月份: 2019 年 8 月

摘要 【東阿阿膠“渡劫”：“驢皮吹破”利潤下降近八成 欲從基層找補市場】近日，東阿阿膠發布2019財年上半年業績預報，預計2019年半年度凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%~79%。在2019年第一季度，東阿阿膠凈利潤3.93億元，這意味着在二季度已經出現虧損。（21世紀經濟報道）

　　十餘年連續增長、近年來凈利潤超過20億元的東阿阿膠業績開始下滑了。

　　近日，東阿阿膠發布2019財年上半年業績預報，預計2019年半年度凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%~79%。在2019年第一季度，東阿阿膠凈利潤3.93億元，這意味着在二季度已經出現虧損。

　　對此，市場反應巨大，7月15日開盤時，東阿阿膠股價一度跌停，跌幅達到9.99%；7月16日開盤股價繼續下跌5.59%。

　　東阿阿膠解釋稱，此次業績跳水主要是由於下游庫存削減，受宏觀環境及提價預期回落，下游傳統客戶主動降低庫存，另一方面則是基於策略調整進行渠道管控。

　　受整體宏觀經濟與消費預期的影響，包括阿膠在內的滋補品整體需求下降。中康CMH監測數據显示，2018 年市場整體滋補品類和補益品類增速從過去年均 20%下降到 5.8%。

　　對此，東阿阿膠表示，正在進行戰略調整，將加大醫療渠道推廣，已經啟動了復方阿膠漿百萬例整合醫學項目，戰略層面從文化營銷向學術營銷升級，也在面向年輕一代啟動了千禧一代的營銷策略，讓阿膠從高端向中低端滲透，向基層市場、基層醫院滲透。

　　7月23日，一位業內人士向21世紀經濟報道記者分析稱，此次東阿阿膠的戰略實際是要從競爭對手中找補回因屢次提價“失去”的消費者，並擴大基層甚至農村消費市場。

　　渠道調整業績巨震

　　多年來，業界更多聚焦於東阿阿膠的屢次提價。2019年4月，浙商證券在研究報告中表示，東阿阿膠的阿膠塊自2005年起至今已經累計提價18次，價格增長20倍。2018年時，阿膠塊出廠價達到 3858元。

　　對於阿膠價格的上漲，東阿阿膠指出，是因原材料驢皮價格上漲所致。東阿阿膠解釋，由於農業机械化和運輸机械化的提高及城鎮化進程加快，國內毛驢的存欄量逐年下降。同時，毛驢規模化養殖進程較慢，將會導致阿膠原料驢皮價格波動。上游原料供給與下游市場需求的矛盾將繼續存在，驢皮原料緊缺仍是制約公司發展的主要問題。有報道稱，非洲的部分驢皮都在向中國補充。

　　但這並不影響東阿阿膠業績穩定增長。統計數據显示，過去12年，東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，連續保持正增長，且凈利潤年複合增長率在20%以上，成為市場公認的“白馬股”。

　　為此，東阿阿膠半年度業績下滑近八成的預告引起了業界巨大震驚。

　　實際上，從今年第一季度開始，東阿阿膠業績就開始出現下滑跡象。2019年一季報显示，東阿阿膠公司實現營業總收入12.9億元，同比減少23.8%，歸屬母公司凈利潤為3.9億元，同比減少35.5%，這是東阿阿膠營收和凈利潤首現雙降；而從上述半年報數據推算，東阿阿膠第二季度單季虧損超過兩億元，這也是東阿阿膠上市23年來首個季度虧損。

　　7月15日上午，中金公司緊急組織東阿阿膠管理層召開戰略解讀電話會，並於7月16日發布了《東阿阿膠全年推進渠道梳理短期業績承壓》研究報告。該報告稱，考慮到短期業績承壓，中金公司將東阿阿膠評級下調至“中性”，下調目標價32.4元至33.8元。

　　自東阿阿膠發布2019一季度報后，在2018年增持至東阿阿膠第四大股東的奧本海默基金公司開始減持，除此之外，美林國際、陸股通資金、太平洋人壽保險等資本也都在近三個月之內進行減持。

　　渠道商是靠囤貨來盈利，因為阿膠保質期是5年，如果經銷商囤貨，差價收益就比較大，尤其是東阿阿膠持續多年的提價策略，讓囤貨的經銷商獲益不少。

　　據一位山東省阿膠行業協會專家向媒體介紹，作為行業龍頭，東阿阿膠“漲價—囤貨—再漲價—再囤貨”模式影響着整個行業，幾乎每個企業所屬的渠道商都因其連年漲價而積壓了大量庫存。

　　7月23日，接受21世紀經濟報道記者採訪的渠道商們都表示，他們目前存貨充足，終端市場也較為穩定，沒有太大變化。一位經銷商還表示，如果購買較多可以打折，5000元以上可以打八五折。

　　對於囤貨積壓庫存的問題，在上述會議上，秦玉峰解釋說，現在渠道發生了變化，由靠囤貨轉為靠周轉率。“我們順應渠道變化，進行了降庫存的調整，也是這次業績下滑的主要原因。東阿阿膠高速發展了十幾年，主要依託阿膠的文化營銷策略和價值回歸戰略，以回歸歷史價位和地位。現在遇到了外部環境變化，價值回歸走到了比較高的位置。”

　　秦玉峰曾在一次行業會議上向21世紀經濟報道記者表示，價值回歸即回歸到20世紀30年代阿膠的等值價值，換算到現在大約4000-6000元/斤。從目前市場價格看，阿膠價格仍遠低於它的價值。

　　不過，也有觀點認為，阿膠的價值似乎被誇大了。如2014年，北京協和醫院腎內科主治醫師陳罡曾在丁香醫生髮布文章《阿膠，被“神話”的水煮驢皮》。

　　去庫存找補“流失”消費者

　　業績大跌后，東阿阿膠提價提升價值的戰略是否會進行調整？就此，東阿阿膠方面表示目前已經進入財報靜默期，不方便回復。

　　就目前東阿阿膠的表現，業界有不同的認知。如中金公司下調評級，奧本海默基金公司、美林國際等進行減持外，東阿阿膠還獲得了其老東家、浙江券商等的力挺。

　　作為“老東家”華潤醫藥對東阿阿膠仍不離不棄。據統計，2018年到2019年上半年期間，華潤醫藥投資對東阿阿膠多次增持，累計購入公司股份1306.38萬股，增持金額5.43億元，累計增持股份數量占公司總股本的2.00%；截至2019年5月13日，華潤醫藥投資直接持有公司8.86%股份，華潤醫藥投資與其一致行動人華潤東阿阿膠合計持有東阿阿膠總股本32%。

　　浙商證券發研報稱，東阿阿膠按照發展戰略構建工商命運共同體，從現有渠道商中精選高質量的經銷商進行更加緊密的戰略合作，打擊假冒偽劣，維護終端價格體系，清理渠道庫存，短期隨着渠道調整的深化，業績將持續承壓，長期來看有利於公司健康穩定的發展。

　　華創證券也提到，東阿阿膠积極探索精準扶貧“新戰法”，提出“養驢扶貧”，創設“一二三產融合的全產業鏈”企業發展模式，構建起覆蓋毛驢養殖、交易、餐飲、旅遊等全產業鏈集群。此舉不僅在產業鏈上游帶動中國驢產業的發展，助力當地群眾脫貧，在下游端也為阿膠產業提供了原料保障，為企業降低了原料緊缺的風險。

