是否玩雲遊戲取決於雲端遊戲能否帶來優質的遊戲體驗。

現階段，想要在PC或主機等硬件設備上玩一款優質的遊戲大作，需要渲染能力極強的顯卡（GPU）、較大的運行內存、更快的CPU、高幀率高分辨率的显示器等等，這顯然是一筆不小的開支。

對提供雲遊戲服務的廠商而言，幫助遊戲用戶降低硬件算力成本是其存在的重要價值。

陳悅天認為，遊戲本地計算當中最複雜的計算任務都可以被放在雲端，理論上來說，所有的本地計算都可以放在雲端。雲遊戲鋪設的基礎架構開啟了一個叫C端算力雲化的時代。

對當前看展雲遊戲業務的各廠商來說，技術上的實現已無困難，難點在於如何在提供優質遊戲體驗的同時，消化、控制這些替用戶擋下的硬件成本是其盈利的關鍵。

就現階段看來，要達到這一目標不容易。

從上文提到的實現雲遊戲所需硬軟件條件來看，雲遊戲廠商所需花費的粗略成本構成如下：雲遊戲的研發成本或購買其他遊戲版權的成本；公有雲GPU虛擬化搭建或租賃成本；邊緣計算中心搭建或租賃成本；高速網絡帶寬租賃成本。

對於C端運營者而言，一整套體驗良好的雲遊戲的綜合成本構成複雜，並且與邊際成本下降明顯的傳統互聯網公司不同。每新增一位雲遊戲玩家，雲端（公有雲+邊緣計算中心）必須為其分出一定的CPU和GPU算力，高速網絡傳輸流量成本也必然增加，除了遊戲的研發或租賃成本外，其它成本並不會隨着雲遊戲用戶規模的擴大而有效降低。

即便是現在做得比較好的雲端技術服務商，能做的也只是現有資源的成本優化，例如雲端CPU和GPU算力的動態調度，使其避免因遊戲玩家峰值高低的變化而造成算力資源的浪費，無法從根本上解決邊際成本這一問題。

這就意味着，相比於現有的遊戲產業鏈而言，雲遊戲似乎不是一種更賺錢的方式。

Epic Games的創始人兼首席執行官Tim Sweeney也對雲遊戲技術進步速度和成本下降速度抱有消極看法，他認為，儘管互聯網的可靠性、速度和容量正在提高，但本地處理能力（硬件升級）正在以更快的速度提高，結果便是“將實時處理交給延遲一側的計劃註定會失敗。”

簡單來說，以現階段遊戲硬件設備更新迭代的速度和成本下降速度來看，玩家已經可以花更少的錢，買到性能更強的手機，同時，更加優質的手機遊戲也在陸續出現。如果遊戲硬件廠商能保持高速的升級迭代速度，那麼雲遊戲廠商幫助遊戲用戶降低硬件算力成本的需求是否還存在？

對於該疑問，陳悅天認為，在數十年的互聯網浪潮中，受益的一定是技術和算力最頂尖的那一小撥公司，對英特爾、英偉達、AMD等硬件廠商而言，無論實際應用層面發生什麼變化，遊戲硬件和雲遊戲的服務器設備都離不開技術最優的那幾家公司。但是從長遠而言，公司上雲、數據上雲到遊戲上雲，這是整個人類社會發展的大趨勢。

互聯網一定會給技術到達人類頂點的公司機會。

一個確定事實是，雲遊戲是未來的趨勢，另一個無法迴避的現實是，只有長期的技術積累和大量的投資才能在雲遊戲時代佔據一席之地。如今，雲遊戲面臨的矛盾是，當下投資雲遊戲需要大量資金的消耗，而未來能否燒出行業領先優勢還不一定；但如果現在不做雲遊戲，未來卻一定會落伍。

從現有情況來看，當前的雲遊戲產業還處於相當初期的階段，但不同位置的玩家已在蓄力。如同流媒體深刻變革文娛產業一樣，雲遊戲的未來潛力毋庸置疑，只是沒有任何人可以預測那一天何時會到來。

在此之前，誰能成為雲遊戲浪潮中的重要角色，仍是未知。

【本文作者洪雨晗，由合作夥伴微信公眾號：資本偵探授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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百果園在6月份時曾向證監會申請境外上市並獲批。