　　但一個不可規避的事實是，東阿阿膠業績出現了虧損，如其所言受外部環境等影響，2018年，隨着滋補品行業的下滑，阿膠市場也打起了價格戰。7月15日，面對投資者，秦玉峰說：“去年有部分競爭對手價格降到了我們的一半。”

　　阿膠行業打價格戰，部分企業甚至有造假的行為，整個市場顯得有點亂。

　　在不久前2018年度股東大會上，秦玉峰也預警稱：“公司正面臨十幾年來最困難的時刻，阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時，背後是市場的混亂，但相信混亂是治理的開始，這個過程需要2-3年時間。”

　　至於清完庫存后怎麼辦，東阿阿膠也給出了應對措施，並表示，現在東阿阿膠主動降庫存，未來會圍繞消費者推出拉動措施，2019年的戰略也會有相應調整。

　　東阿阿膠方面指出，從去年開始，東阿阿膠從渠道客戶的需求和自身發展需求出發，降低庫存、回歸良性，取消了一些二級商業客戶，渠道扁平化，在醫藥商業、零售連鎖等方面加強渠道布局。

　　21世紀經濟報道記者從上述東阿阿膠7月15日投資者見面會以及阿膠內部獲得的資料显示，東阿阿膠將加大醫療渠道推廣，已經啟動了復方阿膠漿百萬例整合醫學項目；戰略層面，也從文化營銷向學術營銷升級；同時也調整了傳播渠道和方式，面向年輕一代啟動了千禧一代的營銷策略。

　　與此同時，正在通過社交媒體和電商，從傳統渠道驅動轉向消費者驅動、由文化營銷升級為學術營銷，讓阿膠從高端向中低端滲透，利用品牌勢能，擴大市場邊界和消費者群體。

　　一位業內資深人士向21世紀經濟報道記者分析說，在此次最大的變化中，東阿阿膠傳遞出兩個重要信息：下沉農村、向中低端滲透，將每次東阿阿膠提價后流失的消費者從競爭對手中找補回來。

　　2006年秦玉峰接任東阿阿膠總經理一職，彼時東阿阿膠產品價格低、利潤薄，產品大多銷往農村市場，直到2009年阿膠塊市場價每斤僅為二三百元。為了突破困局、重塑品牌形象，秦玉峰開始推行“價值回歸”戰略，一面力主東阿阿膠“從農村婦女轉向城市白領”，一面不斷拉升阿膠終端價格。

　　作為東阿阿膠常年的戰略顧問，特勞特中國公司總經理鄧德隆曾坦言，為了維護阿膠整體行業的可持續發展，每次提價東阿阿膠就會放棄一部分低端消費者給競爭對手。

　　後續能否將“流失”的消費者找補回來，東阿阿膠的戰略調整能否奏效，仍待觀察。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF387)

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摘要 【輔仁葯業分紅“爽約”調查：資金困局正在顯露】上市20年未進行分紅的“鐵公雞”，剛剛二度實施權益分派，即出現沒錢分紅的情況。7月20日公告“爽約”分紅后，輔仁葯業的股東無疑很心塞。證券時報·e公司記者近日多方採訪了解到，目前包括輔仁葯業及其母公司輔仁葯業集團有限公司(下稱“輔仁集團”)旗下眾多企業，大多陷入停工、欠薪困局。這無疑會讓股東更心塞。（證券時報）

　　上市20年未進行分紅的“鐵公雞”，剛剛二度實施權益分派，即出現沒錢分紅的情況。7月20日公告“爽約”分紅后，輔仁葯業的股東無疑很心塞。

　　證券時報·e公司記者近日多方採訪了解到，目前包括輔仁葯業及其母公司輔仁葯業集團有限公司(下稱“輔仁集團”)旗下眾多企業，大多陷入停工、欠薪困局。這無疑會讓股東更心塞。

　　如今，輔仁葯業“黑天鵝”現狀與公司“白馬”財報已形成強烈反差。多位行業內部人士與投資分析師向記者表示，該公司近年來多項財報數據違反常識，存在嚴重造假嫌疑。

　　開藥集團部分停產停工

　　炎夏正午，開封地區氣溫達到38攝氏度。位於老城區的開封製藥(集團)有限公司(下稱“開藥集團”)廠外家屬樓旁，工人們也迎來了午間休憩時光。

　　從進入開藥集團前身河南省開封製藥廠起，這樣的生活，王明(化名)已過了幾十年。在他看來，“這些年廠里的效益一直都不太好”。

　　“員工的社保已經拖欠很久了，只有到退休，才會給一次性補齊，退一個補一個。”王明說，雖然自己是普通工人，但干到快退休，每個月也只有不到2000元工資。“年輕人干技術崗的，可能會高點兒。”

　　這個“效益不太好”的企業，讓輔仁葯業完成了當時中國資本市場最大的醫療併購案。

　　2017年，輔仁葯業作價78.09億元，以發行股份及支付現金的方式，從輔仁集團等14個交易對方手中，買走了開藥集團100%股權，其中輔仁集團持股達48.26%。根據併購前的財務報表，2016年開藥集團凈利潤達6.53億元，遠超上市公司當年1765.67萬元的凈利潤，是典型的蛇吞象案例。

　　併入開藥集團，讓輔仁葯業近年業績突增，但目前開藥集團自身已經步入經營的危局。

　　“從下個月起，廠里會開始實行輪休，一個月上20天班，按20天發工資。”在開藥集團工作的李林(化名)向記者透露，以前開藥集團這個廠區同時生產針劑和片劑產品，但從2019年5月前後，廠里針劑產品就暫停生產了，目前只開了一條片劑生產線，所以用不了那麼多工人。

　　對於為什麼會部分停產停工，李林表示，“應該是沒錢買原料了，工人工資也不好支付。”

　　欠薪停工情況蔓延

　　“開藥這邊已經算不錯了。雖然這幾個月工資都遲發，但基本每月都能足額發放。”王明透露，“在河南鹿邑的輔仁藥廠，還有宋河酒廠，都欠薪好幾個月了。”

　　輔仁葯業旗下共有兩家子公司。王明所稱的鹿邑藥廠，即是除開藥集團外，上市公司旗下另一子公司河南輔仁堂製藥有限公司(下稱“輔仁堂”)，而河南省宋河酒業股份有限公司(下稱“宋河酒業”)控股股東為輔仁集團。近段時間，在論壇貼吧上，輔仁堂、宋河酒業員工自曝被欠薪的消息層出不窮，發文均稱欠薪情況已持續數月之久，且欠薪問題蔓延至北京、上海的輔仁集糰子公司。

　　的確，輔仁集團旗下公司的欠薪情況不僅集中在河南地區。

　　“今年6月14日，輔仁集團旗下的北京弘道智慧中醫技術有限公司(下稱”弘道智慧“)已經正式停止運營，辦公室都已被清理了。另外一家輔仁集團旗下的輔仁中醫藥港有限公司(下稱”中醫藥港“)也停止運營了。兩家企業雖然業務各自獨立，但之前是在一起辦公的。”曾在弘道智慧供職的劉洋(化名)告訴記者，截至“被離職”，自己整個2019年度的工資均未發放。從2018年12月起，公司已經斷了公積金繳納，而從2019年2月起，社保也停止繳納了。

　　公開資料显示，弘道智慧成立於2017年9月，輔仁集團直接持股80%。官網稱，公司致力於醫療大數據、人工智能中醫技術和產品的研發。中醫藥港成立於2018年10月，由輔仁葯業實控人朱文臣間接控股。據劉洋介紹，弘道智慧自創立后就一直處於產品設計研發階段，還未等到產品上線，公司就宣告停止運營了。

　　另一名曾在弘道智慧供職的員工吳天(化名)對記者表示，因公司拖欠工資，自己今年3月就已離職。此後為討薪，先後經歷仲裁、簽立調解書等程序未果后，又將調解書遞交到北京海淀區法院申請強制執行，但目前法院和公司並未有進一步通知。

　　天眼查信息显示，目前弘道智慧已16次被列為被執行人，執行法院均為北京市海淀區人民法院，立案日期多集中於7月，最新立案時間显示為7月17日。

　　財報漏洞凸顯

　　上市公司與控股股東旗下企業相繼被曝欠薪的輔仁葯業，此前被視為醫藥行業的“白馬股”。

　　2016年到2018年，輔仁葯業經調整後分別實現營業收入50.13億元、58億元、63.17億元；凈利潤3.49億元、3.92億元、8.89億元。其中2018年，公司營收同比增長8.92%，凈利潤同比大增126.67%。

　　到了2019年一季度，公司業績仍保持穩健增長。財報显示，期內營收達13.7億元，同比增長1.02%；凈利潤2.15億元，同比增長17.26%。截至3月31日，輔仁葯業貨幣資金為18.16億元，應收票據及應收賬款30.33億元，短期借款為25.29億元，應付票據及應付賬款為4.67億元。

　　這樣一家業績穩健增長的企業，為何會出現停工欠薪困局？

　　“細看財報可以發現，其中不少數據表現違反常識，存財務造假嫌疑。”三川資本執行董事方烈向記者分析，2018年輔仁葯業貨幣資金平均餘額有近14億元，但當年獲得的利息收入只有約600萬元，這樣算來存款利率幾乎可以忽略不計，不符合常識。

　　2016年至2018年，輔仁葯業經營活動產生的現金凈流累計高達21.6億元，但實際上公司卻出現資金緊缺、分紅款不到位的現象，高額現金流數據真實性值得懷疑。一般而言，公司凈利潤和現金流差距不會特別大。表面看來，輔仁葯業2016年到2018年累計凈利潤約16億元，經營活動現金流超過20億元，經營情況良好。但在現金流存疑的情況下，凈利潤數據也可能是人為刻意做高的。

　　方烈還指出，公司應收賬款的周轉天數，從2016年的五十多天，到2017年的83天，再到2018年的158天，出現快速增長。

　　“可以猜測，公司把產品賣給所謂的下游經銷商，也就是大股東旗下的馬甲。但由於大股東也沒錢支付，所以就形成了公司應收賬款周轉天數從2017年到2018年幾乎翻倍的景象。”方烈稱，按照2018年的周轉天數，這家公司賬款1年才輪轉2次，這對於醫藥企業而言是非常不正常的。一般情況下，即使下游直接對接醫院，頂多欠款也不會超過3個月，況且輔仁葯業下游還多是針對經銷商。

　　金通盛世投資有限公司創始人劉正濤接受記者採訪時，也對輔仁葯業的財務數據提出質疑。他表示，公司應收賬款在2016年後暴增，到2018年已超過28億元，說明公司產品嚴重滯銷，然而在這樣的情況下，公司2015年後在建工程數據從2億元飆升至8億元。在產品本身就不好賣的情況下，企業持續進行盲目擴張的數據難免存疑。

　　“上市公司借用過橋資金增加表內數據已不是新玩法。在過橋資金支持下，企業賬上可以突然多出數十億資金，再一夜撤回，就給財務造假留下了可操作空間。”採訪中，一位不願具名的私募人士向記者表示，輔仁葯業財報中的大額現金流或就是過橋資金。

　　短期借款高企

　　折射資金困局

　　採訪中，不少分析人士均關注到了輔仁葯業高企的短期借款財務數據，這也成為折射公司資金困局的核心點。

　　“衡量一個企業財務狀況是否健康，非常重要的標準就是短期借款。短期借款佔比資產量越大，就越不健康；短期借款佔用時間越長，說明企業的內生壓力越大。”劉正濤表示，從輔仁葯業財報中可以看出，進入2016年，公司長年保持超過20億元的短期借款規模，這意味着公司每年要支付的大額利息，甚至要吃掉公司全年凈利潤。一個現金流充沛的公司，為何需要如此大額的短期借款？這個問題需要深思。

　　方烈從另一角度分析，輔仁葯業2018年利息支出超過1.8億元，而短期借款近25億元，利率較高，足見公司負債環境是惡化的。企業的資金情況，債權人最清楚。當資金情況惡化時，貸款利率都是上浮的。同時可以看到，輔仁葯業財報銀行財務費用明細裏面，還有一項銀行融資諮詢費。當一家公司銀行貸款逾期，或者信用評級較差，但尚可勉強支付利息，必須續借款保障資金鏈時，銀行續貸就有收取融資諮詢費的這一先決條件，以抵禦風險。

　　上述私募人士也稱，分析財報可以發現，真正業績情況良好的上市公司，短期借款幾乎為零。短期借款逐年大額上升的企業，只存在兩種可能，一是借款還不起，需要借新還舊，二是產品銷售出去難以收回資金。“短期借款利息通常較高，一般要六七個點，信用社更高，可達九個點。如果企業手上有充足現金，根本不需要高利借款。”該私募人士稱，輔仁葯業屬於工業醫藥行業，日常經營並不會有那麼多的資金支出。

　　一位熟悉輔仁葯業的河南地區醫藥行業人士與記者交流時指出，近年來輔仁集團存在盲目擴張問題，資金槓桿較高，而上市公司和母公司之間資金拆借頻繁，資金鏈存在較大隱患。

　　控股股東的資本運作術

　　“上市公司業績表面看挺好，但被大股東拖累明顯。大股東並未有實際業務，主要就是培育公司做資本運作。如果培育公司業績好，就裝入上市公司，獲得高對價，大股東可從中套利。這樣的操作近年來在資本市場很常見。”上述醫藥行業人士坦言，輔仁葯業收購開藥集團資產所支付的對價是否合理，目前業內也都持保留意見。“開藥集團是個老廠，實際除了土地和醫藥批號外，並沒有太多值錢的資產。”

　　的確，與上市公司資金拆借頻繁的輔仁集團，持續着資本併購擴張之路。天眼查數據显示，輔仁集團目前對外投資公司達22家，而直接、間接合計控股企業達56家。

　　在2001年、2002年分別控股焦作懷慶堂製藥廠、宋河酒業后，輔仁集團在2003年便整體收購改造開封製藥廠，並在輔仁葯業成功借殼上市后，持續謀划將開藥集團資產併入上市公司。

　　其間，輔仁集團還與印度熙德隆集團在國內合資成立輔仁葯業集團熙德隆腫瘤藥品有限公司，開始專註抗腫瘤、抗病毒高端仿製葯的探索。近年來，輔仁集團在鄭州、北京、上海、美國四地成立研發機構，對外宣傳研發人員超過1000人。