據IPO早知道消息，深圳百果園實業（集團）股份有限公司（以下簡稱“百果園”）日前已與民生證券簽署上市輔導協議，擬境內交易所掛牌上市。

這意味着，這家早在2001年就已成立的國內水果零售巨頭正式衝刺“水果連鎖第一股”。

事實上，早在今年6月1日，百果園就向中國證監會國際部遞交材料，擬港交所主板掛牌上市，並在後續已獲證監會批准；而就目前情況來看，百果園更傾向於境內上市。

稍早前的4月，百果園完成股份制改革，由有限責任公司變更為股份有限公司，彼時或已將境內上市納入考慮之類。

值得注意的是，百果園總經理徐艷林在2019年10月接受《證券日報》採訪時曾表示，“百果園在考慮上市，這是方向，目的是讓資本進入后，讓產業能做的更好。”

這也是百果園在成立近20年以來，管理層極為罕見地對IPO事宜進行正面表態。

相比之下，作為百果園最大機構投資方的天圖投資顯然對上市日程表有着更加清晰的規劃。在2015年完成對百果園的A輪領投后，天圖投資首席投資官馮衛東即表示，預計百果園在3至5年內真正上市。

※想知道為什麼這麼多人投資未上市櫃股票嗎?

未上市股票，又稱為報備股票，泛指不是在集中（上市）或店頭（上櫃）市場掛牌交易的股票。

2015年9月，百果園在成立14年後首次引入外部投資，完成天圖投資領投，廣發信德等跟投4億元A輪融資；2018年1月，百果園再次宣布完成15億元B輪融資，投資方包括中金智德、中植資本、中金匯融、基石資本、源碼資本、越秀產業基金、深創投等。

從門店數量來看，百果園已是當下全球範圍內規模最大的水果連鎖企業——截至2019年年底，百果園的終端門店數為4490家，當年凈增890家；2019年終端銷售額為120億，同比增長約20%，其中線上銷售額突破20億。此外，百果園的付費會員數已在2019年年底超過60萬。

在自身業務發展之外，百果園這些年亦陸續投資或併購了果多美、鮮時代、綠恭弘=叶 恭弘水果等水果連鎖品牌；以及哈密瓜生產商“勝傑農業”、生鮮電商平台“匯愛家”“一米鮮”電商平台、智慧農業解決方案提供商“慧雲信息”等產業上下游企業，以擴大自己的業務規模並完善生態圈建設，甚至還在社區團購平台“同程生活”成立初期即完成對其投資。

值得一提的是，除百果園外，另有多家水果零售企業同樣已向境內上市發起衝擊。

2019年12月30日，成立於1997年、規模僅次於百果園的鮮豐水果同中信證券簽署上市輔導協議，初步預計2021年6月完成上市輔導；其曾獲得紅杉中國、九鼎投資、麥星投資等機構的加持，其中紅杉中國為最大外部投資方。

此外，成立於2002年的洪九果品同樣於2019年12月同東興證券簽署上市輔導協議，後於今年7月轉由中金公司擔任輔導機構，其在商業模式上主打“端對端”，即上游直接對接國內外優質產區果園，下游對接終端零售渠道，其同樣獲得CMC資本、深創投、中信建投等知名機構的投資。

這裏需要強調的一點是，上述成立已長達20年左右的水果零售企業首次引入外部投資方的時間點均不早於2015年，即公司成立大約15年之後才接納資本進入。

一切順利的話，百果園、鮮豐水果、洪九果品均將在2021年登陸國內資本市場。

【本文作者Stone Jin，由合作夥伴微信公眾號：IPO早知道授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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11月19日，逸仙電商創始人黃錦峰和創始團隊，一起敲響了上市的大鐘。清一色的黑色定製文化衫，上面印着“TheFutureBeauty”，這似乎與當初“成為中國歐萊雅”的夢想再次印證。

股票代碼“YSG”的完美日記母公司逸仙電商，成為了國內首個在美股上市的中國美妝集團。

從廣州走到紐交所敲鐘上市，逸仙電商背後的三个中年男人只用了三年時間。

而在他們背後站着的是一票如高瓴資本、真格基金、老虎基金等金光閃閃的頭部創投資本，2018年A輪融資完成時，估值1億美元，到2019年9月B輪融資時達到10億美元，2020年4月C輪融資時估值再次翻倍達到20億美元，按照11月20日股價18.4美元/股來算，目前，完美日記市值高達122億美元。