　　資產的不斷擴增，也成為控股股東拆東牆補西牆的砝碼。公開資料显示，截至目前，宋河酒業被凍結的股權金額超過1.2億元，旗下包括散酒在內的資產遭到質押，被擔保的債權數額超16億元。

　　實際上，早在2016年，輔仁集團的資本運作術就曾遭到實名舉報。

　　舉報人稱，開藥集團注入輔仁葯業借殼交易一事，存在重大的財務造假行為。開藥集團涉嫌虛增凈資產17億元，虛報利潤14億元，開藥集團偷漏所得稅10億元，輔仁集團偷漏稅至少20億元。

　　原旗下融資平台爆雷

　　2018年的網貸(P2P)爆雷潮，曾牽扯多家A股上市公司。採訪中有接近輔仁集團人士表示，企業逐步顯露的資金困局，或也與一家爆雷的融資平台存在千絲萬縷的關聯。

　　2016年1月，由於斥資3.9億元參与B輪融資，輔仁集團成為短融網最大股東，持股比例達40%。

　　公開資料显示，短融網成立於2014年，隸屬於久億恆遠(北京)科技有限公司(下稱“久億科技”)，法定代表人為王坤。

　　2018年8月9日，久億科技發生股權變更，原股東河南輔仁控股有限公司變更為上海民峰實業有限公司(下稱“上海民峰”)，輔仁葯業董事長朱文臣也退出高管名單。

　　僅一天後，短融網官網8月10日發布《優化還款規則的相關公告》，公告中正式宣布短融網打破剛兌，不再向出借人提供擔保或者承諾保本保息。此後平台開始出現大量逾期，至今上述逾期資金仍未解決。

　　天眼查數據显示，上海民峰全資股東北京宏道通商投資有限公司(下稱“宏道通商”)已因登記的住所或經營場所無法聯繫被列入異常經營，列入日期為2019年6月27日。

　　值得注意的是，雖然朱文臣已退出短融網高管名單，但上海民峰與其或仍存在某種關聯。

　　輔仁葯業公告显示，上海民峰原董事劉秀云為朱文臣之妻。在輔仁集團退出短融網后，上海民峰也於2018年9月5日發生董事、法人變更显示，劉秀雲退出上海民峰高管行列。

　　質押高企眾股東減持

　　2019年6月至今，輔仁葯業已連續12次公告披露控股股東股權被凍結的情況。

　　截至7月20日最新一份凍結公告显示，截至目前，輔仁集團與一致行動人北京克瑞特投資中心(有限合夥)合計持有公司股份3.07億股，占公司總股本比例為48.94%。輔仁集團持有公司股份2.82億股，占公司總股本比例為45.03%，目前已被全部凍結。

　　另外，輔仁集團和輔仁葯業董事長朱文臣，同時作為宋河酒業的實際控制人，其所持有的宋河股權也出現被凍結的情況。根據上海市閔行區人民法院執行裁定書《(2018)滬0112民初19339號》，其持有宋河酒業的部分股權、其他投資權益數額等3446.996萬元人民幣也被凍結，期限為2019年1月10日至2022年1月9日。

　　2019年4月10日至今，輔仁葯業股價跌幅超過40%。伴隨股價下滑，公司股東也開啟大規模減持。

　　輔仁葯業3月9日曾公告，持股5.9%的股東萬佳鑫旺擬在未來6個月內，減持不超3697萬股，占公司總股本的5.9%。此外公司4月22日公告显示，輔仁葯業股東平嘉鑫元、津誠豫葯及其一致行動人東土大唐、東土泰耀計劃通過集合競價方式減持。

　　7月20日，因為公告“爽約”分紅，輔仁葯業公告將繼續停牌不超3個交易日。公司同時收到上交所閃電問詢，要求說明在一季報貨幣資金期末餘額18.16億元的背景下，未能按期划轉現金分紅款項的具體原因，是否存在流動性困難等。此外，要求公司核實並說明與控股股東、實際控制人及其關聯方的資金往來和擔保情況，是否存在資金佔用及違規擔保等情況。

　　截至發稿，輔仁葯業仍未對上述問題做出回復。公司財務的真實情況究竟幾何，仍有待時間給出答案。

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（文章來源：證券時報）

(責任編輯：DF353)

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摘要 【大族激光“業績雷”有先兆：一季度凈利下滑超五成】“白馬股”大族激光(002008，SZ)最近踏入“雷區”：半年度業績預計下滑60%~65%、歐洲研發運營中心項目投入被質疑大股東挪用資金投資酒店、應付職工薪酬過高……接二連三的打擊，讓其股價在5個交易日(7月15日~19日)內跌超20%，市值蒸發超過90億元。7月21日晚間，大族激光也對質疑進行了回復。（每日經濟新聞）

　　“白馬股”大族激光(002008，SZ)最近踏入“雷區”：半年度業績預計下滑60%~65%、歐洲研發運營中心項目投入被質疑大股東挪用資金投資酒店、應付職工薪酬過高……接二連三的打擊，讓其股價在5個交易日(7月15日~19日)內跌超20%，市值蒸發超過90億元。7月21日晚間，大族激光也對質疑進行了回復。

　　冰凍三尺非一日之寒。《每日經濟新聞》記者研究發現，大族激光此番“業績雷”早有先兆，其一季報就披露，公司在營業收入同比增長25.65%的情況下，凈利潤大幅下降55.92%。

　　實際上，若沒有2017年的業績大增，大族激光還維持在年營收60億元、凈利潤7億元左右的水平，“業績暴跌”的戲碼或許也就不會上演。然而，偏偏大族激光在2017年遇上了“消費电子”，當年，消費电子板塊為大族激光貢獻約62億元收入，其中，蘋果貢獻35億~40億元。如今，蘋果銷量大幅下降，手機市場疲軟，憑藉“蘋果+消費电子”概念風光一時的大族激光，此時也難以獨善其身了。

　　業績下滑未談及消費电子影響

　　7月13日，大族激光2019年半年度業績預告讓市場慌了神，公司股票7月15日(周一)開盤遭到拋售，股價幾經掙扎后最終鎖死跌停板。

　　引起恐慌拋售的，是大族激光預計上半年盈利3.57億元至4.07億元，比上年同期下降60%至65%。大族激光在業績預告中透露，預告期內，受制於消費电子行業周期性下滑及部分行業客戶資本開支趨向謹慎的影響，公司預計營業收入較上年同期下降約7%，由於產品結構及市場競爭的影響，公司綜合毛利率預計較上年同期下降5~6個百分點。

　　而就在今年3月初，大族激光還備受外資追捧，因境外總持股比例超過28%被暫時關閉深港通買盤通道，市場稱其為“被買爆的大族激光”。

　　即使在3月30日發布2019年一季度業績預告，預計公司前3個月凈利潤同比將下降55%~65%，仍難阻投資者們對大族激光的熱愛，4月2日，大族激光股價觸及46.69元/股(前復權)，創下年內新高。

　　其中一個原因或是大族激光在一季度業績預告的披露中，並未披露前3個月的業務經營情況。當時，大族激光對於凈利潤預計大幅下降給出的解釋是：2018年同期，公司部分處置了深圳市明信測試設備有限公司及PRIMA的股權，合計對上年同期歸屬於上市公司股東的凈利潤影響約1.7億元；同時，今年上半年，公司收取的軟件增值稅即征即退收入較2018年同期減少約5000萬元。

　　4月23日，大族激光披露一季度業績。今年1月~3月，公司的營業收入為21.26億元，同比增長25.65%；凈利潤為1.61億元，扣非凈利潤為1.42億元，同比分別下降55.92%和19.54%。

　　成敗皆因“消費电子”

　　實際上，大族激光也是A股眾多“蘋果概念股”中的一隻，其此前公告宣稱，公司目前是亞洲最大、世界知名的激光加工設備生產廠商。

　　從2012年開始，大族激光就搭上了“蘋果供應商”這部列車，在當年的一份投資者關係活動記錄表中，大族激光表示：“近幾年，蘋果公司都是我公司單一最大客戶”“除了對傳統產品的性能繼續升級以外，公司也非常重視新產品的研發，例如蘋果公司提出需要定製的新設備，公司會早期即安排投入研發力量”。

　　2013年的一份活動記錄表更是披露：“去年(2012年)，向蘋果及其相關的客戶銷售了十幾億的設備”。2012年，大族激光年度營收為43.33億元，凈利潤為6.19億元，可見蘋果客戶對其所起到的業績支撐力度。

　　此後幾年，大族激光保持着相對較為穩定的業績。2013年~2016年，大族激光營收分別為43.34億元、55.7億元、55.9億元及69.6億元，凈利潤分別為5.46億元、7.08億元、7.47億元及7.54億元。營收穩步增長，凈利潤相對穩定。

　　大族激光的蛻變發生在2017年，這一年，大族激光營收激增至115.6億元，凈利潤也增長至16.65億元，同比分別增長66.12%、120.75%。

　　當時，大族激光表示，消費电子應用需求旺盛，帶動公司小功率設備需求迅速增長，這一塊業務2017年實現營業收入61.88億元。《每日經濟新聞》記者查詢發現，2014年~2016年，大族激光小功率激光及自動化配套設備業務分別實現營收30.78億元、31.8億元和36.9億元，變動較小。

　　但大族激光坐享消費电子行業紅利的時間並不長，進入2018年以來，消費电子高增長態勢不再。分析指出，全球智能手機市場趨於飽和進入存量市場，整個手機產業處於下行階段，再加之被寄予厚望的iPhone XR的銷售不及預期，以及蘋果砍單，“消費电子”“蘋果概念股”們的日子大不如從前。

　　大族激光在2018年年報中提示，消費电子行業需求下降，縱向深挖及應用場景拓展，小功率激光等相關業務實現營業收入47.51億元，同比下降23.22%。

　　進入2019年，消費电子類產品疲軟態勢未減。7月22日，在回復深交所問詢函中，大族激光提到，今年上半年，盈利能力較強的消費电子業務及PCB業務相較去年同期下滑較大。

　　對比前幾年(2017年除外)，與其說大族激光是業績暴跌，倒不如說，它被“打回原形”。

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（文章來源：每日經濟新聞）

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摘要 【“被限制出境”還是“在舊金山養病”？爽約巴菲特背後：孫宇晨遭遇“羅生門”】波場在24日凌晨記者採訪時表示：正如我們昨天宣布的，雙方都同意將原本約定好的午餐會推遲。孫宇晨目前正在他位於舊金山的家中養病。（每日經濟新聞）

　　以破紀錄的456.7888萬美元(摺合人民幣約3100萬元)拍下巴菲特20周年慈善午宴，29歲的孫宇晨在今年6月迎來了高光時刻。

　　孫宇晨曾希望在這場午宴上，教一教年近90的巴菲特如何使用虛擬貨幣。

　　按照原本的計劃，孫宇晨與巴菲特的午餐會將於本周四舉行。但沒想到的是，7月23日凌晨，孫宇晨突然在微博上宣布，因突發腎結石，取消與巴菲特先生的午餐會面。

　　23日晚間，有媒體報道稱，孫宇晨取消午宴或許另有原因，而且，他已經被限制出境。

　　7月24日凌晨，孫宇晨在個人微博上作出了回應。

　　被限制出境？

　　孫宇晨凌晨回應：一切平安

　　昨日(7月23日)凌晨，拍下巴菲特午餐的波場TRON創始人孫宇晨突然在其微博上宣布，“本人因突發腎結石正於醫院治療，因故取消與巴菲特先生的午餐會面。”

　　不過，還沒過幾個小時，孫宇晨旗下的波場基金會(TRON Foundation)就宣布， 已向巴菲特和格萊德基金會總裁兼首席執行官Karen Hanrahan通報了其創始人孫宇晨的病情，所有各方均同意在各自的時間表允許的情況下重新安排(就餐)時間。孫宇晨邀請的客人們也將在重新安排的時間出席 。

　　然而，23日晚間，財新網報道，在持續整治互聯網金融亂象的背景下，個人創業歷程充滿爭議的孫宇晨已被限制出境。近日，國家互聯網金融風險專項整治小組辦公室(下稱互金整治辦)已就孫宇晨涉嫌非法集資、洗錢、參与涉黃、涉賭等問題，建議公安機關對其立案調查。

　　就在孫宇晨被“邊控”的消息傳遍網絡時，24日凌晨00:30左右，孫宇晨在個人微博上回應：

　　財新網的報道完全不實，我一切平安，待病情恢復好轉后，就會與外界見面……

　　值得注意的是，24日凌晨，波場發言人獨家回應記者：

　　正如我們昨天宣布的，雙方都同意將原本約定好的午餐會推遲。孫宇晨目前正在他位於舊金山的家中養病。

　　此外，24日凌晨，格萊德基金會回復記者稱，基金會已經知悉孫宇晨與巴菲特的午餐會被推遲，不過已經收到了孫宇晨和他公司的全部456.7888萬美元的捐款。此外，該基金會還對孫宇晨慷慨的捐款表示了感謝。

　　與此同時，截至北京時間24日凌晨5點30分，波場幣(TRON)對美元的跌幅達到14.61%。

　　涉嫌非法集資、洗錢、涉黃涉賭？

　　就在宣布與巴菲特的午餐延期之後，孫宇晨還被媒體質疑，他旗下的“陪我”APP涉嫌色情交易，波場項目涉嫌賭博。

　　在拍下巴菲特午餐后，孫宇晨稱外界對其誤解是不了解其實際業務構成。他稱，“波場僅有5%業務位於中國大陸境內，陪我APP，合法合規。其餘95%業務，全球主流数字貨幣波場TRON，三百萬用戶，500個DAPP，全球最大去中心化傳輸網絡BitTorrent，十億裝機一億活躍，都主要位於全球一百多個國家地區，你看不見，不代表不存在。”

　　早在去年6月，新華社調查直播平台涉黃向音頻直播平台蔓延時就點名“陪我”APP。主播慫恿聽眾打賞刷禮物收聽挑逗性內容。

　　如今，陪我APP已在應用商店下架，網頁也打不開。但其社交平台賬號稱私信可以索要應用下載地址。

　　7月23日中午，孫宇晨在微博上回應了質疑。

　　此外，國家企業信用信息公示系統的信息显示，孫宇晨全資控股並擔任法定代表人的廣州陪我信息科技有限公司正在進行債權人公告，公告期為2019年7月18日-2019年9月1日。