估值一年時間翻了6倍。如果要研究新消費商業現象，沒有人會錯過完美日記，它絕對是最典型案例。

但行業更關心的是，塗抹上這層高光的完美日記，究竟還能“持妝”多久？

大力出奇迹

2019年10月底，完美日記在淘寶的旗艦店粉絲突破了1000萬，從0到1000萬它只用了26個月。但這隻是它龐大粉絲版圖的一個切面。

招股書中，完美日記稱，截至2020年3月30日，在各種社交平台上擁有超過4800萬粉絲。

在淘寶，截至11月20日，雅詩蘭黛旗艦店粉絲2272萬、歐萊雅粉絲1627萬、百雀羚834萬、卡姿蘭592萬；然而這幾家品牌的“年紀”分別是74歲、113歲、89歲和19歲。

而完美日記的粉絲數是1582萬，卻只用了3年。

從小紅書、微博、B站、抖音，再到電梯、地鐵、街邊的廣告牌，你可能在某個地方見過完美日記的身影。可以說，完美日記是躺在營銷上成長起來的。

2017年，作為逸仙電商的第一個產品，完美日記含着金湯匙出生了，創始人黃錦峰和幾位聯創，都受過快消界的“黃埔軍校”寶潔系的歷練，而寶潔系的一個最大的特點便是：花大錢，使大力，從100多年前就開始研究廣告的寶潔，可以說是營銷界的鼻祖，寶潔至今也是中國市場乃至全球最大的廣告主。寶潔的這套秘密武器，黃錦峰學到了。

完美日記的首個產品是散粉，此時距離逸仙電商成立已經大半年，這段時間里，完美日記一直在考量用什麼產品突圍，散粉以其市場需求量大、入門門檻低被選中。這套切入市場的方式似乎已經說明了它的核心模式——什麼火賣什麼，賣爆款，而不是耐心沉澱和開發產品，只是迎合需求而上。

至今在小紅書搜索完美日記，仍可搜到30萬+篇筆記。相比於直接找明星和頭部網紅的策略，完美日記最先相中的是中腰部KOL，與明星與頭部網紅相比，她們的粉絲更具粘性，轉化率會更高，你想一下，鞏俐和你同事都給你推薦了同一款口紅，哪個對你更有誘惑力？答案顯然是後者。完美日記甚至還會投放更下沉的素人博主，來提高真實感。

完美日記的招股書中說：“我們也與更多的KOL合作，以推動品牌和產品更有效、更有針對性到達客戶群體。”其中的“更多”指的是，有超過15000名KOL與逸仙電商進行過深度合作，其中有800位KOL的粉絲數超過100萬。數量之多，覆蓋面之廣，令人咋舌。

由此，完美日記從小紅書先後切入微博、B站、抖音多管齊下，公域流量的紅利嘗盡，私域流量完美日記也不想錯過。完美日記開闢了完美日記寵粉聯盟、完美日記美妝俱樂部等幾十個微信公眾號、配合小程序，以及由虛擬導購人設“小完子”組建的大量社群，進行復購引導，這就是傳說中的“数字驅動型DTC”（Direct-To-Consumer品牌直達客戶）商業模式。

與此同時，在定價策略上，創始人黃錦峰認為，“國產品牌如果定價太高，就可能等不到提高客單價的那一天”。因此，完美日記大部分產品售價都不到100元，加上買一送一，第二件9.9元的營銷策略，很多單品實際價格還不到40元。

美妝作為低頻需求的產品，需要不斷的刺激用戶需求，相比行業內的開發周期說法是“大六小三”，即大類別六個月一更新，小類別、小單品三個月一更新。完美日記迭代更快，近兩年來的SKU達到1363個，幾乎是每個月5到6款新品上新的頻率。

招股書显示，2018年收入為6.35億元，2009年達到30.31億元，同比增長377%，2020年前三季度收入達32.72億元，已超去年全年。

通吃公域+私域流量，低價+營銷的一套組合拳，換來了完美日記完美的增長曲線。但一個伏筆埋下，除了買流量換增長，完美日記還有好牌嗎？

坐電梯上行

有三個人一起上電梯，其中的一個人在電梯里做俯卧撐，另外一個拿頭撞牆，第3個人什麼也沒做，之後電梯帶他們都到達了同樣的樓層。這是投行圈人最熟悉的一個笑話，意思就是說，如果趕上了時代的紅利，即便什麼都不做，依然也能夠完美收穫。