　　公告显示，2019年07月18日，廣州陪我信息科技有限公司因決議解散，擬向公司/农民專業合作社登記機關申請註銷登記，請債權人自公告之日起45日內向清算組申報債權。債權人為陪我歡樂(北京)科技有限公司。

　　“什麼叫成功？什麼叫騙子？”

　　就在孫宇晨高調宣布將和巴菲特共進午餐的當天，搜狗CEO王小川發微博稱：“什麼叫成功？什麼叫騙子？有的人以為是身價，有的人以為是市值。放到歷史長河裡，雲淡風輕。”

　　當王小川的這條微博被孫宇晨轉發回復，大家才明白，王小川原來在暗指孫宇晨是騙子。

　　在評論中，孫宇晨向搜狗下了戰書——賭注100個比特幣：“其實對於往事，我也不過當做一種鞭策，早已進入了我沒有敵人的狀態。……我們不如放下成見，再來一場三年之約，看看2022年6月之時，波場與搜狗市值孰高孰低？賭注一百個比特幣。”

　　說起往事，有網友翻出孫宇晨2月份發布的一條朋友圈。孫宇晨談到：“2014年11月24日，自己和王小川錄製節目。我永遠也忘不了他這打量騙子的眼神，他說我是騙子，肯定會失敗，和我錄節目是恥辱，最後甚至沒法錄下去。後來不到三年我公司就超過搜狗市值。人生中，瞧不起你的人對你的鞭策更加刻骨銘心。”

　　孫宇晨在接受界面採訪時再次表示：我覺得我跟王小川不具有可比性，因為我的身份是創業者，王小川的本質還是打工者。

　　據證券時報報道，孫宇晨和王小川“互懟”也引來創投圈其他大佬關注。

　　金沙江創投朱嘯虎直接轉發微博並點贊稱：贊小川，世界上有太多的東西比金錢重要。

　　小鵬汽車董事長何小鵬評論：“知恥而後勇本來是好事，但是不知恥而行騙招搖過市就搞笑了。”

　　繁星集團CEO劉洋更是直言孫宇晨是個智商、情商極高的騙子，並勸解“各位記住了，如果你不是比他還厲害的騙子，不要買他的幣。”

　　但在幣圈，依然有不少人支持孫宇晨。專註於投資區塊鏈項目以及虛擬貨幣的泛城資本創始人陳偉星在朋友圈表示，“為什麼我依然支持孫宇晨？一方面是我確信區塊鏈的未來，而創新需要野蠻探索；另一方面也是因為他個人原因，包括孫宇晨是幣圈創業最勤奮的人之一，孫宇晨的營銷只能稱是‘過度’，而鮮有‘欺詐’”。

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（文章來源：每日經濟新聞）

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摘要 【中國人壽想當大東家未果！終止受讓萬達信息5%股權是何原因？後續咋安排？】7月23日，一則公告，显示資本市場頗為關注的“中國人壽入主萬達信息”的交易生變。這份《關於股東解除股份轉讓協議的公告》显示，萬達信息於7月23日接到控股股東萬豪投資、實際控制人史一兵的通知，二者已於7月23日收到中國人壽出具的關於同意解除與其股份轉讓協議的書面回復，相關《股份轉讓協議》自7月23日起解除，自始不發生效力。（券商中國）

　　7月23日，一則公告，显示資本市場頗為關注的“中國人壽入主萬達信息”的交易生變。

　　這份《關於股東解除股份轉讓協議的公告》显示，萬達信息於7月23日接到控股股東萬豪投資、實際控制人史一兵的通知，二者已於7月23日收到中國人壽出具的關於同意解除與其股份轉讓協議的書面回復，相關《股份轉讓協議》自7月23日起解除，自始不發生效力。

　　《股份轉讓協議》由萬豪投資、史一兵與中國人壽共同簽署，萬達信息曾於6月23日晚公告過相關情況，即萬豪投資擬向中國人壽以14.44元/股的價格協議轉讓公司非限售流通股份5500萬股，約佔公司總股本的5%，完成后，萬達信息的第一大股東將由萬豪投資變更為中國人壽及其一致行動人(國壽集團、國壽資產)，後者持股1.65億股股份、股比15.0183%。(詳見《》)

　　這意味着，上述擬進行的股份轉讓無效，中國人壽對萬達信息的持股維持原狀——本次股份轉讓協議簽訂之前，中國人壽已經持有萬達信息約10%的股份，仍是萬達信息第二大股東。

　　雙方的《股份轉讓協議》為何解除？解除動作有何影響？中國人壽對萬達信息是否還有後續計劃？

　　解除協議因萬豪投資無法達成協議生效條款

　　對於《股份轉讓協議》解除，也就是股份轉讓終止的原因，萬達信息公告給出了說明。即，截至7月23日，由於出讓方(公司控股股東萬豪投資、實際控制人史一兵)無法達成《股份轉讓協議》生效條款。因此，《股份轉讓協議》無法生效。

　　出讓方已向受讓方(中國人壽)申請解除《股份轉讓協議》。中國人壽同意接受出讓方關於解除《股份轉讓協議》的申請，並於7月23日出具了書面回復，《股份轉讓協議》自7月23日起解除，自始不發生效力。

　　據悉，雙方於6月23日簽署的上述《股份轉讓協議》為附條件生效，具體來說，必須在履行完兩條件后，才能生效：

　　1、萬豪投資及萬達信息應就本次股份轉讓取得其必要的債權人、擔保權人的同意、並經必要的債券持有人會議通過。

　　2、本次股份轉讓應獲得相關主管機構備案或批准(如需)。

　　據券商中國記者了解，公告所稱的，萬豪投資無法達成協議生效條款，應指的是上述的第一條。即，主要是由於萬豪投資與債權人未能在協議規定的期限內達成一致導致。據悉，目前萬豪投資的債務問題未對萬達信息的日常經營造成影響，萬達信息的規範運作情況良好。

　　不過，萬達信息23日晚還公告，23日接到萬豪投資的通知，萬豪投資在上海國泰君安證券資管辦理的部分股票質押式回購交易已觸發協議約定的違約條款，可能被實施違約處置。國泰君安證券資管將有權對質押的標的證券進行違約處置，也就說，其控股股東萬豪投資存在可能被動減持的風險，且擬被動減持股份數量直至還清國泰君安證券資管剩餘的全部本息。

　　終止本次股份轉讓，不影響雙方戰略合作夥伴關係

　　萬達信息公告显示，本次股份轉讓終止后，中國人壽仍持有公司股份10%，為公司第二大股東。中國人壽將遵守相關法律法規，依法行使股東權利，促使公司完善公司治理，規範經營，實現公司可持續發展。

　　中國人壽此前對萬達信息的持股，是通過去年以來的“紓困”實現的。2018年，為響應國家號召，中國人壽委託國壽資產公司分紅賬戶通過紓困產品“國壽資產-鳳凰專項產品”持有萬達信息5.0025%的股權；2019年，中國人壽通過大宗交易和二級市場買入方式增持該公司股份4.9734%。在本次股份轉讓事項前，中國人壽及其一致行動人共計持有萬達信息約1.1億股股份，佔万達信息總股本的約10%。

　　中國人壽表示，本次股份轉讓事項雖未能達成，但不會影響中國人壽與萬達信息合作的初衷。雙方的戰略合作是基於雙方業務上的巨大協同空間，本次股份轉讓協議的解除，不會影響中國人壽與萬達信息長期業務戰略合作關係。中國人壽作為萬達信息的重要股東，將繼續看好和支持萬達信息持續健康發展，通過依法行使股東權利，積极參与上市公司治理。

　　同時，中國人壽與萬達信息6月28日簽署的《戰略合作框架協議》仍將持續有效，雙方將進一步鞏固和加深長期、穩定、互利、共贏的全面戰略合作夥伴關係，通過多層次、多維度的經營合作和管理互動，持續發揮互補優勢，強化協同發展效應，共同推進醫療保障領域技術和基礎技術發展，不斷提升醫保領域服務能力、商業保險專業化管理服務能力、健康管理和服務能力，努力實現優勢互補、資源共享、共同發展的雙贏戰略目標。

　　另外，中國人壽成為萬達信息的重要股東，既是國有資本與民營資本混合所有制改革的重要實踐，又是國有資本支持民營企業發展落到實處的舉措，具有重要的政策和戰略意義。中國人壽表示，作為負責任的央企，基於紓困民營企業和穩定上市公司經營的目的，將充分履行中國人壽作為萬達信息重要股東的權利和義務，保護萬達信息中小股東的權益。

　　中國人壽仍為萬達信息第二大股東，不排除其他方式增持

　　由於《股份轉讓協議》終止，中國人壽未能通過本次股權受讓而成為萬達信息第一大股東，不過其仍為萬達信息第二大股東。本次股份轉讓協議簽訂之前，中國人壽已經持有萬達信息10%股份。而基於雙方穩定良好的戰略合作前景，未來中國人壽不排除通過其他方式增持萬達信息股份，比如二級市場增持，或者是大宗交易等方式。

　　同時，由於協議解除，中國人壽此前的對萬達信息擬進行的涉及“董監高”人員的調整計劃也無效力。不過，中國人壽目前仍可以二股東的身份，在萬達信息的董事高管等層面有一些參与可能，不過還需要與萬達信息的大股東等做進一步溝通，目前方案尚未明確。

　　此前萬達信息公告也显示，即使本次交易完成后，為繼續保障萬達信息的市場化運營機制，中國人壽將通過行使股東權利等方式促使萬達信息保留史一兵的董事長職務，除委派的高管外，保持管理團隊的穩定性和連續性，不謀求對管理團隊及管理團隊權限的調整。這一方案下的高管委派，中國人壽也是希望增進對萬達信息了解、互動，更有利於雙方業務更好協同。

　　券商中國記者了解到，儘管股份轉讓協議沒有生效，但這並不意味着雙方的良好關係發生變化。截至目前，中國人壽和萬達信息及其大股東之間保持了友好的互動狀態，不存在雙方溝通不順暢情況。據悉，萬達信息方面對於中國人壽的投資和增持持歡迎和支持態度。

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（文章來源：券商中國）

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摘要 【瑞典投資巨頭擬清倉式套現50億 “老百姓”小心！】A股不缺兇猛套現的素材。呂氏家族套現融鈺集團(002622，SZ)、龔虹嘉夫婦套現海康威視(002415，SZ)，均是A股典型的套現劇本。如今，這樣的劇本或再添一個。7月23日下午，老百姓(603883，SH)公告稱，公司第二大股東澤星投資擬減持公司股份，最高將實現清倉。以老百姓目前股價估算，澤星投資本輪減持或可套現逾50億元。作為老百姓的發起人股東，澤星投資的持股成本較為低廉，其獲利空間極大。（每日經濟新聞）

　　A股不缺兇猛套現的素材。呂氏家族套現融鈺集團(002622，SZ)、龔虹嘉夫婦套現海康威視(002415，SZ)，均是A股典型的套現劇本。如今，這樣的劇本或再添一個。

　　7月23日下午，老百姓(603883，SH)公告稱，公司第二大股東澤星投資擬減持公司股份，最高將實現清倉。以老百姓目前股價估算，澤星投資本輪減持或可套現逾50億元。作為老百姓的發起人股東，澤星投資的持股成本較為低廉，其獲利空間極大。

　　第二大股東或清倉

　　日前，老百姓公告显示，公司收到持股5%以上股東澤星投資出具的《減持計劃告知函》。函件指出，澤星投資擬減持公司股份合計不超過8533.87萬股，即不超過公司股份總數的29.78%。

　　截至目前，澤星投資合計持有老百姓股票8533.87萬股，為公司第二大股東。也就是說，澤星投資或將實現“清倉”。截至7月23日收盤，老百姓股價報收於59元/股，按照澤星投資減持股份上限估算，其此次清倉套現存在超過50億元的可能。

　　澤星投資表示，減持將通過集中競價交易、大宗交易及協議轉讓方式進行。其中，以集中競價交易方式減持的，自公告發布之日起15個交易日後的6個月內進行，在任意連續90日內減持的股份總數不超過公司股份總數的1%；以大宗交易方式減持的，自公告發布之日起3個交易日後，在任意連續90日內減持的股份總數不超過公司股份總數的2%；以協議轉讓方式減持的，自公告發布之日起3個交易日後進行，單個受讓方的受讓比例不低於公司股份總數的5%。

　　根據上述情況來看，由於集中競價交易和大宗交易減持約束較多，如果澤星投資意圖在短期內套現，找到合適接盤方通過協議轉讓退出，或是最行之有效的方式。

　　對於澤星投資是否找到接盤方，《每日經濟新聞》記者7月23日下午撥打老百姓證券部電話，但無人接聽。

　　減持竟為兌現“承諾”

　　雖說清倉、巨額套現在情感上讓老百姓的投資者有些難以接受，但澤星投資此次減持卻是在履行承諾。

　　在老百姓上市時，澤星投資曾承諾：“本公司擬在鎖定期滿后開始減持所持的老百姓股份。本公司將根據證監會、交易所關於股東減持的相關規定，結合市場情況，綜合考慮各方利益，盡量採取對市場影響較小的方式，在鎖定期滿后兩年內減持所持全部老百姓股份。”

　　早前，澤星投資持股於2018年4月23日上市流通。以此估算，其需要在2020年4月24日前完成清倉，距今只剩下9個月時間。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，2018年7月~2018年11月，澤星投資已減持老百姓股票750.2萬股，套現金額在4.43億元~5.89億元之間。

　　作為老百姓發起人股東，澤星投資的初始成本較為低廉。老百姓招股書显示，2007年，陳秀蘭、石展分別以1.62億元和1381.39萬元的價格將其持有的公司前身老百姓有限25.567%、2.18%的股權轉讓給澤星投資。與此同時，澤星投資以美元現匯摺合成2.47億元對老百姓有限進行增資。2010年，澤星投資又掏出890.7萬元受讓老百姓有限部分股權。2011年，老百姓有限整體變更為股份公司。