當每一次新商業現象或者新玩家出現的時候，我們最不該忽略的是，他們所處的時代紅利。

就像淘系品牌推出了阿芙、芳草集，WIS搭上微博的順風車，便利店的完善催熟了元氣森林，而完美日記走出漂亮增長曲線的背後，一個很大的時代背景是，它恰當地抓住了國產美妝大品類的崛起。

在2013年，中國美妝消費需求已經超過日本，成為了全球第二大化妝品消費國，即便在今年疫情期間，國家統計局數據显示，1-8月，化妝品牌行業零售總額達1996億元，仍同比增長3.2 %。

從基礎設施層面，互聯網的“水電煤”已經搭建好了——像天貓、京東這樣的電商平台，微信和支付寶這樣的信用支付體系，抖音小紅書這樣的社交平台，都給像完美日記這樣的新消費品牌打造了通路。

而從行業層面分析，中國化妝品行業的供應鏈已經十分成熟，歐美大牌美妝品牌已經在國內深耕十多年，代工廠系統從原料到配方再到包材應有盡有。完美日記的產品正是以OEM（代工生產）和ODM（貼牌生產）兩種生產模式為主。Cosmax、Intercos和Kolmar等都是完美日記合作的工廠，前者是YSL、雅詩蘭黛等大牌的代工廠。

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這一模式在前期能夠減少試錯成本，卻也埋下隱憂，家家都能使用的代工廠模式，完美日記的核心競爭力是什麼？

從另一個角度來看，完美日記的出圈，與其背後資本的支撐與賦能密不可分，作為不得忽視的催化劑，其中高瓴資本最值得一提。

完美日記是高瓴資本第一個在消費品類看中的品牌，高瓴創投董事總經理戴粵湘第一次見到黃錦峰，聊了不到一個小時，就堅定表達了投資意向。2018年5月，A+輪進入，連續投資5輪，不僅是拿出了真金白銀，而且是大佬張磊更是親自下場指點，陪伴其加速成長。

張磊曾在黃錦峰對線上轉線下模式猶疑不決時，明確給出開設線下店的“讓女生快速變美”的建議；其次，張磊給出完美日記轉型的幫助，引導其從單一品牌到美妝平台的轉型，促成其走上“中國歐萊雅”之路；最後，幫助其收購法國高端美妝品牌Galénic，邁向高端化。

時代與資本的“double love”下，只能說，完美日記，不紅都難。但在兩者的加持下，完美日記仍然只見營銷和爆款“樹木”，不見利潤的“森林”。靠時代紅利和資本激素，也許副作用很快就會來到。

是中國歐萊雅，還是未來的露華濃？

風口也有不吹風的時候，紅利總有吃完的一天，有一個問題橫亘在閃電進擊的完美日記面前，完美日記有護城河嗎？

如今在各社交社區媒體平台，已經不像最初刷屏小紅書那樣，可以輕易獲得流量，尤其是在圖文時代向視頻時代的轉型過程中，砸錢做營銷的成本直線上升。

從秒針的数字廣告監測數據來看，在過去每年增長20-30%的全行業流量總量，在2018年基本持平，到了2019年1-7月同比下降10.1%。流量總量的下降，造成了流量更加昂貴。面對這樣的大環境轉變，完美日記則選擇花更多的錢，買更貴的流量。

根據招股書，完美日記2019年的營銷費用是12.5億元，營銷佔比41%；2020年前9個月的營銷費用是20.3億元，提高至了62%。營銷費用增加了不少，但收效甚微，DTC覆蓋客群僅從2019年的2340萬人，增長至2020年的2350萬人。

多花近8億，僅僅拉動10萬的新客，完美日記靠砸錢求增長的策略不再湊效，這似乎與一個概念吻合，“沒有發展的增長”，內卷先來了。

內卷化（Involution）又可以稱為過密化，可以理解為向內捲曲，越捲曲，裏面的空間就越小。用一個很通俗易懂的比喻是，在電影院看電影，前面的人站起來了，後面的人也要站起來，甚至要踮着腳看。

在招股書完美日記所謂DTC的打法，並沒有特別過人之處，很快被橘朵、3CE、稚優泉等學習複製並用於反擊逆襲，後浪們正在迎頭趕上。完美日記面對的是越來越內卷化的國產美妝市場。

在招股書中，完美日記提到唯一一位KOL是李佳琦，“我們經常和Austin Jiaqi Li一起工作，他是一名擁有超過3400萬粉絲的美容產品直播KOL”。

而隨着國產美妝內卷化的到來，花西子有模有樣地copy起完美日記的利用頂流主播流量出圈之路，將李佳琦與花西子深度綁定在一起。今年1-7月，李佳琦總共直播118場，其中45場花西子都有參与過。今年5月份，花西子的GMV更是超過完美日記，同時其爆款的月銷售量達45萬，是完美日記爆款TOP1的兩倍。

完美日記似乎也覺察到了，線上的流量不再召之即來。於是，從2019年開始，完美日記決定將戰場移至線下，以此避開越來越嚴重的線上內卷化戰爭。

逸仙電商新零售事業部總裁馮琪堯曾表示，接下來完美日記會加快開店速度，未來三年計劃在華東開店200家，全國開店600家。

簡單算一筆賬，根據逸仙電商的招股書，2019年，體驗店的相關支出為5290萬元，而2020年前9個月，體驗店的相關支出為1.96億元，兩年以來平均每家門店的花費為126.23萬元，如果完美日記計劃在2022年門店總數超過600家，意味着接下來還要再開至少397家門店，以目前每家門店的成本126.23萬元計算，意味着在線下店上，公司要至少再花費5億以上。

線下店本身是一個非常重的模式，從輕資產轉向重資產過渡的完美日記，能玩轉嗎？目前還要打一個問號。即便是像雅詩蘭黛、歐萊雅這樣的老牌高端美妝品牌，在布局線下門店上都是慎重的，根據官網數據統計，雅詩蘭黛進入中國27年，目前在營的門店也未超過400家。

無論是完美日記自己，還是外界，都更喜歡把其與歐萊雅集團比較。

從集團品牌塑造的視角考量，不可否認，歐萊雅的確是通過併購一步步走向龐大的歐萊雅帝國，但與完美日記不同，歐萊雅是在全盛時期，收購了已經更具有知名度的香水品牌蘭蔻。而逸仙電商旗下目前僅有完美日記、完子心選、小奧汀，和新收購的法國高端美妝Galénic4個品牌，更側重於孵化自己的品牌，或是知名度還是不夠強的小品牌。

從產品側看，完美日記目前是逸仙電商貢獻最多GMV的品牌。2018-2019年97%以上的收入來自完美日記品牌，2020年完美日記品牌的收入下降至79.8%（彩妝品牌小奧汀占其它收入大頭）。而歐萊雅則有清晰的品牌規劃，包括收羅頂級品牌HR（赫蓮娜），一線品牌GiorgioArmani（喬治阿瑪尼），二線品牌Biotherm(碧歐泉)、Kiehl‘s(科顏氏)，彩妝Shu Uemura(植村秀)、Maybelline(美寶蓮) YSL（聖羅蘭）等，GMV分散且能多方發力。

根據歐萊雅2019年報，公司有9.85億歐元投入在研發與創新，占銷售額的3.3%，全球擁有21個研發中心，4100名全球研究人員，而歷史資料显示，平均來看，每年歐萊雅擁有近500個註冊專利數。

與此相對，2018年-2020年1至9月，完美日記研發費用為0.03億元、0.23億元、0.41億元，分別佔總收入的0.5%、0.8%、1.3%。成立3年來，專利15 項，還都是外觀專利，其中6項還是展架、包材，產品成分的專利為0。

無論的專利研發程度和品牌的保有量，完美日記都無法和百年老字號歐萊雅相提並論，而完美日記目前走的更像是露華濃、愛麗小屋與悅詩風吟的老路。

和完美日記一樣，韓妝品牌悅詩風吟也定位年輕、價格親民、新品快速上線，讓它受到中國消費者的追捧。兩年時間開出100家門店后，又從2014年開始加速拓展，以每年100家的速度由一線沿海進入二三線城市。但隨着“韓流”退去，2017-2019年品牌收入更是三連降，降幅達兩位數，並陷入虧損，只能關停門店優化結構。