　　澤星投資對老百姓長達10多年的投資，最終換來了不菲的收益。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，澤星投資只是一個投資平台，真正的操盤手另有其人。老百姓招股書披露，EQT Greater China II Limited基金(以下簡稱EQT)通過一系列特殊目的公司間接持有澤星投資99.30%的股權。此前，EQT一度與謝子龍、陳秀蘭夫婦為一致行動人，共同為老百姓實際控制人。不過，在2018年4月23日，雙方終止了共同控制協議。

　　據悉，EQT是一隻2006年成立的私募股權投資基金，總承諾出資額為5.35億美元，專註於股權投資業務。EQT背靠瑞典私募股權公司殷拓集團，殷拓集團的背後則是全球知名投資機構——瑞典銀瑞達集團。

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（文章來源：每日經濟新聞）

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摘要 【中海地產系年內豪擲758億搶地 凈負債率上升逼近40%紅線】在泰禾集團、新城控股這些民企新貴遭遇資金鏈危機、“黑天鵝”事件時，以中海地產、保利發展為代表的央企地產商逆勢崛起，成為土地市場的高級玩家。一向穩健、低調的中海在今年露出了兇猛的一面。據21世紀經濟報道統計，今年截至目前，中海系已豪擲758億拿地，位列房企拿地排行榜前三。（21世紀經濟報道）

　　2019年的樓市，有人歡喜有人憂。

　　在泰禾集團、新城控股這些民企新貴遭遇資金鏈危機、“黑天鵝”事件時，以中海地產、保利發展為代表的央企地產商逆勢崛起，成為土地市場的高級玩家。

　　7月15日，久違的北京土拍市場，中海地產以79.4億拿下丰台造甲村地塊，榮升今年總價“地王”；單體競拍、強大的資金實力，逼退了其他聯合體對手。

　　一向穩健、低調的中海在今年露出了兇猛的一面。據21世紀經濟報道統計，今年截至目前，中海系已豪擲758億拿地，位列房企拿地排行榜前三。

　　充裕的資金、極低的融資成本、超低的凈負債率，以及快速的銷售和回款，令中海有底氣在土地市場一展雄風，進而促進其銷售和營收規模的擴張。

　　顏建國回歸兩年來，中海已在規模上發力，2019年表現似乎更為激進。在房企銷售排行榜第7位徘徊了數年之久，隨着公司在土地和銷售上的顯著增長，中海今年有望迎來排名的突破。

　　中海是今年央企、國企背景的地產商集體發力的一個典型樣本。在房地產調控、融資趨緊的背景下，國資地產商將攜融資、拿地等優勢，重新改寫房企的競爭格局。

　　進取型中海

　　造甲村地塊，位於北京主城區，不限價、不限“70/90”，住宅面積大，是今年土地市場的“香餑餑”，但66.84億元的起拍總價，令多數房企只能望之興嘆。

　　“今年很多中小房企錢都很緊。”最終，只有金茂+寶龍+騏驥、首開+保利+城建+建工、中海、合生等4家企業及聯合體報價參与競拍，最終花落中海。

　　此前的6月24日深圳土拍，中海還以54.08億元拿下深圳光明一宗地，可售樓面地價3.9萬/平方米，刷新光明地價。

　　這兩幅“地王”，並沒有超過2015、2016年的全國總價、單價地王，中海有關人士表示，地價均符合預期，測算可有合理利潤，從中亦也可看出中海的進取之意。

　　“觀察土地平均成本本身意義不大，如果在三四線城市買地，地價(當然)便宜，一線城市就比較貴。我們一般不會比買地面積、買地價格，我們看的是回報率。”在2018年業績會上，中海外董事局主席兼行政總裁顏建國曾如此表示。

　　接近中海的人士稱，中海習慣單打獨斗，並且喜歡買凈地。今年以來，除了北京、深圳，一直深耕一二線的中海，還在廈門、杭州、蘇州、寧波以及粵港澳等地頻繁拿地。

　　公告显示，今年1至6月，連同中海宏洋在內，中海系公司一共出資640億元拿地。若再加上7月所拿地塊，年內買地已達758億，僅次於碧桂園、融創。按照年初計劃約1350億港幣的土地投資額度，截至目前，中海已經花去了大半。

　　將時間拉長到三年來看，可見中海的投資力度逐年加大。2017年，中海支出的土地出讓金總額是1045.1億元，2018年為1100.9億元，今年預計會超過前兩年。

　　這背後是這家40年的老牌央企重回規模競爭賽道。國盛證券指出，2006年至2011年的中海地產，規模曾排名第二，但2012年-2017年間由於人事調整及經營策略等因素，銷售大幅放緩，規模被同期碧桂園、恆大、融創等公司反超，排名掉至全國第7。

　　2017年顏建國回歸中海后， 拿地和銷售都明顯提速，但近兩年銷售排名並未上升，營收更是表現不佳。

　　2019年，顏建國將中海的銷售目標定在了3500億港元。這一目標非常謹慎，但事實上中海已顯露排位上升的鋒芒。

　　上半年，中海完成合約物業銷售額1942.02億港元，同比增長約28.74%，增速在前十大房企中居於第一；完成全年銷售目標的55%，高於行業平均水平。

　　顏建國強調，中海對規模的追求是服務於利潤的。蟬聯房企“利潤王”15年的中海，不會放棄這一核心訴求；中海在拿地上亦秉持審慎策略，不想錯拿一塊地而影響全局。

　　融資優勢凸顯

　　1979年成立於香港，1992年上市的中海地產，具備央企和外資雙重背景，控股股東為中國海外集團(中國建築全資子公司)，持股比例為56%。

　　優越的國資背景加上40年不動產開發運營經驗，中海是房企中一個特殊的存在。中海今年上半年的“高調”，一大核心因素是充裕的、極其低成本的融資。

　　據國盛證券數據，2018年中海的融資利率低至4.3%，在房地產龍頭企業中，排名第一。

　　今年初，中海發起了一筆高達300億港元的銀團貸款，創造了公司史上最大的單筆融資記錄。

　　中海沒有對外公布這筆融資的利率，對比此前2017年底公司的180億港元銀團貸款利率1.38%，業內預計其利率也相差不多。

　　幾乎同時，中海又發行兩筆共35億人民幣的公司債，利率分別為3.45%、3.75%。

　　7月8日，中海首次在香港設立境外中期票據(MTN)計劃，包括票息為3.45%的10年期美元債，以及5.5年期20億元港幣固息債券， 票息僅2.90%。

　　據不完全統計，不算銀行開發貸，今年中海境內外融資總額已約400億港元，平均利率或低至3%以下。

　　國盛證券指出，基於低負債率、高信用評級以及充裕的在手資金，在行業融資環境收緊的情況下，中海融資成本具備極大優勢。

　　超低的融資成本加上偏低的凈負債率，“秒殺”其他一切房企，也讓中海在土地市場所向披靡。

　　此外，與大多數房企相比，中海還有着很大的加槓桿空間。從2011年開始，中海的凈負債率就保持在30%左右，2018年的凈負債率為33.7%，在機構的2018年龍頭房企凈負債率對比表中居於最低位。而一同參与造甲村地塊競拍的合生2018年凈負債率為70%，金茂71%，保利則達到80%以上。

　　不過，截至2019年一季度，中海銀行結餘及現金為959.8億港元，凈借貸比率上升5個點至38.3%，已逼近公司早先定下的40%紅線。

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（文章來源：21世紀經濟報道）

(責任編輯：DF387)

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