另一個可以借鑒的代表是歐美美妝品牌露華濃，也主打價格戰，在平價彩妝的凈利潤率低得可憐的基礎上，仍大幅提高營銷費用，併購Elizabeth Arden(伊莉莎伯·雅頓，始創於1960年的美國)，結果業績從小賺到大虧，走向如今債務高企的破產危局。

今年前9個月，完美日記的虧損驚人，收入32.7億元卻虧損11.6億元（去年同期凈利潤0.29億元）。虧損的主要原因是由於營銷費用支出20.3億元，同比增長152.7%。光營銷費用這一項就占收入的62.1%，而未來伴隨着線下店的投入，虧損只增不減，很有可能會踏上露華濃的老路。

完美日記是優勢與劣勢同樣突出的企業，核心的營銷能力，助力其在極短的時間衝上頂流，但營銷現在彷彿越來越卷，成為其掣肘；優秀的企業，是在環境變化和不確定因素的影響下仍能穿越周期，獲得穩定的增長。目前來看，完美日記顯然並不具備這樣寬厚的護城河。

【本文作者喬雪，由合作夥伴Tech星球授權發布，文章版權歸原作者及原出處所有，轉載請聯繫原出處。文章系作者個人觀點，不代表立場。如內容、圖片有任何版權問題，請聯繫（editor@zero2ipo.com.cn）處理。】

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毛大慶目前已將工作重心放入下一創業項目——共享際。

據IPO早知道消息，聯合辦公空間運營商「優客工場」於美東時間11月18日宣布，正式完成與特殊目的收購公司Orisun Acquisition Corp.（以下簡稱“Orisun”）的業務合併。

這意味着，在Wework“折戟”資本市場后，優客工場通過SPAC的方式正式登陸美股，並因此成為“聯合辦公第一股”。

在完成合併后，合併后的公司或Ucommune International Ltd.仍是公開交易主體，A類普通股和權證已於11月18日分別以“UK”和“UKOMW”為交易代碼開始在納斯達克市場開始交易。

值得一得的是，優客工場預計將從19位投資者中獲得不少於6650萬元的投資，其中即包括小米的子公司Green Better Limited以及陽光100中國。

在團隊搭建方面，合併完成后，先前已接替毛大慶CEO職位的聯合創始人何壯坤將擔任Ucommune首席執行官，優客工場首席發展官兼CFO張國文將擔任首席財務官，現優客工場首席戰略官王國航、首席運營官關心、首席技術官徐彬超、首席市場官吾震飛以及首席產品設計申江海將繼續擔任現有職位。

優客工場創始人毛大慶表示，“作為一家上市公司，我們將利用拓展的資源，先進技術，品牌資產，運營經驗和專業知識來尋找新的增長機會，併為股東提供長期價值。”

截至2020年6月30日，優客工場在47座城市（覆蓋國內所有一線城市及新一線城市）共擁有185個聯合辦公空間，其中153個正在運營，另有32個正在建設或正在籌建過程中。

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同期，這153個辦公空間的整體出租率為70%，高於行業平均61%的出租率；而92個已開放超過24個月的成熟空間的整體出租率則為77%。

截至2020年6月30日，優客工場共擁有851,300名會員，包括822,600名個人和28,700家企業。

以截至2019年12月31日的聯合辦公空間數量、總管理區域面積以及覆蓋的城市數量計算，優客工場是中國最大的聯合辦公空間運營商。

2019年，優客工場的營業收入為11.67億元（人民幣，下同），較2018年同期的4.49億元增加160.3%；2020年上半年，優客工場的營業收入因疫情影響從2019年同期的4.86億元減少18.1%至3.98億元。

2018年和2019年，優客工場的凈虧損分別為4.45億元和8.06億元；2020年上半年的凈虧損為1.89億元，較2019年同期的4.33億元大幅收窄。

值得注意的是，優客工場在2020年上半年已實現正向經營性現金流，凈流入241.8萬元人民幣。

截至2020年6月30日，優客工場擁有的現金、現金等價物及短期投資共計1.55億元。

而在將優客工場成功送入資本市場后，毛大慶目前已將工作重心放入下一創業項目——共享際。

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